富蘭克林華美 2018 年第三季全球市場展望 - 持續關注成長創新, 提升配置彈性因應波動 - 2018/6
內容大綱 1 結論 2 3 4 5 資產配置建議 經濟暨股市展望 債市展望 基金推薦 1
1. 結論 2
結論持續關注成長創新, 提升配置彈性因應波動 資產配置建議 持續關注成長創新, 提升配置彈性因應波動 股市展望與基金推薦 * 基本面腳步穩, 留意消息面引發短線震盪 基金推薦 : 全球醫療保健基金 新世界股票基金 新興市場股票組合基金 中國 A 股基金 第一富基金 特別股收益基金 ( 本基金之配息來源可能為本金 ) 亞太平衡基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 多重資產收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 債市展望與基金推薦 下半年利率逆風料趨和緩, 新興債修正後價值浮現 基金推薦 : 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 積極回報債券組合基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 3 * 包括所有非債券型基金
2. 資產配置建議 4
第三季股票市場建議基本面腳步穩, 留意消息面引發短線震盪 資產配置 2018 年第三季投資區域 加碼 美國 新興亞洲 中立 歐洲 新興拉美 新興歐洲 減碼 - 5
第三季債券市場建議下半年利率逆風料趨和緩, 新興債修正後價值浮現 資產配置 2018 年第三季固定收益資產 加碼 當地貨幣新興市場債 中立 高收益債 強勢貨幣新興債 減碼 成熟國家政府債 投資等級債 6
第三季資產配置建議持續關注成長創新, 提升配置彈性因應波動 資產配置 積極型資產配置均衡型資產配置防禦型資產配置 精選基金建議積極型資產配置均衡型資產配置防禦型資產配置 股票 平衡及多重資產型基金 境內基金 境外基金 中國 A 股基金第一富基金新興市場股票組合基金 生技領航基金科技基金金磚四國基金 境內基金 境外基金 新世界股票基金全球醫療保健基金亞太平衡基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 亞洲成長基金亞洲小型企業基金 境內基金 境外基金 多重資產收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 特別股收益基金 ( 本基金之配息來源可能為本金 ) 穩定月收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 多空策略基金 境內基金 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 境內基金 積極回報債券組合基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 境內基金 積極回報債券組合基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 債券型基金 境外基金 新興國家固定收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 境外基金 全球債券總報酬基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 全球債券基金 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 境外基金 精選收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 全球債券基金 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 7 投資人僅可申購符合其風險承受度之基金產品境內基金 : 境內基金是由國內基金公司發行管理, 註冊於中華民國, 受到金融監督管理委員會監管, 又可稱為國內共同基金 境外基金 : 以外幣計價, 由國外基金公司發行管理, 在海外註冊, 需向主管機關核備通過後, 始可於國內銷售
