撑, 轮胎企业享受一定程度的库存收益前三季度, 轮胎上市公司平均毛利率为 20.6%, 相比去年全年的 20.4%, 小幅提升 0.2 个百分点前三季度, 轮胎上市公司的期间费用率为 12.9%, 较去年全年下降约 0.8 个百分点赛轮金宇青岛双星玲珑轮胎等龙头企业的业绩取得较快增长 :

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场郊机翟
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证券研究报告基础化工行业行业专题报告 2016 年 11 月 07 日投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 分析师顾锐 0755-83675954 Email:gurui @cgws.com 执业证书编号 :S1070516040001 杨超 0755-83663214 Email:ychao@cgws.

1 证券研究报告基础化工行业行业专题报告 2016 年 11 月 07 日投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 分析师顾锐执业证书编号 :S 杨超 ychao@cgws.com 执业证书编号 :S 余嫄嫄 yuyy@cgws.com 执业证书编号 :S 重点推荐公司盈利预测股票名称 EPS PE 16E 17E 16E 17E 赛轮金宇青岛双星行业表现 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源 : 贝格数据相关报告 << 三聚氰胺大涨, 关注相关公司 >> << 原油冻产推升油价, 丙烷脱氢制丙烯盈利向好 >> << 行业盈利降幅收窄, 子行业分化明显 >> 基础化工沪深 300 轮胎行业 V 型反转, 龙头竞争力与盈利能力提升投资建议基础化工 2016 年前三季报总结今年前三季度, 国内轮胎需求回暖, 企业开工率提升, 轮胎上市公司呈现收入增长, 毛利率稳定和费用率下降的良好局面, 轮胎上市公司合计实现营业收入 370 亿元, 同比增长 7%; 实现归母净利润 21.7 亿元, 同比增长 39.5% 随着国内汽车保有量增长, 轮胎内需将启动, 优势企业积极布局海外, 规避贸易摩擦, 行业有望迎来持续 2-3 年的大景气向上周期, 业绩有望不断超预期强烈推荐赛轮金宇青岛双星要点 A 股区间震荡, 轮胎板块取得 15% 涨幅 :2016 年前三季度,A 股呈现区间震荡走势, 沪深 300 指数下跌 12.8%, 申万化工指数下跌 11.2%, 其中轮胎子行业取得 15% 的涨幅新上市的三家轮胎公司, 通用股份 (98%) 玲珑轮胎 (55%) 三角轮胎 (21%) 涨幅较大 ;S 佳通因股改复牌也录得 12% 涨幅 ; 赛轮金宇 (-2%) 风神股份 (-11%) 黔轮胎 A(-19%) 青岛双星 (-21%) 录得负收益轮胎需求回暖, 企业开工率提升 :2016 年前三季度, 轮胎行业需求环境得到明显改善在经历了 2015 年的增速下行之后, 国内汽车产量增长迅速, 前 9 月份, 国内汽车产量增速高达 12.3%, 而去年底增速仅为 2.7% 汽车需求增长拉动轮胎产量提升, 前 9 月份, 国内橡胶轮胎产量增速为 7.3%, 而去年底为下滑 4% 前三季度, 轮胎出口也明显改观, 橡胶轮胎出口数量增速为 4.8%, 而去年底为下滑 4.8% 轮胎行业的需求回暖, 在微观层面上反映轮胎企业开工率提升 2016 年前三季度, 国内全钢胎企业开工率为 65.5%, 较去年同期提升了 1.5 个百分点 ; 半钢胎企业开工率为 69.1%, 较去年提升了 2.1% 轮胎板块收入增长 7%, 龙头企业竞争力提升 : 轮胎需求量的增长, 企业开工率的提升, 反映在了 A 股轮胎上市公司的业绩改善中 2016 年前三季度, 轮胎上市公司 ( 剔除华谊集团 ) 营业收入录得 370 亿元, 同比增长 7%, 止住了过去两年大幅下滑的势头青岛双星因经营管理的改善, 收入录得 70% 的增长 ; 玲珑轮胎赛轮金宇的海外工厂产能释放, 收入分别增长 16% 和 12% 轮胎企业毛利率稳定, 费用率改善 : 今年以来, 橡胶价格从底部开始震荡回升, 从年初的 1 万元 / 吨左右上涨至 9 月末的 1.3 万元 / 吨, 但橡胶均价依然处于历史较低水平, 并且橡胶价格对轮胎价格形成了一定支

