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1 二 一 一 年 第 三 季 中 華 經 濟 研 究 院 經 濟 展 望 中 心 中 華 民 國 100 年 7 月 15 日

2 二 一 一 年 第 三 季 召 集 人 : 吳 中 書 院 長 王 儷 容 主 任 研 究 人 員 : 彭 素 玲 研 究 員 曹 體 仁 助 研 究 員 蘇 顯 揚 研 究 員 劉 孟 俊 研 究 員 呂 慧 敏 分 析 師 卓 惠 真 分 析 師 研 究 顧 問 : 沈 中 華 教 授 經 濟 展 望 中 心 編 製 中 華 經 濟 研 究 院

3 目 次 壹 前 言... 1 貳 國 際 經 濟 情 勢... 2 一 美 國... 2 二 歐 洲... 3 三 日 本... 6 四 中 國 大 陸... 8 五 東 南 亞 六 國 參 國 內 總 體 經 濟 情 勢 一 國 際 貿 易 二 民 間 消 費 三 國 內 投 資 四 公 共 支 出 肆 物 價 與 金 融 一 物 價 波 動 二 金 融 概 況 三 股 巿 四 外 匯 巿 場 五 外 匯 存 底 與 國 際 收 支 伍 台 灣 經 濟 預 測 一 基 準 預 測 二 與 前 次 預 測 之 比 較 陸 不 確 定 因 素 一 國 際 原 油 及 農 工 原 料 價 格 劇 烈 震 盪 對 各 國 經 濟 之 衝 擊 二 歐 洲 及 美 國 主 權 債 務 危 機 三 主 要 國 家 財 政 政 策 轉 趨 節 制 柒 模 擬 狀 況 I

4 表 次 表 2-1 全 球 及 主 要 國 家 之 經 濟 展 望... T-1 表 2-2 工 業 化 國 家 之 失 業 率 與 通 貨 膨 脹 率... T-2 表 2-3 工 業 化 國 家 實 質 GDP 季 成 長 率... T-3 表 2-4 東 亞 國 家 實 質 GDP 季 成 長 率... T-4 表 2-5 亞 洲 國 家 最 近 公 佈 之 重 要 經 濟 指 標... T-5 表 3-1 經 濟 成 長 率 及 各 因 子 之 貢 獻... T-6 表 3-2 景 氣 概 況 與 外 銷 訂 單... T-7 表 3-3 工 業 生 產 年 增 率... T-8 表 3-4 臺 灣 地 區 人 力 資 源 調 查 統 計... T-9 表 3-5 出 口 總 額 與 產 品 結 構... T-10 表 3-6 商 品 進 口 與 產 品 結 構... T-11 表 3-7 商 品 出 口 地 區 別... T-12 表 3-8 商 品 進 口 地 區 別... T-13 表 3-9 實 質 民 間 消 費 之 項 目... T-14 表 3-10 消 費 者 貸 款 及 建 築 貸 款 餘 額... T-15 表 3-11 商 業 營 業 額... T-16 表 3-12 近 期 固 定 資 本 形 成 毛 額 估 計 結 果... T-17 表 3-13 核 准 之 僑 外 投 資 以 及 對 外 和 大 陸 投 資... T-18 表 3-14 工 商 業 經 營 概 況... T-19 表 3-15 公 共 部 門 支 出... T-20 表 3-16 來 華 旅 客 及 國 人 出 國 狀 況... T-21 表 4-1 各 類 物 價 指 數 年 增 率... T-22 表 4-2 金 融 概 況... T-23 表 4-3 台 灣 股 巿 指 標... T-24 表 4-4 股 票 集 中 交 易 巿 場 投 資 人 成 交 金 額 之 年 增 率 與 比 重... T-25 表 4-5 我 國 主 要 貿 易 對 手 通 貨 對 美 元 之 匯 率... T-26 表 4-6 國 際 收 支 與 外 匯 存 底... T-27 表 5-1 台 灣 經 濟 預 測... T-28 表 5-2 前 後 測 值 結 果 比 較... T-29 表 7-1 模 型 外 生 變 數 設 定 說 明... T-30 表 7-2 模 擬 結 果 比 較... T-31 II

5 臺 灣 經 濟 預 測 二 一 一 年 第 三 季 壹 前 言 若 比 較 台 灣 第 1 季 之 經 濟 成 長 表 現, 除 了 新 加 坡 香 港 中 國 大 陸 及 印 度 較 我 表 現 為 佳 外, 台 灣 之 6.5% 成 長 明 顯 優 於 南 韓, 也 較 泰 國 馬 來 西 亞 菲 律 賓 越 南 巴 西 等 新 興 國 家 為 高 換 言 之, 台 灣 之 經 濟 成 長 表 現 仍 屬 佳 績 根 據 目 前 國 內 各 機 構 發 布 之 最 新 各 項 指 標, 顯 示 國 內 經 濟 景 氣 持 續 正 向 成 長, 如 今 年 5 月 外 銷 訂 單 金 額 達 歷 史 次 高 水 準,5 月 份 景 氣 對 策 信 號 持 續 呈 現 綠 燈, 出 進 口 規 模 均 創 歷 年 單 月 新 高 此 外, 5 月 核 准 僑 外 投 資 單 月 投 資 金 額 年 增 率 達 34.96%, 已 為 連 續 2 個 月 呈 現 成 長 再 加 上 6 月 底 開 放 陸 客 自 由 行, 對 國 內 相 關 產 業 產 值 及 投 資 皆 產 生 相 當 推 升 作 用, 5 月 份 之 失 業 率 降 為 4.27%, 為 近 33 個 月 最 低 水 準, 以 及 公 務 員 之 加 薪, 皆 有 助 於 國 內 內 需 之 增 長 正 如 上 述, 雖 說 今 年 上 半 年 我 經 濟 成 長 超 乎 預 期 之 佳, 惟 近 來 各 主 要 國 際 預 測 機 構 紛 紛 下 修 今 年 全 球 及 主 要 國 家 經 濟 成 長 率, 再 加 上 國 際 原 物 料 價 格 劇 烈 震 盪, 歐 美 諸 國 債 務 違 約 風 險 仍 高, 以 及 各 國 應 付 通 膨 問 題 紛 紛 端 出 財 政 及 貨 幣 緊 縮 措 施, 皆 對 未 來 景 氣 展 望 投 下 陰 影 1

6 貳 國 際 總 體 經 濟 情 勢 一 美 國 美 國 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 因 大 宗 商 品 價 格 上 漲, 刺 激 消 費 者 支 出 提 高, 企 業 雇 用 意 圖 轉 強, 以 及 氣 候 轉 為 較 佳 致 營 建 支 出 增 加, 預 估 第 二 季 經 濟 成 長 略 加 速 至 2.4% 然 而 因 國 防 支 出 增 加 受 限, 以 及 東 日 本 震 災 導 致 供 應 鏈 中 斷 影 響 美 國 國 內 汽 車 生 產, 美 國 經 濟 成 長 動 能 因 此 受 到 抑 制 美 國 第 二 季 消 費 者 物 價 上 漲 3.5%, 主 要 是 因 汽 油 及 食 物 價 格 大 幅 上 揚 所 致 ; 扣 除 能 源 及 食 物 的 核 心 物 價 指 數 也 攀 升 至 1.3% 因 美 國 失 業 率 仍 高 達 9%, 因 此 尚 不 致 於 推 升 勞 工 薪 資 上 揚 預 計 聯 準 會 (Fed) 仍 將 維 持 其 聯 邦 基 金 利 率 在 0.0 至 0.25%, 直 到 2012 年 3 月 Fed 才 可 能 結 束 其 幾 近 零 利 率 的 措 施, 而 逐 漸 調 升 利 率 自 2010 年 10 月 實 施 的 QE2, 挹 注 總 計 6,000 億 美 元 ( 每 月 750 億 美 元 ) 以 購 買 到 期 日 (maturities ranging) 由 2 年 半 至 10 年 期 的 國 債, 已 在 2011 年 6 月 結 束, 預 料 Fed 在 短 期 內 未 計 畫 再 推 出 QE3 的 寬 鬆 政 策 2010 年 美 國 聯 邦 預 算 赤 字 已 經 縮 小 至 1.29 兆 美 元, 但 因 其 12 月 時 推 行 其 他 額 外 刺 激 措 施 的 減 稅 套 案, 使 2011 年 預 算 赤 字 再 度 擴 張 至 1.46 兆 美 元 目 前 最 大 的 爭 論 是 提 高 債 務 上 限 的 問 題, 確 實 需 要 時 間 討 論, 預 計 將 會 提 出 配 套 措 施, 如 削 減 近 期 的 支 出 並 且 承 諾 改 善 未 來 財 政 行 為 ( 可 能 包 括 同 意 赤 字 目 標 ), 以 取 得 提 高 債 務 上 限 2011 年 預 算 協 商 預 計 將 削 減 400 億 美 元, 惟 非 國 防 的 聯 邦 政 府 實 質 支 出 於 商 品 及 服 務 將 提 高 2.0% 另 外, 聯 邦 政 府 勢 必 調 高 所 得 稅, 自 2013 年 起 先 對 高 所 得 者 加 稅,2014 年 則 對 全 體 納 稅 人 加 稅 因 受 惠 於 新 興 市 場 經 濟 體 強 勁 需 求 及 美 元 疲 軟 使 出 口 競 爭 力 提 2

7 升, 刺 激 了 美 國 出 口 擴 張, 其 在 第 二 季 仍 維 持 成 長 8.4%; 進 口 則 因 上 年 基 期 較 高 影 響 僅 成 長 2.8% 由 於 新 興 市 場 經 濟 體 對 資 本 設 備 需 求 旺 盛, 並 且 因 美 元 兌 新 興 市 場 經 濟 體 的 貨 幣 疲 軟, 以 及 庫 存 循 環 影 響, 將 使 美 國 出 口 擴 張, 預 計 2011 年 出 口 將 對 美 國 經 濟 成 長 產 生 較 高 的 淨 貢 獻 不 過, 失 業 率 偏 高 一 直 是 美 國 政 府 亟 欲 解 決 的 問 題,2011 年 第 二 季 失 業 率 為 9.0%, 仍 顯 著 高 於 金 融 危 機 前 過 去 10 年 平 均 的 5% 水 準 尤 其 是, 長 期 失 業 問 題 受 到 關 注, 政 府 統 計 的 失 業 人 數 中 幾 乎 二 分 之 一 是 失 去 工 作 超 過 6 個 月 以 上, 原 因 包 括 : 營 建 及 製 造 部 門 減 少 創 造 許 多 非 技 術 工 作 房 屋 市 場 冷 卻 導 致 勞 工 流 動 性 減 少 許 多 勞 工 無 法 賣 掉 房 子 而 遷 移 至 其 他 就 業 情 況 較 好 的 地 區 另 外, 也 因 聯 邦 及 州 政 府 試 圖 緊 縮 財 政, 因 而 無 法 再 創 造 更 多 就 業, 因 此, 美 國 未 來 勢 必 依 賴 民 間 部 門 以 創 造 更 多 就 業 失 業 率 持 續 偏 高, 將 嚴 重 打 擊 民 間 消 費, 也 牽 制 經 濟 成 長, 因 為 美 國 民 間 消 費 占 GDP 超 過 70% 預 測 2011 年 第 三 季 美 國 經 濟 將 可 維 持 成 長 2.7%, 因 減 稅 效 果 刺 激 消 費 者 支 出, 以 及 因 國 際 原 油 及 原 物 料 價 格 居 高 不 下, 將 促 使 消 費 者 物 價 漲 幅 仍 維 持 3.5%, 失 業 率 將 略 微 下 滑 至 8.8% 惟 受 限 於 龐 大 的 政 府 債 務 及 房 市 低 迷 等 負 面 因 素 影 響, 消 費 者 支 出 及 固 定 投 資 難 以 明 顯 擴 張, 預 計 2011 年 經 濟 將 僅 維 持 成 長 2.5% 二 歐 洲 在 國 內 外 需 求 強 勁 的 雙 重 帶 動 下, 預 估 歐 盟 及 歐 元 區 2011 年 第 二 季 經 濟 各 成 長 1.9%, 尤 其 是 固 定 投 資 連 續 三 季 維 持 擴 張 及 政 府 消 費 支 出 維 持 增 加, 使 此 二 區 域 經 濟 維 持 穩 健 成 長, 但 整 體 經 濟 表 現 仍 較 美 國 成 長 2.4% 略 遜 色, 顯 示 此 二 區 域 仍 受 歐 洲 主 權 債 信 危 機 打 擊 甚 深 3

8 歐 盟 四 大 經 濟 體 中, 最 大 經 濟 體 的 德 國, 第 二 季 因 失 業 率 降 低, 刺 激 家 庭 消 費 支 出 提 高, 加 上 企 業 因 出 口 需 求 熱 絡 使 投 資 旺 盛, 出 口 強 勁 擴 張 等 要 素 帶 動 下, 維 持 3.3% 的 較 高 成 長 ; 法 國 也 受 益 於 出 口 提 振, 國 內 需 求 保 持 熱 絡, 投 資 穩 健 增 加, 經 濟 維 持 2.1% 的 穩 健 成 長 ; 英 國 也 因 投 資 旺 盛 及 出 口 擴 張 帶 動 下, 經 濟 仍 維 持 1.2% 的 較 低 成 長 ; 義 大 利 經 濟 則 僅 成 長 0.8% 由 於 歐 盟 債 務 危 機 仍 未 解 決, 對 經 濟 活 動 產 生 無 法 忽 視 的 持 久 影 響, 導 致 歐 盟 大 陸 經 濟 造 成 兩 極 化 現 象 : 德 國 經 濟 正 以 東 西 德 統 一 以 來 的 最 快 速 成 長, 法 國 及 英 國 也 蓄 勢 待 發, 而 次 要 國 家, 如 愛 爾 蘭 希 臘 西 班 牙 及 葡 萄 牙 的 經 濟 表 現 則 遠 遠 落 後 會 員 國 中 僅 希 臘 及 葡 萄 牙 經 濟 仍 分 別 持 續 衰 退 4.7% 和 1.6% 歐 盟 及 歐 元 區 第 二 季 消 費 者 物 價 分 別 上 漲 3.1% 和 2.7%, 是 2008 年 第 三 季 以 來 的 最 高 由 於 國 際 原 油 糧 食 及 原 物 料 價 格 飆 漲, 以 及 歐 元 兌 美 元 匯 率 疲 弱, 使 其 進 口 成 本 攀 升, 導 致 物 價 持 續 上 揚 而 扣 除 能 源 及 未 加 工 食 物 的 核 心 物 價 指 數 上 漲 1.7% 惟 因 歐 盟 及 歐 元 區 失 業 率 仍 居 高 不 下, 因 此 尚 不 致 於 引 發 第 二 回 合 物 價 上 漲 的 壓 力 另 外, 由 於 消 費 者 物 價 已 明 顯 超 出 歐 洲 央 行 (ECB) 所 定 低 於 但 接 近 2% 的 目 標, 促 使 ECB 較 其 他 主 要 央 行 先 行 調 升 利 率, 分 別 在 4 月 及 7 月 調 升 主 要 利 率 各 一 碼 消 費 者 物 價 較 高 之 會 員 國 依 序 為 : 羅 馬 尼 亞 (+5.7%), 匈 牙 利 (+5.3%), 拉 脫 維 亞 及 立 陶 宛 ( 各 為 +4.9%), 波 蘭 (+4.8%), 愛 沙 尼 亞 (+4.7%), 英 國 (+4.6%), 盧 森 堡 及 葡 萄 牙 ( 各 為 +3.9%), 西 班 牙 及 賽 浦 路 斯 ( 各 為 +3.6%), 奧 地 利 (+3.4%), 比 利 時 芬 蘭 及 希 臘 ( 各 為 +3.3%) 影 響 歐 元 兌 美 元 匯 率 的 主 要 因 素 是 通 貨 膨 脹 利 率 政 策 及 主 權 債 信 危 機 4 月 7 日 ECB 調 升 利 率 後, 歐 元 逐 步 升 值,5 月 4 日 升 值 至 美 元 而 後 因 國 際 三 大 信 評 機 構 ( 穆 迪 標 準 普 爾 及 惠 譽 ) 相 繼 在 5 月 調 降 歐 元 區 多 國 的 債 信 評 級, 引 發 歐 元 區 主 權 債 信 危 機 擴 大 4

