感谢以下单位为本报告提供支持 : 中国诚信信用管理股份有限公司 ( 简称中诚信 ) 成立于 1992 年, 是经中国人民银行总行批准设立, 最早从事信用评级金融证券咨询和信息服务等业务的股份制试点企业之一中诚信作为中国评级事业的开创者, 一直引领着国内评级业的市场发展和技术创新, 目前已成为中

Size: px

Start display at page:

Download "感谢以下单位为本报告提供支持 : 中国诚信信用管理股份有限公司 ( 简称中诚信 ) 成立于 1992 年, 是经中国人民银行总行批准设立, 最早从事信用评级金融证券咨询和信息服务等业务的股份制试点企业之一中诚信作为中国评级事业的开创者, 一直引领着国内评级业的市场发展和技术创新, 目前已成为中"

笈能
5 years ago
Views:

1 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 1

感谢以下单位为本报告提供支持 : 中国诚信信用管理股份有限公司 ( 简称中诚信 )

金融证券咨询和信息服务等业务的股份制试点企业之一中诚信作为中国评级事业的开创者,

中诚信目前已承做多单具有市场意义的首单绿色债券认证业务, 同时与监管机构保持业务沟通,

与数家地方政府开展关于绿色金融体系建设的战略合作, 致力于为各市场参与方提供专业

2 感谢以下单位为本报告提供支持 : 中国诚信信用管理股份有限公司 ( 简称中诚信 ) 成立于 1992 年, 是经中国人民银行总行批准设立, 最早从事信用评级金融证券咨询和信息服务等业务的股份制试点企业之一中诚信作为中国评级事业的开创者, 一直引领着国内评级业的市场发展和技术创新, 目前已成为中国最大的综合性信用服务机构和信息咨询机构作为国内首家发布绿色债券评级方法的第三方认证机构, 中诚信目前已承做多单具有市场意义的首单绿色债券认证业务, 同时与监管机构保持业务沟通, 协助监管完成多项绿色债券绿色信贷研究工作中诚信秉承可持续发展理念, 与数家地方政府开展关于绿色金融体系建设的战略合作, 致力于为各市场参与方提供专业独立的绿色金融咨询服务报告作者 : 戴伟惠 (Lily Dai), 气候债券倡议组织高级研究员 Sean Kidney, 气候债券倡议组织首席执行官王遥, 中央财经大学绿色金融国际研究院院长感谢气候债券倡议组织中国团队邵欢和刘欣欣的支持, 以及中诚信团队崔子骁的协助

3 引言围绕发展绿色债券市场实现绿色经济快速转型, 中国释放了有力的政策信号 2016 年, 中国的绿色债券发行量从几乎为零跃升至 2465 亿人民币 (362 亿美元 ), 占全球总发行量的 39% 利率要求较低的国际投资者有望成为中国绿色转型的重要资金来源然而促进跨境资本流入中国绿色债券市场面临各种挑战, 例如发行人对绿色债券发行机遇缺乏意识, 中国和国际上对绿色概念的定义不一致, 投资者对中国绿色债券市场的了解有限等此外, 在吸引外国投资者投资于中国绿色债券方面还存在一些市场基本问题, 包括债券境外发行的审批流程资本项目开放程度不够对冲期权缺乏中国债券市场进入壁垒国内信用评级透明度不高等因此, 尽管中国是继美国和日本之后的世界第三大债券市场, 且目前 9 万亿美元的市场规模预计在未来 5 年内将翻番, 但外资持有的债券仅占 2% 1 解决这些问题将为中国绿色债券市场引进外资铺平道路本文首先探讨了促进国际资本流入中国绿色债券市场面临的挑战在就发现的问题进行分析后, 本文提出了促进国际资本流动扩大中国绿色债券市场的可能的措施与对策本文探讨的挑战和困难针对绿色债券境外发行 : 潜在发行人缺乏绿色债券意识国际投资者对中国绿色债券市场的了解有限绿色债券境外发行审批流程针对投资境内绿色债券的国际投资者 : 中国的绿色定义与国际公认的绿色定义存在差异缺乏关于中国绿色债券市场的信息国内市场准入

4 资本项目开放程度不够缺乏对冲工具国内信用评级本文提出的建议 ( 详细信息参见表 2) 市场教育和信息分享 : 通过市场教育活动和示范发行提高中国发行人的绿色债券发行意识通过投资者路演和参与平台增进国际投资者对中国绿色债券市场的了解建立绿色债券数据库指数和 ETF 基金政策指引和激励 : 建立并使用国际公认的绿色债券标准和认证机制为绿色债券发行人简化审批流程为绿色债券信息披露和报告提供指导就市场进入机制提供更加清晰的政策指引就资本流动措施提供清晰的政策信号和指引市场基础设施 : 开发人民币对冲工具完善国内信用评级实践向国际信用评级机构开放市场 4 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

5 1. 背景 : 中国利用国际资本进行绿色投资中国面临着巨大的环境挑战过去 30 年来, 中国经济取得了全球性的成功中国现在是全球第二大经济体, 年 GDP 增长率预期将达到 6.5% 2 但是, 巨大的经济成功也付出了沉重的环境代价这一代价不仅已经对当代人产生影响, 还会继续影响后代人, 尤其是他们的健康和生活质量在中国, 人们日益认识到确保绿色新型城镇开发和绿色基础设施的重要性, 各大城市在努力解决空气重污染和清洁饮水问题政府高层已充分认识到气候变化是另一项环境挑战, 未来几十年可能对中国造成重大影响调动国际私人资本帮助解决投资缺口私人部门将成为绿色经济转型的最大资金来源中国应对环境问题和气候变化预计每年需投入至少 2~4 万亿人民币 (3200~6400 亿美元 ) 3 中国人民银行明确表示, 仅公共投资不足以满足资金需要公共资金只能解决投资需要的 10~15%, 而私人部门有望成为绿色转型的最大资金来源, 可提供 85~90% 的投资资金 4 机构投资者, 尤其是养老金和主权财富基金, 逐渐被视为填补融资缺口的可靠来源使用绿色债券市场调动私人资本目前, 政府性绿色基金和绿色项目占据中国市场的主导地位, 政策指引对发展绿色金融具有重要作用中国当下需要利用各种市场机制促进更多私人资本参与到绿色金融的发展中债券是一种相对稳定收益可预见且期限较长的金融工具, 非常符合机构投资者风险较低期限长的投资目标贴标绿色债券指募集资金用于绿色项目的债券绿色项目大多是关于减缓及 / 或适应气候变化, 并相应地被贴上绿色标签的项目贴标绿色债券为希望投资绿色项目的投资者提供了一个有价值的工具多元化鼓励投资者增加与中国的接触随着向海外投资者开放市场, 中国有越来越多的机会来吸引寻求多元化投资的国际投 yhyw/ / shtml 4. 中国人民银行 / 联合国环境规划署促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 5

