证券研究报告 煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 煤价淡季走强, 推动板块继续反弹 / 行业研究 / 煤炭行业 218 年 5 月 21 日 投资要点 板块继续上涨, 焦煤期货价格再度调整 上周中信煤炭一级行业指数较前周上涨 2.28%, 跑赢沪深 3 指数 1.5pct 当周表现居前的 5 只股票为山西焦化 (+5.38%) 西山煤电 (+5.33%) 中国神华 (+4.2%) 开滦股份业 (+3.94%) 潞安环能 (+3.75%) 上周动力煤期货主力合约 TC189 报收 63.4 元 ( 较前周 +1.64%); 焦煤期货主力合约 JM189 报收 123. 元 ( 较前周 -2.42%) 动力煤价全面上涨, 焦炭利润显著回升 动力煤价格稳中有升,55 大卡煤价升至 652 元 / 吨 ( 较前周 +5.5%); 部分产地价格上涨 5~1 元 / 吨, 冶金煤 无烟煤价格保持稳定 焦炭价格普遍上涨 15 元 / 吨, 山西临汾地区价格升至 18 元 / 吨, 我们测算的吨焦利润已达 6 元 秦皇岛港铁路调入量平均为 64.74 吨 ( 较前周 +3.2%), 锚地船舶数量平均为 63 艘 ( 较前周 +21.15%) 广州港库存为 236.3 万吨 ( 较前 +.42%), 我们推算广州港进口煤折价约为 7.7 元 / 吨 ( 较前周 +7.36%) 上周沿海六大电厂平均日耗为 69.95 万吨 ( 环比 +1.67%); 日均库存为 138.73 万吨 ( 环比 -1.93%); 平均可用天数约 18.77 天 ( 环比 -3.25%), 煤炭海运费普涨, 秦皇岛至广州煤炭海运费日均 54.9 元 / 吨 ( 环比 +18.57%) 全国各区域焦化开工率以上升为主, 螺纹钢库存减少 6.93%, 全国钢铁高炉开工率上升 1.83pct 至 7.17% 短期行业基本面跟踪 : 动力煤价中期上涨趋势明确, 焦煤价格上涨预期明朗 近期由于南方天气持续高温, 电厂负荷大幅上升, 沿海六大电厂日耗已超过 7 万吨水平 下游电厂库存持续下降, 可用天数基本已降至历史平均水平 目前来看水电出力同比较弱, 利好火电耗煤提升 后续叠加旺季逐步到来, 动力煤价有望上涨至 7 月份 钢材库存目前已降至合理水平, 在需求继续回暖的情况下, 钢铁高炉开工率预计会持续提升, 有望带动双焦需求回暖 加之环保抑制部分区域焦炭供给释放, 焦炭价格及利润好转, 带动未限产区域焦化企业焦煤采购增加, 待后续环保政策阶段性放松, 焦煤价格上涨预期也有望明朗 行业风险 : 调控煤价政策加码 ; 大气污染治理力度加大, 影响煤炭需求 投资策略 : 需求向好, 板块反弹可持续 近期在开工错配以及高温的推动下, 下游需求向好, 煤价淡季上涨, 利好市场预期修复 发改委推出措施要促进煤价向合理区间回归, 短期会对贸易商情绪产生影响, 但煤价依然会得到旺季需求走强的支撑 同时, 宏观政策向扩大内需回归 积极财政政策的推进以及前期的定向降准政策均有利于改善市场对宏观经济的预期, 全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持 宏观预期向好修正以及煤炭需求旺季的逐步展开, 有望推动板块未来两个月的反弹, 目前龙头公司估值吸引力明显, 冶金煤推荐潞安环能 山西焦化, 动力煤推荐陕西煤业 兖州煤业股份 (H 股 ) 本周核心数据变动提示 指标 新值 原值 变动幅度 方向 秦皇岛港 55 大卡动力煤价 ( 元 / 吨 ) 652 618 +5.5% 秦港库存 ( 万吨 ) 538.5 52 +7.27% 沿海六大电厂日耗 ( 万吨 ) 69.95 68.8 +1.67% 沿海六大电厂库存 ( 万吨 ) 138.73 1334.52-1.93% 吨焦化盈利 ( 元 ) 6.5-35.66-269.66% 秦皇岛 - 广州海运费 ( 元 / 吨 ) 54.9 46.3 +18.57% 广州港内外贸煤价差 ( 元 / 吨 ) 7.7 41.5 +7.7% 国内外焦煤价差 41.25 421.28-2.62% 唐山高炉开工率 (%) 74.39 72.56 +2.44% 资料来源 :wind, 中信证券研究部整理 强于大市 ( 维持 ) 中信证券研究部祖国鹏电话 :1-6836712 邮件 :zgp@citics.com 执业证书编号 :S1151284 相对指数表现 5% 沪深 3 煤炭 4% 3% 2% 1% % 17522 17822 171122 18222 资料来源 : 中信数量化投资分析系统 相关研究 1. 煤炭行业周报 (218 年第 18 期 ) 预期改善, 板块反弹逐步展开 (218-5-14) 2. 煤炭行业 218 年下半年投资策略 悲观渐逝, 估值提升 (218-5-11) 3. 煤炭行业周报 (218 年第 17 期 ) 煤价基本企稳, 预期或逐步改善 (218-5-7) 4. 煤炭行业 217 年年报暨 218 年一季报总结 一季报业绩整体平稳, 低估值龙头吸引力明显 (218-5-2) 5. 煤炭行业重大事项点评 宏观预期再度改善, 利好低估值龙头反弹 (218-4-24) 6. 煤炭行业周报 (218 年第 16 期 ) 流动性预期改善 + 动力煤价止跌, 低估值龙头反弹可期 (218-4-23)