9 疑 慮, 使 得 歐 元 兌 美 元 匯 率 再 度 走 軟, 一 度 走 弱 至 美 元 價 位 雖 然 ECB 如 市 場 預 期 在 7 月 7 日 再 度 升 息 一 碼, 但 因 歐 元 區 主 權 債 信 危 機 尚 未 解 決, 歐 元 匯 率 遂 在 1.42 美 元 至 1.46 美 元 之 間 震 盪 徘 徊 很 明 顯 的, 未 來 若 主 權 債 信 危 機 仍 未 獲 得 解 決, 歐 元 將 無 法 維 持 強 勢 雖 然 第 二 季 歐 盟 及 歐 元 區 經 濟 維 持 穩 健 成 長, 但 其 效 果 尚 未 完 全 反 映 在 勞 動 市 場, 致 使 二 區 域 的 失 業 率 分 別 為 10.0% 和 10.4%, 而 25 歲 以 下 的 年 輕 人 失 業 率 更 高 達 20.7% 因 失 業 率 居 高 不 下, 因 而 使 消 費 者 對 家 庭 消 費 支 出 持 保 守 態 度, 無 法 擴 大 國 內 需 求, 也 抑 制 歐 盟 及 歐 元 區 的 經 濟 成 長 動 能 失 業 率 較 高 會 員 國 依 序 為 : 西 班 牙 (20.9%), 希 臘 (15.9%), 愛 爾 蘭 (14.6%) 及 葡 萄 牙 (12.0%) 失 業 率 較 低 會 員 國 依 序 為 : 荷 蘭 (5.2%), 盧 森 堡 (6.0%), 馬 爾 他 (6.2%), 賽 浦 路 斯 (6.5%) 及 德 國 (7.0%) 至 第 二 季 截 止 二 區 域 失 業 人 數 分 別 為 2,237 萬 人 和 1,550 萬 人 綜 合 言 之, 雖 然 歐 盟 及 歐 元 區 經 濟 維 持 穩 定 成 長, 但 經 濟 前 景 仍 充 滿 不 確 定 性, 尤 其 是 失 業 率 居 高 不 下, 以 及 歐 洲 債 信 危 機 的 骨 牌 效 應 顯 現,2011 年 最 重 大 的 經 濟 挑 戰 是 紓 緩 主 權 債 信 的 緊 張 情 勢 及 解 決 主 權 債 券 市 場 所 衍 生 的 負 面 效 應 預 期 歐 洲 經 濟 將 保 持 低 成 長, 主 要 會 員 國 中, 核 心 國 家 與 次 要 國 家 的 經 濟 成 長 差 距 將 進 一 步 擴 大, 如 德 國 法 國 及 英 國 將 維 持 較 高 成 長, 而 義 大 利 及 西 班 牙 僅 能 維 持 微 成 長 預 測 歐 盟 及 歐 元 區 第 三 季 經 濟 成 長 將 略 減 緩 至 各 成 長 1.7%, 消 費 者 物 價 上 漲 率 分 別 略 微 擴 大 至 3.1% 和 2.6%, 失 業 率 分 別 為 9.9% 和 10.4%;2011 年 全 年 將 因 全 球 經 濟 活 動 仍 舊 熱 絡 及 國 內 需 求 旺 盛, 二 區 域 2011 年 經 濟 成 長 可 望 略 微 加 速 至 2.0% 和 1.9% 5

10 三 日 本 東 日 本 大 震 災 發 生 至 今 已 經 四 個 月, 災 區 的 情 況 依 然 嚴 峻, 不 過 日 本 經 濟 在 急 遽 下 滑 後 已 開 始 出 現 好 轉 的 跡 象 主 要 是 零 組 件 供 應 鏈 修 復 使 生 產 與 出 口 獲 得 改 善, 被 視 為 未 來 3-6 個 月 資 本 支 出 指 標 的 機 械 訂 單 5 月 創 4 個 月 來 最 大 增 幅, 同 月 礦 工 業 生 產 指 數 連 續 2 個 月 攀 升, 經 常 帳 順 差 減 幅 也 低 於 預 期 雖 然 第 二 季 GDP 可 能 無 法 避 免 連 續 三 季 負 成 長 的 命 運, 不 過, 由 於 企 業 與 家 計 部 門 的 復 甦 較 預 期 為 快, 日 本 經 濟 第 三 季 轉 為 正 成 長 的 可 能 性 很 大 有 關 日 本 民 間 經 濟 學 家 對 2011 年 第 一 季 至 2012 年 第 一 季 日 本 GDP 的 預 測 請 參 考 下 表 日 本 民 間 經 濟 學 家 對 日 本 GDP 的 預 測 實 質 季 成 長 年 率,% 2011 年 2012 年 第 一 季 第 二 季 第 三 季 第 四 季 第 一 季 平 均 值 最 高 值 最 低 值 資 料 來 源 : 日 本 經 濟 新 聞,2011 年 4 月 29 日 日 本 内 閣 府 於 6 月 20 日 發 表 6 月 月 例 經 濟 報 告, 指 出 日 本 景 氣 受 東 日 本 大 震 災 影 響 情 勢 依 然 嚴 峻, 不 過 目 前 出 現 好 轉 的 跡 象, 呼 應 日 本 銀 行 6 月 短 觀 的 看 法 日 本 政 府 於 曾 震 災 後 的 4 月 月 例 經 濟 報 告 中,6 個 月 來 首 度 向 下 修 正 景 氣 基 本 判 斷, 之 後 於 5 月 採 持 平 的 看 法, 而 6 月 則 因 供 應 鏈 的 早 期 修 復 已 經 可 以 預 期, 加 上 生 產 與 出 口 改 善, 私 人 消 費 也 出 現 止 滑 的 跡 象, 而 向 上 修 正 景 氣 基 本 判 斷 而 上 回 未 及 納 入 災 區 調 查 結 果 的 日 本 銀 行 企 業 短 期 經 濟 觀 測 調 查 ( 短 觀 ), 也 於 6 月 報 告 中 完 整 反 映 311 強 震 和 嚴 重 核 災 效 應, 指 出 日 本 大 型 6

11 製 造 業 對 第 二 季 企 業 環 境 的 看 法 自 金 融 危 機 以 來 首 度 轉 趨 悲 觀, 業 況 判 斷 指 數 DI( 持 樂 觀 看 法 的 受 訪 者 比 重 減 掉 持 悲 觀 看 法 者 比 重 ) 為 -9, 大 幅 低 於 3 月 的 +6, 並 較 市 場 預 測 的 -6 更 加 疲 弱, 也 是 自 去 年 3 月 以 來, 持 悲 觀 看 法 的 受 訪 者 首 度 超 越 持 樂 觀 看 法 者 惟 多 數 受 訪 者 仍 預 期 第 三 季 將 有 所 改 善, 佐 證 資 料 是 9 月 指 數 為 +2, 進 一 步 證 實 大 型 製 造 業 認 為 日 本 經 濟 將 於 年 底 前 展 開 復 甦 的 看 法 不 過, 日 本 電 力 不 足 的 疑 慮 已 在 西 日 本 擴 散 開 來, 向 來 所 依 賴 的 海 外 經 濟 也 出 現 變 化 的 徵 兆 日 本 景 氣 要 回 復 復 甦 的 軌 道, 仍 有 幾 道 關 卡 需 要 跨 越 其 中 最 大 的 限 制 便 是 擴 及 全 日 本 的 電 力 不 足 的 疑 慮 由 東 京 電 力 第 一 核 電 廠 事 故 所 引 發 之 各 地 方 政 府 對 於 定 期 安 檢 停 止 運 轉 之 核 電 廠 的 重 新 啟 動 持 反 對 意 見 的 態 勢 有 增 強 的 趨 勢 根 據 日 本 經 濟 研 究 中 心 的 試 算, 若 全 部 的 核 電 廠 均 無 法 再 啟 動, 工 廠 開 工 率 的 下 滑 將 對 日 本 經 濟 帶 來 7.2 兆 日 圓 的 損 失 而 對 於 電 力 不 足 的 深 切 疑 慮, 也 可 能 使 得 原 本 因 日 圓 升 值 與 法 人 稅 ( 所 得 稅 ) 率 過 高 所 導 致 的 產 業 空 洞 化 現 象 加 速 進 行 日 本 銀 行 總 裁 白 川 方 明 對 於 電 費 上 漲 可 能 導 致 在 日 本 製 造 的 成 本 上 升 表 達 憂 慮, 認 為 除 了 造 成 日 本 競 爭 力 的 下 降 外, 也 可 能 導 致 海 外 企 業 對 日 本 投 資 敬 而 遠 之 其 次 的 限 制 是 海 外 經 濟 情 勢 的 變 化 美 國 景 氣 裹 足 不 前,6 月 美 國 服 飾 大 廠 GAP 執 行 長 (CEO)Glenn K. Murphy 宣 布 將 關 閉 全 美 200 家 店 鋪, 進 行 大 規 模 重 整 ; 而 住 宅 價 格 二 次 落 底 的 疑 慮 以 及 石 油 價 格 高 漲 也 使 得 消 費 顯 得 有 氣 無 力 另 外, 中 國 大 陸 的 通 貨 膨 脹 沒 有 停 止 的 跡 象, 猪 肉 價 格 已 較 去 年 上 漲 四 成, 北 京 與 上 海 的 房 價 持 續 飆 漲, 雖 然 當 局 提 高 利 率 力 圖 7

12 穩 定 物 價, 然 也 面 臨 穩 定 與 成 長 難 兩 全 的 局 面 歐 洲 方 面 希 臘 財 政 危 機 揮 之 不 去, 中 東 與 北 非 政 情 不 穩 也 有 長 期 化 的 趨 勢 如 果 希 臘 公 債 的 債 務 危 機 擴 大, 則 金 融 市 場 的 動 搖 將 下 拉 全 球 景 氣 在 內 外 危 機 之 下, 持 續 混 亂 的 國 內 政 治 是 日 本 所 面 臨 的 第 三 個 限 制 雖 然 日 本 政 府 的 復 興 構 想 會 議 總 算 彙 整 了 相 關 提 案, 但 菅 直 人 首 相 仍 坐 陣 不 走, 使 包 含 真 正 復 興 對 策 的 2011 年 度 第 3 次 補 正 預 算 的 編 列 只 能 延 到 秋 天 之 後, 今 年 下 半 年 原 本 應 該 扮 演 帶 動 景 氣 上 揚 要 角 的 復 興 需 求, 恐 怕 無 法 過 度 期 待 四 中 國 大 陸 ( 一 ) 下 半 年 經 濟 成 長 率 仍 維 持 9% 以 上 的 成 長 面 對 通 膨 壓 力 和 資 產 泡 沫 風 險, 中 國 大 陸 自 去 年 開 始 採 取 緊 縮 政 策, 加 上 美 國 房 市 低 迷 失 業 率 居 高 下, 與 歐 債 危 機 揮 之 不 去, 歐 美 經 濟 疲 弱 更 進 一 步 造 成 中 國 經 濟 成 長 放 緩 由 6 月 份 中 國 採 購 經 理 人 指 數 (PMI) 降 至 50.9%, 擴 張 速 度 是 28 個 月 來 最 慢, 但 仍 然 保 持 在 景 氣 擴 張 的 臨 界 值 50 以 上, 顯 示 未 來 幾 個 月 工 業 增 加 值 增 速 將 微 幅 減 弱 值 得 一 提 的 是,PMI 指 數 分 項 下 的 購 進 價 格 指 數 連 續 回 落, 表 示 廠 商 購 買 原 材 料 成 本 壓 力 減 輕, 將 有 助 於 中 國 大 陸 企 業 獲 利 成 長 與 舒 緩 通 膨 壓 力 另 外, 根 據 IMF 與 World bank 最 新 (6 月 ) 預 測 今 年 中 國 大 陸 經 濟 成 長 率 分 別 為 9.6% 與 9.3%, 而 Global insight world overview 預 估 今 年 第 三 至 第 四 季 經 濟 成 長 率 分 別 為 9.1% 與 9.2%, 雖 然 經 濟 成 長 減 速, 但 是 仍 維 持 9% 以 上 的 水 準 若 進 一 步 觀 察 GDP 主 要 組 成 份 子, 在 固 8

13 定 資 產 投 資 方 面, 前 5 月 固 定 資 產 投 資 增 長 較 去 年 同 期 增 長 25.8%; 前 5 月 全 國 房 地 產 開 發 投 資 年 增 率 增 長 34.6%, 仍 較 4 月 份 上 揚, 投 資 情 況 依 然 熱 絡 展 望 下 半 年 固 定 資 產 投 資 成 長, 雖 然 銀 行 持 續 信 貸 緊 縮, 與 房 地 產 價 格 年 增 率 下 跌 壓 抑 住 房 投 資 成 長, 惟 政 府 加 大 保 障 房 建 設 投 資, 預 期 下 半 年 固 定 資 產 投 資 仍 維 持 20% 以 上 的 成 長 對 外 貿 易 方 面, 由 於 出 口 減 弱 與 進 口 強 勁 增 長, 中 國 大 陸 今 年 前 5 個 月 累 計 貿 易 順 差 為 億 美 元, 比 去 年 同 期 減 少 逾 三 分 之 一, 預 估 今 年 中 國 出 口 增 速 僅 有 15%-20%, 遠 低 於 2010 年 的 31%, 主 因 為 人 民 幣 升 值 勞 動 力 成 本 上 漲 壓 力 與 歐 美 需 求 疲 預 期 中 國 的 出 口 增 長 將 進 一 步 放 緩 長 期 而 言, 中 國 大 陸 經 濟 已 面 臨 轉 型 階 段, 除 了 中 國 大 陸 官 方 下 調 十 二 五 經 濟 成 長 率 目 標 值 至 7%, 由 十 一 五 的 投 資 及 出 口 帶 動 成 長, 轉 型 為 擴 大 內 需 消 費 為 成 長 動 能 外 加 上 先 前 為 了 因 應 全 球 金 融 風 暴, 中 國 政 府 於 2008 年 11 月 宣 佈 4 兆 元 人 民 幣 財 政 刺 激 措 施, 與 後 續 10.8 兆 億 元 人 民 幣 的 新 增 銀 行 放 貸, 帶 動 中 國 大 陸 投 資 大 幅 成 長, 固 定 資 本 形 成 占 GDP 比 重 由 2007 年 的 41.7% 增 至 近 5 成 的 水 準, 但 卻 引 發 地 方 債 務 激 增, 與 銀 行 潛 在 壞 帳 問 題 的 效 應, 這 將 會 限 制 未 來 幾 年 中 國 大 陸 投 資 成 長 動 能 ( 二 ) 通 膨 可 望 從 第 四 季 逐 漸 回 落, 下 半 年 中 國 人 行 升 息 幅 度 有 限 根 據 中 國 統 計 局 公 佈 最 近 數 據, 大 陸 6 月 份 消 費 價 格 指 數 年 增 率 上 漲 6.4%, 為 近 三 年 最 大 升 幅, 前 6 月 CPI 年 增 率 平 均 上 升 為 5.4% 觀 察 6 月 份 消 費 價 格 指 數 分 項, 其 中, 食 品 價 格 上 漲 14.4% 非 食 品 價 格 上 漲 3.0%; 消 費 品 價 格 上 漲 7.4%, 服 務 項 目 價 格 上 漲 4.0% 在 9

