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- 牲 申
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1 谁 在 创 造 超 额 价 值? 贝 塔 策 略 工 作 室 摘 要 杜 丽 虹 什 么 是 超 额 价 值? 超 额 价 值 就 是 超 过 投 资 人 预 期 的 价 值 以 往 我 们 评 价 公 司 的 价 值 创 造 总 是 简 单 地 比 较 收 入 规 模 或 利 润 增 长, 但 股 东 的 真 实 价 值 既 与 公 司 业 绩 有 关, 也 与 前 期 的 投 资 人 预 期 密 切 相 关 从 某 种 意 义 上 讲, 预 期 反 映 了 投 资 人 的 成 本, 预 期 业 绩 越 高 的 公 司 前 期 股 价 也 越 高 因 此, 真 正 的 股 东 价 值 创 造 是 真 实 业 绩 超 过 市 场 预 期 的 部 分, 即 公 司 实 际 创 造 的 净 利 润 减 去 前 期 市 场 预 期 的 净 利 润 如 何 来 度 量 市 场 预 期 的 净 利 润 呢? 最 真 实 的 市 场 预 期 就 体 现 在 股 价 中, 一 定 的 股 价 水 平 ( 市 盈 率 水 平 ) 对 应 着 一 定 的 预 期 增 长 价 格 隐 含 的 增 长 率 (Price Implied Growth, PIG), 在 一 定 风 险 系 数 下, 股 价 越 高 市 盈 率 越 高, 投 资 人 预 期 的 业 绩 增 长 也 就 越 高, 由 此 推 算 的 预 期 利 润 创 造 也 就 越 大 ; 反 之, 当 前 期 股 价 较 低 时, 反 映 投 资 人 对 公 司 的 前 景 预 期 不 佳, 利 润 创 造 的 要 求 也 较 低 总 之, 超 额 价 值 的 整 体 水 平 向 我 们 揭 示 了 市 场 估 值 水 平 的 高 低 在 最 合 理 的 估 值 下, 超 额 价 值 应 为 零! 另 一 方 面, 单 个 企 业 的 超 额 价 值 又 向 我 们 揭 示 了 是 谁 在 为 股 东 创 造 超 额 价 值? 超 额 价 值 又 源 自 哪 里? 是 低 估, 是 行 业 周 期, 还 是 企 业 家 的 努 力? 蓝 筹 股 一 定 是 超 额 价 值 的 缔 造 者 吗? 市 盈 率 低 的 企 业 一 定 被 低 估 吗? 市 盈 率 高 的 企 业 一 定 不 会 创 造 超 额 价 值 吗?
2 谁 在 创 造 超 额 价 值? 一 什 么 是 超 额 价 值? 什 么 是 超 额 价 值? 超 额 价 值 就 是 超 过 投 资 人 预 期 的 价 值 以 往 我 们 评 价 公 司 的 价 值 创 造 总 是 简 单 地 比 较 收 入 规 模 或 利 润 增 长, 但 股 东 的 真 实 价 值 既 与 公 司 业 绩 有 关, 也 与 前 期 的 投 资 人 预 期 密 切 相 关 从 某 种 意 义 上 讲, 预 期 反 映 了 投 资 人 的 成 本, 预 期 业 绩 越 高 的 公 司 前 期 股 价 也 越 高 因 此, 真 正 的 股 东 价 值 创 造 是 真 实 业 绩 超 过 市 场 预 期 的 部 分, 即 公 司 实 际 创 造 的 净 利 润 减 去 前 期 市 场 预 期 的 净 利 润 超 额 价 值 = 实 际 净 利 润 市 场 预 期 的 净 利 润 但 如 何 来 度 量 市 场 预 期 的 净 利 润 呢? 最 简 单 的 方 法 是 使 用 分 析 师 预 期, 不 过, 由 于 分 析 师 重 点 覆 盖 的 上 市 公 司 只 是 少 数, 而 且 由 于 利 益 冲 突 等 客 观 问 题 分 析 师 预 期 与 市 场 预 期 之 间 常 存 在 较 大 偏 差, 因 此, 分 析 师 预 期 市 场 预 期! 另 一 种 常 用 的 方 法 是 以 上 市 公 司 的 股 权 资 本 成 本 来 替 代 市 场 预 期 的 价 值 创 造, 净 利 润 减 去 资 本 成 本 的 差 额, 被 称 为 经 济 增 加 值, 也 就 是 我 们 通 常 所 说 的 EVA(Economic Value Added), 它 是 我 们 前 面 所 述 的 超 额 价 值 的 另 一 种 表 述 不 过, 由 于 资 本 成 本 是 一 个 相 对 稳 定 的 数 值, 不 能 及 时 反 映 最 新 信 息 和 行 业 周 期 性 对 投 资 人 预 期 的 影 响, 进 而 对 股 价 和 投 资 成 本 的 冲 击, 因 此, 也 不 是 一 个 理 想 的 市 场 预 期 的 度 量 尺 最 真 实 的 市 场 预 期 就 体 现 在 股 价 中, 一 定 的 股 价 水 平 ( 市 盈 率 水 平 ) 对 应 着 一 定 的 预 期 增 长 价 格 隐 含 的 增 长 率 (Price Implied Growth, PIG), 在 一 定 风 险 系 数 下, 股 价 越 高 市 盈 率 越 高, 投 资 人 预 期 的 业 绩 增 长 也 就 越 高, 由 此 推 算 的 预 期 利 润 创 造 也 就 越 大 ; 反 之, 当 前 期 股 价 较 低 时, 反 映 投 资 人 对 公 司 的 前 景 预 期 不 佳, 利 润 创 造 的 要 求 也 较 低 [2] 如 海 螺 水 泥, 公 司 2006 年 1~4 月 的 复 权 平 均 价 为 元, 市 盈 率 32 倍, 隐 含 的 增 长 预 期 为 22.5%, 即 公 司 2006 年 中 期 的 预 期 利 润 为 1.3 亿, 但 公 司 实 际 的 利 润 创 造 高 达 4.9 亿, 由 此 得 到 超 额 价 值 3.6 亿 ; 又 如 万 科,2006 年 1~4 月 的 [2] 复 权 平 均 价 : 期 间 总 成 交 额 除 以 总 成 交 量
3 平 均 市 盈 率 为 16 倍, 蕴 涵 的 增 长 预 期 为 负 数 (-6.4%), 利 润 预 期 为 8.7 亿, 但 2006 年 中 期 的 实 际 利 润 达 到 12.2 亿, 也 创 造 了 3.6 亿 的 超 额 价 值 ; 与 之 相 对, 泰 山 石 油,2006 年 中 期 的 实 际 利 润 增 长 为 15.4%, 但 持 续 的 高 油 价 使 公 司 的 估 值 水 平 不 断 提 升, 前 期 80 倍 的 市 盈 率 反 映 了 投 资 人 预 期 的 增 长 率 为 28%, 因 此 尽 管 业 绩 上 涨, 但 该 公 司 的 实 际 净 利 润 减 去 3200 万 的 预 期 净 利 润 后, 超 额 价 值 为 -320 万 ; 而 G 宝 钢, 虽 然 前 期 市 盈 率 只 有 6 倍, 反 映 投 资 人 已 经 预 期 到 了 14% 的 利 润 下 降, 但 实 际 业 绩 39% 的 下 降 仍 使 投 资 人 超 额 价 值 为 -18 亿! 总 之, 超 额 价 值 的 整 体 水 平 向 我 们 揭 示 了 市 场 估 值 水 平 的 高 低 在 最 合 理 的 估 值 下, 超 额 价 值 应 为 零! 另 一 方 面, 单 个 企 业 的 超 额 价 值 又 向 我 们 揭 示 了 是 谁 在 为 股 东 创 造 超 额 价 值? 超 额 价 值 又 源 自 哪 里? 是 低 估, 是 行 业 周 期, 还 是 企 业 家 的 努 力? 蓝 筹 股 一 定 是 超 额 价 值 的 缔 造 者 吗? 市 盈 率 低 的 企 业 一 定 被 低 估 吗? 市 盈 率 高 的 企 业 一 定 不 会 创 造 超 额 价 值 吗? 二 A 股 市 场, 半 年 亏 了 164 亿 图 (1) 上 证 指 数 2006 年 12 月 到 2006 年 5 月 走 势 图 自 2005 年 底,A 股 市 场 一 直 呈 上 升 趋 势, 市 场 平 均 市 盈 率 已 经 涨 到 25 倍 左 右, 这 一 估 值 水 平 是 否 合 理 呢? 通 过 我 们 对 真 实 业 绩 与 市 场 预 期 的 比 较, 对 2006 年 中 期 上 市 公 司 超 额 价 值 的 计 算, 我 们 发 现 : 多 数 A 股 上 市 公 司 是 被 高 估 的! 整 个 A 股 市 场, 真 实 业 绩 比 价 格 反 映 的 预 期 利 润 少 了 164 亿
4 1369 家 上 市 公 司,2005 年 末 净 利 润 和 净 资 产 均 为 正 且 在 2006 年 1~4 月 正 常 交 易 的 非 金 融 类 上 市 公 司 1073 家, 其 中, 仅 有 390 家 2006 年 中 期 业 绩 超 过 了 2005 年 报 业 绩 公 布 期 间 股 价 所 反 映 的 市 场 预 期, 其 余 683 家 公 司 的 中 报 业 绩 都 弱 于 市 场 预 期, 业 绩 达 到 并 超 过 市 场 预 期 的 公 司 ( 我 们 称 之 为 达 标 的 公 司 ) 仅 占 总 数 的 36.3%! 而 这 1073 家 公 司 所 创 造 的 超 额 价 值 之 和 为 -164 亿! 上 市 公 司 整 体 业 绩 被 高 估 超 额 价 值 榜 在 我 们 的 超 额 价 值 创 造 榜 上, 排 名 最 前 的 多 为 规 模 较 大 的 周 期 性 行 业 企 业, 其 中, 中 石 化 以 27.9 亿 的 超 额 价 值 创 造 名 列 第 一, 其 次 是 G 鞍 钢 8.0 亿,G 江 铜 7.4 亿,G 华 能 3.7 亿,G 海 螺 3.6 亿,G 万 科 3.6 亿,G 云 铜 3.3 亿,G 驰 宏 3.1 亿,G 联 通 2.8 亿,G 申 能 2.6 亿 前 50 名 企 业 中 有 8 家 有 色 金 属 企 业 7 家 房 地 产 公 司, 周 期 性 企 业 占 到 60% 以 上 非 周 期 性 企 业 中 包 括 了 象 G 生 益 G 老 窖 G 夏 利 G 人 福 G 格 力 G 雅 戈 尔 等 与 消 费 相 关 的 制 造 业 企 业, 以 及 G 鲁 高 速 G 皖 通 等 高 速 路 企 业 和 盐 田 港 天 津 港 等 港 口 企 业 在 超 额 价 值 的 倒 数 榜 或 称 负 榜 上, 排 名 在 前 的 也 不 乏 被 我 们 视 为 大 盘 蓝 筹 的 企 业, 其 中, 倒 数 榜 第 一 名 就 是 G 宝 钢, 超 额 价 值 亿, 仅 随 其 后 的 是 上 海 石 化 亿,G 包 钢 亿,G 兖 煤 亿, 东 方 航 空 亿,G 武 钢 亿,G 邯 钢 亿,G 马 钢 -9.1 亿,G 新 钢 矾 -8.4 亿,G 韶 钢 -4.9 亿 后 10 名 中 有 7 家 钢 铁 企 业 一 家 石 化 企 业 一 家 煤 炭 企 业 一 家 航 空 公 司 倒 数 榜 的 50 位 中 还 包 含 了 象 赛 格 三 星 G 长 虹 G 北 生 等 非 周 期 性 制 造 企 业 其 落 入 负 榜 的 原 因 多 种 多 样, 与 技 术 进 步 恶 性 竞 争 和 关 联 交 易 等 相 关 最 后, 在 剔 除 了 规 模 影 响 的 超 额 增 长 率 排 名 榜 上, 排 名 前 十 位 的 分 别 是 G 深 振 业 G 南 糖 G 闽 阳 光 G 华 新 新 湖 创 业 力 合 股 份 G 万 业 G 驰 宏 G 银 动 G 冶 特 钢, 除 G 驰 宏 外 2005 年 中 期 每 股 收 益 均 不 到 0.1 元 ; 剔 除 2005 年 中 期 业 绩 不 到 0.1 元 的 绩 差 股 后, 在 2006 年 中 期 的 超 额 增 长 率 排 名 榜 上, 前 十 名 分 别 是 G 驰 宏 G 云 铜 宁 波 华 翔 G 中 黄 金 G 包 铝 G 宝 钛 G 云 内 G 现 代 股 G 山 推 G 家 化 十 家 中 有 5 家 有 色 金 属 企 业, 有 2 家 汽 车 零 部 件 生 产 商
