中信建投投资观点 OPEC 达成 28 年以来首个减产协议, 拟将产量削减 12 万桶 / 日至 325 万桶 / 日, 协议将于 217 年 1 月开始执行, 有效期限为 6 个月 ; 同时,OPEC 与非 OPEC 产油国在维也纳达成了 15 年来首个联合减产协议, 非 OPEC 产油国同意每日

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峨琬满
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1 16/2/5 16/3/5 16/4/5 16/5/5 16/6/5 16/7/5 16/8/5 16/9/5 16/1/5 16/11/5 16/12/5 17/1/5 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告行业动态炼化盈利不断改善, 建议关注华锦股份上海石化中国石化等中信建投最新观点 :OPEC 达成 28 年以来首个减产协议, 拟将产量削减 12 万桶 / 日至 325 万桶 / 日, 协议将于 217 年 1 月开始执行, 有效期限为 6 个月 ; 同时,OPEC 与非 OPEC 产油国在维也纳达成了 15 年来首个联合减产协议, 非 OPEC 产油国同意每日减产 55.8 万桶原油以配合 OPEC 产油国的减产行动尽管 OPEC 国家和俄罗斯等非 OPEC 国家后续严格执行的置信度较低, 但我们认为其开始阶段执行概率相对较高, 油价今年一季度有望冲击 6 美元 / 桶本月 OPEC 减产协议开始执行, 从目前各方表态看落实程度比较不错, 短期油价有望冲高, 短期油价反弹, 兼顾弹性和安全边际, 我们重点推荐稳健组合中天能源洲际油气华锦股份桐昆股份目前油价在大部分产油区盈亏平衡线以上, 我们从 216 年二季度判断开始进入 5 美元上下的平衡价格区间, 进入中油价时代 ;5 美元成为美国页岩油的生命线, 中油价预计还将维持 1 年左右 ; 预计未来 2-3 年油价才有望回到 6-7 美元 / 桶我们认为减产达成, 油价也很难冲破目前中油价区间, 只是封杀下跌的下限区间 ; 而页岩油产量有望超预期, 这将压制中长期油价空间, 美国原油活跃钻机数连续 3 周大幅上升至 583 台, 本周美国原油产量 892 万桶 / 日页岩油目前完全成本已落入 45-5 美元区间 ; 页岩油在今年油价 5 美元以上出现大量套期保值 ; 美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展 ; 若 OPEC 真严格执行减产, 反而为页岩油做嫁衣裳天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩, 市场化定价持续推进, 我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投继续看好中油价受益的 PDH 丙烷脱氢制丙烯路线, 推荐龙头企业东华能源 ; 供需结构有望改善的 PTA- 涤纶产业链,G2 之后涤纶长丝供不应求, 盈利改善, 关注行业龙头桐昆股份和恒力股份 ; 国改方面, 重点关注大庆华科和中化国际在济柴 & 天利已重组, 大庆华科还有多远? 国改之中石油集团篇的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况, 随着中石油国企改革稳步推进,ST 济柴装入中石油金融类资产,ST 天利装入中石油工程业务资产, 目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服石油装备制造及其他, 大庆华科目前是中石油仅剩的 A 股资本运作品台, 建议重点关注 ; 同时关注中石化旗下的泰山石油中海油旗下的山东海化在国改之中化集团篇 : 中化国际目标世界级精细化工集团中我们详细梳理了中化集团目前的资产和上市平台情况, 随着宁高宁入住中化集团, 中化国际并购战略预计会加速推进, 公司并购安美特失败后的重组限制期已经结束, 我们认为公司通过并购做大的战略不会改变, 继续推荐中化国际苯乙烯乙烯丙烯丁二烯甲苯纯苯等石化产品价格均走高, 它们与石脑油的价差不断扩大, 利好炼化企业, 建议关注中国石化上海石化华锦股份和荣盛石化本周涤纶长丝价格企稳, 随着节后下游开工率提升及补库存需求, 预计涤纶长丝价格将逐步反弹, 建议关注桐昆股份本周价格监测 : 本周五布伦特结算价美元 / 桶, 周涨 1.95% 在我们监测的 53 种化工产品中, 本周 ( 由于春节放假, 本周的区间为 ~ , 下同 ) 涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 :FOB 韩国苯乙烯 : 华东地区甲苯 :FOB 韩国乙烯 :CFR 东北亚和 MEG( 华东 ), 分别上涨 17.39% 14.5% 6.41% 5.98% 和 5.3% 本周跌幅前 5 名的产品分别为天然气涤纶 FDY( 华东 ) 醋酸 ( 华东 ) PTA: 华东地区和乙醇 ( 华东 ), 分别下跌 7.12%.96%.64%.33% 和.26% 在我们监测的 29 种化工产品价差中, 本周涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 - 石脑油甲苯 - 石脑油乙烯 - 石脑油 PX- 石脑油和丁二烯 - 石脑油, 分别上涨 27.43% 12.66% 8.77% 5.57% 和 3.46% 本周跌幅前 5 名的产品分别为顺丁 - 丁二烯顺酐 - 纯苯涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG PTA-.655* 二甲苯和涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG, 分别下跌 46.94% 29.82% 12.52% 12.47% 和 9.25% [table_invest] 415 维持王强 wangqiangzgs@csc.com.cn 执业证书编号 :S 石亮 shiliangzgs@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 217 年 2 月 6 日市场表现 [table_industrytrend] 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% 相关研究报告 [table_report] 石油开采增持上证指数中信建投石化原油周报: 美国钻机数大幅增加至 551 台中信建投石化周报 PTA 价差有所扩大, 涤纶长丝盈利季节性回落中信建投石化原油周报: 美国页岩油产量快速上升

