图 1 图 2 图 3 图 4 图 5 图 6 图 7 图 8 图 9 图 1 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 图 16 图 17 图 18 图 19 图 2 图 21 图 22 图 23 图 24 图 25 图 26 图 27 图 28 图 29 图 3 GDP 同比增长 4 G

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拦卓
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1 美国宏观经济月报 218 年 /2 月海外宏观经济研究员刘绍东摘要 : 美国 217 年第四季度实际 GDP 折年数为万亿美元, 同比增长 2.5, 高于上季度同比增速全年 GDP 为 17.9 万亿美元, 增长 2.3, 高于 216 年 1.5 的增速个人消费支出环比年化增速为 3.8, 增速回升的原因是商品类消费的增加商品类消费环比年化增速达到 8.21, 是 23 年第三季度以来的最高值, 前值为 4.46 服务类消费增速仍就低迷, 但较第三季度已有所回暖, 环比年化增长 1.76 第四季度私人投资总额达到 3.3 万亿美元, 比上季度增加 265 亿美元, 同比增长 3.35, 增速上升趋势中断但占投资总额 38 的设备投资同比增长 8.82, 是 214 年第三季度以来的最高值制造业 PMI 十月份为 59.7, 连续 16 个月保持在荣枯线以上, 并处在高位因此美国制造业仍有很强上行动力, 制造业库存和私人总库存仍处在主动加库存的阶段美国失业率在 12 月份维持在 4.1 的历史低点, 劳动参与率维持在 62.7, 并没有进一步提升货币工资平均时薪增速较 11 月有所上升, 但低于全年均值 ; 平均周薪增速由于工时上升拉动, 在 12 月份为 2.8, 高于全年均值 1 月美联储在议息会议宣布维持利率在不变, 并在决议声明中表示, 鲍威尔将于 2 月 5 日接替耶伦正式宣誓就职美联储主席虽然由于准备金减少而造成基础货币投放量减少, 但由于信贷意愿的持续加强, 流动性不仅没有随基础货币投放量的下降而下降, 反而有所上升由于中期国债收益率上升幅度较小, 中短期收益率差值收窄, 而长中期收益率差值继续扩大 1

2 图 1 图 2 图 3 图 4 图 5 图 6 图 7 图 8 图 9 图 1 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 图 16 图 17 图 18 图 19 图 2 图 21 图 22 图 23 图 24 图 25 图 26 图 27 图 28 图 29 图 3 GDP 同比增长 4 GDP 环比拉动率 4 对 GDP 占比 5 对 GDP 占比变化百分比 5 个人消费支出 6 个人消费支出同比变化 6 服务类消费支出同比增速 6 商品类消费支出同比增速 6 个人总收入同比增速 7 各类个人总收入同比增速 7 可支配收入及消费支出同比增速 8 个人储蓄存款 8 CPI 和 PCE 同比增速 9 各类商品通胀水平 9 密歇根大学消费者信心指数 9 密歇根大学消费者信心指数同比变化 9 私人投资 1 私人投资同比变化 1 制造业采购经理人指数 11 非制造业采购经理人指数 11 新增订单同比增速 11 制造业库存增速随 PMI 变化 11 制造业产能利用率 12 S&P/CS 房价指数 13 抵押贷款利率 13 新建私人住宅及销售同比增速 13 美国房屋空置率 13 失业率与非农职位空缺率 14 劳动参与率 14 各行业失业率 15 2

3 图 31 各行业职位空缺率 15 图 32 新增非农就业人数 15 图 33 非农企业平均工时时薪和周薪 16 图 34 非农企业平均工时时薪和周薪同比增速 16 图 35 各行业时薪同比增速 17 图 36 美联储准备金余额 17 图 37 美国基础货币投放量变化 17 图 38 美国货币供应量 18 图 39 美国货币乘数 18 图 4 商业银行信贷 18 图 41 商业银行信贷同比增速 18 图 42 美国国债收益率 19 图 43 各期限国债收益率差值 19 3

