C Fe 焦炭焦煤半年报及焦煤 合约和规则修改介绍 尉俊毅 投资咨询部 HAITONG FUTURES
主要内容 一 二 焦炭焦煤行情回顾 当前基本面情况梳理 三一 四 下半年行情展望 焦煤合约和规则修改介绍 投资咨询部 HAITONG FUTURES 2
上半年行情回顾 钢铁市场长板材运行情况钢价暴跌带动 钢厂复产逻辑支撑煤焦上涨 煤焦价格下跌 钢厂复产逻辑兑现, 焦炭大幅上涨 钢厂环保趋严, 焦炭小幅下跌 投资咨询部 HAITONG FUTURES 3
上半年行情回顾 焦炭 焦煤主力合约走势及比价 焦炭 焦煤主力持仓变化 2018 年上半年焦炭焦煤走势分化, 受环保压力加大影响, 上半年焦炭总体呈高位宽幅震荡态势 上半年焦煤由于供给宽松 需求下降, 震荡下行为主, 走势明显弱于焦炭 投资咨询部 HAITONG FUTURES 4
期现价差变化情况 焦炭主力合约与日照港现货价差 焦煤主力与澳洲中等挥发焦煤价差 5 月下旬焦炭 1809 合约转入贴水格局,6 月 19 日, 焦炭现货价格涨至年内最高, 日照港一级冶金焦含税平仓价 2400 元 / 吨, 焦炭期现价差达到 -314 元 / 吨 投资咨询部 HAITONG FUTURES 5
现货市场情况 主要城市二级冶金焦平均价 主要城市二级炼焦煤平均价 一季度焦炭现货价格延续了前期跌势,4 月中旬焦炭价格见底后实现了八轮上涨, 累计涨幅达到 650 元 / 吨 6 月下旬焦炭现货开始下跌, 累计跌幅达到 350 元 / 吨 投资咨询部 HAITONG FUTURES 6
原煤产量小幅增长 我国原煤月度产量图 山西省原煤月度产量图 6 月份全国原煤产量 29802 万吨, 同比增长 1.7%,1-6 月原煤产量 169659 万吨, 同比增长 3.9% 分省份来看,1-6 月份原煤累计产量排在前六名的为内蒙古 山西省 陕西省 新疆 贵州以及山东, 合计产量占全国原煤产量 81.2% 投资咨询部 HAITONG FUTURES 7
前 5 月煤炭行业利润小幅增长 煤炭行业单月利润 炼焦煤企业库存 长 14.8% 2018 年煤炭行业利润小幅增长, 全年煤炭行业利润总额 1278.8 亿元, 同比增 投资咨询部 HAITONG FUTURES 8
下半年进口量有望同比增长 我国炼焦煤月度进口量 我国炼焦煤进口来源国分布 2018 年 1-5 中国炼焦煤进口量 2281 万吨, 同比下降 24.32%,5 月份中国炼焦煤 进口量 608 万吨, 同比增长 30.75% 投资咨询部 HAITONG FUTURES 9
下半年进口量有望同比增长 澳大利亚炼焦煤进口量 蒙古炼焦煤进口量 5 月份从澳大利亚进口炼焦煤 291 万吨, 环比增长 29.9%, 从蒙古进口炼焦煤 301 万吨, 环比增长 17.2% 预计 7 月份蒙古那达慕会议以后从蒙古进口炼焦煤数量将有增加趋势 投资咨询部 HAITONG FUTURES 10
下游采购积极性差, 港口炼焦煤库存大增 我国六大港口炼焦煤总库存 国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存 上半年焦炭产量同比下降, 钢厂及焦化企业采购积极性差, 使得港口炼焦煤 库存大幅增加 投资咨询部 HAITONG FUTURES 11
环保影响焦化开工 我国焦炭月度产量图 样本独立焦化企业平均开工率 2018 年 1-6 月全国焦炭产量 21200 万吨, 同比下降 3.2% 当前环保压力加大, 在利润增加的情况下焦化企业未必可以上调开工率 注 :1 2 月单月产量未公布, 图中数据根据累计产量及历史规律估算 投资咨询部 HAITONG FUTURES 12
