目录国内热点... 4 官方制造业 PMI 与财新 PMI 为何背离?... 4 生产总体企稳出口订单改善, 经济韧性仍强... 6 高频数据跟踪... 8 汇率表现 : 美元指数继续走弱, 人民币兑美元明显回升... 8 大宗商品 : 商品期货普遍下跌, 能源化工品跌幅最大... 9 重要政策

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可测郁
5 years ago
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1 研究报告国内宏观周报 (5 月 29 日 -6 月 4 日 ) 小企业 PMI 指标为何发生背离? 报告要点国内热点 : 官方小企业 PMI 与财新 PMI 走势背离, 或因区域经济结构分化国内热点 5 月, 官方小企业制造业 PMI 指数延续景气扩张趋势, 与财新 PMI 指数走势连续第 3 个月背离官方小企业 PMI 与财新 PMI 都是微观企业景气度的重要观察指标 2 月以来, 官方小企业制造业 PMI 指数连续 3 个月回升, 显示小企业景气度持续改善 ; 财新 PMI 却连续 3 个月回落, 当前已跌至收缩区间分析师赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S516 两组指标的背离与数据采集的区域结构不同有重要关联 ; 官方 PMI 指数更加全面, 代表性意义更强 ; 而财新 PMI 主要集中在东部沿海, 代表性意义较差本轮经济的企稳改善, 具有明显的区域结构特征, 中西部省份投资出口改善更为明显, 东部相对平淡年初以来, 中西部省份加快财政支出和基建投资力度, 投资增速普遍明显高于东部省市, 对企业需求改善形成有利支撑 ; 同时, 伴随近年来出口导向企业向中西部的持续迁移, 外需回暖背景下, 部分中西部省份出口增速显著高于全国平均水平, 而东部传统出口贸易大省出口表现相对平淡相关研究制造业 PMI 为何低于预期? 关注近期房地产数据中的三个背离经济景气验证, 一季度小阳春伴随中国经济结构持续转型,212 年后财新 PMI 对经济的指示意义有所下滑, 不必过分担忧该指标所显示的经济扰动, 当前生产总体企稳经济韧性仍强高频数据 : 美元走弱, 人民币兑美元明显回升 ; 主要商品期货普遍出现下跌汇率表现美元指数继续走弱, 人民币兑美元上涨上周, 美元指数继续走弱, 周五收于 96.7; 在岸人民币兑美元上涨.7%, 周五报收美元兑人民币即期 - 中间日均价差 -12 基点 ; 离岸在岸人民币日均价差 -362 个基点商品期货商品期货普遍下跌, 能源化工品跌幅最大上周, 南华综合指数周环比下跌 4.1%, 能源化工指数跌幅最大单周下跌 5.7% 工业品指数农产品指数金属指数和贵金属指数周环比跌幅分别为 4.5% 1.5% 4.% 和 1.2% 其他细分品种均有不同程度下跌, 仅玉米上涨, 焦煤螺纹钢跌幅较大中观行业 : 地产销售上涨 ; 高炉开工率回升 ; 发电日均耗煤量增速明显抬升下游 : 地产销售面积小幅回升, 土地市场量涨价跌上周, 地产销售面积整体小幅回升, 一线环比回升幅度较大 ; 土地市场量涨价跌, 土地溢价率整体上涨中游 : 钢价回落结束近期涨势 ; 高炉开工率有所上涨 ; 水泥价格下跌玻璃价格微涨有色价格走势分化, 铜铝锌回落, 铅上涨 ; 橡胶跌 PTA 上涨上游 : 焦煤和动力煤价格与上周持平, 六大发电集团日均耗煤量增速明显抬升国际与国内油价均有所下跌,LME 铅锌铜铝 3 个月期货价格涨跌不一风险提示 : 1. 国内出现重大政策转向 ; 2. 海外风险事件继续发酵请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 17

