P2 目录 1. 核心观点区域行业投资增速不一政策体制因素居主要原因 PMI 延续扩张态势 17 年强势开局宏观政策与经济数据国内外宏观经济与政策 : 中国货币政策形成新框架, 美国放宽金融业监管关键数据

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育彭
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1 宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告宏观经济周报 ( ) 核心观点 : 区域行业投资增速不一, 政策体制因素居主要原因随着我国生态文明和扶贫考核体系的建立, 预期 17 年北上广深等一线城市的生态地产旅游地产绿色地产会有较好的发展前景, 中西部地区的保障性住房城乡结合部的住宅投资等会进一步加大力度 ; 东北地区尚缺乏较为自由和完善的市场体系且资源资本外流现象明显, 制约东北地区民间固定资产投资增速, 与东部地区的增速形成反差预期 17 年区域民间固定资产投资增速仍将受限于区域投资环境和体制性因素 ; 随着我国经济发展的转型, 资源消耗型行业或被政府重点调控 2016 年, 我国采矿业投资增速下滑显著, 预期 17 年粗放型行业的投资仍会呈现递减态势 ; 从投资金额来看, 第三产业投资金额位居首位, 第一产业投资金额有赶超第二产业投资金额的势头, 且第一产业投资金额增速位居第一预期我国第一产业和第三产业明年依旧会保持良好的增长态势 PMI 延续扩张态势,17 年强势开局 1 月官方制造业 PMI 为 51.3%, 虽比上月微落 0.1 个百分点, 但连续 4 个月保持在 51.0% 以上, 且为 2012 年以来同期高点, 延续平稳扩张态势 ; 从价格上看, 主要原材料购进价格和出场价格双双回落, 与生产和需求指数的下行相对应, 供给侧改革与防风险并进的效果逐渐显现 ; 1 月份, 中国非制造业商务活动指数为 54.6%, 比上月微升 0.1 个百分点, 保持平稳向好增长势头其中建筑业指标由 61.9 回落至 61.1; 服务业增速有所加快, 服务业指标由 53.2 上升至 53.5 一周要闻 : 春节假期结束后首个工作日, 中国央行上调逆回购利率和常备借贷便利 (SLF) 利率, 开年货币市场操作利率上调释放出明确的政策信号, 稳健的货币政策需要更加中性, 以防风险去杠杆美国总统特朗普签署关于多德弗兰克法案和信托规则的行政命令, 放宽金融业监管宏观经济谭凇宏观经济分析师执业证书编号 :S tansong@dxzq.net.cn 联系人 : 汤黎明 soupdawn@126.com 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 2017 年 02 月 06 日动态周报央行上调逆回购利率和常备借贷便利 (SLF) 利率相关研究报告逆回购利率 :7 天逆回购利率 :28 天常备借贷便利 (SLF) 利率 :7 天逆回购利率 :14 天常备借贷便利 (SLF) 利率 : 隔夜常备借贷便利 (SLF) 利率 :1 个月 1. 国家统计局 16 年投资数据点评 : 区域行业投资增速不一政策体制因素居主因年 1 月中国 PMI 数据点评 :PMI 延续扩张态势 17 年强势开局