2 中信建投投资观点 OPEC 达成 28 年以来首个减产协议, 拟将产量削减 12 万桶 / 日至 325 万桶 / 日, 协议将于 217 年 1 月开始执行, 有效期限为 6 个月 ; 同时,OPEC 与非 OPEC 产油国在维也纳达成了 15 年来首个联合减产协议, 非 OPEC 产油国同意每日减产 55.8 万桶原油以配合 OPEC 产油国的减产行动尽管 OPEC 国家和俄罗斯等非 OPEC 国家后续严格执行的置信度较低, 但我们认为其开始阶段执行概率相对较高, 油价今年一季度有望冲击 6 美元 / 桶本月 OPEC 减产协议开始执行, 从目前各方表态看落实程度比较不错, 短期油价有望冲高, 短期油价反弹, 兼顾弹性和安全边际, 我们重点推荐稳健组合中天能源洲际油气华锦股份桐昆股份目前油价在大部分产油区盈亏平衡线以上, 我们从 216 年二季度判断开始进入 5 美元上下的平衡价格区间, 进入中油价时代 ; 5 美元成为美国页岩油的生命线, 中油价预计还将维持 1 年左右 ; 预计未来 2-3 年油价才有望回到 6-7 美元 / 桶我们认为减产达成, 油价也很难冲破目前中油价区间, 只是封杀下跌的下限区间 ; 而页岩油产量有望超预期, 这将压制中长期油价空间, 美国原油活跃钻机数连续 3 周大幅上升至 583 台, 本周美国原油产量 892 万桶 / 日页岩油目前完全成本已落入 45-5 美元区间 ; 页岩油在今年油价 5 美元以上出现大量套期保值 ; 美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展 ; 若 OPEC 真严格执行减产, 反而为页岩油做嫁衣裳天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩, 市场化定价持续推进, 我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投继续看好中油价受益的 PDH 丙烷脱氢制丙烯路线, 推荐龙头企业东华能源 ; 供需结构有望改善的 PTA- 涤纶产业链,G2 之后涤纶长丝供不应求, 盈利改善, 关注行业龙头桐昆股份和恒力股份 ; 国改方面, 重点关注大庆华科和中化国际在济柴 & 天利已重组, 大庆华科还有多远? 国改之中石油集团篇的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况, 随着中石油国企改革稳步推进,ST 济柴装入中石油金融类资产,ST 天利装入中石油工程业务资产, 目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服石油装备制造及其他, 大庆华科目前是中石油仅剩的 A 股资本运作品台, 建议重点关注 ; 同时关注中石化旗下的泰山石油中海油旗下的山东海化在国改之中化集团篇 : 中化国际目标世界级精细化工集团中我们详细梳理了中化集团目前的资产和上市平台情况, 随着宁高宁入住中化集团, 中化国际并购战略预计会加速推进, 公司并购安美特失败后的重组限制期已经结束, 我们认为公司通过并购做大的战略不会改变, 继续推荐中化国际苯乙烯乙烯丙烯丁二烯甲苯纯苯等石化产品价格均走高, 它们与石脑油的价差不断扩大, 利好炼化企业, 建议关注中国石化上海石化华锦股份和荣盛石化本周涤纶长丝价格企稳, 随着节后下游开工率提升及补库存需求, 预计涤纶长丝价格将逐步反弹, 建议关注桐昆股份本周价格监测 : 本周五布伦特结算价美元 / 桶, 周涨 1.95% 在我们监测的 53 种化工产品中, 本周 ( 由于春节放假, 本周的区间为 ~ , 下同 ) 涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 :FOB 韩国苯乙烯 : 华东地区甲苯 :FOB 韩国乙烯 :CFR 东北亚和 MEG( 华东 ), 分别上涨 17.39% 14.5% 6.41% 5.98% 和 5.3% 本周跌幅前 5 名的产品分别为天然气涤纶 FDY( 华东 ) 醋酸( 华东 ) PTA: 华东地区和乙醇 ( 华东 ), 分别下跌 7.12%.96%.64%.33% 和.26% 在我们监测的 29 种化工产品价差中, 本周涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 - 石脑油甲苯 - 石脑油乙烯 - 石脑油 PX- 石脑油和丁二烯 - 石脑油, 分别上涨 27.43% 12.66% 8.77% 5.57% 和 3.46% 本周跌幅前 5 名的产品分别为顺丁 - 丁二烯顺酐 - 纯苯涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG PTA-.655* 二甲苯和涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG, 分别下跌 46.94% 29.82% 12.52% 12.47% 和 9.25% 1

3 中信建投模拟组合上周我们的模拟组合为桐昆股份恒力股份卫星石化广汇能源和中天能源, 模拟组合的收益率为 2.59%, 模拟组合的累计收益率为 31.79%, 相对中信指数的累计超额收益率为 16.93%( 我们的模拟组合始于 ) 本周我们组合维持不变, 我们股票组合的参考指数为中信行业指数 (CI51.WI) 表 1 中信建投本周模拟组合代码股票名称配置比例最新股价 EPS PE (%) ( 元 ) 216E 217E 218E 216E 217E 218E 6346.SH 恒力股份 2% SH 桐昆股份 2% SZ 卫星石化 2% SH 中国石化 2% SH 中天能源 2% 上周模拟组合收益率 2.59% 模拟组合累计收益率 ( 自起, 下同 ) 31.79% 同期中信指数涨跌幅 14.86% 模拟组合累计超额收益率 16.93% 资料来源 :Wind 中信建投证券研究发展部市场表现回顾在我们监测的 55 只标的中, 本周涨幅前五位的分别为荣盛石化海默科技恒逸石化桐昆股份和胜利股份 ; 跌幅前五位的分别为美达股份中化国际大庆华科康普顿和惠博普表 2 本周涨跌前五位周涨幅前五位 : 股票代码股票名称周涨跌幅备注说明 2493.SZ 荣盛石化 8.16% PTA 期货价格不断上涨 384.SZ 海默科技 7.86% 公司发布业绩预告, 逆势实现增长 73.SZ 恒逸石化 6.53% PTA 期货价格不断上涨 SH 桐昆股份 6.51% 公司业绩预告超市场预期, 涤纶长丝周期向好 47.SZ 胜利股份 6.2% 周跌幅前五位 : 股票代码股票名称周涨跌幅备注说明 782.SZ 美达股份 -6.92% 高位回落 65.SH 中化国际 -6.27% 受橡胶业务影响公司业绩低于市场预期 985.SZ 大庆华科 -1.86% SH 康普顿 -1.78% 2554.SZ 惠博普 -1.61% 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 2

