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即算闻
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1 德盛安聯全球股債戰情周報 2015/4/24 第 1 頁 ( 共 19 頁 )

2 焦點股市債市風險指標與重要經濟數據美國 : 財報傳佳績美股再走高歐洲 :PMI 初值不如預期歐股小幅回落日本 : 出口看俏政策利多日股再創七年新高新興市場 : 陸大幅降準新興市場續揚公債 : 通膨連結債資金青睞投資等級債 : 短天期投資級債持續流出顯示利率上升隱憂高收益債 : 尋求收益態勢未變高收益債利差可望收斂新興市場債 : 巴西債信有望維持投資等級風險指標 : 風險指標顯示投資氣氛好轉未來重要數據 : 美國 ISM 製造業指數個人支出第 2 頁 ( 共 19 頁 )

3 1 股市美國歐洲日本新興市場第 3 頁 ( 共 19 頁 )

4 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場財報利多抵銷 PMI 下滑影響全球股市小幅上揚美日 PMI 等數據表現差強人意, 但因財報利多貨幣政策提供支撐, 股市依然上揚歐洲股市則因希臘違約隱憂 PMI 走弱而下滑新興國家股市漲幅較上周收斂, 股市可能需要時間消化前期漲幅中國大幅降準 1 個百分點, 然 PMI 仍意外走軟, 預估將進一步降準降息, 後市不乏流動性支持主要股市表現評價面 ( 本益比 ) S&P 道瓊歐盟日本新興市場新興亞洲拉丁美洲新興歐洲累積報酬含息 % 1 週 % 1 個月 % S&P500 目前本益比合理區間過去 10 年區間道瓊歐盟 600 日本新興市場新興亞洲拉丁美洲新興歐洲資料來源 : 德盛安聯投信整理,2015/4/23; 若非特別指名, 指數皆為 MSCI 指數, 以原幣計價註 : 合理區間為過去十年平均之 +/- 一個標準差區間第 4 頁 ( 共 19 頁 )

5 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場多空消息參差美股震盪收高 S&P 500 指數過去一年走勢零售銷售月增率百萬戶千戶經濟財報多空充斥, 美股震盪周線小幅收高, S&P500 指數一周上漲 0.4% 可口可樂與麥當勞等公布第一季獲利良好, Caterpillar 第一季獲利與營收均高於預期, 截至 2015 年 4 月 23 日止, 標普 500 大企業公布財報家數為 190 家, 整體獲利較去年第一季下滑 3.9%, 獲利優於預期的比率為 71.6%, 符合預期的比率為 9.5%, 僅有 18.9% 低於預估美國就業成長及借貸成本低廉支撐房市表現,3 月成屋銷量來到 2013 年 9 月以來最高點, 該月份成屋銷售年增率達 6.1%, 折合年率為 519 萬戶, 高於市場預估的 503 萬戶然而,3 月新屋銷量下滑 11.4%, 折合年率為 48.1 萬戶, 主因為供給有限及貸款標準嚴格等市場預期, 就業成長天氣情況改善等因素有希望釋放受到壓抑的需求 4 月 Markit 美國製造業採購經理指數初值由 3 月的 55.7 下降至 54.2, 而去年期則為 55.4 資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/4/23; 下圖 :Bloomberg,2015/3/31 第 5 頁 ( 共 19 頁 )

