公司报告 金地集团 (6383) 业绩增长, 预收充足 地产 218 年 4 月 3 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :11.21 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 地产 www.gemdale.com 富德生命人寿保险股份有限公 司 - 万能 H/21.69% 总股本 ( 百万股 ) 4,515 流通 A 股 ( 百万股 ) 4,515 流通 B/H 股 ( 百万股 ) 总市值 ( 亿元 ) 56.8 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 56.8 每股净资产 ( 元 ) 9.2 资产负债率 (%) 74 行情走势图 8 6 4 2 相关研究报告 金地集团 *6383* 业绩符合预期, 提速意愿积极 218-4-17 金地集团 *6383* 高增长低估值, 价值亟待重估 218-1-3 金地集团 *6383* 销售表现靓丽, 补库存意愿强烈 217-1-31 证券分析师 金地集团沪深 3-2 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 杨侃投资咨询资格编号 S1651482 755-22621493 YANGKAN34@PINGAN.COM.CN 单击此处输入文字 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 投资要点 事项 : 公司公布 218 年一季报, 期内公司实现营业收入 68.9 亿元, 增长 18., 归属净利润 1.9 亿元, 增长 25.7%, 对应 EPS.24 元 平安观点 : 业绩稳健增长, 预收充足 公司一季度实现营业收入 68.9 亿元, 增 长 18., 归属净利润 1.9 亿元, 增长 25.7% 利润增速大于营收 增速主要因为期内少数股东损益占比降 9.4 个百分点至 6.6% 期内毛 利率略降 1.3 个百分点至 34.2%; 三费占比 7.9%, 下降.5 个百 分点 由于销售金额大于结算收入, 期末预收款较年初上升 7.3% 至 621.5 亿元, 为 217 年营收的 165%, 奠定未来增长基础 拿地谨慎, 开工积极 一季度公司实现销售面积 152.4 万平方米, 下 降 9.4%; 累计签约金额 261.1 亿元, 下降 21.5% 销售均价 17133 元 / 平, 较 217 年全年均价下降 6.7% 期内公司土地获取合同金额 12 亿元, 新增土储 136.8 万平, 为同期销售面积的 89.7%, 较 217 年全年 (17.2%) 下降 8.5 个百分点, 拿地相对谨慎 新获取项目位于北京 广州 武汉 杭州等核心城市及嘉兴 徐州等核心三线城市, 平均楼面地 价 8775 元 / 平米 期内实现新开工面积约 271 万平, 竣工面积约 61 万平, 上年分别增长约 131% 和 21% 在手现金充沛, 负债率小幅上升 公司高度重视现金流管理, 截至报告期 末公司在手现金 281.3 亿元, 为短期负债 ( 短借 + 一年内到期长债 ) 的 181%, 短期偿债压力较小 期内公司成功収行 15 亿中票 3 亿超短融 和 3 亿公司债, 融资成本仅 5.3%-5.9%; 受此影响, 期末净负债率和剔 除预收款后的资产负债率较年初分别上升 13 个和 2.1 个百分点至 61.2% 和 46.4% 216A 217A 218E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 55329 37,332 45,359 56,753 69,874 YoY(%) 69. -32.5 21.5 25.1 23.1 净利润 ( 百万元 ) 63.5 6,843 8,338 9,632 11,1 YoY(%) 96.9 8.6 21.9 15.5 14.2 毛利率 (%) 29.3 34.2 32.7 32.1 31. 净利率 (%) 11.4 18.3 18.4 17. 15.7 ROE(%) 16.1 16.4 16.5 16.3 15.6 EPS( 摊薄 / 元 ) 1.4 1.52 1.85 2.13 2.44 P/E( 倍 ) 8.3 7.4 6.1 5.3 4.6 P/B( 倍 ) 1.35 1.2 1..9.8 请务必阅读正文后免责条款
投资建议 : 维持原有盈利预测, 预计公司 218-219 年 EPS 分别为 1.85 元和 2.13 元, 当前股价对应 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍 公司 217 年以来拿地开工积极, 提速収展意图明显 ; 当前市值对应 217 年销售仅.36 倍, 当前股价对应股息率 4.8%, 无论估值还是股息率均具备吸引力, 维持 强烈推荐 评级 风险提示 :1) 房地产行业去杠杆信号不断加强, 银行信贷 信托 资管通道 债券融资等融资方式均受到不同程度的限制, 行业将面临一定的流动性风险 ;2) 目前按揭利率连续 15 个月上行, 置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售和业绩表现 ;3) 随着货币政策的变化和金融市场的不断收紧, 公司的融资成本面临上行风险, 无论资本化还是费用化将影响公司盈利能力 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9