2 撑, 轮胎企业享受一定程度的库存收益前三季度, 轮胎上市公司平均毛利率为 20.6%, 相比去年全年的 20.4%, 小幅提升 0.2 个百分点前三季度, 轮胎上市公司的期间费用率为 12.9%, 较去年全年下降约 0.8 个百分点赛轮金宇青岛双星玲珑轮胎等龙头企业的业绩取得较快增长 : 前三季度, 轮胎上市公司呈现收入增长, 毛利率稳定和费用率下降的良好局面, 轮胎板块实现归母净利润 21.7 亿元, 同比增长 39.5% 前三季度, 玲珑轮胎实现归母净利润 7.8 亿元, 同比增长 272%; 赛轮金宇实现归母净利润 3.1 亿元, 同比增长 97%; 青岛双星实现归母净利润 0.8 亿元, 同比增长 92% 但风神股份 S 佳通黔轮胎 A 的归母净利润较去年同期出现了下滑风险提示 : 轮胎需求下滑 ; 贸易摩擦加深长城证券 2

3 目录 1. 前三季度 A 股呈现区间震荡走势轮胎板块涨幅 15% 新上市轮胎企业涨幅较大轮胎需求明显回暖轮胎内需和外需齐力向好轮胎企业开工率提升轮胎上市公司业绩改善轮胎上市公司营业收入整体增长 7%, 龙头企业竞争力增强青岛双星赛轮金宇玲珑轮胎收入增长较快橡胶价格回升对轮胎上市公司业绩并无明显影响玲珑轮胎和赛轮金宇的毛利率近三年持续改善轮胎上市公司费用率控制较好轮胎上市公司的归母净利润整体增长 39.5% 重点公司推荐 : 赛轮金宇青岛双星赛轮金宇 :3 季度业绩延续高增长, 未受橡胶价格反弹影响青岛双星 :3 季度延续高增长, 搬迁补偿到位, 增强资金实力长城证券 3

4 图表目录图 1: 沪深 300 指数和申万化工指数走势... 5 图 2:2016 年前三季度化工子行业涨跌幅单位 :%... 6 图 3:2016 年前三季度轮胎上市公司涨跌幅... 6 图 4: 国内汽车产量增速橡胶轮胎外胎产量增速橡胶轮胎出口数量增速单位 :%... 7 图 5: 国内汽车全钢胎半钢胎开工率... 8 图 6: 前三季度全钢胎半钢胎开工率平均值... 8 图 7: 轮胎上市公司的营业收入及增速 ( 累计值, 不含华谊集团 )... 8 图 8: 赛轮双星玲珑黔轮胎收入增速快于行业平均水平... 9 图 9: 上期所天然橡胶期货结算价图 10: 轮胎上市公司的平均毛利率 ( 不含华谊集团 ) 图 11: 轮胎上市公司的期间费用率 ( 算术平均值, 不含华谊集团 ) 图 12: 轮胎上市公司的归母净利润及增速 ( 累计值, 不含华谊集团 ) 图 13: 赛轮双星玲珑归母净利润增速快于行业平均水平图 14: 赛轮金宇的营业收入和归母净利润单位 : 百万 % 图 15: 青岛双星的营业收入和归母净利润单位 : 百万 % 表 1: 轮胎上市公司的营业收入及增速... 9 表 2: 轮胎上市公司的毛利率表 3: 轮胎上市公司的期间费用率表 4: 轮胎上市公司的归母净利润及增速长城证券 4