4 重点推荐标的动态跟踪桐昆股份 (61233.SH): 业绩略超预期, 继续看好涤纶长丝景气周期事件 : 217 年 1 月 17 日公司发布业绩预增公告, 公司预计 216 年实现归属于上市公司股东的净利润区间为 11~11.6 亿元, 同比增长 855~97%,EPS.89~.94 元, 其中 216Q4 实现净利润区间为 5.4~6 亿元,EPS.44~.49 元, 略超预期点评 : 四季度涤纶长丝产销两旺, 价差不断扩大, 盈利略超预期进入 1 月份, 受 G2 峰会暂时关停或降负荷的下游厂商开工率提升, 涤纶长丝供应紧张, 价差不断扩大, 216Q4 涤纶 POY FDY 和 DTY 的价差分别达到 1446 元 / 吨 2144 元 / 吨和 318 元 / 吨, 同比分别提升 592 元 / 吨 772 元 / 吨和 557 元 / 吨, 环比分别提升 152 元 / 吨 238 元 / 吨和 253 元 / 吨 ;216Q4 油价处于上升通道, 涤纶长丝行业有一定的库存收益 ; 同时考虑到四季度产销两旺, 预计公司四季度销量同比和环比也均有提升, 三重利好因素影响下, 公司四季度业绩大幅增长, 全年业绩达到 11~11.6 亿元, 略超预期受春节因素影响, 进入 217 年 1 月份后下游织造工厂的开工率逐步下降, 涤纶长丝的库存有所增长, 根据中纤网的统计, 目前 POY 和 FDY 在 7 天左右,DTY 的库存在 15 天左右, 随着库存上升, 涤纶长丝的价格也有所松动, 下降 2~3 元 / 吨, 但我们认为这主要是季节性因素影响, 等春节后下游陆续复工, 涤纶长丝的供需将会改善, 我们继续看好涤纶长丝在 217 年的表现 PX-PTA- 涤纶长丝产业链利润向中下游转移, 涤纶长丝有望迎来景气周期 PX-PTA- 涤纶长丝产业链中, 受我国 PX 产能扩张受限影响,PX 盈利一枝独秀, 在高盈利的驱使下国外近几年 PX 产能扩张较快, 未来 PX 将从紧平衡向供需平衡转变 PX 下游 PTA 和涤纶长丝之前均处于产能过剩的状态, 随着行业新增产能的放缓,PTA 和涤纶长丝的盈利都有望改善涤纶长丝的产能扩张在 214 年开始有所放缓,214 年原定项目有些推迟有些取消, 全年新增产能约 35 万吨 / 年, 仅为年初计划的一半 215 年全年新增产能较 214 年进一步减少, 仅为 24 万吨左右, 且主要来自上年延后的产能释放, 预计 216 年行业新增产能 14 万吨左右, 进一步较少从产量看, 尽管最近几年增长有所放缓, 但还是保持在 1% 左右的增长, 每年新增需求量均超过 2 万吨, 我们预计未来几年涤纶长丝还将保持 6% 以上的消费增长, 今年的消费总量将超过 3 万吨, 行业的开工率将在 8 成以上, 行业的盈利能力将持续改善展望 217 年, 据我们统计新增产能在 95 万吨 / 年左右, 如果涤纶长丝的需求保持 6~7% 的增速, 需求的增长在 2 万吨 / 年左右, 行业的开工率将进一步提升, 将超过 88%, 行业盈利有望进一步改善公司是我国涤纶长丝领域的龙头企业, 业绩弹性大, 将持续受益行业盈利改善公司目前聚酯聚合产能约为 35 万吨涤纶长丝产能约为 4 万吨,PTA 产能 12 万吨, 嘉兴二期 12 万吨 PTA 产能预计 17 年下半年投产 ; 长丝产量连续十多年在国内市场实现产量及销量第一, 涤纶长丝的国内市场占有率超过 12%, 全球占比超过 8%, 是当之无愧的行业龙头企业涤纶长丝价差每扩大 5 元 / 吨, 按 38 万吨 / 年的销量测算, 可扩大桐昆股份利润约 1.52 亿元,EPS 增厚约.12 元 / 股在涤纶长丝盈利改善周期中, 公司业绩弹性巨大, 目前涤纶长丝价差不断扩大, 公司业绩将大幅改善, 建议重点关注募投扩产 3 万吨功能性纤维, 优化产品结构, 享行业景气周期年产 3 万吨功能性纤维项目投资总额为 9.92 亿元, 其中建设投资亿元, 本次募集资金中 5.4 亿元用于该项目, 截止目前该项目已经投资 3.9 亿元, 本项目的产品结构为 6 万吨 / 年 15D/288F 阻燃超细功能性 3