3. 經濟暨股市展望 8
2018 年第三季股票市場投資展望基本面腳步穩, 留意消息面引發短線震盪 全球股市 區域 / 國家投資評等利多利空 美國 加碼 景氣穩定擴張, 失業率維持歷史低檔 川普稅改嘉惠企業獲利, 景氣多頭更延續 聯準會升息次數可能由三次增加到四次 川普關稅政策恐引發全球貿易戰 歐洲 中立 評價面相對成熟國家處於歷史均值之下 歐元貶值帶動出口, 提升企業獲利 景氣略降溫 通膨升溫, 貨幣政策兩難 區域內發展不均, 義新政府財政政策有待觀察 新興亞洲 加碼 經濟成長動能相對成熟經濟體強勁 內需 消費 科技 醫療等投資題材多元 美國貿易主義興起, 拖累進出口成長力道 美國優先恐導致資金自新興市場回流美國 台灣 中立 產業 ( 半導體等 ) 具競爭力, 吸引國際買盤青睞 評價面尚屬合理, 高殖利率仍具吸引力 A 股入摩生效後對台股產生排擠效應 中國惠台措施, 台灣人才 資金恐外流 中國 加碼 A 股入摩啟動, 中長期有利投資結構優化 政治經濟目標確定, 政令推展具延續性 中美貿易戰再次升溫 金融監管動作頻頻, 為持續干擾盤勢變數 拉美 中立 油價區間震盪向上, 原物料表現好轉 景氣復甦仍在初升段, 巴西經濟步正軌 大選結果影響改革政策延續性 提防 FED 加速升息引發市場波動風險 新興東歐 中立 油價區間震盪向上, 原物料表現好轉 景氣復甦仍在初升段 美元若快速轉強, 引發資金撤出新興國家 美國頁岩油產量擴增 9 資料來源 : 富蘭克林華美投信整理
全球景氣動能近期有放緩跡象企業與民眾支出改善有望為下半年景氣動能加溫 全球經濟展望 全球製造業 PMI 雖下滑但仍在榮枯線 50 之上 % 企業資本支出觸底回升, 民眾消費支出亦然 全球資本支出 (3 個月變化, 經季節調整後年化 ) 10 資料來源 : 摩根大通,Bloomberg,2018/6/4; 富蘭克林華美投信整理
全球經濟成長力道依舊強勁主要受益於投資與貿易回升 全球經濟展望 OECD 預估今明兩年全球經濟成長速度接近 4% 百分點 中國印度美國歐元區其他已開發國家其他 3.7% 3.8% 3.9% 百分點 11 陰影部分為預估 資料來源 :OECD Economic Outlook Database,2018/5/30; 富蘭克林華美投信整理
美國 : 短期景氣陷入衰退機率仍低投資帶領美國經濟走在擴張趨勢線之上 美國經濟展望 機率 未來 1 年美國景氣陷入衰退的機率約 6% 美國衰退風險統計 陰影為經濟衰退期間 未來 3 年 未來 2 年 未來 1 年 12 資料來源 :Haver Analytics, 高盛,2018/6/1; 富蘭克林華美投信整理
美國 : 薪資成長可望拉動消費就業市場呈良性循環, 惟企業毛利是否因薪資壓縮有待觀察 美國經濟展望 % 美國薪資持續成長 失業率降至歷史低檔 工資調查領先指標 ( 左 ) % % 薪資成長助益核心通膨回溫 美國 PCE 年增率,% 美國核心 PCE 年增率,% 陰影為經濟衰退期間 失業率 ( 右 ) 13 資料來源 :Factset,IBES, 高盛,2018/6/1; 興業證券,CEIC,2018/6/3; 富蘭克林華美投信整理
歐洲 : 經濟復甦階段性放緩通膨回暖但經濟降溫令歐洲央行兩難 歐洲經濟展望 軟指標數據不如預期, 歐元區經濟驚奇指數下滑 油價走揚拉動歐元區通膨 歐元區通膨年增率,% 歐元區核心通膨年增率,% 14 資料來源 : 摩根大通,Bloomberg,2018/6/4; 興業證券,CEIC,2018/6/3; 富蘭克林華美投信整理 陰影代表經濟衰退期間
新興市場 : 壓力測試驗體質個別國家風險不致形成系統性危機, 亞洲抗壓性強 新興市場經濟展望 中長線來看, 新興市場經濟動能已較 2016 年時好轉, 系統性風險應可避免, 惟短線波動仍需留意 ; 基本面差異使然, 以新興亞洲抗壓性相對較佳 新興市場經濟動能已較 2016 年時好轉 亞幣整體抗壓性強 年化 (%) 亞幣指數 JP 新興貨幣指數 歐非中東 CAI 拉丁美洲 CAI 亞太不含日本 CAI 拉美貨幣指數 15 資料來源 :GS( 左 ),2018/6/4;Bloomberg( 右 ),2018/6/7, 富蘭克林華美投信整理 * Current Activity Indicator (CAI): 高盛編製之經濟活動同時指標, 較 GDP 更有即時性