14 食 品 價 格 高 漲 部 分, 最 受 關 注 的 是 肉 品 及 水 產 品 價 格, 而 猪 肉 價 格 已 較 2008 年 上 漲 約 八 成, 漲 價 原 因 主 要 是 因 玉 米 飼 料 成 本 增 加, 與 受 到 天 氣 與 動 物 疾 病 影 響, 導 致 供 給 量 銳 減, 進 而 帶 動 猪 肉 價 格 上 升 為 了 打 擊 通 膨 高 漲, 中 國 人 行 在 2011 年 已 連 續 多 次 提 高 存 款 準 備 金 率, 最 近 一 次 於 6 月 宣 佈 調 高 金 融 機 構 人 民 存 款 準 備 金 率 至 21.5%, 並 於 7 月 初 上 調 1 年 期 貸 款 基 準 利 率 由 6.31% 升 至 6.56%,1 年 期 存 款 基 準 利 率 由 3.25% 升 至 3.5%, 為 今 年 來 第 3 度 升 息 來 抑 制 通 膨 高 漲 另 外, 財 政 部 近 期 亦 下 調 包 括 成 品 油 在 內 的 33 項 商 品 進 口 關 稅, 以 遏 止 輸 入 性 通 膨 展 望 下 半 年 物 價 與 利 率 走 勢, 目 前 市 場 預 估 中 國 大 陸 7 月 CPI 年 增 率 預 估 值 介 於 6% 至 6.5% 之 間, 為 本 次 循 環 的 高 峰 值 第 三 季 在 仍 有 存 在 負 實 質 利 率 (CPI 年 增 率 減 去 1 年 期 存 款 基 準 利 率 ) 之 情 況 下, 中 國 人 行 仍 有 升 息 空 間 隨 著 中 國 大 陸 經 濟 降 溫,M2 貨 供 增 速 逐 步 回 落, 原 油 與 國 際 商 品 價 格 回 跌, 人 民 幣 升 值 來 緩 和 輸 入 型 通 膨, 與 CPI 上 升 的 翹 尾 因 素 減 弱, 預 估 中 國 CPI 年 增 率 將 於 第 三 季 自 高 點 回 落, 第 四 季 將 緩 和 至 可 控 制 範 圍 內, 全 年 CPI 年 增 率 不 到 5% 由 於 通 膨 壓 力 將 逐 漸 趨 於 緩 和, 預 期 下 半 年 中 國 人 行 頂 多 升 息 一 至 二 次 之 後 將 暫 緩 升 息 ( 三 ) 下 半 年 人 民 幣 升 值 壓 力 逐 步 減 輕, 人 民 幣 國 際 化 議 題 持 續 發 酵 自 2005 年 匯 改 至 2010 年 底, 人 民 幣 兌 美 元 匯 率 中 間 價 升 幅 達 24.97% 2010 年 6 月, 大 陸 央 行 宣 布 進 一 步 推 進 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 改 革, 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性 ( 簡 稱 二 次 匯 改 ) 至 今 年 6 月 人 民 幣 亦 升 值 5.5% 二 次 匯 改 之 後 人 民 幣 兌 美 元 匯 率 走 勢 呈 現 小 幅 漸 進 升 10

15 值, 而 且 雙 邊 波 動 性 逐 漸 增 強 觀 察 去 年 下 半 年 人 民 幣 兌 美 元 匯 率 單 日 最 達 升 幅 為 0.43%, 接 近 0.5% 的 波 動 上 限, 最 大 貶 幅 為 0.36% 今 年 以 來 在 中 國 人 行 持 續 升 息, 中 美 兩 國 利 差 持 續 擴 大 下, 人 民 幣 兌 美 元 匯 率 單 邊 升 值 趨 勢 更 加 明 顯 由 於 人 民 幣 的 升 值, 不 僅 可 符 合 國 際 期 待, 改 善 中 美 巨 額 的 貿 易 逆 差, 亦 可 弱 化 國 內 通 膨 壓 力, 但 也 不 利 當 出 口 商 的 價 格 競 爭 優 勢 展 望 下 半 年 人 民 幣 走 勢, 在 中 央 政 府 宏 觀 調 控 政 策 下, 中 國 大 陸 經 濟 持 續 降 溫, 預 期 通 膨 在 第 三 季 達 到 高 峰 回 落 不 佳, 人 行 升 息 幅 度 有 限, 亦 將 暫 時 舒 緩 人 民 幣 升 值 壓 力 另 一 方 面, 有 關 資 本 帳 可 兌 換, 與 人 民 幣 國 際 化 議 題 持 續 發 酵, 雖 然 人 民 幣 國 際 化 非 短 期 可 達 成 的 目 標, 但 是 主 動 漸 進 可 控 制 的 方 式 是 中 國 官 方 推 進 人 民 幣 匯 改 的 一 貫 基 調 由 中 國 人 行 行 長 周 小 川 近 日 在 中 國 金 融 報 透 露 訊 息, 在 風 險 可 控 前 提 下, 按 照 循 序 漸 進 統 籌 規 劃 先 易 後 難 留 有 餘 地 的 原 則, 有 序 拓 寬 對 外 投 資 渠 道, 完 善 資 本 流 出 入 均 衡 管 理, 逐 步 實 現 資 本 專 案 可 兌 換 並 穩 妥 推 動 人 民 幣 用 於 跨 境 貿 易 與 投 資, 拓 寬 人 民 幣 流 出 和 回 流 渠 道, 促 進 人 民 幣 離 岸 金 融 市 場 穩 步 發 展 因 此, 人 民 幣 國 際 化 是 未 來 值 得 關 注 的 議 題 ( 四 ) 中 小 企 業 經 營 日 益 艱 困, 倒 閉 風 潮 再 現 中 國 大 陸 的 中 小 企 業 面 臨 三 缺 - 缺 電 缺 錢 與 缺 工 三 大 問 題 嚴 重, 造 成 企 業 營 運 成 本 普 遍 上 揚, 加 上 人 民 幣 持 續 升 值 壓 縮 企 業 獲 利 三 缺 問 題 之 中, 首 先 在 缺 電 方 面, 中 國 大 陸 年 年 限 電, 但 今 年 的 限 電 時 程 較 往 年 來 得 更 早, 預 計 要 到 十 月 份 才 會 陸 續 結 束 從 供 給 面 來 觀 察 缺 電 原 因 為, 占 中 國 發 電 量 主 力 的 火 力 發 電 廠 受 到 煤 礦 價 格 上 升 影 響, 發 電 成 本 增 高 降 低 電 廠 供 電 意 願 從 今 年 第 一 季 以 來 就 有 許 多 地 區 面 臨 缺 電 現 象, 其 中 廣 東 是 中 國 大 陸 用 電 大 省, 用 電 額 度 約 占 11

16 其 國 內 十 分 之 一, 目 前 該 省 許 多 主 要 工 業 城 市 已 陸 續 展 開 工 業 用 電 交 錯 方 案 根 據 東 莞 限 電 方 案 作 法, 該 市 有 超 過 60% 的 鎮 街 工 業 企 業 從 5 月 起 實 行 開 四 停 三, 即 每 周 停 電 三 天 因 此, 許 多 廠 商 只 能 減 產 且 缺 乏 接 單 信 心, 深 怕 無 法 如 期 出 貨, 將 面 臨 更 嚴 重 賠 償 損 失, 尤 其 是 中 小 企 業 可 能 產 生 倒 閉 風 潮 其 次 在 缺 錢 方 面, 由 於 中 國 人 行 緊 縮 貨 幣 政 策, 導 致 許 多 中 小 企 業 無 法 承 受 持 續 上 升 的 利 率 根 據 中 國 工 信 部 在 6 月 發 佈 2011 年 中 國 工 業 經 濟 運 行 春 季 報 告 指 出, 資 金 環 境 偏 緊, 中 小 企 業 融 資 問 題 將 更 加 突 出 中 小 企 業 獲 取 銀 行 貸 款 的 難 度 加 大, 獲 取 貸 款 的 綜 合 成 本 上 升 幅 度 至 少 在 13% 以 上, 遠 遠 高 於 一 年 期 貸 款 基 準 利 率 緊 縮 銀 根 政 策 將 促 成 缺 乏 競 爭 力 中 小 企 業 退 出 市 場, 產 業 將 面 臨 結 構 性 重 整 值 得 一 提 的 是, 雖 然 中 國 人 行 持 續 升 息, 但 是 已 注 意 中 小 企 業 借 貸 不 易 困 境, 人 行 近 期 表 示 將 會 引 導 商 業 銀 行 增 加 對 三 農 中 小 企 業 的 信 貸 支 持 力 度 第 三 在 薪 資 上 漲 與 缺 工 問 題, 目 前 已 經 調 整 最 低 工 資 標 準 的 十 多 個 省 市, 平 均 上 調 17% 左 右 值 得 注 意 的 是, 勞 資 協 商 近 一 年 的 南 海 本 田 汽 車 於 6 月 公 布 協 議 內 容, 廠 內 一 線 工 人 月 工 資 增 加 32%, 調 薪 後 南 海 本 田 汽 車 一 線 工 人 月 薪 達 2500 元, 超 過 富 士 康 深 圳 一 線 工 人 薪 資 水 準, 也 大 幅 遠 越 2011 年 中 國 薪 酬 白 皮 書 2011 年 汽 車 行 業 人 均 薪 酬 預 算 增 長 率 12.88% 水 準 歸 納 中 國 大 陸 工 資 上 漲 原 因, 首 先, 各 省 相 繼 調 整 最 低 工 資 標 準, 由 於 其 主 要 依 據 經 濟 成 長 與 通 膨 水 準 制 定 最 低 工 資 升 幅, 故 今 年 物 價 急 速 上 漲 帶 動 最 低 工 資 調 漲 其 次 是 缺 工 嚴 重 促 使 企 業 調 薪 留 工 由 於 中 國 大 陸 今 年 農 民 工 短 缺 問 題 比 往 年 更 嚴 重, 春 節 過 後 的 民 工 荒 不 僅 出 現 在 珠 江 三 角 洲 長 江 三 角 洲 等 沿 海 地 區, 這 個 現 象 已 蔓 延 到 內 陸 地 區 的 武 漢 成 都 等 地 隨 著 大 陸 中 西 部 地 區 投 資 條 件 逐 漸 改 善, 不 少 勞 力 密 集 型 企 業 向 中 西 部 轉 12

17 移, 使 中 西 部 地 區 勞 工 需 求 成 長, 沿 海 城 市 工 資 優 勢 不 再 根 據 中 國 紡 織 協 會 調 查, 珠 三 角 缺 工 情 況 最 為 嚴 重, 廣 州 深 圳 與 東 莞 地 區 目 前 缺 工 人 數 已 經 超 過 200 萬 人, 因 此 當 地 企 業 採 取 調 薪 留 工 手 段 工 資 上 漲 之 最 後 原 因 是 推 動 工 資 集 體 協 商 制 度 根 據 全 國 總 工 會 目 標, 預 計 在 各 級 工 會 要 加 強 推 進 工 資 集 體 協 商 工 作 力 度, 爭 取 在 2012 以 前 完 成 在 各 類 已 建 工 會 的 企 業 實 行 集 體 合 同 制 度, 全 面 推 動 工 資 集 體 協 商 對 未 建 工 會 的 小 企 業, 通 過 簽 訂 區 域 性 行 業 性 集 體 合 同, 努 力 提 高 覆 蓋 比 例 五 東 南 亞 六 國 2011 年 東 南 亞 六 國 ( 印 尼 馬 來 西 亞 菲 律 賓 新 加 坡 泰 國 及 越 南 ), 除 越 南 經 濟 成 長 較 上 季 加 速 外, 其 餘 都 較 上 季 成 長 減 緩, 尤 其 是 新 加 坡 因 受 上 年 同 期 基 期 較 高 影 響, 經 濟 成 長 顯 著 減 緩 至 2% 以 下 在 全 球 經 濟 穩 健 成 長 帶 動 下, 六 國 經 濟 也 都 維 持 穩 定 成 長 不 過, 由 於 美 國 國 內 需 求 尚 未 完 全 回 復 應 有 的 水 準, 歐 洲 主 權 債 信 危 機 仍 未 解 決, 也 為 東 南 亞 六 國 經 濟 前 景 產 生 不 確 定 性 因 素 隨 著 商 品 價 格 上 漲, 東 南 亞 六 國 經 濟 成 長 也 面 臨 產 能 受 限, 通 貨 膨 脹 壓 力 增 強 的 問 題 由 於 六 國 高 度 依 賴 國 外 需 求, 故 當 整 體 國 際 經 濟 環 境 改 善, 六 國 的 出 口 也 都 維 持 穩 定 成 長 以 下 就 個 別 國 家 2011 年 經 濟 表 現 分 別 說 明 ( 一 ) 印 尼 印 尼 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 主 要 在 國 內 需 求 方 面, 尤 其 是 因 印 尼 總 體 經 濟 條 件 改 善, 及 其 較 低 之 勞 工 薪 資 水 準, 使 來 自 國 外 的 投 資 流 入 持 續 熱 絡, 故 在 投 資 帶 動 下, 預 估 經 濟 成 長 5.4% 民 間 消 費 也 因 收 13

18 入 提 高 及 失 業 人 數 減 少 而 增 加 ; 政 府 消 費 支 出 則 因 對 公 司 減 稅 而 緊 縮 第 二 季 消 費 者 物 價 上 漲 5.8%, 主 要 是 食 物 類 商 品 價 格 上 揚 所 致, 尤 其 是 因 反 聖 嬰 現 象 導 致 暴 雨 造 成 印 尼 穀 物 收 成 減 少, 其 中 稻 米 價 格 漲 幅 甚 至 超 過 20% 惟 因 第 二 季 消 費 者 物 價 較 上 季 下 滑 1 個 百 分 點, 因 此 讓 央 行 得 以 維 持 基 本 利 率 穩 定 在 6.75% 出 口 方 面,2011 年 第 二 季 出 口 成 長 26.7%, 受 惠 於 東 協 與 中 國 大 陸 自 由 貿 易 協 定 實 施, 促 使 印 尼 善 用 此 一 效 益, 開 拓 對 此 區 域 的 出 口, 出 口 持 續 擴 張 特 別 是 原 油 天 然 瓦 斯 礦 石 及 農 產 品 的 價 格 飆 漲, 使 印 尼 出 口 持 續 大 幅 成 長, 特 別 因 3 月 東 日 本 大 震 災 的 重 建 需 求, 對 印 尼 對 日 本 出 口 預 計 將 顯 著 增 加 另 外, 印 尼 政 府 為 提 振 製 造 商 的 出 口 競 爭 力, 自 2011 年 4 月 18 日 至 年 底, 印 尼 政 府 將 暫 時 取 消 182 項 原 物 料 及 資 本 設 備 貨 物 的 進 口 關 稅, 藉 以 減 輕 製 造 商 的 生 產 成 本 壓 力 2011 年 將 因 國 內 需 求 旺 盛, 尤 其 是 固 定 投 資 持 續 擴 張, 以 及 原 油 及 原 物 料 價 格 維 持 高 價 位 使 其 出 口 受 益, 因 此 在 國 內 外 強 勁 需 求 的 雙 重 帶 動 下, 經 濟 將 可 維 持 穩 定 成 長 預 測 2011 年 第 三 季 印 尼 經 濟 仍 維 持 穩 定 的 成 長 5.4%, 因 印 尼 政 府 啟 動 穩 定 糧 價 措 施, 以 及 盧 比 升 值 降 低 進 口 成 本, 將 促 使 消 費 者 物 價 上 漲 4.4%, 出 口 成 長 減 緩 至 12.7%; 2011 年 將 因 全 球 經 濟 活 動 熱 絡 全 年 經 濟 將 可 望 成 長 6.0%, 民 間 消 費 需 求 持 續 擴 張 及 國 外 市 場 對 其 大 宗 商 品 需 求 旺 盛 都 是 支 撐 印 尼 經 濟 成 長 的 重 要 因 素 ( 二 ) 馬 來 西 亞 馬 來 西 亞 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 因 受 上 年 同 期 基 期 較 高 影 響, 預 估 經 濟 僅 成 長 2.7%, 較 上 季 顯 著 減 緩, 也 是 自 2009 年 第 三 季 以 來 最 低 實 際 上, 馬 國 國 內 需 求 仍 是 經 濟 成 長 的 主 要 動 能, 因 其 勞 工 收 入 提 高 及 失 業 率 降 低, 也 使 馬 國 信 用 擴 張, 刺 激 家 庭 消 費 支 出 增 加 14