6 2012/4 2012/6 2012/8 2012/ / /2 2013/4 2013/6 2013/8 2013/ / /2 2014/4 2014/6 2014/8 2014/ / /2 2015/4 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場 PMI 初值不如預期希臘議題未解歐股小幅回落 (%) 道瓊歐盟 600 指數過去一年走勢德國綜合 PMI 走勢資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/4/23; 下圖 : Bloomberg,2015/4/ 希臘債務談判進展有限 PMI 初值不如預期, 增添市場投資擔憂, 過去一周道瓊歐洲 600 指數下跌 0.71% 至 407 點歐元區 4 月綜合採購經理人指數 (PMI) 初值從 3 月的 54 下滑至 53.5, 低於市場預期另外, 歐元區 4 月消費者信心指數從 3 月的 -3.7 下降至 -4.6 德國 PMI 初值從 55.4 下降至 54.2, 其中新訂單增速放緩為拖累表現主要原因, 不過, 德國經濟部上修年經濟成長預期至 1.8%, 高於 1 月時的 1.5% 主因為受到個人消費增長, 帶動薪資與就業成長彭博調查經濟學家意見顯示, 四成認為未來數周希臘可能違約, 但僅有三成認為希臘會退出歐元區, 意謂即使希臘違約也未必會退出歐元區歐盟委員會主席 Juncker 表示, 不能對希臘不斷加重的貧窮現象視而不見, 但希臘需做出更大努力以結束債務議題第 6 頁 ( 共 19 頁 )

7 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場出口看俏政策利多日股再創七年新高東證一部指數過去一年走勢東證一部指數過去一周上漲 1.6%, 創 2007 年 11 月以來新高, 日經指數 15 年來首度收於 2 萬點上方日本進出口年增率與貿易收支餘額 ( 單位 : 十億日圓 ) 日本 3 月貿易順差達 2,292.6 億日圓, 遠超市場預估的 446 億日圓日本時隔三年首度出現貿易順差, 因燃料價格下滑且匯兌收益推升出口總額, 且 2 月亞洲各國春節假期, 延後訂單出貨時間, 季節因素造成 3 月出口大增預估日本 4 月將重回貿易逆差國, 但 2015 年整體出口可望穩步成長 IMF 預估日本 2015 年 CPI 年增率僅 1%,2016 年亦只有 0.9%, 遠低於日銀的 2% 目標由於近期 CPI 數據疲軟, 若官方堅持達成通膨目標, 加碼刺激政策勢在必行, 彭博調查顯示, 近七成經濟學家認為今年日銀將加碼寬鬆日本政府將於 6 月推動公司治理新制, 要求各企業加強營運管理透明度, 如增加獨立董事等, 將有助提高日股股東權益報酬率資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/4/23; 下圖 :Bloomberg,2015/4/23 第 7 頁 ( 共 19 頁 )

8 股市債市指標股市總覽美國歐洲日本新興市場中國大幅降準新興市場續揚 MSCI 新興市場指數過去一年走勢中國存款準備金率資料來源 : 上圖 :Bloomberg,2015/4/23 ; 下圖 :Bloomberg,2015/4/24 MSCI 新興市場指數單周小漲 0.2%, 中國漲勢稍歇, 使得指數放慢上攻步調 ; 三大區域中僅新興歐洲下滑中國 4 月民間製造業 PMI 初值僅 49.2, 為近一年新低, 因新訂單下滑市場原預估本月持平於 3 月終值 49.6 中國政府為穩定經濟成長動能,4 月 19 日宣布普降存準率 1% 至 18.5%, 並允許三農及小微企業放款行額外降準, 預估未來仍有降準降息空間, 股市後市不乏流動性京滬兩地銀行亦放寬首付比例及調降貸款利率, 以支撐房市中國絲路基金宣布投資巴基斯坦北部水電站, 為該基金第一筆投資, 也是中巴經濟走廊中最新的基礎建設投資計畫南韓第一季 GDP 較去年同期成長 2.4%, 優於預期的 2.3% 南韓央行調降今年經濟成長預估至 3.1%, 並期待 3 月降息一碼至 1.75% 後, 經濟能有所回升雖然俄羅斯第一季經濟將見到六年來首度衰退, 但官方預估, 在油價回升烏東停火的幫助下, 最快第四季俄羅斯經濟將重回成長軌道第 8 頁 ( 共 19 頁 )

9 2 債市公債投資等級債高收益債新興市場債第 9 頁 ( 共 19 頁 )