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 目录 上周板块走势 : 板块继续上涨, 焦煤期货下跌... 1 产业链价格跟踪... 1 各煤种价格稳中有升, 下游化工产品价格继续提高... 1 价差跟踪 : 进口煤优势再度扩大, 焦炭利润大幅扭亏... 3 库存及运销情况 : 秦港铁路调入回升, 钢铁库存降幅明显... 4 秦港铁路调入量上升, 电厂日耗有所增加... 4 钢材库存大幅下降... 6 焦化开工率涨跌互现... 7 上周要闻汇总... 7 风险因素... 8 投资策略 : 宏观预期改善, 利好因素积聚, 看好低估值龙头反弹... 9
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 插图目录 图 1: 板块与指数累计周收益率比较... 1 图 2: 动力煤主要期货合约走势 ( 单位 : 元 / 吨 )... 1 图 3: 焦煤期货合约走势 ( 单位 : 元 / 吨 )... 1 图 4: 产地港口动力煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 2 图 5: 山西太原焦煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 2 图 6: 国内主要港口焦煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 2 图 7: 国内焦炭价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 2 图 8: 山西晋城无烟煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 3 图 9: 内外贸煤价差 ( 单位 : 元 / 吨 )... 3 图 1: 动力煤坑口 - 港口价差 ( 单位 : 元 / 吨 )... 3 图 11: 原油动力煤价格比 ( 单位 : 美元 / 吨标准煤 )... 3 图 12: 国内外焦煤价差 ( 单位 : 元 / 吨 )... 4 图 13: 焦炭利润测算 ( 单位 : 元 / 吨 )... 4 图 14: 主要港口动力煤库存... 5 图 15: 秦港铁路调入量 ( 单位 : 万吨 )... 5 图 16: 秦港锚地煤炭船舶数量 ( 单位 : 艘 )... 5 图 17: 六大电厂每日煤耗 ( 单位 : 万吨 )... 5 图 18: 六大电厂库存情况 ( 单位 : 天 万吨 )... 5 图 19: 国内煤炭海运费 ( 单位 : 元 / 吨 )... 6 图 2: 炼焦煤库存 ( 单位 : 万吨 )... 6 图 21: 焦炭库存 ( 单位 : 万吨 )... 6 图 22: 主要钢材价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 7 图 23: 主要城市钢铁库存 ( 单位 : 万吨 )... 7 图 24: 焦化开工率... 7 图 25: 高炉开工率... 7 表格目录 表 1: 上下游价格变动情况... 2 表 2: 国内外动力煤价差推算... 3 表 3: 重点上市公司盈利预测 估值及评级... 错误! 未定义书签
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 上周板块走势 : 板块继续上涨, 焦煤期货下跌 上周中信煤炭一级行业指数较前周上涨 2.28%, 跑赢沪深 3 指数.78pct 当周表现居前的 5 只股票为山西焦化 (+5.38%) 西山煤电 (+5.33%) 中国神华 (+4.2%) 开滦股份 (+3.94%) 潞安环能 (+3.75%) 图 1: 板块与指数累计周收益率比较 4% 中信煤炭一级行业指数沪深 3 3% 2% 1% % -1% -2% -3% Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/11) Feb/17 Mar/17 上周动力煤期货主力合约 TC189 报收 63.4 元 ( 较前周 +1.64%); 焦煤期货主力合约 JM189 报收 123. 元 ( 较前周 -2.42%) Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 Apr/18 May/18 图 2: 动力煤主要期货合约走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) TC189 65 6 55 5 45 4 图 3: 焦煤期货合约走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 14 13 12 11 1 9 8 7 6 JM189 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 产业链价格跟踪 各煤种价格稳中有升, 下游化工产品价格继续提高 产地 港口动力煤价基本平稳, 部分产地价格上涨 5-1 元 / 吨 ; 焦煤价格保持不变 ; 无烟煤价格保持稳定 ; 部分地区焦炭价格上涨 15 元 / 吨
