农药市场需求加大农药价格稳步上涨 近段时间以来农药价格大部分都有了一个显著的增长, 这其中起到较大作用的就是农药的市场需求有了很大的增加 统计数据显示,216 年, 中国农药原药出口量达到 14 万吨, 同比增长 19.2%, 创下历史新高 其中,216 年三季度, 农药累计出口量同比增长 36%,

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1 证券研究报告 基础化工行业 行业周报 f 投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 分析师 杨超 ychao@cgws.com 执业证书编号 :S 顾锐 gurui@cgws.com 执业证书编号 :S 联系人 ( 研究助理 ): 杨晖 yang_hui@cgws.com 从业证书编号 :S 重点跟踪公司盈利预测 股票名称 EPS PE 15A 16E 15A 16E 赛轮金宇 青岛双星 闰土股份 浙江龙盛 德联集团 联化科技 万华化学 海利得 华峰超纤 东材科技 安利股份 双箭股份 辉隆股份 行业表现 1% 8% 6% 4% 2% % -1 #REF! #REF! 数据来源 :wind 制冷剂涨不停 2 月至今涨幅达 5% 投资建议 化工行业投资周报 ( ) 近半月涨幅较大的产品 : 氢氟酸 ( 浙江凯圣,27.78%),R22( 华东地区, 17.24%), 丁苯橡胶 ( 华东 152,14.29%), 甘氨酸 ( 河北,11.11%), 钛白粉 ( 金红石型,9.55%), 三聚氰胺 ( 川化清华,8.47%),R134a( 华东地区, 6.9%), 水合肼 ( 天原集团,6.67%), 尿素 ( 山东,5.96%), 丁酮 ( 华东地区, 4.49%) 近半月跌幅较大的产品 : 二铵 ( 三环中化嘉吉,-17.86%), 纯 MDI( 华东地区,-13.93%), 纯 MDI( 中纤网,-13.93%), 丙酮 ( 华东地区,-11.69%), 环氧丙烷 ( 华东地区,-11.37%), 己二酸 ( 华东地区,-9.87%), 硫酸 98%( 江苏索普,-9.68%), 硝酸 ( 联合化工,-8.98%), 石脑油国际 ( 阿拉伯湾, -8.91%), 己内酰胺 ( 中纤网,-8.46%) 中期投资观点 : 供给侧改革将是资本市场重要内容 去产能, 化解房地产库存等重大举措都将为化工行业提供持续的投资机会 我们从原料成本推动, 需求拉动, 供给收缩三个角度, 梳理化工行业投资机会, 其中 :1 原料价格上行推动下游产品价格回升, 建议关注 PTA( 恒逸石化 荣盛石化 ) 粘胶短纤( 三友化工 南京化纤 新乡化纤 澳洋科技 ) 和煤化工 ( 亿利洁能 鸿达兴业 华鲁恒升 ) 2 房地产去库存, 投资需求增长有望拉动上游建材需求, 建议关注, 如纯碱 玻璃 PVC 和 MDI( 金晶科技 三友化工 鸿达兴业 中泰化学 万华化学 ) 3 淘汰落后产能, 关停污染企业, 供给端受冲击, 龙头优势企业受益, 建议关注印染行业 ( 联发股份 ) 染料行业( 闰土股份 浙江龙盛 ) 近期我们推荐的标的包括 : 定增顺利推进,PVA 市场份额提升, 产品价格长期看涨的皖维高新 ; 收购锦湖轮胎, 勇于迎接机遇与挑战的青岛双星 ; 制冷剂价格持续上涨, 推荐巨化股份 ; 产品涨价有望延续的纯碱和粘胶行业, 推荐山东海化 三友化工 新乡化纤等 行业动态 原油 : 上周美油报 美元 / 桶, 下跌.87%, 布油报 美元 / 桶, 下跌 1.5% 217 年 5 月 1 日 制冷剂涨不停 2 月至今涨幅达 5% 自 2 月 1 日至 4 月 24 日, 制冷 剂价格震荡上行 R22 价格由 元 / 吨涨至 元 / 吨, 涨幅 57.53%, 同比上涨 65.62%;R134a 价格由 265 元 / 吨涨至 元 / 吨, 涨幅高达 48.61%, 同比上涨 57.7% 后市来看, 上 游原材料高涨不断, 同时环保风暴又将来袭, 这对制冷剂市场形成利 好因素, 再加正处传统旺季, 下游空调业需求量不断增加, 后续市场 上供不应求的利好局面或将延续上演, 生意社制冷剂分析师赵静预计 5-6 月份制冷剂价格仍将会震荡上行, 涨幅或在 15% 左右 ( 生意社 )

2 农药市场需求加大农药价格稳步上涨 近段时间以来农药价格大部分都有了一个显著的增长, 这其中起到较大作用的就是农药的市场需求有了很大的增加 统计数据显示,216 年, 中国农药原药出口量达到 14 万吨, 同比增长 19.2%, 创下历史新高 其中,216 年三季度, 农药累计出口量同比增长 36%, 四季度同比增长 4% 具体到各品种,216 年, 国内除草剂出口量累计同比增长 17.37%, 杀虫剂出口量累计同比增长 32.25%, 杀菌剂出口量累计同比增长 28.96% 217 年 1 月, 国内除草剂出口量同比增长 47.5%, 杀虫剂出口量同比增长 42.55%, 杀菌剂出口量同比增长 16.9% ( 中国化工网 ) 青岛双星成功并购韩国锦湖轮胎 近日, 青岛双星收到韩国锦湖轮胎债权人的不行权通知 这意味着, 锦湖轮胎的优先购买权持有人放弃行使优先购买权, 双星成为锦湖轮胎的最终购买者 此项并购交割成功后, 将成为继中国化工收购意大利倍耐力之后的第二起国际轮胎并购案 锦湖轮胎已有 57 年历史, 是韩国排名第二的轮胎企业, 在韩国 中国 美国及欧洲拥有 5 大研发中心, 并在韩国 中国 美国 越南拥有 8 家工厂, 曾位列全球十大轮胎企业, 是韩国唯一一家生产战斗机轮胎的企业 双星收购锦湖轮胎, 将进一步提升中国轮胎在全球市场的地位和影响力 ( 中化新网 ) 中石化混改再迈实质性一步将分拆销售公司境外上市 中国石化发布公告称, 同意其控股子公司中国石化销售有限公司 ( 销售公司 ) 整体变更为中国石化销售股份有限公司 ( 销售股份公司 ) 后境外上市 这是中国石化在 214 年 2 月份宣布率先启动油品销售业务引入社会和民营资本实现混合经营后取得的又一重大实质性进展 业内认为, 中国石化是上中下游一体化的能源化工公司, 业务门类多, 产业链条长 销售公司股改上市有利于通过资本市场获得更高估值, 从而进一步提升中国石化的整体企业价值 ( 中国石油和化工网 ) 美国将对华羟基乙叉二膦酸征收 双反 关税 美国国际贸易委员会 21 日作出终裁, 美国将对从中国进口的化工原料羟基乙叉二膦酸征收反倾销和反补贴关税 按照程序, 由于美国商务部此前已终裁认定中国向美国出口的上述产品存在倾销和补贴行为, 国际贸易委员会当天的终裁意味着美国商务部将正式要求海关和边境保护局对此类产品征收 双反 关税 根据美国商务部终裁确定的幅度, 美方将对向美出口羟基乙叉二膦酸的中国厂商征收 % 至 184.1% 的反倾销税 2.4% 至 54.11% 的反补贴税 ( 中国石油和化工网 ) 风险提示 : 国际油价剧烈波动的风险, 化工产品需求不达预期的风险 5 月模拟组合 简称 权重 % 股价 月度收益率 % 赛轮金宇 青岛双星 巨化股份 华鲁恒升 组合收 行业收 超额收 益率 % 益率 % 益率 %... 长城证券 2