10 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債美公債殖利率略升壓抑債市表現市場投資氣氛受美國企業優於預期財報帶動, 避險需求下降推升美國十年期公債殖利率約 10 點, 並壓抑整體債市表現各債種中以與股市連動最高的可轉債表現最佳, 過去一周上漲 0.44%, 並推升年初以來報酬至 5.75%, 其他風險性債種則小幅上揚 ; 利率型債券表現則普遍偏弱主要券種過去一周表現主要券種今年以來表現整體可轉債 0.44% 新興市場公司債 0.10% 新興市場主權債 0.17% 全球高收益債券 0.10% 全球投資等級債券 -0.39% 美國機構 MBS -0.09% 美國市政債券 -0.25% 全球通膨連結政府債券 -0.54% 全球政府債券 -0.32% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 整體可轉債 5.75% 新興市場公司債 4.19% 新興市場主權債 3.57% 全球高收益債券 4.25% 全球投資等級債券 2.22% 美國機構 MBS 1.17% 美國市政債券 0.92% 全球通膨連結政府債券 3.54% 全球政府債券 1.93% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 資料來源 :Bloomberg,2015/4/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 10 頁 ( 共 19 頁 )

11 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債美國消費物價趨穩通膨連結債資金青睞近期美國消費物價趨穩, 新發行 180 億美元 5 年期通膨連結債殖利率達到 2013 年以來最低水準, 顯示市場對通膨連結債偏好度提升另外, 美國成屋銷售數據優於預期, 推升美債殖利率回升, 過去一周美國指標 10 年期公債殖利率上升 7 點至 1.96% 彭博 10 年期德國美國公債相關指數連續第三個月下滑, 顯示美國與歐元區貨幣政策分歧牽動兩地公債殖利率走勢, 不過, 在德債殖利率先前過度壓抑下, 過去一周德國指標 10 年期公債殖利率回升 8 點至 0.17% 美債指標殖利率近一年走勢德債指標殖利率近一年走勢 (%) (%) 資料來源 :Bloomberg,2015/4/23 第 11 頁 ( 共 19 頁 )

12 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債短天期投資級債持續流出顯示利率上升隱憂基本點 140 全球投資級債指數與利差走勢利差 ( 左軸 ) 全球投資級別公司債 ( 右軸 ) 指數 280 全球投資級公司債過去一周下跌 0.39%, 其中美國投資級債下跌 0.4% 歐洲投資級債下跌 0.29% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 4 月 22 日當周, 短天期投資級債持續淨流出約 8.1 億美元, 顯示對美國升息擔憂已逐漸浮現 100 2/28/2014 5/23/2014 8/14/ /5/2014 1/29/2015 4/22/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/4/ /4/ 過去 10 年最低全球投資級公司債美國投資級公司債歐洲投資級公司債美國投資級金融債歐洲投資級金融債受到歐洲 QE 壓抑歐債殖利率影響, 今年以來武士債券 ( 日本以外機構在日本募集之日圓債券 ) 今年發行量較去年同期大減 66% 至 17 億美元在歐洲企業撤離日圓發債市場後, 也增強日本投資者向外尋求收益的需求隨著滬港通開放, 中國境內與香港資金流動更為自由, 使得境外人民幣市場利率貼近境內水準, 連帶使得點心債融資成本上升, 今年以來香港點心債發行量相較去年同期減少 64% 資料來源 :Bloomberg, 2015/4/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 12 頁 ( 共 19 頁 )