4 一经济运行情况根据美国商务部发布数据, 经季节性调整后 217 年第四季度年化实际 GDP 为万亿美元, 同比增长 2.5, 略高于上季度同比增速 2.3; 环比年化增速为 2.6, 低于上季度环比年化增速的全年 GDP 为 17.9 万亿美元, 增长 2.3, 高于 216 年 1.5 的增速从各分项第四季度对实际 GDP 环比增速的贡献率来看, 个人消费支出贡献 2.58 个百分点, 是近三年的最高值 ; 其中商品类消费支出贡献 1.76 个百分点, 耐用品贡献突出, 占 1.2 个百分点, 服务类消费支出贡献.82 个百分点 ; 国内私人投资拉动.6 个百分点, 较第三季度有所回落 ; 政府支出拉升.5 个百分点, 是 215 年第二季度以来的最高值 ; 而净出口则拉低 1.13 个百分点在剔除净进出口和政府支出后, 第四季度 GDP 环比增速达到 3.18, 经济增速明显加快但从全年同比拉动率来看, 由于受到第一和第三季度影响, 个人消费支出在 217 年仅拉动 1.88 个百分点的增长, 与 216 年的 1.86 基本持平图 1 GDP 增速图 2 GDP 环比拉动率 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, GDP( 左 ) 实际年化 GDP 同比实际 GDP 环比年化十亿美元 (2) (4) (6) (8) (1) 个人消费支出私人投资净出口政府消费投资个人消费支出增速较第三季度有所回升, 主要源于商品类消费的回暖第四季度个人消费支出环比年化增速为 3.8, 同比增速为 2.79 商品类消费支出同比为 4.64, 环比年化增速为 8.21; 其中耐用品消费同比上升 7.45 个百分点, 环比年化增速为 14.17, 是 29 年以来的最高值 ; 非耐用品消费增长 3.21, 环比年化增速为 5.2, 是 21 年以来的最高值服务类消费同比增速为 1.92, 环比年化增速为 1.76 国内私人投资总额增速有所回落, 同比增长 3.35, 低于上季度增速的 4.54, 环比年化增速为 3.61 其中占投资总额 37 的设备投资增长迅速, 同比增加 8.82, 连续五个季度增速上行, 前值为 6.39; 基础设施投资同比增长 3.74, 其前值为 2.82; 住宅类投资同比增长 2.31, 停止了增速下滑趋势 ; 库存投资增加 92 亿美元, 较第三季度有所下滑 ; 知识产权类投资同比增长 4.78, 增速较前 4

5 值的 3.54 明显上升政府支出同比上升.69 个百分点, 连续三个季度增速上升其中, 联邦政府支出同比增加 1.8, 州和地方政府支出同比增长.45, 较前三个季度连续负增长增长显著 ; 得益于特朗普政府对国防的支持, 国防类支出同比上升 2.41, 是自 21 年 6 月以来的最高值, 非国防开支同比下滑.8, 是 214 年第二季度以来的最低值得益于美元的持续走弱, 美国出口总额四季度同比增长 4.95, 其中商品出口额同比增长 6.75, 增速大幅上升, 是自 213 年第四季度以来的最高值 ; 服务类出口额同比增长 1.52, 是自 215 年第三季度以来的最高值进口总额同比增长 4.59, 其中商品进口额同比增长 5.44, 服务类进口同比增长.91 图 3 对 GDP 占比个人消费支出私人投资政府支出和投资图 4 对 GDP 占比变化百分比个人消费支出私人投资政府支出和投资 1 可支配收入上涨拉动商品类消费支出美国 217 年第四季度个人消费支出占 GDP 比例为 69.63, 较第三季度占比上升.21, 是近年来的最高值第四季度个人消费支出环比年化增速为 3.8, 前值为 2.16; 同比增长 2.79, 前值为 2.57 环比增速是 216 年第二季度以来最高值第四季度消费增速回升的原因是商品类消费的增加商品类消费增速上升显著, 环比年化增速达到 8.21, 是 23 年第三季度以来的最高值, 前值为 4.46 其中耐用品消费环比年化增长 14.17, 非耐用品消费环比年化增长 5.2 服务类消费增速仍就低迷, 但较第三季度已有所回暖, 环比年化增长 1.76, 前置位