2 P2 目录 1. 核心观点区域行业投资增速不一政策体制因素居主要原因 PMI 延续扩张态势 17 年强势开局宏观政策与经济数据国内外宏观经济与政策 : 中国货币政策形成新框架, 美国放宽金融业监管关键数据 : 中国制造业 PMI 好于预期, 美国 ISM 制造业指数创新高宏观全景数据概览流动性 : 本周短期利率下降, 长期利率上升 ; 票据贴现利率上涨 ; 美元兑人民币中间价下降 ; 互联网金融收益率下降煤炭 : 本周秦皇岛港煤库存下降有色金属 : 本周有色金属上涨, 黄金价格上涨本周原油期货期货价格上涨, 天然气期货价格下跌 ;CCBFI 综合指数下降化工 : 本周石脑油橡胶尿素价格上涨, PTA 价格下跌, 沥青聚氯乙烯涤纶短纤价格不变钢铁 : 本周螺纹钢热轧卷板铁矿石价格下跌, 热轧卷板线材冷轧库存上升建材 : 本周北京水泥价格上升 ; 玻璃价格指数玻璃综合指数上涨房地产业 : 本周上海广州城市商品房成交面积节后缓慢上涨交通运输行业 : 本周运费指数下降 ;CCBFI 综合指数上升, 中国 CCFI 综合指数上升, 铁矿石运费下降食品价格 : 本周生猪猪肉价格下跌 ;CRB 现货综合指数上升 ; 豆粕价格上涨本周电影票房收入表格目录表 1: 政策动向整理 ( )... 8 表 2: 经济数据整理 ( )... 8 表 3: 海外经济数据整理 ( )... 8 插图目录图 1: 本周 SHIBOR 隔夜利率 SHIBOR1 周利率 SHIBOR2 周利率下降图 2: 本周 1 年期国债收益率 3 个月国债收益率 10 年期国债收益上升 (%) 图 3: 本周票据贴现利率上涨 ( ) 图 4: 本周美元兑人民币中间价下降 ( 美元 / 人民币 ) 图 6: 秦皇岛港煤库存下降图 7: 本周铜价铝价黄金价格上涨 ( 美元 / 吨 ) 图 8: 本周碳酸锂现货结算价格不变 ( 元 / 公斤 ) 图 9: 本周原油期货价格上涨, 天然气期货价格下跌 ( 美元 / 桶 ) 图 10: 本周 CCBFI 综合指数下降... 13

3 P3 图 11: 本周石脑油价格上升后不变 ( 左轴 : 美元 / 吨 ; 右轴 : 美元 / 桶 ) 图 12: 本周沥青期货价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 15: 本周轻质纯碱烧碱价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 16: 本周 PTA 价格下降, 粘胶短纤价格不变, 涤纶短纤上升 ( 元 / 吨 ) 图 17: 本周甲苯二异氰酸酯 (TDI) 价格不变 ( 美元 / 吨 ) 图 18: 本周尿素价格上升 ( 元 / 吨 ) 图 20: 热轧卷板线材冷轧库存上升 ( 万吨 ) 图 21: 本周北京水泥价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 22: 本周中国玻璃价格指数玻璃综合指数上升, 玻璃市场信心指数下降 (%) 图 23: 本周主要城市商品房成交面积下降 ( 万平方米 ) 图 24: 本周上海广州商品房成交面积节后缓慢上涨 ( 平方米 ) 图 25: 本周波罗的海干散货指数巴拿马型运费指数好望角型运费指数下降图 26:CCBFI 综合指数下降图 27: 中国 CCFI 综合指数上升图 28: 本周巴西图巴朗 - 青岛西澳 - 青岛铁矿石运费下降 ( 美元 / 吨 ) 图 29: 蔬菜价格指数 (%) 图 30:22 个省市仔猪价格上涨, 生猪猪肉价格下跌 ( 元 / 千克 ) 图 31:CRB 现货综合指数上升图 32: 豆粕价格上涨, 玉米价格猪粮比价下跌 ( 元 / 千克 ) 图 33: 本周电影票房收入 ( 万美元 )... 19