中國 : 經濟成長預估續獲上修主因全球貿易週期性回升, 惟貿易戰增添變數 中國經濟展望 2017 年起全球貿易呈現週期性回升 出口表現亦顯示外在環境改善 中國 GDP 預估及修訂 年增率 (3 個月移動平均 ) 出口 ( 右軸 ) 工業生產 ( 左軸 ) 16 資料來源 : 高盛,Consensus Economics,Haver,2018/6/7; 富蘭克林華美信整理
中國 : 貨幣政策由偏緊微調至中性防範金融風險主軸未改, 降準改善流動性預期 中國經濟展望 中國 4 月定向降準 100bps, 有助中和金融去槓桿後資金偏緊情況, 改善流動性預期 人行亦順應國際趨勢, 藉由調整公開市場操作利率 ( 逆回購 ), 緩步調升政策利率水準 表外融資量下滑是社融下降主因 中國可能打出 降準 + 升息 組合拳 兆人民幣 社會融資各細項單月增減幅度 中國金融機構存款準備率 人民幣貸款股票融資 外幣貸款 債券融資未承兌匯票 * 大型金融機構 16.0% 委託貸款 * 信託貸款 * 社融 中小型金融機構 14.0% 17 * 屬於表外社融資料來源 : 光大證券,Wind,2018/6/12; 東方財富網, 中國人民銀行,2018/6/13
股市 全球 2018 下半年全球大事一覽 總統 / 國會大選 成熟市場 : 美國期中選舉 (11/6) 新興市場 : 墨西哥 (7/1) 巴西 (10/7) 貨幣政策 下半年重要政策觀察 FOMC*: 9/25-26 12/18-19 FOMC: 7/31-8/1 11/7/8 * 含經濟與升息路徑預測 ECB: 7/26 9/13 10/25 12/13 重要事件 6/22 OPEC 檢討減產協議 6/15 6/30 美國公布對中國加徵關稅清單 投資限制清單 8/6 11/4 美國對伊朗制裁兩階段緩衝期限 10 月歐盟預計完成英國脫歐談判 其他 各國對美國貿易戰回應各國對美國恢復伊朗制裁回應 18 圖片來源 :Freepik 製作, www.flaticon.com 資料來源 : 富蘭克林華美投信整理,2018/6/8
企業獲利成長有看頭 2018 年全球企業獲利成長延續雙位數水準 股市 全球 2018 年全球企業 EPS 年增率預估為 15% 企業今年獲利表現持續看好, 預估未明顯下修 2018 2017 2014 2016 2015 MSCI 世界指數 EPS 年增率,% 19 資料來源 : 摩根大通,IBES,2018/6/11; 富蘭克林華美投信整理 E 為預估
美股 : 全球股市領頭羊角色不變科技業是美股獲利不墜的關鍵 股市 美國 稅改通過後,EPS 成長率預估明顯上修 科技產業為美國企業利潤的重要台柱 標普 500 企業 EPS 成長率 Q1 財報季開始 標普 500 企業淨利潤率 ( 過去 4 季, 不含金融及公用事業 ) 預估 2018 年 EPS 年增率 資訊科技 減稅方案通過 標普 500 預估 2019 年 EPS 年增率 陰影為經濟衰退期間 標普 500 不含科技 20 資料來源 : 高盛,Factset,2018/5/31 ; 富蘭克林華美投信整理
美股 : 獲利創高不等於衰退到來股市仍有表現空間, 留意波動擴大可能 股市 美國 標普 500 獲利高點到衰退前平均間隔 4 年左右 獲利成長高點下次衰退開始時間獲利高點到衰退前間隔月數標普 500 漲跌幅 平均 中位數 21 資料來源 :LPL Research,Thomson Reuters,Factset,NBER,2018/5/11; 富蘭克林華美投信整理
歐股 : 循環性產業獲利動能仍在觀察新訂單回復情況, 獲利動能隱含股價升機 股市 歐洲 歐洲循環性產業修正, 主因新接訂單趨緩 循環性產業獲利動能仍在, 有利股價回升 歐洲循環性產業相對防禦性產業表現 歐元區製造業 PMI- 新訂單 ( 右 ) 歐洲循環性產業相對防禦性產業表現, 左軸歐洲循環性產業相對防禦性產業獲利動能, 右軸 22 資料來源 : 瑞士信貸,Thomson Reuters, 2018/5/25 ; 富蘭克林華美投信整理
