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公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告传媒迅游科技 (3467) 增持互联网 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.1 1..9.8 股票数据上证指数.

9 相关研究报告 : 迅游科技 -3467-217 年三季报点评 : 业绩符合预期, 移动端业务助力业务规模持续扩大 217-1-3 证券分析师 : 张衡电话 : 21-687516 E-MAIL: zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S9851762 联系人 : 董博雄电话 : 1-885318 E-MAIL: dongboxiong@guosen.

1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告传媒迅游科技 (3467) 增持互联网 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较股票数据上证指数.7 D/17 F/18 迅游科技总股本 / 流通 ( 百万股 ) 227/ 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 8,872/3,91 上证综指 / 深圳成指 3,129/1, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 59./31.9 相关研究报告 : 迅游科技年三季报点评 : 业绩符合预期, 移动端业务助力业务规模持续扩大证券分析师 : 张衡电话 : zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 董博雄电话 : dongboxiong@guosen.com.cn 217 年报点评 ( 维持评级 ) 财报点评 218 年 4 月 25 日优质产品推进加速业务发展, 扩大战略协作打造游戏辅助工具龙头单击此处输入文字 Q4 业绩增长为关键动力, 全年业绩符合预期 217 年度公司实现营业收入 2.78 亿元, 同比增长 76.7%, 归母公司净利润 1.2 亿元, 摊薄 EPS 为.61 元, 同比增长 % 其中 Q4 业绩显著增长, 实现营业收入 1.38 亿元, 归母公司净利润.51 亿元, 分别同比增长 225% 1347%, 促进全年水平稳步上升 218Q1 在 217 业绩高基数下保持增长势头, 实现营业收入 1.75 亿元, 同比增长 319%, 归母公司净利润.52 亿元, 同比增长 232% 优质产品助推内生增长, 战略协同增益外延合作 1) 优质对抗竞技类产品带动下, 互联网加速服务升温 PC 端, 公司合作产品覆盖主流游戏, 包括绝地求生 : 大逃杀英雄联盟等 ; 移动端, 公司在报告期内合作产品包括王者荣耀全民枪战等, 大幅提升手游加速业绩 2) 优化技术赋能, 提升产品核心竞争力 PC 端, 公司针对 SCAP 平台立项研发智能路由加速接入系统配置集中管理系统, 提升服务器管理配置水平 ; 移动端, 迅游旗下 SDK 与小米 OPPO 等国内领先手机厂商合作, 通过集成游戏加速, 大幅优化游戏中网络不稳定现象, 保障更顺畅的游戏体验 3) 丰富合作及产品矩阵, 积极扩大市场范围报告期内公司实现对狮之吼的收购, 积极拓展全球范围布局狮之吼现已覆盖欧美澳大利亚日本韩国等 2 多个国家和地区, 旗下产品用户数约 4.5 亿, 月活跃用户约 1.28 亿同时,218 年腾讯战略入股速宝科技, 双方合作协同有望促进公司在游戏布局上进一步深入腾讯作为龙头游戏企业拥有丰富的手游资源储备, 在王者荣耀绝地求生等产品合作基础上, 未来有望探索更多优质产品合作投资建议精品游戏带动移动端与 PC 端双平台收入增长, 与头部产品及厂商合作效果得以验证, 加之狮之吼并表有效增厚业绩, 我们认为公司 218/19/2 年 EPS 分别为 1.55/1.89/2.31 元, 对应 25/21/17 倍 PE, 维持增持评级风险提示政策监管风险行业竞争风险并购整合不及预期等独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明盈利预测和财务指标 E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) ,92 1,395 1,744 (+/-%) -8.1% 76.1% 292.5% 27.7% 25. 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) -34.1% 161.8% 242.3% 22.3% 22.3% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 21.8% 28.7% 34.6% 34.7% 34.8% 净资产收益率 (ROE) 7.3% 3.4% 11.3% 13.4% 15.8% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 Q4 业绩强劲增长为关键动力, 游戏辅助工具价值逐步凸显加速业务保持稳定增长, 基本符合预期 217 年度公司实现营业收入 2.78 亿元, 同比增长 76.7%, 归母公司净利润 1.2 亿元, 同比增长 %, 基本符合业绩预期其中 Q4 业绩显著增长, 实现营业收入 1.38 亿元, 归母公司净利润.51 亿元, 拉动全年水平符合预期报告期业绩变动主要原因在于三方面 : 1) 精品游戏带动移动端与 PC 端双平台收入增长, 与头部产品及厂商合作效果得以验证 ;2) 公司将狮之吼纳入合并报表范围 ;3) 公司加强内部管理, 提高营运效率股份表现上, 基本每股收益.61 元 / 股, 稀释每股收益.61 元 / 股 218Q1 业绩保持增长势头, 实现营业收入 1.75 亿元, 同比增长 319%, 归母公司净利润.52 亿元, 同比增长 232% 图 1: 公司营收及增速 ( 百万元 ) 图 2: 公司归母净利润及增速 ( 百万元 ) 营业收入合计 ( 百万元 ) 同比增长率归母公司净利润同比增长率 % % 网游加速器为主要业务, 手游加速器取得显著增长 217 年度, 迅游网游加速器业务营业收入万元, 同比增长 19.55%; 迅游手游加速器业务营业收入 4384 万元, 同比增长 36.63%, 光速大师业务营业收入万元, 同比增长 66.91% 毛利率方面, 迅游网游加速器毛利率为 69.99%; 手机游戏业务毛利率 59.76% 受精品手游热度增加影响, 手游加速器业务取得可观增加