19 6.4%; 政 府 消 費 支 出 也 增 加 6.1%; 固 定 投 資 成 長 則 因 馬 國 政 府 停 止 經 濟 振 興 措 施, 而 縮 減 至 6.5% 消 費 者 物 價 方 面, 第 二 季 漲 幅 持 續 擴 大 至 3.4%, 但 仍 在 可 控 制 範 圍, 且 在 東 協 國 家 中 算 是 最 低 的, 主 因 糧 食 部 門 供 應 問 題 行 政 費 用 提 高 刺 激 燃 料 及 運 輸 成 本 上 揚, 致 使 消 費 者 物 價 漲 幅 持 續 擴 大 出 口 方 面, 第 二 季 出 口 成 長 減 緩 至 11.3%, 由 於 歐 美 國 家 人 民 調 整 債 務 負 擔, 提 高 儲 蓄 率, 影 響 馬 國 的 出 口 表 現 ; 雖 然 對 中 國 大 陸 及 其 他 新 興 市 場 出 口 擴 張, 但 仍 無 法 彌 補 對 歐 美 的 出 口 減 少 2011 年 仍 將 延 續 上 年 的 經 濟 成 長 態 勢, 尤 其 是 國 內 需 求 仍 將 是 帶 動 經 濟 成 長 的 主 要 動 能, 其 中 民 間 及 政 府 投 資 都 將 維 持 穩 定 擴 張, 另 外, 出 口 將 因 歐 洲 債 務 危 機 而 影 響 其 出 口 表 現 ; 綜 合 言 之, 預 測 馬 來 西 亞 第 三 季 經 濟 成 長 可 望 加 速 至 4.0%, 消 費 者 物 價 上 漲 率 略 擴 大 為 3.6%, 出 口 成 長 將 減 緩 至 5.9%;2011 年 隨 著 外 在 經 濟 環 境 改 善 全 年 經 濟 將 持 續 成 長 4.0% ( 三 ) 菲 律 賓 菲 律 賓 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 因 國 外 經 濟 環 境 改 善 而 維 持 穩 健, 預 估 經 濟 成 長 減 緩 至 4.4%, 由 於 中 東 及 北 非 政 治 動 盪, 使 菲 律 賓 來 自 海 外 的 匯 款 減 少, 以 及 披 索 兌 美 元 升 值, 致 使 其 家 庭 收 入 下 滑, 影 響 家 庭 消 費 支 出 消 費 者 物 價 方 面, 因 國 際 原 油 及 糧 食 價 格 持 續 上 漲, 使 其 第 二 季 消 費 者 物 價 漲 幅 擴 大 至 4.6%, 也 是 2009 年 第 一 季 以 來 的 最 高 漲 幅 出 口 方 面, 因 上 年 同 期 計 算 基 期 較 高, 因 而 使 第 二 季 出 口 成 長 持 續 減 緩 至 6.2%, 實 際 上, 菲 律 賓 電 子 零 件 出 口 旺 盛, 美 國 日 本 及 新 加 坡 都 是 菲 國 主 要 出 口 市 場 2011 年 全 球 經 濟 維 持 穩 健 成 長, 也 將 使 菲 律 賓 經 濟 受 惠 15

20 菲 律 賓 2011 年 經 濟 表 現 將 因 工 業 部 門 出 口 持 續 擴 張, 國 內 自 然 基 礎 建 設 改 善 促 進 公 共 投 資 增 加, 以 及 民 營 化 計 畫 持 續 進 行 將 刺 激 民 間 投 資 成 長, 而 獲 穩 健 支 撐 預 測 菲 國 第 三 季 經 濟 成 長 將 加 速 至 6.2%, 消 費 者 物 價 上 漲 率 將 略 擴 大 至 5.0%, 出 口 成 長 8.5%;2011 年 隨 著 全 球 經 濟 穩 健 成 長, 預 測 全 年 經 濟 將 成 長 4.9% ( 四 ) 新 加 坡 新 加 坡 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 因 上 年 同 期 基 期 較 高 影 響, 預 估 經 濟 僅 成 長 1.6%, 實 際 上, 新 加 坡 的 金 融 服 務 業 製 造 業 觀 光 休 閒 產 業 都 呈 擴 張 態 勢 由 於 經 濟 持 續 成 長, 及 因 國 際 原 油 及 商 品 價 格 持 續 飆 漲, 刺 激 其 第 二 季 消 費 者 物 價 指 數 漲 幅 擴 大 至 4.5%; 另 外, 因 生 產 力 提 高, 使 薪 資 上 漲 也 蠢 蠢 欲 動, 更 加 強 新 加 坡 的 物 價 上 漲 壓 力 出 口 方 面, 由 於 國 外 需 求 持 續 旺 盛, 第 二 季 仍 維 持 強 勁 成 長 15.3%, 尤 其 是 新 加 坡 製 品 出 口 更 為 旺 盛, 成 長 幅 甚 至 高 於 轉 口 貿 易 新 加 坡 2011 年 仍 將 延 續 其 上 年 的 整 體 經 濟 政 策, 以 及 顯 著 依 賴 國 外 需 求 以 維 持 其 經 濟 穩 定 成 長 新 加 坡 為 持 續 發 展 經 濟, 將 簽 訂 自 由 貿 易 協 定 (Free-Trade Agreement) 作 為 其 重 要 經 濟 政 策 的 基 礎, 其 將 自 己 定 位 為 亞 太 地 區 的 貿 易 及 投 資 中 心 新 加 坡 最 近 與 美 國 澳 大 利 亞 日 本 紐 西 蘭 及 印 度 簽 訂 處 理 雙 邊 貿 易 的 文 件 預 測 第 三 季 經 濟 成 長 將 加 速 至 6.7%, 消 費 者 物 價 上 漲 率 為 4.0%, 出 口 仍 將 維 持 二 位 數 成 長 的 13.9%;2011 年 隨 著 外 在 經 濟 環 境 變 動, 全 年 經 濟 成 長 預 估 為 5.6% ( 五 ) 泰 國 泰 國 2011 年 第 二 季 經 濟 表 現 因 上 年 同 期 基 期 較 高 影 響, 預 估 經 濟 16

21 僅 成 長 2.6%; 事 實 上, 泰 國 因 勞 工 收 入 提 高 使 消 費 者 支 出 增 加, 以 及 固 定 投 資 持 續 增 加 而 使 國 內 需 求 維 持 強 勁 擴 張, 因 在 7 月 初 舉 行 國 會 大 選, 使 其 政 府 支 出 增 加 由 於 國 際 原 油 及 糧 食 價 格 飆 漲, 以 及 大 選 候 選 人 承 諾 調 升 薪 資, 促 使 第 二 季 消 費 者 物 價 上 漲 4.1%, 是 2008 年 第 三 季 以 來 最 高, 但 仍 是 東 協 國 家 中 最 低 的 出 口 方 面, 受 惠 於 東 協 自 由 貿 易 (AFTA) 實 施, 以 及 國 際 農 產 品 價 格 上 揚, 使 泰 國 出 口 維 持 穩 健 成 長 8.7% 泰 國 2011 年 經 濟 表 現 將 因 失 業 率 降 至 歷 史 低 點 個 人 可 支 配 所 得 提 高, 而 刺 激 消 費 者 支 出 持 續 增 加 ; 固 定 投 資 支 出 也 持 續 擴 張, 企 業 產 能 利 用 率 回 復 至 金 融 危 機 前 的 水 準, 以 及 出 口 導 向 工 業 穩 健 擴 張, 經 濟 將 維 持 穩 健 成 長 另 外, 新 總 理 已 在 7 月 初 選 出, 未 來 維 持 泰 國 政 局 穩 定, 將 是 最 重 要 工 作 然 而 因 新 政 府 擬 議 提 高 最 低 工 資, 因 此 將 助 長 通 貨 膨 脹 壓 力 預 測 第 三 季 經 濟 成 長 將 加 速 至 5.7%, 消 費 者 物 價 上 漲 率 為 4.1%, 出 口 成 長 將 加 速 至 11.6%;2011 年 隨 著 外 在 經 濟 環 境 改 善, 全 年 經 濟 將 成 長 3.8% ( 六 ) 越 南 越 南 2011 年 第 二 季 因 通 貨 膨 脹 嚴 重 政 府 實 施 緊 縮 貨 幣 政 策 及 縮 減 政 府 投 資 等 措 施, 致 使 經 濟 僅 成 長 5.8% 由 於 食 物 燃 料 及 電 力 價 格 上 漲, 以 及 公 務 員 薪 資 調 升, 致 使 第 二 季 消 費 者 物 價 上 漲 攀 升 至 19.3%, 係 2008 年 第 四 季 以 來 最 高, 也 是 東 協 國 家 中 最 高 者 出 口 方 面, 因 越 南 盾 貶 值 及 國 際 農 產 品 價 格 上 揚, 尤 其 是 橡 膠 出 口 顯 著 增 加, 使 越 南 出 口 持 續 大 幅 成 長 24.7% 惟 因 日 本 是 越 南 最 大 的 經 濟 援 助 來 源, 而 3 月 發 生 東 日 本 大 震 災, 故 對 越 南 經 濟 前 景 造 成 若 干 負 面 影 響 17

22 越 南 2011 年 經 濟 表 現 將 因 國 外 需 求 依 然 強 勁, 國 內 工 業 產 出 旺 盛, 而 維 持 穩 定 成 長 而 因 糧 食 價 格 居 高 不 下, 使 其 通 貨 膨 脹 漲 壓 力 加 重 由 於 越 南 外 匯 存 底 短 缺, 使 其 貨 幣 易 受 投 機 攻 擊, 導 致 越 南 盾 自 年 初 以 來 貶 值 8.5% 預 測 第 三 季 經 濟 成 長 將 加 速 至 6.3%, 消 費 者 物 價 上 漲 進 一 步 擴 大 至 19.6%, 出 口 持 續 成 長 14.2%;2011 年 隨 著 國 內 刺 激 經 濟 措 施 帶 動 成 長 動 能 全 年 經 濟 將 成 長 6.1% 18

23 參 國 內 總 體 經 濟 情 勢 2011 年 第 1 季 國 內 經 濟 延 續 2010 年 之 穩 健 成 長, 經 濟 成 長 率 預 估 值 為 6.55%, 持 續 突 破 6% 關 卡 ; 尤 其 經 季 節 調 整 後 (saar) 之 成 長 率 為 18.97%, 顯 示 國 內 經 濟 成 長 之 強 勁 力 道 內 外 需 求 表 現 皆 熱 ; 民 間 消 費 年 增 率 為 5.01%, 為 2004 年 第 2 季 以 來 之 次 高 成 長 紀 錄 ( 僅 次 於 2009 年 第 4 季 之 5.30%); 國 內 投 資 成 長 9.63%( 若 以 季 調 後 (saar) 成 長 率 觀 察 達 67.12%, 民 間 投 資 成 長 12.40%); 財 貨 與 服 務 之 輸 出 年 增 率 達 10.87%, 持 續 維 持 兩 位 數 字 之 高 成 長, 內 外 需 求 皆 扮 演 國 內 經 濟 成 長 引 擎 若 比 較 台 灣 第 1 季 之 經 濟 成 長 表 現, 在 亞 洲 四 小 龍 中, 新 加 坡 成 長 8.3%, 香 港 7.2%, 台 灣 之 6.5% 明 顯 優 於 南 韓 之 3.9%, 也 較 泰 國 3.0% 馬 來 西 亞 4.6% 菲 律 賓 4.9% 越 南 5.4% 巴 西 4.2% 俄 羅 斯 4.1% 等 新 興 國 家 為 高, 惟 較 諸 中 國 之 9.7% 以 及 印 度 之 7.8% 略 有 不 如, 台 灣 之 經 濟 成 長 表 現 仍 屬 佳 績 根 據 目 前 國 內 各 機 構 發 布 之 最 新 各 項 指 標, 顯 示 國 內 經 濟 景 氣 持 續 正 向 成 長 如 根 據 經 建 會 於 6 月 底 發 布 之 5 月 份 景 氣 對 策 信 號 持 續 呈 現 綠 燈 ; 且 指 標 中 無 論 是 金 融 生 產 貿 易 消 費 等 皆 穩 定 成 長, 而 且 國 內 失 業 率 續 降 至 4.27%, 相 較 於 2009 年 8 月 高 峰 之 6.13%, 下 降 1.86 個 百 分 點 此 外, 由 於 科 技 產 品 如 IPAD 智 慧 型 手 機 不 斷 推 陳 出 新, 對 國 內 之 科 技 業 者 不 但 有 市 場 競 爭 之 激 勵 作 用, 同 時 亦 伴 隨 有 龐 大 商 機, 根 據 資 料 顯 示 5 月 份 之 國 內 工 業 生 產 依 然 呈 現 成 長 2.72%, 尤 其 菸 草 電 腦 電 子 產 品 及 光 學 製 品 飲 料 機 械 塑 膠 製 品 業 基 本 金 屬 以 及 電 子 零 組 件 等 產 業 增 產 幅 度 都 在 兩 位 數 字, 而 製 造 業 5 月 單 月 年 增 率 為 7.82% 至 於 外 銷 訂 單 部 分,2011 年 5 月 外 銷 訂 單 金 額 億 美 元, 達 歷 史 19

24 次 高 水 準, 年 增 率 11.53%, 其 中 以 資 訊 與 通 信 產 品 因 蘋 果 雙 i 產 品 熱 銷, 帶 動 智 慧 型 手 機 與 平 板 電 腦 需 求 風 潮, 年 增 率 12.42% 成 長 最 為 明 顯 而 海 關 進 出 口 也 因 接 單 亮 麗 表 現 而 頻 創 佳 績, 如 5 月 出 口 億 美 元, 年 增 率 9.5%, 進 口 億 美 元, 年 增 率 19.3%, 出 進 口 規 模 均 創 歷 年 單 月 新 高 有 關 廠 商 投 資 與 經 營 概 況, 雖 然 根 據 投 審 會 統 計,2011 年 1-5 月 核 准 僑 外 投 資 金 額 17 億 2,881 萬 6 千 美 元, 較 上 年 同 期 減 少 14.16%, 但 5 月 單 月 投 資 金 額 3.4 億 美 元, 年 增 率 34.96% 已 為 連 續 2 個 月 呈 現 成 長 且 不 論 是 公 司 新 設 家 數 工 廠 新 登 記 家 數 或 是 工 廠 歇 業 家 數, 單 就 5 月 或 1-5 月 累 計 都 是 呈 現 正 向 發 展 ( 新 登 記 增 加, 而 歇 業 減 少 ), 顯 示 廠 商 對 於 經 營 條 件 信 心 持 續 增 強 國 際 經 濟 因 美 國 經 濟 復 甦 展 望 呈 現 趨 緩 美 國 除 了 製 造 業 復 甦 較 明 顯 外, 其 他 內 需 相 關 指 標 表 現 乏 善 可 陳, 失 業 率 仍 持 續 攀 升, 致 使 美 國 聯 準 會 (Fed) 下 修 2011 年 的 經 濟 成 長 率 ; 歐 洲 諸 國 債 務 違 約 與 財 政 及 貨 幣 緊 縮, 造 成 消 費 支 出 不 振 ; 中 國 大 陸 經 濟 可 能 資 產 泡 沫 或 硬 著 陸 等 疑 慮, 致 使 國 際 經 濟 整 體 走 向 偏 弱 各 主 要 國 際 預 測 機 構 紛 紛 下 修 今 年 全 球 經 濟 成 長 率, 如 環 球 透 視 機 構 (GI)6 月 預 測 2011 年 全 球 經 濟 成 長 率 3.4%, 較 上 月 預 測 下 修 0.1 個 百 分 點, 惟 仍 在 3% 以 上 的 穩 定 成 長 格 局 但 有 關 二 次 衰 退 疑 慮 卻 始 終 籠 罩 至 於 國 內 因 素, 由 於 6 月 底 開 放 陸 客 自 由 行, 對 國 內 相 關 產 業 有 相 當 助 益, 且 大 選 行 情 對 國 內 經 濟 成 長 有 正 面 加 持 但 仍 有 若 干 訊 息 值 得 關 切, 如 有 關 勞 動 市 場 指 標, 雖 然 5 月 份 之 失 業 率 為 4.27%, 相 較 於 2009 年 8 月 高 峰 之 6.13%, 下 降 1.86 個 百 分 點, 為 近 33 個 月 最 低 水 準 但 失 業 結 構 卻 仍 讓 人 憂 心, 以 年 齡 組 之 失 業 結 構 觀 察, 青 壯 年 齡 之 失 業 率 仍 在 高 檔,15 至 24 歲 年 齡 者 失 業 率 11.73%;25 至 29 歲 年 齡 者 失 業 率 7.28%; 20