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 下游价格方面, 螺纹钢价格下降 3 元 / 吨至 4143 元 / 吨, 上海水泥价格保持不变, 上海石化高密度聚乙烯维持 111/ 元 / 吨, 华北地区甲醇价格上涨 25 元 / 吨至 295 元 / 吨, 山东鲁西尿素出厂价维持 198 元 / 吨 表 1: 上下游价格变动情况类型 地区 项目 价格 ( 元 / 吨 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 鄂尔多斯 电煤 (55K) 35 +5 动力煤 大同南郊 动力煤车板价 (55K) 45 +1 秦皇岛港 动力末煤平仓价 (55K) 652 +34 山西太原 古交 2#( 车板含税 ) 154 - 古交 8#( 车板含税 ) 144 - 炼焦煤 库提价 :1/3 焦煤 ( 俄罗斯产 ) 133 - 京唐港 库提价 : 主焦煤 ( 澳大利亚产 ) 156 - 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 ( 山西产 ) 173 - 焦炭 山西临汾二级冶金焦 18 +15 河北唐山二级冶金焦 195 +15 无烟中块 (68 大卡 ) 114 - 无烟煤 山西晋城 无烟小块 (65 大卡 ) 113 - 无烟末煤 (6 大卡 ) 71 - 钢材 螺纹钢 (HRB4): 全国 4143-3 价格 : 废钢 238-3 水泥 上海 52 - 贵阳 449 - 烯烃 高密度聚乙烯 HDPE(MH62) 111 - 聚丙烯 PP(EPS3R): 齐鲁石化 99 +1 甲醇 华东 344 +95 华北 295 +25 尿素 出厂价 : 尿素 : 山东鲁西 198 - 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 图 4: 产地港口动力煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 5: 山西太原焦煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 陕西榆林末煤 (55 大卡 ) 古交 2#( 车板含税 ) 大同南郊 (55 动力煤车板价 ) 古交 8#( 车板含税 ) 秦皇岛港动力末煤平仓价 (Q55K) 2 1 8 6 4 2 15 1 5 Jan/16 Apr/16 Jul/16 Oct/16 Jan/17 Apr/17 Jul/17 Oct/17 Jan/18 Apr/18 资料来源 :CCTD, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 图 6: 国内主要港口焦煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :CCTD, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 图 7: 国内焦炭价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 主焦煤 ( 澳大利亚产 ) 1/3 焦煤 ( 俄罗斯产 ) 2,5. 主焦煤含税 ( 山西产 ) 2,. 1,5. 1,. 5.. 216/1/4 217/1/4 218/1/4 25 2 15 1 5 临汾产 ( 市场价 ) 唐山产 ( 市场价 ) Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :CCTD, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18)
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 图 8: 山西晋城无烟煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 9: 内外贸煤价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 146 126 16 86 66 46 26 无烟中块 (68 大卡 ) 无烟小块 (65 大卡 ) 无烟末煤 (6 大卡 ) 9 8 7 6 5 4 3 内贸煤 - 广州港外贸煤 - 广州港 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 资料来源 :CCTD, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 价差跟踪 : 进口煤优势再度扩大, 焦炭利润大幅扭亏 