6 资者全球投资者一般会将自身的业绩风险分散到各大经济体, 但他们的投资组合过去一直没有涉及中国与人民币国际机构正在积极促进国际投资者投资人民币市场 2015 年 3 月, 富时 (FTSE Russell) 发布了富时中国在岸债券指数系列, 帮助更多的国际投资机构进入中国这一全球第三大债券市场 5 大约有 300 亿美元, 即 60% 的中国相关 ETF 基金托管资产使用了这一指数系列作为基准在 2017 年 6 月, 摩根士丹利资本国际公司同意将 222 家中国公司的 5% 的自由流通股纳入其全球指数 6 这样一来, 预计初步将有 170~180 亿美元资金流入中国股票市场 7 从长期来看, 主动式管理基金将向中国股票市场注入更多资金这表明国际投资者希望增加与中国的接触, 为跨国资金流入中国债券市场做好准备国际投资者对绿色投资有较高的需求关注气候风险的投资者对有助于减缓这些风险的固定收益投资产具有强烈的需求随着更多绿色资产进入市场, 投资者们也希望将主流投资组合转为绿色投资组合过去 10 年内, 养老金和主权基金等基金管理公司在不断增进对环境风险的了解主流资产管理公司纷纷确定自己的环境社会和治理 (ESG) 整合流程例如, 贝莱德集团 (Blackrock) 已将 ESG 因素纳入其主要风险管理系统阿拉丁 (Aladdin) 之中保险行业承诺, 到 2020 年将气候智能型投资规模增至 10 倍 8 英国政府则建议保险行业投资绿色债券, 以缓解气候变化风险 9 最近, 贝莱德东方汇理安盛安联等机构投资者先后设立了绿色债券基金全球 10 最大基金管理公司贝莱德最近推出了第三支专业绿色债券基金由货币金融机构官方论坛 (OMFIF) 开展的一项调查也表明, 在所有公共部门投资机构 ( 资产管理总规模达万亿美元 ) 中,38% 的首席投资官和储备经理计划加大绿色债券购买力度在供不应求的情况下, 超额认购绿色债券已成为一种惯例能够投资于境外绿色产品, 意味着投资者会获得有助于完成绿色投资委托的投资机会要挖掘这些需求, 推动外国私人部门资本参与中国绿色债券市场是一项重要措施绿色债券境外发行有利于拓宽投资者基础, 实现投资者多元化中国发行人可以通过在境外发行绿色债券, 或通过将国际投资者引入国内绿色债券市场, 以扩大投资者基础并促进投资者的多元化, 并且在配售过程中吸引一大批潜在投资者境外发行绿色债券有助于逐渐实现融资成本的优化和多样化这将确保更广泛的市场流动性, 并最终完善发行条款和条件英格兰银行 (2015) 气候变化对英国保险行业的影响 (The Impact of Climate Change on the UK Insurance Sector) launches_dedicated_green_bond/ 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

7 最近在境外发行的绿色债券, 如中国银行和国家开发银行在 2017 年 11 月发行的认证的绿色债券中国工商银行在 2017 年 10 月发行的认证的一带一路气候债券, 以及中国长江三峡集团公司 ( 中国三峡集团 ) 的认证绿色债券 (2017 年 6 月 ), 已证明了绿色债券境外发行给中国发行人带来的好处所有这些债券均明显超额认购, 并吸引了全球更广泛的新投资者国际投资者可以向中国投资者分享绿色投资经验中国的绿色投资仍处于早期发展阶段, 大部分新绿色投资者都是公共基金管理公司 : 在 97 家中国大型基金管理公司中, 仅 23 家投资了绿色低碳环保及 / 或社会责任相关 12 资产 / 项目专门从事绿色投资的国际投资者可以将其专业知识传授给国内新兴投资者, 还能带来关于如何根据国际标准分析评估绿色投资等方面的最佳实践和经验经验丰富的国际绿色投资者能够引领中国投资者通过绿色债券投资绿色资产 / 项目, 从而在中国掀起绿色投资热潮例如, 联合国责任投资原则组织 (UN PRI) 携手中国证券投资基金业协会 (AMAC) 就投资界面临的环境风险提供相关培训, 并分享国际投资者借助绿色投资减缓风险的经验这会调动更多的国内投资者, 进一步推动中国绿色债券市场的发展 12. 中国证券投资基金业协会 (2015) 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 7

8 2. 中国绿色债券市场现状 2.1 中国围绕发展绿色债券和绿色金融释放了有力的政策信号中国第十三个五年规划 ( 十三五规划 ) 13 强调了应对环境问题和气候变化的重要性, 并提出了建立包括绿色债券在内的绿色金融体系 2016 年 8 月, 由中国人民银行牵头, 七部委联合印发了关于构建绿色金融体系的指导意见, 围绕在中国构建绿色金融体系提出了 35 项措施中国还展示了在绿色金融方面的全球领导力 : 在担任 G20 轮值主席国期间, 中国成立了绿色金融研究小组 (GFSG), 由中国人民银行和英格兰银行共同主持, 首次掀起了全 14 球绿色金融工作的浪潮 2.2 中国推动全球绿色债券发行增长作为加速向绿色经济转型的重要部分, 中国通过有力的领导支持建立并进一步发展绿色债券市场在这种支持下, 绿色债券获得了显著增长中国目前总发行量已达 4315 亿人民币 (643 亿美元 ) 15, 成为全球最大的绿色债券市场大部分绿色债券是在中国银行间债券市场 (CIBM) 上发行的, 银行承担 76% 的发行量, 企业部门承担 24% 在这些债券中, 由于国内外绿色定义仍然存在部分差异, 约 35% 不符合国际标准规定向公认的绿色标准靠拢可以进一步扩大绿色债券这一重要市场 2.3 关于中国绿色债券市场的主要发现中国的绿色债券市场由两个市场构成, 即发行量较大的国内 ( 在岸 ) 市场和发展相对缓慢的离岸市场在岸绿色债券市场中国的在岸绿色债券市场发展迅速, 截至 2017 年 10 月底, 发行量已达 3662 亿人民币 (547 亿美元 ) 金融部门绿色债券占比最大中国共发行 121 只绿色债券 16, 多数由银行发行, 公司债券和资产担保证券日益增多募集资金用途多元化银行发行的绿色债券用于为各类绿色项目提供资金支持, 项目符合中国绿色债券支持项目目录非金融公司发行的绿色债券大多用于清洁年 3 月由中国全国人民代表大会通过 14. Ma Jun, Simon Zadek (2016). G20 必须重启全球经济, 为低碳发展提供资金 (G20 Must Reset Global Economy to Fund Low-carbon Development) 15. 数据截至 2017 年 10 月底, 包括不符合国际市场绿色定义的绿色债券 16. 一只债券分期发行按一只计算 8 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