25 若 以 教 育 程 度 別 觀 察, 大 學 及 以 上 學 歷 之 失 業 率 仍 高 達 4.88%, 顯 示 國 內 人 力 之 運 用 與 學 程 教 育 之 間 呈 現 相 當 缺 口 此 外, 為 防 範 通 膨 以 及 打 擊 房 市 投 機, 國 內 實 施 若 干 措 施, 包 括 如 中 央 銀 行 於 6 月 底 持 續 升 息 而 以 新 台 幣 計 價 之 海 關 出 口 自 5 月 份 起 已 連 續 兩 個 月 出 現 負 成 長, 可 能 影 響 未 來 經 濟 成 長 動 能 在 內 外 局 勢 交 相 影 響 下, 台 灣 經 濟 於 短 期 內 之 成 長 表 現 將 如 何, 以 下 茲 以 GDP 之 組 成, 根 據 現 有 統 計 指 標 與 經 濟 狀 況 略 述 台 灣 總 體 經 濟 之 現 況 發 展, 以 為 經 濟 預 測 與 分 析 之 基 礎 一 國 際 貿 易 2011 年 第 2 季 出 口 總 值 億 美 元, 較 上 年 同 期 成 長 14.6%; 而 進 口 總 值 億 美 元, 年 增 率 為 19.0%, 進 出 口 金 額 規 模 均 創 下 歷 史 新 高 但 2011 年 第 2 季 貿 易 出 超 55.6 億 美 元, 較 上 年 同 期 下 降 23.22% 依 出 口 結 構 觀 之,2011 年 第 2 季 之 重 化 工 業 產 品 占 出 口 比 重 為 82.9%, 較 2001 年 之 比 重 71.5%, 增 加 11.4 個 百 分 點, 顯 見 此 類 產 品 出 口 之 重 要 性 與 日 俱 增 第 2 季 出 口 主 要 貨 品, 包 括 電 子 產 品 ( 金 額 億 美 元, 比 重 26.48%, 以 下 同 ) 琪 佔 有 四 分 之 一 強 的 比 例 ; 亦 即 台 灣 商 品 出 口 美 百 元 中 即 有 25 元 屬 於 電 子 產 品, 顯 見 臺 灣 此 類 產 品 相 當 具 有 國 際 競 爭 力 而 後 依 序 為 基 本 金 屬 及 其 製 品 (78.4 億 美 元, 9.76%) 塑 膠 橡 膠 及 其 製 品 (65.6 億 美 元,8.16%) 化 學 品 (60.0 億 美 元,7.46%) 光 學 照 相 計 量 醫 療 等 產 品 (57.7 億 美 元,7.17%) 等 至 於 成 長 表 現 較 優 者 則 以 資 訊 與 通 信 產 品 ( 年 增 率 67.3%) 機 械 (32.1%) 礦 產 品 (26.4%) 化 學 品 (19.6%) 基 本 金 屬 及 其 製 品 (16.7%) 21

26 至 於 出 口 國 家 及 地 區,2011 年 第 2 季 中 國 大 陸 ( 含 香 港 地 區 ) 占 台 灣 商 品 輸 出 比 重 為 40.1%, 年 增 率 為 6.3%; 對 日 本 出 口 年 增 率 5.9 %, 為 唯 二 年 增 率 為 達 兩 位 數 字 之 區 域 雖 然 台 幣 對 美 元 之 名 目 匯 率 於 第 2 季 平 均 價 位 升 至 元, 升 值 幅 度 達 9.49%, 但 台 灣 對 美 國 商 品 出 口 第 2 季 仍 然 強 勢 成 長 ; 年 增 率 達 27.3%, 成 長 幅 度 逾 越 四 分 之 一, 為 成 長 最 為 耀 眼 之 區 域 至 於 對 東 協 六 國 第 2 季 之 出 口 比 重 16.5 %, 較 2001 年 之 11.9%, 增 加 4.6 個 百 分 點, 比 重 持 續 攀 升, 且 年 增 率 達 23.3%, 顯 見 此 區 之 出 口 重 要 性 日 增 在 進 口 貨 品 方 面,2011 年 第 2 季 農 工 原 料 進 口 金 額 為 億 美 元, 占 有 77.4% 的 比 重, 亦 即 進 口 貨 品 中 有 高 於 四 分 之 三 的 比 例 為 農 工 原 料, 年 增 率 為 20.6% 各 類 貨 品 中 以 礦 產 品 所 占 比 重 最 高, 金 額 億 美 元, 比 重 達 24.50%( 其 中 原 油 進 口 金 額 億 美 元, 比 重 約 10.72%), 而 後 依 序 為 電 子 產 品 (115.7 億 美 元, 15.46%), 化 學 品 (90.1 億 美 元,12.25%), 基 本 金 屬 及 其 製 品 (73.8 億 美 元,9.86%), 機 械 (69.4 億 美 元,9.27%) 至 於 成 長 表 現 較 優 者 為 資 訊 與 通 信 產 品 ( 成 長 率 31.9%) 礦 產 品 (26.07%) 化 學 品 (26.28%) 電 機 產 品 (21.84%) 車 輛 航 空 器 船 舶 及 有 關 運 輸 設 備 (21.04%) 進 口 商 品 來 源 以 日 本 中 國 大 陸 ( 含 港 澳 地 區 ) 為 主,2011 年 第 2 季 之 比 重 分 別 為 17.8% 以 及 16.2%, 其 中 中 國 進 口 之 年 增 率 達 30.4%, 而 自 日 本 進 口 之 年 增 率 僅 1.7%, 預 期 中 國 大 陸 於 近 期 內 將 超 越 日 本 成 為 台 灣 最 主 要 之 物 資 進 口 國 由 於 台 灣 開 放 大 陸 旅 客 觀 光 (2008 年 6 月 開 放 大 陸 旅 行 團 觀 光, 2011 年 6 月 下 旬 進 一 步 開 放 自 由 行 旅 客 ), 造 成 國 內 有 關 服 務 貿 易 順 差 持 續 擴 大 尤 其 有 關 旅 行 之 貸 方 ( 出 口 ), 由 2008 年 第 1 季 之 億 美 元 增 加 至 2011 年 第 1 季 之 億 美 元 而 2011 年 第 1 季 之 服 22

27 務 收 支 順 差 11.1 億 美 元, 也 較 去 年 同 季 增 加 11.0 億 美 元, 其 中 主 要 是 三 角 貿 易 淨 收 入 及 旅 行 收 入 增 加 所 致 展 望 未 來 台 灣 國 際 貿 易 表 現, 雖 然 預 期 2011 年 下 半 年 台 幣 對 美 元 匯 率 較 去 年 同 期 仍 然 呈 現 升 值, 且 去 年 同 期 之 商 品 貿 易 比 較 基 期 升 高, 有 關 商 品 貿 易 之 成 長 將 逐 漸 和 緩, 惟 因 外 銷 訂 單 持 續 穩 健 成 長, 故 而 預 期 仍 將 維 持 基 本 成 長 動 能, 但 淨 輸 出 之 貢 獻 或 將 縮 減 甚 或 出 現 負 成 長 惟 因 服 務 貿 易 因 開 放 大 陸 旅 客 自 由 行 效 益 逐 漸 顯 現, 有 關 服 務 貿 易 之 淨 額 仍 將 持 續 擴 大, 預 期 國 內 之 貿 易 表 現, 也 將 仍 持 續 成 長 二 民 間 消 費 隨 著 國 內 景 氣 持 續 回 溫, 民 間 消 費 成 長 持 續 增 添 成 長 動 能 如 第 1 季 民 間 消 費 實 質 成 長 5.01%, 突 破 5% 成 長 關 卡, 並 為 2004 年 第 2 季 之 次 高 紀 錄 ( 僅 次 於 2009 年 第 4 季 之 5.30%) 消 費 組 成 中 成 長 前 三 名 者 主 要 集 中 在 交 通 通 訊 類 以 及 休 閒 與 文 化 類, 其 中 交 通 類 及 通 訊 類 分 別 成 長 12.84% 及 11.52%, 年 增 率 達 兩 位 數 ; 休 閒 與 文 化 類 則 成 長 9.25% 其 他 如 衣 著 鞋 襪 及 服 飾 用 品 類 醫 療 保 健 類 其 他 消 費 及 對 家 庭 服 務 之 民 間 非 營 利 機 構 消 費, 皆 有 6% 以 上 的 成 長 ; 僅 教 育 類 呈 現 -0.77% 之 負 成 長 若 以 現 有 統 計 資 料 觀 察 消 費 市 場 概 況,2011 年 1-5 月 之 批 發 零 售 及 餐 飲 業 營 業 額 合 計 達 兆 元, 與 上 年 同 月 比 較 增 加 6.87%, 三 大 類 別 均 呈 現 6% 以 上 之 正 成 長, 而 以 零 售 業 增 加 8.07% 最 多 5 月 份 餐 飲 業 營 業 額 雖 創 歷 史 次 高 (321 億 元 ), 但 5 月 下 旬 受 到 塑 化 劑 風 暴 的 影 響, 飲 料 業 僅 成 長 0.97%, 成 長 幅 度 為 近 一 年 之 新 低, 預 計 6 月 銷 售 情 況 更 不 樂 觀 另 外, 根 據 交 通 部 數 據 所 統 計,5 月 新 車 領 牌 總 數 為 2.45 萬 輛, 較 4 月 減 少 6.9%, 主 因 日 震 導 致 日 系 車 廠 對 台 23

28 灣 整 車 與 零 件 供 應 短 缺 問 題, 以 致 5 月 車 市 出 現 今 年 以 來 首 見 的 衰 退 ;2011 年 1-5 月 合 計 新 車 領 牌 總 數 則 為 15.7 萬 輛, 年 增 率 達 32.5 % 至 於 機 車 銷 售,5 月 機 車 新 領 牌 總 數 為 5.66 萬 輛, 年 增 率 36.3%, 較 4 月 成 長 三 成, 創 下 今 年 以 來 單 月 次 高 紀 錄 由 於 企 業 獲 利 增 加 帶 動 就 業 及 薪 資 成 長, 不 少 企 業 陸 續 採 取 加 薪 措 施, 公 部 門 亦 將 於 下 半 年 調 薪 3% 據 統 計, 今 年 5 月 失 業 率 降 為 4.27%, 係 近 33 個 月 最 低 水 準 ;1 至 4 月 工 業 及 服 務 業 平 均 薪 資 亦 較 上 年 同 期 增 加 4.08% 這 些 皆 有 助 於 提 昇 國 內 消 費 動 能 根 據 尼 爾 森 最 新 公 布 的 全 球 消 費 者 信 心 指 數 (ICS) 調 查, 台 灣 2011 年 第 1 季 指 數 從 2010 年 的 86 上 升 至 91, 為 2005 年 以 來 新 高, 在 全 球 排 名 由 27 名 上 升 至 24 名 其 中 約 四 成 的 消 費 者 會 願 意 把 錢 花 在 外 出 娛 樂 上, 此 比 重 較 上 季 成 長 13%, 位 居 世 界 第 二, 僅 次 於 中 國 大 陸 若 以 國 泰 集 團 6 月 之 國 民 經 濟 信 心 調 查 結 果 觀 察, 民 眾 對 未 來 經 濟 景 氣 及 就 業 樂 觀 比 例 略 微 下 降, 對 台 股 後 市 樂 觀 程 度 也 小 幅 下 滑, 調 查 當 時 台 股 雖 在 9 千 點 以 上, 但 受 訪 民 眾 已 轉 為 審 慎 保 守 看 法, 至 於 對 於 民 眾 薪 資 之 感 受, 受 訪 民 眾 反 應 薪 資 較 過 去 上 漲, 消 費 意 願 也 轉 為 上 升 惟 因 受 到 奢 侈 稅 影 響, 約 54.4% 的 受 訪 民 眾 認 為 當 前 並 非 賣 房 之 較 佳 時 機, 賣 房 意 願 並 創 下 去 年 3 月 開 始 調 查 以 來 新 低 事 實 上, 根 據 中 信 房 屋 市 場 研 究 中 心 依 中 信 房 屋 加 盟 店 成 交 資 料 顯 示, 6 月 國 內 房 市 表 現 可 謂 價 量 俱 縮 6 月 份 成 交 量 相 對 5 月 縮 減 24.4%; 至 於 成 交 價 格,6 月 份 全 台 平 均 住 宅 成 交 價 格 為 萬 / 坪, 較 上 月 的 萬 / 坪 約 下 修 14.6% 至 於 中 央 大 學 發 布 之 消 費 者 信 心 指 數 (CCI),6 月 消 費 者 信 心 指 數 為 點, 較 上 月 下 降 0.12 點 上 升 幅 度 最 大 的 指 標 為 未 來 半 24

29 年 國 內 就 業 機 會 及 未 來 半 年 國 內 物 價 水 準, 兩 者 皆 較 上 月 上 升 0.85 點 下 降 幅 度 最 大 的 指 標 是 未 來 半 年 投 資 股 票 時 機, 較 上 月 下 降 2.70 點 本 次 調 查 以 未 來 半 年 國 內 就 業 機 會 及 未 來 半 年 購 買 耐 久 性 財 貨 時 機 呈 偏 向 樂 觀, 其 餘 四 項 ( 未 來 半 年 國 內 物 價 水 準 未 來 半 年 國 內 經 濟 景 氣 未 來 半 年 家 庭 經 濟 狀 況 未 來 半 年 投 資 股 票 時 機 ) 皆 呈 現 偏 向 悲 觀 整 體 而 言, 目 前 民 眾 對 於 未 來 就 業 及 薪 資 情 況 表 示 樂 觀, 今 年 5 月 失 業 率 不 僅 降 至 33 個 月 最 低 水 準 ;1 至 4 月 平 均 薪 資 亦 較 上 年 同 期 增 加 4.08%, 下 半 年 軍 公 教 調 薪 政 策 也 可 望 帶 動 部 分 民 間 企 業 加 薪, 加 以 消 費 性 電 子 產 品 推 陳 出 新, 有 助 刺 激 民 眾 消 費 意 願, 且 國 內 股 價 指 數 雖 然 上 下 震 盪 惟 仍 多 能 維 持 於 8,400 點 以 上, 對 於 民 眾 之 財 富 累 積 有 所 助 益, 對 於 民 間 消 費 有 正 面 提 升 作 用, 故 而 預 期 短 期 之 內 民 間 消 費 仍 將 維 持 穩 健 成 長 趨 勢 三 國 內 投 資 2011 年 第 1 季 國 內 投 資 成 長 率 為 9.63%, 雖 較 去 年 同 期 28.61% 之 成 長 大 幅 縮 減, 但 民 間 投 資 仍 有 兩 位 數 之 成 長, 年 增 率 為 12.40% 若 觀 察 各 類 投 資 項 目, 運 輸 工 具 年 增 率 達 57.09%, 成 長 幅 度 逾 半, 主 因 營 業 用 車 輛 新 增 掛 牌 數 達 62.1%, 公 營 事 業 及 民 間 企 業 分 別 成 長 66.52% 及 58.45%; 機 器 設 備 則 成 長 12.51%, 其 中 民 間 企 業 成 長 %, 為 此 類 投 資 主 要 之 挹 注 者, 主 因 製 造 業 產 能 利 用 率 續 居 高 檔, 為 肆 應 出 口 需 求, 國 內 高 科 技 業 者 仍 積 極 擴 充 設 備 及 提 升 製 程, 第 1 季 新 台 幣 計 價 資 本 設 備 進 口 增 11.29%, 國 內 製 造 業 投 資 財 亦 增 產 % 至 於 無 形 固 定 資 產 投 資 及 營 建 工 程 投 資 則 分 別 成 長 8.32% 及 2.46 % 25