新興市場 : 股市多頭有實質經濟支撐新興股市本輪牛市甫起步 股市 新興市場 新興國家經濟體質改善仍將驅動股市 新興股市相對成熟股市表現 ( 指數化 ) 新興國家相對成熟國家成長率差異 (3 年均值, 右軸 ) 23 資料來源 : 高盛,Factset,Datastream,Haver,2018/6/7; 富蘭克林華美投信整理
新興亞洲 :EPS 成長率預估為雙位數貨幣貶值未影響基本面 股市 新興亞洲 2018 年新興亞洲企業 EPS 成長率預估為 14% 新興亞洲不含日本 EPS 年增率 %( 原幣 ) 獲利成長為股價中長期走升的主要動力 新興亞洲不含日本未來 12 個月 EPS 預估 ( 右 ) 新興亞洲不含日本指數 ( 左 ) 24 資料來源 : 高盛,Factset,MSCI,2018/5/29; 富蘭克林華美投信整理
中國 : 股市結構邁向優化之路 A 股入摩 放寬資金進出限制, 陸續證明中國決心 股市 中國 儘管入摩過程漸進耗時, 然中國亦逐步放寬外資資金進出限制, 並擴大滬港 深港通交易額度, 現階段外資佔 A 股比重不到 3%, 有助提升外資參與度 226 檔 A 股入摩名單之產業分布 中國持續開放資本市場 2018/5 擴大滬港通 深港通及港股通單日額度 2018/6 取消 QFII* RQFII* 資金匯出限制 單位 : 檔數 A 股入摩名單共 226 檔 25 資料來源 :WIND( 左 ), 富蘭克林華美投信整理,2018/6/13; *RQFII( 人民幣合格境外投資者 ) QFII( 合格境外投資者 )
中國 : 觀察量能變化與技術面訊號股市有題材, 尚待增量資金催化 股市 中國 A 股短線需觀察 3,200 附近缺口能否回補 26 資料來源 : 東方財富網 ( 圖 ), 富蘭克林華美投信整理,2018/6/13
中國醫療 : 貿易戰下的避風港產業結構與成熟國家的差異明顯 股市 中國醫療 中國醫藥產業與成熟國家差異仍大, 出口順差主要為低附加價值的原料藥 低值器械與耗材 ; 高附加價值的化學藥 生化藥與診斷試劑等仍是貿易逆差狀態 隨著關鍵技術突破與成熟國家對高汙染 高耗能產業轉移, 中國已是世界原料藥中心, 美國為中國第二大出口市場, 此行業回流美國可能性小, 增稅影響可能轉向下游 億美元 中國的醫藥貿易順差集中在低附加價值項目 本季以來 ( 至 6/12) 中國醫療行業表現佳 27 資料來源 : 醫藥經濟報, 中國醫藥保健品進出口商會, 興業證券,2018/4/9; Bloomberg,2018/6/13; 富蘭克林華美投信整理 採用 MSCI 世界醫療保健指數 美國那斯達克生物科技指數 MSCI 亞洲醫療保健指數及中證醫藥衛生指數, 原幣報酬率
中國醫療 : 行業政策陸續推出資金進駐醫藥生物行業的優質成長股 股市 中國醫療 2018Q1 中國主動偏股型基金 ( 一般股票型與偏股混合型 ) 之重倉比例 較 2017Q4 增加 2.7% 較 2017Q4 增加 2.3% 28 資料來源 : 中金公司,Wind,2018/4/23; 富蘭克林華美投信整理
台股 : 漲價題材 X 優勢廠商晶圓 被動元件 PCB 需求強勁, 台廠具全球競爭力 股市 台股 台灣在全球半導體矽晶圓製造 被動元件皆有國際級大廠, 也是 PCB( 印刷電路板 ) 產業重鎮, 配合汽車電子 物聯網 AI 等新應用快速成長, 為台股重要亮點 消費性電子 ( 影音 ) 被動元件終端應用市場分布 (2017) 純電動車 MLCC* 使用量為傳統內燃機 5 倍 相對於傳統內燃機 (ICE) 之使用倍數 車用 工業 電腦 其他 通訊設備 *MLCC( 積層陶瓷電容 );ISS( 怠速熄火系統 ) Micro HEV( 輕混合電動車 ) HEV( 混合電動車 ) PHEV( 插電式油電混合車 EV( 純電動車 ) 29 資料來源 : Morgan Stanley,2018/5, 富蘭克林華美投信整理
股市 能源能源供給面短線變數多委內瑞拉產量恐持續下滑, 美國對伊朗制裁須視歐亞國家是否跟進 委內瑞拉由於國內局勢混亂, 原油產量劇減百萬桶以上, 約當於 OPEC 減產量 由於美國並非伊朗主要原油出口國, 即便年底啟動制裁, 短期影響亦相對有限, 須視其他歐亞進口國是否跟進而定 委內瑞拉原油產出下滑短期無解 美國對伊朗石油制裁影響或許有限 百萬桶 / 日 委內瑞拉原油產量 ( 預估 ) 預估數 百萬桶 / 日 伊朗原油出口目的地 南韓 義法國日本 印度 中國 30 資料來源 : 美銀美林 ( 左 );Oilprice.com Kpler( 右 ),2018/5, 富蘭克林華美投信整理