9 能源节能和运输行业 17 大多数绿色债券被本地评级机构评为投资级国内评级为 AAA 级的债券占 68% 国内发行人使用本地评级机构评级, 而境外发行一般使用国际评级机构评级 40% 以上中国绿色债券期限为 5~10 年中国绿色债券的平均期限大约为 4.7 年, 低于全球绿色债券市场的 6.8 年, 但稍高于中国整个债券市场平均期限 3.6 年 18 仅 6.4% 的中国绿色债券期限在 10 年或 10 年以上中国绿色债券发行符合国际定义的中国绿色债券除中国以外的符合国际定义的绿色债券不符合国际定义的中国绿色债券 1200 亿美元 1000 亿美元 800 亿美元 600 亿美元 400 亿美元 200 亿美元 0 亿美元至今募集资金用途多元化的发行人基础农林业和其他土地使用 3% 能效或低碳建筑 12% 资产证券化 4% 政策性银行 7% 政府支持债券 3% 气候变化适应 16% 能源 22% 废弃物处理 12% 企业 26% 水 16% 交通运输 19% 商业银行 60% 17. 中国节能环保集团公司 (2017). 18. 来源 : 中央国债登记结算有限责任公司 (2017). 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 9

10 离岸绿色债券市场截至 2017 年 10 月底, 中国共有 6 家发行主体在境外发行 7 只绿色债券, 总发行量为 79 亿美元中国银行是最活跃的绿色债券发行人之一, 共发行 2 只债券, 总发行量为 37 亿美元中国三峡集团 2017 年 6 月根据气候债券标准发行了中国首只认证绿色债券, 发行规模为 6.5 亿欧元 (7.26 亿美元 ) 随后, 全球最大银行中国工商银行于同年 11 月发行了一只认证绿色债券, 规模为 21 亿美元债券募集的资金投放到多种项目, 如能源运输水废物污染控制等项目中国银行在伦敦证券交易所发行了首只由国内气候相关债券投资组合提供担保的绿色双重追索权债券, 这些气候相关债券是中债 - 中国气候相关债券指数的成分券该债券获得 1.8 倍超额认购, 最终订购账面达到 9 亿美元, 发行利差为 95 个基点, 较中国银行同期限普通高级债券利差进一步收窄中国农业银行是首家在国际绿色债券市场发行绿色债券的中国发行人表 1 海外市场上的中国绿色债券发行人名单发行人发行月份发行规模 ( 美元 ) 发行区域募集资金用途评估机构气候债券标准认证中国农业银行 2015 年 12 月 9.94 亿英国混合 (i) 德勤未认证浙江吉利 2016 年 5 月 4 亿新加坡交通未认证金风科技 2016 年 5 月 1.52 亿中国香港能源 DNV GL 未认证中国银行 2016 年 7 月 30.3 亿卢森堡美国混合 (i) 安永未认证中国银行 2016 年 11 月 5 亿英国混合 (i) 安永未认证中国三峡集团 2017 年 6 月 7.26 亿爱尔兰能源安永已认证中国工商银行 2017 年 10 月 21.5 亿卢森堡混合 (ii) 中财绿融已认证国家开发银行 2017 年 11 月 16.2 亿中国香港德国混合 (iii) 安永已认证中国银行 2017 年 11 月 14.5 亿法国混合 (iv) 安永已认证 (i) 能源交通水废弃物 (ii) 太阳能风能低碳交通 (iii) 低碳交通风能水 (iv) 低碳交通风能 10 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

11 中国未来增长潜力巨大中国人民银行表示, 绿色金融项目将保持强劲增长中国一带一路项目需要对基础设施项目进行大规模投资, 为绿色债券在国内外的发行提供了庞大的机会这对寻找绿色金融产品的国际投资者而言也是巨大的投资机会方框 1 中国银行间债券市场中国拥有世界第三大债券市场, 大多数债券在中国银行间债券市场上发行和交易中国政府出台了一系列有规划有组织的市场开放措施来提高海外参与度, 以满足日益增长的人民币资产需求, 并为投资者多元化目标提供支持此外, 人民币的国际化及加入国际货币基金组织特别提款权 (SDR) 货币篮子已经并将进一步扩大长期投资者对国内市场机会的需求从最初通过获批的合格境外机构投资者 (QFII) / 人民币合格境外机构投资者 (RQFII) 计划提供准入权的基础上, 中国人民银行于 2016 年出台直接进入中国银行间债券 19 市场措施, 进一步提高了国际投资者的参与度重要的是, 中国人民银行于近期在香港推出债券通计划 20 这些举措都体现出中国政府对海外投资者的坚定承诺和支持, 使其有信心参与国内债券市场促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 11