3 皖维高新 长城证券 3

4 目录 1. 化工行业投资建议 行业跟踪 个股跟踪 重点覆盖公司 长城化工投资组合 半月价格异动 : 氢氟酸上涨 重点覆盖化工产品价格及走势 图表目录 图 1: 原油价格走势 : 价格下跌 图 2: 主要石化产品价格走势 : 汽油上涨 图 3: 主要无机产品价格走势 : 氢氟酸 R22 钛白粉上涨 图 4: 主要有机产品价格走势 : 普遍下跌 图 5: 主要纯碱与氯碱价格走势 : 电石上涨 图 6: 主要农化产品价格走势 : 甘氨酸 尿素上涨 ; 二铵下跌 图 7: 主要有机硅产品价格走势 :DMC 下跌 图 8: 主要塑料橡胶产品价格走势 : 普遍下跌 图 9: 主要聚氨酯产品价格走势 : 普遍下跌 图 1: 主要化纤产品价格走势 : 普遍下跌... 3 表 1: 长城化工重点覆盖公司... 7 表 2: 长城化工 5 月投资组合 表 3:217 年组合收益情况 表 4: 半月价格涨幅居前的品种 表 5: 半月价格跌幅居前的品种 表 6: 重点覆盖化工产品价格 长城证券 4

5 1. 化工行业投资建议 二级市场回顾 : 上周, 化工板块跌.89%, 沪深 3 指数跌.78%, 化工板块跑输同期沪深 3 指数.11 个百分点 年初至今, 化工板块累计下跌 5.15%, 沪深 3 指数累计上涨 3.92%, 化工板块跑输同期沪深 3 指数 9.7 个百分点 化工产品价格 : 我们跟踪的 122 种化工产品中, 上周上涨品种 19 种, 上涨数比例由前一周的 12.3% 上升至 15.57%, 下跌品种为 5 种, 下跌数比例由前一周的 4.16% 上升至 4.98% 投资观点 : 供给侧改革将是资本市场重要内容 去产能, 化解房地产库存等重大举措都将为化工行业提供持续的投资机会 我们从原料成本推动, 需求拉动, 供给收缩三个角度, 梳理化工行业投资机会, 其中 :1 原料价格上行推动下游产品价格回升, 建议关注 PTA( 恒逸石化 荣盛石化 ) 粘胶短纤( 三友化工 南京化纤 新乡化纤 澳洋科技 ) 和煤化工 ( 亿利洁能 鸿达兴业 华鲁恒升 ) 2 房地产去库存, 投资需求增长有望拉动上游建材需求, 建议关注, 如纯碱 玻璃 PVC 和 MDI( 金晶科技 三友化工 鸿达兴业 中泰化学 万华化学 ) 3 淘汰落后产能, 关停污染企业, 供给端受冲击, 龙头优势企业受益, 建议关注印染行业 ( 联发股份 ) 染料行业( 闰土股份 浙江龙盛 ) 近期我们推荐的标的包括 : 定增顺利推进,PVA 市场份额提升, 价格长期看涨的皖维高新 ; 收购锦湖轮胎, 勇于迎接机遇与挑战的青岛双星 ; 制冷剂价格持续上涨, 推荐巨化股份 ; 产品涨价有望延续的纯碱和粘胶行业, 推荐山东海化 三友化工 新乡化纤等 1.1 行业跟踪 (1) 制冷剂涨不停 2 月至今涨幅达 5% 自 2 月 1 日至 4 月 24 日, 制冷剂价格震荡上行 R22 价格由 元 / 吨涨至 元 / 吨, 涨幅 57.53%, 同比上涨 65.62%;R134a 价格由 265 元 / 吨涨至 元 / 吨, 涨幅高达 48.61%, 同比上涨 57.7% 后市来看, 上游原材料高涨不断, 同时环保风暴又将来袭, 这对制冷剂市场形成利好因素, 再加正处传统旺季, 下游空调业需求量不断增加, 后续市场上供不应求的利好局面或将延续上演, 生意社制冷剂分析师赵静预计 5-6 月份制冷剂价格仍将会震荡上行, 涨幅或在 15% 左右 ( 生意社 ) (2) 农药市场需求加大农药价格稳步上涨 近段时间以来农药价格大部分都有了一个显著的增长, 这其中起到较大作用的就是农药的市场需求有了很大的增加 统计数据显示,216 年, 中国农药原药出口量达到 14 万吨, 同比增长 19.2%, 创下历史新高 其中,216 年三季度, 农药累计出口量同比增长 36%, 四季度同比增长 4% 具体到各品种,216 年, 国内除草剂出口量累计同比增长 17.37%, 杀虫剂出口量累计同比增长 32.25%, 杀菌剂出口量累计同比增长 28.96% 217 年 1 月, 国内除草剂出口量同比增长 47.5%, 杀虫剂出口量同比增长 42.55%, 杀菌剂出口量同比增长 16.9% ( 中国化工网 ) (3) 青岛双星成功并购韩国锦湖轮胎 近日, 青岛双星收到韩国锦湖轮胎债权人的不行权通知 这意味着, 锦湖轮胎的优先购买权持有人放弃行使优先购买权, 双星成为锦湖轮胎的最终购买者 此项并购交割成功后, 将成为继中国化工收购意大利倍耐力之后的第二起国际轮胎并购案 锦湖轮胎已有 57 年历史, 是韩国排名第二的轮胎企业, 在韩国 中国 美国及欧洲拥 长城证券 5