4 P4 1. 核心观点 1.1 区域行业投资增速不一政策体制因素居主要原因 2016 年, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 比上年名义增长 8.1%( 扣除价格因素实际增长 8.8%), 增速比 1-11 月份回落 0.2 个百分点从环比速度看,12 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 0.53% 分产业看, 第一产业投资亿元, 比上年增长 21.1%, 增速比 1-11 月份回落 0.8 个百分点 ; 第二产业投资亿元, 增长 3.5%, 增速提高 0.2 个百分点 ; 第三产业投资亿元, 增长 10.9%, 增速回落 0.4 个百分点 2016 年, 民间固定资产投资亿元, 比上年名义增长 3.2%( 扣除价格因素实际增长 3.8%), 增速比 1-11 月份提高 0.1 个百分点民间固定资产投资占全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 的比重为 61.2%, 比 1-11 月份降低 0.3 个百分点, 比上年降低 3 个百分点 17 年生态地产或有较好发展前景, 区域民间固定资产投资受限于区域投资环境, 资源消耗型行业投资增速或进一步下滑, 分产业投资增速不一年生态地产绿色地产或有较好发展前景 2016 年, 全国房地产开发投资亿元, 比上年名义增长 6.9%( 扣除价格因素实际增长 7.5%), 增速比 1-11 月份提高 0.4 个百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 6.4%, 增速提高 0.4 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.0% 其中, 东部地区房地产开发投资亿元, 比上年增长 5.6%; 中部地区投资亿元, 增长 10.7%; 西部地区投资亿元, 增长 6.2% 16 年我国房地产开发投资仍保持稳健增长态势, 住宅投资仍是房地产开发投资主力随着我国生态文明和扶贫考核体系的建立, 预期 17 年北上广深等一线城市的生态地产旅游地产绿色地产会有较好的发展前景 ; 中西部地区的保障性住房城乡结合部的住宅投资等会进一步加大力度区域民间固定资产投资受限于区域投资环境 2016 年分地区看, 东部地区民间固定资产投资亿元, 比上年增长 6.8%, 增速比 1-11 月份回落 0.2 个百分点 ; 中部地区亿元, 增长 5.9%, 增速回落 0.1 个百分点 ; 西部地区亿元, 增长 2.4%, 增速回落 0.5 个百分点 ; 东北地区亿元, 下降 24.4%, 降幅收窄 1.6 个百分点东北地区民间固定投资总额逐年下滑与东部地区的增速形成反差, 东北地区尚缺乏较为自由和完善的市场体系, 东北地区的资源资本外流现象明显, 对于东北地区的民间固定资产投资增速形成了制约预期 17 年区域民间固定资产投资增速仍将受限于区域投资环境和体制性因素资源消耗型行业投资增速或进一步下滑 2016 年, 我国采矿业投资增速下滑显著, 其中 : 煤炭开采和洗选行业投资 1864 亿元, 同比下降 18.3%; 石油和天然气开采业投资 240 亿元, 同比下降 4.6%; 黑色金属矿采选业投资 763 亿元, 同比下降 35.4%; 有色金属矿采选业 1034 亿元, 同比下降 6.2%

5 P5 随着我国经济发展的转型, 资源消耗型行业或被政府重点调控资源税环保税生态税等绿色税收体系将有效制约粗放型行业的发展, 这倒逼我国企业转型升级, 一方面企业减少对于粗放型能源的使用, 一方面企业会减少对于生态环境的污染预期 17 年粗放型行业的投资仍会呈现递减态势分产业投资增速不一 2016 年全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 分产业看, 第一产业投资亿元, 比上年增长 21.1%; 第二产业投资亿元, 增长 3.5%; 第三产业投资亿元, 增长 10.9% 从投资金额来看, 第三产业投资金额位居首位, 第一产业投资金额有赶超第二产业投资金额的势头, 且第一产业投资金额增速位居第一预期我国第一产业和第三产业明年依旧会保持良好的增长态势, 尤其随着公众对于教育医疗文化体育等公共产品需求的增加, 第三产业的投资金额仍会居于首位随着我国经济转型和升级, 预期 17 年第二产业的投资比重会有适度下降, 第二产业中的低端制造业或面临淘汰出局随着我国生态文明和扶贫考核体系的建立, 预期 17 年北上广深等一线城市的生态地产旅游地产绿色地产会有较好的发展前景 ; 预期 17 年区域民间固定资产投资增速仍将受限于区域投资环境和体制性因素 ; 预期 17 年粗放型行业的投资仍会呈现递减态势 ; 随着我国经济转型和升级, 预期 17 年第二产业的投资比重会有适度下降, 第二产业中的低端制造业或面临淘汰出局 1.2 PMI 延续扩张态势 17 年强势开局国家统计局 2017 年 2 月 1 日公布的数据显示,1 月官方制造业 PMI 为 51.3, 好于预期的 51.2, 连续六个月位于荣枯线上方, 略低于前值的 51.4 中国非制造业商务活动指数为 54.6%, 比上月微升 0.1 个百分点, 前值月制造业 PMI 指数下降至 51, 连续七个月高于 50 荣枯线, 显示制造业运行进一步向好根据国家统计局解读, 制造业 PMI 虽然较前值回落, 但连续 4 个月保持在 51.0% 以上, 且为 2012 年以来同期高点, 延续平稳扩张态势制造业采购经理指数延续扩张态势增量需求 : 新订单指数为 52.8%, 低于上月 0.4 个百分点, 保持在临界点之上, 表明制造业市场需求增幅有所收窄 ; 新出口订单指标由 50.1 升至 50.3, 表明新出口业务恢复增长, 而且增速可观, 创下 2014 年 9 月以来最高纪录采购 : 主要原材料购进价格指标由 69.6 大幅下降至 64.5; 采购量指标由 52.1 小幅上涨至 52.6; 进口指标由 50.3 微升至 50.7 生产 : 生产指标由 53.3 微落至 53.1, 产出增速也有所放缓, 降至去年 9 月份以来的低点