12 3. 将海外资本引入中国绿色债券市场面临的挑战作为一种新兴资产类型, 从监管和流程上讲, 绿色债券属于传统债券市场的一部分但是, 绿色债券本身有着非常明确的基本投资目标, 也正因此, 全球投资者才划款投资于解决环境问题 ( 如气候变化等 ) 的投资项目建立绿色债券成为一个新的资产类型并不容易, 这需要同时采取各种措施来了解这些基本投资 ( 符合绿色标准 ) 及其风险状况不论是提高中国绿色债券境外发行量, 还是鼓励海外资本流入中国绿色债券市场, 都面临着诸多挑战 3.1 绿色债券境外发行面临的挑战潜在绿色债券发行人缺乏发行意识尽管以传统货币 ( 美元欧元 ) 在境外发行绿色债券有融资成本低的优势, 但许多中国发行人并未充分认识到这种机遇要提高对境外发行绿色债券的兴趣, 中国发行人需要进一步了解绿色债券境外发行的好处此外, 中国发行人还需要进一步了解要满足国际投资者需求所必须达到的绿色债券要求例如, 信息披露的质量和坚持绿色债券原则 (GBP) 具有十分重要的意义, 以及绿色债券原则的要求可能与中国绿色债券市场有所不同而满足国际市场的要求可能会使中国发行人产生额外经济负担更广泛地讲, 中国发行人的能力建设也很重要要达到预期的发行规模, 必须解决的一项挑战是鼓励拥有适当绿色项目的发行人进入绿色债券市场为其项目融资了解国际市场绿色债券发行流程等信息也会为中国发行人带来更多好处国际投资者对中国绿色债券市场的了解有限海外投资者需要对绿色债券发行人符合所有要求具有一定信心, 才能进行绿色投资尽管一些中国发行人 ( 尤其是国有企业 ) 在国内市场上有很高的认可度, 但却不太被部分国际投资者所了解因此, 虽然拥有相同的国际信用评级, 与全球同行相比这些中国发行人可能需要付出更多成本在对某些中国发行人缺乏了解及一定信任的情况下, 国际投资人可能更倾向于投资于中国发行人的国际竞争者因此, 对于潜在中国绿色债券发行人而言, 境外发行的融资成本有时候并不具有吸引力 12 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

13 绿色债券境外发行需要通过审批流程债券境外发行要求发行人向国家发展和改革委员会 ( 国家发改委 ) 等国内监管部门正式备案事实上, 监管部门在不断简化债券境外发行的审批要求 2015 年, 国家发改 21 委发布了债券境外发行新规定 : 简化审批流程, 取消发行量配额限制 ( 国家发改委债券境外发行流程规定见附录 1) 但是, 整个流程和最后正式下达批文要花费多长时间仍然不确定 3.2 国际投资者进入境内绿色债券市场面临的挑战中国的绿色定义和国际公认的绿色定义存在差异如上所述, 国内大多数绿色债券符合国际绿色定义中国的绿色债券合格绿色项目分类 ( 见中国绿色债券支持项目目录 ) 多数与绿色债券原则和气候债券分类方案与标准的国际准则和标准保持一致但是绿色定义仍存在一些差异, 尤其是化石燃料项目, 包括燃煤发电清洁煤及高效运输用化石燃料 ( 汽油和柴油 ) 生产等根据中国的绿色定义, 这些化石燃料项目符合绿色债券要求, 然而这些几乎不被国际绿色债券市场的投资者认可这些差异给部分投资者带来了两方面的问题 : 通过投资中国绿色债券, 投资者可能会投资了其客户不认为是绿色的项目, 背离了绿色投资委托, 导致声誉受损 ; 再者, 投资者可能不确定投资是否符合绿色指数纳入资格标准这一点很重要, 因为投资者是根据指数来衡量绩效的, 一些被动投资者会根据指数纳入的绿色债券来进行投资由于存在上述两项问题, 国际投资者可能需要对中国发行人发行的绿色债券进行额外的环境影响尽职调查, 由此增加交易成本, 并可能因此回避此类投资对中国绿色债券市场的了解有限除了对绿色债券的标的资产进行详细昂贵的尽职调查外, 投资者在投资决策时主要依赖发行人报告的完整性和外部评价进行投资决策由于缺乏在中国境内长期投资的经验以及募集资金用途相关公开资料, 部分投资者不太确定是否应增加中国市场的投资, 发行后信息披露和外部评价的缺乏也可能会对资金流向中国市场形成限制促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 13

14 此外, 大部分中国债券发行针对的是采用中文披露相关信息的国内市场, 经不同渠道报道后才为国际绿色债券市场所知这意味着, 如果没有以中文为工作语言的员工, 许多投资者和市场参与者往往不能了解已披露的大量信息国内市场准入中国政府建立了不同渠道以促进更多境外投资者进入国内债券市场, 但根据选用的进入方法, 投资机构需满足不同的要求 ( 更多市场进入机制详情见附录 2) 这些不同的要求及相应的审批流程可能会对促进海外投资者参与中国债券市场形成阻碍例如,QFII/RQFII 计划要求投资者在进入国内市场前申请许可证和配额这限制了他们可以投资的绿色债券的数量直接进入中国银行间债券市场途径要求投资者首先在中国人民银行备案, 然后通过一家合格的境内代理银行进行投资 2017 年 7 月启动的债券通项目力求协助投资者更顺畅地进入国内债券市场, 但许多外国投资者并不完全了解其操作技术细节资本项目开放不够国际投资者们虽然知道中国政府有权监督资本流动, 但考虑到可能需要汇寄利息和赎回款, 国际投资者仍明确将其视为一项重大挑战在资本管制方向存在不确定性的情况下, 这可能会限制持有债券的期限和总体投资水平缺乏对冲期权继美元欧元日元和英镑升级为国际货币之后, 人民币现已纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子鉴于该地位带来更大的稳定性, 部分市场分析认为人民币债券具有市场吸引力并能产生更高的收益对国际投资者而言, 重要的是他们在选择投资人民币债券时能够对冲货币风险当投资者持有的资产货币与负债货币不匹配时, 就会出现货币风险 : 例如用法国养老基金搭配欧元负债投资人民币绿色债券许多投资者还担心进入中国国内外汇市场仍受到限制, 这会对对冲效果或成本造成负面影响随着人民币外汇市场不断发展, 重要的是提供更多的对冲工具让境外投资者有效管理其货币风险近期采取的汇率形成机制措施以及维稳措施, 都将利于衍生工具的增加 14 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

15 国内信用评级中国境内几乎所有债券 (92%) 都是由国内信用评级机构进行评级的中国债券市场有十大信用评级机构, 其中四家掌握着 90% 的市场, 他们分别是中诚信国际信用评级有限责任公司联合资信评估有限公司大公国际资信评估有限公司和东方金诚国际信用评级有限公司中国有 4000 多家公司债券发行人,51% 以上评级为 AAA 这也反映出在最大的发行人中, 国有企业经中国各家银行担保后保持着较低的历史违约率随着中国政府进行国企改革并允许违约这种情况正在发生改变, 但仍需要一定时间与国际信用评级机构相比, 国际投资者既不熟悉中国国内评级机构采用的评级方法, 也不完全了解这些机构给绿色债券确定的潜在信用风险可想而知 : 为避免不可预见的信用风险, 对于国内市场上发行的仅由国内信用评级机构评级的绿色债券, 国际投资者可能不会投资国际投资者可能会对国内发行人开展尽职调查和分析, 这会导致交易成本增加促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 15