30 若 以 實 質 規 模 言,2011 年 第 一 季 國 內 投 資 之 規 模 約 6, 億 元, 已 逐 漸 回 復 金 融 風 暴 前 (2008 年 第 1 季 )6, 億 元 之 水 準, 尚 差 距 億 元 但 國 內 投 資 率 ( 固 定 資 本 形 成 毛 額 /GNP) 已 連 續 三 年 低 於 20%,2010 年 為 18.86%,2001~2010 年 之 10 年 平 均 值 也 僅 有 20.87%, 遠 低 於 儲 蓄 率 ; 若 以 2010 年 之 國 民 儲 蓄 毛 額 占 GNP 作 比 較, 當 年 之 實 質 儲 蓄 率 約 31.23%, 與 投 資 率 之 18.86% 相 較, 超 額 儲 蓄 率 達 個 百 分 點, 顯 示 國 內 資 金 長 期 未 盡 其 用 由 於 今 年 上 半 年 民 間 投 資 表 現 不 如 預 期, 加 以 被 視 為 民 間 重 大 投 資 指 標 的 國 光 石 化 案 因 環 保 考 量 而 喊 停, 光 電 等 大 型 產 業 則 因 景 氣 考 量 而 宣 布 縮 減 資 本 支 出, 皆 為 今 年 民 間 投 資 投 下 變 數, 也 牽 制 了 央 行 的 貨 幣 政 策 央 行 6 月 底 宣 布 重 貼 現 率 擔 保 放 款 融 通 利 率 及 短 期 融 通 利 率 各 調 升 半 碼 (0.125 個 百 分 點 ), 審 慎 因 應 下 半 年 經 濟 情 勢 展 望 未 來 國 內 投 資 景 況,2011 年 上 半 年 資 本 設 備 進 口 億 美 元, 為 歷 年 同 期 新 高, 較 上 年 同 期 增 加 16.1%; 其 中 機 械 進 口 規 模 達 億 美 元, 年 增 率 為 16.6%, 增 加 19.7 億 美 元 為 最 多, 大 多 為 生 產 半 導 體 相 關 設 備 與 機 械 之 零 件, 顯 見 此 類 投 資 短 期 內 仍 將 持 續 成 長 2011 年 1-5 月 之 核 准 僑 外 投 資 金 額 為 億 美 元, 較 上 年 同 期 減 少 14.16%, 其 中, 核 准 陸 資 來 台 投 資 件 數 為 45 件, 年 增 率 為 %, 投 資 金 額 計 1,968 萬 6 千 美 元, 較 上 年 同 期 減 少 50.35%; 日 商 來 台 投 資 案 件 數 為 194 件, 較 去 年 同 期 成 長 56.5%, 經 濟 部 估 計 下 半 年 所 掌 握 的 投 資 案 中, 日 商 仍 占 大 宗, 投 資 金 額 高 達 12 億 美 元 根 據 經 濟 部 投 資 處 6 月 初 發 布 資 料,2011 年 1 至 4 月 台 商 回 台 投 資 之 具 體 投 資 案 共 26 件, 預 估 投 資 金 額 約 新 台 幣 203 億 元, 較 去 年 同 期 大 幅 成 長 49%, 投 資 產 業 以 製 造 業 為 主, 共 計 19 件, 投 資 金 額 181 億 元, 占 整 體 投 資 金 額 89%; 其 中 以 電 子 零 組 件 製 造 業 居 冠, 其 次 為 電 力 設 備 製 造 業 以 及 機 械 設 備 製 造 業 服 務 業 投 資 案 件 計 7 件, 投 資 26

31 金 額 22 億 元, 主 要 為 住 宿 及 餐 飲 業, 專 業 科 學 技 術 服 務 業 等 根 據 Bloomberg( 彭 博 社 ) 資 料, 過 去 十 年 間 台 灣 投 資 多 集 中 於 少 數 製 造 業, 但 其 占 GDP 之 比 重 卻 逐 年 降 低, 如 1991 年 製 造 業 占 GDP 為 30.4%,2010 年 降 至 26.3%;1987 年 製 造 業 占 總 就 業 人 口 35%, 2010 年 則 為 27%;1991 年 至 2000 年, 台 灣 固 定 資 產 投 資 年 成 長 率 7.5%, 過 去 10 年 則 僅 成 長 0.06% 台 灣 製 造 業 在 兩 岸 關 係 和 緩 之 後, 紛 紛 外 移 至 中 國 大 陸, 但 國 內 在 這 段 時 間 卻 未 能 發 展 出 新 產 業 ; 且 台 灣 投 資 仍 偏 重 製 造 業, 服 務 業 相 關 類 別 之 投 資 都 處 於 相 對 少 數, 致 使 該 產 業 之 服 務 革 新 甚 至 競 爭 力 無 法 提 振 四 公 共 支 出 根 據 行 政 院 主 計 處 編 列 之 預 算 及 國 民 所 得 統 計 資 料 顯 示,2010 年 公 共 部 門 占 GDP 比 重 約 為 17.64%, 其 中 政 府 消 費 成 長 1.76%; 公 營 事 業 投 資 成 長 9.10%; 政 府 固 定 投 資 由 於 2010 年 景 氣 復 甦, 擴 張 性 財 政 政 策 等 重 要 性 不 若 之 前 金 融 海 嘯 時 期, 故 而 出 現 負 成 長 1.71%, 較 2009 年 之 年 增 率 (16.01%) 差 距 個 百 分 點 至 於 2011 年 第 1 季 公 共 支 出, 政 府 消 費 及 投 資 分 別 成 長 0.06% 與 1.91%, 公 營 事 業 投 資 因 受 台 電 與 中 油 資 本 支 出 減 少 之 影 響, 負 成 長 12.04% 公 共 建 設 方 面, 由 於 政 府 面 臨 財 政 短 絀, 重 大 公 共 工 程 建 設 預 算 大 幅 縮 減, 根 據 估 算,2012 年 的 重 大 公 共 建 設 需 要 2,600 億 元 經 費, 其 中 96.8% 為 延 續 性 計 畫, 經 建 會 目 前 僅 掌 握 1,200 億 元 審 查 額 度, 較 今 年 度 的 3,028 億 元 預 算 減 少 一 半 以 上 另 立 法 院 通 過 多 項 重 大 支 出 法 案, 如 社 會 救 助 法 二 代 健 保 等, 再 加 上 公 務 人 員 加 薪 3%, 勢 必 排 擠 明 年 政 事 支 出 若 以 主 計 處 預 測 2011 年 名 目 國 內 生 產 毛 額 (GDP) 為 14 兆 639 億 元 來 看, 如 重 大 公 共 建 設 預 算 減 少 1,828 億 元, 27

32 不 計 民 間 相 對 投 入 的 乘 數 效 果, 將 使 經 濟 成 長 率 下 降 1.3 個 百 分 點 為 弭 平 公 共 建 設 預 算 缺 口, 經 建 會 已 提 出 設 立 容 積 銀 行, 未 來 凡 是 在 公 共 建 設 周 邊 土 地 所 增 加 的 法 定 容 積, 將 歸 政 府 所 有, 由 營 建 署 設 置 處 理 增 額 容 積 的 整 合 平 台, 讓 未 來 公 共 建 設 所 創 造 的 增 額 容 積 能 順 利 挹 注 建 設 所 需 經 費, 提 高 其 自 償 率 透 過 容 積 銀 行 制 度, 管 理 增 額 容 積 並 進 行 標 售, 如 此 可 籌 措 地 方 建 設 財 源, 也 可 降 低 政 府 財 政 負 擔 地 方 財 政 方 面, 五 都 升 格 為 直 轄 市 之 後, 因 土 地 擴 大 人 口 增 加 鄉 鎮 市 基 礎 建 設 不 足 等 因 素, 財 政 經 費 更 顯 困 窘 日 前 舉 辦 之 財 政 收 支 畫 分 與 五 都 建 設 財 源 研 討 會, 除 要 求 立 法 院 儘 速 通 過 財 政 收 支 劃 分 法 與 公 共 債 務 法 修 正 草 案, 會 議 結 論 也 提 出 相 關 建 議, 如 提 高 中 央 統 籌 分 配 稅 款 的 所 得 稅 提 撥 率, 以 充 裕 地 方 財 源 ; 統 籌 款 與 一 般 性 補 助 之 額 度, 應 將 地 方 人 口 財 政 條 件 財 務 努 力 指 標 納 入 考 量 ; 盡 速 頒 佈 施 行 全 民 健 康 保 險 法 及 勞 工 保 險 條 例 之 修 正 法 案, 以 解 決 地 方 勞 健 保 費 用 分 攤 問 題 此 外, 地 方 政 府 應 慎 選 公 共 建 設 項 目, 由 中 央 適 當 給 予 補 助, 並 增 加 非 課 稅 收 入 之 稽 徵, 強 化 地 方 公 有 財 產 的 管 理 與 運 用 在 國 債 方 面, 根 據 財 政 部 最 新 公 布 訊 息, 截 至 5 月 底 止, 中 央 政 府 一 年 以 上 債 務 未 償 餘 額 新 台 幣 4 兆 6,285 億 元, 短 期 債 務 未 償 餘 額 2,600 億 元, 平 均 每 人 負 擔 債 務 21.1 萬 元, 較 4 月 份 增 加 了 1 千 元 至 於 台 灣 債 信 評 等, 標 準 普 爾 (Standard & Poo'r Corp) 將 台 灣 長 期 債 信 維 持 在 AA-, 短 期 債 信 為 A-1, 未 來 展 望 也 維 持 穩 定 ; 而 穆 迪 (Moody's Investors Service) 也 繼 續 維 持 台 灣 的 長 期 債 信 評 級 為 Aa3, 信 評 展 望 為 穩 定 28

33 肆 物 價 與 金 融 一 物 價 波 動 六 月 份 我 國 消 費 者 物 價 總 指 數 (CPI) 達 到 , 是 一 年 來 物 價 總 指 數 的 最 高 點, 較 上 月 漲 0.61%( 經 季 節 調 整 後 上 漲 0.08%), 較 上 年 同 月 漲 1.93%, 剔 除 蔬 果 能 源 的 核 心 物 價 比 上 月 漲 0.18% 在 物 價 基 本 分 類 七 大 項 中, 六 月 份 漲 最 多 的 為 居 住 類, 主 要 原 因 是 開 始 實 施 夏 季 用 電 費 率, 電 費 上 漲 了 13.45%, 再 加 上 居 住 類 的 權 數 為 七 大 項 最 高, 佔 了 將 近 三 成 的 權 重, 其 在 本 月 物 價 指 數 中 貢 獻 了 0.35% 的 月 增 率 而 權 數 次 高 的 食 物 類 在 本 月 上 漲 了 0.88%, 貢 獻 了 0.22% 的 月 增 率, 主 因 是 端 午 節 使 得 民 眾 對 蔬 果 水 產 穀 類 及 其 相 關 製 品 的 需 求 殷 切 所 致 此 外, 權 數 第 三 高 的 教 育 娛 樂 類 因 暑 假 旅 遊 旺 季 開 始, 使 教 育 娛 樂 類 上 漲 了 0.57%, 貢 獻 了 0.09% 的 月 增 率 另 外, 本 月 衣 服 類 因 服 飾 折 扣 優 惠, 較 上 月 下 跌 了 2.28%, 然 而 衣 服 並 非 消 費 者 的 主 要 開 支, 對 於 抑 制 本 月 通 膨 的 能 力 有 限 在 六 月 424 個 項 目 群 中, 上 漲 者 有 281 項, 權 數 合 計 77.7%; 下 跌 者 則 有 124 項, 權 數 合 計 17.9% 觀 察 一 年 來 季 節 調 整 後 CPI 月 增 率, 自 去 年 十 一 月 起 物 價 面 臨 通 膨 壓 力 逐 漸 增 加, 也 使 得 六 月 份 CPI 總 指 數 達 到 一 年 來 最 高 點 然 而 物 價 指 數 的 月 增 率 已 經 漸 趨 緩 和, 本 月 季 節 調 整 後 月 增 率 為 0.08%, 雖 比 五 月 份 月 增 率 0.06% 來 得 高, 但 和 今 年 三 月 份 的 月 增 率 相 比 已 下 降 了 0.05% 至 於 六 月 份 躉 售 物 價 指 數 則 較 上 月 跌 了 0.09%( 經 季 節 調 整 後 為 下 跌 0.07%), 和 去 年 同 月 相 比 漲 了 3.94%, 其 中 國 產 內 銷 品 跌 0.22%, 進 口 品 漲 0.07%, 出 口 品 跌 0.11% 躉 售 物 價 指 數 歷 經 去 年 十 二 月 至 29

34 今 年 四 月 的 上 漲 後, 於 五 月 份 開 始 回 跌, 主 要 原 因 是 國 際 原 油 化 學 材 料 煤 製 品 價 格 回 跌 所 致 此 外, 由 於 新 台 幣 對 美 元 較 上 月 貶 值 了 0.31%, 進 口 物 價 較 上 月 上 漲 0.07% 但 在 剔 除 匯 率 變 動 因 素 後, 由 於 進 口 品 如 原 油 石 油 腦 液 化 天 然 氣 鎳 錫 等 國 際 價 格 行 情 回 軟 下, 以 美 元 計 價 之 進 口 物 價 指 數 反 倒 是 較 上 月 跌 了 0.24% 不 過 因 日 圓 對 美 元 升 值, 推 升 日 本 進 口 的 機 械 成 本, 抵 銷 了 進 口 品 部 份 的 跌 幅 在 出 口 物 價 指 數 方 面, 以 新 台 幣 計 價 的 出 口 品 較 上 月 下 跌 0.11% 在 剔 除 匯 率 變 動 後, 出 口 物 價 指 數 較 上 月 跌 了 0.44%, 主 要 原 因 是 來 自 鋼 鐵 螺 釘 不 繡 鋼 板 燃 料 油 汽 油 聚 丙 烯 等 報 價 下 跌 所 致 面 對 全 球 今 年 以 來 穀 物 價 格 的 上 漲 壓 力, 聯 合 國 糧 農 組 織 (FAO) 在 今 年 六 月 公 佈 的 報 告 中 預 期 2011 年 世 界 糧 食 產 量 將 增 加, 預 計 今 年 年 底 的 糧 食 生 產 將 比 去 年 提 升 3.5%, 使 緊 繃 的 市 場 行 情 得 到 紓 緩 同 時, 俄 羅 斯 今 年 取 消 出 口 禁 令 對 糧 價 下 跌 也 給 予 一 定 的 助 力 然 而 FAO 仍 悲 觀 地 表 示, 穀 物 總 生 產 量 短 期 內 恐 難 以 滿 足 全 球 消 費 量, 因 此 糧 食 國 際 價 格 可 能 仍 會 維 持 在 高 位 另 外, 鑒 於 歐 美 主 要 出 口 國 的 收 成 前 景 不 能 確 定,FAO 也 預 期 國 際 穀 物 價 格 在 未 來 一 年 容 易 有 相 當 程 度 的 波 動 對 於 FAO 所 發 佈 的 Food Price Index, 今 年 六 月 份 較 三 月 份 的 上 漲 0.91%, 較 去 年 同 期 的 上 漲 39.12% 在 分 類 指 數 中, 六 月 份 年 漲 幅 最 大 的 是 穀 物 類 指 數, 和 去 年 同 期 相 較 上 漲 70.98% 在 國 際 石 油 的 部 份, 國 際 能 源 總 署 (IEA) 執 行 長 Nobuo Tanaka 於 8 日 指 出,OPEC 的 會 員 國 至 今 仍 無 法 對 長 期 石 油 供 應 量 達 成 增 產 的 共 識, 因 此 在 全 球 石 油 需 求 強 勁 的 情 形 下, 節 節 攀 升 的 原 油 價 格 恐 怕 將 對 全 球 經 濟 復 甦 造 成 威 脅 好 消 息 是 根 據 23 日 IEA 報 告 指 出, 雖 然 30