6 P6 库存 : 原材料库存指标维持 48 不变, 表明制造业主要原材料库存量继续减少 ; 产成品库存指标由 44.4 升至 45, 产成品库存在 2016 年 6 月以来首次出现下降, 表明制造业产成品库存量降幅收缩分企业规模 : 大型企业 PMI 为 52.7%, 比上月回落 0.5 个百分点, 继续高于临界点 ; 中型企业 PMI 为 50.8%, 高于上月 1.2 个百分点, 升至临界点以上 ; 小型企业 PMI 为 46.4%, 比上月下降 0.8 个百分点, 仍位于收缩区间其他 : 从业人员指标由 48.9 升至 49.2; 供货商配送时间指标由 50 下降至 49.8; 生产经营活动预期指标由 58.2 微幅上升至 58.5 根据国家统计局有关人士的解读, 总体来看, 制造业 PMI 为 51.3%, 虽比上月微落 0.1 个百分点, 但连续 4 个月保持在 51.0% 以上, 且为 2012 年以来同期高点, 延续平稳扩张态势, 主要呈现出四方面特点一是受春节假日因素影响, 制造业生产和市场需求增速有所放缓生产指数和新订单指数为 53.1% 和 52.8%, 分别比上月回落 0.2 和 0.4 个百分点, 但供需仍然保持稳定增长二是主要原材料购进价格和出厂价格涨幅双双回落主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为 64.5% 和 54.7%, 分别比上月回落 5.1 和 4.1 个百分点, 连续多月上升后首现回落特别是黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均大幅回落, 分别降至 59.8% 和 56.1%, 价格快速上涨的势头有所减缓三是制造业向中高端迈进的步伐持续加快高技术制造业 PMI 为 55.7%, 比上月上升 1.9 个百分点, 明显高于制造业总体水平, 且呈现加速扩张态势四是进出口小幅回升新出口订单指数和进口指数为 50.3% 和 50.7%, 分别高于上月 0.2 和 0.4 个百分点, 均连续三个月位于临界点以上价格指标双双回落从价格上看, 主要原材料购进价格和出场价格双双回落, 与生产和需求指数的下行相对应, 供给侧改革与防风险并进的效果逐渐显现, 价格快速上涨的势头有所减缓, 黑色金属冶炼及延压加工业下游价格指数均大幅回落非制造业商务活动指数稳中有升 1 月份, 中国非制造业商务活动指数为 54.6%, 比上月微升 0.1 个百分点, 保持平稳向好增长势头其中建筑业指标由 61.9 回落至 61.1; 服务业增速有所加快, 服务业指标由 53.2 上升至 53.5 建筑业 : 建筑业在高位景气区间内回落受春节假日影响, 企业开工率有所降低, 建筑业商务活动指数比上月回落 0.8 个百分点, 为 61.1%, 但仍连续 5 个月保持在 60.0% 以上从市场预期看, 建筑业业务活动预期指数为 64.5%, 比上月上升 0.3 个百分点, 企业对近期行业发展继续保持乐观态度服务业 : 服务业新订单指数为 50.3%, 比上月回落 0.6 个百分点, 继续位于临界点以上 ; 服务业新出口订单指数维持 48.1 服务业投入品价格维持 54.9 不变, 服务业销售价格由 51.4 下降至 50.6

