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2 2 主要内容一山西中南地区焦煤焦炭调研情况交流 1. 煤炭焦化企业开工率及库存情况 2. 煤炭焦化企业利润情况 3. 煤焦企业对于煤炭供给侧改革看法 4. 煤焦企业对于未来行情走势看法二行情分析及策略 1. 煤焦基本面情况简介 2. 后期操作策略三附录 : 调研企业具体情况介绍

3 3 一山西中南地区焦煤焦炭调研情况交流 1 煤炭焦化企业开工率及库存情况 2 煤炭焦化企业利润情况 3 煤焦企业对于煤炭供给侧改革看法 4 煤焦企业对于未来行情走势看法

4 4 调研行程情况调研背景 : 供暖季即将步入尾声, 而钢材迎来需求旺季, 目前正进入煤炭供需变化关键时期调研目的 : 通过实地考察, 了解煤焦企业开工库存经营状况调研时间 :2017 年 3 月 20 日 -24 日调研路线 : 晋中地区晋南地区调研对象 : 煤炭企业焦化企业

5 5 煤炭焦化企业开工率及库存情况所调研煤炭企业普遍反映炼焦精煤库存偏低, 以往山西地区超产现象较多, 今年查超产严格, 导致洗煤厂开工不足从煤矿现场库存情况来看, 煤炭库存主要表现为原煤库存, 部分煤炭企业看涨后市, 因此原煤库存囤积较多受制于环保资金等压力, 独立焦化企业开工率较低, 临汾地区环保压力相对于其他地区更大, 前期当地焦化企业开工率均低于 70%, 两会后开工率有了明显提升独立焦化企业焦炭库存极低, 部分独立焦化企业维持零库存经营, 因此焦炭价格弹性较大,2 月中旬以来焦炭涨幅明显大于炼焦煤

6 6 煤炭焦化企业利润情况虽然 3 月份至今国内炼焦煤涨幅仅元 / 吨, 但由于去年 11 月至 2 月末国内炼焦煤价格跌幅仅 150 元 / 吨左右, 因此煤炭企业利润仍旧较为理想从煤炭企业处了解到, 自从去年 8 月份消化库存后, 煤价大幅上涨后煤炭企业利润才有所恢复, 近期利润较高, 部分煤炭企业吨煤利润达到 400 元 / 吨不过煤炭企业初期投资规模巨大, 盈利能力较强的新煤矿折旧也较大, 考虑折旧的话吨煤利润并不高独立焦化企业利润波动较大, 去年利润最高达到元 / 吨, 随着 9 月份后煤炭价格补涨, 利润开始下降,2 月下旬焦炭价格上涨前独立焦化企业普遍亏损, 在焦炭价格上涨 200 多元 / 吨后基本上均实现了盈利, 目前利润在元 / 吨

7 7 煤炭供给侧改革持续推进李克强总理政府工作报告已经明确今年要退出煤炭产能 1.5 亿吨以上, 同时, 要淘汰停建缓建煤电产能 5000 万千瓦以上 3 月 14 日, 国家安全监管总局国家煤矿安监局召开煤矿全面安全体检专项工作推进视频会议会议要求, 各地要严格复工复产验收, 决不让一个达不到安全条件的煤矿复工复产 3 月 14 日, 国家能源局发布公告, 公布了截至 2016 年底煤矿生产能力信息变化情况要求煤矿必须严格遵守国家有关法律法规规章规程标准和技术规范, 不得超能力生产 3 月 22 日, 国家发展改革委召开煤炭行业去产能稳供应工作座谈会会议要求,2017 年煤炭去产能工作要更加严格按照标准去产能, 加快退出长期停工停产的僵尸企业安全保障程度低风险大违法违规和不达标落后产能的煤矿

8 8 煤焦企业对于煤炭供给侧改革看法煤焦企业普遍认为去年煤炭行业执行 276 个工作日导致煤炭库存大幅去化是煤炭上涨的主要原因, 虽然目前煤炭企业可以按照 330 个工作日生产, 但安全环保限制超产等因素导致煤炭产量无法大幅上升认为去产能短期对煤炭市场影响不大, 长期来看钢铁煤炭去产能将造成焦化企业两头受压

