期货研究 石油期货周报 2015 年 9 月 12 日 行情回顾 中银国际期货研究部张学艺 F3007807 021-6108 8060 xueyi.zhang@bocichina.com 上周国际油价下跌, 纽约商品交易所 WTI 原油期货较前一周累计下跌 1.42 美元, 收于每桶 44.63 美元, 跌幅为 3.08% ICE 的布伦特原油期货较前一周累计下跌 1.47 美元, 收于每桶 48.14 美元, 跌幅为 2.96% NYMEX 十月份交割的汽油期货上周累计 下跌 4.83 美分 / 加仑, 收盘 1.3699 美元 / 加仑, 跌幅 3.41% 十 月份低硫柴油期货较前一周累计下跌 4.60 美分 / 加仑, 收盘 1.5500 美元 / 加仑, 跌幅 2.88% 后市展望 虽然上周美元走弱, 但是石油价格并未上涨, 说明市场较为疲弱 从技术图形上看,WTI 原油期货月线图和周线图均指向下方, 但是日线图均线系统和 MACD 目前没有清晰的指向 总体而言, 油价近期或将横盘整理,WTI 区间 37-50,Brent 区间 42-55 平均而言, 全世界现有的油田每年产量自然衰减 4-5%, 为了满足全球石油需求的增长, 石油行业需要不断地投入资金开发新的油田以维持并提高产量 如果油价长期维持在 40 美元的水平, 石油公司将不得不削减投资, 未来将出现供不应求的局面 在这种情况下, 石油价格中长期走高是大概率事件 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
一 行情回顾 上周国际油价下跌, 纽约商品交易所 WTI 原油期货较前一周累计下跌 1.42 美元, 收于每桶 44.63 美元, 跌幅为 3.08% ICE 的布伦特原油期货较前一周累计下跌 1.47 美元, 收于每桶 48.14 美元, 跌幅为 2.96% NYMEX 十月份交割的汽油期货上周累计下跌 4.83 美分 / 加仑, 收盘 1.3699 美元 / 加仑, 跌幅 3.41% 十月份低硫柴油期货较前一周累计下跌 4.60 美分 / 加仑, 收盘 1.5500 美元 / 加仑, 跌幅 2.88% Brent/WTI 价差上周走弱 ( 图一 ),10 月份合约差价周中一度跌至 2.97 美 元 / 桶, 周五收于 3.51 美元 / 桶 由于 Brent 和 WTI 10 月份合约即将到期,11 月份合约将成为主力合约, 后市或将维持震荡行情, 区间 3-7 美元 图一 :Brent/WTI 走势及二者价差 资料来源 :NYMEX ICE WIND 中银国际期货 2
二 市场焦点 上周市场关注的焦点包括美国原油库存下降 ;WTI 期货总持仓量和基金净 多头上升 ; 美国石油钻井数量继续下降 ; 美元指数走弱 1. 美国原油库存下降 根据美国能源信息署 (EIA) 周四 (9 月 10 日 ) 最新公布的石油库存数据, 截至 9 月 4 日当周, 美国商业原油库存增加了 260 万桶至 4.58 亿桶 当周美国日均原油产量降至 913.5 万桶, 进口原油 750 万桶 / 日 汽油库存增加 40 万桶至 2.145 亿桶 ; 馏分油库存增加 100 万桶至 1.509 亿桶 炼厂开工率下降 1.9 个百分点至 90.9%, 平均每天加工 1,610 万桶原油 在过去的四个星期里, 美国成品油需求平均为 2,020 万桶 / 日, 比去年同期上涨 4.2% 汽油需求平均为 930 万桶 / 日, 比去年同期增长 3.8% 馏分油需求平均为 370 万桶 / 日, 比去年同期下降 1.2%; 其中, 航空煤油需求与去年同期相比上升 7.5% 2. WTI 期货总持仓量和基金净多头上升 根据美国 CFTC 最新的数据, 截至 9 月 8 日当周,WTI 总持仓量从前一周的 1,688,806 手上升至 1,704,251 手 ( 图六 ), 较前一周增加 15,445 手 非商业多头增至 490,149 手, 非商业空头降至 258,719 手, 非商业净多头增加了 11,088 手至 231,430 手 ( 图七 ), 这已经是非商业净多头连续第三周上升 WTI 期货总持仓量上升说明有资金入场, 基金净多头增加说明基金经理对 后市油价走势表示乐观, 抄底资金在逐渐增加 3
图二 : 美国商业原油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图三 : 美国炼厂开工率 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 4
图四 : 美国汽油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图五 : 美国馏分油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 5
