CONTENTS 目录资产配置目录 2. 板块配置 CONTENTS 3. 行业配置 4. 个股配置

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领德寇
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1 证券研究报告追求盈利和估值的最佳匹配主动偏股基金三季报分析广发证券策略组陈杰 S 郑恺 S 曹柳龙 S 年 10 月 27 日

2 CONTENTS 目录资产配置目录 2. 板块配置 CONTENTS 3. 行业配置 4. 个股配置

3 引言 : 主动偏股型基金口径描述主动偏股型基金以主动投资偏股配置为口径筛选, 包括下图三大类基金因基金一季报不披露全部持仓数据, 仅公布十大重仓股, 因此下文资产配置均基于十大重仓股汇总十大重仓股市值占基金股票投资总市值的比重稳定在 5 左右, 具有较好代表性主动偏股型基金开放式股票型基金 ( 剔除指数型 ) 开放式混合型 ( 仅偏股混合型 ) 封闭式股票型基金 ( 剔除指数型 )

4 一资产配置股票仓位下滑 0., 债券仓位提升 0. 主动偏股型基金 16Q3 的股票仓位约 81.7%, 相比 16Q2 小幅回落 0. 债券仓位小幅提升 0. 至 2.8% 股债仓位变化 (%) 最近两个季度主动偏股型基金仓位变化股票债券基金权证现金其他资产股票债券注 : 内环为 2016 年 Q3, 外环为 2016 年 Q2

5 一资产配置市值仓位份额继续下降一资产配置基金持股市值下降, 但基金份额持续上升主动偏股基金持股市值占 A 股总市值的比重为 1.5%, 略低于上季度基金 Q3 持股市值环比下降 0.7%, 但是基金份额环比上升 0.5%, 印证基金三季报减仓股票基金持股市值 ( 亿元 ) A 股总市值 ( 亿元 ) 基金持股占 A 股市值比例基金份额 Q3 相比 Q2 变化 -0.7% 4.8% % 2016/9/ % /6/ % /3/ % /12/ % 注 : 观察样本为主动偏股型基金, 不包括指数型基金和非偏股的混合基金

6 二板块配置对主板沪深 300 配置比例上升主板 :16Q2 配置比例 41.4% 16Q3 配置比例 44.( 超配 -24.8%) 沪深 300:16Q2 配置 27.5% 16Q3 配置 28.( 超配 -15.8%) 16 年 Q3 对主板沪深 300 的配置比例相比 Q2 均有所上升图 : 主动偏股型基金重仓股对主板的配置比例图 : 主动偏股型基金重仓股对沪深 300 的配置比例 12 主板配置比例 10 沪深 300 配置比例 % %

7 二板块配置对中小创的配置比例下降中小板 : 16Q2 配置比例 32.5% 16Q3 配置比例 32.3%( 超配 12.) 创业板 : 16Q2 配置比例 Q3 配置比例 23.6%( 超配 12.6%) 中小板配置连续两个季度下降, 创业板配置下降或是由权重股导致创业板权重股已经连续 4 个季度减配图 : 主动偏股型基金重仓股对中小板配置图 : 主动偏股型基金重仓股对创业板配置 4 35% 3 25% 中小板配置比例 32.53% % 2 创业板创业板指成分股创业板配置比例 % 13.27% 15% 1 5% 1 5% 12.14%

8 三行业配置加仓制造消费, 减仓 TMT 与服务业 16Q3 相比 16Q2, 主动偏股型基金加仓可选消费中游制造板块减仓资源类 TMT 和服务业图 :16 年 Q3 相比 16Q2 的大类行业仓位变化 2016/6/ /9/30 加仓幅度 ( 右 ) 35% 3 25% 2 15% 1 5% 21.98% % 10.79% 3.17% 3.56% % 24.29% % 5.34% 3.13% 4.49% 3.46% % -4% -5%

9 三行业配置 PPP 概念受热捧, 建筑建材和环保明显加仓受益于 PPP 扩张, 建筑板块加仓 1.7% 至 3., 其中园林板块加仓显著建材板块加仓 1.6% 至 1.8%, 环保板块加仓 0.6% 至 2. 图 : 主动偏股型基金重仓股对建筑的配置下降建筑装饰配置比例园林工程 Ⅱ 配置比例 ( 右轴 ) % % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3 图 : 主动偏股型基金重仓股对环保的配置上升建筑材料环保配置比例 % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3