35 當 今 利 比 亞 受 戰 亂 的 影 響 而 使 全 球 石 油 供 給 更 加 緊 縮, 短 期 內 IEA 的 28 個 會 員 國 已 達 成 協 議, 願 意 在 未 來 的 三 十 天 內 每 天 額 外 增 產 二 百 萬 桶 石 油, 預 計 每 日 國 際 原 油 市 場 將 增 加 約 600 萬 桶 的 供 給 以 紓 緩 市 場 的 憂 慮 此 外,IEA 於 6 月 6 日 發 佈 2011 年 世 界 能 源 展 望 的 報 告 中 指 出 全 球 將 步 入 天 然 氣 使 用 的 黃 金 時 期 在 天 然 氣 相 對 豐 富 的 蘊 藏 二 氧 化 碳 排 放 的 控 管 核 能 安 全 的 考 量 以 及 新 興 市 場 的 強 勁 需 求 下,IEA 預 期 至 2035 年 全 球 天 然 氣 的 使 用 量 將 比 2010 上 漲 超 過 50%, 並 佔 全 球 能 源 需 求 量 的 四 分 之 一 強 二 金 融 概 況 回 顧 第 二 季 台 灣 金 融 市 場 成 交 的 利 率 價 位 與 股 市 的 走 勢, 可 以 解 讀 投 資 人 對 台 灣 的 經 濟 狀 況 仍 具 有 相 當 地 信 心 短 天 期 二 年 期 公 債 殖 利 率 持 續 上 季 的 揚 升, 在 本 季 有 4 個 基 本 點 的 漲 幅, 而 長 天 期 十 年 期 公 債 殖 利 率 則 是 止 跌 反 彈 達 12 個 基 本 點 再 加 上 5 年 期 利 率 交 換 的 利 率 與 同 天 期 公 債 殖 利 率 之 間 的 利 差 縮 小 近 18 個 基 本 點, 顯 示 投 資 人 對 國 內 公 司 債 信 更 為 樂 觀 雖 然 台 股 大 盤 在 6 月 中 旬 有 一 波 較 大 的 跌 幅, 但 在 接 近 月 底 時, 指 數 即 向 上 回 升, 加 權 指 數 在 第 二 季 合 計 僅 下 滑 0.35% 從 上 季 底 中 央 銀 行 ( 央 行 ) 理 監 事 聯 席 會 議 至 本 季 底 會 議, 幾 項 與 央 行 有 關 的 數 據 變 動 分 別 如 下 :( 一 ) 央 行 理 事 會 再 次 決 議 調 升 重 貼 現 率 擔 保 放 款 融 通 利 率 及 短 期 融 通 利 率 各 個 百 分 點 至 年 息 1.875% 2.25% 和 4.125%;( 二 ) 在 公 開 市 場 操 作 上, 定 期 存 單 淨 增 額 為 1,060 億 元 ( 自 3 月 31 日 至 7 月 1 日 止, 包 括 再 標 售 三 次 1,000 億 元 的 364 天 期 定 期 存 單 ), 並 上 調 30 天 期 91 天 期 以 及 182 天 期 定 期 存 單 申 購 利 率 各 6 7 和 8 個 基 本 點 至 0.87% 0.93% 與 1.05%;( 三 ) 31

36 美 元 對 新 臺 幣 匯 率 從 3 月 31 日 的 下 跌 至 7 月 1 日 對 於 再 次 上 調 重 貼 現 率 擔 保 放 款 融 通 利 率 及 短 期 融 通 利 率 各 個 百 分 點, 央 行 理 事 會 考 量 的 因 素 可 歸 納 為 下 列 三 點 :( 一 ) 國 際 原 物 料 價 格 處 於 高 檔, 全 球 通 膨 風 險 仍 高 ;( 二 ) 主 計 處 預 測 全 年 消 費 者 物 價 年 增 率 將 升 至 2.10%;( 三 ) 國 內 經 濟 仍 穩 健 成 長, 第 1 季 成 長 率 達 6.55% 此 外, 央 行 緊 縮 貨 幣 政 策 的 力 道 尚 未 有 減 弱 的 跡 象, 主 要 是 央 行 持 續 透 過 發 行 定 期 存 單 將 銀 行 淨 超 額 準 備 降 至 96 年 以 來 的 新 低, 約 101 億 元 而 市 場 指 標 利 率, 以 台 銀 一 年 定 儲 指 數 房 貸 與 基 準 利 率 為 例, 在 本 季 又 各 上 揚 了 9 個 基 本 點 大 於 第 一 季 約 5 個 基 本 點 的 漲 幅 還 有 代 表 流 動 性 較 強 的 貨 幣 總 計 數 M1B, 其 年 增 率 從 去 年 3 月 份 的 21.57% 一 路 下 降 至 今 年 5 月 份 的 8% 值 得 留 意 的 是, 主 要 金 融 機 構 放 款 與 投 資 年 增 率 在 今 年 3 月 達 到 近 幾 年 高 點 8.21% 後, 已 連 續 二 個 月 下 滑 至 5 月 的 7.86% 對 於 新 台 幣 匯 率, 央 行 對 熱 錢 的 流 出 入 仍 保 持 高 度 的 警 戒, 並 透 過 各 種 公 開 管 道 重 申 其 對 匯 率 穩 定 一 貫 的 立 場 央 行 總 裁 彭 淮 南 5 月 6 日 在 亞 洲 開 發 銀 行 年 會 上 發 表 專 題 演 說 時 強 調, 先 進 國 家 的 大 量 短 期 資 金, 流 入 新 興 經 濟 體, 好 比 大 魚 進 入 小 池 塘, 破 壞 經 濟 穩 定, 亞 洲 國 家 應 建 立 區 域 匯 率 協 調 機 制, 以 穩 定 亞 洲 貨 幣 的 價 位 此 外, 在 7 月 1 日 央 行 也 透 過 其 網 站 公 佈 一 份 相 關 簡 報 後 金 融 危 機 時 代 總 體 經 濟 學 的 省 思, 內 容 提 及 諸 多 知 名 經 濟 學 家 與 國 際 重 要 組 織 省 思 資 本 自 由 移 動 所 帶 來 的 風 險, 並 開 始 認 同 資 本 管 制 的 正 當 性 央 行 亦 澄 清 其 並 未 刻 意 讓 新 台 幣 貶 值, 並 且 以 全 球 暨 台 灣 貿 易 條 件 變 動 之 解 析 此 一 簡 報, 強 調 台 灣 貿 易 條 件 的 惡 化 主 因 是 來 自 於 國 際 原 物 料 價 格 攀 升, 而 非 貨 幣 的 貶 值 在 奢 侈 稅 方 面, 雖 然 政 府 自 6 月 1 日 才 開 徵, 但 其 對 房 價 的 衝 擊 32

37 一 直 是 大 眾 關 注 的 焦 點 根 據 住 展 雜 誌 統 計, 過 去 這 3 個 多 月 來, 北 台 灣 新 建 案 的 整 體 殺 價 率 並 無 明 顯 改 變, 還 是 在 15% 到 20% 間 遊 走, 比 去 年 同 期 增 加 1% 到 2% 另 外, 內 政 部 地 政 司 不 動 產 經 紀 業 資 訊 統 計, 至 6 月 21 日 為 止, 全 台 執 業 中 的 房 屋 仲 介 經 紀 家 數 共 5,191 家, 較 今 年 2 月 奢 侈 稅 消 息 曝 光 前, 房 仲 店 數 還 增 加 259 家, 顯 示 奢 侈 稅 沒 有 影 響 房 仲 業, 不 但 沒 有 出 現 倒 店 潮, 開 店 反 趨 積 極 政 府 祭 出 奢 侈 稅, 只 是 想 讓 短 期 投 機 客 的 交 易 成 本 變 高 槓 桿 操 作 的 情 況 變 差, 但 多 數 業 者 表 示 台 灣 房 市 的 基 本 供 需 並 沒 有 改 變, 尤 其 目 前 利 率 仍 低, 短 期 亦 不 易 變 高, 同 時 通 膨 疑 慮 仍 在, 使 得 針 對 保 值 性 的 房 地 產 買 盤 愈 來 愈 強 而 且, 奢 侈 稅 讓 短 期 投 機 者 不 會 貿 然 賣 屋, 市 場 供 給 量 因 而 降 低 最 重 要 的 是, 自 由 行 開 放 在 即, 台 灣 房 價 與 國 際 各 主 要 城 市 相 較, 相 對 便 宜, 又 有 永 久 所 有 權, 對 陸 客 來 說, 來 台 置 產 具 有 相 當 大 的 吸 引 力 三 股 市 台 灣 股 市 在 第 一 季 受 到 中 東 及 北 非 國 際 局 勢 的 震 盪 歐 債 危 機 以 及 日 本 震 災 引 發 的 核 安 危 機 等 國 際 利 空 因 素 下, 加 權 指 數 於 3 月 15 日 跌 至 今 年 以 來 最 低 點, 以 收 盤 所 幸 台 灣 持 續 的 經 濟 成 長 表 現 為 第 二 季 台 股 注 入 一 股 活 水 而 隨 著 六 月 份 台 北 Computex 展 登 場, 市 場 大 力 炒 熱 智 慧 型 手 機 與 平 板 電 腦, 從 而 讓 周 邊 供 應 鏈 業 績 被 高 度 期 待, 電 子 族 群 也 重 回 市 場 矚 目 的 焦 點, 因 此 六 月 份 首 週 在 電 子 股 的 帶 動 下 台 股 突 破 了 五 月 下 旬 的 低 靡 但 是 隨 著 美 國 下 修 經 濟 預 測 以 及 歐 洲 主 權 債 信 危 機 再 起, 加 權 指 數 自 6 月 7 日 點 開 始 下 跌 至 6 月 28 日 才 反 彈 回 升, 統 計 六 月 份 加 權 指 數 共 下 跌 了 3.74% 33

38 回 顧 台 股 第 二 季 整 體 表 現, 加 權 指 數 累 計 下 跌 了 0.35%, 而 大 盤 本 益 比 由 3 月 底 的 倍 升 至 六 月 份 的 倍 此 外, 六 月 份 未 含 金 融 保 險 之 本 益 比 為 倍, 未 含 電 子 類 之 本 益 比 為 倍, 未 含 金 融 電 子 類 之 本 益 比 為 倍 若 以 產 業 來 看, 本 益 比 最 高 的 為 觀 光 類 的 倍 ; 最 低 者 為 航 運 類 的 8.3 倍 六 月 份 全 體 上 市 股 票 平 均 殖 利 率 為 4.51%, 較 三 月 份 上 漲 0.25%, 同 時 六 月 份 股 價 淨 值 比 則 為 1.80 倍, 較 三 月 的 1.88 倍 微 幅 下 滑 另 外, 第 二 季 的 空 頭 力 道 也 反 映 在 借 券 張 數 的 大 幅 增 加 根 據 證 券 交 易 所 統 計, 第 二 季 借 券 成 交 張 數 為 648 萬 餘 比 第 一 季 整 整 多 出 了 243 萬 餘 張 在 國 際 股 市 的 部 份,MSCI 世 界 指 數 於 六 月 份 當 月 下 跌 1.73%; 比 上 一 季 底 下 跌 0.28%, 較 一 年 前 上 升 27.84% 綜 合 全 球 主 要 股 市 的 表 現, 以 下 分 析 僅 澳 洲 與 中 國 大 陸 呈 現 有 較 大 跌 幅 的 情 況 針 對 第 二 季, 各 國 主 要 股 價 指 數 變 動 的 幅 度 分 別 如 下 : 紐 約 道 瓊 工 業 平 均 指 數 為 0.77%, 紐 約 史 坦 普 爾 500 為 -0.39%, 那 斯 達 克 綜 合 股 價 指 數 為 %, 倫 敦 金 融 時 報 100 指 數 為 0.63%, 法 蘭 克 福 商 銀 指 數 為 4.76%, 巴 黎 證 券 交 易 所 250 指 數 為 0.41%, 澳 洲 綜 合 股 價 指 數 為 -5.45%, 香 港 恆 生 指 數 為 -4.80%, 韓 國 綜 合 股 價 指 數 為 -0.29%, 上 海 綜 合 指 數 為 -5.67%, 深 圳 綜 合 指 數 為 -7.80%, 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 為 0.47%, 東 京 日 經 225 指 數 為 0.63% 四 外 匯 市 場 美 元 於 今 年 第 二 季 仍 然 積 弱 不 振, 受 困 於 表 現 不 佳 的 就 業 及 房 產 數 據 美 國 預 算 案 危 機 標 準 普 爾 下 調 美 債 信 評 級, 以 及 美 聯 儲 表 示 QE2 將 在 6 月 底 如 期 結 束, 但 可 能 繼 續 再 投 資 於 已 到 期 證 券, 基 本 利 率 維 持 於 0 至 0.25% 間, 美 元 指 數 在 5 月 2 日 達 到 2008 年 7 月 以 來 的 低 點 5 月 雖 因 歐 債 問 題 擴 大, 對 歐 元 曾 短 暫 走 強, 但 揚 升 力 道 於 6 34

39 月 無 法 延 續, 整 季 度 大 抵 仍 為 走 貶, 而 美 元 對 亞 幣 走 跌 趨 勢 更 為 明 顯 目 前, 美 元 除 受 歐 債 經 濟 數 據 及 低 利 影 響 外, 更 是 陷 於 債 務 違 約 的 疑 慮 中, 由 於 美 國 聯 邦 政 府 已 達 法 定 萬 億 美 元 的 公 共 債 務 上 限, 如 果 其 國 會 不 能 在 8 月 2 日 前 提 高 公 共 債 務 上 限, 美 國 將 面 臨 債 務 違 約 的 風 險 歐 債 危 機 再 度 壟 罩 歐 元 區 歐 元 走 勢 第 二 季 起 伏 大, 大 抵 受 歐 洲 央 行 升 息 抬 升 力 道 及 歐 債 危 機 兩 股 力 量 拉 扯 歐 洲 央 行 於 4 月 7 日 將 基 準 利 率 從 歷 史 低 點 1% 上 調 至 1.25% 進 行 了 自 金 融 危 機 以 來 的 首 次 加 息 穆 迪 下 調 愛 爾 蘭 銀 行 業 的 評 級, 造 成 歐 元 短 暫 拉 回, 但 4 月 20 日 在 西 班 牙 成 功 標 售 國 債 及 希 臘 表 示 不 會 進 行 債 務 重 組 消 息 下, 繼 續 提 振 歐 元 買 盤, 因 此 4 月 歐 元 大 致 呈 走 升 5 月 4 日 葡 萄 牙 資 金 到 位, 歐 元 更 是 一 度 升 至 17 個 月 以 來 高 點 美 元 但 5 日 歐 洲 央 行 決 議 將 基 準 利 率 保 持 在 1.25% 及 特 里 謝 會 後 發 表 的 言 論, 使 歐 元 受 到 顯 著 沖 擊 接 著, 惠 譽 於 5 月 下 旬 調 降 希 臘 長 期 債 信 評 等, 並 將 希 臘 列 為 可 能 下 調 的 對 象, 標 準 普 爾 將 義 大 利 債 信 展 望 自 穩 定 " 下 調 至 負 面 ", 並 提 出 可 能 下 調 義 大 利 主 權 債 信 評 等 的 警 告, 加 上 5 月 歐 洲 經 濟 數 據 不 濟, 歐 元 5 月 呈 下 行 趨 勢 歐 元 區 官 員 於 6 月 14 日 在 布 魯 塞 爾 舉 行 會 議, 在 提 供 希 臘 二 度 紓 困 方 案 上, 未 能 有 所 進 展, 市 場 承 受 沈 重 壓 力, 歐 元 身 價 暴 跌 至 本 月 最 低 點, 同 時 跌 幅 創 下 2009 年 迄 今 最 大 紀 錄 6 月 歐 元 走 勢 在 希 臘 撙 節 方 案 過 關 下 收 於 美 元 日 圓 方 面, 因 3 月 11 日 日 本 大 地 震 之 影 響 仍 在, 日 本 產 業 供 應 鏈 恢 復 緩 慢, 核 電 廠 事 故 造 成 電 力 供 應 限 制, 經 濟 恢 復 成 長 將 成 隱 憂, 加 以 歐 洲 央 行 升 息 利 差 預 期,4 月 初 日 圓 大 致 維 持 G7 聯 合 干 預 後 的 下 行 趨 勢, 在 美 聯 儲 公 布 會 議 記 錄 後,6 日 美 元 兌 日 圓 到 達 半 年 內 最 高 點,8 日 歐 元 兌 日 圓 亦 達 近 一 年 新 高 但 由 於 歐 洲 美 國 陸 續 爆 出 35

