核心观点 2016 年 2 月医药工业收入利润总额同比增长分别为 8% 10.1%; 与 2015 年相比延续下滑, 考虑到各省非基药招标陆续展开, 预计 2016 年行业收入增速将有所回升, 我们维持跟随大市评级在市场震荡前行和存量博弈下, 自上而下优选行业, 自下而上精选个股时代到来

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凯彭
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2016 年 4 月医药投资策略医药行业供给侧改革力度加大, 龙头受益西南证券研究发展中心 2016 年 4 月 6 日分析师 : 朱国广执业证号 :S1250513070001 电话

1 2016 年 4 月医药投资策略医药行业供给侧改革力度加大, 龙头受益西南证券研究发展中心 2016 年 4 月 6 日分析师 : 朱国广执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhugg@swsc.com.cn 分析师 : 何治力执业证号 :S 电话 : 邮箱 :hzl@swsc.com.cn

2 核心观点 2016 年 2 月医药工业收入利润总额同比增长分别为 8% 10.1%; 与 2015 年相比延续下滑, 考虑到各省非基药招标陆续展开, 预计 2016 年行业收入增速将有所回升, 我们维持跟随大市评级在市场震荡前行和存量博弈下, 自上而下优选行业, 自下而上精选个股时代到来具体选股思路如下 : 仿制药一致性评价推动行业集中度提升, 药用辅料收益明显重点推荐尔康制药 (300267) 和山河药辅 (300452) 1) 尔康制药 (300267) 独家淀粉胶囊市场前景广阔, 赋予制剂招标独家优势 ; 2) 山河药辅 (300452) 新型口服固体制剂药用辅料的龙头, 畅享一致性评价红利血液制品量价齐升趋势明显, 为医药行业当前最佳投资子领域, 重点推荐博雅生物 (300294) 和 ST 生化 (000403) 1) 博雅生物 (300294) 静丙提价约 20%, 纤原提价超过 100%, 未来还有持续提价空间, 预计提价使得 2016 年净利润增加 1 亿元 ;2)ST 生化 (000403) 定增脱帽迎来价值重估契机, 所在行业景气度高, 采浆量约 300 吨 ( 若按照类比公司估值其合理市值约 120 亿 ) 随着药品收入下滑, 检查费用成为医院弥补收入的重要途径,IVD 受益医改政策十分明显, 重点推荐迈克生物 (300463) 和九强生物 (300406) 1) 迈克生物 (300463) 化学发光业务延续高增长态势, 正从西南走向全国, 为极具国际水准的体外诊断龙头企业 ; 2) 九强生物 (300406) 践行与巨人同行战略, 精品生化获国际巨头认同, 国内行业地位稳固, 同时还存外延发展预期医药分家推动处方向零售终端外流, 分级诊疗和取消最高零售价下 OTC 行业受益明显, 重点推荐太极集团 (600129) 和仁和药业 (000650) 1) 太极集团 (600129) 壳资源处置顺利, 盈利和再融资功能有望恢复, 同时万家药店终端释放活力 ;2) 仁和药业 (000650)FSC 全产业链布局战略, 具备医疗服务资质的药店终端将享受由医院医药分家与分级诊疗带来的政策红利医疗服务领域尽享政策红利, 重点推荐爱尔眼科 (300015) 和江河创建 (601886) 1) 爱尔眼科 (300015) 内生 30% 以上增速 + 并购基金项目将在年批量装入上市公司, 业绩进入加速释放期 ;2) 江河创建 (601886) 收购澳大利亚 VISION 和 PRY 等优质资产, 大力拓展医疗服务 1

3 目录 1. 医药子行业二级市场概况 2. 医药行业利润增速持续下滑 2.1 医药工业数据持续低迷 2.2 中药材价格指数出现明显回升 3. 近期医药政策及行业回顾 3.1 新版 GMP+ 一致性评价 + 临床数据核查, 强势推动医药供应侧改革 3.2 监管政策趋严, 长期利好行业发展年 4 月医药行业投资策略及标的年 4 月医药行业投资策略年 4 月医药行业投资标的 2