5 表 (1) 超 额 价 值 榜 前 50 名 No. 股 票 代 码 股 票 名 称 所 属 行 业 总 资 产 ( 万 ) 股 票 BETA 2006 年 1~4 月 实 际 EPS 超 额 价 值 PIG 超 额 增 长 率 系 数 平 均 市 盈 率 增 长 率 ( 万 元 ) 中 国 石 化 石 油 56,888, % 15% 15% 279, G 鞍 钢 钢 铁 5,228, % 25% 33% 80, G 江 铜 有 色 1,620, % 92% 69% 73, G 华 能 电 力 10,066, % 23% 24% 36, G 海 螺 水 泥 2,032, % 353% 331% 35, G 万 科 A 房 地 产 2,872, % 32% 39% 35, G 云 铜 有 色 1,481, % 227% 220% 32, G 驰 宏 有 色 281, % 606% 602% 30, G 联 通 通 讯 服 务 13,709, % 20% 20% 27, G 申 能 电 力 2,018, % 35% 35% 26, 山 东 铝 业 有 色 462, % 58% 50% 20, G 宁 沪 高 速 2,701, % 67% 62% 20, G 沪 机 场 机 场 1,089, % 13% 27% 17, G 江 铃 汽 车 492, % 67% 69% 17, G 深 振 业 房 地 产 239, % 11970% 11958% 17, G 生 益 电 子 323, % 386% 374% 17, G 南 糖 食 品 饮 料 282, % 3300% 3244% 17, G 中 金 有 色 571, % 139% 99% 16, G 冶 特 钢 钢 铁 293, % 529% 498% 15, G 株 冶 有 色 294, % 432% 393% 15, G 万 业 房 地 产 307, % 690% 622% 13, G 老 窖 酒 267, % 417% 362% 12, G 夏 利 汽 车 755, % 208% 181% 11, G 栖 霞 房 地 产 450, % 98% 89% 10, 上 电 股 份 发 电 设 备 295, % 53% 57% 10, G 东 电 发 电 设 备 873, % 43% 40% 10, G 宝 能 源 电 力 204, % 475% 475% 10, G 人 福 化 工 206, % 456% 444% 10, G 兰 花 煤 炭 360, % 44% 50% 10, G 中 企 房 地 产 775, % 37% 52% 10, G 包 铝 有 色 418, % 205% 170% 9, G 钾 肥 化 肥 526, % 35% 37% 9, G 宝 钛 有 色 160, % 200% 169% 9, G 鲁 高 速 高 速 892, % 29% 26% 9, G 盐 田 港 港 口 431, % 26% 33% 9, G 赣 粤 高 速 1,075, % 58% 51% 8, G 皖 通 高 速 715, % 24% 33% 8, G 中 联 工 程 机 械 492, % 53% 52% 8, G 天 津 港 港 口 660, % 42% 48% 8, G 现 投 股 高 速 512, % 150% 143% 7, G 山 推 工 程 机 械 284, % 150% 135% 7, G 轿 车 汽 车 833, % 65% 58% 7, G 成 大 贸 易 332, % 340% 294% 7, G 格 力 家 电 1,505, % 16% 18% 7, G 航 天 汽 车 284, % 393% 335% 7, G 金 融 街 房 地 产 953, % 133% 121% 7, G 实 发 展 房 地 产 339, % 117% 99% 6, G 建 发 贸 易 921, % 55% 55% 6, G 雅 戈 尔 服 装 1,185, % 21% 21% 6, G 西 煤 煤 炭 980, % 5% 13% 6,501
6 表 (2) 超 额 价 值 榜 后 50 名 ( 负 榜 ) No. 股 票 代 码 股 票 名 称 所 属 行 业 总 资 产 ( 万 ) 股 票 BETA 2006 年 1~4 月 实 际 EPS 超 额 价 值 PIG 超 额 增 长 率 系 数 平 均 市 盈 率 增 长 率 ( 万 元 ) G 宝 钢 钢 铁 14,233, % -39% -25% - 180, 上 海 石 化 石 油 2,791, % -102% -104% - 171, G 包 钢 钢 铁 1,423, % -84% -81% - 158, G 兖 煤 煤 炭 2,207, % -50% -54% - 143, 东 方 航 空 航 空 151, % -256% -328% - 134, G 武 钢 钢 铁 3,639, % -58% -42% - 132, G 邯 钢 钢 铁 1,985, % -70% -74% - 105, G 马 钢 钢 铁 4,776, % -49% -43% - 90, G 新 钢 钒 钢 铁 1,539, % -63% -69% - 84, G 韶 钢 钢 铁 1,231, % -54% -82% - 49, G 华 菱 钢 铁 3,589, % -59% -66% - 48, G 中 集 金 属 制 品 2,242, % -34% -21% - 46, G 济 钢 钢 铁 1,357, % -58% -50% - 43, G 振 华 机 械 1,733, % -10% -23% - 39, G 太 钢 钢 铁 3,043, % -37% -37% - 39, G 中 兴 通 讯 设 备 2,177, % -46% -53% - 36, G 长 城 计 算 机 245, % -86% -82% - 32, G 神 火 煤 炭 346, % -57% -55% - 27, G 酒 钢 钢 铁 716, % -57% -57% - 26, G 上 能 煤 炭 522, % -43% -48% - 22, G 万 华 化 工 496, % -31% -49% - 22, G 海 工 石 油 391, % -40% -47% - 22, G 本 钢 钢 铁 763, % -42% -42% - 21, G 明 珠 传 媒 604, % -38% -57% - 21, G 中 化 贸 易 629, % -50% -47% - 21, G 锡 业 有 色 371, % -83% -100% - 19, 登 海 种 业 农 业 83, % -85% -110% - 18, G 上 航 航 空 981, % -1358% -1391% - 18, 赛 格 三 星 电 子 383, % -97% -159% - 17, G 安 钢 钢 铁 1,245, % -43% -46% - 17, G 丰 原 化 工 830, % -57% -89% - 17, 南 钢 股 份 钢 铁 937, % -59% -54% - 17, G 中 海 水 运 1,462, % -19% -10% - 15, G 北 生 医 药 190, % -173% -196% - 15, G 洛 玻 建 材 273, % -4240% -4287% - 15, G 八 一 钢 铁 707, % -71% -66% - 14, G 首 钢 钢 铁 1,583, % -38% -30% - 14, G 威 孚 机 械 474, % -60% -68% - 13, G 海 立 家 电 409, % -74% -73% - 12, G 长 虹 家 电 1,563, % -34% -66% - 12, G 五 矿 贸 易 2,617, % -29% -40% - 11, G 中 原 高 速 934, % -35% -26% - 11, G 南 山 有 色 384, % -50% -68% - 11, G 金 牛 煤 炭 406, % -36% -33% - 11, G 煤 气 化 煤 炭 308, % -82% -92% - 11, 湘 火 炬 A 汽 车 976, % -23% -55% - 11, 东 风 汽 车 汽 车 979, % -24% -38% - 11, G 深 机 场 机 场 345, % -37% -34% - 11, G 凌 钢 钢 铁 304, % -46% -40% - 11, G 世 茂 房 地 产 366, % -116% -127% - 11,017
7 表 (3) 超 额 增 长 率 榜 前 10 名 No. 股 票 代 码 股 票 名 称 所 属 行 业 总 资 产 ( 万 ) 股 票 BETA 2006 年 1~4 月 实 际 EPS 超 额 价 值 PIG 超 额 增 长 率 系 数 平 均 市 盈 率 增 长 率 ( 万 元 ) G 深 振 业 房 地 产 239, % 11970% 11958% 17, G 南 糖 食 品 饮 料 282, % 3300% 3244% 17, G 闽 阳 光 房 地 产 92, % 1483% 1462% G 华 新 水 泥 667, % 1300% 1265% 4, 新 湖 创 业 房 地 产 210, % 712% 698% 4, 力 合 股 份 电 力 74, % 714% 696% 1, G 万 业 房 地 产 307, % 690% 622% 13, G 驰 宏 有 色 281, % 606% 602% 30, G 银 动 机 械 52, % 574% 552% 4, G 冶 特 钢 钢 铁 293, % 529% 498% 15,662 表 (4) 超 额 增 长 率 榜 (EPS>0.1 元 ) 前 10 名 No. 股 票 代 码 股 票 名 称 所 属 行 业 股 票 BETA 系 数 2006 年 1~4 月 平 均 市 盈 率 PIG 实 际 EPS 增 长 率 超 额 增 长 率 G 驰 宏 有 色 % 606% 602% G 云 铜 有 色 % 227% 220% 宁 波 华 翔 汽 车 % 230% 207% G 中 黄 金 有 色 % 233% 173% G 包 铝 有 色 % 205% 170% G 宝 钛 有 色 % 200% 169% G 云 内 汽 车 % 174% 164% G 现 投 股 高 速 % 150% 143% G 山 推 工 程 机 械 % 150% 135% G 家 化 日 化 % 158% 115%