5 行业专题报告 1. 前三季度 A 股呈现区间震荡走势 2016 年前三季度,A 股呈现区间震荡走势, 在经历了 1 月份的熔断暴跌后,A 股缓慢震荡回升前三季度, 沪深 300 指数下跌 12.8%, 申万化工指数下跌 11.2% 图 1: 沪深 300 指数和申万化工指数走势沪深 300 化工 ( 申万 ) 1.1 轮胎板块涨幅 15% 化工指数在 1 月份跌幅较大, 但随着 2 3 月份和 8 月份部分化工品价格的上涨, 化工指数开始反弹, 走势较强从化工子行业涨跌幅来看, 行业分化较大, 其中 : 磷化工 (84%) 其他橡胶制品(54%) 涂料油漆油墨 (45%) 无机盐 (34%) 石油加工(31%) 改性塑料(27%) 纺织化学用品 (20%) 轮胎(15%) 等子行业表现较好, 取得不错收益 ; 而化肥维纶民爆氟化工氨纶炭黑农药等子行业跌幅较大轮胎子行业前三季度整体录得 15% 的涨幅, 在化工子行业中处于中等偏上水平长城证券 5

6 其他化学原料磷化工及磷酸盐其他橡胶制品涂料油漆油墨制造无机盐石油加工改性塑料其他化学制品纺织化学用品轮胎氯碱日用化学产品涤纶聚氨酯合成革玻纤氮肥粘胶纯碱其他塑料制品农药炭黑氨纶其他纤维氟化工及制冷剂复合肥石油贸易民爆用品维纶钾肥磷肥行业专题报告图 2:2016 年前三季度化工子行业涨跌幅单位 :% 新上市轮胎企业涨幅较大前三季度,A 股轮胎上市公司中, 今年新上市的三家轮胎公司, 如 : 通用股份 (98%) 玲珑轮胎 (55%) 三角轮胎(21%) 因炒新股因素, 涨幅较大 ;S 佳通因股改复牌也录得 12% 涨幅 ; 其他公司, 赛轮金宇 (-2%) 风神股份(-11%) 黔轮胎 A(-19%) 青岛双星 (-21%) 录得负收益图 3:2016 年前三季度轮胎上市公司涨跌幅 2016 前三季度涨跌幅 (%) 长城证券 6

7 行业专题报告 2. 轮胎需求明显回暖 2.1 轮胎内需和外需齐力向好 2016 年前三季度, 轮胎行业需求环境得到明显改善在经历了 2015 年的增速下行之后, 国内汽车产量增长迅速, 前 9 月份, 国内汽车产量增速高达 12.3%, 而去年底增速仅为 2.7% 汽车需求增长拉动轮胎产量提升, 前 9 月份, 国内橡胶轮胎产量增速为 7.3%, 而去年底为下滑 4% 前三季度, 轮胎出口也明显改观, 橡胶轮胎出口数量增速为 4.8%, 而去年底为下滑 4.8% 图 4: 国内汽车产量增速橡胶轮胎外胎产量增速橡胶轮胎出口数量增速单位 :% 汽车产量增速橡胶轮胎外胎产量增速橡胶轮胎出口数量增速轮胎企业开工率提升轮胎行业的需求回暖, 在微观层面上反映轮胎企业开工率提升 2016 年前三季度, 国内全钢胎企业开工率为 65.5%, 较去年同期提升了 1.5 个百分点 ; 半钢胎企业开工率为 69.1%, 较去年提升了 2.1% 长城证券 7

8 行业专题报告图 5: 国内汽车全钢胎半钢胎开工率汽车全钢胎开工率 (%) 汽车半钢胎开工率 (%) 图 6: 前三季度全钢胎半钢胎开工率平均值全钢胎开工率平均值 (%) 半钢胎开工率平均值 (%) 年前三季度 2015 年前三季度 2016 年前三季度 3. 轮胎上市公司业绩改善 3.1 轮胎上市公司营业收入整体增长 7%, 龙头企业竞争力增强轮胎需求量的增长, 企业开工率的提升, 反映在了 A 股轮胎上市公司的业绩改善中 2016 年前三季度, 轮胎上市公司 ( 剔除华谊集团 ) 营业收入录得 370 亿元, 同比增长 7%; 止住了过去两年大幅下滑的势头图 7: 轮胎上市公司的营业收入及增速 ( 累计值, 不含华谊集团 ) 营业收入 ( 亿元 ) 营业收入增速 (%) 1, % -17% 370 7% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % % 3.2 青岛双星赛轮金宇玲珑轮胎收入增长较快长城证券 8