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 国内外动力煤价差, 截至 218 年 5 月 18 日, 结合运费价格, 我们推算广州港内贸煤及外贸煤价格分别为 711.9 元 / 吨和 641.2 元 / 吨, 内外贸价差为 7.7 元 / 吨, 较前 +7.36% 表 2: 国内外动力煤价差推算价格指标价格 : 元 / 吨 CCI55 711.9 ( 秦皇岛 55 大卡动力煤 FOB 价格指数 ) CCI 进口 55 641.2 ( 南方港 55 大卡动力煤 CFR 价格指数 ) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) CBCFI: 运价 : 煤炭 : 秦皇岛 - 广州 ( 元 / 吨 ) 内外煤价差 : 元 / 吨 ( 变动幅度 ) 54.9 7.7(+7.36%) 动力煤坑口到港口价差不再倒挂, 截至 5 月 18 日, 蒙煤坑口 - 港口价差为 12 元 / 吨 ; 山西煤坑口 - 港口价差缩小至 22 元 / 吨 图 1: 动力煤坑口 - 港口价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 蒙煤港口价差山西煤港口价差 15 1 5-5 -1 资料来源 :wind, 中信证券研究部整理截至 218/5/18) 图 11: 原油动力煤价格比 ( 单位 : 美元 / 吨标准煤 ) 现货价 : 原油 ( 布伦特 ):FOB 欧洲 8 纽卡斯尔港动力煤现货价 7 7 6 原油 / 动力煤 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 Jun-99 Jun-4 Jun-9 Jun-14 资料来源 :cctd, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 截至 5 月 18 日, 布伦特原油 FOB 欧洲现货价格为 78.17 美元 / 桶, 纽卡斯尔港 63 大卡动力煤现货价为 17.55 美元 / 吨, 统一热值后, 原油与动力煤现货价比为 3.5, 较前周变动 -4.39% 焦煤国内外价差, 在考虑到进口煤到港杂等费用 (5 元 / 吨 ) 山西柳林到唐山运输费用 (2 元 / 吨 ) 以及贸易商的风险溢价补偿 (1 元 / 吨 ), 本周进口焦煤价格较国内焦煤价格折价约 41.25 元 / 吨 ( 较上周 -2.62%), 价差减小
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 图 12: 国内外焦煤价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 6 4 2 212-11-16 213-11-16 214-11-16 215-11-16 216-11-16 217-11-16 (2) (4) (6) 资料来源 :cctd, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 截至 5 月 18 日, 我们测算的山西地区焦炭利润为 6.5 元 / 吨, 较上周扭亏 图 13: 焦炭利润测算 ( 单位 : 元 / 吨 ) 4 3 2 1-1 -2 216-1-9 216-2-9 216-3-9 216-4-9 216-5-9 216-6-9 216-7-9 216-8-9 216-9-9 216-1-9 216-11-9 资料来源 :cctd, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 价差 ( 进口 - 国内 ) 216-12-9 217-1-9 217-2-9 217-3-9 217-4-9 217-5-9 217-6-9 217-7-9 217-8-9 217-9-9 217-1-9 217-11-9 217-12-9 218-1-9 218-2-9 218-3-9 218-4-9 218-5-9 库存及运销情况 : 秦港铁路调入回升, 钢铁库存降幅明显 秦港铁路调入量上升, 电厂日耗有所增加 上周, 秦皇岛港铁路调入量平均为 64.74 万吨 ( 较前周 +3.2%), 主要是下游电厂为迎峰度夏开始提前备货 秦港吞吐量为 59.53 万吨 ( 较前周 -6.1%), 锚地船舶数量平均为 63 艘 ( 较前周 +21.15%) 秦皇岛港库存为 538.5 吨 ( 较前周 +7.27%), 广州港库存为 236.3 万吨 ( 较前 +.42%)