6 有 5 大研发中心, 并在韩国 中国 美国 越南拥有 8 家工厂, 曾位列全球十大轮胎企业, 是韩国唯一一家生产战斗机轮胎的企业 双星收购锦湖轮胎, 将进一步提升中国轮胎在全球市场的地位和影响力 ( 中化新网 ) (4) 中石化混改再迈实质性一步将分拆销售公司境外上市 中国石化发布公告称, 同意其控股子公司中国石化销售有限公司 ( 销售公司 ) 整体变更为中国石化销售股份有限公司 ( 销售股份公司 ) 后境外上市 这是中国石化在 214 年 2 月份宣布率先启动油品销售业务引入社会和民营资本实现混合经营后取得的又一重大实质性进展 业内认为, 中国石化是上中下游一体化的能源化工公司, 业务门类多, 产业链条长 销售公司股改上市有利于通过资本市场获得更高估值, 从而进一步提升中国石化的整体企业价值 ( 中国石油和化工网 ) (5) 美国将对华羟基乙叉二膦酸征收 双反 关税 美国国际贸易委员会 21 日作出终裁, 美国将对从中国进口的化工原料羟基乙叉二膦酸征收反倾销和反补贴关税 按照程序, 由于美国商务部此前已终裁认定中国向美国出口的上述产品存在倾销和补贴行为, 国际贸易委员会当天的终裁意味着美国商务部将正式要求海关和边境保护局对此类产品征收 双反 关税 根据美国商务部终裁确定的幅度, 美方将对向美出口羟基乙叉二膦酸的中国厂商征收 % 至 184.1% 的反倾销税 2.4% 至 54.11% 的反补贴税 ( 中国石油和化工网 ) 长城证券 6

7 1.2 个股跟踪 重点覆盖公司 表 1: 长城化工重点覆盖公司评级 投资亮点 近期动态 (1) 车用丝技术国际领先 : 公司在高模低缩丝 安全带丝和气囊丝方面技术国际领先, 是唯一一家全面进入国际高端客户供应链的国内供应商 车用丝需求需求旺盛, 持续增长可期 (2) 帘子布国际大客户放量 : 公司帘子布项目专注于国际一线大客户, 目前国际客户已放量, 开工率提升, 盈利显著提升 公司二期帘子布项目即将投产, 未来有望成为全球第三大供应商 (3) 塑胶类业务大有可为 : 公司广告灯箱材料技术成熟 质量行业领先 客户资源深厚, 遍布 公司发布 216 年年报,216 年度实现营业收入 亿元, 同比上升 21.1%; 归属于上市公司股东的净利润 2.55 亿元, 同 海利得 强烈推荐 全球各地 装饰材料天花膜生产技术含量高, 附加值高, 加上旺季来临, 销量比上升 3.51% 有望恢复增长 (4) 石塑地板空间无限 : 石塑地板在国外使用广泛, 近几年更公司发布 217 年一 是处于爆发式增长阶段, 市场容量巨大 公司石塑地板所用锁扣安装简单方便, 具有强劲的市场竞争力, 同时公司已经买断该锁扣专利技术, 独家使用 未来公司线上线下的模式推广销售石塑地板, 想象空间无限 预计公司 年的 EPS 为.76/.98/1.2 元, 维持 强烈推荐 评级 季报, 一季度实现营业收入 6.75 亿元, 同比上升 18.89%; 归属于上市公司股东的净 利润 7921 万元, 同比 上升 15.52% (1) 轮胎行业需求向好, 公司转型升级, 推动公司 216 年业绩增长 :216 年, 轮胎行业需求环境较好, 其中 : 国内汽车产量同比增长 14.46%, 增速创近三年 新高 ; 汽车产量增长拉动轮胎需求提升, 国内橡胶轮胎外胎产量同比增长 8.6%; 轮胎出口需求较好, 国内充气橡胶轮胎出口量同比增长 5.4% 216 年, 公司加 速推进 三化两圈 ( 市场细分化 组织平台化 经营单元化, 服务 4. 生态 圈和工业 4. 生态圈 ) 的物联网战略, 加速推进产品的差异化创新, 加速推进全球化布局, 加速推进经营单元公司化, 特别是星猴战略和供给侧改革 转型升级, 取得了较好的效果 报告期内, 公司轮胎销量 1152 万条, 同比增长 5.9%, 推动公司整体收入同比增长 64.6%; 但受原材料成本上涨和因搬迁导致橡塑机械外销收入减少的影响, 公司整体毛利率为 14.64%, 较去年同期下降 4.86 个百分点 ; 公司费用管控得当, 期间费用率为 12.67%, 较去年同期下降 4.56 个百分 公司发布 216 年年报,216 年度实现营业收入 亿元, 同比上升 64.6%; 归属于上市公司股东的净利润 9534 万元, 同 青岛双星 强烈推荐 点 216 年, 公司轮胎销量增长, 费用管控得当, 推动公司归母净利润同比增比上升 55.62% 长 55.62% 公司发布 217 年一 (2) 原料价格大幅上涨, 公司 1 季度业绩仍有增长实属不易 :217 年一季度, 公司实现收入 1.94 亿元, 同比增长 1.17%; 报告期内, 橡胶等原材料价格较去年同期大幅上涨, 但由于公司全钢胎销售收入占比较大, 全钢胎自去年 11 月以来也有大幅提价, 因此公司销售毛利率仅较去年同期微幅下降.34 个百分点 ; 报告期内, 公司期间费用率继续下降, 较去年同期下降.72 个百分点 ;217 年一季度, 公司实现归母净利润 2462 万元, 同比增长 1.31% 今年春节后, 橡胶价 季报, 一季度实现营业收入 1.9 亿元, 同比上升 1.17%; 归属于上市公司股东的净利润 2462 万元, 同比上升 1.31% 格已出现大幅回落, 公司成本压力有所缓解, 预计公司二季度毛利率会环比改 善 (3) 成为锦湖轮胎最终购买者, 有望成为全球领先轮胎企业 : 公司旗下产业并购 基金拟收购韩国锦湖轮胎株式会社 42.1% 股份, 目前锦湖轮胎的创始人家族未 行使优先购买权, 因此双星已成为锦湖轮胎最终购买者 锦湖轮胎是韩国第二 长城证券 7