9 各家轮胎上市公司表现分化 : 青岛双星因经营管理的改善, 收入录得 70% 的增长 ; 玲珑轮胎赛轮金宇的海外工厂产能释放, 收入分别增长 16% 和 12%; 黔轮胎 A 因出口提升, 收入增长 15% 表 1: 轮胎上市公司的营业收入及增速营业收入及增速 ( 单位 : 亿元 %) 2013 年报 2014 年报 2015 三季 2015 年报 2016 三季 SH SH SH SH SZ SZ SH SH 赛轮金宇玲珑轮胎三角轮胎风神股份黔轮胎 A 青岛双星通用股份 S 佳通 % 39% -11% -12% 12% % -11% NA -15% 16% % -9% NA -22% -10% % -4% -18% -22% -12% % -14% -17% -15% 15% % -25% -33% -25% 70% % -6% NA -8% 3% % -14% -15% -21% -12% 图 8: 赛轮双星玲珑黔轮胎收入增速快于行业平均水平长城证券 9

10 3.3 橡胶价格回升对轮胎上市公司业绩并无明显影响橡胶是制造轮胎的主要原材料, 一般占轮胎生产成本的 30% 左右 2010 年以来, 随着全球大宗商品的下跌, 橡胶价格经历了 5 年左右时间的剧烈调整, 以上期所天然橡胶结算价为例, 由最高点的 4 万元 / 吨左右暴跌至去年底 1 万元 / 吨左右橡胶价格下跌, 轮胎企业毛利率得到改善, 近年来维持在 20% 左右今年以来, 橡胶价格从底部开始震荡回升, 从年初的 1 万元 / 吨左右上涨至 9 月末的 1.3 万元 / 吨, 但橡胶均价依然处于历史较低水平, 并且橡胶价格对轮胎价格形成了一定支撑, 轮胎企业享受一定程度的库存收益前三季度, 轮胎上市公司平均毛利率为 20.6%, 相比去年全年的 20.4%, 小幅提升 0.2 个百分点图 9: 上期所天然橡胶期货结算价图 10: 轮胎上市公司的平均毛利率 ( 不含华谊集团 ) 轮胎上市公司毛利率 (%) 21.0% 20.5% 20.0% 20.5% 20.4% 20.6% 19.5% 19.0% 18.5% 18.7% 18.0% 17.5% 2013 年 2014 年 2015 年 2016 前三季度 3.4 玲珑轮胎和赛轮金宇的毛利率近三年持续改善上市公司中, 玲珑轮胎的毛利率最高达到 29.4%, 黔轮胎 A 的毛利率最低, 仅为 12.9% 玲珑轮胎和赛轮金宇的毛利率在最近三年呈现持续改善的趋势表 2: 轮胎上市公司的毛利率证券代码证券简称 2013 年 2014 年 2015 年前三季度 2015 年 2016 前三季度 SH 玲珑轮胎 25.7% 26.8% NA 28.7% 29.4% SH 三角轮胎 20.0% 23.2% NA 23.0% 26.9% SH S 佳通 23.6% 21.5% 25.17% 24.4% 24.3% SH 赛轮金宇 12.9% 18.4% 18.62% 19.0% 19.8% SH 风神股份 20.3% 22.1% 19.11% 19.5% 19.6% SH 通用股份 17.5% 17.4% 17.22% 17.1% 17.2% SZ 青岛双星 10.1% 14.5% 16.45% 19.5% 14.7% SZ 黔轮胎 A 19.7% 20.1% 23.27% 11.8% 12.9% 资料来源 : 3.5 轮胎上市公司费用率控制较好长城证券 10

