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耸露曹
5 years ago
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证券投资基金研究报告 / 基金报告股债两市震荡调整钢铁行业基金业绩领先 ----2017 年 11 月基金市场绩效分析股票型混合型债券型 QDII 基础市场分析股票市场概况 :2017 年 11 月, 沪深两市代表指数上证综指和深证成指分别为 -2.24% 和 -3.73%; 创业板未改颓势, 创业板综指下行 6.

1 证券投资基金研究报告 / 基金报告股债两市震荡调整钢铁行业基金业绩领先年 11 月基金市场绩效分析股票型混合型债券型 QDII 基础市场分析股票市场概况 :2017 年 11 月, 沪深两市代表指数上证综指和深证成指分别为 -2.24% 和 -3.73%; 创业板未改颓势, 创业板综指下行 6.81%, 表现不及主板债券市场概况 :11 月, 国债五年期和十年期券种到期收益率略有上海证券基金评价研究中心高云鹏执业证书编号 :S 邮箱 :gaoyunpeng@shzq.com 电话 :(021) 谢忆执业证书编号 : S 邮箱 :xieyi@shzq.com 电话 :(021) 下行, 短期限券种到期收益率上移 ; 信用债滞后进入调整,AA 级券种到期收益率涨幅相对较大受股债两市弱势影响, 转债指数本期下行 4.11 个百分点全球金融市场 :11 月海外权益市场涨跌不一, 成熟市场大多收益良好, 新兴市场遭遇调整 11 月恒生指数成功突破三万点, 虽其后市场恐高情绪带来波动幅度加大, 本期恒指仍录得 3.30% 的涨幅, 列样本内股票指数首位阿根廷股市月中大幅下行, 表现不及前期, 阿根廷 MERV 本期收益率为 -3.69%, 为样本内表现最差股票资产基金绩效分析基金概况 :11 月 A 股市场先扬后抑整体下行, 主要指数月度收益率均未录得正值 ; 债市颓势未改, 市场情绪谨慎 ; 新兴市场遭遇调整, 港股及美股主要指数再创新高, 油价延续升势本期权益类基金表现欠佳, 投资于国内权益市场的主动投资股票基金指数型股票基金和主动投资混合基金平均收益均未能成功翻红, 主动投资股票基金跌幅相对较大 ; 主动投资债券基金较前期表现下滑, 受债市连续下跌影响平均收益未能录得正值 ; 投资于海外市场的 QDII 产品为本期唯一业绩翻红的基金类型从具体收益率来看, 主动投资股票基金指数型股票基金和主动投资混合基金平均净值收益率分别为 -3.00% -2.04% 和 -1.39%; 主动投资债券基金净值平均小幅下跌 0.33%; QDII 基金平均净值收益率为 0.65% 1

2 一基础市场分析 1 股票市场概况 2017 年 11 月, 国内经济保持平稳增长, 资管新规出台或重塑行业格局, 央行维持公开市场操作节奏, 资金面紧平衡沪深两市先扬后抑, 月末遭遇较大幅度调整, 市场恐慌情绪蔓延至龙头股, 沪深两市代表指数上证综指和深证成指 11 月分别为 -2.24% 和 -3.73%; 创业板未改颓势, 创业板综指下行 6.81%, 表现不及主板表 1 股票市场代表性指数最近一年月度涨跌幅 2017/11/ 上证综指 -4.50% 1.79% 2.61% -0.59% -2.11% -1.19% 2.41% 2.52% 2.68% -0.35% 1.33% -2.24% 深成指 -7.58% -1.23% 3.38% 0.36% -1.86% -3.61% 6.74% -0.23% 2.97% 2.50% 2.53% -3.73% 沪深 % 2.35% 1.91% 0.09% -0.47% 1.54% 4.98% 1.94% 2.25% 0.38% 4.44% -0.02% 创业板 -8.77% -4.35% 3.32% -1.35% -4.75% -5.51% 2.44% -4.19% 5.88% 2.56% -1.79% -6.81% 截至日期 2017 年 11 月 30 日 ( 下同 ) 具体来看,11 月市场仍维持前期的结构性行情, 资金抱团明显, 大盘蓝筹风格表现更优, 代表大盘股的指数中证 100 以 1.45% 的收益率水平超出代表中小盘股的指数中证 500(-4.52%), 低估值大市值板块表现优于高市盈率小盘指数从估值的角度来看, 仅低估值个股 11 月实现正的收益率, 低市盈率指数上涨 1.80%, 收益表现较前期略有下滑, 中市盈率指数和高市盈率指数收益未能录得正值, 分别下跌 6.28% 和 4.64% 从市值的角度来看, 大盘指数收益领先, 本期小幅上扬 0.36%, 中盘指数和小盘指数收益率分别为 -3.99% 和 -5.22% 板块方面,11 月仅 6 个行业收益水平录得正值, 占比约两成, 行业 ROE 持续改善带来市场对于钢铁行业的再度追捧, 本期钢铁行业逆市上扬, 月度收益率录得 9.69%; 大金融板块防御价值再起, 银行及非银金融本期分别上行 2.56% 和 2.19% 2