8 赛轮金宇 评级 投资亮点 近期动态 大的轮胎生产企业, 全球第十四大轮胎生产企业, 公司全球化经营, 其轮胎产品销往全球 18 多个国家 215 年, 锦湖轮胎收入约 168 亿元人民币, 为双星的 5.6 倍 青岛双星目前实力, 不仅距离国际一线轮胎企业有较大距离, 就是跟国内领先企业相比, 也缺乏优势 如果成功收购锦湖, 青岛双星竞争实力上将会迈上一个新的台阶, 不仅取得国内领先, 在国际市场上也有望取得一席之地, 加快双星轮胎走向世界, 助力公司实现全球化布局, 推动公司跨越式发展, 促进中国民族轮胎工业崛起 (4) 控股股东大比例参与定增, 彰显信心对公司发展信心 : 去年 8 月, 公司发布 非公开发行 A 股股票预案, 计划向包括控股股东双星集团在内的不超过 1 名特定投资者非公开发行股票, 其中双星集团认购比例不低于 23.38% 本次募集资金总额不超过 9 亿元, 全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业 4. 示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目 控股股东大比例参与定增, 彰显信心对公司发展信心 ; 募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备, 将提升公司轮胎制造水平, 增强产品竞争力 目前公司已向证监会提交该定增的 反馈意见回复 (5) 我们预计公司 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 42X 32X 25X, 维持 强烈推荐 评级 (1) 轮胎量价齐升, 收入大增 4%; 但原料价格大幅上涨导致亏损, 二季度有望 改善 :217 年一季度, 公司轮胎产品的产销量均有较大幅度增长, 轮胎售价也 有提升, 推动公司收入大幅增长 4.1% 但报告期内, 轮胎产品的主要原材料 价格较去年同期大幅上涨, 其中 : 天然橡胶 ( 上海 ) 均价同比大涨 76%, 顺丁 橡胶 ( 华东 ) 均价同比大涨 162%, 尽管去年 11 月以来, 公司轮胎售价有所提 升, 但提升幅度不及原材料价格上涨幅度, 且公司轮胎售价的提升存在一定的 强烈推荐 滞后性, 尤其是公司轮胎出口订单占比较高, 出口订单往往会提前签订价格, 公司发布 216 年年导致原材料价格上涨不能有效传导到轮胎价格 公司原料成本上涨, 轮胎售价报,216 年度实现营提升滞后, 导致 217 年一季度公司毛利率仅为 11.36%, 较去年同期大幅下降业收入 亿元, 近 9 个百分点 公司轮胎产品的毛利率大幅下降, 导致公司出现上市以来的首同比上升 13.96%; 归次亏损 今年春节后, 橡胶价格已出现大幅回落, 其中天然橡胶 ( 上海 ) 从高属于上市公司股东的点已回落近 34%, 顺丁橡胶 ( 华东 ) 从高点已回落近 45%, 公司原材料成本攀净利润 3.62 亿元, 同升的负面影响已大幅缓解, 预计公司二季度毛利率会环比改善 比上升 87.5% (2) 美国 双反 取消, 越南工厂全钢胎产能今年投产, 推动公司可持续发展 : 公司发布 217 年一 217 年 2 月 22 日, 美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车季报, 一季度实现营轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁 根据美国国际贸易委业收入 31.5 亿元, 同员会的否定性裁决, 美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销比上升 4.1%; 归属和反补贴税令 因此, 公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常, 进于上市公司股东的净而取消此次 双反 对公司整体经营的负面预期影响 此外, 赛轮 ( 越南 )12 利润 -572 万元, 同比万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于 216 年 11 月成功下线, 下降 153.3% 项目将 217 年整体正式量产, 这将推动公司今明两年的可持续发展 (3) 定增项目已提交复核报告, 预计获批进度将恢复正常 : 公司 216 年度非公 开发行股票申请已于 216 年 5 月 12 日获得证监会审核通过, 由于保荐机构西 南证券受到证监会立案调查, 公司定增批文迟迟未能拿到 日前, 公司定增项 目的复核报告已经提交, 公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规 项目 因此公司定增项目有望正常拿到批文 (4) 我们预计公司 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别 长城证券 8

9 辉隆股份 华峰超纤 评级 投资亮点 近期动态 为 24X 17X 14X, 维持 强烈推荐 评级 (1) 同其他复合肥企业相比, 公司估值水平较低 :214 年公司销售收入接近 公司发布 216 年年 1 亿, 在农化企业中仅次于金正大 但公司市值目前只有 85.2 亿元,PS 低至 报,216 年度实现营.89, 显著低于金正大等复合肥企业 (2) 深耕农资多年, 渠道优势显著, 而 业收入 亿元, 未来农资电商, 渠道将是最核心的竞争优势 (3) 网上供销社 建设启动, 同比下降 9.88%; 归 公司有望实现弯道超车 : 中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务 属于上市公司股东的 平台, 各省级社统筹发展区域性 专业性电子商务平台, 最后对接到全国的平 净利润 1.3 亿元, 同 推荐 台上, 形成规模优势, 办成 网上供销社 公司第一大股东为安徽省供销总比下降 39.79% 公司我们认为公司先发优势显著, 未来将利用资本市场的优势, 充分享受改革公司发布 217 年一 红利, 若成功接入 网上供销社 发展农资电商, 将有望实现弯道超车 公司 季报, 一季度实现营 作为农资连锁区域龙头, 将充分享受供销社改革红利, 且盈利能力将逐渐提升, 业收入 28.5 亿元, 同 维持 推荐 评级 比上升 55.85%; 归属 于上市公司股东的净 利润 4158 万元, 同比 上升 55.42% (1) 行业转型升级, 公司新产品持续放量 : 超纤行业正在经历一个转型升级的 公司发布 216 年年 过程, 主要表现为其下游应用领域由旅游鞋为主转变为多个领域产销迅速扩大 报,216 年度实现营 213 年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市 业收入 14.4 亿元, 同 场, 而可染基布 汽车内饰革 鞋里革等新产品也开始逐步放量 今年二季度 比上升 26.57%; 归属 延续了年初以来产销两旺的态势, 订单持续增加, 预计营收与盈利水平同时得 于上市公司股东的净 以提升 (2) 产能继续大幅扩张 : 今年下半年公司将有两条新线投产, 产能提 利润 1 亿元, 同比下 升至 36 万平米 并计划总投资 亿元新建年产 75 万米产业用非织造 降 15.46% 强烈推荐 布超纤材料项目,215 年 12 月完成一期验收和正式投产, 市场占有率将继续 公司发布 217 年一 显著提升 (3) 合成革与真皮环保趋严, 超纤替代空间巨大 : 皮革行业出台 史 季报, 一季度实现营 上最严 环保标准, 多地开始严查合成革污染物排放, 作为替代品的超纤生产 业收入 4.33 亿元, 同 工艺环保, 将从中充分受益 看好公司新产品逐步放量, 维持 强烈推荐 评 比上升 57.91%; 归属 级 于上市公司股东的净 利润 2651 万元, 同比 上升 73.42% 目前医药中间一期项目实施顺利,1 季度开始试生产, 目前开工率也在逐步提 公司发布 216 年年 高,3 季度有望实现盈利 公司目前在 GMP 和非 GMP 方面已形成上百个项目 报,216 年度实现营 储备, 涵盖医药原料中间体到原料药各种类别, 临床 I-III 期项目 5 余个, 上 业收入 3.99 亿元, 市药品中间体项目近 4 个, 完成生产技术验证 5 余个产品 项目储备丰富 同比减少 22.67%; 归 看好公司未来在医药中间体方面的潜力 并且公司农药中间体增长依然强劲, 属于上市公司股东的 原来只有 2 个农药大客户对公司收入贡献在 5 亿的水平, 现在又有新的大客户 净利润 2.64 亿元, 同 联化科技 强烈推荐 达到或接近这一水平 看好公司在农药 医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长, 维持 强烈推荐 评级 比下降 58.65% 公司发布 217 年一 季报, 一季度实现营 业收入 8.4 亿元, 同 比下降 8.55%; 归属 于上市公司股东的净 利润 8194 万元, 同比 下降 22.73% 长城证券 9