2 目录国内热点... 4 官方制造业 PMI 与财新 PMI 为何背离?... 4 生产总体企稳出口订单改善, 经济韧性仍强... 6 高频数据跟踪... 8 汇率表现 : 美元指数继续走弱, 人民币兑美元明显回升... 8 大宗商品 : 商品期货普遍下跌, 能源化工品跌幅最大... 9 重要政策回顾... 1 中观行业跟踪下游 : 地产销售面积小幅回升, 土地市场量涨价跌中游 : 钢价高位回落, 高炉开工率小幅回升上游 : 煤价保持稳定, 发电集团日均耗煤量增速回升近期重点跟踪图表目录图 1:2 月以来, 官方小企业 PMI 与财新 PMI 指数走势背离... 4 图 2: 年间, 官方小企业 PMI 与财新 PMI 走势也曾多次发生背离... 5 图 3:1 季度贵州西藏新疆等西部省份投资增速普遍高企... 5 图 4: 今年前 4 个月青海宁夏等西部省份出口增速大幅高于全国水平... 5 图 5: 财新 PMI 与工业增加值走势... 6 图 6: 财新 PMI 与 GDP 增速走势... 6 图 7:5 月 PMI 指数与上月持平... 6 图 8:PMI 主要分项指数表现... 6 图 9:5 月制造业景气度前 5 集中在中上游行业... 7 图 1:5 月部分中上游行业修复较快是 PMI 好于预期的主要支撑项... 7 图 11:5 月制造业新出口订单有所修复... 7 图 12: 新出口订单表现最好的行业主要集中在中游设备制造业... 7 图 13:5 月 PMI 采购量产成品库存双双下滑... 8 图 14: 制造业产成品库存仍在上行... 8 图 15: 人民币兑美元及美元指数... 8 图 16: 人民币兑欧元日元表现... 8 图 17:CNY 即期价中间价及价差... 9 图 18:CNY 与 CNH 及价差... 9 图 19: 中美利差与在岸即期汇率... 9 图 2: 巨潮人民币实际有效汇率... 9 图 21:3 大中城商品房成交面积当周值图 22:3 大中城商品房一线城市成交面积当周值请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17

3 图 23:3 大中城商品房二线城市成交面积当周值图 24:3 大中城商品房三线城市成交面积当周值图 25:1 城供应土地占地面积当周值图 26:1 城供应土地挂牌均价当周值图 27:1 城住宅类用地成交土地溢价率图 28:1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率图 29:1 城二线城市住宅类用地成交土地溢价率图 3:1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率图 31: 钢价线材长材价格指数表现图 32: 全国高炉开工率表现图 33: 全国水泥价格指数及历史表现图 34: 中国玻璃价格指数及历史表现图 35: 长江有色市场铅锌平均价格表现图 36: 长江有色市场铜铝平均价格表现图 37: 上期所铜铝库存水平图 38: 上期所铅锌库存水平图 39: 橡胶价格表现图 4:PTA 价格表现图 41: 焦煤与动力煤价格表现图 42:6 大发电集团日均耗煤量及增速图 43:LME3 个月铜铝价格走势图 44: 原油期货结算价格表 1: 官方 PMI 与财新 PMI 的不同点... 4 表 2: 商品期货市场核心品种表现... 9 表 3: 商品期货市场细分品种表现... 1 表 4: 近期主要数据预告请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17