8 三 谁 在 创 造 超 额 价 值? 超 额 价 值 蓝 筹 蓝 筹 股 一 定 创 造 了 更 多 的 超 额 价 值 吗? 或 者 更 具 创 新 性 的 中 小 型 企 业 是 超 额 价 值 的 缔 造 者? 经 过 我 们 的 统 计 研 究 发 现, 尽 管 资 产 规 模 较 大 的 企 业 相 比 于 中 小 企 业 确 实 创 造 了 更 多 的 超 额 价 值, 但 它 们 也 创 造 了 更 多 的 超 额 负 价 值, 两 者 相 抵, 共 创 造 了 121 亿 的 负 价 值 进 一 步, 我 们 按 资 产 规 模 将 上 市 公 司 划 分 为 若 干 企 业 组 后, 图 (1) 显 示 了 不 同 规 模 组 企 业 的 达 标 比 例 ( 达 到 或 超 过 市 场 预 期 ), 即 在 每 个 规 模 级 别 上 到 底 有 多 少 企 业 创 造 了 正 价 值? 结 果 显 示, 除 资 产 规 模 超 500 亿 的 5 家 上 市 公 司 中 有 4 家 达 标 ( 即 都 创 造 了 超 额 价 值 ) 外, 其 他 规 模 组 的 企 业 达 标 比 例 均 在 30~40% 之 间 资 产 规 模 与 企 业 的 超 额 价 值 创 造 之 间 无 显 著 关 系 在 超 额 价 值 榜 的 前 50 名 中 虽 然 多 数 为 蓝 筹 股, 但 也 包 含 了 象 G 生 益 ( 总 资 产 32 亿 ) G 人 福 ( 总 资 产 20 亿 ) G 宝 钛 ( 总 资 产 16 亿 ) 这 样 的 中 小 型 企 业 ; 而 在 超 额 价 值 榜 的 后 50 名 中 更 是 云 集 了 宝 钢 (1423 亿 ) 马 钢 (477 亿 ) 武 钢 (364 亿 ) 上 海 石 化 (279 亿 ) 五 矿 (262 亿 ) 等 大 型 企 业 总 之 : 蓝 筹 股 超 额 价 值 的 创 造 者 不 同 资 产 规 模 企 业 的 达 标 比 例 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% >500 亿 100~500 50~100 30~50 20~30 10~20 5~10 <5 资 产 规 模 ( 亿 元 ) 图 (2) 不 同 资 产 规 模 企 业 的 达 标 比 例
9 不 过, 值 得 注 意 的 是, 超 额 价 值 的 创 造 确 实 与 流 通 市 值 相 关, 图 (2) 为 不 同 流 通 市 值 组 企 业 的 达 标 比 例, 由 图 可 见, 流 通 市 值 较 大 的 企 业 组 达 标 比 例 明 显 多 与 流 通 市 值 小 的 企 业 组 实 际 上, 流 通 市 值 大 于 20 亿 的 企 业 中 有 50% 的 企 业 都 创 造 了 超 额 价 值, 而 这 一 比 例 在 流 通 市 值 小 于 20 亿 的 企 业 中 为 34% 上 述 数 据 显 示 在 我 国 仍 普 遍 存 在 着 小 盘 股 的 溢 价 现 象 不 同 流 通 市 值 企 业 的 达 标 比 例 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% >100 亿 50~100 30~50 20~30 10~20 5~10 2~5 <2 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 图 (3) 不 同 流 通 市 值 组 企 业 的 达 标 比 例 低 市 盈 率 企 业 低 估 企 业 直 观 上 讲, 既 然 超 额 价 值 是 实 际 业 绩 创 造 与 市 场 预 期 利 润 的 差, 那 么, 前 期 估 值 水 平 较 低 市 场 预 期 较 差 的 企 业 似 乎 应 该 更 容 易 达 标 并 创 造 超 额 价 值, 但, 真 是 如 此 吗? 低 市 盈 率 企 业 一 定 会 给 投 资 人 带 来 惊 喜 吗? 2006 年 初 A 股 市 场 的 平 均 市 盈 率 在 20~25 倍 之 间, 市 盈 率 中 位 数 在 25~30 倍 之 间 我 们 用 2006 年 1~4 月 上 市 公 司 的 复 权 平 均 价 与 2005 年 末 每 股 收 益 计 算 出 2005 年 报 公 布 期 间 上 市 公 司 的 平 均 市 盈 率, 这 一 市 盈 率 反 映 了 投 资 人 对 公 司 未 来 增 长 前 景 的 预 期 然 后, 根 据 数 值 大 小, 将 上 市 公 司 分 为 22 个 组, 其 中 市 盈 率 小 于 10 的 一 组, 大 于 等 于 10 但 小 于 15 的 一 组,15~20 的 一 组,,95~100 的 一 组,100~150 的 一 组,150~200 的 一 组, 大 于 等 于 200 的 一 组, 图 (3) 显 示 了 不 同 市 盈 率 组 公 司 的 达 标 比 例, 由 图 可 见, 除 市 盈 率 在 65~70 倍 的 企 业 达 标 比 例 异 常 低 (17 家 公 司 仅 有 1 家 达 标 外 ), 总 体 上 市 盈 率 较 低 的 公 司 组 达 标 比 例 高
10 于 市 盈 率 较 高 的 公 司 组, 市 盈 率 低 于 市 场 平 均 水 平 25 倍 的 418 家 上 市 公 司 中 有 45% 创 造 了 超 额 价 值, 显 著 高 于 市 场 平 均 的 36% 水 平 ; 而 市 盈 率 大 于 50 倍 的 344 家 上 市 公 司 中, 有 87 家 创 造 了 超 额 价 值, 占 25% 实 际 上, 统 计 显 示, 市 盈 率 每 上 升 5 公 司 的 达 标 概 率 减 少 1%( 市 盈 率 超 过 100 的 企 业 除 外 ) [2] 不 同 市 盈 率 组 企 业 的 达 标 比 例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% <10 10~15 15~20 20~25 25~30 30~35 35~40 40~45 45~50 50~55 55~60 60~65 65~70 70~75 75~80 80~85 85~90 90~95 95~ ~ ~200 >200 市 盈 率 图 (4) 不 同 市 盈 率 组 企 业 的 达 标 比 例 但 图 (3) 的 也 向 我 们 揭 示 了 另 一 个 现 象 : 低 市 盈 率 公 司 不 一 定 就 被 低 估, 毕 竟, 在 市 盈 率 低 于 25 的 企 业 中 也 只 有 45% 创 造 了 超 额 价 值, 在 市 盈 率 低 于 10 倍 的 企 业 中 这 一 比 例 下 降 到 35.6% 在 我 们 的 超 额 负 价 值 榜 上 也 包 含 了 象 G 宝 钢 (6 倍 PE) G 武 钢 (5 倍 PE) 和 G 中 集 (7 倍 PE) 这 样 的 企 业 同 样, 高 市 盈 率 的 公 司 也 不 一 定 就 被 高 估, 在 市 盈 率 大 于 50 倍 的 企 业 中 还 是 有 25% 的 企 业 为 投 资 人 带 来 了 意 外 的 惊 喜, 在 市 盈 率 大 于 100( 且 正 常 交 易 未 亏 损 ) 的 177 家 上 市 公 司 中, 有 43 家 创 造 了 超 额 价 值, 其 中 包 含 了 我 们 超 额 价 值 榜 前 50 名 中 的 G 南 糖 (72 倍 PE) G 老 窖 (110 倍 PE) G 万 业 (85 倍 PE)! 因 此, 尽 管 低 市 盈 率 企 业 被 低 估 的 可 能 性 更 大 市 盈 率 小 于 25 的 公 司 被 低 估 的 概 率 比 市 盈 率 大 于 50 的 公 司 高 20 个 百 分 点 ; 但 低 市 盈 率 低 估, 同 样, 高 市 盈 率 企 业 也 同 样 可 能 带 来 惊 喜! [2] 这 一 统 计 结 果 在 95% 置 信 区 间 下 显 著
11 周 期 性 行 业, 超 额 价 值 的 主 力 军 日 用 消 费 品, 超 额 价 值 的 新 生 力 最 后, 我 们 来 研 究 超 额 价 值 创 造 的 行 业 特 性 表 (5) 是 不 同 行 业 达 标 企 业 的 比 例, 由 表 可 见, 超 额 价 值 的 行 业 特 性 明 显 : 高 速 路 工 程 机 械 有 色 金 属 等 行 业 达 标 企 业 的 比 例 均 在 60% 以 上, 但 相 反 四 家 上 市 航 空 公 司 中 没 有 一 家 达 标, 而 传 媒 造 纸 金 属 制 品 计 算 机 等 行 业 达 标 企 业 的 比 例 也 都 在 20% 以 下 根 据 上 述 达 标 比 例 的 差 异 我 们 将 上 市 公 司 行 业 划 分 为 四 类 : 由 于 市 场 整 体 存 在 高 估 平 均 只 有 36.3% 的 企 业 达 标, 因 此, 我 们 将 达 标 比 例 超 过 36.3% 的 行 业 都 视 为 业 绩 超 预 期 行 业, 其 中, 达 标 比 例 达 到 50% 的 行 业 称 为 业 绩 显 著 超 预 期 行 业, 达 标 比 例 超 过 市 场 平 均 但 小 于 50% 的 行 业 称 为 业 绩 略 高 于 市 场 预 期 行 业, 达 标 比 例 低 于 市 场 平 均 但 大 于 30% 的 行 业 称 为 业 绩 略 低 于 市 场 预 期 行 业, 达 标 比 例 小 于 等 于 30% 的 行 业 是 业 绩 显 著 低 于 市 场 预 期 的 行 业 由 表 可 见, 无 论 是 在 显 著 超 越 市 场 预 期 的 行 业 类 型 中, 还 是 在 显 著 低 于 市 场 预 期 的 行 业 类 型 中, 都 可 以 看 到 周 期 性 行 业 的 影 子 价 格 持 续 上 涨 的 有 色 金 属 行 业,63% 的 企 业 真 实 业 绩 超 过 了 股 价 中 蕴 涵 的 市 场 预 期 ; 而 工 程 机 械 水 泥 行 业 由 于 2005 年 的 全 面 亏 损, 此 前 市 场 预 期 大 幅 调 低, 但 2006 年 的 周 期 性 复 苏 使 工 程 机 械 行 业 中 67% 的 企 业 都 超 越 了 预 期, 水 泥 行 业 中 也 有 50% 的 企 业 超 越 预 期 与 之 相 对, 钢 铁 金 属 制 品 化 肥 塑 料 航 空 等 行 业 受 国 际 原 料 价 格 冲 击, 业 绩 大 幅 下 降, 而 且 显 著 低 于 股 价 蕴 涵 的 预 期 值, 仅 有 21% 的 钢 铁 企 业 17% 的 金 属 制 品 企 业 25% 的 塑 料 企 业 27% 的 化 肥 企 业 达 标, 航 空 业 更 是 全 军 覆 没 实 际 上, 在 超 额 价 值 排 名 榜 的 前 50 名 中 有 8 家 有 色 金 属 企 业 7 家 房 地 产 企 业, 60% 以 上 的 行 业 都 是 周 期 性 企 业, 而 在 后 50 名 中 更 是 云 集 了 17 家 钢 铁 企 业 5 家 煤 炭 企 业,85% 的 企 业 都 属 于 周 期 性 行 业 在 我 国, 企 业 抵 御 风 险 管 理 波 动 的 能 力 普 遍 较 低, 周 期 性 是 公 司 价 值 创 造 的 最 主 要 动 力 和 阻 力!