5 POY 丝 4.5 万吨 / 年 1D/288F 抗静电超细功能性 POY 丝 15 万吨 / 年 75D/144F 吸湿排汗功能性 POY 丝和 4.5 万吨 / 年 5D/144F 抗紫外功能性 POY 丝, 项目建设期 24 个月, 项目的内部收益率为 35.25%( 所得税后 ), 预计投资回收期 4.54 年公司目前涤纶长丝产能达到 4 万吨 / 年, 是我国最大的涤纶长丝龙头企业, 市场占有率 13% 左右本次公司非公开发行不超过 819 万股, 募集资金不超过 1 亿元, 主要用于用于年产 3 万吨功能性纤维项目年产 2 万吨多孔扁平舒感纤维技改项目和引进全自动智能化包装流水线建设项目等三个项目此次扩产产能投产后, 公司涤纶长丝产能将达到 45 万吨 / 年, 差别化率也将进一步提升年产 2 万吨多孔扁平舒感纤维技改项目投资总额 3.99 亿元, 其中建设投资 3.79 亿元, 本次募集资金中 3 亿元用于该项目, 该项目已经投资 6227 万元, 该项目的产品包括 4.3 万吨 15D/96F 多孔扁平舒感纤维 2.9 万吨 1D/72F 和 1D/48F 多孔扁平舒感纤维 8.2 万吨 15D/144F 多孔扁平舒感纤维 2.5 万吨 1D/192F 多孔扁平舒感纤维和 2.1 万吨 75D/144F 多孔扁平舒感纤维, 项目建设期 24 个月, 内部收益率为 37.8%( 所得税后 ), 预计投资回收期为 3.76 年引进全自动智能化包装流水线建设项目投资总额 2.5 亿元, 其中建设投资 2.45 亿元, 本次募集资金中 1.6 亿元投资该项目, 项目将建成 5 万吨差别化纤维的自动包装储运能力, 项目预计内部收益率 14.27%( 所得税后 ), 投资回收期 7.2 年投资建议不考虑增发摊薄, 我们预计公司 216~218 年 EPS 分别为.92(+.12) 1.35(+.31)) 和 1.68(+.43) 元, 对应目前的股价元 / 股,PE 分别为和 8.6 倍, 调高至买入评级中天能源 (6856.SH): 增发过会,LNG 产业链布局推升业绩高增长事件 : 公司 217 年 1 月 12 日公告 217 年 1 月 11 日证监会发行审核委员会对公司非公开发行申请进行了审核, 根据会议审核结果, 公司的非公开发行申请获得审核通过, 目前在等待证监会的书面核准文件 217 年 1 月 16 日, 公司公告公司作为有限合伙人出资 5 万元投资深圳前海盛世达金产业基金, 致力于借助专业投资机构的专业力量优势在更大范围内寻找对公司有重要意义的天然气高附加值投资标的点评 : 定增过会有助于江阴 LNG 接收站按期推进, 参股产业基金利于公司加快外延扩张速度公司定增顺利过会, 有利于募投项目江阴 2 万吨 / 年 LNG 接收站的按期推进, 同时还将利用募集资金偿还收购青岛中天石油天然气有限公司 38.5% 的股权的借款和偿还银行贷款及补充流动资金, 这将缓解公司的财务压力, 节省财务费用, 提升公司盈利能力参与深圳前海盛世达金产业基金有利于公司借助专业投资机构的力量扩大寻找外延并购标的的范围, 加快公司外延并购的步伐, 我国天然气产业处于黄金发展期, 内生和外延并举方能实现跨越式发展, 把握行业发展机遇布局天然气上下游全产业链, 未来加拿大自有气销售到国内的盈利空间很大公司在 215 年借壳上市后, 具有清晰的天然气全产业链布局蓝图, 通过并购海外优质油气资源加大中游天然气储备集散中心建设力度持续开拓夯实天然气下游销售网络, 逐步实施石油天然气从开采贸易物流加工分销的全产业链布局, 打造具有竞争力的中国民营综合性独立油气运营商公司抓住国际油价大幅下跌的历史机遇, 成功完成两单对加拿大廉价油气资产的并购, 实现了上游资 4

6 源端的布局 ; 同时公司在加拿大建设约 5 亿方的大型 LNG 液化工厂, 预计 217 年四季度投产 ; 作为公司衔接油气上下游的关键一环, 公司增发 23 亿元, 其中 11.9 亿元用于在江阴市投建年设计接受能力 2 万吨 (28.4 亿方 ) 的 LNG 接收站项目, 预计 217 年四季度投产公司经过多年的精心布局, 从上游油气资产到中游天然气进口与加工, 再到下游天然气分销, 天然气全产业链已见雏形随着公司打通上下游全产业链, 公司可以进口廉价的加拿大 LNG, 大幅降低公司的天然气采购成本, 并且利用价格优势进一步拓宽下游天然气分销市场, 未来公司在国内 LNG 分销量将迎来爆发性增长从全球各地天然气价格来看, 加拿大是天然气价格最便宜的地区之一,216 年以来加拿大天然气价格只有.8-2. 美元 / 百万英热单位, 相当于 2 毛多 / 方, 这主要是因为加拿大的天然气产业受到美国页岩气革命的严重冲击经过我们测算, 公司将加拿大自有天然气就地液化并海运至中国东部沿海的完全成本大约 1.3 多元 / 方 ( 含税 ), 而目前我国东南沿海省份的天然气门站价基本在 2.3 元 / 方左右, 销售批发价普遍在元 / 方, 工业用气则大多在 3 元 / 方以上, 车用气甚至在元 / 方因此公司未来加拿大自有天然气销售到国内的价差在 1 元 / 方以上, 盈利空间很大公司国内天然气分销业务高速发展, 今年预计增速约 5% 公司天然气分销业务目前主要集中在山东湖北江苏浙江安徽上海广东福建广西江西湖南等 14 个省 ( 市 ) 受益于我国大部分地区政府鼓励以气代煤导致的下游天然气市场需求量快速增长, 再加上公司积极拓展天然气终端销售, 公司天然气分销业务高速增长 215 年以来, 公司的 LNG 国内分销业务增长迅速, 从 214 年初日均销量 13 万立方米左右增长到 215 年的日均超过 15 万立方米, 其中 215 年下半年已经超过 2 万方 / 天今年预计 LNG 分销量有望达到 3 万方 / 天, 明年则有望超过 4 万方 / 天拓展海外加拿大上游油气资源, 低价并购开始贡献业绩面对国内天然气资源紧张局面短期内难以缓解以及受制于中石油中石化气源制约的行业发展形势, 公司针对性确定了寻求天然气资源自主化的发展思路, 积极探索并购海外优良油气田, 发展上游资源端的油气生产销售业务 215 年 11 月公司并购了加拿大 New Star 公司, 其拥有 4 亿桶油当量的地质储量 (OOIP), 已证实可采储量 1944 万桶, 目前日产量为 42 多桶油当量 ;216 年 6 月公司又并购了加拿大 Long Run 石油勘探公司, 其是一家在加拿大上市的石油天然气公司, 拥有超过 2 亿桶油当量的地质储量 (OOIP), 目前日产量为 35 多桶油当量 ; 下半年公司油气日产量将达到 4 万桶油当量左右公司专业团队审时度势, 在今年油价 32 美元 / 桶的时候以不到 7 亿美元的价格出手并购加拿大 Long Run 石油公司 ;Long Run 公司位于油气富藏带, 目前为加拿大第 4 大油气田, 勘探面积约 1 万平方公里,215 年底的 2p 储量是 1.4 亿桶经济开采剩余 1.2 亿桶, 其中油占 4% 气占 6%; 由于目前勘探部分只占勘探面积的不到 4%, 而且只预测开采到 23 年, 若按平均外推, 油气储量可能将达到 3 亿桶油当量由于在油价底部抄底并购, 收购价格非常便宜, 就算按照目前已勘探部分的 2P 储量测算,2P 收购成本也只有 5 个多美元 / 桶 ; 目前油价主要在 45-5 美元 / 桶的平衡价格区间波动, 因此公司 6 月并表贡献了 8 多万的增值投资收益新收购的 New Star 和 Long Run 油田尽管短期还不能实现天然气销售到中国, 要到 217 年四季度公司江苏江阴的第一个 LNG 接收站投产后才能开始大规模进口加拿大的自有天然气, 以实现超额收益 ; 但考虑到油气日 5