40 債 務 危 機 及 債 信 評 等 降 級, 做 為 主 要 避 險 貨 幣 的 日 圓 聲 勢 看 漲 5 月 中 旬 後, 雖 有 經 濟 隱 憂 及 信 評 機 構 調 降 評 等 向 下 拉 扯 力 道, 但 整 體 日 圓 第 二 季 度 仍 顯 強 勢, 日 圓 兌 美 元 匯 率 於 6 月 底 收 於 80 關 口 附 近 人 民 幣 兌 美 元 於 第 二 季 仍 延 續 上 一 季 走 勢, 持 續 走 強, 匯 價 屢 創 匯 改 後 新 高 根 據 中 國 大 陸 外 匯 交 易 中 心 網 站 資 料 顯 示,6 月 20 日 人 民 幣 匯 改 週 年, 上 午 9 時 15 分 人 民 幣 中 間 價 報 , 首 次 升 破 6.47 關 卡 ; 匯 改 至 今 的 一 年 來, 人 民 幣 兌 美 元 升 值 總 計 逾 5% 商 品 價 格 的 上 漲 造 成 中 國 國 內 通 貨 膨 脹 壓 力 進 一 步 上 升, 越 來 越 多 大 陸 專 家 學 者 建 議 中 國 政 府 擴 大 人 民 幣 匯 率 浮 動 區 間 允 許 人 民 幣 加 快 升 值 速 度 以 應 對 通 膨, 而 IMF 與 美 國 也 呼 籲 中 國 進 一 步 加 大 人 民 幣 的 升 值 力 度 對 此, 中 國 大 陸 國 家 外 匯 管 理 局 ( 外 管 局 ) 於 6 月 17 日 所 發 布 的 2010 年 年 度 報 告 中 表 示,2011 年 將 逐 步 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性, 抑 制 投 機 性 資 本 流 入 外 管 局 在 報 告 中 聲 明, 將 於 2011 年 穩 步 推 進 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 改 革, 提 升 人 民 幣 的 國 際 地 位 外 管 局 表 示, 將 著 重 完 善 以 市 場 供 求 為 基 礎 有 管 理 的 浮 動 匯 率 制 度, 逐 步 增 強 人 民 幣 匯 率 彈 性, 充 分 發 揮 匯 率 在 國 內 國 際 兩 個 市 場 中 配 置 外 匯 資 源 的 作 用 大 力 發 展 外 匯 市 場, 協 助 進 出 口 企 業 規 避 匯 率 風 險 新 台 幣 部 份, 在 熱 錢 大 舉 進 入 亞 洲 亞 幣 走 強 的 情 況 下, 延 續 上 一 季 升 勢, 並 在 4 月 強 力 升 破 29 關 卡, 外 資 大 舉 匯 入, 締 造 股 匯 雙 漲 局 面 5 月 中 旬 及 6 月 中 旬 雖 皆 有 一 波 因 外 資 出 走 導 致 台 幣 貶 破 29, 但 下 行 走 勢 皆 未 維 持,5 月 及 6 月 匯 率 大 抵 於 28.6 至 29 間 震 盪 五 外 匯 存 底 與 國 際 收 支 據 央 行 統 計 資 料 顯 示,2011 年 第 1 季 經 常 帳 順 差 億 美 元, 金 融 帳 淨 流 出 26.7 億 美 元, 國 際 收 支 綜 合 餘 額 順 差 45.9 億 美 元, 較 36

41 去 年 同 季 減 少 88.1 億 美 元 經 常 帳 方 面, 經 常 帳 順 差 較 上 年 同 季 增 加 4.2 億 美 元 或 4.1% 2011 年 第 1 季 商 品 出 進 口 金 額 均 創 歷 年 單 季 新 高 其 中, 因 應 全 球 經 濟 持 續 成 長, 國 外 需 求 增 加, 出 口 較 上 年 同 季 成 長 19.4%; 進 口 則 受 出 口 擴 增 的 引 申 需 求 增 加 及 國 際 原 油 等 國 際 農 工 原 物 料 價 格 上 漲 影 響, 本 季 成 長 22.5%; 進 口 增 額 大 於 出 口 增 額, 商 品 貿 易 順 差 減 為 56.0 億 美 元 服 務 收 支 順 差 11.1 億 美 元, 因 三 角 貿 易 淨 收 入 及 旅 行 收 入 增 加, 服 務 收 支 順 差 較 上 年 同 季 增 加 11.0 億 美 元 所 得 收 支 順 差 51.2 億 美 元, 較 上 年 同 季 減 少 2.4 億 美 元, 主 因 為 居 民 對 外 直 接 投 資 所 得 及 外 匯 資 產 投 資 所 得 增 加 經 常 移 轉 收 支 逆 差 10.7 億 美 元 較 上 年 同 季 增 加 3.6 億 美 元, 主 要 係 面 板 廠 支 付 違 反 歐 美 反 托 拉 斯 法 罰 款 綜 合 言 之, 本 季 商 品 貿 易 順 差 減 少, 且 經 常 移 轉 收 支 逆 差 增 加, 惟 服 務 順 差 與 所 得 順 差 增 額 大 金 融 帳 方 面,2011 年 第 1 季 為 淨 流 出 26.7 億 美 元 本 季 直 接 投 資 為 淨 流 出 45.6 億 美 元, 與 上 年 同 期 相 比, 淨 流 出 增 加 約 35.6 億 美 元 其 中, 居 民 對 外 直 接 投 資 淨 流 出 22.6 億 美 元 ; 非 居 民 直 接 投 資 則 因 國 外 公 司 轉 讓 其 投 資 國 內 股 權 給 國 內 企 業 的 金 額 較 大, 而 呈 淨 流 出 23.0 億 美 元 證 券 投 資 部 分 淨 流 出 億 美 元, 因 保 險 公 司 投 資 國 外 債 權 證 券 及 居 民 投 資 國 外 基 金, 居 民 對 外 證 券 投 資 淨 流 出 85.8 億 美 元 ; 非 居 民 證 券 投 資 則 因 外 資 投 資 國 內 股 市 減 少, 本 季 淨 流 出 34.3 億 美 元 其 他 投 資 則 呈 淨 流 入 億 美 元, 主 要 係 銀 行 收 回 國 外 放 款 與 自 國 外 引 進 資 金, 以 及 民 間 部 門 收 回 國 外 存 款 外 匯 存 底 方 面, 根 據 央 行 統 計, 累 計 至 2011 年 6 月 底, 外 匯 存 底 餘 額 為 4, 億 美 元, 突 破 4 千 億 美 元, 較 上 月 底 增 加 億 美 元 央 行 指 出, 外 匯 存 底 增 加 主 要 因 素 為 投 資 運 用 收 益 及 歐 元 等 主 要 37

42 貨 幣 對 美 元 升 值, 以 該 幣 別 持 有 之 外 匯 折 成 美 元 後, 金 額 增 加 目 前 台 灣 外 匯 存 底 排 名 為 第 四, 次 於 中 國 日 本 及 俄 羅 斯 中 國 大 陸 外 匯 存 底 截 至 2011 年 3 月 底, 餘 額 達 3 兆 447 億 美 元 排 名 第 二 的 日 本, 外 匯 存 底 餘 額 六 月 底 約 1 兆 138 億 美 元, 較 上 月 減 少 17 億 美 元 而 外 匯 存 底 排 名 第 三 的 俄 羅 斯, 六 月 底 餘 額 為 5245 億 美 元 而 外 匯 存 底 排 名 在 我 國 之 後 的 國 家 則 依 序 為 巴 西 印 度 南 韓 香 港 及 新 加 坡, 除 日 本 印 度 及 新 加 坡 外, 外 匯 存 底 餘 額 皆 較 上 月 增 加 38

43 伍 台 灣 經 濟 預 測 一 基 準 預 測 2011 年 第 1 季 國 內 經 濟 延 續 2010 年 之 穩 健 成 長, 經 濟 成 長 率 預 估 值 為 6.55%, 持 續 突 破 6% 關 卡 ; 尤 其 經 季 節 調 整 後 (saar) 之 成 長 率 為 18.97%, 顯 示 國 內 經 濟 成 長 之 強 勁 力 道 內 外 需 求 表 現 皆 熱 ; 民 間 消 費 年 增 率 為 5.01%, 為 2004 年 第 2 季 以 來 之 次 高 成 長 紀 錄 ( 僅 次 於 2009 年 第 4 季 之 5.30%) 若 比 較 台 灣 第 1 季 之 經 濟 成 長 表 現, 在 亞 洲 四 小 龍 中, 新 加 坡 成 長 8.3%, 香 港 7.2%, 台 灣 之 6.5% 明 顯 優 於 南 韓 之 3.9%, 也 較 泰 國 3.0% 馬 來 西 亞 4.6% 菲 律 賓 4.9% 越 南 5.4% 巴 西 4.2% 俄 羅 斯 4.1% 等 新 興 國 家 為 高, 惟 較 諸 中 國 之 9.7% 以 及 印 度 之 7.8% 略 有 不 如, 顯 見 此 波 景 氣 循 環, 台 灣 復 甦 勁 道 較 諸 其 他 經 濟 體 系 仍 屬 耀 眼 根 據 目 前 國 內 各 機 構 發 布 之 最 新 各 項 指 標, 顯 示 國 內 經 濟 景 氣 持 續 正 向 成 長, 粗 估 台 灣 第 2 季 之 表 現 在 去 年 同 期 年 增 率 達 12.86% 的 情 況 下, 經 濟 成 長 率 依 然 成 長 4.61%, 突 破 4.5% 關 卡 各 項 GDP 組 成 中, 呈 現 內 外 需 求 皆 溫 局 面 其 中 民 間 消 費 成 長 3.55%, 雖 然 國 內 股 市 因 國 際 因 素, 如 日 震 歐 債 等 而 上 下 震 盪, 惟 因 股 價 指 數 仍 處 相 對 高 檔, 且 國 內 企 業 與 公 務 人 員 加 薪 有 望, 對 於 民 間 消 費 有 正 面 挹 注 國 內 投 資 年 增 率 為 2.44%, 其 中 民 營 企 業 投 資 成 長 率 約 為 5.38%, 主 要 由 於 去 年 同 期 比 較 基 期 偏 高 所 致, 若 干 重 大 案 件 環 評 仍 有 爭 議, 以 及 國 際 經 濟 走 向 之 不 確 定 性 因 素 所 致 財 貨 與 服 務 之 輸 出 與 輸 入 成 長 率 分 別 為 7.56% 與 4.19% 各 項 變 數 在 比 較 基 期 偏 高 情 況 下, 仍 然 呈 現 正 向 成 長, 持 續 挹 注 經 濟 成 長 至 於 金 融 面 指 標, 雖 然 新 興 國 家 飽 受 通 膨 困 擾, 但 國 內 第 2 季 CPI 年 增 率 為 1.63%, 國 內 通 膨 問 題 相 對 其 他 國 39

44 家 仍 然 和 緩 ; 失 業 率 則 約 為 4.33%, 雖 然 因 6 月 畢 業 季 節, 失 業 率 略 有 回 升, 但 仍 較 2011 年 第 1 季 持 續 改 善 合 計 2011 年 上 半 年 經 濟 成 長 率 約 5.56%, 高 於 5.55 其 中 民 間 消 費 成 長 4.29%, 國 內 投 資 增 加 5.82%, 民 間 投 資 成 長 8.84%, 國 內 需 求 各 項 因 子 可 謂 於 穩 定 中 和 緩 成 長, 對 經 濟 成 長 仍 提 供 正 向 貢 獻 至 於 對 外 部 門, 財 貨 與 服 務 輸 出 輸 入 上 半 年 分 別 增 加 9.12% 5.35%, 輸 出 入 抵 減 後 之 淨 輸 出 金 額 達 1.21 兆 新 台 幣, 年 增 率 約 24.96%, 成 長 幅 度 將 近 四 分 之 一 2010 上 半 年 物 價 水 準 躉 售 物 價 指 數 (WPI) 之 成 長 較 為 明 顯, 平 均 年 增 約 為 3.88%,CPI 上 揚 幅 度 較 為 溫 和, 平 均 年 增 率 為 1.45%, 仍 在 1.5% 以 下 至 於 台 幣 兌 美 元 匯 率 上 半 年 均 價 約 為 元 新 台 幣 兌 換 1 美 元, 較 去 年 同 期 升 值 約 8.58% 預 估 第 3 季 之 經 濟 成 長 率 仍 在 4% 關 卡 以 上 為 4.16%, 內 外 需 求 皆 溫 和 成 長 其 中 民 間 消 費 成 長 2.47%, 雖 然 國 內 有 公 務 員 加 薪 利 多, 但 因 股 價 指 數 受 到 歐 債 新 興 國 家 之 通 膨 等 因 素 等 而 上 下 震 盪, 民 間 消 費 轉 呈 審 慎 樂 觀 國 內 投 資 年 增 率 為 3.87%, 其 中 民 營 企 業 投 資 成 長 率 約 為 3.96%, 主 要 由 於 去 年 同 期 比 較 基 期 偏 高 所 致, 並 且 國 內 若 干 投 資 案 之 環 評 仍 待 審 議 所 致 財 貨 與 服 務 之 輸 出 與 輸 入 成 長 率 分 別 為 6.37% 與 3.88% 至 於 金 融 面 指 標, 預 估 第 3 季 CPI 年 增 率 將 可 能 突 破 2%, 達 到 2.12%, 雖 然 高 於 2%, 但 國 內 物 價 相 對 其 他 國 家 仍 然 和 緩 失 業 率 則 因 畢 業 季 節 因 素 而 升 至 略 高 於 4.5%, 約 為 4.53% 合 計 2011 年 下 半 年 國 內 經 濟 表 現, 雖 然 有 加 薪 以 及 陸 客 自 由 行 提 振 國 內 經 濟, 但 因 歐 洲 債 務 危 機 紛 擾 ; 以 及 新 興 國 家 飽 受 通 膨 困 擾 情 況 下, 預 估 經 濟 成 長 率 將 較 上 半 年 略 趨 和 緩, 成 長 率 分 別 為 4.16% 以 及 4.90%, 平 均 成 長 率 4.54%, 仍 然 超 過 4.5% 其 中 民 間 消 費 下 半 年 成 長 率 約 為 2.57%, 國 內 投 資 下 半 年 平 均 成 長 2.59%; 民 間 投 資 平 均 40