近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相

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蓄侑终
5 years ago
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1 / / 公司研究食品饮料元祖股份 (603886)2018 年中报点评募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日挖掘价值投资成长增持 ( 维持 ) 证券研究报告投资要点公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润万元, YOY %; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润万元, 同比扭亏 2018 年单二季度公司营收 4.44 亿元,YOY+12.69%; 归母净利润万元,YOY % 2018H1 公司营收实现较快增长, 主因营销渠道强化以及端午期间产品销售高增长预收账款同比增加 24.84%, 主因公司卡券销售高于去年同期广告宣传费用同比增加 24.38%, 主因公司加大电视广播户外广告的投放力度此外, 公司毛利率同比下降 0.19 个 pct 至 61.50%, 主因包材价格上涨我们预计毛利率下滑为短期现象, 公司主攻礼品市场, 提价阻力较小门店新设稳步推进, 单店营收不断提升 2018H1, 公司通过购买或租赁形式不断开设直营门店, 扩大公司覆盖范围截至 2018 年 6 月 30 日, 公司共拥有 607 家门店, 相比年初增加 16 家同时, 公司加强市场推广, 提高生产和物流的反应速度, 并且强化对加盟店的服务支持力度, 激励各门店业绩提升上半年, 公司店效稳步提升, 同比增长 4-5% 募投项目助力发展, 双节业绩值得期待三季度为公司销售旺季, 产生近半营收及超九成的利润其中, 中秋月饼相关产品就占全年营收和净利约 35% 今年, 公司积极调整和开拓市场, 销售渠道逐步强化, 三季度业绩预计将进一步提升 2019 年底, 公司募投项目也将达成, 叠加公司门店及店效的提升, 业绩有望保持稳健增长东方财富证券研究所证券分析师 : 陈博证书编号 :S 联系人 : 高思雅电话 : 相对指数表现 14.24% 5.64% -2.96% % % 8/ % 10/28 12/28 2/28 4/30 6/30 元祖股份沪深 300 基本数据总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 周最高 / 最低 ( 元 ) 25.23/ 周最高 / 最低 (PE) 37.39/ 周最高 / 最低 (PB) 5.57/ 周涨幅 (%) 周换手率 (%) 相关研究经营稳健, 募投项目达成将助力业绩增长国内领先的烘培连锁企业, 业绩预告超预期

2 近年来财务数据图表 1: 公司近年来营业总收入变化元祖股份 (603886)2018 年中报点评图表 2: 公司近年来归母净利润变化图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化图表 4: 公司近年来三项费用率变化图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化图表 6: 公司近年来存货周转率相关变化敬请阅读本报告正文后各项声明 2

3 图表 7: 公司近年来偿债能力图表 8: 公司近年来资产负债率图表 9: 公司近年来现金流量变化图表 10: 销售商品提供劳务收到的现金情况图表 11: 公司近年来杜邦分析敬请阅读本报告正文后各项声明 3

4 投资建议上调盈利预测预计元祖股份 2018/2019/2020 年营业收入分别为 19.84/22.22/24.46 亿元, 归母净利润分别为 2.41/2.77/3.19 亿元,EPS 分别为 1.00/1.16/1.33 元, 对应 PE 17.56/15.26/13.27 倍, 维持增持评级盈利预测项目 \ 年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 风险提示食品安全风险 ; 市场竞争加剧 ; 仓储及物流风险敬请阅读本报告正文后各项声明 4

5 资产负债表 ( 百万元 ) 现金流量表 ( 百万元 ) 至 12 月 31 日 2017A 2018E 2019E 2020E 至 12 月 31 日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产经营活动现金流货币资金净利润应收及预付折旧摊销存货营运资金变动其他流动资产其它非流动资产投资活动现金流长期股权投资资本支出固定资产投资变动在建工程其他无形资产筹资活动现金流其他长期资产银行借款资产总计债券融资流动负债股权融资短期借款其他应付及预收现金净增加额其他流动负债期初现金余额非流动负债期末现金余额长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积主要财务比率 guzhi 16E 17E 18E 留存收益至 12 月 31 日 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益成长能力 (%) 少数股东权益营业收入增长负债和股东权益营业利润增长归属母公司净利润增长利润表 ( 百万元 ) 获利能力 (%) 至 12 月 31 日 2017A 2018E 2019E 2020E 毛利率营业收入净利率营业成本 ROE 营业税金及附加 ROIC 销售费用偿债能力管理费用资产负债率 (%) 财务费用净负债比率资产减值损失流动比率公允价值变动收益速动比率投资净收益营运能力资产处置收益总资产周转率其他收益应收账款周转率营业利润存货周转率营业外收入每股指标 ( 元 ) 营业外支出每股收益利润总额每股经营现金流所得税每股净资产净利润估值比率少数股东损益 P/E 归属母公司净利润 P/B EBITDA EV/EBITDA 敬请阅读本报告正文后各项声明 5

6 西藏东方财富证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资建议的评级标准 : 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 3 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 3 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 指数为基准股票评级买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15% 以上 ; 增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15% 以上行业评级强于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上免责声明 : 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国 ( 香港和澳门特别行政区台湾省除外 ) 发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外, 绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容, 不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告, 需注明出处为东方财富证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明 6

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013