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藤宫
7 years ago
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1 安聯投信全球股債戰情周報 2016/5/20 主動式基金專家安聯投信

2 焦點股市債市風險指標與重要經濟數據美國 :Fed 鴿變鷹? 美股承壓歐洲 : 英國脫歐議題圍繞歐股先漲後跌日本 : 正反情緒並存日股持平新興市場 : 獲利了結新興市場周線連四黑公債 : 鷹派聲量增大美國公債殖利率攀高投資等級債 : 升息預期加溫投資等級債小幅回檔高收益債 : 各區域走勢分歧全高收小跌新興市場債 : 美升息疑慮拖累新興債收黑風險指標 : 股匯債波動同步上升未來重要數據 : 美國耐久財訂單 2

3 1 股市美國歐洲日本新興市場 3

4 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場升息預期增溫股市表現受壓抑美國六月升息預期攀升, 股市表現受到壓抑歐洲經濟消息錯綜, 英國脫歐公投相關議題持續受到關注, 歐股過去一周先漲後跌, 最終小漲日股受到國際投資氣氛偏謹慎日圓走貶等正反情緒並存下, 日股持平作收新興股市持續出現獲利了結壓力, 三大區域新興市場均為下跌主要股市表現評價面 ( 本益比 ) 目前本益比合理區間過去 10 年區間資料來源 : 安聯投信整理,2016/5/19; 若非特別指名, 指數皆為 MSCI 指數, 以原幣計價註 : 合理區間為過去十年平均之 +/- 一個標準差區間 4

5 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場 Fed 鴿變鷹? 美股承壓 S&P 500 指數過去一年走勢六月升息機率 ( 大幅攀升 ) 六月升息預期攀升, 美股過去一周整理收黑, S&P500 指數單周跌 1.1% 部份聯準會官員表示今年有升息 2-3 次的可能性, 加上聯準會 4 月會議紀錄顯示, 大部分與會官員認為只要今年第二季經濟持續成長且數據同步改善就業市場持續進步通膨率持續朝目標上升, 那麼六月在目標範圍內調升聯邦基金利率會是適當的升息預期攀升下, 股市表現受到壓抑不過多數經濟數據相對正面,5 月 NAHB 住宅建築信心指數來到 58, 連續四個月持平不變 4 月新屋開工經季調後較前月大增 6.6%, 達年率萬戶四月領先指標 LEI 則上漲 0.6%, 優於市場預期 0.4% 整體財報截至 5 月 19 日為止, 共有 476 家企業公布財報,72.1% 財報優於預期,7.6% 符合預期, 而 20.4% 低於預期, 第一季獲利目前為 -6.76% ( 年增率 ), 市場共識約在 -7%~-9% 間資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bofa ML,2016/5/18 5

股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場英國脫歐議題圍繞歐股先漲後跌道瓊歐盟 600 指數過去一年走勢歐元區經濟成長資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 歐洲經濟消息錯綜, 英國脫歐公投相關議題持續受到關注, 道瓊歐洲 600 指數過去一周先漲後跌, 最終小漲 0.

6 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場英國脫歐議題圍繞歐股先漲後跌道瓊歐盟 600 指數過去一年走勢歐元區經濟成長資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 歐洲經濟消息錯綜, 英國脫歐公投相關議題持續受到關注, 道瓊歐洲 600 指數過去一周先漲後跌, 最終小漲 0.45% 英國民調顯示,55% 的受訪者表示在 6 月 23 日的公投中傾向支持英國留在歐盟, 高於上個月 49% 的比例, 支持脫歐的比例從 39% 降至 37%, 其餘 8% 的人尚未作出決定留歐派支持率創三個月來的最大領先優勢歐元區今年第一季 GDP 經季節調整後季增僅 0.5%, 低於市場預期年增僅 1.5%, 亦低於市場預期成長 1.6% 德國今年第一季 GDP 初值按季增長加快至 0.7%, 優於預期成長 0.6%, 年增長加快至 1.6%, 優於市場預期增長 1.5% 及去年第四季的成長 1.3%, 顯示整體經濟仍呈現擴張歐元區 4 月消費者物價指數 (CPI) 初值年降 0.2%, 為今年第二次陷入通縮的月份物價下跌的主因在於服務價格升幅大減, 從 3 月的 1.4% 降至 0.9%, 部分反映復活節推升 3 月服務價格的影響 6

股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場正反情緒並存日股持平東證一部指數過去一年走勢日本各季 GDP 資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 近一周國際投資氣氛偏謹慎, 但日圓走貶有利日股之下, 東證一部指數近一周終場微跌 0.05% 經濟數據優於預期, 第一季 GDP 折合年率成長 1.7%, 原市場預估成長 0.