油市供需進入緊平衡新局 OPEC 產能再開出有限, 經濟成長伴隨需求增加 股市 能源 全球經濟成長伴隨原油需求上升, 而 OPEC 產能開出有限 美國頁岩油出口增速受制於油管設施不足的情況下, 油市緊平衡為中期有利因子, 未來則須觀察美國輸油管線建設情形與頁岩油商資本支出變化 千桶 / 日 原油需求缺口或延續至 2019 年 全球原油供需缺口 百萬桶 / 日 OPEC 產能再開出有限 OPEC( 不含伊拉克 ) 原油剩餘產能 全球原油供需缺口全球原油供需缺口 ( 前次 2018/2 預估 ) 31 資料來源 : 美銀美林 ( 左 );IEA( 右 ),2018/5, 富蘭克林華美投信整理
4. 債市展望 32
2018 年第三季債券市場投資展望下半年利率逆風料趨和緩, 新興債修正後價值浮現 債市展望 區域 / 國家投資評等利多利空 成熟國家政府公債 小幅減碼 貨幣政策謹慎調整, 容許通膨對稱波動 避險需求 美債利差優勢吸引買盤 利率短線波動難免, 國際油價干擾通膨預期 G4 央行資產負債表規模逐漸趨近轉折點, 寬鬆政策正常化軌道不變 投資等級債 小幅減碼 美國 殖利率具配置吸引力 歐洲 央行政策相對寬鬆 利差緩衝空間有限, 波動加大 高收益債 中立 殖利率緩步走升, 中長期配置價值浮現 債券違約率預期未來一年仍處相對低檔 利差再收斂空間有限, 價格波動上升 能源價格及股市波動影響高收益債短期表現 新興美元債新興當地債 中立 / 加碼 修正後價值浮現, 整體基本面改善 新興貨幣與利差空間仍將吸引資金目光 美債利率走升或對新興美元債產生資金排擠 個別新興市場政治事件恐動搖短線投資信心 33 資料來源 : 富蘭克林華美投信整理
Fed 今年升息 4 碼預期發酵升息旅程理論上已在半途, 然導遊 (Fed) 有權調整路線規劃 債市展望 5 月中旬 10 年期美債殖利率來到 3.1%,Fed 升息 4 碼預期已然發酵, 但拉長時間來看, 按 3 月 FOMC 之政策利率之路徑規劃, 理論上, 利率風險已反映大半, 然市場與經濟變化, 可能導致短期路徑不確定性, 又或者影響 Fed 中長期政策利率理想水準 美國 10 年期公債殖利率 Fed 預估 (2018/3) 2020 年底基準利率可能升至 3.4% 前後中長期利率政策目標則約 3% 可作為 10 年期美債殖利率的參考高點 聯邦基準利率 1.46% 2.1% 3.4% 2.9% 34 資料來源 :FRED, 富蘭克林華美投信整理,2018/5/30
預估 FED 今年有 3~4 碼升息空間經濟成長 通膨走升 財政政策發酵為主要影響因子 債市展望 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2018 聯邦基準利率與美國 10 年期公債殖利率預估 美國 10 年期公債 Fed 基準利率 (%) 美國 10 年期公債殖利率美國聯邦基準利率 (%) 2.8-3.0% 2.8-3.0% 通膨高基期新主席上任 ( 貨幣政策延續 ) 1.50-1.75% 3 月升息一碼 通膨低基期消退稅改開始落實 1.75-2.00% 電信業費率調降影響消退, 有助通膨持續走升 稅改引導資本支出 / 資金回流等, 推升經濟 2.9-3.1% 3.0-3.2% 通膨持續增溫經濟走強 保留貨幣政策彈性調整空間 2.00-2.25% 2.00-2.25% 稅改政策持續發酵, 將繼續支撐美國經濟走強 若失業率進入 3.5-4% 區間時, 將引導薪資上升壓力逐步顯現 留意歐日央行政策 觀察金融市場反應 * 全球主要央行流動性年增量 ( 資產負債表規模 ) 將於 2019 年初轉負 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 18 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 35 資料來源 : 富蘭克林華美投信內部自行預估,2018/5/22 (2018 年下半年 FOMC 會議日期 : 6/13, 8/1, 9/26, 11/8, 12/19)
