的配网数据传输方式提出了挑战但我们认为,230M 专网仍有其独到的优势, 不会被完全取代 : 一方面我们预期随着近两年发改委电力需求侧管理办法电网企业实施电力需求侧管理目标责任考核方案 ( 试行 ) 等政策的出台, 出于对复合控制的需求电网将加大专网的建设力度 ; 另一方面配网自动化对通讯的需

Size: px

Start display at page:

Download "的配网数据传输方式提出了挑战但我们认为,230M 专网仍有其独到的优势, 不会被完全取代 : 一方面我们预期随着近两年发改委电力需求侧管理办法电网企业实施电力需求侧管理目标责任考核方案 ( 试行 ) 等政策的出台, 出于对复合控制的需求电网将加大专网的建设力度 ; 另一方面配网自动化对通讯的需"

坍顾
7 years ago
Views:

1 公司研究中国 A 股市场电力设备行业 Electric Power Equipments 2012 年 2 月 22 日市场数据 2012 年 2 月 21 日当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 15.51~48.00 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 5223 日均成交额 ( 百万 ) 29 近一月换手 (%) Beta( 上市以来 ) 0.00 第一大股东南京新联创业园管理有限公司公司网址新联电子 (002546) 年报亮丽, 未来仍将借力电力通信网发展评级 : 增持盈利预测 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入 ( 百万元 ) 主营收入增长率 41.6% 44.3% 27.5% 17.7% 14.8% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 68.1% 54.1% 19.8% 8.9% 7.8% 每股收益 ( 元 ) PE 事件 : 一年期收益率比较表现 1m 3m 12m 新联电子沪深陈光明程宇楠 ( 协助 ) chengyn@jyzq.cn 执业证书编号 : 陈光明 :S 程宇楠 :S 合规申明公司持有该股票是否超过该公司已发行股份的 1%? 是否新联电子发布 2011 年年报, 全年实现收入 4.68 亿元, 同比增长 44.29%; 实现归属上市公司股东净利润 1.31 亿元, 同比增长 54.12%, 每股收益 0.80 元同时公司公布利润分配预案, 拟每 10 股派发现金股利 2.5 元 ( 含税 ) 我们的观点 : 1 毛利率水平基本平稳, 期间费用率下滑新联电子在 2011 年收入较快增长的同时, 保持了较强的盈利能力公司 2011 年综合毛利率为 43.15%, 基本保持平稳而期间费用率则出现了下降, 尤其是管理费用率较上年减少 2.7 个百分点综合来看, 公司费用率的降低使得净利率在近两年保持了上升态势 2 公网产品带动收入高成长分产品来看, 去年带动公司收入增长的主要是公网产品, 其中公网终端实现收入 1.47 亿, 同比增长 65.09%, 采集器实现收入 1.26 亿, 同比增长 % 公网产品收入近两年的高增长一方面得益于国网公司对用电信息采集系统的大力推广, 另一方面也得益于公司在电力行业信息通信领域的积淀从国网公司规划来看, 未来几年用电信息采集系统年均投资将达 100 亿元以上, 其中公网终端和采集器大约占到 25%, 年市场容量在 25~30 亿元, 加上南网和部分地方电网需求, 预计全国年均市场需求在 30~40 亿我们预计目前公司公网市场份额约 7%~10%, 仍远低于其在专网中 20% 以上的份额, 未来继续高成长的关键就看能否进一步提升公网市场的份额 3 230M 专网产品仍有机遇, 关键在于技术突破公司 2011 年 230M 专网终端实现收入 1.20 亿, 增速 8.44%, 而近 4 年该产品的年均复合增速仅 6.8%, 从而引发了市场对其前景的担忧近年 230M 专网市场增长较慢, 其中最主要的原因是其数据传输速度较慢, 而随着电网智能化水平的提升, 数据采集和传输量倍增, 对这一传统