7 P7 制造业 PMI 指数下降至 51, 连续七个月高于 50 荣枯线, 延续平稳扩张态势主要原材料购进价格和出厂价格涨幅双双回落总体上看, 新年工业开局良好, 表现出供需放缓价格回落产业结构优化以及进出口改善的格局

8 P8 2. 宏观政策与经济数据表 1: 政策动向整理 ( ) 2.1 国内外宏观经济与政策 : 中国货币政策形成新框架, 美国放宽金融业监管日期来源主要内容新的货币政策框架体系正在成形春节假期结束后首个工作日, 中国央行上调逆回购利率和常备借贷便利 (SLF) 利率, 开年货币市场操作利率上调释放出明确的政策信号, 稳健央行央行美国的货币政策需要更加中性, 以防风险去杠杆中国货币政策的取向, 开年已非常鲜明, 未来货币政策走向将根据形势变化更加审慎在中国货币政策根据形势变化不断进行预调微调的同时, 一个新的货币政策框架体系正在成形中国银行间货币市场主要回购利率今日开盘价普遍上行 10 个基点下周公开市场逆回购到期量达 6250 亿元特朗普签署行政令放宽金融业监管美国总统特朗普签署关于多德弗兰克法案和信托规则的行政命令 2017 全国两会 3 月初在北京开幕两会央行第十二届全国人民代表大会第五次会议和政协第十二届全国委员会第五次会议, 将分别于 2017 年 3 月 5 日和 3 月 3 日在北京开幕央行行长助理张晓慧: 稳健货币政策需要更加中性审慎张晓慧在中国金融刊文称, 当前宏观大背景下, 稳健的货币政策需要更加中性, 更加审慎, 更好地平衡稳增长调结构抑泡沫和防风险之间的关系, 从而为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境, 拓展时间和空间资料来源 : 东兴证券研究所 2.2 关键数据 : 中国制造业 PMI 好于预期, 美国 ISM 制造业指数创新高表 2: 经济数据整理 ( ) 日期来源主要内容中国 1 月财新制造业 PMI51, 预期 51.8, 前值统计局中国 1 月官方制造业 PMI 51.3, 连续第六个月高于 50; 预期 51.2, 前值 51.4 资料来源 : 东兴证券研究所表 3: 海外经济数据整理 ( ) 日期来源主要内容美国美国 1 月 ISM 非制造业指数 56.5, 预期 57, 前值由 57.2 修正为 56.6

9 P 美国美国 1 月非农就业人口万, 增幅创四个月新高, 且远超预期的 +18 万 12 月非农就业人口由万修正为万 ;11 月由万修正为万美国美国 1 月失业率 4.8%, 预期 4.7%, 前值 4.7% 美国 1 月劳动力参与率 62.9%, 前值 62.7% 美国美国 1 月 28 日当周首次申请失业救济人数 24.6 万, 预期 25 万, 前值 25.9 万修正为 26.0 万美国 1 月 21 日当周续请失业救济人数万, 预期万, 前值 210 万修正为万美国美联储 FOMC 货币政策会议维持联邦基金利率在 0.5%-0.75% 不变, 一如市场预期美国美国 1 月 27 日当周 EIA 原油库存万桶, 预期万桶, 前值万桶美国 1 月 27 日当周 EIA 库欣地区原油库存万桶, 预期万桶, 前值万桶美国 1 月 27 日当周 EIA 汽油库存万桶, 预期万桶, 前值万桶美国 1 月 27 日当周 EIA 精炼油库存万桶, 至 2010 年 10 月份以来新高, 预期万桶, 前值 +7.6 万桶美国 1 月 27 日当周 EIA 精炼厂设备利用率变化 -0.1%, 预期 -0.25%, 前值 -2.4% 美国美国 1 月 ISM 制造业指数 56, 创 2014 年 11 月份以来新高, 预期 55, 前值由 54.7 修正为 54.5 美国 1 月 ISM 制造业就业指数 56.1, 创 2014 年 8 月份以来新高, 前值由 53.1 修正为 52.8 美国 1 月 ISM 制造业物价支付指数 69, 创 2011 年 5 月份以来新高, 预期 65.5, 前值 65.5 美国 1 月 ISM 制造业新订单指数 60.4, 创 2014 年 11 月份以来新高, 前值由 60.2 修正为美国美国 1 月 ADP 就业人数万, 创 2016 年 6 月来最大升幅 ; 预期万, 前值由万修正为万美国美国 1 月谘商会消费者信心指数 111.8, 预期 112.7, 前值修正为美国 1 月谘商会消费者现况指数 129.7, 前值修正为美国 1 月谘商会消费者预期指数 99.8, 前值修正为欧元区欧元区 1 月 CPI 同比初值 1.8%, 预期 1.5%, 前值 1.1% 欧元区 1 月核心 CPI 同比初值 0.9%, 预期 0.9%, 前值 0.9% 欧元区欧元区 12 月失业率 9.6%, 预期 9.8%, 前值 9.8% 修正为 9.7% 欧元区欧元区四季度 GDP 季环比初值 0.5%, 预期 0.5%, 前值 0.3% 修正为 0.4%