16 4. 建议与行动计划表 2 建议与行动计划概述建议内容应对的挑战行动计划参与者市场教育和信息共享潜在中国绿色债券发行人缺乏发行意识通过以下举措提高中国发行人对绿色债券相关机会的意识 : 开展市场教育活动对中国发行人进行能力建设承销商, 如中国工商银行和汇丰银行 ; 市场基础设施机构如中央国债登记结算有限责任公司和证券交易所 ; 投融资平台如前海金融控股有限公司在国际绿色债券市场进行示范发行可信度高认可度高的主体, 如中国银行国际投资者对中国绿色债券市场的了解有限通过以下举措提高国际投资者对中国绿色债券市场的了解 : 中国发行人与投资者进行路演证券交易所 ; 投资者联盟, 如负责任的投资原则 (PRI) 设立投资者参与平台, 如绿色基础设施投资联盟 (GIIC) 绿色基础设施投资联盟 ; 一带一路绿色发展国际联盟 ; 中国绿色金融专业委员会建立绿色债券数据库 ; 编制指数 ; 设立 ETF 基金领先的市场数据提供商如彭博汤森路透和 Wind 资讯 ; 证券交易所政策指引和激励中国的绿色定义与国际公认的绿色定义存在差异设立并采用国际认可的绿色债券标准与认证机制 : 根据统一的绿色债券标准建立认证机制中国人民银行和欧洲投资银行采用国际气候债券标准和认证机制境外绿色债券发行审批流程绿色债券发行审批流程简化清晰化国家发改委国际投资者对中国绿色债券市场的了解有限为绿色债券信息披露和报告提供指导中国人民银行国家发改委和中国证监会等监管部门中国市场准入提供政策支持 ( 简化申请流程 ); 提供市场进入机制指导中国人民银行市场基础设施资本项目开放程度不够提供明确的政策信号和指引中国人民银行国家外汇管理局缺乏对冲工具开发人民币对冲工具国家外汇管理局国内信用评级改进国内信用评级实践, 提高透明度向国际信用评级机构开放国内市场国内大型评级机构如中诚信和东方金诚 ; 国际评级机构如穆迪和标准普尔 16 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

17 4.1 市场教育和信息共享提高中国发行人对发行绿色债券的意识开展市场教育活动对中国发行人进行能力建设通过各种教育计划帮助发行人了解绿色债券发行, 包括 : 相较于普通债券发行, 绿色债券发行的优势以及挑战 ; 如何在境外发行绿色债券中国发行人在发行绿色债券时, 需要逐步引导, 并摸清国内市场和国际市场发行流程的差异另外, 旨在吸引国际资本的中国发行人还需了解国际绿色债券的相关标准与准则, 如绿色债券原则和气候债券标准等活跃于绿色债券市场的承销商 ( 如中国工商银行中国银行和汇丰银行 ) 市场基础设施 ( 如中央结算公司 ) 投融资平台( 如前海金控 ) 以及各证券交易所应积极帮助潜在发行人提高绿色债券市场意识这可以傲阔与具有国际绿色债券市场经验的国际组织 ( 如气候债券倡议组织 ) 合作, 共同开设研习班, 为潜在中国绿色债券发行人提供市场教育在国际绿色债券市场进行示范发行可信度高认可度高的主体在国际绿色债券市场进行示范发行, 在境外绿色债券初期发展中起到重要的引领作用示范发行将向潜在发行人展示绿色债券境外发行的流程, 帮助吸引国际投资者参与, 并使其了解中国发行人借此, 中国发行人会逐渐增强对于绿色债券境外发行的信心, 从而在中国掀起绿色债券发行热潮私人部门和公共部门均可进行示范发行公共机构进行示范发行, 可向潜在国内发行人和国际投资者释放重要信号, 即中国政府为应对环境与气候问题, 将采取战略性金融措施, 其中一项措施是致力于发展绿色债券市场 2016 年 7 月, 中国银行分别在伦敦卢森堡法兰克福柏林和香港挂牌发行 30.3 亿美元 5 期多币种绿色债券, 覆盖美元欧元人民币三个币种和 2 年 3 年 5 年三个期限债券收到订单共计约 78 亿美元中国银行的绿色债券吸引的最高订单总额为 85 亿美元, 经安永评审, 募集资金将用于环保项目这是一次成功的示范发行, 能够帮助不同地区的投资者进一步了解中国的绿色债券发行人提高国际投资者对中国绿色债券市场的了解中国发行人与投资者进行路演改进和增加投资者与潜在国内发行人之间的沟通有利于帮助潜在投资者加深对国内发行人的了解在投资者与发行人举办受到全球债务市场认可的定期售前路演, 可帮助促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 17