2 的配网数据传输方式提出了挑战但我们认为,230M 专网仍有其独到的优势, 不会被完全取代 : 一方面我们预期随着近两年发改委电力需求侧管理办法电网企业实施电力需求侧管理目标责任考核方案 ( 试行 ) 等政策的出台, 出于对复合控制的需求电网将加大专网的建设力度 ; 另一方面配网自动化对通讯的需求特点是覆盖面广, 数据流量平稳, 绝大多数单个终端数据量小, 同时对数据传输的安全性和实时性有较高要求, 而 230M 无线专网正是众多组网方式中最为物美价廉的一种 ( 见图表 4) 同时随着窄带无线通讯技术的进步,230M 专网系统的传输速率也由 1200bps 2400bps 提升到了目前的 9600bps 甚至 19.2kbps 去年公司的 230MHz 频段窄带超高速用电信息采集系统项目通过中国电机工程学会的技术鉴定, 据了解, 该系统首次在 230MHz 频段窄带上实现了 19.2kbps 可靠数据传输, 解决了原有专网系统的扩容瓶颈, 消除了覆盖盲区, 达到国内领先水平而去年国网信通与普天公司合作研发了 TD-LTE230M 电力无线通信系统并在浙江海盐建成, 该系统运行流畅顺利, 既能灵活满足用户需求, 又具有覆盖能力强, 设备结构简单, 运维方便, 系统安全可靠, 响应快等特点, 为 230M 专网的应用开拓了新空间我们预期未来电力光纤将是大城区组网的首选, 而对于郊区和农村等负荷密度较小的区域, 改进版的 230M 无线组网方式将大有可为对于新联电子, 未来能否抓住市场的关键仍在于研发 4 国网集中招标对公司利弊参半去年国网公司电能表第五批集中招标中, 加入了终端和采集器, 打破了以往地方电网自主招标的模式对于业内领先的新联电子来说, 无疑将享有更大的平台, 有利于开拓华东地区以外的市场 ; 但另一方面, 统一招标也必将带来激烈的市场竞争, 尤其是公网终端竞争厂商较多, 因此产品价格下行压力较大但值得庆幸的是国家电网吸取以往经验教训, 已采用均价中标策略, 同时相较于电网整体投资规模, 终端设备只是九牛一毛, 产品质量和数据采集可靠性才是关注的重点投资建议及风险提示 : 我们预测公司 2012~2014 年的每股收益分别为 0.93 元,1.02 元和 1.10 元, 对应目前股价的动态 PE 分别为 20 倍,19 倍和 17 倍我们认为未来我国电网将对配用电系统通信网大力建设, 如文中所述未来 230M 无线专网仍有望在配网通信中担当重任, 公司有望借此东风再度腾飞, 但这也需要公司在技术再做突破, 因而基于谨慎原则, 我们对公司未来成长性预测偏保守目前公司估值合理, 给予增持评级在此需提醒投资者注意的风险主要有 :(1) 竞争加剧导致毛利率下滑幅度超预期 ;(2) 配用电通信网组网技术进展仍需关注 -2-

3 图表 1 公司近年收入毛利率及费用率情况注 :2010 年数据经过追溯调整资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所图表 2 公司分产品收入毛利情况资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所图表 3 公司分地区收入占比 -3-

4 图表 4 配电通信网组网方案比较组网技术优点缺点光纤专网 1 带宽高, 容量大, 覆盖面广, 扩展性好 ; 建设成本高, 主要是布线 2 可靠性实时性安全性高 1 建设成本低; 1 带宽较低; 电力线载波通信 (PLC) 2 施工简便无需布线; 2 可靠性不高, 易受到配电线路运行情况干 3 专网运行, 安全性高扰 1 没有专用频点, 可能受到干扰 ; 无线宽带专网 (WiMax) 2 技术成熟度为经过充分验证, 标准尚未完 1 带宽高, 扩展性好 ; 善, 数据加密存在漏洞 ; 2 施工简便无需布线 3 覆盖范围不及 230MHz 专网 ; 4 通信效果受地形影响较大 1 拥有 230M 专用频点, 可靠安全性高 ; 230MHz 无线窄带专网 2 建设成本很低, 且能较好地契合配网通信 1 带宽低, 数据传输较慢 ; 覆盖范围广, 单点通讯数据量小的特点 ; 2 通信效果受地形影响较大 3 施工简便无需布线 1 租用公网资源, 运营成本较高 ; 公网 1 初始投入很低, 充分利用现有网络资源 ; 2 只适用于监测和与用户双向互动, 不能用 2 应用灵活, 范围广于远程调节控制 ; 3 易受到公网潮流影响, 实时性较低资料来源 : 智能配网通信方式研究, 金元证券研究所图表 5 新联电子利润表预测单位 : 百万元 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入营业成本毛利率 43.9% 43.1% 41.7% 40.5% 39.7% 营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益营业外收支利润总额所得税费用净利润 EPS 注 :2010 年为追溯调整后数据 -4-

5 金元证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6 个月内明显弱于大盘金元证券股票投资评级标准 : 买入 : 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 15% 以上 ; 增持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 5%~15%; 中性 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~+5%; 减持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~-15%; 对本报告的评价请反馈至金元证券销售交易总部姓名分工电话手机邮箱王睿总经理 wangrui1@jyzq.cn 郑仲运高级研究员 zhengzy@jyzq.cn 樊文高级经理 fanwen@jyzq.cn 黄李南高级经理 huanglinan@jyzq.cn 联系地址 : 深圳市深南大道 4001 号时代金融中心 17 层, 传真 : 本报告仅供金元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 签约客户使用本公司不因任何人接收到本报告而视其为本公司的客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的观点仅供特定客户参考, 并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测等仅反映本报告发布日依据一定的标准和假设作出的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告, 对此本公司没有通知义务本报告仅向特定客户传送, 版权归本公司所有未经本公司书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处, 且不得对报告进行有悖原意的引用和删改在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 -5-

件驱动属短线操作, 操作风险相对较大, 建议快进快出, 不可恋战! 昨日盘面中表现活跃的品种多为低价股, 钢铁煤炭成为涨幅居前的品种, 有以下几点值得关注 : 首先从行业看,

件驱动属短线操作, 操作风险相对较大, 建议快进快出, 不可恋战! 昨日盘面中表现活跃的品种多为低价股, 钢铁煤炭成为涨幅居前的品种, 有以下几点值得关注 : 首先从行业看, 2016 年 01 月 07 日一风行视点 1. 市场研判昨日盘面中热点转换非常明显滞涨低价成为资金短期追逐重点市场风格的转换说明资金偏于谨慎, 同时热点的快速轮动也说明反弹以存量资金为主预计短期市场仍将缺乏赚钱效应, 投资者应