10 双箭股份 万华化学 评级 投资亮点 近期动态 (1) 进军养老产业潜力巨大 : 公司投资设立桐乡和济养老服务投资有限公司, 公司发布 216 年年 开始涉足养老产业 桐乡和济养老服务中心定位高端, 规划 5 张床位, 并配 报,216 年度实现营 备有养老康复医院 中心具备养老 体检 康复等多项功能, 目前装修已基本 业收入 1.7 亿元, 同 完成, 一期工程 2 多张床位 215 年 5 月已建成试运营 公司将把桐乡和济养 比上升 12.33%; 归属 老服务中心作为样板, 努力探索出一套养老产业规范化的可复制的成熟模式 于上市公司股东的净 (2) 增发控股北京约基, 转型为物料输送整体解决方案提供商 : 公司拟收购北 利润 539 万元, 同比 推荐 京约基 58% 股份, 约基主要从事带式输送机的研发 生产和销售 公司将由单下降 49.53% 一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域, 可为矿产 电力 公司发布 217 年一 港口等行业散货装卸系统 堆场系统 输送系统提供一揽子解决方案, 实现经 季报, 一季度实现营 营领域与经营业态的全面跨越, 业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级 业收入 2.78 亿元, 同 的输送系统工程市场, 实现跳跃式的扩张 (3) 公司增发转型为物料输送整体 比上升 3.84%; 归属 解决方案提供商, 并进军养老产业意义重大, 维持 推荐 评级 于上市公司股东的净 利润 947 万元, 同比 下降 37.9% (1)MDI 全球最大, 油价下跌有望迎来拐点 : 公司 MDI 一体化项目于 214 公司发布 216 年年 年 11 月一次试车成功并产出合格产品, 实现了第五代 MDI 生产技术的成功产 报,216 年度实现营 业化, 目前合计产能已达 18 万吨, 跃居世界第一, 行业领导地位进一步巩固 业收入 31 亿元, 同 另一方面, 石油价格暴跌降低 MDI 成本, 而 MDI 全球生产呈寡头垄断格局议 比上升 54.42%; 归属 价能力较强, 再加上 215 年行业无其他新增产能供应趋紧, 我们预计公司 MDI 于上市公司股东的净 业务有望迎来业绩拐点 (2) 八角工业园逐步建成助力公司再腾飞 : 除 MDI 利润 亿元, 同 强烈推荐 外, 公司八角园其他项目也将逐步投达产贡献业绩 包括 6 万吨 / 年丙烷脱氢比上升 % 公制丙烯 (PDH) 24 万吨 / 年环氧丙烷 (PO) 22.5 万吨 / 年丁醇 3 万吨 / 年丙烯司发布 217 年一季 酸及配套的丙烯酸酯和 3 万吨 / 年聚醚多元醇等预计将于 215 年年中全线投 报, 一季度度实现营 产, 届时一体化产业链全打通, 公司由单纯 MDI 供应商转型为国际化工一体化 业收入 11 亿元, 同 巨头企业, 八角工业园项目全部建成后, 预测净利润超过 3 亿元, 再造一个万 比上升 17.7%; 归 华 (3) 维持 强烈推荐 评级 属于上市公司股东的 净利润 22 亿元, 同比 上升 % 资料来源 : 长城证券研究所 长城证券 1

11 1.3 长城化工投资组合 表 2: 长城化工 5 月投资组合 代码简称 EPS PE 权重 当前 月度收益率 组合收益率 行业收益率 超额收益率 16A 17E 16A 17E % 股价 % % % % 6158 赛轮金宇 青岛双星 巨化股份 华鲁恒升 皖维高新 资料来源 : 长城证券研究所 表 3:217 年组合收益情况 月份 代码 简称 权重 (%) 月度收益率 (%) 组合收益率 (%) 行业收益率 (%) 超额收益率 (%) 6158 赛轮金宇 青岛双星 月 21 传化股份 华鲁恒升 德联集团 赛轮金宇 青岛双星 月 21 传化股份 华鲁恒升 德联集团 赛轮金宇 青岛双星 月 21 传化智联 华鲁恒升 司尔特 赛轮金宇 青岛双星 月 21 传化智联 华鲁恒升 皖维高新 资料来源 : 长城证券研究所, 行业指数为中信基础化工指数 长城证券 11

12 表 4: 半月价格涨幅居前的品种 2. 半月价格异动 : 氢氟酸上涨 所属行业产品名称产品规格最新价格 周涨幅半月涨幅一月涨幅季度涨幅半年涨幅一年涨幅 无机产品 氢氟酸 浙江凯圣 % 27.78% 27.78% 47.44% 94.92% 81.1% 无机产品 R22 华东地区 % 17.24% 25.93% 73.47% 84.78% 78.95% 塑料橡胶 丁苯橡胶 华东 % 14.29% 2.13% -4.74% 4.35% 9.92% 化肥与农药 甘氨酸 河北 % 11.11% 6.67% -29.2% 3.9% -5.88% 无机产品 钛白粉 金红石型 % 9.55% 9.55% 23.42% 3.% 62.5% 有机原料 三聚氰胺 川化清华 % 8.47% -9.86% % % 1.34% 无机产品 R134a 华东地区 % 6.9% 1.71% 55.% 52.71% 55.% 氯碱 PVC 水合肼 天原集团 % 6.67% 12.94% % 2.% 41.18% 化肥与农药 尿素 山东 % 5.96% -.62% -6.43% 15.94% 16.79% 聚氨酯 丁酮 华东地区 815.% 4.49% 14.39% 19.85% 23.95% 55.98% 数据来源 : 百川资讯, 中纤网, 长城证券研究所整理 表 5: 半月价格跌幅居前的品种 所属行业产品名称产品规格最新价格 周涨幅半月涨幅一月涨幅季度涨幅半年涨幅一年涨幅 化肥与农药 二铵 三环中化嘉吉 % % % % -4.17% -19.3% 聚氨酯 纯 MDI 华东地区 % % % 2.94% -2.78% 66.14% 化纤 纯 MDI 中纤网 % % % 2.94% 9.38% 63.4% 有机原料 丙酮 华东地区 5475.% % % % -3.1% 6.31% 聚氨酯 环氧丙烷 华东地区 % % -1.95% -18.7% -5.56% 15.43% 聚氨酯 己二酸 华东地区 % -9.87% % -1.27% 21.8% 35.81% 无机产品 硫酸 98% 江苏索普 % -9.68% % % -3.45% % 无机产品 硝酸 联合化工 152.% -8.98% -8.98%.% 26.67% 38.18% 能源石化 石脑油国际 阿拉伯湾 % -8.91% -1.31% % 2.12% 11.63% 化纤 己内酰胺 中纤网 % -8.46% -.83% % 1.19% 1.19% 数据来源 : 百川资讯, 中纤网, 长城证券研究所整理 ; 长城证券 12