3 图 1 本期申万市场风格指数涨跌幅 (%) 低市盈率指数 1.80 中市盈率指数高市盈率指数小盘指数中盘指数大盘指数图 2 本期申万行业指数涨跌幅 (%) ( 申万一级行业分类 ) 2 债券市场概况 11 月, 国内经济基本面维持平稳增长, 资管新规出台一定程度影响债市, 市场情绪仍较为谨慎, 债市连续下行国债五年期和十年期券种到期收益率略有下行, 短期限券种到期收益率上移 ; 信用债滞后进入调整,AA 级券种到期收益率涨幅相对较大受股债两市弱势影响, 转债指 3

4 数本期下行 4.11 个百分点利率债收益率曲线平坦化趋势更甚, 五年期和十年期品种到期收益率较前期略有下行, 中债国债到期收益率五年期及十年期分别下跌 3.82BP 和 0.16BP 至 3.84% 和 3.89%; 中债国债到期收益率一年期全月上行 7.21BP 至 3.64%, 利率债整体走势较前期更为稳定 2016 年年末至今, 债市维持弱势, 并经历大幅调整, 各期限券种月末到期收益率均高于 2013 年以来平均水平, 且幅度逐步扩大, 一年五年和十年期券种分别位于均值以上 66.90BP 48.01BP 和 33.92BP 水平图 3 中债国债收益率曲线数据时间 : & ( 下同 ) 信用债近期跟随调整, 表现欠佳, 各评级各期限券种收益率水平均不同程度上行,AA 级长期限券种到期收益率变化幅度较大 AAA 级券种长期限到期收益率上行幅度最大, 为 44.97BP, 收益率水平为 5.39%, 一年期和五年期到期收益率分别上行 41.05BP 和 42.70BP 至 5.13% 和 5.37%, 收益率平坦化趋势较前期略有转好 ;AA 评级中债企业债各期限走势与高评级券种走势相反, 一年期到期收益率上行幅度最大,11 月上涨个 BP 至 5.60%, 五年期和十年期到期收益率分别上行 46.70BP 和 43.97BP, 月末收益率水平分别为 5.84% 和 6.02%, 较前期表现大幅下滑, 收益率平坦化趋势加剧除 AA 级十年期券种到期收益率水平低于自 2013 年以来平均水平外, 其余券种均高于自 2013 年以来平均水平 4

5 基金月报图 4 中债企业债到期收益率曲线 (AAA) 中债企业债到期收益率曲线 (AA) 上月信用债跟随调整, 利率债表现企稳,AAA 企业债与 AA 企业债各期限券种信用利差均大幅扩大, 中期限券种信用利差上移幅度最大当前 AAA 企业债与国债一年期五年期和十年期利差分别维持在 BP BP 和 BP 水平, 相比上期末分别扩大 33.84BP 46.52BP 和 45.13BP AA 级企业债与国债信用利差扩大幅度相对较高, 月末一年期五年期和十年期利差分别处于 BP BP 和 BP 水平, 较 10 月末分别上移 45.84BP 50.52BP 和 44.13BP 除 AA 级五年期和十年期券种外, 其余均高于 2013 年以来信用利差平均水平图年以来 AAA 级企业债信用利差变化情况 2013 年以来 AA 级企业债信用利差变化情况年 5 年 10 年年 5 年 10 年数据时间 : 全球金融市场 2017 年 11 月, 全球经济保持稳增长, 英央行 10 年来首次加息, 成为 5

