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朕曹
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1 德盛安聯全球股債戰情週報 2015/07/24

2 焦點股市債市風險指標與重要經濟數據美國 : 重量級公司財報未令投資人滿意美股拉回歐洲 : 財報與油價主導行情歐股小幅走跌日本 : 出口擴大成長挹注日股動能新興市場 : 新興市場走弱亞洲相對抗跌公債 : 油價走跌壓抑通膨預期債券殖利率回落投資等級債 : 公債殖利率下滑推升投資級債表現高收益債 : 能源高收益債拖累整體高收益債表現新興市場債 : 無懼油價下跌資金流入新興債市風險指標 : 股債波動微幅上揚未來重要數據 : 美國企業財報第 2 頁 ( 共 19 頁 )

3 1 股市美國歐洲日本新興市場第 3 頁 ( 共 19 頁 )

4 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場中國股市趨穩支撐新興亞股市場焦點轉向企業財報, 美股近期財報不如預期, 德國總理梅克爾與 IMF 總裁拉加德在希臘債務是否減記上唱不同調, 加上油價農產品等表現影響, 全球股市一週多呈現下跌中國股市在政府密集救市下, 持續穩步上揚, 加上油價下滑, 多數亞洲國家經濟均受惠, 近一週以日本及新興亞洲表現相對較佳主要股市表現評價面 ( 本益比 ) 目前本益比合理區間過去 10 年區間資料來源 : 德盛安聯投信整理,2015/7/23; 若非特別指名, 指數皆為 MSCI 指數, 以原幣計價註 : 合理區間為過去十年平均之 +/- 一個標準差區間第 4 頁 ( 共 19 頁 )

5 2000/1 2001/1 2002/1 2003/1 2004/1 2005/1 2006/1 2007/1 2008/1 2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場重量級公司財報未令投資人滿意美股拉回 S&P 500 指數過去一年走勢市場焦點轉為企業財報, 近期令人失望的財報財測數據促使美股拉回,S&P500 指數單周下跌 1.02% 千人初請及連續申請失業救濟金人數千人 Apple 第 3 季度營收較前季成長 33%, 然而 iphone 銷量與營收皆低於分析師預期, 引發市場下挫除 Apple 外, 部份重量級公司低於市場預期的財報或財測亦拉低股市表現微軟受收購諾基亞拖累, 財報未能令投資人滿意 ; IBM 上季營收則年減 13.5% 高通宣佈準備削減 14 億美元開支並裁員 15% 通用汽車第二季凈利高於預期但營收下滑低於預估不過, 星巴克 AT&T 及 Visa 財報則優於預期連續申請失業就濟金人數初請失業救濟金人數 ( 右軸 ) 美股財報截至目前為止仍為正向, 至 7 月 23 日止, 共有 173 家公布財報, 盈餘優於預期的比重為 72.7%, 符合預期的為 8.7%, 而低於預期的比例則為 18.6% 7 月 18 日當周, 美國初請失業金人數下降 2.6 萬, 至 25.5 萬, 創下自 1973 年 11 月以來新低, 高於經濟學家預期, 顯示美國經濟復甦持續資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/7/23; 下圖 :Bloomberg,2015/7/23 第 5 頁 ( 共 19 頁 )