13 表 6: 重点覆盖化工产品价格 3. 重点覆盖化工产品价格及走势 所属 行业 产品名称 产品规格 最新价 格 周涨幅半月涨幅一月涨幅季度涨幅半年涨幅一年涨幅 能源石化无机产品 WTI 原油 WTI % -7.92% -1.9% 18.91% 5.57% 6.32% BRENT 原油 BRENT % -7.96% -1.87% -7.2% -.98% 8.71% 汽油 中石化 92# 65.78%.% 11.11% 2.85% 5.35% 1.17% 柴油 北京中石化京标 59.%.% -.84% -6.35% #VALUE! #VALUE! 1# 液化气 上海石化 45.%.% 5.19% 11.88% 22.73% 42.11% 天然气 纽约现货价 % -1.1% -1.67% -8.98% -4.55% 64.25% 无烟煤 阳泉地区 % -1.96%.%.% 11.11% 11.11% 石脑油 新海石化 49.% -1.1% 5.38% 8.89% 22.5% 27.27% 石脑油国际 阿拉伯湾 % -8.91% -1.31% % 2.12% 11.63% 磷矿石 3% 含税 31.%.%.% -3.13% -3.13%.% 黄磷 宜昌楚原 143.%.%.%.% 14.4% 14.4% 磷酸 兴发工业 435.%.%.%.%.%.% 三聚磷酸钠 兴发集团 555.%.% -2.63% -2.63%.91% -4.31% 硫磺 ( 固体 ) 上海石化 % -3.37% -3.37% 34.38% 36.51% 22.86% 硫酸 98% 江苏索普 % -9.68% % % -3.45% % 萤石粉 华东地区 % 2.63% 2.63% 21.88% 34.48% 34.48% 氢氟酸 浙江凯圣 % 27.78% 27.78% 47.44% 94.92% 81.1% 硝酸 联合化工 152.% -8.98% -8.98%.% 26.67% 38.18% 硝酸铵 华北地区 15.%.%.% 7.14% 7.14% 11.11% 炭黑 江西黑豹 N33 69.%.%.% 21.5% 38.% % 钛白粉 金红石型 % 9.55% 9.55% 23.42% 3.% 62.5% 二氯甲烷 华东地区 % 4.8% 4.8%.% % 21.43% 三氯乙烯 华东地区 47.%.%.%.% -3.9%.% R22 华东地区 % 17.24% 25.93% 73.47% 84.78% 78.95% R134a 华东地区 % 6.9% 1.71% 55.% 52.71% 55.% 氟化铝 河南地区 % 2.15% 4.4% 29.25% 47.86% 5.2% 冰晶石 河南地区 58.%.%.%.% 1.75%.87% 磷化工企业 : 兴发集团 (6141), 澄星股份 (678) 炭黑相关企业 : 黑猫股份 (268), 龙星化工 (2442), 双龙股份 (318) 钛白粉企业 : 佰利联 (261) 安纳达(2136) *ST 钛白 (2145) 氟化工相关企业 : 多氟多 (247) 巨化股份(616) 三爱富(6636) 长城证券 13

14 有机产品氯碱 PVC 甲醇 华东高端 % -4.96% -6.4% % 9.21% 29.35% 二甲醚 山东久泰 283.%.%.%.%.%.% 甲醛 临沂金秋 % -3.13% -1.59% -7.46% 18.1% 3.53% 纯苯 华东地区 645.% -5.84%.78% % 15.18% 25.24% 甲苯 华东地区 % -4.7% 1.31% -8.14% -1.% 11.18% 二甲苯 华东地区 % -3.73% 3.84%.53% -2.7% 12.48% 苯酚 华东地区 675.% -4.59% -3.23% % -2.17% -4.93% 丙酮 华东地区 5475.% % % % -3.1% 6.31% 醋酸 华东高端 % -3.7% -7.14% 4.% 8.33% 34.72% 醋酸丁酯 江阴百川 575.% -3.36% -3.36% -2.21% 5.5% 29.21% 醋酐 江苏丹化 51.%.%.%.% -3.77% 6.25% DOP 华东地区 % -.95% -2.49% -6.85% -1.88% 14.65% 苯乙烯 华东地区 % -4.71% -3.7% % 4.6% 1.98% 乙烯国际 CFR 东南亚 16.%.95% 2.42% 2.42% 3.92% -7.42% 丙烯国际 CFR 东南亚 % -4.88% -8.24% % 6.12% 8.33% 丁二烯国际 CFR 东南亚 % -5.56% % % % 21.43% 三聚氰胺 川化清华 % 8.47% -9.86% % % 1.34% 甲醇相关企业 : 远兴能源 (683) 醋酸相关企业 : 江苏索普 (6746) 华鲁恒升(6426) 醋酸 醋酐 醋酸酯相关企业 : 华鲁恒升 (6426) 丹化科技(6844) 百川股份(2455) 烧碱 (32%) 华东高端 145.%.% 2.96% 3.47% -17.6% 2.11% 纯碱 ( 轻质 ) 华东高端 15.%.% -9.9% % 7.14% 11.94% 纯碱 ( 重质 ) 华东高端 165.%.% -1.81% % 6.45% 12.63% 原盐 华东地区 22.%.%.%.% 41.94% 46.67% 盐酸 华东高纯 3.%.%.% % % -2.% 液氯 华东低端 1.%.%.%.% % % 电石 华东地区 %.53% -.7% -1.43% -5.66% 12.72% PVC 电石法 华东地区 % -5.86% -8.91% -9.27% % 4.55% PVC 乙烯法 华东地区 64.% -3.3% -8.57% -9.54% % 9.87% 水合肼 天原集团 % 6.67% 12.94% % 2.% 41.18% 氯化苯 祥龙电业 555.%.% -11.2% % 26.14% 15.63% 氯化聚乙烯 亚星化学 97.%.% 5.43% 1.23% 16.87% 14.12% ADC 江苏索普 227.%.% -2.16% 1.19% 4.99% 5.33% 纯碱相关企业 : 山东海化 (822), 青岛碱业 (6229), 三友化工 (649), 双环科技 (77) 氯碱相关企业 : 英力特 (635), 氯碱化工 (6618), 中泰化学 (292), 新疆天业 (675), 天原集团 (2386), 内蒙君正 (61216), 金路集团 (51) 氯化聚乙烯 ADC 水合肼相关企业: 亚星化学 (6319) 农化合成氨山东 % -3.48% -11.2% -1.48% 16.84% 1.83% 长城证券 14