7 产量达到 4 万桶左右, 即使在加拿大当地销售, 油气利润也比较可观, 未来油价每提升 1 美元 / 桶, 年化油气净利润将可提升 9-1 亿元 New Star 公司于 215 年 11 月开始并表,215 年 11~12 月合计为公司贡献净利润 492 万元 ;216 年上半年 New Star 公司贡献营收.85 亿元, 贡献净利润 235 万元, 预计今年全年贡献净利润在 45 万元左右 Long Run 项目, 根据公司并购方案中第三方评估机构的评估, 油的盈亏平衡点约为 34.5 美元 / 桶, 由于当地气价比较低, 油气当量的盈亏平衡点约为 37.5 美元 / 桶 ; 根据第三方评估机构预计,216~218 年 Long Run 将分别实现净利润和 1.62 亿元 ( 对应年油价分别为美元 / 桶 ) 我们预计未来 1-2 年油价主要 45-5 美元 / 桶的平衡价格区间波动, 我们预计 Long Run 项目今年下半年有望贡献净利润约 3 亿, 明年有望净利润约 1 亿同时, 由于加拿大当地实现油价挂靠 WTI 油价甚至更低, 而国内进口原油价格挂靠 Brent 油价 ; 公司从今年下半年开始, 将以贸易的形式将自有油气田的部分原油进口到中国来, 预计会增加美元 / 桶的利润投资建议公司未来几年将迎来业绩的高速增长期, 今明 2 年的业绩增长主要依靠国内 LNG 分销的高增长和加拿大油气区块当地销售并表的贡献 ( 今年只并表半年明年全年并表 ),218 年开始随着江苏江阴和广东潮州 LNG 接收站的投产 LNG 大规模进口贡献业绩我们预计公司 216~218 年净利润分别为 5.5 亿 9.1 亿和 16.4 亿元, 按增发摊薄后 13.8 亿股本测算, 预计公司 216~218 年的 EPS 分别为.4 元.66 元 1.19 元, 对应的 PE 分别为 31 倍 19 倍和 1 倍, 维持买入评级, 目标市值先看 25 亿 6

8 本周重点化工产品价格及价差跟踪 : 在我们监测的 53 种化工产品中, 本周 ( 由于春节放假, 本周的区间为 ~ , 下同 ) 涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 :FOB 韩国苯乙烯 : 华东地区甲苯 :FOB 韩国乙烯 :CFR 东北亚和 MEG( 华东 ), 分别上涨 17.39% 14.5% 6.41% 5.98% 和 5.3% 本周跌幅前 5 名的产品分别为天然气涤纶 FDY( 华东 ) 醋酸 ( 华东 ) PTA: 华东地区和乙醇 ( 华东 ), 分别下跌 7.12%.96%.64%.33% 和.26% 表 3 本周涨幅前 5 位的产品产品最新价格本周涨幅苯乙烯 :FOB 韩国 1, % 苯乙烯 : 华东地区 12, % 甲苯 :FOB 韩国 % 乙烯 :CFR 东北亚 1, % MEG( 华东 ) 8,24 5.3% 资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部表 4 本周跌幅前 5 位的产品产品最新价格本周涨幅天然气 % 涤纶 FDY( 华东 ) 9,5 -.96% 醋酸 ( 华东 ) 2, % PTA: 华东地区 % 乙醇 ( 华东 ) 4, % 在我们监测的 29 种化工产品价差中, 本周涨幅前 5 名的产品分别为苯乙烯 - 石脑油甲苯 - 石脑油乙烯 - 石脑油 PX- 石脑油和丁二烯 - 石脑油, 分别上涨 27.43% 12.66% 8.77% 5.57% 和 3.46% 本周跌幅前 5 名的产品分别为顺丁 - 丁二烯顺酐 - 纯苯涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG PTA-.655* 二甲苯和涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG, 分别下跌 46.94% 29.82% 12.52% 12.47% 和 9.25% 表 5 本周价差涨幅前 5 位的品种价差品种最新价差本周涨幅苯乙烯 - 石脑油 1, % 甲苯 - 石脑油 % 乙烯 - 石脑油 % PX- 石脑油 % 丁二烯 - 石脑油 2, % 资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部表 6 本周价差跌幅前 5 位的品种价差品种最新价差本周涨幅顺丁 - 丁二烯 % 顺酐 - 纯苯 % 涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG 1, % PTA-.655* 二甲苯 % 涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG 1, % 7