成熟市場通膨走勢分歧 Fed 容忍通膨短期超標 ; 英適度緊縮 ; 歐 日相對寬鬆 債市展望 G4 央行貨幣政策立場 美通膨逐月加溫 ; 歐元區 英國 Q1 降溫 G4 央行 重要發言 / 聲明 利率政策方向 G4 核心通膨率走勢 英國 美國聯準會 (18/5) 整體通膨與核心 ( 排除食品與能源 ) 通膨正往 2% 接近當中 以 對稱於 2% (Symmetric 2%) 為通膨目標 美國 歐洲央行 (18/4) 近期經濟數據轉弱為暫時性, 通膨信心不變, 預估未來一年徘迴於 1.5% 歐元區 英國央行 (18/5) 下修英國今年經濟成長與通膨預測, 然認經濟動能很快就會重新回軌道, 適度緊縮的貨幣政策仍舊合宜 日本銀行 (18/4) 不急於退出 QQE 政策, 移除通膨目標達成時間表 認為日本經濟持續擴張, 然通膨動能有些不足 日本 36 富蘭克林華美投信整理 ( 左 );Bloomberg( 右 ), 除歐元區截至 5/31, 其餘截至 4/30
高收債 - 供需面趨穩資金流出壓力減緩, 供給減少亦有助凝聚吸金力 高收債 截至 5 月底, 今年美高收發行量較去年同期下滑 26%, 其中信評落在 B 前後至 CCC 以下的比例, 亦從去年 15% 降至 13%, 較高風險 較高收益之配置選項減少 美高收資金流近兩個月變動明顯縮窄, 反映信心面回穩跡象 高收益債今年來供給減少 ( 發行量下滑 ) 高收益債需求面信心有回復跡象 ( 資金流出壓力減緩 ) 十億美元 截至 5 月底, 今年美高收發行量較去年同期下滑 26% 每月高收益基金資金淨流量 ( 十億美元 ) 37 資料來源 :JPM, 富蘭克林華美投信整理, 截至 2018/5/31
高收債 - 價值面維持相對高檔基本面良好, 利差維持低檔水準 ; 中長期留意景氣週期位置 高收債 基本面良好有助維繫高收債投資信心 ( 信用利差停留在低檔水平 ); 然利差緩衝空間 ( 利差縮窄空間 ) 有限, 亦隱含短期波動度上升的風險, 中長期則須留意景氣循環動向, 高收益債利差變化為良好風向球之一 低利差水準反映信用狀況與投資信心 (%) 陰影為經濟衰退期間 總報酬指數 ( 左 ) 殖利率 ( 右 ) 利差 ( 右 ) 38 資料來源 :JPM, 富蘭克林華美投信整理, 截至 2018/5/31
新興債 - 央行與市場過招短線資金流動造成市場震盪, 各國央行緊急出手因應 新興債 今年美元與美債殖利率走升, 變相形成新興市場壓力測試, 阿根廷 巴西 土耳其 印度 印尼等央行先後出招因應, 市場反應不一, 短期須留意個別國家風險 (%) 今年以來主要貨幣兌美元表現 (2018/1/1-6/7) 較受關注新興市場 今年來升息幅度 / 目前基準利率水準 印尼 +50bps / 4.75% 墨西哥 +25bps / 7.25% 南非 -25bps / 6.50% 印度 +25bps / 6.25% 菲律賓 +25bps / 3.25% 俄羅斯 -50bps / 7.25% 巴西 -50bps / 6.50% 土耳其 +975bps / 17.75% 阿根廷 +1125bps / 40.00% 39 資料來源 :Bloomberg, 富蘭克林華美投信整理 2018/6/7
新興債 - 修正後價值浮現新興債表現落後高收益債市, 留意布局機會 新興債 由債券指數之利差差距觀察, 新興債市氣氛仍處於相對謹慎階段, 下半年利率逆風料趨和緩, 新興債市與匯市或有低接布局機會, 惟新興市場個別消息面或地緣政治訊息仍可能造成干擾 新興主權債表現落後成熟市場高收益公司債 全高收利差 - 新興美元主權債利差 ( 單位 :bps) 當地貨幣新興債至年底總報酬預估組成 匯兌收益 資本利得票息收益總報酬 ( 美元 ) QE 縮減恐慌最差時點 新興市場當地貨幣債 亞債歐非中東拉丁美洲 40 資料來源 :Bloomberg ICE 美林債券指數, 截至 2018/6/1; JPM( 右 ),2018/5/10