15 产品尿素山东 % 5.96% -.62% -6.43% 15.94% 16.79% 有机硅塑料橡胶 国际尿素 波罗的海 2.% -4.76% % % 4.17% -1.48% 一铵 湖北鑫冠 175.%.% -5.41% % 2.94% % 国际一铵 波罗的海 % -1.97% -7.2% 8.7% 6.1%.87% 二铵 三环中化嘉吉 % % % % -4.17% -19.3% 国际二铵 波罗的海 % -2.12% -4.64% 8.19% 9.47% 13.15% 氯化钾 青海盐桥 2.%.%.% 1.52% 2.56% -3.85% 国际氯化钾 温哥华高端 2.%.% -.99% 2.4% 2.56% -.99% 硫酸钾 山东海化 25.%.%.% 2.4% 13.64% -3.85% 国际硫酸钾 美国海湾 43.%.%.%.% -2.27% % 复合肥 史丹利 45% 221.%.%.%.%.45%.45% 复合肥国际 CFR 中国高端 285.%.%.%.% -5.% % 甘氨酸 河北 % 11.11% 6.67% -29.2% 3.9% -5.88% 草甘膦 新安化工 215.% -5.49% -2.27% -1.42% 4.88% 22.86% 草甘膦相关企业 : 华星化工 (218), 江山股份 (6389), 新安股份 (6596) 尿素相关企业 : 华鲁恒升 (6426), 柳化股份 (6423), 湖北宜化 (422), 建峰化工 (95) 川化股份 (155), 四川美丰 (731) 磷肥相关企业 : 六国化工 (647), 湖北宜化 (422) 钾肥相关企业 : 盐湖股份 (792), 中信国安 (839) 冠农股份(6251) 复合肥相关企业 : 金正大 (247) 司尔特(2538) 史丹利(2588) 新都化工(2539) 芭田股份 (217) DMC 华东地区 % -.93% -.93% 15.14% 42.% 55.47% 生胶 新安化工 23.%.%.% 15.% 43.75% 56.46% 有机硅企业 : 宏达新材 (2211), 回天新材 (341), 硅宝科技 (319), 新安股份 (6596) 聚乙烯 北京 5S 17.47% -4.46% 3.88% 1.9% 6.73% 1.31% 聚丙烯 北京 T3S % -2.96% -2.38% -6.82% -1.2% 13.89% ABS 华东地区 % -1.18% -1.84% -1.38% 15.32% 35.57% PS 华东 GPPS % -4.27% -4.5% % 8.95% 13.9% 天然橡胶 上海 %.36% -9.54% -26.8% 12.94% 11.79% 丁苯橡胶 华东 % 14.29% 2.13% -4.74% 4.35% 9.92% 顺丁橡胶 华东地区 % 4.48% -8.18% % -1.62% 26.25% 聚丙烯相关企业 : 茂化实华 (637), 大庆华科 (985) ABS 相关企业 : 普利特 (2324) 其他塑料制品相关企业 : 金发科技 (6143), 通产丽星 (2243), 沧州明珠 (218), 大东南 (2263), 康得新 (245) 天然橡胶相关企业 : 海南橡胶 (618) 橡胶制成品相关企业 : 宝通带业 (331), 三力士 (2224), 时代新材 (6458) 轮胎相关企业 : 风神股份 (6469), 双钱股份 (6623), 黔轮胎 A(589), 青岛双星 (599), 长城证券 15

16 S 佳通 (6182) 聚氨酯化学纤维 纯 MDI 华东地区 % % % 2.94% -2.78% 66.14% 聚合 MDI 万华化学 % -8.38% -8.38% -13.1% 21.8% 83.61% TDI 华东地区 % -1.79% -3.1% -2.14% % 132.2% 软泡聚醚 华东地区 115.% -7.31% -7.31% % -3.33% 17.34% 硬泡聚醚 华东地区 96.% -6.8% -5.88% % -4.48% 14.29% 苯胺 华东地区 15.%.% 19.29% 6.91% 43.57% 59.52% BDO 华东桶装 125.%.%.% 2.34% 3.62% 44.31% DMF 华东国产 % -2.67% -1.92% 16.97% 34.21% 4.11% PTMEG 华东地区 % 1.88% 3.49% 6.19% 9.3% 7.59% 己二酸 华东地区 % -9.87% % -1.27% 21.8% 35.81% 环氧丙烷 华东地区 % % -1.95% -18.7% -5.56% 15.43% 环氧氯丙烷 华东地区 845.%.%.% -1.74% 5.62% 16.55% 丁酮 华东地区 815.% 4.49% 14.39% 19.85% 23.95% 55.98% 环氧乙烷 燕山石化 % 2.12% 2.12% 1.5% 1.29% 6.63% 环己酮 华东地区 % -6.6% -4.66% % 11.52% 17.95% MDI 相关企业 : 万华化学 (639) TDI 相关企业 : 沧州大化 (623), 北化股份 (2246) 己二酸相关企业 : 天利高新 (6339) BDO 相关企业 : 山西三维 (755) 丁酮相关企业 : 齐翔腾达 (248), 天利高新 (6339) 硬泡聚醚相关企业 : 红宝丽 (2165) 环氧丙烷相关企业 : 滨化股份 (61678) DMF 相关企业 : 华鲁恒升 (6426), 巨化股份 (616) PTA 中纤网 % -1.44% -3.24% %.63% -1.85% 乙二醇 中纤网 % -4.16% % % 5.81% 15.19% 长丝切片 中纤网 71.% 1.43%.% -8.39% 1.8% 12.7% 瓶级切片 中纤网 % -2.9% -3.6% -1.67% 3.88% -2.37% 涤纶短纤 中纤网 % -.66%.% -8.48% 9.42% 8.43% 涤纶 POY 中纤网 % -2.86% 2.23% -8.77% 7.22% 13.62% 涤 涤纶 DTY 中纤网 97.% 1.4%.% -2.2% -2.2% 17.86% 纶 涤纶 FDY 中纤网 % -2.44% 1.27% %.63% 8.11% 工业长丝 古纤道 125.%.%.% 4.17% 25.% 42.5% PTA 企业 : 桐昆股份 (61233) 荣盛石化(2493) 恒逸石化(73) 乙二醇企业 : 丹化科技 (6844) 华鲁恒升(6426) 涤纶企业 : 华西村 (936), 海利得 (226), 江南高纤 (6527), 春晖股份 (976), 桐昆股份 (61233), 荣盛石化 (2493), 恒逸石化 (73) 涤纶工业丝企业 : 海利得 (226), 尤夫股份 (2427) 丙烯腈中纤网 % -1.4% -1.4% 9.7% 2.83% 52.16% 腈腈纶短纤中纤网 % 2.22% 2.22% 13.19% 24.1% 23.52% 纶 腈纶毛条 中纤网 %.6%.6% 12.75% 2.% 33.33% 粘 棉短绒 中纤网 % -4.65% -3.91% -.81% 7.89% 8.88% 长城证券 16