9 表 7 本周监测的化工产品价格及涨跌幅情况分类价格 / 价差名称最新价格涨跌幅一周一月三月半年一年石油天然布伦特原油 % -.58% 24.6% 27.35% 65.75% 气 WTI 原油 %.17% 22.3% 28.28% 73.71% 天然气 % % 36.36% 4.17% 44.23% 石化产品石脑油 (CFR 韩国 ) % 5.5% 24.54% 56.78% 63.91% 国际报价乙烯 :FOB 韩国 11..%.% 15.79% 4.76% 23.6% 乙烯 :CFR 东北亚 % 8.77% 2.39% 15.35% 39.33% 丙烯 :FOB 韩国 % 4.94% 19.7% 25.6% 53.44% 苯乙烯 :FOB 韩国 % 28.16% 42.16% 54.56% 64.67% 丁二烯 :FOB 韩国 3..% 31.% % % 275.% 纯苯 :FOB 韩国 % 17.37% 52.22% 62.77% 83.8% 甲苯 :FOB 韩国 % 12.19% 26.7% 44.7% 4.5% 国内石化碳四原料气 : 齐鲁石化 %.% 2.22% 47.65% 11.96% 产品报价苯乙烯 : 华东地区 % 22.98% 29.18% 5.96% 61.58% 丁二烯 : 华东地区 % 18.1% 98.8% % 296.8% 丁酮 : 华东地区 68.%.% 1.87% 11.48% 38.78% C3C4 气体丙烷 ( 冷冻货 ):CFR 华东 % 9.3% 35.96% 92.45% 58.5% 丁烷 ( 冷冻货 ):CFR 华东 % 17.7% 46.48% % 73.73% 塑料 HDPE(DGDA698): 齐鲁石化 15.%.% 5.% 1.53% 16.67% LDPE(212TN26): 齐鲁石化 117.% -3.31% -8.59% 22.51% 21.24% LLDPE(DFDA-742): 齐鲁石化 15.%.% 2.3% 9.84% 15.52% PP(EPS3R): 齐鲁石化 95.% -3.6% 3.83% 13.1% 28.38% 化纤对二甲苯 (PX): 齐鲁石化 %.% 1.77% 1.77% 26.32% 对二甲苯 PX:CFR 中国主港 % 5.63% 16.5% 14.56% 24.69% PTA: 华东地区 %.19% 11.42% 15.76% 24.92% 涤纶 POY( 华东 ) 86.% -2.55% 15.73% 22.2% 37.6% 涤纶 FDY( 华东 ) % -7.18% 13.48% 16.96% 36.9% 涤纶 DTY( 华东 ) 12.% -2.39% 12.9% 16.91% 36.% 己内酰胺 CPL 内盘 % 4.5% 62.16% 6.% 95.65% 锦纶切片 ( 华东 ) 193.% 2.39% 6.83% 62.53% 75.45% 锦纶 POY % 5.29% 48.98% 54.77% 63.43% 氨纶 2D 395.% 1.28% 6.76% 9.12% -4.82% 氨纶 4D % 2.26% 7.46% 1.7%.63% PTMEG 142.% 1.43% 7.58% 12.7% -7.19% MEG( 华东 ) % 5.78% 41.46% 64.64% 7.6% 橡胶天然橡胶 ( 泰国 2# 复合标胶 ): 华东地区 1975.% 9.8% 54.3% 8.38% % 丁苯橡胶 (152): 华东地区 % 16.75% 81.47% 12.54% % 顺丁橡胶 (BR9): 华东地区 % 19.86% 71.6% % % 8

10 丙烯酸产丙烯酸 ( 华东 ) 15.% -6.25% 32.91% 81.43% 15.88% 业链甲醇 ( 华东 ) % -.32% 28.93% 61.21% 7.36% 乙醇 ( 华东 ) % -4.94%.63% -1.96% % 正丁醇 ( 华东 ) % -1.55% 8.9% 25.74% 39.94% 辛醇 ( 华东 ) % -.98% 8.63% 24.79% 48.4% 丙烯酸甲酯 ( 华东 ) 114.% -.87% 45.69% 84.8% 96.55% 丙烯酸乙酯 ( 华东 ) 114.% -4.2% 22.58% 43.62% 62.86% 丙烯酸丁酯 ( 华东 ) 114.% -5.79% 29.18% 67.34% 93.22% 其他 MTBE( 华东 ) %.91% 8.29% 19.35% 23.33% 顺酐 ( 华东 ) 8375.% -1.47% 21.82% 43.47% 49.55% 正丁烷 48.%.%.%.%.% 纯苯 ( 华东 ) % 13.64% 47.6% 57.38% 82.58% EO( 华东 ) 95.%.% 1.69% -1.9% 31.16% PO( 华东 ) 115.% 7.73% 32.18% 16.16% 63.12% 醋酸 ( 华东 ) % -7.2% 3.7% 44.36% 56.% 资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部 9