4 国内热点官方制造业 PMI 与财新 PMI 为何背离? 事件 :5 月, 统计局公布官方制造业 PMI 指数 51.2( 前值 51.2), 其中小企业 PMI 指数 51( 前值 5), 连续第 3 个月上涨 ; 财新中国 PMI 指数.6( 前值 5.3), 连续第三个月下跌 ( 数据来源 : 统计局, 华尔街见闻 ) 点评 : 5 月, 官方制造业 PMI 指数延续景气扩张趋势, 与财新 PMI 指数走势连续第 3 个月发生背离统计局公布的官方制造业 PMI 指数与财新公布的财新 PMI 指数都是我国制造业景气度的重要先导指标, 从口径来看, 前者调查样本涉及制造业 31 个行业大类的大中小企业, 样本共 3 余家 ; 后者调查对象多为小企业, 并且民营企业居多, 样本企业 4 家左右考虑到企业规模因素, 财新 PMI 与官方小企业 PMI 具有较好的可比性, 有助于验证微观企业景气度表现近期, 官方小企业制造业 PMI 与财新 PMI 出现背离 :2 月以来, 官方制造业小企业 PMI 指数连续第 3 个月回升至 5 月的 51., 景气度持续扩张 ; 然而, 财新 PMI 指数走势却连续第 3 个月回落至 5 月的.6, 一路下滑至临界点以下表 1: 官方 PMI 与财新 PMI 的不同点图 1:2 月以来, 官方小企业 PMI 与财新 PMI 指数走势背离官方 PMI 财新 PMI 样本数量 3 家左右 4 家左右规模以上的大中型国有企业以样本企业规模多为中小民营企业及部分中小企业样本地域分布分布在全国范围内集中于东部地区样本行业分布重工业占比较高轻工业占比较高选样方法统计局直接要求全国重要企业参与 PMI 调查, 并集中培训 PMI 的填报规则企业自愿官方小企业 PMI 财新中国 PMI( 右轴 ) 资料来源 : 财新网, 统计局, 长江证券研究所历史上看, 官方小企业 PMI 与财新 PMI 的背离并非首次出现由于样本企业的地域和行业覆盖面较为广泛, 叠加上样本问卷回收率较高 (95% 以上 ), 官方小企业 PMI 更能反映全国小企业景气度的平均水平受样本数量较小样本行业局限以及样本区域分布集中所影响, 财新 PMI 指数主要集中反映东南沿海地区小企业的景气水平, 因此常常与官方小企业 PMI 出现背离年间, 两者背离次数多达 27 次, 其中 2 个月及以上的背离发生过 3 次请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 17

5 图 2: 年间, 官方小企业 PMI 与财新 PMI 走势也曾多次发生背离官方小企业 PMI 财新中国 PMI( 右轴 ) 两组指标的背离与数据采集的区域结构不同有重要关联 ; 官方 PMI 指数更加全面, 代表性意义更强 ; 而财新 PMI 主要集中在东部沿海, 代表性意义较差一方面, 年初以来中西部省份加快财政支出和基建投资力度,1 季度以贵州西藏云南新疆等为代表的西部省份投资增速普遍于全国平均水平, 且资金主要投向交通基础设施水利工程建设能源城区改造等传统基建项目, 对中西部企业需求改善形成较强支撑另一方面, 伴随我国制造业产业不断由东部向中西部发生转移, 越来越多出口依赖型的制造业企业逐渐转移到中西部地区年初以来, 受益于海外经济体经济复苏带来的外需回暖, 我国出口增速明显回升, 分区域来看, 以青海宁夏新疆等为代表的西部省份出口增速大幅高于全国平均水平, 青海和宁夏 1-4 月累计同比增速分别高达 29% 和 128% 中西部省份出口改善指向当地小企业的制造业订单显著修复, 外需持续回暖背景下景气改善或将延续图 3:1 季度贵州西藏新疆等西部省份投资增速普遍高企图 4: 今年前 4 个月青海宁夏等西部省份出口增速大幅高于全国水平 25 固定资产投资累计同比增速 22 出口累计同比增速贵西云青福陕宁新内江四广湖海河重安上天浙山全河北江吉黑山州藏南海建西夏疆蒙西川东南北南庆徽海津江东国北京苏林龙西古江 -3-8 青宁海新湖江陕内四河山山湖安北江辽全吉广浙上河广西福天云黑贵重甘海夏南疆南西西蒙川南西东北徽京苏宁国林东江海北西藏建津南龙州庆肃古江 212 年后, 财新 PMI 指标对经济的指示意义有所下滑, 不必过分担忧财新 PMI 指标所显示的经济扰动, 当前生产总体企稳经济韧性仍强伴随中国经济结构的转型发展和产业转移的持续发生, 专注于东南部沿海地区民营企业的财新 PMI 指标, 对于经济景气度的指示意义已有所下滑从 212 年后财新 PMI 与工业增加值 GDP 增速等指标的请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 17