10 P10 欧元区四季度 GDP 同比初值 1.8%, 预期 1.7%, 前值 1.7% 修正为 1.8% 日本日本央行维持政策利率 -0.1% 不变, 符合预期日本央行以 7 比 2 的投票结果维持 10 年期国债收益率目标 0% 左右不变美国美国 12 月成屋签约销售指数环比 1.6%, 预期 1.3%, 前值 -2.5% 美国美国 12 月个人消费支出 (PCE) 环比 0.5%, 预期 0.5%, 前值 0.2% 美国 12 月个人收入环比 0.3%, 预期 0.4%, 前值 0.0% 修正为 0.1% 资料来源 : 东兴证券研究所

11 P11 3. 宏观全景数据概览 3.1 流动性 : 本周短期利率下降, 长期利率上升 ; 票据贴现利率上涨 ; 美元兑人民币中间价下降 ; 互联网金融收益率下降图 1: 本周 SHIBOR 隔夜利率 SHIBOR1 周利率 SHIBOR2 周利率下降图 2: 本周 1 年期国债收益率 3 个月国债收益率 10 年期国债收益上升 (%) SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周国债到期收益率 :3 个月国债到期收益率 :10 年国债到期收益率 :1 年图 3: 本周票据贴现利率上涨 ( ) 图 4: 本周美元兑人民币中间价下降 ( 美元 / 人民币 ) 票据转贴利率 ( 月息 ):6 个月日票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 珠三角日票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 长三角日票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 中西部日票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 环渤海日中间价 : 美元兑人民币即期汇率 : 美元兑人民币

12 P12 图 5: 本周互联网金融天弘余额宝汇添富现金宝华夏财富宝收益率上升, 广发天天红嘉实活期宝收益率下降 (%) 天弘余额宝汇添富现金宝华夏财富宝 A 广发天天红 A 嘉实活期宝图 6: 秦皇岛港煤库存下降 3.2 煤炭 : 本周秦皇岛港煤库存下降煤炭库存 : 秦皇岛港

13 P 有色金属 : 本周有色金属上涨, 黄金价格上涨图 7: 本周铜价铝价黄金价格上涨 ( 美元 / 吨 ) 图 8: 本周碳酸锂现货结算价格不变 ( 元 / 公斤 ) 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铜日现货结算价 :LME 铜日期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铝日现货结算价 :LME 铝日期货收盘价 ( 连续 ):COMEX 黄金日现货结算价 :BOCE 碳酸锂日 3.4 本周原油期货期货价格上涨, 天然气期货价格下跌 ;CCBFI 综合指数下降图 9: 本周原油期货价格上涨, 天然气期货价格下跌 ( 美元 / 桶 ) 图 10: 本周 CCBFI 综合指数下降期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油日期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油日期货收盘价 ( 连续 ):NYMEX 天然气日 CCBFI: 综合指数