11 表 8 监测的 29 中化工品价差涨跌幅情况分类价格 / 价差名称最新价格涨跌幅一周一月三月半年一年乙烯 - 石脑油 % 11.36% 24.68% -6.53% 25.68% 丙烯 - 石脑油 %.28% 11.84%.98% 3.57% 丁二烯 - 石脑油 2, % 37.87% % 293.8% % 大石化苯 - 石脑油 % 47.24% 12.12% 59.77% % 甲苯 - 石脑油 % 35.58% 31.93% 27.41% -1.% PX- 石脑油 % 5.81% 7.3% -8.2% -7.97% 苯乙烯 - 石脑油 1, % 52.97% 53.49% 58.57% 59.1% PDH 丙烯 -1.2 丙烷 3, % % -13.7% % 49.54% PTA-.655* 二甲苯 % 14.23% 17.25% 46.75% 12.72% 涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG 1, % % -8.44% 1.41% 29.96% 涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG 1, % % -1.93% % 24.88% 化纤涤纶 DTY-.86*PTA-.34*MEG 2, % % -6.8% -1.96% 28.86% PA6-CPL 3,5.% -5.41% % -3.69% % 氨纶 4D-.8*PTMEG-.2* 纯 MDI 15, % 1.27% 8.58% -3.43% -6.87% 氨纶 2D-.8*PTMEG-.2* 纯 MDI 22,99.% -.4% 6.98% -1.3% % 丁二烯 -C4 2,4 3.38% 37.19% % % % 橡胶产业天胶 - 顺丁 6,461.18% 69.28% % % % 链顺丁 - 丁二烯 % -3.71% % -58.4% % 丙烯酸 -.7* 丙烯 6, % % 42.55% 12.43% % 丙烯酸产丙烯酸甲酯 -.87* 丙烯酸 2,265.% 48.6% % % 66.18% 业链丙烯酸丁酯 -.6* 丙烯酸 5,1.% -5.97% 24.85% 46.55% 79.58% 聚丙烯 - 丙烯 3, % % % -8.23% -6.1% 环氧乙烷 -.73* 乙烯 3,53-4.7% 1.89% -16.2% % 34.14% 环氧丙烷 -.87* 丙烯 6, % 12.59% 43.59% 11.65% 65.42% MTBE-.36* 甲醇 -.64* 混合碳四 1, % 12.78% % % 21.87% 其他顺酐 - 纯苯 % % % % % 顺酐 - 正丁烷 3,575.% -3.38% 71.5% % % 甲乙酮 - 混合碳四 2,4.% -1.23% -2.4% -5.88% % 己二酸 - 苯 4,157.1% % % 46.55% -6.1% 资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部 1

12 重点产品价格及价差走势图 1: 布伦特和 WTI 原油价格走势单位 : 美元 / 桶图 2: 天然气价格走势单位 :MMBtu 布伦特原油 WTI 原油天然气图 3: 石脑油乙烯及价差走势单位 : 美元 / 吨图 4: 丙烯石脑油及差价走势单位 : 美元 / 吨乙烯 - 石脑油石脑油 (CFR 韩国 ) 乙烯 :CFR 东北亚 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 丙烯 - 石脑油石脑油 (CFR 韩国 ) 丙烯 :FOB 韩国 1,6 1,4 1,2 1, 图 5: 丁二烯及价差走势单位 : 美元 / 吨和元 / 吨图 6: 甲乙酮 C4 价格及差价单位 : 元 / 吨丁二烯 -C4 丁二烯 : 扬子石化丁二烯 :FOB 韩国 25, 3,5 2, 3, 2,5 15, 2, 1, 1,5 1, 5, 甲乙酮 - 混合碳四碳四原料气 : 齐鲁石化丁酮 : 华东地区 12, 1, 8, 6, 4, 2,

13 图 7: 丙烷丙烯及 PDH 价差情况单位 : 美元 / 吨图 8:HDPE LDPE 和 LLDPE 价格走势单位 : 元 / 吨丙烯 -1.2 丙烷丙烷 ( 冷冻货 ):CFR 华东丙烯 : 镇海炼化 1,4 12, 1,2 1, 1, 8, 8 6, 6 4 4, 2 2, HDPE LDPE LLDPE 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 图 9:PP 及差价走势图单位 : 元 / 吨图 1:PTA PX 及差价走势单位 : 元 / 吨 14, 聚丙烯 - 丙烯 PP 14, PTA-.655* 二甲苯 PX PTA 1,6 12, 1, 8, 12, 1, 8, 1,2 8 6, 4, 2, 6, 4, 2, 图 11: 涤纶 POY 及差价走势单位 : 元 / 吨图 12: 涤纶 FDY 及价差走势单位 : 元 / 吨 14, 涤纶 POY-.86*PTA-.34*MEG POY 2,8 14, 涤纶 FDY-.86*PTA-.34*MEG FDY 3,2 12, 1, 8, 6, 4, 2, 2,4 2, 1,6 1, , 1, 8, 6, 4, 2, 2,8 2,4 2, 1,6 1, 图 13: 涤纶 DTY 及差价走势单位 : 元 / 吨图 14:PX 及差价走势单位 : 美元 / 吨涤纶 DTY-.86*PTA-.34*MEG DTY 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ,4 4, 3,6 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1, , 1,8 1,6 1,4 1,2 1, PX- 石脑油对二甲苯 PX:CFR 中国主港

14 图 15:PA6 己内酰胺及差价走势单位 : 元 / 吨图 16: 氨纶 2D PTMEG 及差价走势单位 : 元 / 吨 PA6-CPL 己内酰胺 PA6 3, 25, 2, 15, 1, 5, , 1, 8, 6, 4, 2, 氨纶 2D-.8*PTMEG-.2* 纯 MDI 氨纶 2D PTMEG 7, 45, 6, 4, 35, 5, 3, 4, 25, 3, 2, 2, 15, 1, 1, 5, 图 17: 氨纶 4D PTMEG 及价差走势单位 : 元 / 吨图 18: 橡胶价格走势单位 : 元 / 吨 6, 氨纶 4D-.8*PTMEG-.2* 纯 MDI 氨纶 4D PTMEG 3, 3, 天然橡胶顺丁橡胶丁苯橡胶 5, 25, 25, 4, 2, 2, 3, 15, 15, 2, 1, 1, 1, 5, 5, 图 19: 丙烯酸及差价走势单位 : 元 / 吨图 2: 丙烯酸甲酯及价差走势单位 : 元 / 吨丙烯酸 -.7* 丙烯丙烯酸 ( 华东 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 1, 8, 6, 4, 2, 丙烯酸甲酯 -.87* 丙烯酸丙烯酸甲酯 ( 华东 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 5, 4, 3, 2, 1, 图 21: 丙烯酸丁酯及价差走势单位 : 元 / 吨图 22:MTBE 及差价走势单位 : 元 / 吨 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 丙烯酸丁酯 -.6* 丙烯酸丙烯酸丁酯 ( 华东 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, MTBE-.36* 甲醇 -.64* 混合碳四 MTBE( 华东 ) ,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 13