12 表 (5) 达 标 企 业 的 行 业 特 性 达 标 企 业 未 达 标 企 业 备 注 高 速 68% 32% 周 期 性 行 业 工 程 机 械 67% 33% 显 持 续 向 好 的 : 有 色 造 船 67% 33% 著 周 期 转 折 的 : 工 程 机 械 水 泥 有 色 63% 37% 超 日 用 消 费 品 食 品 饮 料 57% 43% 越 食 品 饮 料 日 化 ( 包 装 ) 预 机 场 50% 50% 全 球 制 造 优 势 期 其 他 制 造 50% 50% 的 造 船 其 他 制 造 日 化 50% 50% 行 被 低 估 的 基 础 设 施 塑 料 包 装 50% 50% 业 机 场 高 速 路 水 泥 50% 50% 零 售 48% 52% 石 油 45% 55% 消 费 升 级 汽 车 45% 55% 业 零 售 汽 车 房 地 产 房 地 产 43% 57% 绩 酒 店 旅 游 酿 酒 新 材 料 建 筑 43% 57% 略 全 球 优 势 水 运 43% 57% 高 纺 织 服 装 港 口 酒 店 旅 游 41% 59% 于 投 资 推 动 新 材 料 40% 60% 预 建 筑 电 力 发 电 设 备 发 电 设 备 40% 60% 期 周 期 向 好 航 天 40% 60% 的 石 油 水 运 酿 酒 39% 61% 行 国 防 科 技 纺 织 服 装 38% 62% 业 航 天 电 力 37% 63% 港 口 36% 64% 化 工 36% 64% 略 建 材 33% 67% 低 高 耗 能 产 业 煤 炭 33% 67% 于 化 工 建 材 煤 炭 软 件 网 络 33% 67% 预 高 科 技 产 业 医 疗 器 械 33% 67% 期 软 件 网 络 医 疗 器 械 医 药 仪 器 仪 表 33% 67% 的 其 他 医 药 33% 67% 行 贸 易 仪 器 仪 表 贸 易 32% 68% 业 家 电 30% 70% 通 讯 设 备 29% 71% 化 肥 27% 73% 成 本 冲 击 的 机 械 26% 74% 化 肥 塑 料 航 空 交 通 运 输 业 电 子 25% 75% 钢 铁 金 属 制 品 农 业 绩 交 通 运 输 25% 75% 显 塑 料 25% 75% 竞 争 结 构 待 调 整 的 著 通 讯 服 务 25% 75% 通 讯 设 备 电 子 家 电 计 算 机 弱 综 合 25% 75% 机 械 造 纸 于 钢 铁 21% 79% 预 公 用 事 业 20% 80% 政 策 冲 击 的 期 农 业 20% 80% 通 讯 服 务 传 媒 的 计 算 机 17% 83% 行 公 用 事 业 ( 水 气 ) 金 属 制 品 17% 83% 业 造 纸 13% 88% 传 媒 11% 89% 航 空 0% 100% 总 体 平 均 36% 64%
13 另 一 方 面, 随 着 人 民 生 活 水 平 的 提 高, 消 费 产 业 在 价 值 创 造 中 的 地 位 也 越 来 越 重 要, 其 中, 消 费 升 级 的 行 业, 如 房 地 产 汽 车 零 售 酒 店 旅 游 等 在 经 历 了 前 阶 段 资 本 市 场 的 消 费 升 级 热 后 估 值 已 基 本 合 理, 有 40~50% 的 企 业 创 造 了 超 额 价 值 ; 但 部 分 日 用 消 费 品 行 业 仍 存 在 着 低 估 现 象, 如 食 品 饮 料 日 化 等 行 业 都 有 50% 以 上 的 企 业 真 实 业 绩 超 越 了 市 场 预 期 不 过 密 集 同 质 化 的 竞 争 结 构 是 阻 碍 消 费 类 企 业 价 值 创 造 的 主 要 原 因, 在 通 讯 设 备 电 子 制 造 家 电 计 算 机 造 纸 等 行 业 企 业 表 现 普 遍 弱 与 投 资 人 预 期,70% 以 上 的 企 业 都 为 达 标, 尤 其 是 造 纸 行 业 受 国 际 产 能 释 放 的 冲 击,88% 的 企 业 都 没 能 实 现 市 场 预 期 成 长 最 后, 我 国 具 有 全 球 竞 争 优 势 的 传 统 制 造 业, 在 日 益 恶 劣 的 国 际 保 护 环 境 下, 却 还 在 不 断 创 造 着 奇 迹, 给 投 资 人 带 来 了 较 多 惊 喜, 造 船 纺 织 服 装 以 及 电 池 等 其 他 制 造 业 的 达 标 比 例 都 高 于 市 场 平 均 水 平 相 反, 一 些 被 人 们 寄 于 厚 望 的 新 兴 行 业, 如 传 媒 软 件 网 络 等 却 还 始 终 没 有 找 到 稳 定 的 盈 利 模 式, 业 绩 难 以 达 到 高 市 盈 率 的 殷 切 期 望 超 额 业 绩 与 股 票 收 益 率 但 是 超 额 的 业 绩 表 现 并 不 一 定 表 现 为 超 额 的 股 市 收 益 率, 因 为 股 价 是 对 长 期 业 绩 的 价 值 贴 现, 因 此, 在 成 熟 市 场 上 不 可 持 续 的 短 期 业 绩 向 好 并 不 会 引 发 股 价 的 上 涨 但 A 股 市 场 是 否 也 是 如 此 呢? 考 察 超 额 价 值 榜 前 几 名 的 公 司, 我 们 看 到 多 数 有 色 金 属 企 业 在 4~8 月 公 司 创 造 超 额 利 润 的 同 时,, 四 特 写 : 持 续 的 价 值 创 造 者 周 期 性 企 业 尽 管 创 造 了 惊 人 的 超 额 价 值, 但 由 于 这 种 价 值 是 不 稳 定 而 且 不 可 控 制 的, 因 此, 我 们 将 目 光 的 焦 点 聚 集 在 非 周 期 性 的 超 额 价 值 创 造 者 身 上, 也 希 望 通 过 这 张 超 额 价 值 榜 表 达 对 企 业 家 前 期 努 力 的 认 同 4.1 生 益 科 技 作 为 电 路 板 的 龙 头, 克 服 了 成 本 上 涨 的 压 力, 并 能 够 及 时 因 应 欧 盟 在 今 年 七 月 完 全 实 施 RoHS 指 令, 推 出 高 端 产 品, 显 示 了 一 个 电 子 制 造 企 业 的 企 业 家 为 投 资 人 带 来 的 意 外 惊 喜!
14 4.2 泸 州 老 窖 曾 经 的 亏 损 股, 在 2006 年 通 过 向 经 销 商 定 向 增 发 绑 定 了 经 销 商 向 管 理 层 发 期 权 绑 定 了 管 理 层, 为 投 资 人 创 造 了 1.28 亿 的 超 额 利 润 ; 巨 额 的 广 告 投 放 使 国 窖 1573 步 入 了 快 速 增 长 的 通 道 但 白 酒 行 业 竞 争 激 烈, 前 有 秦 池 孔 府, 宁 窖 能 否 打 造 稳 定 的 品 牌 形 象, 还 有 待 观 察 4.3 天 津 夏 利 小 排 量 车 的 市 场 潜 力 是 公 司 业 绩 增 长 的 客 观 基 础, 而 对 一 汽 丰 田 的 投 资 贡 献 则 成 为 企 业 长 期 增 长 的 潜 在 动 力 在 竞 争 如 此 激 烈 的 汽 车 行 业, 任 何 超 额 价 值 的 创 造 都 值 得 给 予 更 多 的 肯 定 4.4 人 福 科 技 一 家 总 资 产 20 亿 的 中 小 型 上 市 公 司, 杰 士 邦 品 牌 的 成 功 运 做 不 仅 给 公 司 2006 年 带 来 了 8000 万 的 投 资 收 益, 更 显 示 了 企 业 在 生 殖 健 康 产 业 这 一 特 殊 行 业 内 的 品 牌 力 量 但 随 着 杰 士 邦 品 牌 的 售 出, 未 来 公 司 的 增 长 动 力 还 有 待 考 量 4.5 格 力 电 器 在 家 电 行 业 业 绩 普 遍 低 于 市 场 预 期 70% 的 公 司 未 达 标 的 情 况 下, 格 力 却 能 够 创 造 稳 定 的 价 值 增 长, 确 实 值 得 尊 重 作 为 一 个 消 费 行 业 的 龙 头 企 业, 格 力 17.6% 的 超 额 增 长 率 和 7070 万 的 超 额 价 值, 虽 然 与 许 多 有 色 金 属 企 业 相 比 不 算 什 么, 但 其 持 续 的 超 额 价 值 创 造 却 比 一 次 巨 额 的 价 值 创 造 更 有 意 义 给 投 资 人 创 造 一 次 惊 喜 容 易, 但 要 每 次 都 给 投 资 人 创 造 惊 喜 就 很 难 了! 4.6 雅 戈 尔 作 为 中 国 少 有 的 自 主 品 牌 企 业,20% 的 每 股 收 益 增 长, 虽 然 不 算 很 高, 但 相 对 于 前 期 12 倍 市 盈 率 所 反 映 的 0.12% 的 增 长 预 期 来 说, 创 造 了 6600 万 超 额 利 润, 并 随 着 品 牌 的 深 化, 公 司 价 值 创 造 的 空 间 更 加 宽 广 了
15 还 有 一 些 其 他 超 额 价 值 的 缔 造 者 们, 由 于 篇 幅 有 限, 本 文 就 不 做 一 一 赘 述 了 未 来, 我 们 还 要 对 超 额 价 值 的 创 造 者 们 进 行 持 续 的 追 踪, 哪 些 企 业 能 够 持 续 的 上 榜 呢? 五 问 责 超 额 损 失 与 超 额 价 值 的 缔 造 者 们 相 对 的 是 超 额 损 失 该 有 谁 来 负 责? 如 果 说 周 期 性 行 业 的 波 动 是 企 业 无 法 抵 抗 的, 那 么, 那 些 名 列 超 额 负 价 值 榜 的 非 周 期 性 企 业 又 该 如 何 看 待 呢? 中 兴 通 讯, 受 政 策 不 确 定 性 影 响 的 通 讯 设 备 制 造 商 中 国 的 企 业, 即 使 是 龙 头 企 业 也 难 以 抵 抗 周 期 性 的 风 险, 企 业 整 体 的 风 险 管 理 能 力 弱 赛 格 三 星, 被 技 术 更 替 所 冲 击 的 企 业, 当 整 个 彩 电 消 费 市 场 都 转 向 平 板 电 视 的 时 候, 赛 格 三 星 即 使 作 为 国 内 最 大 的 玻 壳 生 产 企 业, 也 只 创 造 了 不 到 1 分 钱 的 EPS 长 虹, 作 为 行 业 龙 头, 仍 然 无 法 摆 脱 恶 性 竞 争 的 冲 击, 为 投 资 人 少 创 造 了 1.26 亿 利 润 五 矿 发 展, 靠 着 半 垄 断 性 的 贸 易 权, 业 绩 仍 有 较 大 波 动, 抵 不 过 国 际 价 格 的 冲 击, 相 对 于 17 倍 市 盈 率 所 隐 含 的 11% 的 增 长 预 期, 公 司 2006 年 中 期 29% 的 EPS 下 降 使 投 资 人 利 润 价 值 少 了 1.2 亿 北 生 药 业, 作 为 曾 经 独 特 的 血 液 股, 由 于 疑 云 重 重 的 关 联 交 易 导 致 巨 亏, 为 投 资 人 带 来 了 1.55 亿 的 利 润 损 失 超 额 价 值 的 损 失 应 该 由 谁 来 负 责? 是 投 资 人 的 高 估, 还 是 企 业 家 的 不 努 力?
