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1 煤炭采选业 (010201) 日澳动力煤合同价高于现货价的逻辑 Table_Grade 行业评级 前次评级 行业跟踪分析报告 2010 年 09 月 19 日 买入 陈亮研究员电话 : 林红垒研究员电话 : lhl10@gf.com.cn 罗凯捷研究助理 行业走势 本周国际市场点评 : 9 月 16 日, 东京电力宣布, 已与澳大利亚动力煤生产商斯特拉塔 (XSTRATA) 签署下半年财年动力煤合同, 合同执行期限为 2010 年 10 月至 2011 年 9 月, 合同价为 美元 / 吨 受协议价格高于现货价格的刺激, 本周澳大利亚纽卡斯尔港口动力煤上涨 4.5%, 达到 美元 / 吨 日澳动力煤合同价维持高位, 且高于现货价格, 原因有三 : 第一, 汇率变动 今年以来, 美元对日元贬值 8%, 日本方面以美元计价的进口成本实际是下降的 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 -1.14% 7.57% -9.43% 沪深 % 6.13% %. 第二, 日本与中国争夺进口资源 今年 1-8 月, 中国进口煤炭 1.07 亿吨, 已跃居全球第二大煤炭进口国 如果日本把动力煤价格压得过低, 则澳煤将继续涌向中国, 日本的进口数量将难以保障 第三, 印尼反季节的暴雨已持续数月, 未来梅雨季节来临, 将进一步影响生产和出口 印尼是全球最大的动力煤出口国, 今年以来, 煤炭主产区加里曼丹岛遭遇持续数月暴雨 9 月 16 日, 印尼矿产资源部长表示, 预计 2010 年印尼实际煤炭产量可能将较目标产量下滑 10%-20% 本周国内市场点评 : 贵州省能源局局长 13 日称, 按国家要求和贵州省安排, 新一轮煤矿关闭整合将展开,12 月 31 日前省内 6 万吨以下小煤矿全关闭 两三年后, 贵州煤矿将从目前 1800 个减少到约 200 个 贵州作为西南地区最大产煤省, 煤炭供给收缩, 利好当地煤价 盘江股份 (600395) 作为贵州最大煤炭企业和唯一煤炭上市公司, 有望成为整合龙头 本周行业数据重要变化 : 截至 9 月 17 日, 澳大利亚炼焦煤 FOB 现货价连续 3 周上涨, 现价 211 美元 / 吨, 周环比涨 1% 截至 9 月 17 日, 全国 32 家主要钢厂炼焦煤库存周环比降 0.5%, 为 608 万吨 ; 周耗煤量连续第二周下降, 周环比降 0.4%, 为 274 万吨 截至 9 月 16 日,7 大港口煤炭总库存为 2138 万吨, 比前一周下降 7 万吨, 在连续 6 周增长后首次小幅下降 投资建议 : 维持 买入 评级, 调整即买入机会 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务 本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 国内港口动力煤价和国际煤价回稳上升 秦皇岛港煤炭含税平仓价相对稳定 本周国内港口动力煤含税平仓价相对稳定, 山西大混 (5000 大卡 ) 上涨 截至 9 月 17 日, 山西大混 (5000 大卡 ) 的含税平仓价 ( 中值 ) 上涨 5 元 / 吨至 615 元 / 吨, 周涨幅为 0.81%; 大同优混 (6000 大卡 ) 山西优混(5500 大卡 ) 普通混煤(4500 大卡 ) 和普通混煤 (4000 大卡 ) 的含税平仓价 ( 中值 ) 分别为 760 元 / 吨 715 元 / 吨 545 元 / 吨和 元 / 吨, 均与上周持平 NEWC 和 DES ARA 指数止跌回升,RB 指数缩幅下跌 本周澳大利亚 Newcastle 港媒价指数和欧洲三港动力煤煤价止跌回升, 南非理查德港动力煤煤价指数缩幅下跌 截至 9 月 17 日, 澳大利亚 Newcastle 港煤价指数本周上升 4.2 至 97.1, 周涨幅为 4.49%; 南非理查德港动力煤煤价指数本周下跌 1.2 至 85, 周跌幅为 1.4%; 欧洲三港动力煤煤价指数本周上升 1.7 至 92.2, 周涨幅为 1.91% 国内部分城市炼焦煤价格上涨 本周国内部分城市炼焦煤价格上涨 截至 9 月 13 日, 河北开滦焦精煤出厂价和吕梁市柳林 4 号焦煤车板价分别为 1370 元 / 吨和 1455 元 / 吨, 均与上周价格持平 沿海部分电厂电煤采购价上涨 沿海部分电厂电煤采购到厂价上涨 截至 9 月 19 日, 石洞口二厂大同煤 (5500 大卡 ) 到厂价上涨了 5 元 / 吨至 745 元 / 吨, 涨幅为 0.68% 石洞口二厂大同煤 (5800 大卡 ) 石洞口二厂大同煤(5000 大卡 ) 石洞口一厂贫瘦煤 (5500 大卡 ) 和石洞口一厂贫瘦煤 (5000 大卡 ) 采购到厂价分别为 790 元 / 吨 645 元 / 吨 730 元 / 吨和 630 元 / 吨, 均与上周持平 图表 1: 秦皇岛港煤炭含税平仓价 ( 中值 ) 图表 2: 国际三地动力煤价指数 PAGE