9 9 煤焦企业对于未来行情走势看法对于后期价格走势, 大部分煤焦企业认为焦炭价格未来一个月仍将上涨, 炼焦煤价格也有望跟涨普遍认为 5 月中旬钢材消费旺季结束前之前焦炭价格将保持强势, 对于下半年煤焦价格多数企业无明确观点, 少数企业认为 7 8 月份炼焦煤价格有望再度上涨个别煤焦企业对上涨幅度进行了预测, 认为焦炭再涨 100 元 / 吨概率较大, 最乐观预测认为可以再涨 200 元 / 吨, 主要因为钢厂库存较低, 有补库需求, 加上独立焦化企业焦炭库存下降, 炼焦煤价格有补涨迹象, 支撑价格上涨

10 10 二行情分析及策略 1 煤焦基本面情况简介 2 后期操作策略

11 独立焦化企业开始盈利 2600 2400 炼焦利润天津港一级冶金焦价格 ( 期货标准交割品 ) 炼焦原料成本 500 400 250 副产品价值煤焦油粗苯硫酸铵 2200 300 200 2000 1800 200 100 150 1600 1400 0-100 100 1200 1000 800 2010/07 2011/07 2012/07 2013/07

11 11 独立焦化企业开始盈利炼焦利润天津港一级冶金焦价格 ( 期货标准交割品 ) 炼焦原料成本副产品价值煤焦油粗苯硫酸铵 / / / / / / / / / / / / / /07 2 月下旬至今华北地区焦炭价格上涨超过 150 元 / 吨, 不过 3 月份炼焦副产品价格大幅下跌, 大部分独立焦化企业利润并不高, 目前华北地区有副产品的独立焦化企业利润在 50 元 / 吨左右

12 独立焦化厂焦炭库存大幅下降开工率回升 3.5 万吨 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 95 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 3 90 2.5 85 2 80 1.5 75 1 70 0.

12 12 独立焦化厂焦炭库存大幅下降开工率回升 3.5 万吨 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 60 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月目前独立焦化企业销售情况良好, 焦炭库存大幅下降, 调研过程中从焦化企业了解到钢厂采购心态迫切, 对焦炭价格形成支撑截至 3 月 24 日, 独立焦化企业在开工率小幅上升至 74%, 其中小型独立焦化企业开工率小幅上升至 73%, 大型独立焦化企业开工率小幅上升至 78.3%

13 钢厂复产拉动煤焦需求 100 95 全国高炉开工率唐山钢厂高炉开工率 24 22 20 天焦炭平均库存可用天数 : 国内钢厂炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 90 18 85 16 14 80 12 75 10 8 70 2012/06 2013/06 2014/06 2015/06 2016/06 6

13 13 钢厂复产拉动煤焦需求全国高炉开工率唐山钢厂高炉开工率天焦炭平均库存可用天数 : 国内钢厂炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 / / / / / / / / / / /08 今年国内高炉开工率有所上升, 在高利润刺激下有望进一步上升, 因此 3 月份钢厂对煤焦需求有所上升目前钢厂利润分化, 螺纹利润远高于热卷,2 月下旬前钢厂维持较高利润主要依靠打压焦炭价格,3 月份以来焦炭价格连续上涨, 钢厂主要依靠压低铁矿石价格

14 焦炭期货涨幅领先于其他黑色品种焦炭焦煤 1705 合约走势从焦炭焦煤比价来看, 焦炭与焦煤价比上升至 1.46, 比价上升至高位, 建议继续等待做空机会 5 14

15 15 焦炭焦煤后期操作策略上周焦炭市场继续走强, 不过周末钢坯价格大幅下跌 120 元 / 吨, 钢厂利润或有所下降, 热卷利润下降幅度较大, 短期需关注热卷价格能否止跌焦炭焦煤期货目前均小幅升水于现货, 考虑到煤焦现货具备一定上涨动力, 焦炭焦煤 1705 合约前期多单仍可持有, 若热卷价格继续大幅下跌则可以考虑获利了结上周焦炭焦煤 9-5 价差宽幅震荡, 先扩大后缩小, 钢矿 9-5 价差负值扩大对煤焦也形成带动作用, 但焦煤价格上涨往往滞后, 投资者可以考虑对焦煤进行买 9 抛 5 套利操作