6 2012/9 2012/ /1 2013/3 2013/5 2013/7 2013/9 2013/ /1 2014/3 2014/5 2014/7 2014/9 2014/ /1 2015/3 2015/5 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場財報與油價主導行情歐股小幅走跌道瓊歐盟 600 指數過去一年走勢綜合 PMI 歐元區綜合 PMI 初值三個月均值資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/7/23; 下圖 :Bloomberg,2015/7/24 道瓊歐洲 600 指數受財報多空與油價表現影響, 過去一週下跌 1.79%, 指數收在 398 點德國總理梅克爾與 IMF 總裁拉加德在希臘債務是否減記上唱不同調, 拉加德認為, 不包含希臘債務重組的救助協議是不可行的希臘需在 8 月 20 日前完成援助協議, 以償還 ECB 32 億歐元欠款歐元區 6 月綜合 PMI 初值為 54.2, 未受希臘債務紛擾影響德國央行月報亦指出, 德國就業市場良好, 薪資顯著成長, 強勁消費環境促進經濟擴張工業部門則可見 4 5 月工廠訂單強勁英國央行會議紀要顯示, 閒置產能縮小, 更多委員擔憂通膨上升壓力, 希臘狀況仍是影響是否升息因素, 至年底前首次升息的時機將變得更為明確日本經濟新聞社出資 8.44 億英鎊買下培生集團旗下的英國金融時報受到大學入學人數下降以及教科書銷售下滑使得培生集團的教育業務營收承壓第 6 頁 ( 共 19 頁 )

股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場出口擴大成長挹注日股動能東證一部指數過去一年走勢日本出口成長擴大資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/7/23; 下圖 : Bloomberg,2015/7/23 日股在出口數據及海外訪日人數創高下收漲, 東證一部指數一週上漲 0.24% 日本 6 月出口擴大至成長 9.5%(5 月為 2.

7 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場出口擴大成長挹注日股動能東證一部指數過去一年走勢日本出口成長擴大資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/7/23; 下圖 : Bloomberg,2015/7/23 日股在出口數據及海外訪日人數創高下收漲, 東證一部指數一週上漲 0.24% 日本 6 月出口擴大至成長 9.5%(5 月為 2.4%), 創 5 個月來最快其中, 對美出口成長 17.6%, 遠高於上月的 7.4%, 對中出口成長 5.9%, 上月為 1.1% 日本旅遊局公布 2015 年 1~6 月訪日遊客數達 914 萬人, 較去年同期增加 46%, 大幅超過創歷史最高紀錄的 2014 年上半年的 626 萬人, 顯示日元貶值及簽證放寬等措施有效促進觀光, 亦有助於刺激日本消費動能日本央行總裁黑田東彥表示, 預計下一財年之上半年的某個時候會達到 2% 的通膨目標, 同時表示, 如果有必要的話會毫不猶豫地進一步放鬆政策, 但他認為還沒有這個必要在日本企業已逐漸增加資本支出, 員工薪資也逐漸提升下, 經濟可望進入正向循環, 預期日本央行短期內應不會進一步加大寬鬆, 但退出 QE 的機率應該也不高第 7 頁 ( 共 19 頁 )

8 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場新興市場走弱亞洲相對抗跌 ( 十億人民幣 ) MSCI 新興市場指數過去一年走勢中國新增人民幣貸款資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/7/23; 下圖 : Bloomberg, 2015/7/23 MSCI 新興市場指數過去一週下跌 1.89%, 三大區域全數下跌, 受到能源原物料拖累, 拉美及東歐跌幅較大, 亞洲相對抗跌中國人行發布 6 月社會融資規模由上月的 1.22 兆上升至 1.86 兆元, 其中新增人民幣貸款也明顯回升到 1.27 兆元, 顯示隨著人行持續降準降息, 資金開始流向實體經濟市場普遍預期中國下半年仍會降息降准, 力保今年經濟增長 7% 根據路透社 7/23 發布對 39 位分析師的調查, 指出, 預計 12 月前中國將再降息 25 個基點再降準 100 個基點根據彭博報導, 印度國會上議院組成的特別委員會 7/22 決定支持 GST 商品及服務稅法, 通關機率大增若順利通關, 意味總理莫迪的改革行動進一步獲得認同, 有利金融市場投資氣氛南韓第二季 GDP 季增 0.3% 年增 2.2%, 不如分析師預期, 主要受 MERS 疫情衝擊但韓國 7 月消費者信心指數急跌後反彈, 由 99 回到 100, 顯示隨著 MERS 影響消退, 韓國消費可望開始好轉第 8 頁 ( 共 19 頁 )