10 三行业配置上游资源行业减仓有色, 加仓煤炭受稀有金属大幅减仓 0.8% 至 0.4% 的影响, 有色板块显著减仓 Q3 有色金属配置比例从 4.3% 大幅减仓至 3.4%, 除了金属非金属新材料之外的各个细分领域均减仓煤炭仓位从 0.9% 加仓至 1., 配置比例连续 3 个季度上升图 : 主动偏股型基金重仓股对有色的配置下降图 : 主动偏股型基金重仓股对煤炭的配置上升 % % % % 1. 有色金属稀有金属 3.36% 煤炭开采配置比例 (%) % % 2009/3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3

11 三行业配置中游制造行业建材和轻工大幅加仓中游制造已经连续两个季度加仓其中, 对建材轻工的配置比例上升 ( 建材和轻工大幅加仓是中游制造仓位提升的主要原因 ) 减配化工机械和军工图 : 主动偏股型基金重仓股建材建材和轻工图 : 主动偏股型基金减仓化工机械和军工建材配置比例轻工制造配置比例化工配置比例机械配置比例军工配置比例 % % % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/ % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3

12 三行业配置必需消费卖酒买药, 加仓医药减仓白酒可选消费中加仓纺织服装和医药板块医药板块中化学制药和中药加仓幅度最大减仓食品饮料 ( 白酒减仓 1. 至 ) 注 : 专门的医药基金贡献了 3. 的医药持仓比例图 : 主动偏股型基金重仓股对纺织服装的配置 % % % 0. 纺织服装配置比例 1.93% 1.75% 图 : 主动偏股型基金重仓股对医药生物的配置医药生物配置比例化学制药配置比例 ( 右轴 ) % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3 图 : 主动偏股型基金对食品饮料 ( 白酒 ) 的配置比例食品饮料配置比例 /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3 白酒配置比例 %

13 三行业配置可选消费中加家电与旅游, 减地产与汽车可选消费中对家电的配置比例上升 1. 至 4.7%, 连续 4 个季度上升休闲服务配置比例 16 年以来首次上升, 加仓 0. 至 1.9% 图 : 主动偏股型基金重仓股对家电的配置上升图 : 主动偏股型基金重仓股休闲服务的配置上升 6% 家用电器配置比例 3% 休闲服务配置比例 5% 4.66% 4% 3% 3.57% 1.35% 1.48%

14 三行业配置可选消费加家电与汽车, 减地产与汽车可选消费中连续 3 个季度减配地产,Q3 地产配置比例下降 0. 至 2.4% 减仓汽车, 减 0. 至 3.5%, 配置比例小幅下滑图 : 主动偏股型基金重仓股对地产的配置图 : 主动偏股型基金重仓股对汽车的配置 14% 房地产配置比例 7% 汽车配置比例 1 6% 1 5% 8% 4% 3.56% 6% 3% 3.5 4%

15 三行业配置农业连续两个季度减仓 Q3 农业配置比例下降 0.3% 至 3., 其中, 畜禽养殖配置比例下降 0.3% 至 1.4% 图 : 主动偏股型基金重仓股对农业的配置比例农林牧渔配置比例 5% 5% 4% 4% 3% 3% 3.46% 3.13% 图 : 主动偏股型基金重仓股对畜禽养殖的配置比例畜禽养殖 Ⅱ 配置比例 3% 3%

16 三行业配置 TMT 大幅减仓, 通信小幅加仓 TMT 板块连续 3 个季度遭遇减仓,Q3 大幅减仓 4.5% 至 25.8% 对通信板块加仓 0.4% 至 4.4% 其中, 通信设备加仓 0.6% 至 4.3%, 配置比例均创历史新高对电子计算机和传媒的配置比例均有所下降, 电子板块连续 6 个季度以来首减仓图 : 主动偏股型基金重仓股对通信 ( 通信设备 ) 的配置通信通信设备 % 4.5% % 4.34% % % % /3 2010/3 2011/3 2012/3 2013/3 2014/3 2015/3 2016/3 图 : 主动偏股型基金对电子传媒通信的配置电子配置比例计算机配置比例 25% 传媒配置比例 2 15% % 5%

17 三行业配置金融服务小幅加仓银行, 继续减仓非银金融服务中, 银行小幅加仓 0.7% 至 2. 非银连续 3 个季度减仓图 : 主动偏股型基金重仓股对银行的配置上升图 : 主动偏股型基金对非银的配置下降 4 银行配置比例 16% 非银金融配置比例 35% 14% % 1 2 8% 15% 6% 1 5% 2.23% 4% 1.33%