6 美联储及欧洲央行之后第三个退出宽松政策的主要央行 ; 特朗普税改计划逐渐明朗, 市场预期乐观, 带动美股上行海外权益市场 11 月涨跌不一, 成熟市场大多收益良好, 新兴市场遭遇调整今年以来, 在全球经济基本面向好外围市场走强及南下资金大举涌入等多重利好因素影响下, 港股走牛,11 月恒生指数成功突破三万点, 虽其后市场恐高情绪带来波动幅度加大, 本期恒指仍录得 3.30% 的涨幅, 列样本内股票指数收益首位此外, 自 9 月以来表现强势的日本股市月初连续跳涨, 主要指数日经 225 在 9 日登上点后掉头下行, 其后市场进入大幅波动, 中旬日本央行开始买入 ETF, 重振市场情绪, 日经 225 本期涨幅录得 3.24%; 美国经济数据稳健税改推动预期乐观等多重因素交织下, 主要指数再创新高, 纳斯达克指数道琼斯工业指数及标普 500 本期分别上行 8.96% 3.83% 和 2.81% 阿根廷股市月中大幅下行, 表现不及前期, 阿根廷 MERV 本期收益率为 -3.69%, 为样本内表现最差股票资产图 6 全球主要股指涨跌幅 (%) 商品方面, 铁矿石略有复苏, 原油市场表现延续在经历了两个月的跌跌不休后, 铁矿石在 11 月迎来反弹, 本期收益率录得 21.50%, 6

7 暴涨暴跌现象严重 ; 油价仍延续前期较优表现,NYMEX 原油及 IPE 布油本期涨幅分别录得 5.09% 和 2.42%; 农产品表现较前期略有复苏,CBOT 小麦 CBOT 玉米及 CBOT 大豆本期收益率分别为 3.22% 2.82% 和 0.13%, 收益率均成功翻红 ; 贵金属走势不一,COMEX 黄金及 COMEX 白银本期收益率分别为 0.46% 和 -1.53%; 有色金属 LME 铜及 LME 铝收益表现较前期大幅下滑, 分别下跌 1.33% 和 5.63%, 后者为样本内表现最差商品资产表 2 大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅大宗商品本期上期 LME 铝 LME 铜 CBOT 玉米 CBOT 小麦 CBOT 大豆 COMEX 黄金 COMEX 白银 DCE 铁矿石 IPE 布油 NYMEX 原油

8 二全市场基金绩效分析 1 基金概况 11 月 A 股市场先扬后抑整体下行, 主要指数月度收益率均未录得正值 ; 债市颓势未改, 市场情绪谨慎 ; 新兴市场遭遇调整, 港股及美股主要指数再创新高, 油价延续升势本期权益类基金表现欠佳, 投资于国内权益市场的主动投资股票基金指数型股票基金和主动投资混合基金平均收益均未能成功翻红, 主动投资股票基金跌幅相对较大 ; 主动投资债券基金较前期表现下滑, 受债市连续下跌影响平均收益未能录得正值 ; 投资于海外市场的 QDII 产品为本期唯一业绩翻红的基金类型从具体收益率来看, 主动投资股票基金指数型股票基金和主动投资混合基金平均净值收益率分别为 -3.00% -2.04% 和 -1.39%; 主动投资债券基金净值平均小幅下跌 0.33%; QDII 基金平均净值收益率为 0.65% 图 7 本期各类型基金净值表现 (%) 主动投资股票基金主动投资混合基金指数型股票基金主动投资债券基金 0.65 QDII 基金数据时间 : ( 下同 ) 2 股票基金根据上海证券基金评价中心基金分类标准, 将股票型基金分为主动投资股票基金指数型股票基金及股票分级子基金, 为使绩效分析内容具有代表性, 本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金分别阐述 1) 主动投资股票基金本期全市场主动投资股票基金平均收益率为 -3.00%, 平均收益水平 8