图表 1 金地 218Q1 营收增长 18% 6 5 营收 ( 亿元 ) 69.4% 8 6 4 3 2 37.4% 6. 31. 4 18. 2 1-28.2% -32.2% -2-4 图表 2 金地 218Q1 归母净利润增长 25.7% 8 7 净利润 ( 亿元 ) 96.9% 12 1 6 8 5 6 4 3 2 1 23.2% -2.9% 1.8% -19.9% 8.6% 4 25.7% 2-2 -4 图表 3 金地 218Q1 销售额下降 21.5% 16 14 12 1 8 6 4 2 销售额 ( 亿元 ) 31.9% 8.9% 25.8% 63.2% 39.9% 7 6 5 4 3 2 1-1 -21.5%-2-3 请务必阅读正文后免责条款 3 / 9
图表 4 金地 218Q1 销售面积下降 9.4% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 销售面积 ( 万平米 ) 25.2% 8.1% 14.5% 47.7% 16.5% 6 5 4 3 2 1-9.4% -1-2 图表 5 金地历年新增建面走势 新增土储建面 ( 万平米 ) 14 12 212.4% 26 21 1 8 6 144.8% 16 11 4 63.9% 6 2 19.2% 1-4 请务必阅读正文后免责条款 4 / 9
图表 6 金地历年楼面地价走势 楼面地价 ( 元 / 平米 ) 1 5 9 45% 8 4 7 35% 6 3 5 25% 4 2 3 15% 2 1 1 5% 注 :218 年一季度为 217 年全年拿地均价 图表 7 金地历年拿地面积与销售面积比 25 拿地销售比 2 15 29.3% 17.2% 1 5 83.9% 7.1% 1.4% 81. 89.7% 请务必阅读正文后免责条款 5 / 9
图表 8 218Q1 新开工增长 131% 14 12 1 8 6 4 2 1.3% 新开工面积 -19.7% -12. 65.4% 29.9% 131. 14 12 1 8 6 4.2% 4 2-2 -4 图表 9 218Q1 竣工增长 21% 8 竣工面积 7 7 6.4% 6 6 5 5 4 3 2 6.7% 35.6% 4.7% 21. 4 3 2 9. 1 1-11.6% -1-2 图表 1 218Q1 负债率略有上升 7 6 5 4 3 2 1 净负债率 44.9% 43.8% 29.1% 44.9% 剔除预收款负债率 59. 49.8% 52.9% 47.8% 47.5% 28.4% 48.2% 44.3% 61.2% 46.4% 请务必阅读正文后免责条款 6 / 9
图表 11 218Q1 短期偿债压力较小 3 25 2 15 1 214. 157.3% 现金覆盖一年内到期负债比例 266. 113.7% 99.9% 24.4% 18.8% 5 请务必阅读正文后免责条款 7 / 9
资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 217A 218E 219E 22E 流动资产 169976 18866 242323 282453 现金 2746 22679 2271 24456 应收账款 62 88 1 131 其他应收款 49681 35828 71161 6564 预付账款 3469 545 571 83 存货 84183 119386 137476 18498 其他流动资产 5175 5175 5175 5175 非流动资产 37966 5193 6331 7732 长期投资 1546 26292 37982 5597 固定资产 1123 14 1923 261 无形资产 48 54 62 71 其他非流动资产 21388 22447 23334 2443 资产总计 27942 238799 35624 359773 流动负债 14494 12178 175335 2186 短期借款 2351 62941 54773 117899 应付账款 9954 199 17558 28323 其他流动负债 92189 3946 135 72378 非流动负债 45492 48343 49127 4696 长期借款 3942 42253 4337 487 其他非流动负债 69 69 69 69 负债合计 149986 169421 224462 26556 少数股东权益 17192 2276 23838 2756 股本 4515 4515 4515 4515 资本公积 3456 3456 3456 3456 留存收益 32445 4332 4894 59313 归属母公司股东权益 4764 4912 57323 6678 负债和股东权益 27942 238799 35624 359773 现金流量表 单位 : 百万元 会计年度 217A 218E 219E 22E 经营活动现金流 -6989-61944 1242-53273 净利润 9477 11422 13195 14669 折旧摊销 141 148 21 25 财务费用 -118 216 888 1367 投资损失 -495-5889 -6763-7685 营运资金变动 -11562-66867 5894-6145 其他经营现金流 23-975 -112-829 投资活动现金流 746-5512 -5534-5755 资本支出 51 1341 1418 144 长期投资 -399-1886 -11344-12615 其他投资现金流 848-1556 -1546-16966 筹资活动现金流 12471 2139 1322-2343 