6 拟合情况来看, 走势背离时有发生不必过分担忧财新 PMI 指标所显示的经济扰动, 从各方面经济数据来看, 当前生产总体企稳经济韧性仍强图 5: 财新 PMI 与工业增加值走势图 6: 财新 PMI 与 GDP 增速走势财新中国 PMI 工业增加值累计同比 ( 右轴 ) 财新中国 PMI GDP 当季同比 ( 右轴 ) 生产总体企稳出口订单改善, 经济韧性仍强事件 :5 月, 中国制造业采购经理指数 (PMI)51.2, 与上月持平, 持续高于临界点从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点, 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 ( 数据来源 : 统计局 ) 点评 : 制造业 PMI 持平上月好于预期, 生产经营行为总体企稳, 制造业景气度仍强 5 月制造业 PMI 指数 51.2, 好于市场预期值 51, 持平前值, 连续第 1 个月位于临界点上方主要分项指标来看, 生产经营行为总体趋于平稳, 生产指数 53.4, 较上月小幅下滑.4 个百分点, 但较去年同期上升 1.1 个百分点, 仍处历史相对高位, 显示企业生产持续保持增长态势 ; 新订单指数.3, 与上月持平, 高于去年同期 1.6 个百分点, 显示需求仍在持续改善 ; 生产经营活动预期指数 56.8, 分别高于上月和去年同期个百分点, 显示制造业企业对市场预期仍较为乐观图 7:5 月 PMI 指数与上月持平图 8:PMI 主要分项指数表现 PMI 主要分项指数 PMI 45 采购量产成品库存购进价格积压订单进口生产新出口订单新订单原材料库存请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 17

7 分行业来看, 电气机械通用设备等中游设备制造业和石油炼焦黑色金属等部分上游加工冶炼业景气度修复较快, 是 5 月 PMI 好于预期的主要支撑项 5 月景气度前 5 行业集中在电气机械金属制品石油炼焦非金属通用设备等中上游行业, 其中, 石油炼焦电气机械黑色金属 PMI 指数分别较上月提升个百分点至 , 改善幅度较为显著食品服装医药等偏下游消费制造业是主要拖累项, 分别较上月下滑和 4 个百分点图 9:5 月制造业景气度前 5 集中在中上游行业图 1:5 月部分中上游行业修复较快是 PMI 好于预期的主要支撑项 5 月分行业 PMI 电气机械金属制品石油炼焦非金属通用设备化学电子通信计算机专用设备汽车黑色服装医药有色化纤食品月分行业 PMI 较上月提升 7.4 石油炼焦电气机械黑色汽车通用设备电子通信计算机专非化金医服有化食用金学属药装色纤品设属制备品资料来源 : 中国物流采购联合会,Wind, 长江证券研究所资料来源 : 中国物流采购联合会,Wind, 长江证券研究所新出口订单继续修复保持高位, 外需回暖对进出口链持续形成支撑, 部分中游制造业或持续受益 5 月新出口订单指数 5.7, 较上月回升.1 个百分点, 连续第 7 个月位于临界点上方, 达 213 年以来次高点 ( 高点为今年 3 月的 51), 显示外需仍在持续修复, 对我国进出口链的改善形成持续支撑分行业看, 新出口订单表现最好的行业主要集中在中游设备制造业, 包括电气机械金属制品专用设备等行业, 这与近期我国电机机械等中下游制造业产品销售大幅改善能够相互印证外需持续改善下, 相关中游制造业产品销售向好趋势大概率将得以持续, 或对国内中游制造业形成支撑图 11:5 月制造业新出口订单有所修复图 12: 新出口订单表现最好的行业主要集中在中游设备制造业 PMI 新订单 PMI 新出口订单月分行业 PMI 新出口订单电气机械金属制品专用设备有色化纤服装食品电子通信计算机石油炼焦化学通用设备汽车黑色非金属医药资料来源 : 中国物流采购联合会,Wind, 长江证券研究所采购力度放缓, 产成品库存回落, 供需状况变化仍需进一步关注反映企业生产经营行为的主要指标中, 采购量指标较上月回落.4 个百分点至 51.5, 连续第 2 个月下滑, 显示企业采购力度有所放缓原材料库存小幅回升, 较上月提升.2 个百分点 ; 产成品库存较上月大幅下滑 1.6 个百分点至 46.6 考虑到 4 月工业企业产成品库存仍在上行, 累请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 17