9 较前期大幅下滑从绝对收益率来看, 本期完整运作的 252 只主动投资股票基金中仅不到两成录得正收益收益率分布区间为 % 至 4.14%, 收益率差异化程度较大其中,11 只基金净值涨幅超过 2% 相对收益方面, 仅 80 只主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准, 所占比例为三成从最近一年的平均月度收益率来看, 主动投资股票基金近一年整体表现较为稳定 2016 年 12 月, 受 A 股市场连续下行影响, 主动投资股票基金净值平均下跌 4.44%; 今年以来 A 股整体走势向上,4 5 月份 A 股在多重因素影响下遭遇下行, 其后市场企稳反弹,6 月至 10 月主动投资股票基金平均收益率均为正值 ; 本期受 A 股大幅波动影响, 主动投资股票基金平均收益为负截至本期, 最近一年主动投资股票基金累积收益率为 8.75% 图 8 主动投资股票基金最近一年月度及累积收益率 (%) (1) (2) (3) (4) 月度收益率 ( 左轴 ) 累计收益率 ( 右轴 ) 从具体基金来看, 本期收益领先的基金为 : 南方产业活力安信新常态沪港深精选和国富沪港深成长精选, 净值收益率分别为 4.14% 4.07% 和 3.95% 本期收益率排名居后的基金为: 汇添富外延增长主题汇添富移动互联和中融竞争优势, 净值收益率分别为 % % 和 % 2) 指数型股票基金本期全市场指数型股票基金平均收益率为 -2.04%, 平均收益水平不及同期沪深 300 指数 (-0.02%), 但优于中证 500 指数 (-4.52%) 及创业板综指表现 (-6.81%) 从绝对收益率来看,585 只样本中约三成产 9

10 品实现正收益指数型股票基金的收益率分布区间为 % 至 8.11%, 结构性行情下基金收益差异化程度较高 ; 本期净值跌幅超过 5% 的基金份额达 83 只相对收益方面,282 只指数型股票基金份额本期收益率跑赢自身业绩比较基准, 占比不到半数从最近一年的平均月度收益率来看, 受市场走势影响, 指数型股票基金在 2016 年 12 月下跌幅度较大, 平均净值跌幅达 5.38%, 其他月份波动区间相对较窄 ; 今年 6 月指数型股票基金表现优异, 平均收益率达 5.12%, 其后至 10 月平均收益均录得正值截至本期末指数型股票基金平均累积收益率为 4.81% 图 9 指数型股票基金最近一年月度及累积收益率 (%) 月度收益率 ( 左轴 ) 累计收益率 ( 右轴 ) 本期收益率居前三位的基金是中融国证钢铁鹏华国证钢铁行业和海富通上证周期 ETF, 净值涨幅分别达 8.11% 7.14% 和 3.78% 本期收益率居后三位的指数型股票基金分别为万家中证创业成长富国中证体育产业和华安创业板 50, 净值分别下跌 9.65% 9.92% 和 11.63% 2 主动投资混合基金全市场主动投资混合基金本期平均下跌 1.39%, 平均收益水平高于主动投资股票基金纳入统计的 2394 只主动投资混合基金份额中, 不到三成基金录得正收益, 除由于赎回费并入等其他异常情况短期收益出现大幅增长的基金外, 收益率分布区间为 % 到 10.11% 相对收益方面,844 只主动投资混合基金份额本期收益率跑赢自身业绩比较基准从最近一年的平均月度收益率来看, 主动投资混合基金表现相对稳 10

11 定, 平均净值上涨和下跌最大值均不超过 3% 与主动投资股票基金及指数型股票基金相似, 主动投资混合基金在 2016 年 12 月表现欠佳, 净值平均下跌 2.70%; 自 6 月以来, 股债两市整体震荡向上, 受益于此主动投资混合基金收益率均录得正值 ; 而受股债两市表现欠佳影响, 本期平均收益率未能成功翻红截至本期, 最近一年主动投资混合基金累积收益率为 7.10% 图 10 主动投资混合基金最近一年月度及累积收益率 (%) (1) (2) (3) (4) 月度收益率 ( 左轴 ) 累计收益率 ( 右轴 ) 除因异常情况净值大幅上扬的基金外, 本期华安动态灵活配置表现较优, 该基金净值收益率为 11.23%, 根据基金三季报, 华安动态灵活配置前十大重仓股主要集中于钢铁及化工行业, 区间涨幅超 10% 的基金达 4 只本期收益排名落后的主动投资混合基金均为中邮基金旗下产品, 分别为中邮战略新兴产业中邮信息产业及中邮核心竞争力, 净值分别下行 12.46% 12.77% 和 13.44% 3 主动投资债券基金本期全市场主动投资债券基金平均净值增长率为 -0.33% 纳入统计的 1261 只主动投资债券基金份额中 26.33% 的基金实现正收益, 本期 10 只基金跌幅超过 5% 相对收益方面, 超五成 (698 只 ) 主动投资债券基金份额本期收益率超越自身业绩比较基准根据主动投资债券基金细分分类来看, 普通债券基金纯债基金和可转债基金平均收益率分别为 -0.63% 0.28% 和 -3.57%, 数量分别为 710 只 520 只和 31 只 11