短期借款 149 长期借款 1876 2851 784 (2167) 普通股增加 1 资本公积增加 -16 其他筹资现金流 264-712 538-176 现金净增加额 6127-65317 819-61371 会计年度 217A 218E 219E 22E 营业收入 37332 45359 56753 69874 营业成本 24547 3535 38529 48236 营业税金及附加 3487 4121 5187 6394 营业费用 1243 1252 1652 1944 管理费用 2652 1134 1135 1397 财务费用 -118 216 888 1367 资产减值损失 -4 公允价值变动收益 784 975 112 829 投资净收益 495 5889 6763 7685 营业利润 11656 14964 17136 195 营业外收入 18 营业外支出 84 84 利润总额 1168 14964 17136 195 所得税 223 3542 3941 4382 净利润 9477 11422 13195 14669 少数股东损益 2635 384 3563 3667 归属母公司净利润 6843 8338 9632 111 EBITDA 13742 17687 2163 2529 EPS( 元 ) 1.52 1.85 2.13 2.44 主要财务比率会计年度 217A 218E 219E 22E 成长能力营业收入 (%) -32.5 21.5 25.1 23.1 营业利润 (%) 4.9 28.4 14.5 11.2 归属于母公司净利润 (%) 8.6 21.9 15.5 14.2 获利能力毛利率 (%) 34.2 32.7 32.1 31. 净利率 (%) 18.3 18.4 17. 15.7 ROE(%) 16.4 16.5 16.3 15.6 ROIC(%) 11.5 8. 9.6 7.9 偿债能力资产负债率 (%) 72.1 7.9 73.4 73.8 净负债比率 (%) 43.8 134.2 19.1 159.8 流动比率 1.6 1.6 1.4 1.3 速动比率.8.6.6.4 营运能力总资产周转率.2.2.2.2 应收账款周转率 65.7 65.7 65.7 65.7 应付账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 1.52 1.85 2.13 2.44 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) -1.22-13.72 2.75-11.8 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 9.3 1.88 12.7 14.78 估值比率 P/E 7.4 6.7 5.25 4.6 P/B 1.24 1.3.88.76 EV/EBITDA 7. 9.4 7.7 9.2 请务必阅读正文后免责条款 8 / 9
平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数 2 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 3 指数 1 至 2 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 3 指数在 ±1 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 3 指数 1 以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 3 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 3 指数在 ±5% 之间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 3 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 幵不面向公众収布 未经书面授权刊载或者转収的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为収给平安证券股份有限公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派収此报告的材料 内容及其复印本予任何其他人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法觃有明确觃定 客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价格 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点幵不代表平安证券的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券 平安证券股份有限公司 218 版权所有 保留一切权利 平安证券综合研究所电话 :48866338 深圳上海北京 深圳福田区中心区金田路 436 号荣超大厦 16 楼邮编 :51848 传真 :(755)82449257 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 :212 传真 :(21)3383395 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编 :133