8 计同比增速较上月提升 2.2 个百分点至 1.4%, 上中下游制造业库存均在持续增加, 尚无法确认企业已由主动补库向被动补库切换, 企业供需状况变化仍需进一步关注图 13:5 月 PMI 采购量产成品库存双双下滑图 14: 制造业产成品库存仍在上行制造业分项产成品库存同比增速 PMI 产成品库存 PMI 采购量 ( 右轴 ) 消费制造业加工冶炼业设备制造业高频数据跟踪汇率表现 : 美元指数继续走弱, 人民币兑美元明显回升上周, 美元继续走弱, 周五收于 96.7; 人民币兑美元明显回升, 周五收报上周, 美元指数继续走弱, 单周跌幅.77%, 周五收于 96.7; 在岸人民币兑美元上涨.7%, 周五报收上周, 美元兑人民币即期 - 中间日均价差 -12 基点 ( 前周日均价差 17 基点 ) 上周, 离岸在岸人民币日均价差 -362 个基点 ( 前周日均价差 -1 基点 ) 图 15: 人民币兑美元及美元指数图 16: 人民币兑欧元日元表现美元指数美元兑人民币即期汇率 ( 右轴 ) 欧元兑人民币即期汇率 1 日元兑人民币即期汇率 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 17

9 图 17:CNY 即期价中间价及价差图 18:CNY 与 CNH 及价差即期 - 中间价 ( 右轴 ) 美元兑人民币即期汇率美元兑人民币中间价两岸汇差 ( 右轴 ) 美元兑人民币即期汇率 USDCNH 即期汇率定盘价图 19: 中美利差与在岸即期汇率图 2: 巨潮人民币实际有效汇率人民币在岸即期汇率中美利差 ( 右轴 ) 巨潮人民币实际有效汇率指数巨潮人民币名义有效汇率指数 ( 右轴 ) 大宗商品 : 商品期货普遍下跌, 能源化工品跌幅最大上周, 南华商品指数普遍下跌, 能源化工品跌幅最大上周, 南华商品综合指数周环比下跌 4.1% 其中, 能源化工指数跌幅最大单周下跌 5.7% 工业品指数农产品指数金属指数和贵金属指数周环比跌幅分别为 4.5% 1.5% 4.% 和 1.2% 细分品种来看, 仅玉米有所上涨, 其他细分品种均有不同程度下跌具体来看, 仅玉米上涨 1.1%, 其他细分品种均有不同程度下跌跌幅最大的 3 种细分产品分别为焦煤螺纹钢沥青, 周环比跌幅分别为 9.% 6.6% 6.5% 表 2: 商品期货市场核心品种表现南华综合南华工业南华农产南华金属南华能源南华贵金指数品指数品指数指数化工指数属指数上周涨幅 -4.1% -4.5% -1.5% -4.% -5.7% -1.2% 前周涨幅 -1.2% -1.1% -1.% -1.1% -1.9%.5% 本月涨幅 -7.% -7.8% -4.% -7.6% -9.7% -1.6% 资料来源 : Wind, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 17

