中欧价值发现 A( OF) 成立于 2009 年 7 月, 是中欧基金旗下的一只偏股混合型型基金根据 Wind 数据, 基金成立以来总回报 156.4% 现任基金经理曹名长蓝小康分别从 2015 年 11 月 2017 年 5 月开始任职, 当前规模 53 亿由于曹名长管理此基金的

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雁撮奚
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1 2017 年 08 月 11 日证券研究报告 -- 中欧价值发现 A 每周一基系列分析师 : 李真执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :lizhen@cnhbstock.com 分析师 : 郭寅执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :guoyin@cnhbstock.com 投资要点 : 中欧价值发现 A( OF) 成立于 2009 年 7 月, 是中欧基金旗下的一只偏股混合型型基金根据 Wind 数据, 基金成立以来总回报 156.4% 现任基金经理曹名长蓝小康分别从 2015 年 11 月 2017 年 5 月开始任职根据招募说明书中的规定, 该基金股票投资比例范围为基金资产的 -95%, 除股票外的其他资产投资比例为 5%- 在股票投资的部分, 采取典型的价值策略 : 通过积极的股票选择, 关注具备估值优势, 并具备较强盈利能力和业绩可持续成长的价值型优秀企业, 采取以合理价格买入并持有的投资方式, 实现基金资产的长期稳定资本增值销售服务电话 : 相关研究报告 1 公募基金: 债券型基金收益分解 - 债券基金评价方法系列报告公募基金: 九泰定增基金中止申赎, 中基协会长发表讲话 - 开放式基金周报公募基金: 国联安双佳信用 - 公募基金每周一基系列整体表现 : 持续超越基准, 净值稳定增长择时 : 保持 8 以上的高仓位, 大幅高于其规定下限的比例仓位调整不明显可能也与基金经理任职期间市场未有大的涨跌幅变化有关基金风格 : 典型的价值风格基金, 大盘高盈利低估值低成长的风格明显而稳定在动量 / 反转因子上, 中欧价值发现 A 在动量因子上更加突出, 意味着基金经理可能多数时候偏向右侧交易同类风格偏股型基金比较 : 在最近一年的三个观察期内, 基金无论是在收益风险还是风险调整后收益上均处于同类产品中靠前的水平, 各个业绩指标表现优秀而有持续性同时从绝对数字上来看, 后两个观察期也取得了相当不错的业绩行业配置 : 行业配置稳定与调整并存, 上半年配置与调整较为成功, 主要受益于食品饮料非银金融银行化工板块选股 :2017 年 Q1 多数个股与其所属行业板块相比较有一个更好的表现,2017 年 Q2 的个股表现出现了明显的下滑, 银行和非银金融板块的持股与行业指数的差距尤其明显不排除二季度以来的观察期较短, 基金经理所选股票仍未到涨幅兑现期的可能性前后两个季度股票表现差异明显, 选股能力仍然有待观察总体 : 典型的价值风格基金, 在近一年多的价值风格行情中净值稳定增长, 同类产品比较中收益与风险控制优秀回顾上半年, 基金经理表现出了积极的行业配置能力, 在选股能力上仍然有待观察此外, 由于基金经理任职以来的时间较短, 并且由于任职以来市场风格与基金本身风格相匹配, 基金的业绩仍然有待进一步观察风险提示 : 本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断华宝证券 1/8