6 图 5 个人消费支出图 6 个人消费支出环比变化 14, 12, 1, 8, 6, 4, 个人消费支出同比年化环比十亿美元 (2) 商品耐用品非耐用品服务 2, (4) -2 (6) -3 商品类消费增速的大幅上升得益于耐用品和非耐用品增速的同步增加第四季度耐用品消费环比年化增长 14.17, 是 29 年第三季度以来的最高值其中占商品类消费 11 的汽车及其零部件消费支出环比增长 16.65, 连续三个季度上升 ; 占比 1 的家具和家用设备消费支出环比增长 15.57, 明显高于前三季度及 216 年均值的 6.325; 占比 15 的娱乐设备消费支出环比增长 13.1 个百分点, 217 年除第三季度外, 其他三个季度增速均超过 1 非耐用品第三季度占商品消费总额的 6, 环比年化增长 5.2, 是 21 年第四季度以来的最高值其中占比 2 的食品类消费支出环比增长 7.61, 较前三季度增速上升明显 ; 占比 9 的服装类消费支出环比增加 13.23, 其前值为 -.31; 占比 6.7 的能源类消费环比下滑 2.64, 延续着低迷走势图 7 商品类消费支出环比年化增速机动车辆家用设备娱乐商品食品服装能源图 8 服务类消费支出环比变化家庭经营交通运输医疗护理娱乐食品和住宿金融服务和保险 6

7 服务类消费增速的回升主要在于家庭经营消费的增加家庭经营消费支出占服务类消费的 27, 第四季度环比年化增速为 2.5, 较第三季度的 -.2 回升明显, 但家庭服务整体增速较 217 上半年和 216 年仍有所下滑 ; 占比 26 的医疗护理消费支出环比年化增长 2.54, 较 216 年均值的明显下降, 但同今年前三季度均值基本持平占比 4.7 的交通运输环比年化增长下滑 2.33; 占比 5.81 的娱乐业环比年化下滑.9; 占比 9.51 的食品和住宿环比年化增长.38, 表现仍然低迷 ; 占比 9.82 的金融服务和保险业环比年化增长.9, 连续三个季度增速图 9 个人总收入同比增速个人总收入雇员报酬经营者收入财产性收入转移支付收入图 1 各类个人总收入同比增速商品生产行业制造业服务生产行业政府部门非农业经营者据商务部发布数据, 经季节调整后, 第四季度名义个人总收入同比增长 3.78, 高于前三季度均值的 2.82, 较 216 年增速 (2.42) 有明显上升, 此次各类收入增速同步上行其中第四季度雇员报酬同比增长 4.17, 前值为 2.53; 商品生产行业的劳工报酬增幅较大, 同比增长 4.47, 其中制造业生产报酬同比增长 3.63; 从事服务行业劳动者报酬同比增长 4.62 经营者收入第四季度同比增长 3.49, 前值为 2.66, 其中非农业经营者收入同比增长 4.21 得益于企业盈利的上升, 个人财产性收入延续前一季度的较快增长, 同比增长 3.55, 前值为 2.56 名义个人可支配收入在第四季度同比增长 3.53, 高于第三季度的 2.57; 剔除价格因素后, 实际个人可支配收入同比增长 1.81, 较前三季度均值的 1.2 提升明显名义人均可支配收入增速稍低, 同比增长 2.8, 实际人均可支配收入为 1.9, 前三季度均值仅为.3 由于个人可支配收入增速的上升, 名义消费支出和世纪消费支出增速均有所回升, 分别为 4.52 和 2.79 与收入增速改变相比, 消费支出增速改变较小由于名义消费支出增速高于名义个人可支配收入增速, 第四季度个人储蓄存款总额继续下降, 年底存款总额为 3844 亿美元, 是 27 年 12 月以来的最低值个人储蓄存款占可支配收入比例也延续下降趋势, 仅为 2.6, 是 25 年第三季度以来的最低值 7

8 图 11 可支配收入及消费支出同比增速个人可支配收入人均可支配收入个人消费支出实际个人可支配收入实际人均可支配收入实际个人消费支出图 12 个人储蓄存款个人储蓄存款总额个人储蓄存款占可支配收入比例 1,4 十亿美元 1 1, , 受到名义个人可支配收入上行的推动, 美国通胀率有一定上扬 12 月份,CPI 同比增长 2.1, 核心 CPI 同比增长 1.8, 高于前值的 1.7;12 月份个人消费支出平减指数 PCE 同比增长 1.7, 虽低于 11 月的 1.77, 但剔除能源和食品后的核心 PCE 同比增长 1.52, 已连续四个月增速上升由于原油价格在 6 月份触底回升, 能源价格同比上涨 6.9, 但较前值的 9.5 增速有所回落与能源相关度较高的交通运输业价格同比上涨 3.5, 低于前值的 4.5; 医疗保健同比仅增长 1.8, 虽较前三个月有所上升, 但仍处在低位 ; 住宅同比增长 2.8, 连续四个月维持稳定 ; 娱乐同比增长 1.5; 食品与饮料消费同比增长 1.6; 而服装教育与通信信息技术及计算机仍然维持负增长图 13 CPI 和 PCE 同比增速 CPI 核心 CPI PCE 核心 PCE 图 14 各类商品通胀水平能源食品饮料住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育通信信息技术计算机 8