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 图 14: 主要港口动力煤库存 1, 8 6 4 2 秦皇岛 - 左 ( 万吨 ) 广州港 ( 吨 ) Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 4 35 3 25 2 15 1 5 资料来源 :cctd, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 图 15: 秦港铁路调入量 ( 单位 : 万吨 ) 图 16: 秦港锚地煤炭船舶数量 ( 单位 : 艘 ) 1 8 6 4 2 铁路调入量 1 8 6 4 2 - 吞吐量 - 左轴 ( 万吨 ) 锚地船舶数 右轴 ( 艘 ) 14 12 1 8 6 4 2 - 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 上周沿海六大电厂平均日耗为 69.95 万吨 ( 环比 +1.67%); 日均库存为 138.73 万吨 ( 环比 -1.93%); 平均可用天数约 18.77 天 ( 环比 -3.25%) 图 17: 六大电厂每日煤耗 ( 单位 : 万吨 ) 1. 日耗 ( 万吨 ) 日耗 ( 万吨 ) 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 图 18: 六大电厂库存情况 ( 单位 : 天 万吨 ) 2 可用天数 库存 ( 万吨 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 上周, 国内主要航线煤炭海运费普遍上涨 秦皇岛至广州煤炭海运费日均 51.1 元 / 吨, 环比 +13.2%; 秦皇岛至宁波煤炭海运费日均为 5.86 元 / 吨, 环比 +8.35%; 黄骅至上海煤炭海运费日均为 47.2 元 / 吨, 环比 +12.49%
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 图 19: 国内煤炭海运费 ( 单位 : 元 / 吨 ) 1 8 6 4 2 CBCFI: 运价 : 煤炭秦皇岛 - 广州 CBCFI: 运价 : 煤炭黄骅 - 上海 CBCFI: 运价 : 煤炭秦皇岛 - 宁波 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 钢材库存大幅下降 炼焦煤库存方面, 国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数 14 天 ( 环比持平 ) 京唐 日照和连云港三港炼焦煤库存总计为 16.9 万吨 ( 环比 +5.72%), 国内独立焦化厂炼焦煤库存为 682.71 万吨 ( 环比 -.2%) 短期港口库存压力有所增加 图 2: 炼焦煤库存 ( 单位 : 万吨 ) 国内独立焦化厂 (1 家 ) 炼焦煤库存 : 三港口合计库存可用天数 : 国内大中型钢厂 图 21: 焦炭库存 ( 单位 : 万吨 ) 国内独立焦化厂库存 (1 家 ) 焦炭港口库存 : 四港口合计可用天数国内大中型钢厂 1,5 2 4 15. 1, 5 15 1 5 3 2 1 1. 5. 217-1-6 218-1-6 217-1-6 218-1-6. 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 焦炭库存方面, 国内大中型钢厂焦炭库存可用天数降至 8.5 天 ( 环比 -1.53%); 日照 连云港 天津港 青岛港四港焦炭库存为 38.5 万吨 ( 环比 +2.7%); 国内独立焦化厂库存为 55.46 万吨 ( 环比 -22.1%) 短期生产端的库存有所减少
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 图 22: 主要钢材价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 23: 主要城市钢铁库存 ( 单位 : 万吨 ) 6,. 螺纹钢 :Φ12mm 热轧卷板 :2.75mm 高速线材 :Φ6.5mm 废钢 12 1 库存 : 螺纹钢 ( 万吨 ) 库存 : 线材 ( 万吨 ) 库存 : 热卷 ( 板 )( 万吨 ) 4,. 8 6 2,. 4. 2 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Jul-13 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 而螺纹钢库存下降 6.93% 至 67.19 万吨, 线材库存下降 3.26% 至 193.13 万吨, 热卷板下降 3.5% 至 214.28 万吨 焦化开工率涨跌互现 上周焦化开工率东北地区下降 1.18pct 至 9.6%, 华北地区上涨 1.39pct 至 84.3%, 西北地区下降.99pct 至 84.22%, 华中地区上涨.67pct 至 86.6%, 华东地区下降.15pct 至 67.83%, 西南地区维持 8.%; 全国钢铁高炉开工率上涨.19pct 至 7.17%, 唐山钢铁高炉开工率上涨 1.83pct 至 74.39% 图 24: 焦化开工率 图 25: 高炉开工率 1 东北地区华北地区西北地区 华中地区华东地区西南地区 12 1 唐山钢厂全国河北 9 8 8 6 7 4 6 2 5 Aug-12 4 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 资料来源 :Wind, 中信证券研究部整理 ( 截至 218/5/18) 上周要闻汇总 山西 218 年计划关停淘汰煤电机组 1 万千瓦以上 5 月 14 日, 省经信委公布 山西省电力行业 218 年行动计划, 今年山西省将多举措拓展省内外用电市场, 扩大电力外送及省内电力消纳能力 行动计划还提出, 今年电力直接交易的目标是交易规模达到 6 亿千瓦时以上 山西省将研究建立山西电力市场主体信用评价体系和制度, 进一步规范电力市场秩序, 对失信企业行为建立 黑名单 制度, 并纳入国