2 中欧价值发现 A( OF) 成立于 2009 年 7 月, 是中欧基金旗下的一只偏股混合型型基金根据 Wind 数据, 基金成立以来总回报 156.4% 现任基金经理曹名长蓝小康分别从 2015 年 11 月 2017 年 5 月开始任职, 当前规模 53 亿由于曹名长管理此基金的时间较久, 本篇报告主要分析曹名长管理以来的基金业绩和投资情况产品的部分要素信息如下 : 表 1 中欧价值发现 A 产品基本信息基金简称基金代码中欧价值发现 A OF 业绩比较基准沪深 300 指数 *8+ 上证国债指数 * 基金资产配置股票投资比例范围为基金资产的 -95%, 除股票外的其他资产投资比例为 5%- 在股票投资的部分, 采取典型的价值策略 : 通过积极的股票选择, 关注具备估值优势, 并具备较强盈利能力和业绩可持续成长的价值型优秀企业, 采取以合理价格买入并持有的投资方式, 实现基金资产的长期稳定资本增值管理费率 1.5% 托管费率 0.25% 持续超越基准, 净值稳定增长 : 从曹名长管理中欧价值发现 A 以来 ( 除去 3 个月建仓期 ) 的净值曲线与比较基准可以看出, 基金在一年多的时间里净值增长近, 累积超越基准, 业绩表现亮眼此外, 产品在管理期间没有明显超出比较基准的最大回撤, 净值曲线波动较小, 业绩稳定增长这在一定程度上也与考察期有利于基金本身的市场环境有关 :2016 年 2 月以来市场风格逐渐向匹配基金风格的价值转变, 且整体以震荡市为主, 基本未发生大跌行情图 1 曹名长管理中欧价值发现 A 以来净值 ( 除去建仓期 ) 与其比较基准 /2/ /5/ /8/ /11/ /2/ /5/22 中欧价值发现 A 比较基准高仓位, 低集中度 : 根据年报半年报和季报的数据, 中欧价值发现 A 在年间一直保持 8 以上的高仓位, 大幅高于其股票配置下限的比例不过仓位调整不明显可能也与基金经理任职期间市场未有大的涨跌幅变化有关在持股集中度上, 中欧价值发现一直保持较低的集中度, 前十大持股占股票投资市值比围绕在 3 左右, 投资非常分散华宝证券 2/8

3 图 2 中欧价值发现 A 2016 年以来仓位变化前十大持股集中度变化与沪深 300 指数 [table_page] /12/1 2016/4/1 2016/8/1 2016/12/1 2017/4/1 3, , , , , , , , , , , 股票占基金资产净值比 (%) 前十大持股集中度 (%) 沪深 300 指数高盈利低估值大盘风格的稳定价值风格 : 我们使用 BARRA 模型框架绘制曹名长管理中欧价值发现 A 以来年报半年报与前十大持仓的基金风格雷达图, 并统计各个因子维度上多期风格的占比从结果看出, 中欧价值发现 A 在风格上属于典型的价值风格基金, 大盘高盈利低估值低成长的风格明显而稳定在动量 / 反转因子上, 中欧价值发现 A 在动量因子上更加突出, 意味着基金经理可能多数时候偏向右侧交易图 3 中欧价值发现 A 近一年半全部持仓披露期风格雷达 Beta 8 10 Beta 8 Momentu m Momentum Beta 8 Momentum 华宝证券 3/8

4 图 4 中欧价值发现 A 近半年前十大持股披露期风格雷达 Beta 8 10 Beta 8 Momentu m Momentum 表 2 各个风格因子维度上多期风格占比 ( 全部持股 ) Beta Momentum 高暴露得分占比 % 10 低暴露得分占比 % 同类中业绩领先且持续 : 我们再将市场上与其同类型同风格的基金比较, 还原剥离风格轮动因素后的基金业绩变化以半年左右为一个考察期, 统计与中欧价值发现 A 同类风格 ( 价值 ) 的偏股混合型基金 2016 年以来共三个阶段内的业绩可以看出, 在三个观察期内基金无论是在收益风险还是风险调整后收益上均处于同类产品中靠前的水平, 各个业绩指标表现优秀而有持续性同时从绝对数字上来看, 后两个观察期也取得了相当不错的业绩, 在净值稳定增长的同时合理的控制风险表年 1 月 8 月中欧价值发现 A 与其他同风格 ( 价值 ) 灵活配置型基金业绩比较业绩指标 25 分位数 50 分位数 75 分位数中欧价值发现 A 区间收益率 16.41% 11.31% 7.66% 14.19% 年化收益率 29.12% 19.74% 13.23% 25.0 年化波动率 9.01% % 9.02% 最大回撤 2.94% 4.08% 5.41% 2.69% 夏普比率卡玛表年 7 月 12 月中欧价值发现 A 与其他同风格 ( 价值 ) 灵活配置型基金业绩比较业绩指标 25 分位数 50 分位数 75 分位数中欧价值发现 A 区间收益率 6.68% 4.36% 0.82% 9.14% 年化收益率 13.84% 8.95% 1.66% 19.16% 年化波动率 9.36% 10.68% 12.08% 11.85% 最大回撤 3.93% 4.91% 6.36% 4.13% 夏普比率卡玛华宝证券 4/8