18 三行业配置新兴行业产业链中, 加仓环保和智能家居新兴产业链中,15 年以来均持续加仓的新能源汽车和 LED 遭遇减仓, 其中新能源汽车减仓幅度较大, 减仓至 1.5% 环保和智能家居大幅加仓, 其中智能家居板块连续两个季度大幅加仓图 : 主动偏股型基金重仓股对新能源汽车 LED 配置图 : 主动偏股型基金对环保智能家居的配置新能源汽车配置比例 LED 配置比例环保配置比例智能家居配置比例 % % % % % 1.54% %

19 三行业配置综述医药配置最高建筑加仓最多主动偏股基金 16Q3 配置比例最高行业的是医药电子化工计算机 16Q3 加仓最多的行业是建筑轻工医药建材家电 ; 减仓最多的行业是计算机传媒食品饮料电子有色金属图 : 主动偏股型基金目前配置比例最高的十个行业图 : 主动偏股型基金 2016Q3 加仓最多的十个行业 14% 1 1 8% 6% 4% 2016/9/30 14% 1 1 8% 6% 4% % 2016/9/30 加仓幅度 ( 右 ) % 1.09% % %

20 三行业配置综述目前仓位创 08 年以来新高 / 低的行业 Q3 仓位创新高的板块有化学原料化学纤维造纸等 Q3 仓位创新低的板块有通信运营和保险图 :Q3 仓位创 08 年以来新高 / 新低的行业仓位创 08 年以来新高 / 低的行业 Q3 仓位 Q3 超额收益仓位新高仓位新低化学原料 % 其他建材 Ⅱ 1.55% 11.36% 化学纤维 0.55% 6.7 造纸 Ⅱ % 家用轻工 2.65% 2.46% 通信设备 4.34% 0.55% 包装印刷 Ⅱ 1.34% -1.15% 元件 Ⅱ % 金属非金属新材料 0.46% -8.5 通信运营 Ⅱ 0.09% 2.85% 保险 Ⅱ 0.44% 2.79%

21 四个股配置家电个股进入前十大重仓股基金重仓股新增美的集团格力电器和欧菲光在前十大重仓股中, 有 3 个家电个股 : 欧菲亚美的集团格力电器五粮液伊利股份和立讯精密退出了十大重仓股行列 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 名称配置比例名称配置比例名称配置比例名称配置比例变动幅度石基信息 1.0 网宿科技 1.16% 网宿科技 1.23% 网宿科技 1.09% -0.14% 中国平安 1.0 宋城演艺 0.96% 山东黄金 1.06% 信维通信 1.03% 0.16% 奥飞娱乐 0.9 五粮液 0.95% 贵州茅台 1.0 索菲亚 % 皇氏集团 0.89% 信维通信 0.83% 索菲亚 0.94% 美的集团 0.94% 0.39% 兴业银行 0.8 康得新 0.8 五粮液 0.85% 格力电器 0.86% 0.43% 启明星辰 0.76% 华信国际 0.75% 信维通信 0.87% 山东黄金 % 顺网科技 0.74% 顺网科技 0.74% 康得新 0.8 贵州茅台华信国际 0.73% 奥飞娱乐 0.69% 伊利股份 0.7 康得新 0.79% 0.0 康得新 0.7 立讯精密 0.67% 通化东宝 0.67% 欧菲光 0.75% 0.47% 网宿科技 0.7 通化东宝 0.67% 立讯精密 0.6 通化东宝 0.75% 0.08% 总计 8.28% 总计 8.25% 总计 8.73% 总计 8.84%

22 四个股配置基金配置变化最大的个股 16 年 Q3 加仓最多的个股是东方园林东方雨虹欧菲光格力电器等 16 年 Q3 减仓最多的个股是同花顺五粮液中航光电恒生电子等图 :16Q3 加仓最多的十个个股图 :16Q3 减仓最多的十个个股 2016/6/ /9/30 加仓幅度 ( 右 ) 2016/6/ /9/30 减仓幅度 ( 右 ) % % 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% % 0.4% 0.3% % 0.6% 0.4% % -0.3% -0.4% -0.4% %

23 风险提示基金重仓股反应的信息不够全面, 基金选股风格发生变化

24 免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担

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