山西焦炭产量上升, 河北产量下降 山西焦炭月度产量 河北焦炭月度产量 2018 年 1-5 月山西焦炭产量 3600 万吨, 同比增长 7.2%, 河北产量为 2009.5 万吨, 同比下降 7.6% 近年来山西地区独立焦化企业凭借炼焦煤资源优势产量小幅提高, 由于环保影响, 取暖季河北焦炭产量大幅下降 投资咨询部 HAITONG FUTURES 13
焦炭去库存理想, 利润增加 河北省独立炼焦企业炼焦利润测算 炼制每吨焦炭所得主要副产品价值 今年上半年独立焦化企业利润波动很大, 而上半年炼焦副产品价格变化很小, 因此利润波动大的主要原因是焦炭价格涨跌幅度远大于炼焦煤 投资咨询部 HAITONG FUTURES 14
焦炭库存处于年内低位 钢厂焦炭及炼焦煤库存可用天数 独立焦化厂平均焦炭库存 钢厂焦炭库存可用天数下降至 8 天, 下半年需关注钢厂冬季补库时间及力度 此外, 需关注国家是否针对焦化行业出台严厉的环保改造政策, 比如淘汰 4 米 3 焦炉或者强制要求焦化厂配置干熄焦设备 投资咨询部 HAITONG FUTURES 15
焦炭供需形势良好 我国生铁月度产量图 我国粗钢月度产量图 2018 年 1-6 月份生铁产量为 37280 万吨, 同比增长 0.5%, 粗钢产量为 45116 万吨, 同比增长 6% 今年 1-6 月份焦炭产量降幅大于生铁 投资咨询部 HAITONG FUTURES 16
焦炭供需形势良好 我国焦炭月度过剩量测算 全国及唐山钢厂高炉开工率 由于非取暖季北方钢厂因环保也有所限产, 钢厂废钢比普遍上升至 20% 以上, 导致生铁产量增长有限, 但是由于焦炭产量小幅下降, 以 0.51 的焦铁比进行测算, 1-6 月份焦炭消费量大约在 18852 万吨, 供应缺口高达 1091 万吨 投资咨询部 HAITONG FUTURES 17
钢材库存下降速度快于往年同期水平 我国各品种钢材总库存 重点企业钢材库存 今年春节晚于往年, 加上两会召开及天气因素影响, 需求启动时间也晚于往 年, 进入淡季需求尚好, 钢材社会库存下降速度快于往年同期水平 投资咨询部 HAITONG FUTURES 18
需求良好, 钢厂利润创历史新高 主流贸易商成交量 钢铁行业利润创新高 114.7% 2018 年 1-5 月黑色金属冶炼和压延加工业实现利润 1526.4 亿元, 同比增加 投资咨询部 HAITONG FUTURES 19
房地产市场保持增长态势 楼市分项指标增速 M1M2 增速放缓 27 个月 24 个月 24 个月 2018 年 1-6 月份, 全国房地产开发投资 55531 亿元, 同比名义增长 9.7% 1-6 月份, 房屋新开工面积 95817 万平方米, 增长 11.8% 1-6 月份, 商品房销售面积 77143 万平方米, 同比增长 3.3% 投资咨询部 HAITONG FUTURES 20
短期之内可能影响期货的因素 1 徐州地区焦化企业复产情况 2 唐山地区限产情况以及天气变化 3 山西地区环保自查情况 4 钢厂高利润能否转移一部分给上游 5 焦炭现货价格下跌趋势能否扭转 6 焦炭 焦煤主力合约移仓换月 7 环保 汇率 去杠杆以及房地产等政策变化 投资咨询部 HAITONG FUTURES 21
下半年行情主要逻辑 路径一 : 需求下降缓慢 库存低位运行, 钢厂维持高利润 取暖季到来前工地赶工, 钢材需求下降缓慢, 环保影响生铁 焦炭生产, 钢厂维持高利润, 并通过补库带动原料上涨 铁矿 焦煤供应维持高位 路径二 : 需求快速下降 钢材需求下滑导致贸易商库存上升 铁矿 焦煤供应维持高位 需求下滑首先影响钢材需求, 钢价率先开始下跌, 然后钢厂打压原料价格, 由于当前钢厂原料库存偏低, 下跌过程中原料较钢材抗跌 投资咨询部 HAITONG FUTURES 22