11 前三季度, 轮胎上市公司的期间费用率为 12.9%, 较去年全年下降约 0.8 个百分点图 11: 轮胎上市公司的期间费用率 ( 算术平均值, 不含华谊集团 ) 轮胎上市公司期间费用率 (%) 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 10.9% 12.6% 13.7% 12.9% 2013 年 2014 年 2015 年 2016 前三季度青岛双星赛轮金宇和黔轮胎 A 的经营管理改善明显, 前三季度费用率较去年同期分别下降个百分点表 3: 轮胎上市公司的期间费用率证券代码证券简称 2013 年 2014 年 2015 年前三季度 2015 年 2016 前三季度 SH S 佳通 6.7% 7.4% 6.01% 6.4% 8.4% SH 通用股份 10.1% 9.9% 11.03% 10.9% 10.7% SZ 青岛双星 8.9% 12.8% 15.47% 17.2% 12.3% SH 三角轮胎 8.9% 9.3% NA 10.6% 12.8% SH 风神股份 13.9% 15.6% 13.34% 14.1% 13.2% SH 赛轮金宇 10.2% 14.2% 15.31% 15.8% 13.8% SZ 黔轮胎 A 14.7% 15.6% 17.32% 16.9% 14.9% SH 玲珑轮胎 14.0% 16.2% NA 17.8% 16.9% 资料来源 : 3.6 轮胎上市公司的归母净利润整体增长 39.5% 前三季度, 轮胎上市公司呈现收入增长, 毛利率稳定和费用率下降的良好局面, 轮胎板块实现归母净利润 21.7 亿元, 同比增长 39.5%, 业绩呈现 V 型反转长城证券 11

12 图 12: 轮胎上市公司的归母净利润及增速 ( 累计值, 不含华谊集团 ) 归母净利润 ( 亿元 ) 归母净利润增速 (%) % % -33.7% 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 前三季度, 玲珑轮胎实现归母净利润 7.8 亿元, 同比增长 272%; 赛轮金宇实现归母净利润 3.1 亿元, 同比增长 97%; 青岛双星实现归母净利润 0.8 亿元, 同比增长 92% 但风神股份 S 佳通黔轮胎 A 的归母净利润较去年同期出现了下滑表 4: 轮胎上市公司的归母净利润及增速 SH SH SH SH SH SH SZ SZ 玲珑轮胎三角轮胎赛轮金宇风神股份通用股份 S 佳通青岛双星黔轮胎 A 2013 年 2014 年 2015 年前三季度 2015 年 2016 年前三季度 % -15% NA -19% 272% % 12% NA -20% 0% % 36% -48% -42% 97% % 6% -33% -25% -11% % -8% NA -21% 4% % -26% 7% -3% -29% % 110% 3% 5% 92% % -4% -38% -256% -91% 长城证券 12

13 图 13: 赛轮双星玲珑归母净利润增速快于行业平均水平 4. 重点公司推荐 : 赛轮金宇青岛双星 4.1 赛轮金宇 :3 季度业绩延续高增长, 未受橡胶价格反弹影响图 14: 赛轮金宇的营业收入和归母净利润单位 : 百万 % 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,128 9,769 8,022 8,050 7,075 7,193 6, 营业收入归母净利润营收增长率 (%) 归母净利增长率 (%) 投资建议 : 公司前三季度业绩同比增长 97.15% 轮胎行业内外需求向好, 公司越南工厂效益释放, 齐力推动了公司业绩快速增长橡胶价格反弹, 对公司业绩并无影响我们长城证券 13