7 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場正反情緒並存日股持平東證一部指數過去一年走勢日本各季 GDP 資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 近一周國際投資氣氛偏謹慎, 但日圓走貶有利日股之下, 東證一部指數近一周終場微跌 0.05% 經濟數據優於預期, 第一季 GDP 折合年率成長 1.7%, 原市場預估成長 0.3%, 主要來自私人消費較預期強勁的貢獻, 但企業資本支出不如預期 3 月核心機械訂單年增長 3.2%, 優於預估的 0.8% 及 2 月的 -0.7% 官方發言依然偏多經濟及股市, 日本首相安倍晉三 5/16 在國會表示, 可能需要財政措施來創造需求央行行長黑田東彥受訪時表示, 如果某些因素, 比如匯率或者其他因素, 對通膨目標造成負面影響, 我們對採取進一步措施不會猶豫的立場沒有改變日本在經歷 4 月地震和日圓走強下, 企業前景較不明朗, 儘管第一季 GDP 表現不錯, 市場預期安倍政府仍會推出額外財政刺激政策此外, 預計 2017 年 4 月將再次上調消費稅, 可能將使日本經濟明年陷入衰退, 市場亦預期安倍政府或有機會在 7 月參議院選舉前決定是否延後 7

股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場獲利了結新興市場周線連四黑 MSCI 新興市場指數過去一年走勢中國工業生產及零售銷售資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 市場對美國六月升息預期攀升美元走強, 新興股市持續出現獲利了結壓力,MSCI 新興市場下跌 3.05%, 拉丁美洲指數大跌 6.80% 新興歐洲下跌 3.

8 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場獲利了結新興市場周線連四黑 MSCI 新興市場指數過去一年走勢中國工業生產及零售銷售資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2016/5/19; 下圖 :Bloomberg,2016/5/19 市場對美國六月升息預期攀升美元走強, 新興股市持續出現獲利了結壓力,MSCI 新興市場下跌 3.05%, 拉丁美洲指數大跌 6.80% 新興歐洲下跌 3.09% 及亞洲下滑 2.05% 中國 4 月工業生產年增 6%, 社會消費品零售總額成長 10.1%, 不如前期及預期 4 月房地產銷售增速繼續回升, 新開工面積保持高增長, 庫存面積連續 2 個月下降, 去庫存成效明顯整體來看, 中國 4 月經濟增長強於今年 1-2 個月但弱於 3 月, 大致符合市場預期, 第二季經濟應會維持平穩印度 4 月躉售物價指數 (WPI) 年增 0.34%, 為 18 月以來首次上揚, 主要受到受食品與製成品價格上漲影響市場接下來將關注雨季 (Monsoon) 到來狀況, 目前預測雨量為高於長期平均東協方面,(1) 印尼央行連續第二個月維持指標利率不變, 符合預期, 但市場預期年底前仍將有降息空間 (2) 泰國第一季 GDP 年成長 3.2%, 優於預估 2.8%, 但由於 8 月將舉行憲法草案公投, 外資仍採觀望態度 (3) 菲律賓 GDP 年成長 6.9%, 擴張速度創 2014 年來最快, 經濟活動持續成長 8

9 2 債市公債投資等級債高收益債新興市場債 9

10 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債六月升息疑慮起債券普遍收低聯準會本周公佈 4 月 FOMC 的會議記錄, 內容較市場預期更為鷹派, 因而提高投資人對六月升息的預期, 相關訊息推升美國指標公債殖利率, 整體債市普遍呈現下跌主要券種表現整體可轉債 -3.86% 0.31% 新興市場公司債 -0.41% 6.66% 新興市場主權債 -0.81% 6.39% 全球高收益債券全球投資等級債券美國機構 MBS -0.12% -0.39% -0.21% 4.05% 3.92% 3.65% 本周年初至今美國市政債券 -0.12% 6.51% 全球通膨連結政府債券 -0.30% 3.15% 全球政府債券 -0.27% 3.80% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 資料來源 :Bloomberg,2016/5/19; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價 10