9 2 債市公債投資等級債高收益債新興市場債第 9 頁 ( 共 19 頁 )

10 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債原油價格大跌拖累風險性債券希臘問題雖持續朝正向發展, 但近期油價迅速下跌, 令相關風險性債券過去一周表現偏弱, 可轉債大跌 1.25%, 而全球高收益債跌幅也達 0.67%, 明顯落後其他債種 ; 新興市場債部分, 因低油價對各國利弊交錯, 公債及公司債均僅小幅走底反觀利率型債種, 因歐美公債殖利率仍呈現回穩之勢, 支持相關債種走揚主要券種過去一週表現主要券種今年以來表現整體可轉債 -1.25% 新興市場公司債 -0.04% 新興市場主權債 -0.12% 全球高收益債券 -0.67% 全球投資等級債券 0.45% 美國機構 MBS 0.27% 美國市政債券 0.41% 全球通膨連結政府債券 0.62% 全球政府債券 0.51% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 整體可轉債 3.28% 新興市場公司債 3.62% 新興市場主權債 1.22% 全球高收益債券 2.92% 全球投資等級債券 -0.02% 美國機構 MBS 0.59% 美國市政債券 0.73% 全球通膨連結政府債券 0.83% 全球政府債券 0.08% -1.5% -0.5% 0.5% 1.5% 2.5% 3.5% 4.5% 資料來源 :Bloomberg,2015/7/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 10 頁 ( 共 19 頁 )

11 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債油價走跌壓抑通膨預期債券殖利率回落美債殖利率曲線在升息與油價走跌造成通膨預期下修兩股力道拉扯下, 呈現趨平現象通膨預期走低明顯壓抑長天期公債殖利率, 美國 30 年期公債殖利率一週回落 14 點,2 年期則受到升息隱憂影響, 僅回落 4 點近一週美國指標 10 年期公債殖利率下跌 8 點至 2.27% ECB 資料顯示, 夏季提前購債規模約達 60 億歐元, 印證先前表示會考慮市場交投狀況靈活調整購債步伐說法 ECB 買盤持續壓抑德債殖利率上升空間德國指標 10 年期公債殖利率過去一周下降 9 點至 0.74% 美債指標殖利率近一年走勢 (%) (%) 德債指標殖利率近一年走勢資料來源 :Bloomberg,2015/7/23 第 11 頁 ( 共 19 頁 )

12 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債公債殖利率下滑推升投資級債表現基本點全球投資級債指數與利差走勢利差 ( 左軸 ) 全球投資級別公司債 ( 右軸 ) 3/24/2014 6/13/2014 9/4/ /27/20142/19/2015 5/14/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/7/ /7/ 過去 10 年最低全球投資級公司債美國投資級公司債歐洲投資級公司債美國投資級金融債指數全球投資級公司債過去一週上漲 0.45%, 其中美國投資級債上漲 0.44%, 歐洲投資級債則上漲 0.53% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 7 月 22 日當週, 投資級債資金淨流入 15.9 億美元, 其中包含 11.5 億美元來自於短天期投資級債美銀美林指出, 統計 2000 年至今數據, 美國歐元區與英國之公債在 7 8 月上漲機會較其它月份高出 20~25%, 該季節因素與淨發行量與年中付息因素有關目前相對看好長天期美債與德債殖利率回落空間 ; 不過, 今年將面臨公司債發行量大增的供應面影響 UBS 預估, 投資級債至年底利差可能小幅擴張, 但長天期 A 級債之殖利率對長期投資者而言仍具投資吸引力歐洲投資級金融債資料來源 :Bloomberg, 2015/7/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 12 頁 ( 共 19 頁 )