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 家联合惩戒体系 同时, 淘汰关停不达标的 3 万千瓦以下煤电机组, 全年关停淘汰煤电机组目标是 1 万千瓦以上 ( 中国煤炭资源网 ) 全国一般工商业电价平均再降每千瓦时 2.16 分 近日, 国家发展改革委印发 关于电力行业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知, 决定将因电力行业增值税税率调整 电网企业留抵税额一次性退返腾出的电价空间, 全部用于降低一般工商业电价 据统计, 该项措施涉及金额约 216 亿元, 可降低一般工商业电价每千瓦时 2.16 分, 降幅达 2.7% ( 中国煤炭资源网 ) 4 月份全社会用电量 5217 亿千瓦时, 增长 7.8% 4 月份, 全社会用电量 5217 亿千瓦时, 同比增长 7.8% 分产业看, 第一产业用电量 55 亿千瓦时, 同比增长 1.8%; 第二产业用电量 3698 亿千瓦时, 同比增长 7.2%; 第三产业用电量 777 亿千瓦时, 同比增长 1.8%; 城乡居民生活用电量 688 亿千瓦时, 同比增长 7.8% ( 中国煤炭资源网 ) 4 月份全国原煤产量 2933 万吨, 同比增长 4.1% 5 月 15 日, 国家统计局发布 218 年 4 月份规模以上工业生产主要数据,218 年 4 月份全国原煤产量 2933 万吨, 同比增长 4.1% 218 年 1-4 月份, 全国原煤累计产量 19671 万吨, 同比增长 3.8% 国家能源局之前举行的新闻发布会表示, 我国建成煤矿产能与产量基本匹配 截至 217 年底, 全国公告生产和建设煤矿 498 处, 产能 43.6 亿吨, 其中生产煤矿 397 处, 产能 33.4 亿吨 ; 建设煤矿 1156 处 ( 含生产煤矿同步改建 改造项目 83 处 ), 产能 1.2 亿吨 建设煤矿中已进入联合试运转的 23 处, 产能 3.6 亿吨 ( 中国煤炭资源网 ) 4 月大秦线完成煤炭运输量 3221 万吨, 下降 2.13% 大秦铁路 218 年 5 月 9 日晚间发布的公告显示,218 年 4 月, 公司核心经营资产大秦线完成货物运输量 3221 万吨, 同比下降 2.13% 较上月减少 689 万吨, 下降 17.62% 4 月份日均运量 17.37 万吨, 较 3 月份的 126.13 万吨减少 18.76 万吨 大秦线 4 月日均开行重车 72.7 列, 其中 : 日均开行 2 万吨列车 52.8 列 218 年 1-4 月, 大秦线累计完成货物运输量 14616 万吨, 同比增长 6.97% ( 中国煤炭资源网 ) 日本计划未来 1 年内至少再增 36 座燃煤电厂 据外媒报道,4 月份, 日本政府出台能源计划明确, 到 23 年煤电将占该国能源的 26% 日本过去两年至少开放了 8 座新的燃煤电厂, 而且计划未来十年内至少再增加 36 座 在上述官方能源计划中, 放弃了将核电比例从当前的 29% 提高到 23 年的 5% 的计划 日本选择重新接受煤炭的同时, 全球煤炭市场似乎也正在复苏 ( 中国煤炭资源网 ) 1-4 月江西各统调火电厂调入电煤 161.32 万吨 江西省能源局消息,1-4 月, 江西全省各统调火电厂累计调入电煤 161.32 万吨 ( 日均调入 8.84 万吨 ), 同比增加 56 万吨 其中, 省内调入 118.77 万吨, 同比增加 4.21 万吨 ; 省外调入 942.55 万吨, 同比增加 15.79 万吨 省内电厂 4 月份平均到厂标煤采购单价 ( 含税和运费 ) 为 957.9 元 / 吨, 环比下降 8.1 元 / 吨 ( 中国煤炭资源网 ) 风险因素 调控煤价政策加码 ;