3 图表 3: 全国主要城市炼焦煤价格 图表 4: 首钢冶金用煤采购到含税厂价 图表 5: 石洞口二厂电煤 ( 大同煤 ) 采购含税到厂价 图表 6: 石洞口一厂电煤 ( 贫瘦煤 ) 采购含税到厂价 PAGE

4 国际原油价格冲高回落 国际原油期货价格冲高回落 本周 WTI 原油期货价格和布伦特原油期货价格冲高回落 WTI 原油期货结算价本周在周一冲高至 美元 / 桶后连续 4 天下跌, 截至 9 月 17 日, 结算价本周下跌 2.79 美元 / 桶至 美元 / 桶, 周跌幅为 3.65%; 布伦特原油期货结算价周二冲至 79.9 美元 / 桶的价格后出现 3 天阴线, 但截至 9 月 17 日, 结算价本周依旧有 0.05 美元 / 桶的小幅上涨, 收盘于 美元 / 桶, 周涨幅 0.06% 图表 7: 国际原油期货结算价图表 8: 国际油价与国内煤价比较 山西煤炭产量下降, 运销量和库存上升 山西商品煤产量下降 本周山西商品煤日均产量下降 截至 9 月 18 日, 山西商品煤日均产量本周减少 万吨至 万吨, 较上周下降 6.56%; 其中国有重点矿商品煤日均产量减少 万吨至 万吨, 较上周减少 12.11% 山西煤炭铁路运销量上升 本周山西煤炭铁路运销量上升 截至 9 月 18 日, 山西煤炭铁路日均运销量本周增加 5.78 万吨至 万吨, 较上周增加 4.92%; 其中山西国有重点矿铁路日均运销量上升 1.87 万吨至 万吨, 较上周增加 2.25% 山西煤炭库存增加 本周山西煤炭库存增加 截至 9 月 17 日, 山西煤炭库存本周增加 32.3 万吨至 万吨, 周环比上升 2.36%; 其中国有重点矿煤炭库存增加 PAGE

5 26.53 万吨至 万吨, 周环比上升 4.4% 图表 9: 山西商品煤产量 图表 10: 山西原煤月度产量 图表 11: 山西煤炭铁路运销量 图表 12: 山西煤炭库存 电厂耗煤量上升, 电煤库存下降 中央直供电厂耗煤量上升 中央直供电厂耗煤量上升 中央直供电厂在 9 月 5 日至 9 月 9 日的周均耗煤量 ( 旧口径 ) 为 1598 万吨, 相对于 8 月 29 日至 9 月 5 日的周耗煤量, 上升 28 万吨, 增幅为 1.76% 中央直供电厂电煤库存下降 中央直供电厂电煤库存下降 截至 9 月 9 日, 中央直供电厂电煤库存 ( 旧 PAGE

6 口径 ) 为 3848 万吨, 相对于 9 月 5 日下跌 15 万吨, 跌幅为 0.39%; 直供电厂库存天数为 17 天, 保持不变 图表 13: 中央直供电厂周耗煤量 ( 旧口径 ) 图表 14: 中央直供电厂月度耗煤量 图表 15: 中央直供电厂电煤库存 ( 旧口径 ) 图表 16: 中央直供电厂电煤库存月度数据 钢价回落, 钢材库存继续下跌 国内钢价回落 本周国内钢材价格回落 截至 9 月 17 日,myspic 指数下降 1.4 至 159.1, 周跌幅 0.9% 全国主要城市钢材库存缩幅下跌 本周国内主要城市钢材库存缩幅下跌 截至 9 月 17 日, 全国主要城市钢材库存减少 9.44 万吨至 万吨, 周环比下降 0.65% PAGE