13 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債能源高收益債拖累整體高收益債表現基本點 650 全球高收益債指數與利差走勢利差 ( 左軸 ) 全球高收益債券 ( 右軸 ) 指數 330 油價走低, 引發能源高收益債下挫, 單週全高收下跌 0.67%, 其中美高收跌 1.12%, 歐高收則在希臘疑慮淡化下收漲 0.28% /24/2014 6/13/2014 9/4/ /27/20142/19/2015 5/14/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/7/ /7/ 過去 10 年最低全球高收益債美國高收益債美高收 BB 級美高收 B 級美高收 CCC 級以下資料來源 :Bloomberg, 2015/7/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 7 月 22 日當週, 高收益債由前週的淨流入 15.4 億美元轉為小幅淨流出 3.4 億美元受到供給大於需求疑慮影響, 原油價格近期持續下挫, 近一周西德州原油跌幅近 5%, 美國能源高收益債單周下跌 3.36%, 拖累整體市場表現此外, 金屬礦業高收益債在原物料需求不振價格持續走跌下, 單周下滑 3.6%, 跌幅居冠此外, 美國財報利空消息也引發高收益債市波動加劇,CCC 級以下高收益債跌幅相對較重, 單周下跌 1.88%, 高於 BB-B 級債的 % PIMCO 認為, 高收益債目前評價面相對合理, 在資金仍持續找尋較高收益標的下, 後勢仍可期, 但在標的選擇上仍要留意公司體質第 13 頁 ( 共 19 頁 )

14 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債無懼油價下跌資金流入新興債市基本點 500 新興市場債指數與利差走勢外幣主權債利差 ( 左軸 ) 外幣公司債利差 ( 左軸 ) 新興市場債券指數 ( 右軸 ) 指數 510 油價下跌對新興市場各國利弊參半, 新興債指數過去一週在正反力量角力下小跌 0.05%, 其中美元計價主權債跌 0.12%, 而美元計價公司債則小跌 0.04% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 7 月 22 日當週, 新興市場債資金由前週的淨流出 4.9 億美元轉為淨流入 2.6 億美元, 主要來自於當地貨幣計價新興債 /21/2014 6/13/2014 9/4/ /27/2014 2/19/2015 5/14/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/7/ /7/16 過去 10 年最低外幣新興主權債外幣新興公司債巴西美元主權債俄羅斯美元主權債墨西哥美元主權債巴西財長調降今年對財政盈餘 ( 不含利息支出 ) 的目標, 由原先的占 GDP 之 1.1% 降至 0.15%; 此舉對過去一周巴西公債帶來壓力, 其背後之理由及影響仍需持續觀察烏克蘭財政部表示, 將在周五支付 1.5 億美元的國際債券利息給債權人 ; 不過烏克蘭的債務重組協商仍在進行, 雙方能否達成共識仍存在較大不確定性資料來源 :Bloomberg,2015/7/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 14 頁 ( 共 19 頁 )

15 3 風險指數與重要經濟數據第 15 頁 ( 共 19 頁 )

16 股市債市指標觀察指標本週焦點股債波動微幅上揚美股 VIX 指數美債 MOVE 指數 ( 債市波動度 ) 新興貨幣指數高收益債信用違約指數 (CDX) 資料來源 :Bloomberg,2015/7/23, 新興貨幣以摩根大通新興貨幣計算之第 16 頁 ( 共 19 頁 )

17 股市債市指標觀察指標本週焦點整體股債標的皆為淨流入股票共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 整體債券共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 高收益債共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 新興市場債共同基金資金流向 ( 十億美元 ) 資料來源 :Bofa ML,2015/7/23, 股票整體債券高收益債皆為美國第 17 頁 ( 共 19 頁 )