2011 年 至 2014 年 1-3 月, 公 司 经 营 业 绩 呈 现 稳 定 发 展 的 良 好 趋 势, 未 来 公 司 将 进 一 步 依 托 技 术 品 牌 渠 道 等 综 合 优 势, 专 注 于 精 细 化 工 系 列 产 品 的 研 发 生 产 及 销 售, 致 力 于 环 保
关 于 江 苏 苏 利 精 细 化 工 股 份 有 限 公 司 的 辅 导 工 作 总 结 报 告 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 江 苏 监 管 局 : 根 据 中 国 证 监 会 证 券 发 行 上 市 保 荐 业 务 管 理 办 法 的 要 求, 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 本 公 司 或 辅 导 机 构 ) 与 江 苏 苏 利 精 细 化 工 股 份 有
发行保荐工作报告
东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 无 锡 洪 汇 新 材 料 科 技 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 (A 股 ) 并 上 市 之 发 行 保 荐 工 作 报 告 保 荐 人 ( 主 承 销 商 ) 二 零 一 六 年 一 月 保 荐 机 构 及 保 荐 代 表 人 声 明 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 及 本 项 目 保 荐 代 表 人 杨 志 张
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
一、银行结售汇业务
国 际 收 支 业 务 办 事 指 南 一 银 行 结 售 汇 业 务...2 ( 一 ) 银 行 即 期 结 售 汇 业 务 市 场 准 入 和 退 出... 2 ( 二 ) 银 行 经 营 即 期 结 售 汇 业 务 机 构 信 息 变 更 指 南... 3 ( 三 ) 人 民 币 与 外 汇 衍 生 产 品 业 务 市 场 准 入... 5 ( 四 ) 合 作 办 理 远 期 结 售 汇 业
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第 六 章 不 動 產 廠 房 及 設 備 第 六 章 不 動 產 廠 房 及 設 備 25 1 各 項 不 動 產 廠 房 及 設 備 之 成 本 認 列 [6-2] 購 買 擴 建 廠 房 之 建 地 及 機 器 設 備, 相 關 的 各 項 支 出 如 下, 試 計 算 土 地 房 屋 及 建 築 與 機 器 設 備 之 成 本 支 出 內 容 土 地 成 本 房 屋 及 建 築 成 本 機
第 一 部 分 目 录 销 售 管 理 规 范 汇 编... 5 Ⅰ 销 售 资 格 管 理 篇...5 1.1 关 于 保 险 公 司 销 售 人 员 资 格 管 理 的 规 定... 5 1.2 关 于 银 邮 代 理 机 构 代 理 资 格 管 理 的 规 定... 6 1.3 关 于 银 邮
人 身 保 险 公 司 销 售 管 理 规 范 汇 编 (2012 版 ) 前 言 为 便 于 人 身 保 险 公 司 管 理 人 员 销 售 人 员 了 解 掌 握 销 售 管 理 环 节 相 关 规 定, 提 高 人 身 保 险 公 司 从 业 人 员 的 法 律 素 质, 进 一 步 做 好 人 身 保 险 销 售 误 导 综 合 治 理 工 作, 切 实 保 护 保 险 消 费 者 合 法
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第 1 頁, 共 5 頁 一 基 本 能 力 : 共 25 題, 每 題 2 分, 合 計 50 分, 答 錯 不 倒 扣 請 於 答 案 卷 ( 卡 ) 上 依 題 號 作 答 1. 甲 晉 乘 楚 杌 :ㄔㄥˊ; 乙 贗 品 :ㄧㄢˋ; 丙 侷 促 一 隅 :ㄡˇ; 丁 裨 海 紀 遊 :ㄅㄞˋ 上 列 中 字 詞 的 讀 音, 何 者 正 確? (A) 甲 (B) 乙 (C) 丙 (D) 丁
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国 家 文 件 关 部 门 制 定 并 实 施 与 当 地 经 济 发 展 水 平 和 校 车 服 务 需 求 相 适 应 的 校 车 服 务 方 案, 统 一 领 导 组 织 协 调 有 关 部 门 履 行 校 车 安 全 管 理 职 责 县 级 以 上 地 方 人 民 政 府 教 育 公 安 交
国家文件 中华人民共和国国务院令 第617号 校车安全管理条例 已经2012年3月28日国务院第197次常务会议通过 现予公 布 自公布之日起施行 总理 温家宝 二 一二年四月五日 校车安全管理条例 第一章 总 则 第一条 为了加强校车安全管理 保障 乘坐校车学生的人身安全 制定本条例 第二条 本条例所称校车 是指依照本 条例取得使用许可 用于接送接受义务教育 的学生上下学的7座以上的载客汽车 接送小学生的校车应当是按照专用校车
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CIC 2016-280_Appendix
( 以 下 附 錄 節 錄 自 國 家 稅 務 總 局 的 網 站, 全 文 可 參 閱 http://www.chinatax.gov.cn/n810341/n810755/c2043931/content.html) 附 錄 财 政 部 国 家 税 务 总 局 关 于 全 面 推 开 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 的 通 知 财 税 2016 2016 36 号 各 省 自 治 区 直
目 录 福 建 档 案 2015 年 第 6 期 总 第 204 期 佳 作 欣 赏 你 如 此 端 详 的 这 张 迷 惑 的 脸 和 那 历 经 风 雨 和 冰 霜 寂 寞 的 眼 寒 冷 的 冬 天 怕 你 在 夜 里 着 凉 事 业 管 理 亮 点 与 重 点 试 谈 我 省 依 法 治 档
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2016年微信3月（3）
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鲤城区保留的区级前置审批事项目录（116项）.xls
附 件 1 鲤 城 区 保 留 的 前 置 审 批 事 项 目 录 (116 项 ) 序 号 事 项 名 事 项 类 别 实 施 1 选 址 意 见 书 城 乡 规 划 主 管 2 企 业 投 资 项 目 核 准 区 发 改 局 建 设 项 目 用 地 ( 用 海 ) 预 审 意 见 前 置 审 批 实 施 设 定 前 置 审 批 的 法 定 依 据 备 注 国 土 资 源 行 政 主 管 ( 海
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关于印发《干部人事档案材料收集归档规定》的通知
华 东 师 范 大 学 文 件 华 师 人 2012 17 号 关 于 印 发 干 部 人 事 档 案 材 料 收 集 归 档 规 定 的 通 知 各 单 位 : 为 进 一 步 加 强 干 部 人 事 档 案 建 设, 做 好 档 案 材 料 收 集 归 档 工 作, 现 将 修 订 后 的 干 部 人 事 档 案 材 料 收 集 归 档 规 定 印 发 给 你 们, 请 认 真 贯 彻 执 行
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台 東 縣 文 學 研 究 96472010 台 文 碩 一 李 詩 瑩 台 東 縣 簡 介 清 光 緒 元 年 (1875) 於 後 山 番 界 設 卑 南 廳, 廳 治 在 寶 桑 ( 即 今 之 台 東 ) 光 緒 13 年 台 灣 建 省, 因 台 東 地 理 位 置 位 於 台 灣 東 部, 遂 改 卑 南 廳 為 台 東 直 隸 州 日 治 時 期 隸 台 南 縣 設 台 東 支 廳,
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2007 年 7 月 頁 15~20 遠 東 科 技 大 學 通 識 教 育 中 心 論 語 筆 解 真 偽 考 補 * 黃 愛 平 摘 要 關 於 論 語 筆 解 的 真 偽 問 題, 查 屏 球 先 生 的 韓 愈 < 論 語 筆 解 > 真 偽 考 論 證 十 分 詳 實 1, 結 論 為 論 語 筆 解 就 是 韓 愈 李 翱 所 作 筆 者 同 意 查 先 生 的 觀 點, 同 時 從 分
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預 官 ( 士 ) 考 選 歷 屆 試 題 86~100 以 下 資 料料 均 為 網 路 上 搜 尋 整 理 的, 若若 有 錯 誤 之 處, 煩 請 告 知, 謝 謝! 86 ( )1. 下 列列 何 者 非 孫 子 兵 法 的 戰 略略 原 則? A 兵 者, 詭 道 也 B 兵 貴 勝, 不不 貴 久 C 勝 兵 先 戰, 而 後 求 勝 D 上 兵 伐 謀, 其 下 攻 城 ( )4. 韓
国家邮政局2010年部门预算
国 家 邮 政 局 部 门 决 算 (2015 年 ) 1 目 录 第 一 部 分 国 家 邮 政 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 决 算 单 位 构 成 第 二 部 分 国 家 邮 政 局 2015 年 部 门 决 算 表 一 收 入 支 出 决 算 总 表 二 收 入 决 算 表 三 支 出 决 算 表 四 财 政 拨 款 收 入 支 出 决 算 总 表 五 一 般 公 共 预 算
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蘇 轍 黃 州 快 哉 亭 記 析 論 撰 寫 人 : 程 美 珍 老 師 壹 前 言 翻 閱 中 國 古 典 文 學 之 散 文 史, 宋 代 文 學 可 謂 最 為 燦 爛 之 扉 頁 ; 而 論 及 古 代 散 文 之 雋, 必 提 唐 宋 古 文 八 大 家 此 八 大 家 中, 除 了 韓 愈 柳 宗 元 為 唐 代 文 人, 餘 者 皆 宋 朝 文 人, 而 蘇 氏 父 子 三 人 更
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第 1 頁 C97131 第 一 部 分 : 選 擇 題 ( 佔 54 分 ) 一 單 選 題 ( 佔 36 分 ) 說 明 : 第 1 題 至 第 18 題, 每 題 選 出 一 個 最 適 當 的 選 項, 標 示 在 答 案 卡 之 選 擇 題 答 案 區 每 題 答 對 得 2 分, 答 錯
C97131( 考 ( 一 )97-003) 大 學 入 學 考 試 中 心 學 科 能 力 測 驗 研 究 用 試 卷 - 作 答 注 意 事 項 - 考 試 時 間 :40 分 鐘 ( 本 卷 未 含 非 選 擇 題 ) 作 答 方 式 : 選 擇 題 用 2B 鉛 筆 在 答 案 卡 上 作 答, 修 正 時 應 以 橡 皮 擦 拭, 切 勿 使 用 修 正 液 祝 考 試 順 利 本 試 卷
2016 年 第 一 期 主 体 班 教 学 安 排 允 陨 粤 韵 载 哉 耘 粤 晕 孕 粤 陨 中 共 株 洲 市 委 党 校 株 洲 行 政 学 院 2016 年 第 一 期 县 处 级 干 部 进 修 班 教 学 日 程 表 日 期 星 期 教 学 内 容 负 责 人 3 月 7 日 一 全 天 报 到 3 月 8 日 二 上 午 院 开 学 典 礼 尧 入 学 教 育 下 午 院 班
025-
< 篇 名 > 本 草 求 真 書 名 : 本 草 求 真 作 者 : 黃 宮 繡 朝 代 : 清 年 份 : 西 元 1644-1911 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 凡 例 內 容 : 一 本 草 一 書 首 宜 分 其 形 質 氣 味 次 宜 辨 其 經 絡 臟 腑 終 宜 表 其 證 治 功 能 曆 觀 諸 書 無 不 備 載 然 理 道 不 明 意 義 不 疏 徒 將 治 效 彰 著