16 三附录 : 调研企业具体情况介绍 A 焦化 : 公司拥有焦化产能 3 座,100+60+60 万吨, 宁夏煤矿原煤产能 300 万吨, 主焦煤灰分 14, 硫分 1 以下,CSR60 焦化生产所使用的煤 30% 来自于自己煤矿, 焦炭库存有 2 万多吨 (1 天产量约 5000 吨 ) 今年 3 月份销售形势转好, 目前精煤 7 天库存 (4-5 万吨 ), 处于正常水平,

16 16 三附录 : 调研企业具体情况介绍 A 焦化 : 公司拥有焦化产能 3 座, 万吨, 宁夏煤矿原煤产能 300 万吨, 主焦煤灰分 14, 硫分 1 以下,CSR60 焦化生产所使用的煤 30% 来自于自己煤矿, 焦炭库存有 2 万多吨 (1 天产量约 5000 吨 ) 今年 3 月份销售形势转好, 目前精煤 7 天库存 (4-5 万吨 ), 处于正常水平, 过年前 8-9 万吨春节后运费有所下降, 目前至唐山汽运费 170 元 / 吨, 过年前最高 250 元 / 吨至天津港运费 150 元 / 吨, 短倒运费 10 元 / 吨公司领导认为环保对公司有影响, 因为白天不让发货, 其中两会公司限产 20% 目前公司准一级 1580 元 / 吨, 副产品有 150 元 / 吨利润, 总利润持平, 去年利润最高达到 300 元 / 吨

17 17 调研具体情况介绍 B 焦化 : 公司拥有 5.5 米捣固焦炉 1 座 120 万吨, 另有正在建设的 6.25 米捣固焦炉 1 座, 设计 160 万吨干熄焦, 预计明年建成公司拥有煤矿, 生产优质主焦煤,CSR70 以上,60% 回收率公司煤炭常规库存 7-8 万吨, 去年 12 月开始消耗库存, 焦炭无库存, 主要因为采用定量生产,90% 直接销售给钢厂虽然环保趋严, 但公司环保达标, 环保对公司影响很小今年 2 月底至今柳林原煤涨 50 元 / 吨, 焦炭涨 150 元 / 吨左右, 公司灰分 13 硫分 0.7 焦炭售价 1650 元 / 吨, 现金结算本周钢厂采购积极性很高, 焦炭价格继续上涨

18 18 调研具体情况介绍 C 焦化 : 公司在产产能 360 万吨,3 个在产焦炉 6.25 米, 有个 65 万吨可能年底投产,7 个煤矿, 合计产能 2000 万吨, 长治产动力煤, 吕梁产焦煤公司焦化用煤 50-60% 自供目前公司焦化有元 / 吨利润, 二月中旬亏损 50 元 / 吨, 目前炼焦煤库存 3-5 天, 后期打算补到 10 天, 去年焦化利润最高 400 多元 / 吨, 净利润 100 多元 / 吨认为环保季节性不明显, 环保督查期间白天产量会有下降

19 调研具体情况介绍 A 煤企 : 华瑞集团能源板块主要分布于山西贵州和内蒙古, 目前公司拥有煤炭产能 500 万吨, 其中动力煤占 20-30%, 其余为炼焦煤, 在山西的煤矿为露天煤矿, 回收率 20-90%, 一般深度在米此外, 公司还拥有焦化产能 80 万吨, 采用 4.3 米捣固焦炉公司精煤无库存, 春节前有 1.5 万吨库存由于对未来煤炭价格看好, 公司原煤库存非常高公司焦炭维持无库存经营, 对后期焦炭价格依然看好对于环保, 公司认为环保检查严格时偶尔会限产 1-2 天, 总体没啥影响由于公司产品质量高信誉好, 因此焦炭定价往往略高于同行, 目前灰分 13.5 硫分 1 的焦炭售价 1520 元 / 吨含税,2 月中旬以来涨价 270 元, 利润接近 300 元 / 吨, 由于公司煤炭成本有优势, 因此焦炭利润也明显高于同行, 焦炉大部分时间满负荷生产灰分 , 硫分 1.4 高硫焦煤售价 880 元 / 吨, 灰分 12 硫分 1 的高灰主焦煤售价也是 880 元 / 吨, 近期精煤和原煤价格也开始上涨目前至唐山运费元 / 吨 19