9 年 1 月份, 消费者信心指数维持下降趋势, 降至 94.4, 连续三个月下降反映消费者当前开支状况的分项指标消费者现状指数降至 19.2, 前值为 113.8; 由于个人总收入增速的回升, 及财产性收入保持较快增速, 反映消费者未来开支预期的消费者预期指数不降反升, 从 12 月分的 84.3, 升至当前的 84.8 图 15 密歇根大学消费者信心指数图 16 密歇根大学消费者信心指数同比变化消费者信心指数消费者预期指数消费者现状指数 6 4 消费者信心指数消费者预期指数消费者现状指数资料来源 :Wind 资讯密歇根大学致富研究院资料来源 :Wind 资讯密歇根大学致富研究院 2 制造业继续走强, 设备投资加速 217 年第四季度私人投资总额达到 3.3 万亿美元, 比上季度增加 265 亿美元, 同比增长 3.35, 增速上升趋势中断其中占投资总额 38 的设备投资涨幅最大, 同比增长 8.82, 是 214 年第三季度以来的最高值, 增速连续五个季度上升, 其前值为 6.39; 基础设施投资同比增长 3.74, 增速较第三季度有所回升 ; 住宅类投资同比增长 2.31, 增速较前三个季度均值的 1.51 明显上升 ; 知识产权类投资增长 4.78, 前值为 3.54; 库存投资增加 92 亿美元, 明显低于前值的 385 亿美元, 这可能归因于本季度消费大幅增长的去库存作用 9

10 图 17 私人投资私人投资总额建筑设备知识产权住宅私人存货变化 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5-5 图 18 私人投资同比变化私人投资总额建筑设备知识产权住宅从经济景气指数来看,12 月份美国供应协会 (ISM) 公布的制造业采购经理人指数 (PMI) 为 59.7, 较 11 月份的 58.2 再次上升, 并处在高位这是自 216 年 9 月起, 连续 16 个月保持在荣枯线以上由于第四季度耐用品和非耐用品消费同步的大幅上升, 市场对消费增加的预期加强, 新订单指数大幅上升至 69.4, 是 24 年 1 月以来的最高值 ; 产出指数提升至 65.8, 环比增长 1.9 个百分点 ; 供应商交付指数增至 57.9; 自有库存指数增至 48.5; 由于销售的增加, 客户库存指数下降 3.5 个百分点至 42, 处在金融危机后的低位图 19 制造业采购经理人指数制造业 PMI 新订单产出供应商交付自有库存客户库存图 2 非制造业采购经理人指数非制造业 PMI 新订单商业活动供应商交付库存订单库存由于服务类消费仍然低迷,12 月份非制造业 PMI 下滑至 55.9, 较 11 月份下降 1.5 个百分点其中, 新订单指数为 54.3, 环比回落 4.4 个百分点 ; 商业活动指数为 57.3, 环比上涨 4.1 个百分 1

11 点 ; 供应商支付指数为 55.5, 小幅上升.5 个百分点 ; 库存指数为 53.5, 环比下降 1. 个百分点 ; 订单库存指数为 5, 环比下调 1.5 个百分点制造业新增订单的上升得益于耐用消费品非耐用消费品和资本品的共同贡献其中 11 月份非耐用消费品新增订单数同比增长 1.44, 耐用消费品新增订单数同比增长 3.57, 其中汽车及其零部件同比增加 1.55 建筑材料新增订单数同比增长 7.2, 信息技术有所回落降至 2.22, 计算机同比增长 7.98 由于企业资本支出的增加, 资本品新增订单数同比增速大幅上升至图 21 新增订单同比增速建筑材料信息技术计算机汽车资本品耐用品非耐用品图 22 制造业库存增速随 PMI 变化存货量同比制造业 PMI 制造业 PMI 走势预示美国制造业仍处在主动加库存周期中, 未来仍会维持较强上升趋势制造业 PMI 在 1 11 月份短暂下行至 58.2 后, 再次快速上升, 并与 9 月份的峰值相差无几由于通常库存增速和制造业 PMI 呈正相关但存在一定滞后性, 因此, 制造业库存和私人总库存仍处在主动加库存的区间预计未来制造业库存增速仍会有一定上升, 从而带动整个经济上行制造业产能利用率在第三季度短暂下降后, 在第四季度开始回升由于前期美国企业投资增速的上行, 使得制造业满负荷产能上限更大幅度提高, 这便造成第三季度产能利用率的下降随着产出增速超过产能增加速度, 第四季度产能利用率开始上行,12 月份增至其中耐用品增至 76.14, 非耐用品为各行业产能利用率普遍上升, 只有计算机电子产品和家具行业略微下降 11