境外美元中債配置吸引力提升亞債今年來修正幅度已深, 下半年發債量趨緩為正面因素 亞債 中國大型地產商年初密集發債, 壓抑亞債價格, 摩根大通亞高收指數殖利率 5 月底升破 8%, 中國高收益債指數之殖利率更來到 8.9% 儘管中長期布局機會來臨, 近期新興債市波動相對成熟市場高收益債劇烈, 投資人宜留意 亞債配置吸引力提升 利差 (bp) 存續期 ( 年 ) YTM 中高收 605 3.0 8.9% 亞高收 527 3.4 8.1% 利差 (bp) 存續期 ( 年 ) YTM 亞高收 BB 級 424 3.4 7.0% 美高收 BB 級 271 4.7 5.4% 中高收利差 ( 左 ) 亞高收 BB 級利差 ( 左 ) 亞高收利差 ( 左 ) 美高收 BB 級利差 ( 左 ) 中高收利差 - 亞高收利差 ( 右 ) 亞高收 BB 級利差 - 美高收 BB 級利差 ( 右 ) 41 資料來源 :JPM, 富蘭克林華美投信整理,2018/5/31 * 債券到期殖利率不代表報酬率
5. 基金推薦 42
2018Q3 基金推薦持續聚焦成長創新, 強化投資組合應變能力 基金推薦 全球視野 - 股市 新世界股票基金 退休傘型之目標 2037 組合 目標 2047 組合基金 特別股收益基金 ( 本基金之配息來源可能為本金 ) 中國 A 股基金 新興市場股票組合基金 天然資源組合基金 ( 產業型 ) 全球視野 - 債市 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 積極回報債券組合基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 退休傘型之目標 2027 組合基金 成長創新 全球醫療保健基金 第一富基金 ( 台股 ) 強化彈性 亞太平衡基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 多重資產收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金 ) 43
富蘭克林華美投信獨立經營管理由於新興市場基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外, 與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險, 而因市值及制度性因素, 流動性風險也相對較高, 新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場 基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保 投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書 投資證券交易市場交易之槓桿型 ETF 反向型 ETF 及商品 ETF, 不得超過基金淨資產價值之百分之十 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故本基金可能會因利率上升 市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金 利息或破產而蒙受虧損 本基金不適合無法承擔相關風險之投資人 投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重 此外, 本基金可投資於美國 Rule 144A 債券, 該債券屬私募性質, 較可能發生流動性不足, 財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險, 本基金可投資 Rule 144A 債券之比重限制及相關風險, 請詳閱基金公開說明書 基金配息率不代表基金報酬率, 且過去配息率不代表未來配息率 本基金經金融監督管理委員會核准或同意生效, 惟不表示本基金絕無風險 本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益 ; 本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱本基金之公開說明書 基金淨值可能因市場因素而上下波動 本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書 