20 20 调研具体情况介绍 B 煤企 : 公司年焦炭出口为主,10 年延伸至煤矿化工原油等, 目前有主焦煤产能 420 万吨, 洗煤能力 450 万吨, 重介洗煤 300 万吨, 跳汰洗煤 60 万吨, 还有 10 万吨化工碳素厂氧化铝铁路线和汽运板块, 以合作经营为主, 公司在贵州也投资了 150 亿元公司焦化产能 60 万吨, 和山西焦煤合作产能 120 万吨, 主要生产特级焦和一级焦, 焦炉开工率不高, 以订单驱动, 采用零库存经营焦煤回收率在 55% 左右, 目前硫分 1.5,CSR70 主焦煤售价 1150 元 / 吨含税出厂, 吨煤利润 400 元 / 吨, 最高 900 元 / 吨, 开采成本 200 元 / 吨公司洗煤设备检修两个月

21 21 调研具体情况介绍 D 焦化 : 拥有 3 座焦炉, 产能万吨, 生产准一级焦炭, 灰分 13 硫分 0.8, 今年 2 月至今价格从 1400 元 / 吨涨至 1650 元 / 吨临汾地区容易受到环保影响,12 月至 3 月 15 日公司处于半停产状态, 近期开工率上升至 95%, 由于冬储炼焦煤采购较多, 而 1-2 月开工率低下, 公司亏损幅度较大, 有 1 个月时间采购炼焦煤处于停滞状态公司全部外采炼焦煤, 随行就市, 目前炼焦煤库存 10 天, 过去最高天, 最低 7 天, 目前焦炭库存仅 6000 吨环保日趋严格, 公司新上脱硝设备, 成本有所增加

22 22 调研具体情况介绍 E 焦化 : 拥有 1 座焦炉, 年产 70 万吨焦炭,20 万吨甲醇,13 年至 16 年生产化工焦,16 年从化工焦转型冶金焦目前煤炭库存 2-3 天, 各煤种比例均衡, 最高 10 天, 近期炼焦煤价格上涨 30 元 / 吨, 公司希望多囤积点煤公司资金紧张, 焦炭无库存, 开工率从 50% 上升至 80% 虽然煤炭行业 276 天恢复至 330 天, 但产能没完全恢复公司一般参考山西焦化定价, 目前准一级焦炭售价 1650 元 / 吨, 主要销售至唐山江苏和湖南, 与钢厂签订长协焦炭销售 2 月底回暖, 目前公司焦炭利润元 / 吨, 公司气煤自供, 来自太原煤气化, 其余均外采

23 23 调研具体情况介绍 C 煤企 : 公司拥有原煤产能 525 万吨, 洗煤能力 1000 万吨, 可以生产 400 万吨精煤 (1/3 焦煤 ), 有 3 个选煤厂, 万吨, 采用重介法洗煤, 把铁精粉作为介质公司 180 万吨煤矿属于先进产能, 设备先进, 自动化程度高公司无焦化设备公司产品主要销售至山西陕西和河南, 基本采取满负荷生产, 原煤经过洗选得到精煤矸石中煤和煤泥, 矸石占 20%, 煤泥占 5%, 综合回收率接近 80% 公司洗选成本, 原煤 20 元 / 吨, 精煤 40 元

24 24 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 20 层热线 :

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周度报告 34ityjk, 周度报告兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z 期货从业资格编号 :F 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F 34ityjk, 兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z0012908 期货从业资格编号 :F3010931 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F3048894 021-68982745 jiangfw@xzfutures.com 内容提要全球商品研究焦煤焦炭焦煤焦炭周报 2018