图六 :WTI 期货总持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图七 :WTI 期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 6
3. 美国石油钻井数量继续下降 美国 Baker Hughes 公司最新数据表明美国石油钻井数量继续下降, 目前 已降至 652 座 ( 图八 ), 较前一周减少 10 座 美国 18 个页岩油产区的生产成本从 40-90 美元 / 桶不等, 平均综合生产成本在 60 美元上下 如果油价长期低于成本线, 页岩油生产商将面临巨大的资金压力, 无法维持产量稳定 根据美国能源信息署的数据, 目前美国的原油日产量已经开始下降 4. 美元指数走弱 美元指数上周走弱 ( 图九 ), 收于 95.192 由于市场对美联储近期加息与 否看法不一致, 九月份以来美元指数维持窄幅波动的行情 美国初请失业金人数略好于预期, 但是进出口批发物价指数大幅下行, 低迷的通胀前景令美元指数承压回落 美国劳工部公布的数据显示, 美国 9 月 5 日当周初请失业金人数减少 6,000 人, 降至 27.5 万人 ; 前一周修正后为 28.1 万人 美国 8 月 29 日续请失业金人数增加至 226.0 万, 前值修正为 225.9 万 在美国政府报告 8 月生产者物价指数 (PPI) 意外持平后美元一度上涨 美国当前通胀低迷, 但是就业市场快速收紧, 令美联储官员在下周三和周四决定是否升息上陷入两难境地 下周四美联储将发布货币政策声明, 而投资人和分析师对美联储是否会在下周升息意见不一, 许多投资人倾向保持观望, 直到出现一些宏观经济增长迹象, 或美联储更倾向升息或不升息的更明确信号 7
图八 : 美国石油钻井数 资料来源 :Baker Hughes 中银国际期货 图九 : 美元指数与 WTI 走势 资料来源 :NYMEX WIND 中银国际期货 8
三 后市展望 从技术图形上看,WTI 原油期货月线图 ( 图十 ) 和周线图 ( 图十一 ) 均指向下方, 但是日线图 ( 图十二 ) 均线系统和 MACD 目前没有清晰的指向 Brent 原油月线图 周线图和日线图 ( 图十三至图十五 ) 与此类似 总体而言, 油价近期或将横盘整理,WTI 区间 37-50,Brent 区间 42-55 平均而言, 全世界现有的油田每年产量自然衰减 4-5%, 为了满足全球石油需求的增长, 石油行业需要不断地投入资金开发新的油田以维持并提高产量 如果油价长期维持在 40 美元的水平, 石油公司将不得不削减投资, 这将影响长期的供应, 未来将出现供不应求的局面 在这种情况下, 石油价格中长期走高, 回归价值也就成为一种必然 长期策略以价值投资为导向, 买入 WTI 或 Brent 远月合约, 分次建仓 以 WTI 1512 合约为例, 根据交易计划, 前期在 45 和 40 美元 / 桶的价位已经分别开立 5% 和 10% 的多仓, 上周结算价 45.80 美元 / 桶, 目前有较大浮动盈利, 可继续持有 中期策略可以低吸高抛 根据交易计划, 前期当 WTI 1510 合约在 40 美元交易时, 买入了该合约行权价 45 美元的看涨期权, 同时卖出了行权价 35 美元的看跌期权, 权利金互相抵消 目前有浮动盈利约 1.00 美元 / 桶, 可继续持有 下周 17 日期权到期之前, 如果 WTI 1510 合约冲高至 49-50 美元 / 桶, 可以选择直接平仓, 或者在 50 美元 / 桶附近卖出 1510 合约期货以锁定利润 短期策略以差价交易为主 前期在 3.5 美元 / 桶入场做多 10 月份 Brent/ WTI 价差, 根据交易计划, 收于 3 美元以下止损 上周四收于 2.97 美元 / 桶, 止损 出场, 本次交易亏损 0.53 美元 / 桶 目前建议观望 9
图十 : WTI 月线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十一 : WTI 周线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 10
图十二 : WTI 日线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十三 :Brent 月线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 11
图十四 : Brent 周线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 图十五 : Brent 日线图 资料来源 :ICE 中银国际期货 12
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