7 国内地区冶金焦价格基本稳定 本周国内地区冶金焦价格基本稳定 截至 9 月 13 日, 天津一级冶金焦和天津二级冶金焦含税价分别为 1800 元 / 吨和 1700 元 / 吨, 均与上周持平 ; 太原一级冶金焦和太原二级冶金焦出厂价分别为 1750 元 / 吨和 1650 元 / 吨, 均与上周持平 钢厂耗煤下降, 炼焦煤库存上升 本周全国 32 家主要钢厂耗煤量下降, 炼焦煤库存上升 截至 9 月 10 日, 全国 32 家主要钢厂周耗煤量本周减少 2 万吨至 275 万吨, 周环比下降 0.72%; 全国 32 家主要钢厂炼焦煤库存本周增加 4.68 万吨至 万吨, 增幅为 0.77% 图表 17: 国内钢价综合指数图表 18: 全国主要城市钢材库存 图表 19: 国内冶金焦含税价 图表 20: 全国 32 家主要钢厂周耗煤量 PAGE

8 图表 21: 全国 32 家主要钢厂炼焦煤库存 图表 22: 全国冶金行业煤炭库存月度数据 图表 23:35 家重点化工煤用户耗煤量 图表 24:35 家重点化工煤用户煤炭库存 海运价格继续上涨 秦皇 - 广州 上海和宁波海运价继续上升 本周秦皇岛 - 广州 上海和宁波的煤炭海运价格继续上涨 截至 9 月 15 日, 秦皇岛 - 广州煤炭海运价上涨 4 元 / 吨至 59 元 / 吨, 周涨幅为 7.27%; 秦皇岛 - 上海煤炭海运价上升 3 元 / 吨至 44 元 / 吨, 周涨幅为 7.32%; 秦皇岛 - 宁波煤炭海运价本周上升 1 元 / 吨至 44 元 / 吨, 周涨幅为 2.33% 全国沿海 7 大港口煤炭库存上升 全国沿海 7 大港口煤炭库存上升 截至 9 月 9 日, 全国沿海 7 大港口 ( 秦皇岛港 京唐港 天津港 青岛港 日照港 连云港 广州港 ) 煤炭总库存较 9 月 2 日增加 92 万吨至 万吨, 涨幅为 4.46% PAGE

9 秦皇和曹妃甸库存上升, 广州和京唐库存下降 本周秦皇岛港和曹妃甸港煤炭库存增加, 广州港和京唐港煤炭库存下降 截至 9 月 17 日, 秦皇岛港煤炭库存环比上升 27 万吨至 万吨, 周环比上升 3.52%; 截至 9 月 16 日, 广州港煤炭库存减少 1.14 万吨至 万吨, 周环比下降 0.42%; 截至 9 月 18 日, 曹妃甸港煤炭库存环比增加 12 万吨至 230 万吨, 周环比上涨 5.5%; 截至 9 月 17 日, 京唐港煤炭库存环比减少 2 万吨至 174 万吨, 周环比下降 1.14% 图表 25: 沿海煤炭运价 图表 26: 全国沿海 7 大港口煤炭库存 图表 27: 秦皇岛港煤炭库存 图表 28: 广州港煤炭指导价和库存 PAGE

10 图表 29: 京唐港煤炭库存 图表 30: 曹妃甸港煤炭库存 表格 1: 盈利预测与估值 简称 代码 评级 股价 EPS PE E 2011E E 2011E 远兴能源 买入 神火股份 买入 冀中能源 买入 西山煤电 买入 兰花科创 持有 兖州煤业 买入 国阳新能 买入 盘江股份 买入 上海能源 买入 山煤国际 买入 开滦股份 持有 大同煤业 持有 中国神华 买入 昊华能源 持有 平煤股份 持有 潞安环能 买入 中煤能源 持有 PAGE

11 广发证券 行业投资评级说明 买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上 持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上 相关研究报告 山西再度领衔托市, 未来煤炭供给与需求同降 _ 行业跟踪分析报告 陈亮 节能减排 阴影下仍看好煤炭股的逻辑 _ 行业跟踪分析报告 陈亮 全国电煤库存下降, 沿海煤炭运价触底 _ 行业跟踪分析报告 陈亮 广州深圳北京上海 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼 深圳市民田路华融大厦 2501 室 北京市月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 1808 室 上海市浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 注 : 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送 复印或印刷本报告 PAGE