湖 南 省 按 比 例 安 排 残 疾 人 就 业 政 策 读 本 湖 南 省 残 疾 人 劳 动 就 业 服 务 中 心 编 印 2015 年 7 月 目 录 第 一 部 分 相 关 法 律 法 规 与 政 策 1. 中 华 人 民 共 和 国 残 疾 人 保 障 法 ( 摘 要 ) ( 中 华 人 民 共 和 国 主 席 令 第 3 号 ) 1 2. 残 疾 人 就 业 条 例 ( 摘 要 )
准 尧 角 色 定 位 尧 存 在 周 期 形 态 和 方 式 等 角 度 与 传 统 媒 介 环 境 进 行 比 较 袁 分 析 了 网 络 传 播 中 野 意 见 领 袖 冶 在 分 散 而 微 尧 重 局 部 事 实 细 节 真 实 尧 非 层 级 去 权 力 化 等 方 面 的 形 态 特
2011 年 传 播 学 理 论 前 沿 概 述 石 雅 洁 李 志 强 ( 新 闻 系 袁 上 海 201499) 揖 摘 要 铱 本 文 通 过 对 2011 年 中 国 传 播 学 基 础 理 论 研 究 基 本 状 况 的 考 察 袁 梳 理 了 从 控 制 论 传 统 尧 话 语 和 符 号 尧 社 会 心 理 学 尧 社 会 文 化 学 视 角 下 的 传 播 学 理 论 研 究 到 象
1 4 1475 4 1481 1945 1 41 42 1950 1950 4 1470 1471 1986 10 5 1986 10 34 1958 9 2 2 21 22 1984 1 1978 9 9 1 1984 1 1984 1 2 3 198 18 855 1969 1990 5 1 448 1917 19241968 116 5 12 374
一 緒 論 ( 一 ) 研 究 動 機 及 目 的 中 國 唐 代 為 佛 教 發 展 輝 煌 時 期, 其 中 禪 宗 也 是 當 時 鼎 盛 流 行 的 宗 派 之 一 本 文 主 要 在 探 討 馬 祖 道 一 (709~788, 以 下 簡 稱 馬 祖 ) 所 傳 承 的 洪 州 禪 ( 又
洪 州 禪 法 之 思 想 略 探 以 馬 祖 道 一 與 百 丈 懷 海 為 主 黃 姵 馨 圓 光 佛 學 研 究 所 三 年 級 摘 要 洪 州 禪 由 唐 代 馬 祖 道 一 (709~788, 以 下 簡 稱 馬 祖 ) 禪 師 所 創, 其 禪 法 特 色 是 禪 師 在 接 引 參 禪 者 時 運 用 活 潑 又 富 有 教 育 義 涵 的 動 作, 讓 他 們 當 下 有 所 體 悟,
彰化縣九十一年運動大會目錄
彰 化 縣 政 府 暨 所 屬 機 關 103 年 度 員 工 運 動 會 及 親 子 園 遊 會 技 術 手 冊 主 辦 單 位 : 彰 化 縣 政 府 承 辦 單 位 : 彰 化 縣 舊 館 國 民 小 學 比 賽 日 期 : 民 國 103 年 10 月 4 日 ( 星 期 六 ) 地 點 : 彰 化 縣 立 體 育 場 目 錄 1. 運 動 會 會 場 平 面 圖 園 遊 會 場 地 配 置
由 于 企 业 的 经 营 活 动 具 有 内 在 不 确 定 性, 某 些 财 务 报 表 项 目 不 能 精 确 计 量, 只 能 进 行 估 计 正 是 由 于 这 种 不 确 定 性, 在 会 计 实 务 中, 很 多 财 务 报 表 舞 弊 都 与 会 计 估 计 相 关 对 于 注 册
附 件 5: 中 国 注 册 会 计 师 审 计 准 则 问 题 解 答 第 11 号 会 计 估 计 ( 征 求 意 见 稿 ) 问 题 清 单 : 一 注 册 会 计 师 在 审 计 会 计 估 计 时, 哪 些 迹 象 表 明 可 能 存 在 管 理 层 偏 向? 二 针 对 基 于 重 大 假 设 作 出 的 会 计 估 计, 注 册 会 计 师 可 以 从 哪 些 方 面 考 虑 相 关
019-
< 篇 名 > 本 經 逢 原 書 名 : 本 經 逢 原 作 者 : 張 璐 朝 代 : 清 年 份 : 西 元 1617-1700 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 小 引 內 容 : 醫 之 有 本 經 也, 猶 匠 氏 之 有 繩 墨 也 有 繩 墨 而 後 有 規 矩, 有 規 矩 而 後 能 變 通 變 通 生 乎 智 巧, 又 必 本 諸 繩 墨 也 原 夫 炎 帝 本 經, 繩 墨
Microsoft Word - Book 3 巫山行.doc
宇 宙 生 靈 學 修 行 者 第 三 部 巫 山 行 ( 第 十 九 篇 一 六 三 集 至 一 七 一 集 合 訂 本 ) 作 者 : 妙 航 玄 昊 玄 鑫 整 理 目 錄 第 一 六 三 集 神 女 無 恙 第 一 六 四 集 旅 途 人 生 第 一 六 五 集 天 蒼 野 茫 第 一 六 六 集 虛 空 碧 影 第 一 六 七 集 青 潭 連 天 第 一 六 八 集 碧 霞 擁 日 第 一
1 1992 1988 5 1995 2 1992 2 1995 9 1966 1988 5 1995 9 1988 4 1995 9 1988 4 1988 5 1995 9 1995 4 1995 4 1990
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復 旦 高 級 中 學 103 學 年 度 第 二 學 期 服 務 學 習 活 動 成 果 報 告 書 服 務 日 期 : 103 年 5 月 30 日 服 務 單 位 : 伊 甸 基 金 會 服 務 時 數 :2 小 時 服 務 人 數 :40 人 預 期 受 益 人 數 : 一 服 務 單 位 簡 介 (150 ~300 字 ) 伊 甸 秉 持 服 務 弱 勢 見 證 基 督 推 動 雙 福 領
关于调整可充抵保证金证券的通知（2012-06-18）
关 于 标 的 证 券 权 益 的 通 知 日 期 :2016-05-05 市 场 证 券 代 码 证 券 名 称 信 息 类 型 信 息 内 容 深 圳 000543 皖 能 电 力 股 东 大 会 股 权 登 记 日 深 圳 000905 厦 门 港 务 股 东 大 会 股 权 登 记 日 深 圳 000917 电 广 传 媒 股 东 大 会 股 权 登 记 日 深 圳 000960 锡 业 股
专业技术人员正高级
中 国 医 学 科 学 院 病 原 生 物 学 研 究 所 岗 位 设 置 管 理 实 施 暂 行 办 法 (2012.05) 为 贯 彻 落 实 关 于 印 发 < 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 试 行 办 法 > 的 通 知 ( 国 人 部 发 [2006]70 号 ) 关 于 印 发 < 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 试 行 办 法 实 施 意 见 > 的 通 知 ( 国
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中 共 衢 州 市 衢 江 区 委 组 织 部 衢 州 市 衢 江 区 人 事 劳 动 社 会 保 障 局 文 件 衢 区 人 劳 公 2010 143 号 中 共 衢 州 市 衢 江 区 委 组 织 部 衢 州 市 衢 江 区 人 事 劳 动 社 会 保 障 局 关 于 印 发 衢 江 区 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 实 施 方 案 的 通 知 各 乡 镇 ( 街 道 ), 区 级 有
海 军 大 连 舰 艇 学 院 807 有 机 化 学 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 > 2-2 有 机 化 学 笔 记, 此 笔 记 为 高 分 研 究 生 复 习 所 用, 借 助 此 笔 记 可 以 大 大 提 高 复 习 效 率, 把 握 报 考 院 校 2
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一 本 所 新 闻 1. 最 高 人 民 法 院 发 布 关 于 适 用 < 中 华 人 本 所 诉 讼 与 仲 裁 专 业 委 员 会 与 北 京 工 业 大 学 联 合 主 办 商 标 法 实 务 研 讨 会 民 共 和 国 保 险 法 > 若 干 问 题 的 解 释 ( 二 ) 该 司 法 解
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76 宣 城 年 鉴 种 权 专 项 执 法 行 动 农 产 品 质 量 安 全 执 法 年 活 动 ) 组 织 开 展 了 自 查 自 纠 和 集 中 整 治 活 动 印 发 了 关 于 开 展 2009 年 放 心 农 资 下 乡 进 村 宣 传 周 活 动 的 通 知, 组 织 开 展 第 五
农 业 和 农 村 经 济 能 力 及 农 民 收 入 稳 定 性 得 到 加 强 综 述 概 况 2009 年, 全 市 实 现 农 业 增 加 值 78.2 亿 元, 一 二 三 产 业 结 构 由 上 年 的 18.9 42.5 38.6 变 为 18.1 43.5 38.4 全 市 农 民 人 均 纯 收 入 5632 元, 增 长 10.3%, 高 于 全 省 1100 元, 超 过 增
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证 券 代 码 :600582 证 券 简 称 : 天 地 科 技 编 号 : 临 2014-026 号 天 地 科 技 股 份 有 限 公 司 第 五 届 董 事 会 第 二 次 会 议 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 对 公 告 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 负 连 带 责 任
苏 州 科 技 学 院 825 管 理 学 原 理 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 > 1-1 825 管 理 学 原 理 真 题 2012-2014, 历 年 真 题 主 要 用 来 研 究 考 研 的 考 点, 重 点 和 出 题 思 路, 为 考 研 最 重 要
苏 州 科 技 学 院 825 管 理 学 原 理 全 套 考 研 资 料 ... 2 苏 州 科 技 学 院 815 水 分 析 化 学 全 套 考 研 资 料 ... 2 苏 州 科 技 学 院 829 有 机 化 学 全 套 考 研 资 料 ... 3 苏 州 科 技
< > 1978 6 1958 3 1963 11 1960 1961 4 1974 1 1972 1 1959 1959 6 1959 10 103 1961 5 1961 11 1973 7 1990 1 1974 5 1972 3 1990 1 1991 5 1985 6 1980 4 1986 5 1964 1 1985 3 1977 3 1961
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红塔证券股份有限公司关于
红 塔 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 武 汉 农 尚 环 境 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 发 行 保 荐 工 作 报 告 保 荐 人 ( 主 承 销 商 ): 红 塔 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 红 塔 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 红 塔 证 券 保 荐 机
2. 国 营 企 业 实 行 劳 动 合 同 制 暂 行 规 定 和 国 营 企 业 招 用 工 人 暂 行 规 定 1986 年 7 月 12 日, 国 务 院 发 布 国 营 企 业 实 行 劳 动 合 同 制 暂 行 规 定 和 国 营 企 业 招 用 工 人 暂 行 规 定 ( 国 发 19
我 院 劳 动 合 同 制 工 人 相 关 政 策 研 究 ( 成 都 文 献 情 报 中 心 综 合 办 公 室 魏 尉 ) 劳 动 合 同 制 工 人 ( 以 下 简 称 合 同 工 ) 是 新 中 国 劳 动 用 工 史 上 的 一 个 特 殊 的 群 体, 出 现 在 上 世 纪 80 年 代 在 合 同 工 出 现 之 前, 机 关 企 事 业 单 位 没 有 与 员 工 签 合 同 的