18 发行人向投资者展示其绿色债券发行计划 ; 同时, 投资者对国内发行人也会有更多了解, 提高投资时的信心例如,2016 年 12 月, 气候债券倡议组织与伦敦证券交易所联合在伦敦为巴西举办了投资人路演活动活动期间, 巴西最具知名的公司和金融机构向欧洲投资者介绍了巴西 22 各个领域的绿色投资机会, 包括可再生能源农业和林业等类似的论坛也可为中国发行人举办 ; 作为全球责任投资带头倡导者, 联合国责任投资原则组织可利用其与全球投资界的紧密联系在其中发挥重要作用参与平台与论坛中国发展绿色经济的宏观规划作为发展中国绿色债券市场的基础, 国际投资者有必要对其有一定认识, 并了解中国的长期绿色基础设施计划, 寻求更多绿色投资机遇国际组织绿色基础设施投资联盟 (GIIC) 是为促进绿色投资而设立的平台该平台 23 汇聚了各国政府项目开发者 ( 潜在绿色债券发行人 ) 投资者和金融机构基于 GIIC, 中国可设立类似平台, 向国际投资者介绍各种绿色投资机会中国的决策者也可通过 GIIC 向外界展示中国对治理环境问题和实现国家自主贡献 (NDCs) 目标的决心, 以及相应的长期绿色基础设施方案通过与由中国与联合国环境规划署 (UNEP) 共同成立的一带一路绿色发展国际联盟合 24 作, 该平台可举办各种论坛, 增进参与者之间的沟通和交流一带一路计划将为基础设施项目带来大量投资机会, 促进绿色债券在中国国内和境外的发行为凸显该平台的重要性, 该平台可由中国绿色金融专业委员会主持绿色债券数据库指数与 ETF 基金通过授权国际投资者访问公认的中国绿色债券数据库, 国际投资者可以更容易获得所需信息, 便于进行投资决策此外, 这些数据库可以考虑对完全符合国际绿色定义的发行人与不完全符合国际绿色定义的发行人加以分类如同其它金融产品一般, 领先的市场数据提供商如彭博汤森路透和 Wind 资讯可在数据库的建设中发挥重要作用香港联合交易所可利用该类数据库设置绿色债券板块, 方便国际投资者通过债券通计划 ( 即制定绿色债券通计划 ) 投资中国的绿色债券目前, 中国已编制多个中国绿色债券指数, 包括中国气候相关债券指数 25 和中财 - 国证绿色债券系列指数 26 国际投资者可以用这些指数作为衡量中国绿色债券表现的标杆由中央结算公司中节能及气候债券倡议组织共同制定中央结算公司为中国绿色债券制定了一系列绿色债券指数 indices/single_index_query 26. 由中央财经大学绿色金融国际研究院深交所及卢森堡证券交易所共同制定 18 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

19 中国绿色债券被纳入全球绿色债券指数也是非常重要的这将增加其交易的可能性, 即围绕其开发产品 Lyxor 资产管理公司于 2017 年第一季度在伦敦证券交易所和泛欧证交所挂牌发行首支绿色债券 ETF 基金, 展示了投资基金如何将国际资本引向被纳入其追踪的指数的中国境外绿色债券 ( 如由中国农业银行和中国银行发行的绿色债券 ) 4.2 政策指引和激励根据统一的绿色定义和绿色债券标准建立认证机制统一和整合中国市场和国际市场的绿色标准与绿色定义有助于中国发行人遵循国际绿色债券市场的惯例, 从而满足国际投资者的要求统一标准与定义还能够避免在不同市场进行重复核查与认证, 从而减少有可能绿色债券的发行成本 2017 年 3 月, 中国人民银行和欧洲投资银行共同建立了一个绿色金融倡议, 旨在推进中 27 国与欧洲市场的绿色定义的一致化 2017 年 11 月, 该倡议发布了比较中欧绿色定义的 28 白皮书, 为促进不同市场绿色定义和标准的统一奠定了基础表 3: 中国总体绿色定义与国际气候债券标准之间的对比相一致的行业相一致的可进一步发展的行业不相一致的行业能源密集型工业和商业能源分配与管理绿色建筑适用不同的技术标准可再生能源太阳能生物能风能水能地热能和海洋能废物污染控制与隔离回收利用循环经济交通新能源交通工具生物燃料私人交通信息和通信技术气候适应不同的实例可再生能源供应链信息和通信技术宽带电话会议和远程办公软件和服务气候适应能源工业与废物交通食品供应链和金融服务交通公共自行车多模式物流枢纽和公共交通 ( 气候债券标准有额外的排放门槛要求 ) 农业与林业气候债券标准要求农业和林业产生气候变化减缓或适应效应化石燃料燃煤发电清洁煤炭和燃料生产促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 19

20 基于统一后的绿色债券定义与标准, 中国可以在 2017 年 6 月发布的金融业标准化体系建设发展规划的基础上设立绿色债券认证机制金融业标准化体系建设发展规划旨在 2020 年之前, 为金融部门制定并实施相关标准, 包括绿色金融认证机制可为绿色债券资格提供保证, 减少漂绿风险, 进而增强投资者的信心附录 3 对如何统一中国与国际市场绿色债券要求和指引进行了探讨采用国际气候债券标准和认证机制国际投资者还可采用气候债券标准和认证机制作为工具, 来确定哪些绿色债券同时符合国内与国际绿色定义这能够减少投资者对发行人进行尽职调查的必要性, 提升投资信心, 降低交易成本气候债券标准和认证机制是旨在为绿色债券市场提供其发展所需要信赖和保证的唯一认证机制科学家投资者和专家委员会的专家们共同就什么是绿色债券制定了以科学为依据的明确标准, 以期推动低碳和气候适应型经济的发展相关认证机制通过为符合气候债券标准要求的债券提供认证, 来保证绿色债券具有相应的环境效益中国三峡集团和中国工商银行最近根据气候债券标准发行了认证的绿色债券中国三峡集团今年 6 月份发行的绿色债券吸引了大批投资者的支持, 买方分别来自德国法国瑞士英国意大利挪威荷兰葡萄牙西班牙阿联酋新加坡韩国日本和马来西亚得益于中国三峡集团的国有背景, 其发行的绿色债券被穆迪和惠誉评级评为 A1/A+ 级, 票面利率为 1.3% 2017 年 10 月, 中国工商银行分三期发行了认证的绿色债券, 发行金额分别为 11 亿欧元 4.5 亿美元和 4 亿美元, 期限分为 3 年和 5 年此次发行是中国发行人发行的规模最大的欧元绿色债券, 吸引了众多投资者, 包括 ESG 投资者主权基金保险公司和企业 2017 年 11 月, 国家开发银行和中国银行均发行了气候债券标准认证的绿色债券国家开发银行的绿色债券包括两期 :5 亿美元 5 年期债券和 10 亿欧元 4 年期债券该债券吸引了超过 200 家的机构投资者, 其中 59% 来自亚洲,41% 来自欧洲中东和非洲地区中国银行的绿色债券分为 5 亿美元 5 年期浮动利率债券 7 亿欧元 3 年期浮动利率债券和 10 亿人民币 3 年期固定利率债券该债券超额认购 2.6 倍,70% 的投资者来自欧洲简化绿色债券发行审批流程如果绿色债券发行人能够快速高效地履行审批流程, 他们可以更加灵活地选择适当的绿色债券境外发行时间并获得最大的定价优势 20 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