以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果, 亦不代表對特定基金之買賣建議, 基金不同於指數, 基金可能會有中途清算或合併等情形, 投資人無法直接投資指數 基於經理公司申請獲得大陸地區合格境外機構投資者之額度及大陸地區相關規定之特定因素, 本基金保留婉拒申購或暫停買回之權利 本基金主要投資於中國大陸境內之有價證券, 雖以分散風險並積極追求長期之投資利得為目標 ; 惟風險無法因分散投資而完全消除, 投資人應注意本基金可能產生之風險包括流動性不足風險 市場風險 ( 含國內外政經情勢 兩岸關係之互動 未來發展或法規之變動等 ) 類股過度集中 產業景氣循環變動等風險, 或可能因受益人大量買回, 致延遲給付買回價款, 遇前述風險時, 本基金之淨資產價值可能因此產生波動 另中國大陸為外匯管制市場, 資金匯出匯入之限制, 或新臺幣兌換人民幣之限制, 而可能有匯率相關風險 44
本文提及之有價證券僅為舉例用, 非為有價證券之推介 退休傘型基金 : 本基金不受存款保險 保險安定基金或其他相關保障機制之保障 本基金之三檔子基金達目標日期起至存續期間屆滿, 受益人授權經理公司於定期買回日, 依信託契約之約定, 計算定期買回價金, 並辦理定期買回 除定期買回日外, 受益人得依需要隨時自行辦理買回申請 投資各類型 NB 分配型受益權單位者, 其手續費之收取將於買回時支付, 且該費用將依持有期間而有所不同, 其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同, 亦不加計分銷費用 配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付 任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損 該基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用 本公司於公司網站 www.ftft.com.tw 揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢 * 本公司將視收益分配侵蝕本金之情況, 適時檢討配息率之適當性, 且將視市場狀況重新評估配息率之訂定是否合理, 故實際配息率可能改變 本基金主要投資於與重要新興經濟體經貿往來密切之國家, 主要針對新世界市場經濟高速發展下受惠地區進行擇優佈局, 本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外, 與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險, 而因市值及制度性因素, 流動性風險也相對較高, 新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場 本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券, 投資人仍須留意中國市場特定政治 經濟與市場之投資風險 本基金以多幣別計價, 如投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者, 須自行承擔匯率變動之風險, 當本基金計價幣別相對其他貨幣貶值時, 將產生匯兌損失, 因投資人與銀行進行外匯交易有買價與賣價之差異, 投資人進行換匯時須承擔買賣價差, 此價差依各報價而定, 此外, 投資人尚須承擔匯款費用, 且外幣匯款費用可能高於新臺幣匯款費用, 投資人亦須留意外幣匯款到達時點可能因受款行作業時間而遞延 此外, 本基金設有人民幣計價之受益權單位, 鑒於人民幣匯兌仍受管制, 大陸地區之外匯管制及資金調度限制均可能影響本基金之流動性, 投資人應審慎評估 45 富蘭克林華美證券投資信託股份有限公司 107 年金管投信新字第 006 號台北市忠孝東路四段 87 號 12 樓電話 :(02) 2781-9599 傳真 :(02) 2781-8299 網址 :www.ftft.com.tw 諮詢專線 :0800-088-899