12 图 23 制造业产能利用率制造业耐用品机械计算机和电子产品电气设备汽车家具非耐用品食品饮料和烟草纺织品服装和皮革制品纸制品石油及煤制品化学品 6 资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院美国房价维持温和增长, 抵押贷款利率受美联储加息影响维持上升趋势 11 月份,2 个大中城市房价指数同比增长 6.41, 增速较 1 月份环比上升.9 个百分比 218 年 1 月份,3 年期抵押贷款固定利率为 4.15;15 年期抵押贷款固定利率为 3.62;5 年期抵押贷款浮动利率为 3.52 图 24 S&P/CS 房价指数 2 个大中城市同比 (5) (1) (15) (2) (25) 图 25 抵押贷款利率年期抵押贷款浮动利率 15 年期抵押贷款固定利率 3 年期抵押贷款固定利率资料来源 :Wind 资讯 S&P 致富研究院资料来源 :Wind 资讯 S&P 房利美致富研究院 12

13 图 26 新建私人住宅及销售同比增速新建住房销售同比成屋销售同比新建私人住宅同比 6 4 图 27 美国房屋空置率出租空置率房屋空置率资料来源 :Wind 资讯美国商务部致富研究院资料来源 :Wind 资讯美国商务部致富研究院据美国商务部数据,12 月已开工的新建私人住宅折年数为万套, 同比下滑 5.99; 新建住房销售折年数为 62.5 万套, 同比增长 14.5; 成屋销售折年数为 557 万套, 同比下滑年第四季度美国房屋空置率维持低位, 为 1.6, 与上季度持平 ; 出租房空较置率为 6.9, 较上季度下降.6 个百分点二劳动力市场美国非农报告显示美国失业率在 12 月份维持在 4.1 的历史低点, 同预期一致同时劳动参与率维持在 62.7, 并没有进一步提升, 仍旧处在金融危机以来的低位货币工资平均时薪增速较 11 月有所上升, 但低于全年均值 ; 平均周薪增速由于工时上升拉动, 在 12 月份为 2.8, 高于全年均值具体来看 : 此次失业率虽然不变, 但存在一定结构性差异 12 月份成年男子和女子失业率均上升.1 个百分点, 分别增至 3.8 和 3.7, 但仍处在历史低位 16-2 岁青少年失业率下降 2.3 个百分点至 13.6, 与成年人失业率上升发生明显差异白人失业率与上月持平维持在 3.7; 黑人失业率下降.4 个百分点至 6.8; 西班牙和拉美裔失业率上升.1 个百分点至

14 图 28 失业率与非农职位空缺率失业率职位空缺率新增非农就业人数 12. 千人 (2) 4. (4) (6) 2. (8) (1,) 图 29 劳动参与率劳动力参与率成年男性成年女性青少年资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院劳动力参与率没有延续此前短暂的上升趋势连续三个月持平,12 月份劳动力参与率为 62.7 其中 2 岁以上成年男性劳动力参与率较上月上升.1 个百分点, 至 71.6; 成年女性劳动力参与率维持在 58.3; 青少年劳动力参与率下降.5 个百分点, 降至 34.4 按所在行业来看 : 各行业失业率在 12 月份呈现 5 降 5 升批发零售业失业率下降.1 个百分点至 4.1; 运输和公用事业下降.7 个百分点至 3.; 信息业失业率下降 1.4 个百分点降至 3.8; 金融业失业率下降.6 个百分点至 1.5; 休闲和酒店失业率下降.4 个百分点, 降至 6.2 采矿业失业率上升 2.7 个百分点至 5.1; 建筑业失业率上升.9 个百分点至 5.9; 制造业失业率上升.7 个百分点至 3.3; 专业和商业服务业上升.2 个百分点至 4.2; 教育与医疗服务业失业率上升.5 个百分点至 3. 图 3 各行业失业率失业率 : 采矿业建筑业制造业批发零售运输信息业金融业商业服务教育医疗休闲酒店图 31 各行业职位空缺率职位空缺率建筑业制造业贸易运输商业服务教育保健娱乐休闲住宿餐饮资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院 14