14 P 化工 : 本周石脑油橡胶尿素价格上涨, PTA 价格下跌, 沥青聚氯乙烯涤纶短纤价格不变图 11: 本周石脑油价格上升后不变 ( 左轴 : 美元 / 吨 ; 右轴 : 美元 / 桶 ) 图 12: 本周沥青期货价格不变 ( 元 / 吨 ) 1,100 1,050 1, , , , , , , , , 现货价 ( 中间价 ): 乙烯 :CFR 东南亚日现货价 ( 中间价 ): 石脑油 :FOB 新加坡日期货结算价 ( 连续 ): 甲醇日期货结算价 ( 连续 ): 沥青日图 13: 本周新加坡橡胶期货 RSS3 橡胶期货 TSR20 价格上升 ( 元 / 吨 ) 图 14: 本周聚氯乙烯期货价格不变 ( 元 / 吨 ) 期货结算价 ( 连续 ): 新加坡橡胶 :RSS3 期货结算价 ( 连续 ): 新加坡橡胶 :TSR20(FOB) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 期货收盘价 ( 连续 ): 聚氯乙烯 (PVC) 日

15 P15 图 15: 本周轻质纯碱烧碱价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 16: 本周 PTA 价格下降, 粘胶短纤价格不变, 涤纶短纤上升 ( 元 / 吨 ) ,050 1, ,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 市场价 ( 中间价 ): 轻质纯碱 : 全国市场价 ( 中间价 ): 烧碱 (32% 离子膜 ): 全国期货收盘价 ( 活跃合约 ): 精对苯二甲酸 (PTA) 元 / 吨市场价 : 粘胶短纤 :1.5D/38mm 元 / 吨市场价 : 涤纶短纤 :1.4D*38mm 元 / 吨图 17: 本周甲苯二异氰酸酯 (TDI) 价格不变 ( 美元 / 吨 ) 图 18: 本周尿素价格上升 ( 元 / 吨 ) 4, , , , , , , , ,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 现货价 ( 中间价 ): 纯 MDI( 锦湖三井产 ):CIF 中国主港现货价 ( 中间价 ): 甲苯二异氰酸酯 (TDI)-80/20: 中国香港出厂价 : 甘氨酸 : 河北东华出厂价 : 尿素 ( 小颗粒 ): 华鲁恒升

16 P 钢铁 : 本周螺纹钢热轧卷板铁矿石价格下跌, 热轧卷板线材冷轧库存上升图 19: 本周螺纹钢热轧卷板铁矿石价格下跌, 线材价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 20: 热轧卷板线材冷轧库存上升 ( 万吨 ) 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢期货收盘价 ( 活跃合约 ): 热轧卷板期货收盘价 ( 活跃合约 ): 线材期货收盘价 ( 活跃合约 ): 铁矿石库存 : 螺纹钢库存 : 线材库存 : 热卷 ( 板 ) 库存 : 冷轧 3.7 建材 : 本周北京水泥价格上升 ; 玻璃价格指数玻璃综合指数上涨图 21: 本周北京水泥价格不变 ( 元 / 吨 ) 图 22: 本周中国玻璃价格指数玻璃综合指数上升, 玻璃市场信心指数下降 (%) 价格 : 普通水泥 :42.5 级袋装 : 北京价格 : 普通水泥 :42.5 级袋装 : 乌鲁木齐价格 : 普通水泥 :42.5 级袋装 : 西安价格 : 普通水泥 :42.5 级袋装 : 武汉中国玻璃价格指数中国玻璃市场信心指数中国玻璃综合指数

17 P 房地产业 : 本周上海广州城市商品房成交面积节后缓慢上涨图 23: 本周主要城市商品房成交面积下降 ( 万平方米 ) 图 24: 本周上海广州商品房成交面积节后缓慢上涨 ( 平方米 ) , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 大中城市 : 商品房成交面积 30 大中城市 : 商品房成交面积 : 百分比上海 : 商品房成交面积日平方米北京 : 商品房成交 ( 签约 ) 面积日平方米广州 : 商品房成交 ( 签约 ) 面积日平方米 3.9 交通运输行业 : 本周运费指数下降 ;CCBFI 综合指数上升, 中国 CCFI 综合指数上升, 铁矿石运费下降图 25: 本周波罗的海干散货指数巴拿马型运费指数好望角型运费指数下降 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 图 26:CCBFI 综合指数下降波罗的海干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数 (BPI) 好望角型运费指数 (BCI) CCBFI: 综合指数 CCBFI: 金属矿石 CCBFI: 粮食 CCBFI: 煤炭