10 表 3: 商品期货市场细分品种表现能源化工金属加工农产品南华铁矿石指数南华动力煤指南华焦煤指数南华沪锌指数南华沪铜指数南华白银指数南华黄金指数南华玻璃指数南华沥青指数南华螺纹钢指数南华 PTA 指数南华 PVC 指数南华玉米指数南华豆粕指数上周涨幅 -5.4% -1.8% -9.% -2.5% -1.4% -1.4% -.9% -3.4% -6.5% -6.6% -1.8% -1.3% 1.1% -2.7% 前周涨幅 -7.2% -1.5% -1.5% 4.1% 1.5%.7%.2%.6% -4.7% -.1% -3.% -4.1% -1.5% -1.4% 本月涨幅 -19.5% -2.5% -17.6% -1.3% -3.2% -2.1% -1.1%.4% -12.2% -3.4% -5.1%.7% -.8% -8.8% 资料来源 : Wind, 长江证券研究所重要政策回顾 1 国务院: 开展第四次大督查, 防范重点领域风险 5 月 31 日, 国务院发布关于开展第四次大督查的通知通知称, 第四次大督查的重点内容是推进供给侧结构性改革适度扩大总需求推动新旧动能转换保障和改善民生防范重点领域风险等五个方面工作督查内容包括 : 推动库存较大的三四线城市去库存推进资产证券化支持市场化法治化债转股实施高校毕业生就业创业促进计划等其中, 防范重点领域风险包括 : 防范化解不良资产风险, 严密防范流动性风险, 有效防控影子银行风险, 防范处置债券违约风险情况稳妥推进地方政府存量债务置换, 降低政府债务成本, 查处违法违规融资担保, 严控明股实债等变相举债行为情况防范处置和打击非法集资情况开展互联网金融风险专项整治等情况规范企业走出去投资经营行为等情况 ( 数据来源 : Wallstreetcn.com) 2 李克强: 加强贸易自由, 支持欧盟一体化 6 月 1 日, 国务院总理李克强在柏林总理府同德国总理默克尔举行中德总理年度会晤李克强强调, 要与德国在贸易自由化和双边关系上共同努力 ; 中国重申支持欧洲一体化 ; 中方承诺将担负起应对气候变化的大国责任 ; 中方敦促德国帮助中国国产大型飞机 C919 获得欧盟适航证 ; 德国总理默克尔表示, 欧盟将会履行中国加入世界贸易组织议定书第十五条所规定的义务 ; 中德双方同意加快中欧投资协定谈判 ( 数据来源 : Wallstreetcn.com) 3 财政部: 坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资 6 月 2 日, 财政部发布关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知, 重点明确了政府购买服务的改革方向实施范围预算管理信息公开等事项, 并严禁以政府购买服务名义违法违规举债通知明确, 政府购买服务内容应当重点是有预算安排的基本公共服务项目, 严禁各地将建设工程作为政府购买服务项目, 严禁将金融机构融资租赁公司等非金融机构提供的请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 17

11 融资行为纳入政府购买服务范围通知严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资地方政府及其部门不得利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相举债, 不得通过政府购买服务向金融机构等融资, 不得以任何方式虚构或超越权限签订应付 ( 收 ) 账款合同帮助融资平台公司等企业融资 ( 数据来源 : 财政部 ) 4 财政部: 土地储备领域开展试点, 发行土地储备专项债券 6 月 1 日, 财政部印发地方政府土地储备专项债券管理办法 ( 试行 ), 提出完善地方政府专项债券管理, 逐步建立专项债券与项目资产收益对应的制度, 有效防范专项债务风险,217 年先从土地储备领域开展试点, 发行土地储备专项债券, 规范土地储备融资行为, 促进土地储备事业持续健康发展, 今后逐步扩大范围办法明确发行土地储备专项债券的土地储备项目, 应当有稳定的预期偿债资金来源, 对应的政府性基金收入应当能够保障偿还债券本金和利息 ( 数据来源 : 财政部 ) 5 张晓慧: 部分中小金融机构过度加杠杆过度依赖同业负债 5 月 31 日, 央行行长助理张晓慧指出, 一些中小金融机构过度追求利润过度增加杠杆, 导致资产扩张速度远超其资本承受能力并对近期市场关注的 MPA 热点做出公开回应, 并指出了部分中小金融机构对 MPA 约束的感受较强的原因她指出,MPA 并非金融市场波动的源头, 而且恰恰相反, 它有利于提醒金融机构全面加强风险管理, 稳定和控制杠杆率水平, 是防范系统性金融风险的有力工具 ( 数据来源 : 和讯网 ) 中观行业跟踪下游 : 地产销售面积小幅回升, 土地市场量涨价跌上周, 地产销售面积整体小幅回升, 一线环比回升幅度较大上周,3 城商品房成交面积 347 万平方米, 周环比上涨 16%, 较去年同期下跌 42.2% 分城市来看, 一线城市成交面积 64 万平方米, 周环比上涨 17.8%, 较去年同期下跌 41.8%; 二线城市成交面积 24 万平方米, 周环比增长 15.4%, 较去年同期下跌 35.4%; 三线单周成交面积 78 万平方米, 周环比下跌 16.%, 较去年同期下跌 54.7% 土地市场量涨价跌, 土地溢价率整体上涨上周,1 大中城市土地供应占地面积 1,79 万平方米, 周环比上涨 39.5%, 较 216 年同期上涨 1.5% 土地挂牌周均价为 2,416 元 / 平方米, 周环比下跌 1.2%, 较 216 年同期上涨近 1.5 倍上周, 土地溢价率整体上涨 : 一线土地溢价率为 9.9 %, 二线土地溢价率为 68%, 较前周上涨 17.2 个百分点 ; 三线城市土地溢价率 97.2%, 较前周上涨 48.7 个百分点请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 17