15 图 23: 顺酐及价差走势单位 : 元 / 吨图 24: 环氧乙烷及价差走势单位 : 元 / 吨 14, 顺酐 ( 华东 ) 顺酐 - 纯苯顺酐 - 正丁烷 6, 12, 环氧乙烷 -.73* 乙烯 EO( 华东 ) 6, 12, 5, 1, 5, 1, 8, 6, 4, 2, 4, 3, 2, 1, 8, 6, 4, 2, 4, 3, 2, 1, 图 25: 环氧丙烷及差价走势单位 : 元 / 吨图 26: 己二酸及价差走势单位 : 元 / 吨环氧丙烷 -.87* 丙烯 PO( 华东 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 己二酸 - 苯己二酸 ( 华东 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部 14

16 重点推荐标的图 27: 中信建投石化重点覆盖标的一览代码股票名称最新股价 EPS PE ( 元 ) 216E 217E 218E 216E 217E 218E 投资评级 2221.SZ 东华能源买入 253.SZ 云南能投买入 59.SZ 华锦股份买入 6346.SH 恒力股份增持 65.SH 中化国际买入 6856.SH 中天能源买入 372.SZ 三聚环保增持 2554.SZ 惠博普增持 73.SZ 恒逸石化增持 SH 桐昆股份增持 628.SH 中国石化增持 6688.SH 上海石化增持 6759.SH 洲际油气增持 6175.SH 美都能源增持 6256.SH 广汇能源增持 226.SZ 海利得增持 384.SZ 海默科技增持 2648.SZ 卫星石化买入 248.SZ 齐翔腾达增持 227.SZ 准油股份增持 2493.SZ 荣盛石化增持 264.SZ 华峰氨纶 5.16 (.22).9.15 (23.45) 中性 SH 中国石油中性 6188.SH 中海油服 (1.24).1.37 (1.36) 中性 6871.SH 石化油服中性 2353.SZ 杰瑞股份中性 2254.SZ 泰和新材中性 554.SZ 泰山石油中性 6387.SH 海越股份中性 698.SZ 沈阳化工暂不评级 985.SZ 大庆华科暂不评级 6777.SH 新潮能源暂不评级 6378.SH 天科股份暂不评级 637.SZ 茂化实华 7.33 / / / / / / 暂不评级 218.SZ 华信国际 9.17 / / / / / / 暂不评级资料来源 :wind, 中信建投证券研究发展部 15

17 分析师介绍王强 : 中信建投证券研究发展部石化行业首席分析师总监 ; 浙江大学工学学士硕士, 意大利管理硕士,2 年石化企业运营经验 ;7 年证券研究经验, 曾就职于湘财证券研究所银河证券研究部,216 年 8 月加盟中信建投证券所在团队年获得新财富行业 3 年第 1 名 2 年第 2 名, 年连续 4 年获得水晶球行业第 1 名石亮 : 中信建投证券研究发展部石化行业分析师 ; 复旦大学理学学士, 上海财经大学金融学硕士,4 年化工实业经验,3 年证券研究经验, 曾就职于国联证券研究所,216 年 8 月加盟中信建投证券研究服务社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 huangwei@csc.com.cn 李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 王健 wangjianyf@csc.com.cn 周瑞 zhourui@csc.com.cn 刘凯 liukaizgs@csc.com.cn 上海地区销售经理陈诗泓 chenshihong@csc.com.cn 邓欣 dengxin@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 lilan@csc.com.cn 潘振亚 panzhenya@csc.com.cn 肖垚 xiaoyao@csc.com.cn 吉佳 jijia@csc.com.cn 朱丽 zhuli@csc.com.cn 杨晶 yangjingzgs@csc.com.cn 深广地区销售经理胡倩 huqian@csc.com.cn 芦冠宇 luguanyu@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 许舒枫 xushufeng@csc.com.cn 王留阳 wangliuyang@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 券商私募销售经理任威 renwei@csc.com.cn 16

18 评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上重要声明本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料意见和预测均仅反映本报告发布时的资料意见和预测, 可能在随后会作出调整我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资法律会计或税务等方面的最终操作建议本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版复制和发布本报告任何机构和个人如引用刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和 / 或修改本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿股市有风险, 入市需谨慎地址北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京 11 中国上海 212 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 221 室电话 :(861) 电话 :(8621) 传真 :(861) 传真 :(8621)

中信建投投资观点 OPEC 在 11 月 30 日达成冻产协议, 同意将产量缩减 120 万桶 / 日至 3250 万桶 / 日, 比 10 月份的产量减少约 3.5%, 协议将于 2017 年 1 月份开始执行, 有效期 6 个月, 同时非 OPEC 组织中俄罗斯同意减产 30 万桶 / 日, 上

中信建投投资观点 OPEC 在 11 月 30 日达成冻产协议, 同意将产量缩减 120 万桶 / 日至 3250 万桶 / 日, 比 10 月份的产量减少约 3.5%, 协议将于 2017 年 1 月份开始执行, 有效期 6 个月, 同时非 OPEC 组织中俄罗斯同意减产 30 万桶 / 日, 上 15/12/7 16/1/7 16/2/7 16/3/7 16/4/7 16/5/7 16/6/7 16/7/7 16/8/7 16/9/7 16/10/7 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告行业动态 OPEC 冻产协议达成, 关注油价反弹受益标的中信建投最新观点 : OPEC 在 11 月 30 日达成冻产协议, 同意将产量缩减