21 在国内市场, 监管部门为绿色债券发行的审批流程专设了快速通道例如, 北汽集团在 2016 年发行绿色债券时 ( 北京首只绿色债券 ), 北京市发展和改革委员会 ( 国家发改委的北京分支机构 ) 仅用了 3 个工作日便为其完成了审批流程中国监管部门简化了绿色债券发行的审批流程, 使其更加高效中国证监会在 2017 年 3 月公布的关于支持绿色债券发展的指导意见中, 承诺将不断完善绿色债券发行的审批流程这一政策同样适用于绿色债券境外发行为绿色债券信息披露和报告提供指导在进行投资决策时, 境外投资者能够及时获得关于中国绿色债券市场的准确信息是非常重要的中国人民银行国家发改委和中国证监会等监管部门可为绿色债券发行人的报告和披露以及如何规范报告行为提供指导规范化的报告不仅便于投资者评估绿色债券并对不同的绿色债券进行比较, 还能够帮助发行人确定报告内容, 从而减少交易成本为规范报告行为, 监管部门可在指导意见中明确规定报告应该披露的内容和披露的详尽程度披露内容应该涉及债券发行前与发行后两个阶段, 包括但不限于 : 募集资金管理信息 ; 基础资产和项目 ; 预估 / 实际环境影响 ( 如适用 ) 29 ; 外部审查机构提供的核查报告另外, 监管部门可参考绿色债券原则和气候债券标准等国际原则与标准提供报告模板绿色债券发行人也可以在特定平台披露信息, 以便国际投资者获取相关信息就市场进入机制提供更清晰的指引目前, 国际投资者可通过三种机制进入中国债券市场 : 合格境外机构投资者 / 人民币合格境外投资者直接进入中国银行间债券市场债券通计划每种机制的流程与投资要求不尽相同, 有时会比较复杂, 因此会给国际投资者带来困惑为减少投资者的困惑, 帮助其更加适应这些机制, 建议就以上机制向国际投资者提供更清晰的绿色债券政策指引, 以优化这三种市场进入机制政策指引可包含以下内容 : 投资者须具备的资质 ; 审批流程 ; 每种机制对资本流入 / 流出的要求 ; 政策支持和为绿色债券投资者专设的快速通道 ( 如有 ); 发行人核查机构和投资者等必须遵循的绿色债券市场规章制度等简化直接进入中国银行间债券市场的申请程序, 以及为债券通提供更清晰的指引 / 程序将有助于鼓励海外投资者积极参与另外, 还应考虑对该计划给予更多的宣传促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 21

22 提供资本流动的清晰的政策信号和指引就资本流动调控提供清晰的政策信号, 并就资本流入 / 流出提供详尽的政策指引, 可避免投资者认为, 资本流动调控相关政策行动会阻止其在需要时退出市场这对常规债券市场和绿色债券市场同样重要, 无论是对国内市场上的投资者还是境外市场上的投资者而言, 这都被视为最重要的因素之一 4.3 市场基础设施开发人民币对冲工具中国应继续完善国内市场基础设施, 并与国外互联互通, 减少交易对手信用风险, 帮助国际投资者获得更高的市场流通性, 并为其希望交易的所有市场参与者设立双边交易热线建议进一步发展外汇衍生品市场, 提供差异化的产品随着越来越多的境外投资者进入国内债券和股票市场, 未来在岸人民币应与离岸人民币汇率挂钩, 鉴于境外市场的流动性有限, 这将提高流动性并降低对冲成本, 尤其是交叉货币互换市场改进国内信用评级实践, 提高透明度增加国内评级机构评级过程的透明度, 让投资者更好地了解其评级方法与评级标准, 将提升国际投资者对国内绿色债券投资的信心此外, 政府对相关发行人的支持如何具体影响其评级结果等信息也具有很高的价值穆迪和标准普尔等国际信用评级机构持有国内最大的几家评级机构的股权, 这些国际评级机构可以分享经验并提供支持这将有助于国际信用评级机构进一步了解中国的信用评级体系和信用风险向国际信用评级机构开放市场部分国际投资者在短期内较难适应国内评级机构, 因此更倾向于采用国际评级机构的 30 进行评级三大国际评级机构已开始对中国发行人发行的离岸外币债券进行评级 ; 惠誉国际和穆迪也已经与中国的评级机构成立合资公司, 虽然对国内评级工作影响甚微因此, 在改进国内信用评级实践的同时, 中国还可考虑向国际信用评级机构开放债券市场 2017 年 5 月, 中国政府宣布将向国际信用评级机构开放市场, 允许其在中国境内提供信 31 用评级服务 ; 但这还需要为如何申请评级业务许可证制定细则和规则指引促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

23 方框 2 中国的违约风险中国的首起债券违约事件发生于 2014 年 ; 在这之前, 中国尚未发生过任何债券违约事件 2015 年共发生债券违约事件 23 起, 去年则上升至 79 起尽管根据国际标准, 这些数据微不足道, 但中国企业的高负债水平预示着违约事件将继续增多对于国际投资者而言, 这种情况则重点强调了绿色债券存在的违约风险, 以及发行人在违约情况下对政府支持的依赖中国之前未出现债券违约的原因是, 当可能发生违约时, 政府需要介入但目前中国希望对违约风险加以区分自 2015 年年底起, 债券违约在中国日趋常规化中国的债券市场历史较短, 仍处于发展阶段不同于债券市场已经相当成熟的欧美国家, 中国仍在发展其信用评级体系, 并编制收益率曲线以区分违约风险同时, 中国在努力发展市场驱动的债券市场, 减少政府对企业债券的支持力度即便如此, 国内市场债券违约仍集中发生于产能过剩的行业, 如钢铁煤炭航运水泥可再生能源和非核心行业允许这些企业倒闭, 说明中国的经济正往更具平衡性和可持续性的方向发展尽管在过去两年中, 国有企业和非国有企业均出现了多起违约, 但并未达到令人担忧的程度, 这应当被视为自由化进程中不可或缺的一步中国政府允许违约发生是一项积极举措, 表明中国政府希望对资本进行有效分配富时罗素中国债券研究报告 (FTSE Russell China Bonds Research Report), 2017 年 4 月 final_ pdf 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 23