目 次 序 1 法 法 皆 通, 本 來 如 是! 13 解 行 都 要 和 菩 提 心 相 應 19 2011. 05. 09 第 一 天 開 示 之 一 1.1 丟 掉 包 袱, 發 心 修 行 1.2 真 放 下 有 智 慧 大 慈 悲 2 發 精 進 心, 沒 有 成 不 了 的 道 業 27 2011. 05. 09 第 一 天 開 示 之 二 2.1 不 要 認 為 自 己 不 是 一
206 1 1 1913 3 19 1913 12 22 1981 2 1 1 1 1 1 6 1 5 1 6 2 1 2 6 27 1 3 1 1 1 1 1 2 1 3 2 1 1 3 7 8 4 3 4 < > 8 4 5 5 1919 6 14 16 2 15 1 4 1991 5 1984 5 1 1981 6 3 1 3 1 3 1 1922
证券代码：600893 证券简称：航空动力 公告编号：2011临-【】
证 券 代 码 :600038 证 券 简 称 : 哈 飞 股 份 临 :2012-33 哈 飞 航 空 工 业 股 份 有 限 公 司 关 于 召 开 2013 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 的 通 知 本 公 司 本 董 事 公 会 司 及 董 全 事 体 董 会 事 及 保 全 证 体 本 董 公 告 事 内 保 容 证 不 本 存 公 在 任 告 何 内 虚 容 假 不 记 存 载
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子 魚 作 文 教 學 流 程 與 實 務 文 / 子 魚 1 第 一 節 寫 日 記 一 說 明 : ( 一 ) 日 記 要 領 : 一 日 只 寫 一 件 事, 範 圍 縮 小, 比 較 好 回 想 切 割 生 活, 從 一 天 當 中 設 定 一 個 地 點 時 間, 將 發 生 的 事 情 寫 下 來 印 象 深 刻 做 記 錄 一 件 小 事, 都 值 得 寫 因 為 細 微 末 節 能
盐 田 区 2015 年 社 会 建 设 行 动 计 划 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年 全 面 推 进 依 法 治 区 的 开 局 之 年, 也 是 十 二 五 规 划 的 收 官 之 年 十 三 五 规 划 的 谋 划 之 年 结 合 省 市 年 度 社 会 工 作
中共深圳市盐田区委办公室 深盐办 2015 3 号 中共深圳市盐田区委办公室 深圳市盐田区 人民政府办公室关于印发 盐田区 2015 年 社会建设行动计划 的通知 各街道党工委 办事处 区委各部委办 区直各单位 区各人 民团体 驻盐各单位 区属各企业 现将 盐田区 2015 年社会建设行动计划 印发给你们 请 认真组织实施 中共深圳市盐田区委办公室 深圳市盐田区人民政府办公室 2015 年 5 月
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國 立 臺 北 大 學 中 國 語 文 學 系 2007 年 10 月 第 三 屆 中 國 文 哲 之 當 代 詮 釋 學 術 研 討 會 會 前 論 文 集 第 1~24 頁 葉 榮 鐘 先 生 早 年 文 集 析 探 : 葉 氏 之 文 學 觀 國 立 台 北 大 學 司 仲 敖 摘 要 葉 榮 鐘 先 生 是 日 治 前 後 出 生 的 二 世 文 人, 漢 文 日 文 俱 佳 因 自 幼 接
042-
< 篇 名 > 雷 公 炮 製 藥 性 解 書 名 : 雷 公 炮 製 藥 性 解 作 者 : 李 士 材 朝 代 : 明 年 份 : 西 元 1588~1655 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 序 內 容 : 余 讀 仲 景 之 敘 醫, 輒 為 之 掩 卷, 蓋 其 感 生 死 之 芒 忽, 篤 君 父 之 危 殆 賤 名 利 之 浮 榮, 冀 年 壽 以 沒 世 傷 哉 其 言, 焉 得
親鸞和懺悔道的哲學
輔 仁 宗 教 研 究 第 二 十 期 (2010 年 春 )127-177 頁 台 灣 宗 教 行 政 研 究 的 回 顧 鄭 志 明 輔 仁 大 學 宗 教 學 系 教 授 提 要 有 關 宗 教 行 政 的 學 術 研 究, 大 約 是 最 近 十 年 來 才 逐 漸 地 發 展, 獲 到 學 者 們 的 關 注 與 重 視, 可 是 成 果 仍 相 當 有 限 本 文 將 對 既 有 研 究
027-
< 篇 名 > 本 草 述 鉤 元 書 名 : 本 草 述 鉤 元 作 者 : 楊 時 泰 朝 代 : 清 年 份 : 西 元 1644-1911 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 武 進 陽 湖 合 志 內 容 : 楊 時 泰 字 穆 如 嘉 慶 己 卯 舉 人 工 醫 事 自 明 以 來 江 南 言 醫 者 類 宗 周 慎 齋 慎 齋 善 以 五 行 制 化 陰 陽 升 降 推 人 髒 氣 而
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10 257 61 292 15 25 90 266 274 75 182 1 16 182 173 172 1 4243 253 61 94 63 185 9 245 348 7 323437 173 100 4 1 176 273 173 17 3 17 10 9 35 59 63 163164197 1959 1 1980 5 4 189 13 4 5 30 76 6 36 274 21
太 原 科 技 大 学 811 西 方 哲 学 史 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 > 1-1 本 套 资 料 没 真 题 注 : 若 考 前 收 集 到 最 新 考 研 真 题, 我 们 将 免 费 邮 件 发 送 给 购 买 资 料 的 考 生, 若 考 生 自
太 原 科 技 大 学 811 西 方 哲 学 史 全 套 考 研 资 料 ... 2 太 原 科 技 大 学 836 运 筹 学 全 套 考 研 资 料 ... 2 太 原 科 技 大 学 835 管 理 学 全 套 考 研 资 料 ... 3 太 原 科 技 大 学 612
重 庆 邮 电 大 学 数 据 结 构 802 初 试 内 部 精 华 资 料 1-1 数 据 结 构 2007, 暂 无 答 案 2-1 考 研 复 习 规 划 指 导 全 年 专 业 课 复 习 计 划, 指 导 考 生 科 学 时 间 分 配, 提 高 备 考 效 率, 免 费 赠 送 2-2
重 庆 邮 电 大 学 数 据 结 构 802 初 试 内 部 精 华 资 料...2 重 庆 邮 电 大 学 803 计 算 机 网 络 全 套 考 研 资 料 ......2 重 庆 邮 电 大 学 计 算 机 网 络 (803 803) 考 研 内 部 精 华 资 料...3 重 庆 邮 电 大 学 816 运 筹 学 全 套 考 研 资 料
鲁 东 大 学 702 普 通 心 理 学 ( 含 发 展 心 理 学 ) 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 > 2-2 普 通 心 理 学 笔 记, 由 考 取 本 校 本 专 业 高 分 研 究 生 总 结 而 来, 重 点 突 出, 借 助 此 笔 记 可 以 大
鲁 东 大 学 702 普 通 心 理 学 ( 含 发 展 心 理 学 ) 全 套 考 研 资 料 ......2 鲁 东 大 学 813 量 子 力 学 全 套 考 研 资 料 ......2 鲁 东 大 学 816 有 机 化 学 全 套 考 研 资 料 ......3
(8) () (8) () (15) () (19) () (28) (36) () (36) () (43) () (49) (57) () (57) () (66) () (75) (86) () (86) () (94) () (99) ( 104) () ( 104) () ( 114) ( 121) () ( 121) ( 1) 1 ) ( 129) () ( 135) ( 142) ()
江 苏 科 技 大 学 809 机 械 设 计 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 >......18 江 苏 科 技 大 学 810 机 械 原 理 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 >......19 江 苏 科 技 大 学 机 械 原
江 苏 科 技 大 学 825 西 方 经 济 学 全 套 考 研 资 料 ......3 江 苏 科 技 大 学 西 方 经 济 学 (825) 全 套 考 研 资 料...3 江 苏 科 技 大 学 理 论 力 学 (801) 全 套 考 研 资 料...3 江 苏 科 技 大 学 801 理 论 力 学 全 套 考 研 资 料
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宇 宙 生 靈 學 修 行 者 第 十 一 部 人 道 行 ( 疏 第 二 十 七 篇 二 三 五 集 二 四 三 集 合 訂 本 ) 作 者 : 妙 航 玄 昊 玄 鑫 理 整 目 錄 第 二 三 五 集 人 類 天 敵 第 二 三 六 集 唯 我 獨 尊 第 二 三 七 集 人 天 合 第 二 三 八 集 天 羅 地 網 第 二 三 九 集 安 居 度 日 第 二 四 0 集 風 流 一 代 第
山 东 财 经 大 学 431 金 融 学 综 合 全 套 考 研 资 料 <2016 年 最 新 考 研 资 料 > 2-2 金 融 学 笔 记, 由 考 取 本 校 本 专 业 高 分 研 究 生 总 结 而 来, 重 点 突 出, 借 助 此 笔 记 可 以 大 大 提 高 复 习 2-3 金
山 东 财 经 大 学 431 金 融 学 综 合 全 套 考 研 资 料 ......2 山 东 财 经 大 学 802 管 理 学 全 套 考 研 资 料 ......2 山 东 财 经 大 学 714 马 克 思 主 义 基 本 原 理 概 论 全 套 考 研 资 料 ......3
学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 栏 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次 全 体 会 议 公 报 渊 2016 年 1 月 14 日 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次
内 部 资 料 注 意 保 存 渊 第 三 期 冤 中 共 六 盘 水 市 委 讲 师 团 编 2016 年 3 月 15 日 学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 辑 音 学 习 贯 彻 中 央 尧 省 尧 市 纪 委 全 会 精 神 专 栏 淫 中 国 共 产 党 第 十 八 届 中 央 纪 律 检 查 委 员 会 第 六 次 全 体 会 议 公 报 渊 2 冤 淫
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临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 文 件 临 政 办 发 2016 12 号 临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 关 于 印 发 临 沂 市 乡 村 教 师 支 持 计 划 (2015-2020 年 ) 实 施 细 则 的 通 知 各 县 区 人 民 政 府, 市 政 府 各 部 门 各 直 属 机 构, 临 沂 高 新 技 术 产 业 开 发 区 管 委 会, 临 沂 经 济 技 术 开
中共山东省委高校工委
关 于 印 发 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 工 作 要 点 的 通 知 青 岛 淄 博 威 海 日 照 滨 州 市 委 高 校 工 委, 各 高 等 学 校 党 委 : 现 将 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 工 作 要 点 印 发 你 们, 请 认 真 学 习 领 会, 抓 好 贯 彻 落 实 中 共 山 东 省 委 高 校 工 委 2016 年 1
标题