14 预计公司年 EPS 分别为元, 对应 PE 分别为 24.4X 18.0X 13.7X, 维持强烈推荐评级事件 : 公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 11.92%; 实现归属于上市公司股东的净利润 3.06 亿元, 同比增长 97.15%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.97 亿元, 同比增长 %; 实现基本每股收益 0.13 元轮胎行业需求向好, 公司越南工厂效益释放, 齐力推动公司业绩增长 : 今年前 9 月, 国内汽车产量同比增长 12.3%, 而去年同期为下滑 0.9% 汽车产量增长拉动轮胎需求提升, 今年前 9 月, 国内橡胶轮胎外胎产量同比增长 7.3%, 而去年同期为下滑 1.9% 轮胎出口也由负转正, 今年前 9 月, 国内橡胶轮胎出口量同比增长 4.8%, 而去年同期为下滑 5.9% 报告期内, 公司通过境内外半钢子午胎产能的整体调配, 将出口到美国市场的订单部分转移至越南工厂生产, 以满足美国市场的需求, 从而大幅减少了美国对公司半钢胎双反的影响公司越南工厂效益的释放大幅提升了公司业绩报告期内, 公司收入同比增长 11.92%, 毛利率提升 1.14 个百分点, 期间费用率下降 1.48 个百分点, 归母净利润同比增长 97.15% 公司三季度单季实现营业收入 29 亿元, 同比增长 9.61%; 实现归母净利润 0.98 亿元, 同比增长 95.14% 橡胶价格反弹对公司业绩并无影响 : 橡胶是轮胎的主要原材料, 占轮胎成本比例较大今年以来, 随着大宗商品的反弹, 橡胶价格 ( 以上期所天胶期货价格为例 ) 由年初的元 / 吨上涨至 9 月末的元 / 吨橡胶价格反弹, 但均价依然处于历史较低水平, 并且橡胶价格有望对轮胎价格形成支撑, 公司短期有望享受一定程度的库存收益公司一季度毛利率为 20.19%, 三季度单季毛利率小幅攀升至 20.44% 定增项目增强越南工厂全钢胎生产能力, 降低贸易摩擦风险 : 公司 2016 年度非公开发行股票申请已于 5 月 12 日获得证监会审核通过, 目前正等待证监会批文定增资金投向为赛轮越南年产 120 万套全钢子午线轮胎和 3 万吨非公路轮胎项目及补充流动资金今年年初, 美国启动了对我国卡客车轮胎的双反调查, 近期美国商务部发布了初裁结果, 已认定中国输美卡客车轮胎存在补贴和倾销行为, 预计会对我国全钢胎出口产生负面影响公司越南工厂全钢胎产能预计明年投产, 将有效规避国际贸易摩擦, 推动公司持续发展非公路轮胎遭遇美国持续双反, 公司不受影响 : 今年 10 月, 美国商务部对从中国进口的非公路轮胎做出第七次反倾销和反补贴行政复审初裁赛轮金宇在本次复审初裁公布之前适用的反倾销税率为 %, 反补贴税率为 5.65%; 复审初裁后, 适用的反倾销税率为 33.58%, 税率有所降低目前赛轮金宇出口至美国的非公路轮胎全部由公司越南工厂生产, 因此公司出口至美国的非公路轮胎业务不受本次双反初裁的影响风险提示 : 全钢胎行业景气下滑风险 ; 定增延后的风险长城证券 14