12 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周 1 月第一周 1 月第三周 2 月第二周 2 月第四周 3 月第二周 3 月第四周 4 月第二周 4 月第四周 5 月第二周 5 月第四周 6 月第一周 6 月第三周 7 月第一周 7 月第三周 8 月第二周 8 月第四周 9 月第二周 9 月第四周 1 月第二周 1 月第四周 11 月第一周 11 月第三周 12 月第一周 12 月第三周图 21:3 大中城商品房成交面积当周值图 22:3 大中城商品房一线城市成交面积当周值 ( 万平方米 ) ( 万平方米 ) 图 23:3 大中城商品房二线城市成交面积当周值图 24:3 大中城商品房三线城市成交面积当周值 5 ( 万平方米 ) 25 ( 万平方米 ) 图 25:1 城供应土地占地面积当周值图 26:1 城供应土地挂牌均价当周值 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 万平方米 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 元 / 平方米 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 17

13 图 27:1 城住宅类用地成交土地溢价率图 28:1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率城住宅类用地成交土地溢价率 1 城一线城市住宅类用地成交土地溢价率图 29:1 城二线城市住宅类用地成交土地溢价率图 3:1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率城二线城市住宅类用地成交土地溢价率 1 城三线城市住宅类用地成交土地溢价率中游 : 钢价高位回落, 高炉开工率小幅回升钢价高位回落结束近期涨势 ; 高炉开工率小幅回升 ; 水泥价格小幅下跌玻璃价格微涨上周,Myspic 钢价综指结束近期上涨趋势高位回落, 周五收于 129.3, 较前周下跌.8% 全国高炉开工率为 76.2, 较前周上涨 1.1 个百分点全国水泥价格指数上周收于 11., 较前周下跌.2%; 全国玻璃价格指数上周收于 193.6, 较前周上涨.2% 图 31: 钢价线材长材价格指数表现图 32: 全国高炉开工率表现 MySpic 线材指数 Myspic 综合钢价指数 MySpic 长材指数全国高炉开工率请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 17

14 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 33: 全国水泥价格指数及历史表现图 34: 中国玻璃价格指数及历史表现 1,2 1,1 1, 有色金属价格走势分化, 铜铝锌价格回落, 铅价格上涨 ; 橡胶跌 PTA 上涨上周, 长江有色市场, 铜铝铅锌价格周环比变化分别为 -1.2% -1.6%.9% -2.% 上期所库存小计来看, 铜铝铅锌库存周环比变化分别为 4.9% 5.2% -3.2% -4.2% 上周, 橡胶价格周环比下跌 4.8%,PTA 现货价格较前周小幅上涨.3% 图 35: 长江有色市场铅锌平均价格表现 22,2 ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 24,6 2,6 23, 19, 21,4 17,4 19,8 18,2 15,8 16,6 14,2 15, 12,6 13,4 图 36: 长江有色市场铜铝平均价格表现 16, ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 5, 15, 14, 45, 13, 12, 4, 11, 1, 35, 长江有色市场 1# 铅平均价长江有色市场 1# 锌平均价 ( 右轴 ) 长江有色市场 A 铝平均价长江有色市场 1# 铜平均价 ( 右轴 ) 图 37: 上期所铜铝库存水平 45, ( 吨 ) ( 吨 ) 36, 32, 35, 28, 24, 25, 2, 15, 16, 12, 5, 8, 图 38: 上期所铅锌库存水平 21, ( 吨 ) ( 吨 ) 9, 19, 17, 7, 15, 13, 5, 11, 3, 9, 7, 1, 铝库存小计阴极铜库存小计 ( 右轴 ) 锌库存小计铅库存小计 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 17