13 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債高收益債市資金轉為小幅淨流出基本點全球高收益債指數與利差走勢利差 ( 左軸 ) 全球高收益債券 ( 右軸 ) 2/28/2014 5/23/2014 8/14/ /5/2014 1/29/2015 4/22/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/4/ /4/ 過去 10 年最低全球高收益債美國高收益債美高收 BB 級美高收 B 級美高收 CCC 級以下指數資料來源 :Bloomberg, 2015/4/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價溫和的經濟及財報消息, 高收益債市進入整理, 全球高收益債一周小漲 0.1%, 其中美高收上漲 0.06%, 歐高收則跌 0.2% 根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 4 月 22 日當周, 高收益債市資金流向由前周的淨流入 6.6 億美元, 轉為淨流出 3.5 億美元, 主要來自於共同基金的淨流出中國一周內出現二家公司違約, 包括佳兆業美元債券無法支付利息而違約, 成為中國開發商在美元債券方面首次的違約案例, 反映了中國房市的問題 ; 此外, 變壓器生產商保定天威則成為第一家國營公司違約的案例二家違約公司讓中國違約家數升至 3 家多數分析師則普遍預期, 中國未來違約家數將持續攀升儘管如此, 彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹 (Tom Orlik) 認為, 二家債券違約事件在減少道德風險方面的正面意義大於在增加混亂風險方面的負面影響市場普遍也樂觀認為中國政府讓企業有序的違約有助其貸款市場步入成熟的階段第 13 頁 ( 共 19 頁 )

14 股市債市指標債市總覽全球公債投資等級債高收益債新興市場債巴西債信有望維持投資等級基本點 500 新興市場債指數與利差走勢外幣主權債利差 ( 左軸 ) 外幣公司債利差 ( 左軸 ) 新興市場債券指數 ( 右軸 ) 指數 510 過去一周美國公債殖利率走揚, 但相對較強的油價仍對新興債提供支撐, 新興債指數上漲 0.14%, 其中美元計價主權債與美元計價公司債分別上漲 0.17% 及 0.1% /27/2014 5/23/2014 8/14/ /5/2014 1/29/2015 4/22/2015 券種利差 ( 基本點 ) 2015/4/ /4/16 過去 10 年最低外幣新興主權債外幣新興公司債巴西美元主權債根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示, 截至 4 月 22 日當周, 新興債基金的資金淨流入穩定維持在 6 億美元, 強勢貨幣新興債與當地貨幣新興債均呈現淨流入德銀報告指出, 巴西石油最新公布經外部稽核之財報結果, 將有助該公司返回資本市場降低政府需要援助的機率, 並維持政府債信評等在投資等級彭博報導指出, 烏克蘭政府預期將於 5 月底前, 與債權人達成共識, 以符合國際貨幣組織 (IMF) 的要求俄羅斯美元主權債墨西哥美元主權債資料來源 :Bloomberg, 2015/4/23; 上述表格內指數來自美國銀行美林編纂之債券指數, 以原幣計價第 14 頁 ( 共 19 頁 )

15 3 風險指數與重要經濟數據第 15 頁 ( 共 19 頁 )

16 股市債市指標觀察指標本周焦點投資氣氛保持審慎樂觀美股 VIX 指數美債 MOVE 指數 ( 債市波動度 ) 新興貨幣指數高收益債信用違約指數 (CDX) 資料來源 :Bloomberg,2015/4/23, 新興貨幣以摩根大通新興貨幣計算之第 16 頁 ( 共 19 頁 )

17 股市債市指標觀察指標本周焦點重要經濟數據公布及事件彙整成熟國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 4 月 28 日美國消費者信心指數 Apr 月 28 日日本零售銷售 ( 年比 ) Mar -7.50% -1.80% 4 月 29 日美國 GDP 年化 ( 季比 ) 1Q 1.00% 2.20% 4 月 29 日歐元區消費者信心指數 Apr 月 30 日美國個人所得 / 支出 Mar 0.2%/0.50% 0.4%/0.10% 4 月 30 日歐元區失業率 Mar 11.20% 11.30% 4 月 30 日日本工業生產 ( 年比 ) Mar -3.30% -2.00% 5 月 1 日美國 ISM 製造業指數 Apr 新興國家數據日期國家經濟指標 / 重要事件公布時段市場預估值前期公布值 4 月 28 日巴西失業率 Mar % 4 月 28 日中國領先指標 Mar 月 29 日俄羅斯 CPI 每週 ( 年至今 ) 27-Apr % 4 月 29 日巴西 Selic 利率 29-Apr 13.25% 12.75% 4 月 30 日俄羅斯主要利率 30-Apr 13.00% 14.00% 5 月 1 日中國製造業 PMI Apr 資料來源 :Bloomberg,2015/4/27~2015/5/1 全球重要事件 4 月 30 日聯準會 FOMC 會議, 市場將關注官員對利率之態度是否與前次會議接近希臘總理希望加速與歐洲債權人之協商, 並期待在 4 月底前達成協議俄羅斯通膨數據及是否如預期降息第 17 頁 ( 共 19 頁 )