15 4.2 青岛双星 :3 季度延续高增长, 搬迁补偿到位, 增强资金实力图 15: 青岛双星的营业收入和归母净利润单位 : 百万 % 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,315 5,909 5,272 3,978 3,679 2,994 2, 营业收入归母净利润营收增长率 (%) 归母净利增长率 (%) 投资建议 : 公司前三季度业绩同比增长 92.43%, 延续了上半年高增长的态势橡胶价格上涨, 未对公司业绩产生明显影响公司土地搬迁补偿款到位, 资金实力大增控股股东大比例参与定增, 彰显对公司发展信心我们预计公司年 EPS 分别为元, 对应 PE 分别为 42.6X 30.8X 22.5X, 维持强烈推荐评级事件 : 公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 70.29%; 实现归属于上市公司股东的净利润 0.81 亿元, 同比增长 92.43%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.77 亿元, 同比增长 %; 实现基本每股收益 0.12 元轮胎行业需求向好, 公司转型升级, 齐力推动公司业绩增长 : 今年前 9 月, 国内汽车产量同比增长 12.3%, 而去年同期为下滑 0.9% 汽车产量增长拉动轮胎需求提升, 今年前 9 月, 国内橡胶轮胎外胎产量同比增长 7.3%, 而去年同期为下滑 1.9% 轮胎出口也由负转正, 今年前 9 月, 国内橡胶轮胎出口量同比增长 4.8%, 而去年同期为下滑 5.9% 报告期内, 公司加速推进三化两圈 ( 市场细分化组织平台化经营单元化, 服务 4.0 生态圈和工业 4.0 生态圈 ) 的物联网战略, 加速推进产品的差异化创新, 加速推进全球化布局, 加速推进经营单元公司化, 特别是星猴战略和供给侧改革转型升级, 取得了较好的效果报告期内, 公司收入同比增长 70.29%, 归母净利润同比增长 92.43% 公司三季度单季实现营业收入 12.2 亿元, 同比增长 90.46%; 实现归母净利润 0.27 亿元, 同比增长 70.30% 橡胶价格反弹对公司业绩并无明显影响 : 橡胶是轮胎的主要原材料, 占轮胎成本比例较大今年以来, 随着大宗商品的反弹, 橡胶价格 ( 以上期所天胶期货价格为例 ) 由年初长城证券 15

16 的元 / 吨上涨至 9 月末的元 / 吨橡胶价格反弹, 但均价依然处于历史较低水平, 并且橡胶价格有望对轮胎价格形成支撑, 公司短期有望享受一定程度的库存收益土地搬迁补偿款到位, 资金实力大增 : 公司 9 月共收到亿土地搬迁补偿款, 加上 2015 年已经收到的 4.3 亿元, 合计收到亿元土地搬迁补偿款土地搬迁补偿计入专项应付科目, 虽短期对利润影响不大, 但增强了公司资金实力, 大幅节约财务费用公司产能搬迁预计年底完成公司此次搬迁总投资约 35 亿元, 占地约 1200 亩, 投产后将达到年产绿色全钢轮胎 500 万套, 绿色半钢轮胎 1000 万套的能力新产能按照行业最高标准进行建造, 有望显著提升公司生产工艺水平, 提升公司产品市场竞争力搬迁淘汰部分陈旧资产, 但不影响业绩 : 因公司实施环保搬迁升级, 原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物设备因拆除破损无法再次使用, 予以淘汰处理因公司实施环保搬迁升级, 原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物设备因拆除破损无法再次使用, 予以淘汰处理本次淘汰处理的资产净值合计人民币 4.62 亿元由于损失从土地补偿中冲抵, 对公司经营情况及 2016 年净利润不会产生影响并且通过升级改造, 新产能将提升公司产品质量, 增强公司市场竞争力控股股东大比例参与定增, 彰显信心对公司发展信心 :8 月 25 日, 公司发布非公开发行 A 股股票预案, 计划向包括控股股东双星集团在内的不超过 10 名特定投资者非公开发行股票, 其中双星集团认购比例不低于 23.38% 本次募集资金总额不超过 9 亿元, 全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业 4.0 示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目控股股东大比例参与定增, 彰显信心对公司发展信心 ; 募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备, 将提升公司轮胎制造水平, 增强产品竞争力风险提示 : 后市场进展不及预期 ; 全钢胎行业景气下滑风险 ; 定增延后的风险长城证券 16

17 行业周报研究员介绍及承诺顾锐 :2009 年至 2015 年任职于中山证券 2016 年加入长城证券金融研究所, 任化工行业分析师杨超 : 年任职于鹏华基金, 从事化工行业研究 2012 年加入长城证券, 任化工行业分析师余嫄嫄 : 年任职于国金证券,2012 年加入长城证券, 任化工行业分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部深圳联系人中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 北京联系人赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , 王一 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 :

LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份

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