11 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債鷹派聲量增大美國公債殖利率攀高聯準會會議紀錄較市場預期更為鷹派, 令美國 10 年期公債殖利率當日大升 8 點, 一周累績共上揚 10 點至 1.85% 受美國公債殖利率走揚影響, 德國 10 年期公債殖利率單周小幅上升 2 點到 0.17%, 歐洲十年期公債殖利率目前仍然處於過去一年較低水準美債指標殖利率近一年走勢 (%) (%) 德債指標殖利率近一年走勢資料來源 :Bloomberg,2016/5/19 11

12 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債升息預期加溫投資等級債小幅回檔基本點 220 全球投資級債指數與利差走勢利差 ( 左軸 ) 全球投資級別公司債 ( 右軸 ) 指數 280 升息預期加溫, 全球投資級公司債單周小幅收低 0.39%, 其中美國投資級債下滑 0.5% 歐洲投資級債下滑 0.17% /7/2014 9/22/2014 2/9/2015 6/29/ /16/2015 4/6/2016 券種利差 ( 基本點 ) 2016/5/ /5/ 過去 10 年最低全球投資級公司債美國投資級公司債歐洲投資級公司債美國投資級金融債根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 投資級債券資金淨流入持續保持穩健, 截至 5 月 18 日當周淨流入達 15.3 億美元, 上周則為 21.4 億美元 Fed 會議記錄推升六月升息預期, 不過美銀美林最新評論指出, 在利率攀升下, 更高的投資等級債殖利率將吸引國內及海外的資金流入投資等級債 Barclays 的報告指出, 投資等級獨立型探勘生產公司流動性於今年第一季持續見到改善受惠於過去非核心資產銷售增加以及油價回穩, Barclays 將該類別公司的現金流預估調升歐洲投資級金融債資料來源 :Bloomberg,2016/5/19; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價 12

13 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債各區域走勢分歧全高收小跌基本點全球高收益債指數與利差走勢指數各市場表現分歧, 全球高收益債單周下跌 0.12%, 其中美高下跌 0.13%, 歐高上漲 0.1%, 新興高收下跌超過 0.4% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 5 月 18 日當周, 全球高收益債券基金轉為淨流入 5.5 億美元, 上周淨流出 7.8 億美元, 其中, 美國高收益淨流入億美元券種利差 ( 基本點 ) 2016/5/ /5/12 過去 10 年最低全球高收益債美國高收益債美高收 BB 級美高收 B 級美高收 CCC 級以下信評機構穆迪再次調高全球高收債違約率預估, 預估截至 11 月底違約率將來到 5%, 一個月前, 穆迪才將違約率從 3.8% 調高至 4.6% 其中, 預期美國高收益債 2016 年底違約率將攀升至 6.2%, 其中石油天然氣公司將攀升至 10.3%, 而工礦業更是上看 11.5% 信評機構統計, 今年前四個月共有 46 筆高收債違約案件, 當中有 18 起發生自石油天然氣產業, 另外 9 起歸屬於工礦業, 兩者合計占比逼近六成顯示整體違約狀況仍限於特殊產業, 並未全面擴散至其他產業資料來源 :Bloomberg, 2016/5/19; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價 13