24 5. 结论围绕发展绿色债券市场实现绿色经济快速转型, 中国释放了有力的政策信号利率要求较低的国际投资者有望成为中国绿色转型的重要资金来源但是, 中国发行人在尝试进入国际市场的过程中仍面临种种挑战, 包括债券境外发行审批流程投资者对中国绿色债券的了解有限等国际投资者在试图接触中国国内市场时也面临着重重障碍, 例如, 中国国内信用评级的透明度及进入中国债券市场面临壁垒等问题国际上和中国之间的绿色定义差异带来了进一步的挑战此外, 为建设中国发行人在境外发行绿色债券的能力, 还需要向其提供市场教育针对上述问题, 本文提出了一些建议关于如何在境外发行绿色债券, 中国发行人需要更多的指导, 我们可以通过开展市场教育活动示范发行和制定专门的指引文件等方式提供指导 ; 国际投资者也需要对中国绿色债券市场有更多了解本文鼓励通过投资者论坛增进国际投资者与中国发行人之间的沟通交流为促进更多国际资本流入中国绿色债券市场, 中国需要向国际投资者和国际信用评级机构进一步开放债券市场如果国际投资者能够掌握更多的对冲期权工具, 更好地了解中国信用评级体系, 他们将对中国的绿色债券市场更有信心 24 促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

25 附录 1 境外市场债券发行流程企业外债币种规模利率期限募集资金用途及资金回流情况等国家发改委决定是否予以受理外债总规模内发改委出具企业发行外债备案登记证明超出外债总规模发改委向社会公告并不再备案登记承销商 : 协调账簿管理牵头经办国内外律师 : 募集说明书承销协议审核法律意见尽职调查 & 发行文件评级机构 : 评级报告审计师 : 审核财务数据审计意见书信托银行 : 信托人协议接触潜在投资者路演及定价正式发行资料来源 : 中诚信 (2017). 中国地方政府融资平台海外融资之路促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 25

26 附录 2 中国银行间债券市场对外开放举措中国拥有世界第三大债券市场, 大多数债券在中国银行间债券市场上发行和交易中国政府出台了一系列有规划有组织的市场开放措施来提高海外参与度, 以满足日益增长的人民币资产需求, 并为投资者多元化目标提供支持此外, 人民币的国际化及加入国际货币基金组织特别提款权 (SDR) 货币篮子已经并将进一步扩大长期投资者对国内市场机会的需求自 2010 年起, 中国政府开始对外开放债券市场 : 允许更多投资者和产品进入市场 ; 简化审批流程 ; 取消或放宽对投资配额的限制在最初通过获批的合格境外机构投资者 (QFII)/ 人民币合格境外机构投资者 (RQFII) 计划提供准入权的基础上, 中国人民银 33 行于 2016 年出台直接进入中国银行间债券市场措施, 进一步提高了国际投资者的参与度重要的是, 中国人民银行于近期公布在香港推出债券通计划 34 这些举措都体现出中国政府对海外投资者的坚定承诺和支持, 使其有信心参与国内债券市场根据债券通计划, 国际投资者可通过由香港的托管机构为其开立的账户在国内银行间债券市场投资债券, 而香港的托管机构会通过国内托管机构在中国大陆开立相应的账户鉴于香港的现有市场基础设施的与国际市场更为接近, 通过债券通计划, 国际投资者可利用香港的市场基础设施投资于中国国内债券市场 ; 这不仅减轻了国际投资者了解和遵循中国银行间债券市场具体规定与程序的负担, 也能避免交易成本债券通计划放宽了对投资者的资质要求, 这意味着将有更多中小境外投资者能够进入国内市场债券通计划对中小境外投资者也不设投资配额限制通过该计划, 更多的国际投资者得以直接进入一级市场和二级市场, 增加中国绿色债券市场的流通性促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative

27 附录 3 中国和国际市场绿色债券指引与标准相统一绿色定义 : 与国际定义一致从较高层面上看, 目前中国与国际标准的主要差异为中国将化石燃料项目也归属于绿色债券的资助的对象中国的相关指引中规定了节能与绿色建筑领域的技术标准, 未来修订可尽量引用国际绿色债券市场制定的技术标准作为中间措施, 中国人民银行可明确指出上述领域中国内技术标准与国际标准的差异所在为推动中国绿色债券市场的发展, 还应当使国内的绿色定义实现统一中国的债券市场呈分散状态, 负责管理不同领域的监管部门各自制定了绿色债券指引为统一国内的绿色定义, 监管部门之间需要加强沟通与协调, 以建设全国性统一绿色债券市场, 促进规模化发行和投资, 降低交易成本外部审查与鉴证 : 采用第三方认证和授权核查机构模式推动实施中国人民银行目前的指引为发行人就外部审查与鉴证提供了明确的指导, 非常贴合国际上采用的方式中国人民银行可采用第三方认证的模式作为中国绿色债券的首选外部审查方式此举将使外部审查流程规范化, 方便投资者在降低交易费用的条件下评估每只绿色债券的资格为开展绿色债券第三方认证, 中国绿色金融专业委员会可建立授权核查机构模式, 根据既定标准对绿色债券进行第三方认证中国绿色金融专业委员会可以批准核查机构的设立, 也可以授权具有相关领域专业知识的组织行使职责为行使把关职能, 中国绿色金融专业委员会需要根据明晰的遴选标准选择核查机构可授权成为核查机构的组织很多, 包括国内组织拥有绿色债券审查专业知识的国际组织以及国内组织与国际组织成立的合资企业等中国人民银行可发布指引, 规定核查机构在认证过程中的职责这将确保核查机构维持一定的质量水平资料来源 : 气候债券倡议组织 (2016) 中国绿色债券发展路线图 : 在下一市场发展阶段的绿色债券指引促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 27

28 由气候债券倡议组织 (Climate Bonds Initiative) 和中国诚信信用管理股份有限公司于 2017 年 12 月联合发布中国诚信信用管理股份有限公司作为中国评级事业的开创者, 一直引领着国内评级业的市场发展和技术创新气候债券倡议组织 (Climate Bonds Initiative) 是一个致力于调动债务资本市场以解决环境问题的国际机构免责声明 : 本报告不构成投资建议, 气候债券倡议组织并不是投资顾问气候债券倡议组织和中国诚信信用管理股份有限公司均不对任何债券或投资的优劣提供建议投资决策完全在于您的选择对于任何人所作的任何类型的投资, 或是由第三方所作的投资, 本报告作者不予承担任何责任

<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>

<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9> 标准化事业发展十二五规划〇目录一发展环境 1 2 二指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三推进现代农业标准化进程 5 6 四提升制造业标准化水平 7 五拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业六加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三