煤炭行业周报 (218 年第 19 期 ) 大气污染治理 节能减排政策力度加大, 影响煤炭需求 投资策略 : 需求向好, 板块反弹可持续 近期在开工错配以及高温的推动下, 下游需求向好, 煤价淡季上涨, 利好市场预期修复 发改委推出措施要促进煤价向合理区间回归, 短期会对贸易商情绪产生影响, 但煤价依然会得到旺季需求走强的支撑 同时, 宏观政策向扩大内需回归 积极财政政策的推进以及前期的定向降准政策均有利于改善市场对宏观经济的预期, 全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持 宏观预期向好修正以及煤炭需求旺季的逐步展开, 有望推动板块未来两个月的反弹, 目前龙头公司估值吸引力明显, 冶金煤推荐潞安环能 山西焦化, 动力煤推荐陕西煤业 兖州煤业股份 (H 股 ) 表 3: 重点上市公司盈利预测 估值及评级 简称 当前股价 ( 元 ) 目标价 EPS( 元每股 ) P/E(x) 评级 ( 元 ) 17 18E 19E 2E 17 18E 19E 2E 兖州煤业 15.59 18 买入 1.38 1.8 2.12 1.93 11 9 7 8 阳泉煤业 7.44 1 买入.68.84.85.82 11 9 9 9 山西焦化 12.74 15 买入.12 1.14 1.2 1.24 16 11 11 1 盘江股份 6.45 7.8 买入.53.65.74.74 12 1 9 9 上海能源 11.46 15.1 买入.72 1.51 1.67 1.66 16 8 7 7 昊华能源 7.5 8.42 买入.52.71.74.67 14 1 1 11 陕西煤业 8.84 12. 买入 1.4 1.19 1.29 1.35 9 7 7 7 平煤股份 4.66 6 买入.58.49.55.59 8 1 8 8 潞安环能 11.6 17.4 买入.93 1.16 1.29 1.3 12 1 9 9 西山煤电 8.49 9.75 买入.5.65.75.79 17 13 11 11 露天煤业 9.81 13.32 买入 1.7 1.11 1.17 1.28 9 9 8 8 中煤能源 5.3 6.89 买入.18.23.28.27 29 23 19 2 开滦股份 5.8 7.5 买入.33.5.53.48 18 12 11 12 冀中能源 4.85 5.5 增持.3.34.4.45 16 14 12 11 *ST 郑煤 4.24 6.24 增持.62.52.58.62 7 8 7 7 新集能源 3.77 3.74 增持.1.16.19.21 377 24 2 18 恒源煤电 7.7 9.31 增持 1.1 1.3 1.1.9 7 7 8 9 兰花科创 7.48 9 增持.68.77.85.98 11 1 9 8 大同煤业 5.71 6.1 增持.36.34.3.27 16 17 19 21 靖远煤电 3.51 3.83 增持.24.29.33.3 15 12 11 12 红阳能源 5.77 6.54 增持.35.29.32.35 16 2 18 16 大有能源 4.46 5.1 增持.2.25.28.32 22 18 16 14 *ST 平能 4.58 6.15 增持.48.41.44.48 1 11 1 1 陕西黑猫 8.4 9.12 增持.2.27.3.3 42 31 28 28 资料来源 :Wind, 中信证券研究部预测注 : 股价取 218 年 5 月 18 日收盘价
分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准 其中 :A 股市场以沪深 3 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 5 指数为基准 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 2% 以上 ; 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~2% 之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~5% 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 ; 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 1% 以上 ; 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作 中信证券股份有限公司及其全球的附属机构 分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为 中信证券 法律主体声明 中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港 澳门 台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z2374) 分发 新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd( 公司注册编号 :1987375W) 分发 作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问, CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡 证券及期货法 s.4a(1) 定义下的 机构投资者 认可投资者及专业投资者 提供证券服务 根据新加坡 财务顾问法 下 财务顾问 ( 修正 ) 规例 (25) 中关于机构投资者 认可投资者 专业投资者及海外投资者的第 33 34 35 及 36 条的规定, 财务顾问法 第 25 27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 :+65 6416 7888) MCI (P) 33 11 216. 针对不同司法管辖区的声明 中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际 潜在或预期的利益冲突进行必要的披露 须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看 https://www.clsa.com/disclosures.html 该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况 如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制 本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法 下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的 主要美国机构投资者 分发 对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书 任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段 英国 声明受英国法律监管并依据英国法律解释 本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按 英国金融行为管理手册 所界定 旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制 本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理 本研究报告针对 2 年金融服务和市场法 25 年 ( 金融推介 ) 令 第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士 若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容 一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用 本研究报告并非意图发送 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送 发布的人员 本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请 中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况 目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略 对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性 中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任 本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者 本报告所提及的证券或金融工具的价格 价值及收益可能会受汇率影响而波动 过往的业绩并不能代表未来的表现 本报告所载的资料 观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准 采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门 单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反 中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任 中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域 单位 集团及其他附属机构的流动 负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定 分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行 销售与交易业务 若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任 该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息 本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员 董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任 未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制 发送或销售本报告 中信证券 216 版权所有 保留一切权利