12 从最近一年的平均月度收益率来看, 除 2016 年 12 月主动投资债券基金调整幅度较大, 收益率为 -1.42% 外, 其他月份收益水平均较为稳定今年以来, 受金融监管趋严资金面收紧等多重因素影响, 债市整体走势较为疲软最近一年主动投资债券基金累积收益率为 0.80% 图 11 主动投资债券基金最近一年月度及累积收益率 (%) (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) 月度收益率 ( 左轴 ) 累计收益率 ( 右轴 ) 主动投资债券基金中净值收益率居前三位的基金份额分别是德邦群利 C A 份额及民生加银鑫信 C, 本期收益率分别为 % % 和 13.03%, 三只基金或由于大额赎回及其他异常情况出现基金净值的大幅上扬本期收益排名靠后的主动投资债券基金为 : 国联安增利债券 A B 份额及新沃鑫禧, 收益率分别为 -8.09% -8.15% 及 % 4 QDII 基金 11 月海外成熟市场多数延续强势, 供需关系改善仍提振油价, 本期 QDII 平均收益率为 0.65%, 为唯一一个取得正收益的基金类型,134 只运作完整月度的 QDII( 按投资组合计 ) 中 78 只基金取得正收益, 占比近六成 12

13 图 12 QDII 型基金最近一年月度及累积收益率 (%) 月度收益率 ( 左轴 ) 累计收益率 ( 右轴 ) 本期各细分 QDII 类型中, 除债券和混合外, 其余类型 QDII 基金平均收益率均成功翻红, 权益类基金整体表现延续前期强势欧美市场股票类全球市场股票类亚太区 ( 日本除外 ) 股票类大中华区股票类及新兴市场股票类 QDII 本期平均涨幅分别为 1.42% 1.28% 1.13% 0.83% 和 0.41%; 受油价上行提振, 商品 QDII 本期净值平均上扬 1.18 个百分点 ; 另类以及主题 QDII 本期收益率成功翻红, 为 0.91%; 而混合类及债券类 QDII 表现欠佳, 本期跌幅分别为 0.02% 和 0.93% 表 3 QDII 分类别净值表现 (%) 分类 11 月基金数量总计大中华区股票亚太区 ( 日本除外 ) 股票新兴市场股票欧美市场股票全球市场股票另类以及主题债券混合商品注 : 基金数量按投资组合计, 多币种单一投资组合 QDII 仅计人民币 QDII 基金中表现优异的产品分别为国泰美国房地产开发华宝标普美国品质人民币和国泰大宗商品, 净值分别上涨 4.99% 4.15% 和 4.04% 本期收益率居后三位的 QDII 基金分别为华夏大中华企业精选招商中国 13

14 信用人民币和易方达香港恒生综合小型股, 净值分别下跌 2.56% 2.66% 和 2.68% 14

15 分析师承诺分析师高云鹏谢忆本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格, 是具备协会会员资格的基金评价机构重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现, 不保证未来结果投资收益和本金将随市场波动, 当出售证券资产时可能发生损益当前的表现可能会高于或低于那时引用的数据本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发, 需注明出处为上海证券基金评价研究中心上海证券基金评级定义类别分级及定义综合评级最低最高选证评级最低最高择时评级最低最高夏普比率最低最高 15

主要观点：

主要观点：证券投资基金研究报告 / 基金周报宏观数据点评消费行业持续领涨信息技术主题基金表现优异基金市场周报 (2017.11.06-11.10) 闻嘉琦执业证书编号 : S0870517050001 021-53686113 wenjiaqi@shzq.com 上周 A 股整体上行, 沪指五连阳再度站上 3400 点, 权益类基金本期收益均成功翻红, 采取主动操作策略的股票和混合型基金平均收益率分别为