风险及应对 下半年环保限产对黑色板块形成支撑, 不过宏观经济下滑风险加大对黑色板块的利空也不容忽视 中美贸易战开打后国内出口有下降风险, 国内持续去杠杆造成部分企业被市场淘汰, 或造成需求下降 虽然住建部表示棚户区改造货币化安置不搞一刀切, 但是政府加快房产税落地已经表明政府对未来房价下跌有了充分的心理准备 因此, 预计下半年黑色板块供给与需求双降概率较大, 利多利空因素交织背景下后期煤焦期货或高位震荡, 焦炭走势有望强于黑色其他品种 套利方面, 焦炭 焦煤期货比价低于 1.65 时可考虑做多 投资咨询部 HAITONG FUTURES 23
螺纹 焦炭 焦煤现货涨跌统计 投资咨询部 HAITONG FUTURES 24
焦煤交割质量标准修改主要内容 7 月 11 日, 大商所发布 关于修改焦煤合约及相关规则的通知, 对焦煤期货交割标准品以及替代品的相关指标和升贴水进行调整, 新规则自焦煤 1907 合约起施行 焦煤品种期货运行时间已经超过 5 年, 由于焦煤交割品品质较差, 在现货市场缺乏与之相对应的主流焦煤煤种 因此, 为了解决期货现货指标评价体系差异, 大商所制定了贴近现货市场的焦煤合约质量新标准 新标准分别对交割标准品以及替代品相关标准 升贴水进行了调整, 包括降低灰分 扩大硫分范围 提升试验焦炉生成焦炭反应后强度 (CSR) 增加镜质体最大反射率指标等 同时, 通过 CSR 灰分 硫分的升贴水进行了修改 投资咨询部 HAITONG FUTURES 25
焦煤交割质量标准修改主要内容 标准品质量要求中, 将灰分从 10-11.5% 下降至 10%, 硫分从 1.1-1.4% 下降至 0.7%,CSR 从 50% 上升至 60-65% 其中新增的附加条件镜质体最大反射率于 1.0-1.6 占比 (Rmax 占比 ) 70%, 可以更加有效地控制非主焦煤种的混入 投资咨询部 HAITONG FUTURES 26
焦煤交割质量标准修改主要内容 投资咨询部 HAITONG FUTURES 27
焦煤交割质量标准修改主要内容 替代品质量差异与升贴水中, 灰分最大补贴 20 元 / 吨没有改变, 增加了对灰分的扣罚, 最多扣罚 20 元 / 吨 硫分范围大幅扩大, 扣罚力度显著上升, 补贴范围从原来最多 30 元 / 吨下降至 10 元 / 吨, 最多扣罚 270 元 / 吨 此外, 增加了 CSR 扣罚项, 对 CSR55-60% 扣罚 100 元 / 吨 一般来说, 灰分 硫分比例越低, CSR 强度越高的焦煤质量越好 通过梯度升贴水的设计, 焦煤期货交割品范围有所扩大, 优质焦煤的交割经济性得到提升 投资咨询部 HAITONG FUTURES 28
焦煤交割质量标准修改主要内容 优化前后标准品与经济交割范围对比 指标体系优化前后最经济交割量比较 现行质量标准下, 市场中缺乏与标准品对应的天然煤种, 质量指标调整后, 焦煤期货标准品价格将反映的是市场上真实存在的焦煤现货价格, 期货盘面价格的代表性将更清晰, 期现联动性将大大提高, 同时交割焦煤的品质也会得到明显提升 投资咨询部 HAITONG FUTURES 29
对焦煤期货的影响 通过升贴水范围的调整, 焦煤期货具备经济交割性的范围和覆盖煤种也有所 增加 质量指标调整后, 将改变以往山西混煤交割独霸一方的情况, 山西煤 澳 洲二线焦煤以及蒙古焦煤都有可能代表期货盘面价格 投资咨询部 HAITONG FUTURES 30
对焦煤期货的影响 部分可交割品折合盘面价焦煤主力期现价差 ( 新标准 ) 新规则自焦煤 1907 合约开始实施, 根据新标准所计算的期现价差情况, 预计焦煤 1907 合约起焦煤期货价格将出现大幅抬高, 今后焦煤期现价差将有所收敛, 以往临近交割月焦炭期货强于期货的情况将得到明显改观 投资咨询部 HAITONG FUTURES 31
谢谢! 投资咨询部 HAITONG FUTURES 32