5 表年 1 月 6 月中欧价值发现 A 与其他同风格 ( 价值 ) 灵活配置型基金业绩比较业绩指标 25 分位数 50 分位数 75 分位数中欧价值发现 A 区间收益率 -4.54% -9.53% % -4.59% 年化收益率 -8.86% % % 年化波动率 22.59% 25.94% 27.43% 23.35% 最大回撤 17.38% 19.83% 22.38% 18.88% 夏普比率卡玛近半年行业配置分散, 稳定与轮动并存 : 在分析 2017 年一季报二季报披露的前十大重仓股的行业配置之前, 我们先用前十大重仓进行净值模拟并与实际的净值对比经对比, 两个时期的模拟净值均与真实净值较为接近, 使用季报前十大重仓股分析的参考意义较大从 2017 年 Q1 与 2017 年 Q2 的前十大重仓股的行业配置来看, 前后两期的行业配置差别不大, 总共涉及的 6 个行业中有 5 个在前后期均有出现因为基金本身前十大持股集中度较低, 因此前十大持股反映的行业配置也较为分散在行业调整上, 基金经理将 2017Q1 跌幅较大的传媒行业在 2017Q2 时换为化工行业, 享受化工行业二季度以来的增长, 行业调整较为成功在两个季度均有配置的 5 个行业中, 增加了前后两个季度一直上涨的非银金融与银行板块的持仓比例, 同时也捕捉到了食品饮料的行情热度 ; 而电子和医药生物板块在二季度继续下探, 未能及时作出调整, 但是两个板块的配置比例较低整体来看, 一二季度的行业配置表现出了基金经理的行业配置能力图 Q2 中欧价值发现 A 前十大重仓股行业配置分布与 2017 年 Q2 以来行业指数涨跌幅食品饮料非银金融银行电子医药生物化工 2017Q2 基金前十大重仓股行业配置比例 2017 年 Q2 以来行业指数涨跌幅华宝证券 5/8

6 图 Q1 中欧价值发现 A 前十大重仓股行业配置分布与 2017 年 Q1 Q2 行业指数涨跌幅 [table_page] 食品饮料银行非银金融医药生物电子传媒 2017Q1 基金前十大重仓股行业配置比例 2017 年 Q1-2017Q2 行业指数涨跌幅近半年前十大重仓选股调整小, 行业中的选股有待观察 : 从 2017 年一季报与 2017 年二季报的前十大重仓股看出, 前后持股的变化不大 2017 年 Q1 多数个股与其所属行业板块相比较有一个更好的表现, 其中中国平安单季度达到 35% 的涨幅 2017 年 Q2 的个股表现出现了明显的下滑, 除三友化工出现了远超过所属行业指数的涨幅外, 其余持股均上涨乏力或有所跌幅, 银行和非银金融板块的持股与行业指数的差距尤其明显不排除二季度以来的观察期较短, 基金经理所选股票仍未到涨幅兑现期的可能性前后两个季度股票表现差异明显, 选股能力仍然有待观察表 6 中欧价值发现 A 2017 年 Q1 与 2017 年 Q2 前十大重仓股及区间涨跌幅 2017 年 Q1 前十大重仓股 2017 年 Q2 前十大重仓股股票简称占股票投资 2017Q1-2017Q2 占股票投资 2017Q2 以来所属行业股票简称市值比 (%) 涨跌幅 (%) 市值比 (%) 涨跌幅 (%) 所属行业双汇发展食品饮料双汇发展食品饮料伊利股份食品饮料中国平安非银金融中国平安非银金融招商银行银行上海医药医药生物中国太保非银金融阳光照明电子阳光照明电子招商银行银行顺鑫农业食品饮料贵州茅台食品饮料上海医药医药生物兴业银行银行三友化工化工顺鑫农业食品饮料兴业银行银行中文传媒传媒贵州茅台食品饮料综上, 中欧价值发现 A 是一只典型的价值风格基金, 在近一年多的价值风格行情中净值稳定增长, 同类产品比较中收益与风险控制优秀回顾上半年, 基金经理表现出了积极的行业配置能力, 在选股能力上仍然有待观察此外, 由于基金经理任职以来的时间较短, 并且由于任职以来市场风格与基金本身风格相匹配, 对基金的表现起到了积极的作用如果市场风格转换, 基金的业绩仍然有待进一步观察华宝证券 6/8

7 表 7 中欧价值发现 A 产品申购赎回费率申购费率赎回费率申购金额 ( 万元 ) 申购费率 A<50 1.5% 50 A< A< % A 500 持有时间 (N) 每笔 1000 元赎回费率 N<1 年 0.5% 1 年 N<2 年 0.25% N 2 年 [table_page] 华宝证券 7/8

8 风险提示及免责声明市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价, 也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策, 自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者, 但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能, 请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果, 本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用华宝证券 8/8

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21