15 非农职位空缺率在 11 月份自 9 月份 4.3 的高位下降至 4.1 其中, 建筑业职位空缺率随着失业率的上升而上涨.2 个百分点增至 2.9, 但较第三季度均值下降明显 ; 制造业职位空缺率随着失业率的下降而上升.2 个百分点, 增至 3.1; 商业服务业职位空缺率下滑.1 个百分点, 降至 4.9; 教育与保健服务业职位空缺率维持在 4.5; 娱乐业职位空缺率下降.4 个百分点, 降至 2.9; 住宿与餐饮业职位空缺率上升.1 个百分点至 5.4; 贸易运输业职位空缺率上升.5 个百分点, 增至 4.3 图 32 新增非农就业人数采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储公用事业信息业金融商业服务教育保健休闲酒店资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院美国 12 月份新增非农就业人数在 11 月份大幅增加的基础上增加 14.8 万人商品生产类新增就业 5.5 万人, 其中采矿业没有新增就业, 而建筑业和制造业分别新增 3 万人和 2.5 万人服务生产类新增就业较少, 仅增加 9.1 万人, 其中专业和商业服务业教育和保健业及休闲酒店业新增人数较多, 分别达到 1.9 万人 2.8 万人和 2.9 万人 ; 批发业运输仓储业信息业和金融服务业就业人口均小幅增加而零售业大幅减少 2 万就业人口综合来看, 美国劳动力市场已进入稳定期, 未来可能会有一定结构性调整失业率的改变空间较小, 已明显低于 4.6 的自然失业率 ; 劳动力参与率的低迷仍为美国劳动力市场及未来经济发展埋下一大隐患, 尤其是青壮年参与率的低下, 影响劳动力供给 15

16 图 33 非农企业平均工时时薪和周薪周工时时薪周薪 ( 右 ) 美元 1, 图 34 非农企业平均工时时薪和周薪同比增速周工时时薪周薪资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院失业率在低位维持数月后, 美国时薪增速开始上升, 但仍低于 217 年平均水平及长期历史水平 12 月份非农企业平均时薪为美元, 同比上涨 2.5 平均每周工时为 34.5 小时, 与前值持平, 率高于去年同期值平均周薪为美元, 同比上涨 2.8, 较 11 月份的 3.3 略微下降, 主要体现在工时增速的差别上具体来看各行业时薪增速 :12 月份金融业贸易运输业和专业商业服务业时薪增速均上升, 其他行业时薪增速仍在下滑其中, 金融业时薪增速上升.17 个百分点至 3.58, 在所有行业中增速最快 ; 贸易运输业增速有所回升, 但仍低于上半年及 216 年均值 ; 制造业时薪增速仍就低迷, 仅为.34; 信息业增速较年初下降较大, 下降近 1 图 35 各行业时薪同比增速时薪 : 采矿业建筑业制造业贸易运输信息业金融业商业服务教育医疗休闲酒店资料来源 :Wind 资讯美国劳工部致富研究院 16

17 218-1 三货币市场在 1 月份的议息会议上, 美联储宣布维持利率在不变, 并在决议声明中表示, 鲍威尔将于 2 月 5 日接替耶伦正式宣誓就职美联储主席根据此前分析, 鲍威尔很可能会保持联储政策的持续性, 较耶伦的鸽派作风, 鲍威尔更加偏向中性据美联储发布数据,218 年 1 月底准备金余额为万亿美元, 其中法定准备金余额增幅较大, 较去年同期上升 7.9, 增至 238 亿美元 ; 由于 1 月份议息会议并未上调联邦利率, 超额准备金在一月份降至万亿美元图 36 美联储准备金余额图 37 美国基础货币投放量变化 3,, 2,5, 2,, 1,5, 百万美元法定准备金超额准备金 4,5, 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 基础货币同比百万美元 ,, 5, 1,5, 1,, 5, 2 (2) 资料来源 : 美联储致富研究院资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院由于超额准备金在 12 月末突发减少 2 亿美元, 使得准备金余额在 12 月末触及近 5 个月的低位,12 月末基础货币投放量随之下降, 降至万亿美元, 环比下降 1.5 与前几个月相同, 随着基础货币投放量的下降, 货币乘数大幅上升 M1 货币乘数从.92 上升至.94,M2 货币乘数也从 3.53 上升至 3.61 流动性不仅没有随着基础货币投放量的下降而下降, 反而有所上升具体来看, 美国当前 M1 余额为万亿美元, 同比增长 7.55;M2 余额为万亿美元, 同比增长