15 图 39: 橡胶价格表现图 4:PTA 价格表现 27, ( 元 / 吨 ) 7 ( 美元 / 吨 ) 24, 68 21, 66 18, 15, 12, 9, 中石化华北顺丁橡胶 ( 燕山 BR9) 经销价华北地区 PTA 现货平均价上游 : 煤价保持稳定, 发电集团日均耗煤量增速回升上周, 焦煤和动力煤价格与前周持平, 六大发电集团日均耗煤量增速明显回升上周, 动力煤价格 58 元 / 吨, 焦煤价格 128 元 / 吨, 均与前一周持平从需求来看, 六大发电集团日均耗煤量 62.9 万吨, 增速明显回升至 4.8% 上周, 国际原油价格与国内油价下跌,LME 铅锌铜铝 3 个月期货价格涨跌不一上周, 布伦特原油 IPE 轻质原油和 WTI 原油期货结算价格变化幅度分别是 -2.9% -1.1% 和 -1.2%; 国内汽油与柴油周环比跌幅分别为.3% 和.4% LME 铅锌铝铜 3 个月期货价格周环比变化.3% -2.7% -1.2% -.5% 图 41: 焦煤与动力煤价格表现图 42:6 大发电集团日均耗煤量及增速 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 ( 元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) ( 万吨 ) 主焦煤市场价动力煤市场价 ( 右轴 ) 日均耗煤量周环比增速 ( 右轴 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 17

16 图 43:LME3 个月铜铝价格走势图 44: 原油期货结算价格 6,3 ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) 2, 57 ( 美元 / 桶 ) 6, 5,7 5,4 5,1 4,8 4,5 1,9 1,8 1,7 1,6 1, LME3 个月铜期货官方价 LME3 个月铝期货官方价 ( 右轴 ) 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ) IPE 轻质原油期货结算价 ( 连续 ) WTI 原油期货结算价 ( 连续 ) 近期重点跟踪表 4: 近期主要数据预告日期经济指标期间前值 6/5 财新服务业 PMI: 经营活动指数 5 月 /7 官方储备资产 ( 亿美元 ) 5 月 31, /7 黄金储备 ( 万盎司 ) 5 月 5,924. 6/7 外汇储备 ( 亿美元 ) 5 月 3, /8 贸易差额 ( 亿美元 ) 5 月 /9 PPI: 同比 5 月 6.4 6/9 CPI: 同比 5 月 1.2 6/12 社会融资规模 ( 亿元 ) 5 月 139 6/12 M1 同比 5 月 /12 新增人民币贷款 ( 亿元 ) 5 月 11 6/12 M2 同比 5 月 1.5 6/12 M 同比 5 月 6.2 请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 17

17 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (132) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :16 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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[Table_MainInfo] 研究报告国内宏观周报 (4 月 24 日 -4 月 30 日 ) 2017-5-1 制造业 PMI 为何低于预期? 中国经济周报报告要点国内热点 : 制造业 PMI 高位回落不及预期, 但向好趋势不改, 景气拐点尚远 4 月制造业 PMI 指数 51.2, 不及市场一致预期的 51.7 和前值 51.8, 当月制造业景气修复的速度有所放缓但不应过度解读为制造业景气度由盛转衰出现拐点,