18 股市債市指標觀察指標本週焦點重要經濟數據公布及事件彙整成熟國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 7 月 27 日德國 IFO 企業景氣指數 Jul 月 27 日德國 IFO 企業現況評估 Jul 月 27 日德國 IFO 預期 Jul 月 28 日美國耐久財訂單 Jun 3.00% -1.80% 7 月 28 日美國標普 /CS 綜合 20 房價指數 ( 年比 ) May 5.20% 4.91% 7 月 29 日德國 GfK 消費者信心指數 Aug 月 30 日美國 GDP 年化 ( 季比 ) 2Q 2.50% -0.20% 7 月 30 日美國個人消費 2Q 2.70% 2.10% 7 月 30 日歐元區經濟信心指數 Jul 月 30 日日本工業生產 ( 年比 ) Jun 1.30% -3.90% 7 月 31 日美國密西根大學市場氣氛 Jul 月 31 日歐元區失業率 Jun 11.10% 11.10% 7 月 31 日歐元區核心 CPI( 年比 ) Jul 0.90% 0.80% 7 月 31 日日本全國核心消費者物價指數 ( 年比 ) Jun 0.40% 0.40% 新興國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 7 月 29 日巴西 Selic 利率 29-Jul 14.25% 13.75% 7 月 31 日俄羅斯主要利率 31-Jul 11.00% 11.50% 7 月 31 日巴西主要預算餘額 Jun B 資料來源 :Bloomberg,2015/7/27~2015/7/31 全球重要事件美國財報 : 默克藥廠輝瑞藥廠吉利德科學 Amgen 等 173 家財報巴西及俄羅斯央行可能分別採取升息及降息動作第 18 頁 ( 共 19 頁 )

19 德盛安聯 2015 Q3 精選基金核心配置以 RR1-RR3 風險等級基金為主, 策略和機會基金則以 RR3-RR5 的風險等級基金為主, 但 RR3 的高收益債和新興市場債券基金亦會作為配置的選項 ; 資產類別, 核心配置以債券, 平衡和全球股票基金為主, 策略基金以平衡, 區域股票, 或少數單一國家股票基金為主, 機會基金多以單一國家或產業型基金為主. 配置原則以波動性高低為主要原則, 再綜合考量對市場展望的偏好度 ; 第 19 頁 ( 共 19 頁 ) 建議以波動較低的核心基金, 搭配選股創造超額報酬的股票基金, 並納入爆發力較大的產業趨勢基金, 平衡風險與報酬 ;

20 德盛安聯證券投資信託股份有限公司台北總公司台北市復興北路 378 號 5 至 9 樓電話 : 台中分公司台中市公益路二段 51 號 2 樓 B 室電話 : 高雄分公司高雄市四維三路 6 號 2 樓 B 室電話 : 客服專線行動電話及國際長途電話服務請改撥 : 網址德盛安聯投信獨立經營管理年金管投信新字第號本基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書基金投資無受存款保險保險安定基金或其他相關保障機制之保障, 投資人須自負盈虧基金投資可能產生的最大損失為全部本金匯率變動可能影響基金之淨資產價值申購價格或收益基金因短期市場利率或流動性等因素, 波動度可能提高, 投資人應選擇適合自身風險承受度之基金 PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位, 依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法, 可達基金淨資產價值之 100%, 可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險 The Fund offers different share classes, which are subject to different fees & expenses (which may affect performance), have different minimum investment requirements and are entitled to different services. This information is not for use within any country or with respect to any person(s) where such use could constitute a violation of the applicable law. PIMCO Funds: Global Investors Series plc is an umbrella type open-ended investment company with variable capital and with segregated liability between Funds incorporated with limited liability under the laws of Ireland with registered number This communication must be accompanied or preceded by a PIMCO Funds: Global Investors Series plc prospectus. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故本基金可能會因利率上升市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金利息或破產而蒙受虧損本基金不適合無法承擔相關風險之投資人投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重新興市場證券之波動性與風險程度可能較高, 且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家, 可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動, 而使資產價值受不同程度影響配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損, 且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢, 投資人於申購時應謹慎考量第 20 頁 ( 共 19 頁 )

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013 聯博基金歷史配息當月及年化配息率當月報酬資訊聯博 - 美國收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球債券基金 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 聯博 - 歐洲收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金