18 图 38 美国货币供应量 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, M1 M2 M1: 同比 M2: 同比十亿美元 (5) 图 39 美国货币乘数 M1 货币乘数 M2 货币乘数资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院与货币数据相一致, 近期消费贷款和工商业贷款增速上行当前消费贷款规模为万亿美元, 同比增长 5.31, 较 17 年下半年增速已明显上升 ; 工商业贷款规模也增至万亿美元, 同比增长 1.33 在此带动下, 商业银行贷款和持有证券规模达到万亿美元, 同比增长 3.53 其中商业银行持有证券规模达到 3.45 万亿美元, 同比增加 3.5; 不动产抵押贷款规模达到万亿美元, 同比增长 3.67; 一月初同业拆借规模减至亿美元,12 月末为亿美元, 同比大幅下降 8.37 图 4 商业银行信贷持有证券工商业贷款不动产抵押借款消费贷款同业拆借 4,5, 百万美元 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 图 41 商业银行信贷同比增速银行信贷持有证券工商业贷款不动产抵押借款消费贷款同业拆借资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院 18

19 图 42 美国国债收益率国债收益率 :1 个月国债收益率 :1 年国债收益率 :5 年国债收益率 :1 年图 43 各期限国债收益率差值年 -1 月 5 年 -1 年 1 年 -1 年资料来源 :Wind 资讯美联储致富研究院资料来源 :Wind 资讯致富研究院自 218 年起, 美国短期和长期国债利率上升较快, 而中期国债收益率增速较慢, 这是市场对美国经济长期乐观走势反馈目前,1 个月期国债收益率增至 1.41;1 年期国债收益率增至 1.89;5 年期国债收益率增至 2.56;1 年期国债收益率增至 2.78 由于中期国债收益率上升幅度较小, 中短期收益率差值收窄, 而长中期收益率差值继续扩大其中 1 年期国债和 1 个月期国债收益率差值下降至.48,5 年期国债和 1 年期国债收益率差值为.67,1 年期国债和 1 年期国债收益率差值降至.89 19

20 研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明 :(1) 该研究员以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告, 本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点 ;( 2) 该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般声明本报告由香港致富证券有限公司 ( 以下简称致富证券 ) 制作, 报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改本报告的作用纯粹为提供信息, 并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处香港中环德辅道中 68 号北京市朝阳区建国门外大街 1 号上海市陆家嘴东路 161 号深圳福田区福华路 399 号万宜大厦 14 楼国贸大厦 1 期 68 室招商局大厦 139 室中海大厦 6 楼电话 :(852) 电话 :(861) 电话 :(8621) 电话 :(86755) 传真 :(852) 传真 :(861) 传真 :(8621) 传真 :(86755) 网址 : 2

图 1 图图 3 图图图图 7 图 8 图 9 图 1 图 11 图 1 图 13 图 1 图 1 图 1 图 17 图 18 图 19 图图 1 图图 3 图图图图 7 图 8 图 9 图 3 GDP 同比增长 GDP 环比拉动率对 GDP 占比对 GDP 占比变化百分比个

图 1 图图 3 图图图图 7 图 8 图 9 图 1 图 11 图 1 图 13 图 1 图 1 图 1 图 17 图 18 图 19 图图 1 图图 3 图图图图 7 图 8 图 9 图 3 GDP 同比增长 GDP 环比拉动率对 GDP 占比对 GDP 占比变化百分比个美国宏观经济月报 18 年 / 月海外宏观经济和策略研究员刘绍东 1-8 shaodong_liu@chiefgroup.com.hk 摘要 : 美国 18 年第一季度实际 GDP 折年数为 17.39 万亿美元, 同比增长.8 个人消费支出低迷, 环比年化增速为 1., 同比增速为.3 由于耐用品和非耐用品增速的同时下降, 商品类消费环比年化下降 1.8 服务类消费增速仍然低迷, 环比年化增长.8