18 P18 图 27: 中国 CCFI 综合指数上升图 28: 本周巴西图巴朗 - 青岛西澳 - 青岛铁矿石运费下降 ( 美元 / 吨 ) CCFI: 综合指数 CCFI: 地中海航线 CCFI: 美东航线 CCFI: 美西航线 CCFI: 欧洲航线铁矿石运价 : 巴西图巴朗 - 青岛 (BCI-C3) 美元 / 吨铁矿石运价 : 印度 - 青岛 / 日照 (EC) 美元 / 吨铁矿石运价 : 西澳 - 青岛 (BCI-C5) 美元 / 吨 3.10 食品价格 : 本周生猪猪肉价格下跌 ;CRB 现货综合指数上升 ; 豆粕价格上涨图 29: 蔬菜价格指数 (%) 图 30:22 个省市仔猪价格上涨, 生猪猪肉价格下跌 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 仔猪元 / 千克 22 个省市 : 平均价 : 生猪元 / 千克食用农产品价格指数 : 蔬菜类 : 周环比 % 22 个省市 : 平均价 : 猪肉元 / 千克

19 P19 图 31:CRB 现货综合指数上升图 32: 豆粕价格上涨, 玉米价格猪粮比价下跌 ( 元 / 千克 ) CRB 现货指数 : 综合 CRB 现货指数 : 工业原料 CRB 现货指数 : 食品菜篮子产品批发价格指数 22 个省市 : 平均价 : 豆粕 22 个省市 : 平均价 : 玉米 22 个省市 : 猪粮比价图 33: 本周电影票房收入 ( 万美元 ) 3.11 本周电影票房收入 30, , , , , ,

20 P20 分析师简介谭凇单击此处输入文字宏观经济分析师,2008 年加入东兴证券研究所 2009 获中国证券业协会科研课题宏观类奖项 2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖年先后参与撰写中国东方资产资产管理公司中国金融不良资产市场调查报告专著危机前后的中国经济立足与超越资本市场的视角 2011 年由中国经济出版社出版联系人简介联系人 : 汤黎明中央财经大学财政学博士研究生,2011 年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流, 获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助 2011 年荣获财政部三优论文评选二等奖,2013 年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金年已在经济类核心期刊发表论文 15 余篇曾多次参与财政部发改委国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题陈巧巧会计学硕士研究生, 清华大学经管学院金融学学士, 毕马威华振会计师事务所 6 年审计工作经验, 曾负责多家上市公司审计咨询工作, 精通财务分析, 善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断, 目前从事财务培训与信用债研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

21 P21 免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

宏观经济 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告政治局会议定调调控思路宏观经济周报 ( ) 核心观点 : 中共中央政治局 7 月 26 日召开会议, 决定今年 10 月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议, 政治局会议分析研究当前经

宏观经济 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告政治局会议定调调控思路宏观经济周报 ( ) 核心观点 : 中共中央政治局 7 月 26 日召开会议, 决定今年 10 月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议, 政治局会议分析研究当前经宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告宏观经济周报 (216731) 核心观点 : 中共中央政治局 7 月 26 日召开会议, 决定今年 1 月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议, 政治局会议分析研究当前经济形势, 部署下半年经济工作会议明确了政策维稳的方向, 意味着权威人士讲话以来的政策方向不会做出改变, 稳货币控广义信贷增速将仍然是货币政策的主线, 财政政策将更加积极

P2 目录 1. 核心观点 区域行业投资增速不一政策体制因素居主要原因 PMI 延续扩张态势 17 年强势开局 宏观政策与经济数据 国内外宏观经济与政策 : 中国货币政策形成新框架, 美国放宽金融业监管 关键数据

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