17 胶棉浆粕 中纤网 77.%.% -4.35% -4.94% -9.94% 13.24% 木浆粕 中纤网 % -5.21% -5.21% -1.9% % 4.% 粘胶短纤 中纤网 158.% 1.94% -3.7% -5.39% -4.24% 17.4% 粘胶长丝 中纤网 4315.%.%.% 6.15% 14.61% 15.71% 粘胶企业 : 山东海龙 (677), 新乡化纤 (949), 吉林化纤 (42), 南京化纤 (6889), 保定天鹅 (687), 澳洋科技 (2172), 湖北金环 (615) 己内酰胺 中纤网 % -8.46% -.83% % 1.19% 1.19% 锦纶切片 中纤网 % -3.93% 1.3% % 19.35% 25.21% 锦 锦纶 POY 中纤网 % -3.41% % -21.3% 15.25% 21.43% 纶 锦纶 FDY 中纤网 % -4.81% % % 2.3% 17.11% 锦纶 DTY 中纤网 % -4.81% % % 23.75% 2.% 锦纶企业 : 华鼎锦纶 (61113), 美达股份 (782), 神马股份 (681) PTMEG 华东地区 % 1.88% 3.49% 6.19% 9.76% 7.59% 氨 纯 MDI 华东地区 % % % 2.94% 9.38% 63.4% 纶 氨纶 4D 中纤网 365.%.% 4.29% 21.67% 25.86% 25.86% 氨纶企业 : 泰和新材 (2254), 华峰氨纶 (264)), 友利控股 (584) 其 PVA 皖维高新 128.%.%.% 2.4% 8.47% 42.22% 他 PVA 相关企业 : 皖维高新 (663), 山西三维 (755) 资料来源 : 百川资讯 中纤网, 长城证券研究所 长城证券 17

18 图 1: 原油价格走势 : 价格下跌 原油 原油 原油 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 2: 主要石化产品价格走势 : 汽油上涨 液化气 汽油 天然气 柴油 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 长城证券 18

19 图 3: 主要无机产品价格走势 : 氢氟酸 R22 钛白粉上 涨 磷矿石 硫磺 ( 固体 ) 硫酸 98% 氢氟酸 黄磷 磷酸价差磷酸兴发 ( 工业 ) 萤石粉 ( 湿粉 ) 硝酸 长城证券 19

20 硝酸铵 二氯甲烷 R 氟化铝 钛白粉 三氯乙烯 R134a 冰晶石 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 长城证券 2

21 图 4: 主要有机产品价格走势 : 普遍下跌 甲醇 二甲醚价差 二甲醚山东久泰 纯苯 丙酮 甲苯 DOP 长城证券 21

22 二甲苯 苯乙烯 苯酚 醋酸价差 醋酸华东高端 醋酸丁酯价差 醋酸丁酯江阴百川 醋酐价差 醋酐江苏丹化 乙烯价差 乙烯国际 CFR 东南亚 丙烯价差 丙烯国际 CFR 东南亚 长城证券 22

23 丁二烯价差 丁二烯国际 CFR 东南亚 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 5: 主要纯碱与氯碱价格走势 : 电石上涨 烧碱 (32% 离子膜 ) 纯碱 ( 轻质 ) 纯碱 ( 重质 ) 原盐 长城证券 23

24 电石 PVC( 电石法 ) 价差 PVC 粉电石法华东 PVC( 乙烯法 ) 价差 PVC 粉乙烯法华东 PVC 糊 PVC 糊 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 6: 主要农化产品价格走势 : 甘氨酸 尿素上涨 ; 二铵 下跌 煤头合成氨价差 合成氨山东 煤头尿素价差 尿素山东 长城证券 24

25 气头合成氨价差 合成氨山东 尿素国际 一铵国际 二铵国际 气头尿素价差 尿素山东 一铵价差 一铵云南中正 (58% 粉状 ) 二铵价差 二铵三环中化嘉吉 (64% 褐色 ) 氯化钾 长城证券 25

26 氯化钾国际 硫酸钾国际 硫酸钾 复合肥 复合肥国际 草甘膦价差 草甘膦浙江新安化工 甘氨酸 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 长城证券 26

27 图 7: 主要有机硅产品价格走势 :DMC 下跌 DMC 生胶 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 8: 主要塑料橡胶产品价格走势 : 普遍下跌 聚乙烯价差 聚乙烯北京 5S 燕山 聚丙烯价差 聚丙烯北京 T3S/ 大庆 ABS 价差 ABS 华东 PS 价差 PS 长城证券 27

28 天然橡胶 丁苯橡胶价差 丁苯橡胶 顺丁橡胶价差 顺丁橡胶华东 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 9: 主要聚氨酯产品价格走势 : 普遍下跌 MDI 价差 纯 MDI 华东 聚合 MDI 长城证券 28

29 TDI 价差 TDI 华东 聚醚价差 软泡聚醚华东 硬泡聚醚 苯胺价差 苯胺华东 BDO 价差 BDO 华东 ( 桶装 ) DMF 价差 DMF 华东国产 环己酮价差 环己酮华东 己二酸价差 己二酸华东 长城证券 29

30 环氧丙烷价差 环氧丙烷华东 环氧氯丙烷价差 环氧氯丙烷华东 丁酮价差 丁酮华东 环氧乙烷价差 环氧乙烷燕山石化 资料来源 : 百川资讯, 长城证券研究所 图 1: 主要化纤产品价格走势 : 普遍下跌 PTA 价差 ( 右轴 ) PTA( 左轴 ) 乙二醇价差 乙二醇 长城证券 3

31 PET 聚酯切片价差 聚酯切片 PET 切片 涤纶短纤价差 涤纶短纤 涤纶 POY 价差 涤纶 POY 涤纶 FDY 价差 涤纶 FDY 涤纶 DTY 涤纶工业长丝价差 涤纶工业丝古纤道 /1D/192F 棉短绒 长城证券 31

32 棉浆粕 粘胶长丝 木浆粕 粘胶短纤 腈纶短纤 腈纶价差 腈纶毛条 PTMEG 丙烯腈价差 丙烯腈 长城证券 32

33 己内酰胺价差 己内酰胺 锦纶 DTY 锦纶 FDY 锦纶 POY 锦纶长丝价差 锦纶 POY 氨纶 4D 价差 氨纶 4D 资料来源 : 中纤网, 长城证券研究所 长城证券 33

34 研究员介绍及承诺杨超 : 年任职于鹏华基金, 从事化工行业研究 212 年加入长城证券, 任化工行业分析师 顾锐 :29 年至 215 年任职于中山证券 216 年加入长城证券金融研究所, 任化工行业分析师 杨晖 : 清华大学化工学士, 日本京都大学经营管理硕士,4 年化工行业经验,216 年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原 则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权 许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经 允许的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作 参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不 构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业 务在内的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部 深圳联系人 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 杨锦明 : , , yangjm@cgws.com 朱慧芳 : , , zhuhf@cgws.com 北京联系人 赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 68 号特区报业大厦 17 层邮编 :51834 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 :144 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 :2135 传真 : 网址 :