14 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債美升息疑慮拖累新興債收黑基本點新興市場債指數與利差走勢外幣主權債利差 ( 左軸 ) 外幣公司債利差 ( 左軸 ) 新興市場債券指數 ( 右軸 ) 5/7/2014 9/22/2014 2/9/2015 6/29/ /16/2015 4/6/2016 券種利差 ( 基本點 ) 2016/5/ /5/12 過去 10 年最低外幣新興主權債外幣新興公司債巴西美元主權債俄羅斯美元主權債墨西哥美元主權債指數受美國升息疑慮拖累, 新興債出現過去三個月以來較大修正, 新興市場債券指數下跌 0.54%; 當中美元計價主權債跌 0.81%, 美元計價公司債則跌 0.41% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 5 月 18 日當周, 新興市場債由上周資金淨流入 2 億美元轉為淨流出 4000 萬美元, 中止連續十二周淨流入市場對巴西政治改革的期待, 令巴西石油公司的借款成本在近月大幅下降該公司周二售出 67.5 億美元國際債券, 為近一年來首見 ; 巴西石油近年受到弊案因素影響, 債券信用利差大幅擴大, 若政治狀況能持續改善, 將有助巴西公司債表現印尼政府提議討論是否降低或取消對伊斯蘭債券徵收的 15% 所得稅, 以支持相關債券市場的發展 ; 該提案可能在年底正式提出, 並在 2017 年初進行討論資料來源 :Bloomberg,2016/5/19; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價 14

15 3 風險指數與重要經濟數據 15

16 股市債市指標觀察指標本周焦點股匯債波動同步上升美股 VIX 指數美債 MOVE 指數 ( 債市波動度 ) 新興貨幣指數高收益債信用違約指數 (CDX) 資料來源 :Bloomberg,2016/5/19, 新興貨幣以摩根大通新興貨幣計算之 16

17 股市債市指標觀察指標本周焦點股票流出債券普遍淨流入股票共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 整體債券共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 高收益債共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 新興市場債共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 資料來源 :Bofa ML,2016/5/18, 股票整體債券高收益債皆為美國 17

18 股市債市指標觀察指標本周焦點重要經濟數據公布及事件彙整成熟國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 5 月 23 日日本出口 ( 年比 ) Apr 月 23 日日本進口 ( 年比 ) Apr 月 23 日歐元區 Markit 歐元區製造業採購經理人指數 May 月 23 日歐元區消費者信心指數 May 月 23 日美國 Markit 美國製造業採購經理人指數 May 月 24 日歐元區 ZEW 調查預期 May 月 24 日美國聯準會里奇蒙分行製造業指數 May 月 24 日美國新屋銷售 Apr 520k 511k 5 月 25 日美國 Markit 美國服務業採購經理人指數 May 月 26 日美國耐久財訂單 Apr 0.30% 0.80% 5 月 26 日美國耐久財 ( 運輸除外 ) Apr 0.20% -0.20% 5 月 26 日美國堪薩斯城聯邦製造業展望企業活動指數 May 月 27 日日本全國核心消費者物價指數 ( 年比 ) Apr 0.60% 0.70% 新興國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 5 月 20 日 ~23 日俄羅斯生產者物價指數 ( 月比 ) Apr 2.00% 3.10% 5 月 20 日 ~23 日俄羅斯 PPI( 年比 ) Apr 0.40% 0.80% 5 月 23 日俄羅斯失業率 Apr 6.00% 6.00% 5 月 23 日俄羅斯實質可支配所得 Apr -1.60% -1.80% 5 月 23 日俄羅斯實質薪資 ( 年比 ) Apr -0.70% -3.00% 5 月 23 日俄羅斯實質零售銷售 ( 年比 ) Apr -5.00% -5.80% 資料來源 :Bloomberg,2016/5/23~2016/5/27 全球重要事件美歐 Markit 製造業 PMI 歐元區消費者信心美國耐久財訂單 18

19 安聯 2016 Q2 精選基金資產組合境內基金核心基金策略基金機會基金安聯四季雙收入息組合 ( 基金之配息來源可能為本金 )* 安聯四季豐收債券組合 ( 基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金 )* 安聯四季回報債券組合安聯四季成長組合安聯全球生技趨勢安聯全球油礦金趨勢安聯中華新思路安聯全球債券 * 安聯人民幣貨幣市場基金安聯台灣科技安聯目標收益 ( 基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金 )* 境外基金安聯收益成長 ( 基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 安聯歐洲高息股票 ( 美元避險 )( 基金之配息來源可能為本金 ) PIMCO 全球債券 / 全球債券 ( 美國除外 ) 安聯歐洲成長精選 ( 美元避險 ) PIMCO 多元收益債券 ( 基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 )* PIMCO 全球高收益債券 ( 基金主要係投資於非投資等級之高風險債券 )* 安聯新興亞洲股票 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 核心配置以 RR1-RR3 風險等級基金為主, 策略和機會基金則以 RR3-RR5 的風險等級基金為主, 但 RR3 的高收益債和新興市場債券基金亦會作為配置的選項 ; 資產類別, 核心配置以債券, 平衡和全球股票基金為主, 策略基金以平衡, 區域股票, 或少數單一國家股票基金為主, 機會基金多以單一國家或產業型基金為主. 配置原則以波動性高低為主要原則, 再綜合考量對市場展望的偏好度 ; 建議以波動較低的核心基金, 搭配選股創造超額報酬的股票基金, 並納入爆發力較大的產業趨勢基金, 平衡風險與報酬 ; * 配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損, 且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢, 投資人於申購時應謹慎考量 19