18 德盛安聯 2015 Q2 精選基金資產核心基金策略基金機會基金組合台幣計價德盛安聯四季豐收債券組合 ( 本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金 ) 德盛安聯四季回報債券組合德盛安聯四季雙收入息組合 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 德盛安聯四季成長組合德盛安聯目標收益 ( 本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金 ) 德盛台灣大壩德盛安聯中國東協德盛安聯全球新興市場德盛全球生技大壩德盛安聯全球油礦金趨勢外幣計價德盛安聯收益成長 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) PIMCO 多元收益債券 ( 基金之配息來源可能為本金 ) PIMCO 高收益債券 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券 ) 德盛安聯歐洲高息股票 ( 美元避險 )( 基金之配息來源可能為本金 ) PIMCO 美國股票增益德盛新興亞洲德盛亞洲總回報 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 德盛東方入息 ( 美元避險 )( 基金之配息來源可能為本金 ) 德盛全球高成長科技核心配置以 RR1-RR3 風險等級基金為主, 策略和機會基金則以 RR3-RR5 的風險等級基金為主, 但 RR3 的高收益債和新興市場債券基金亦會作為配置的選項 ; 資產類別, 核心配置以債券, 平衡和全球股票基金為主, 策略基金以平衡, 區域股票, 或少數單一國家股票基金為主, 機會基金多以單一國家或產業型基金為主. 配置原則以波動性高低為主要原則, 再綜合考量對市場展望的偏好度 ; 第 18 頁 ( 共 19 頁 ) 建議以波動較低的核心基金, 搭配選股創造超額報酬的股票基金, 並納入爆發力較大的產業趨勢基金, 平衡風險與報酬 ;

19 德盛安聯證券投資信託股份有限公司台北總公司台北市復興北路 378 號 5 至 9 樓電話 : 台中分公司台中市公益路二段 51 號 2 樓 B 室電話 : 高雄分公司高雄市四維三路 6 號 2 樓 B 室電話 : 客服專線行動電話及國際長途電話服務請改撥 : 網址德盛安聯投信獨立經營管理年金管投信新字第號本基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書基金投資無受存款保險保險安定基金或其他相關保障機制之保障, 投資人須自負盈虧基金投資可能產生的最大損失為全部本金匯率變動可能影響基金之淨資產價值申購價格或收益基金因短期市場利率或流動性等因素, 波動度可能提高, 投資人應選擇適合自身風險承受度之基金 PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位, 依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法, 可達基金淨資產價值之 100%, 可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險 The Fund offers different share classes, which are subject to different fees & expenses (which may affect performance), have different minimum investment requirements and are entitled to different services. This information is not for use within any country or with respect to any person(s) where such use could constitute a violation of the applicable law. PIMCO Funds: Global Investors Series plc is an umbrella type open-ended investment company with variable capital and with segregated liability between Funds incorporated with limited liability under the laws of Ireland with registered number This communication must be accompanied or preceded by a PIMCO Funds: Global Investors Series plc prospectus. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故本基金可能會因利率上升市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金利息或破產而蒙受虧損本基金不適合無法承擔相關風險之投資人投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重新興市場證券之波動性與風險程度可能較高, 且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家, 可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動, 而使資產價值受不同程度影響配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損, 且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢, 投資人於申購時應謹慎考量第 19 頁 ( 共 19 頁 )

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013 聯博基金歷史配息當月及年化配息率當月報酬資訊聯博 - 美國收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球債券基金 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 聯博 - 歐洲收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金