河 北 省 人 民 政 府 冀 政 函 2016 10 号 河 北 省 人 民 政 府 关 于 提 请 审 议 河 北 省 人 口 与 计 划 生 育 条 例 修 正 案 ( 草 案 ) 的 议 案 省 人 大 常 委 会 : 河 北 省 人 口 与 计 划 生 育 条 例 修 正 案 ( 草 案 ) 已 经 2016 年 2 月 23 日 省 政 府 第 76 次 常 务 会 议 通 过, 现 提
目 录 第 一 部 分 国 家 知 识 产 权 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基
国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 国 家 知 识 产 权 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 国 家 知 识 产 权 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算
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最 高 人 民 检 察 院 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 最 高 人 民 检 察 院 概 况 一 主 要 职 能 二 单 位 构 成 第 二 部 分 最 高 人 民 检 察 院 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费
科学技术部2013年度部门预算
1 目 录 第 一 部 分 中 国 侨 联 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 中 国 侨 联 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费 支 出 表 五 政 府 性 基 金 预 算 支 出 表 六
一、二○○二年学校工作的简要回顾
北 华 校 字 [2016]13 号 北 华 大 学 2016 年 硕 士 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作 办 法 为 做 好 我 校 2016 年 硕 士 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作, 规 范 招 生 工 作 程 序, 加 强 招 生 制 度 建 设, 根 据 教 育 部 关 于 印 发 的
Microsoft Word - 白俄罗斯公司法汉语译文2015年7月15日修改版.docx
白 俄 罗 斯 共 和 国 公 司 法 条 目 第 一 章 总 则 第 1 条 关 于 公 司 的 基 本 规 定 第 2 条 白 俄 罗 斯 共 和 国 关 于 公 司 的 立 法 第 3 条 本 法 的 适 用 范 围 第 4 条 公 司 的 名 称 和 住 所 第 5 条 公 司 的 责 任 第 6 条 公 司 的 代 表 处 和 分 公 司 第 7 条 子 公 司 第 8 条 附 属 公 司
第 一 部 分 中 国 气 象 局 职 责 及 概 况 一 主 要 职 责 ( 一 ) 拟 定 气 象 工 作 的 方 针 政 策 法 律 法 规 发 展 战 略 和 长 远 规 划 ; 制 定 发 布 气 象 工 作 的 规 章 制 度 技 术 标 准 和 规 范 并 监 督 实 施 ; 承 担
中 国 气 象 局 2016 年 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 中 国 气 象 局 职 责 及 概 况 一 主 要 职 责 二 机 构 设 置 第 二 部 分 中 国 气 象 局 2016 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公 共 预 算 三 公 经 费 支 出 表
数学与统计学院教师支部“两学一做”学习教育实施计划
数 学 与 统 计 学 院 教 师 支 部 两 学 一 做 学 习 教 育 实 施 计 划 根 据 中 共 中 央 办 公 厅 关 于 在 全 体 党 员 中 开 展 学 党 章 党 规 学 系 列 讲 话, 做 合 格 党 员 学 习 教 育 方 案 的 精 神 和 普 院 党 发 2016 13 号 文 件 关 于 印 发 < 在 全 校 党 员 中 开 展 学 党 章 党 规 学 系 列 讲
无 锡 职 业 技 术 学 院 国 有 资 产 管 理 办 法 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 学 校 国 有 资 产 管 理, 合 理 配 置 和 有 效 使 用 国 有 资 产, 确 保 国 有 资 产 安 全 与 完 整, 保 障 和 促 进 学 校 各 项 事 业 发 展, 根
无 锡 职 业 技 术 学 院 文 件 锡 职 院 资 2016 2 号 关 于 印 发 无 锡 职 业 技 术 学 院 国 有 资 产 管 理 办 法 的 通 知 各 部 门 各 院 部 : 现 将 无 锡 职 业 技 术 学 院 国 有 资 产 管 理 办 法 印 发 给 你 们, 请 遵 照 执 行 无 锡 职 业 技 术 学 院 2016 年 3 月 28 日 - 1 - 无 锡 职 业 技
省安委会2015冬防工作方案.doc
山 东 省 人 民 政 府 安 全 生 产 委 员 会 文 件 鲁 安 发 2015 39 号 山 东 省 人 民 政 府 安 全 生 产 委 员 会 关 于 印 发 2015 年 全 省 冬 春 火 灾 防 控 工 作 方 案 的 通 知 各 市 人 民 政 府 县 ( 市 区 ) 人 民 政 府, 省 政 府 各 部 门 各 直 属 机 构, 各 大 企 业, 各 高 等 院 校 : 为 切 实
南 昌 大 学 人 力 资 源 工 作 简 讯 2015 年 第 2 期 ( 总 第 27 期 ) 目 录 1 人 力 资 源 综 合 信 息 2 人 员 调 配 及 机 构 编 制 管 理 信 息 3 劳 资 工 作 信 息 4 师 资 管 理 信 息 5 高 层 次 人 才 及 队 伍 建 设
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国家邮政局2010年部门预算
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国家邮政局2010年部门预算
浙 江 省 邮 政 管 理 局 部 门 预 算 (2015 年 ) 1 目 录 第 一 部 分 浙 江 省 邮 政 管 理 局 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 浙 江 省 邮 政 管 理 局 2015 年 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四
11韶关市人力资源和社会保障局权责清单
社 会 保 障 局 权 责 清 单 ( 2015年 版 ) 韶 关 市 人 民 政 府 前 言 编 制 权 责 清 单 是 国 家 省 市 部 署 的 一 项 重 大 改 革 任 务 2015 年 8 月, 市 委 办 和 市 政 府 办 联 合 印 发 关 于 推 行 市 县 政 府 工 作 部 门 权 责 清 单 制 度 有 关 工 作 的 通 知 对 权 责 清 单 工 作 进 行 了 部 署
三亚市政府投资建设项目代建制管理工作介绍
三 亚 市 发 展 和 改 革 委 员 会 2015 年 9 月 一 代 建 制 的 定 义 二 代 建 范 围 规 定 三 代 建 单 位 入 库 资 格 及 要 求 四 代 建 单 位 的 职 责 七 代 建 单 位 管 理 费 拨 付 和 计 算 五 代 建 项 目 组 织 实 施 程 序 六 资 金 管 理 与 监 督 八 项 目 前 期 费 用 及 工 程 款 拨 付 九 代 建 项 目
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生 物 地 质 与 环 境 地 质 国 家 重 点 实 验 室 2015 年 硕 士 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作 方 案 为 了 保 证 我 室 本 年 度 硕 士 研 究 生 复 试 录 取 工 作 顺 利 进 行, 根 据 教 育 部 关 于 印 发 的 通 知 ( 教 学 2014 13 号 ) 和
目 录 一 部 门 职 责... 1 二 预 算 编 报 范 围... 3 三 2013 年 部 门 预 算 报 表 及 情 况 说 明... 5 收 支 预 算 总 表 及 情 况 说 明... 5 收 入 预 算 表 及 情 况 说 明... 7 支 出 预 算 表 及 情 况 说 明... 1
教 育 部 2013 年 部 门 预 算 二 〇 一 三 年 四 月 十 八 日 目 录 一 部 门 职 责... 1 二 预 算 编 报 范 围... 3 三 2013 年 部 门 预 算 报 表 及 情 况 说 明... 5 收 支 预 算 总 表 及 情 况 说 明... 5 收 入 预 算 表 及 情 况 说 明... 7 支 出 预 算 表 及 情 况 说 明... 11 财 政 拨 款
标题
前 言 规 章 制 度 是 指 一 个 集 体 为 了 一 个 共 同 的 目 标, 要 求 成 员 共 同 遵 守 的 规 则, 法 规, 也 是 这 个 集 体 按 一 定 程 序 办 事 的 规 章, 具 有 一 定 的 约 束 力 和 强 制 性 建 立 建 全 规 章 制 度 能 保 证 各 项 工 作 有 秩 序 有 成 效 地 进 行, 使 工 作 科 学 化 规 范 化, 提 高 工
目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 11 2 / 22
梅 花 生 物 科 技 集 团 股 份 有 限 公 司 600873 2014 年 第 三 季 度 报 告 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 11 2 / 22 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报
目 录 引 言... 3 第 一 部 分 电 价 水 平 基 本 情 况...4 一 上 网 电 价...4 二 输 配 电 价...6 三 销 售 电 价...9 四 政 府 性 基 金 和 附 加...12 第 二 部 分 电 价 政 策 执 行 情 况...13 一 电 价 水 平 调 整 情
2008 年 度 电 价 执 行 情 况 监 管 报 告 国 家 电 力 监 管 委 员 会 二 九 年 十 月 目 录 引 言... 3 第 一 部 分 电 价 水 平 基 本 情 况...4 一 上 网 电 价...4 二 输 配 电 价...6 三 销 售 电 价...9 四 政 府 性 基 金 和 附 加...12 第 二 部 分 电 价 政 策 执 行 情 况...13 一 电 价 水 平
西安邮电学院本科教学工作简报
西 安 邮 电 学 院 本 科 教 学 工 作 简 报 (2011 年 第 一 期 ) 西 安 邮 电 学 院 教 务 处 2011 年 7 月 本 期 要 目 教 学 新 闻 王 曙 燕 教 授 荣 获 陕 西 省 教 学 名 师 称 号 2010 2011 年 中 央 财 政 专 项 资 金 项 目 使 用 及 申 报 情 况 人 民 邮 电 出 版 社 西 安 邮 电 学 院 教 材 出 版
密 级：
中 国 保 监 会 部 门 预 算 (2016 年 ) 二 O 一 六 年 四 月 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 责 二 预 算 编 报 范 围 三 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 格 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表 三 一 般 公 共 预 算 基 本 支 出 表 四 一 般 公
市六届人大--次
市 六 届 人 大 七 次 会 议 文 件 (20 20) 附 件 清 远 市 2015 年 预 算 执 行 情 况 和 2016 年 预 算 草 案 附 件 目 录 一 一 般 公 共 预 算 1-80 ( 一 )2015 年 清 远 市 本 级 一 般 公 共 预 算 执 行 情 况 和 2016 年 预 算 草 案 1-10 ( 二 )201 2015 年 一 般 公 共 预 算 执 行 情