3 Page 3 图 3: 公司营收结构 ( 百万元 ) 图 4: 公司业务毛利率 (%) 迅游网游加速器迅游手游加速器光速大师其他迅游网游加速器迅游手游加速器光速大师其他 % % 68.28% 69.99% 59.76% % 3% 2% 1% -1% -2% -3% -4% -5% 并购及股权激励导致期间费用增加 217 年度公司销售费用为万元, 同比增长 19.62%, 主因系报告期内公司并购狮之吼包含其销售费用 ; 管理费用为万元, 同比增长 24.52%, 主因系公司授予高管及核心员工限制性股票和股票期权确认的股权激励费用同比增加 ; 财务费用为万元, 同比增长 14.32% 图 5: 三大期间费用水平 ( 百万元 ) 14 销售费用管理费用财务费用优质产品助推内生增长, 战略协同促进外延扩张优质对抗竞技类产品带动下, 公司互联网加速服务迎来进一步升温 PC 端方面, 公司合作产品覆盖主流游戏, 包括绝地求生 : 大逃杀英雄联盟等 ; 移动端方面, 公司在报告期内合作产品包括王者荣耀球球大作战全民枪战等, 大幅提升手游加速业绩据统计, 公司当前与 1.3 万款网游有合作, 注册用户接近 2 亿人, 是国内游戏加速业务合作产品最多的公司作为爆款端游绝地求生 : 大逃杀的官方唯一指定加速器, 随着今年腾讯官方代理绝地求生国服迎来上线, 国内 PC 端游戏有望迎来玩家数量的显著上升, 进一步扩大公司加速业务市场需求优化技术赋能, 提升产品核心竞争力 PC 端方面, 公司针对 SCAP 平台立项

4 Page 4 研发智能路由加速接入系统配置集中管理系统, 提升服务器管理配置水平 ; 移动端方面, 迅游旗下 SDK 与小米 OPPO 等国内领先手机厂商合作, 通过集成游戏加速, 大幅优化游戏中网络不稳定现象, 保障更顺畅的游戏体验, 目前在游戏手机 ROM,APP 等应用均可植入 SDK 实现加速丰富合作及产品矩阵, 积极扩大市场范围报告期内公司实现对狮之吼的收购, 充分发挥其覆盖全球的发展经验和用户基础, 积极拓展布局至全球范围据公司公告, 狮之吼现已覆盖欧美澳大利亚新加坡日本韩国香港印度泰国等 2 多个国家和地区, 截止 217 年 12 月 31 日, 狮之吼旗下产品的用户数达到约 4.5 亿, 月活跃用户约 1.28 亿加之 218 年腾讯战略入股速宝科技, 双方协同有利于促进公司在游戏布局上进一步深入腾讯游戏作为行业内龙头, 拥有丰富的手游资源储备, 尤其与加速业务密切相关的 MMO MOBA FPS 等品类正是腾讯强势产品领域在王者荣耀绝地求生等产品合作基础上, 双方战略关系间更加紧密, 有望探索更多优质产品合作投资建议及风险提示投资建议精品游戏带动移动端与 PC 端双平台收入增长, 与头部产品及厂商合作效果得以验证, 加之狮之吼并表有效增厚业绩, 我们认为公司 218/19/2 年 EPS 分别为 1.55/1.89/2.31 元, 对应 25/21/17 倍 PE, 维持增持评级风险提示政策监管风险行业竞争风险创新业务盈利不及预期等

5 Page 5 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 219E 22E 利润表 ( 百万元 ) E 219E 22E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 () () () () 长期股权投资其他收入 19 资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益 (2) (6) (7) (8) 长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 219E 22E 负债合计净利润少数股东权益 (11) (12) (13) (15) 资产减值准备 () () () 股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失财务费用关键财务与估值指标 E 219E 22E 营运资本变动 (1746) (348) 9 68 每股收益其它 (1) (1) (2) (2) 每股红利经营活动现金流 (1638) 每股净资产资本开支 (2) (1) (1) (1) ROIC 5% 13% 16% 2 其它投资现金流 (112) (67) (18) (172) ROE 3% 11% 13% 16% 投资活动现金流 (519) (239) (397) (461) 毛利率 73% 75% 75% 75% 权益性融资 46 EBIT Margin 29% 35% 35% 35% 负债净变化 EBITDA Margin 31% 35% 35% 35% 支付股利利息 (11) (272) (332) (46) 收入增长 76% 293% 28% 25% 其它融资现金流净利润增长率 162% 242% 22% 22% 融资活动现金流 (13) (122) 资产负债率 16% 16% 24% 29% 现金净变动 122 (111) 息率.1% 3.1% 3.7% 4.6% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 (1672) (12) EV/EBITDA 权益自由现金流资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

6 Page 6 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1-2 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

7 国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路 112 号国信证券大厦 18 层邮编 :5181 总机 : 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编 :2135 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编 :32 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

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