20 四季觀點問 : 美國六月升息預期升溫, 該如何調整投資策略? 四季觀點六月全球資本市場將面對一系列的事件不確定性, 除了美國是否升息外, 還有英國脫歐公投及西班牙國會選舉等等 ; 儘管我們認為這些事件的基本情境實際上都不會太負向, 但市場波動加劇恐怕是無法避險的過程在投資策略上, 目前應該以收益為主要訴求, 不必與市場波動度對賭 ; 目前高收益債新興市場債及投資等級公司債的殖利率都仍有一定的吸引力, 若能多元佈局降低波動風險並以收益固本培元, 有助對抗市場震盪待這些事件之不確定性更明朗後, 再將資產做對應的調整應為較佳策略四季基金操作四季豐收債券組合基金 ( 基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金 ) 經理人年初就認為投資人對美國六月升息的疑慮, 可能在會議前的兩周至一個月前發酵, 因此目前債種佈局偏向多元且均衡之方向近期除略為下調高收債及新興債比重外, 也適度提高現金部位及提高期貨避險, 以期降低五六月市場震盪對基金帶來的影響經理人將持續聚焦英國脫歐議題和美國升息決策 20

21 安聯證券投資信託股份有限公司台北總公司台北市復興北路 378 號 5 至 9 樓電話 : 台中分公司台中市公益路二段 51 號 2 樓 B 室電話 : 高雄分公司高雄市四維三路 6 號 2 樓 B 室電話 : 客服專線行動電話及國際長途電話服務請改撥 : 網址安聯投信獨立經營管理本基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書基金投資無受存款保險保險安定基金或其他相關保障機制之保障, 投資人須自負盈虧基金投資可能產生的最大損失為全部本金匯率變動可能影響基金之淨資產價值申購價格或收益基金因短期市場利率或流動性等因素, 波動度可能提高, 投資人應選擇適合自身風險承受度之基金 PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位, 依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法, 可達基金淨資產價值之 100%, 可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險 The Fund offers different share classes, which are subject to different fees & expenses (which may affect performance), have different minimum investment requirements and are entitled to different services. This information is not for use within any country or with respect to any person(s) where such use could constitute a violation of the applicable law. PIMCO Funds: Global Investors Series plc is an umbrella type open-ended investment company with variable capital and with segregated liability between Funds incorporated with limited liability under the laws of Ireland with registered number This communication must be accompanied or preceded by a PIMCO Funds: Global Investors Series plc prospectus. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故本基金可能會因利率上升市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金利息或破產而蒙受虧損本基金不適合無法承擔相關風險之投資人投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重新興市場證券之波動性與風險程度可能較高, 且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家, 可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動, 而使資產價值受不同程度影響配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損, 且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢, 投資人於申購時應謹慎考量基金如投資於固定收益商品, 其投資風險包括但不限於信用風險利率風險流動性風險及交易可能受限制之風險等經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度, 以致影響投資價值一般而言, 當名目利率走 21 升時, 固定收益投資工具 ( 含空頭部位 ) 之價值可能下降, 反之則可能上升流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款

面對分歧-2015年投資展望

面對分歧-2015年投資展望 215 214 12 } 215 Ewen Cameron Watt Russ Koesterich Rick Rieder } } } (EU) } (Fed) } } (BoJ) Nigel Bolton Poppy Allonby Jean Boivin } (EM) } 215...2 5...2...3...4 5... 6 12...6 7...8 9... 1 11... 12...