4 年 3 月医药二级市场表现 1. 医药子行业二级市场概况 3 月申万医药指数上涨约 7.10%, 基本与沪深 300 指数齐平 3 月所有医药子行业均表现为上涨, 其中医疗服务涨幅最小为 9.1%, 医疗器械涨幅最大为 16.5% 期间板块内涨幅最大的为三鑫医疗 (+66%) 方盛制药 (+44%); 跌幅最大的分别冠昊生物 (-24%) 现代制药 (-13%) 3

5 1.2 医药板块溢价率略有回升 1. 医药子行业二级市场概况横向看医药板块 PE(TTM) 为 41 倍, 在申万行业中仍处于中位数水平纵向看医药板块相对于 A 股估值溢价率为 135%, 环比下降约 5 个百分点从子行业来看相对于 A 股估值溢价率, 除器械和中成药外, 所有板块的溢价率表现为下滑溢价率从高到低依次为医疗服务医疗器械化学原料药生物制品化药商业和中药 4

6 1. 医药子行业二级市场概况年 3 月策略推荐股票组合表现 3 月份选股思路回顾 : 1) 精准医疗需求极为刚性, 重点推荐安科生物 (300009); 2)VA 提价, 重点推荐金达威 (002626); 3) 医疗服务畅享政策红利, 重点推荐爱尔眼科 (300015); 4) 血液制品供需严重失衡, 重点推荐博雅生物 (300294) 3 月份申万医药指数上涨约 7.10% 在我们的组合中, 安科生物 (300009) 和金达威 (002626) 跑赢行业指数个股涨幅从大到小依次为安科生物 (300009) 金达威 (002626) 爱尔眼科 (300015) 和博雅生物 (300294) 其中安科生物 ( ) 涨幅最高, 主要原因在于打造肿瘤精准诊断 + 精准治疗产业链, 外延扩张预期强烈金达威 (002626) 受益维生素 A 涨价, 同时保健品业务整合海外品牌资源, 业绩有望持续提升 5

7 年 4-5 月解禁情况统计 1. 医药子行业二级市场概况 2016 年 4-5 月共有 20 家上市医药生物公司限售股票面临解禁 ; 如果从单月份有解禁股票的公司数量上来看,2016 年 4 月最多 2016 年 4-5 月期间, 解禁数量最多的为蓝光发展 (600466) 奥瑞德 (600666), 分别解禁 23,993 万股和 18,572 万股 ; 解禁占比最大的是华通医药 (002758), 解禁股数占总股本的比例为 49%, 其次是为迈克生物 (300463) 为 41% 6

8 目录 1. 医药子行业二级市场概况 2. 医药行业利润增速持续下滑 2.1 医药工业数据持续低迷 2.2 中药材价格指数出现明显回升 3. 近期医药政策及行业回顾 3.1 新版 GMP+ 一致性评价 + 临床数据核查, 强势推动医药供应侧改革 3.2 监管政策趋严, 长期利好行业发展年 4 月医药行业投资策略及标的年 4 月医药行业投资策略年 4 月医药行业投资标的 7

9 2.1 医药工业数据持续低迷 2. 医药行业利润增速持续下滑 2016 年 2 月医药工业收入利润总额同比增长分别为 8% 10.1%; 收入和利润增速与 2015 年同期相比分别下降 2.9% 和 2.3%, 与 2015 年全年 9.1% 和 12.9% 的增速相比也呈下滑态势我们认为 : 如考虑到非基药招标进展, 预计 2016 年医药行业收入增速将有所回升到 10% 以上 8

10 2.2 中药材价格指数出现明显回升 2. 医药行业利润增速持续下滑成都中药价格指数在 3 月份同比下降约 0.19%, 环比上升约 0.7%, 整体价格水平表现为稳中有升 ; 三七 (120 头春七, 云南 ) 价格上升, 玉林亳州价格分别为 160 元 / 公斤 145 元 / 公斤, 同比上升约 23% 12%, 环比上升约 33% 26%; 太子参 ( 统安徽 ) 安国玉林价格分别为 66 元 / 公斤 65 元 / 公斤, 同比上升约 40% 25%, 环比上升约 0% 3% 9

11 目录 1. 医药子行业二级市场表现 2. 医药行业利润增速持续下滑 2.1 医药工业数据持续低迷 2.2 中药材价格指数出现明显回升 3. 近期医药政策及行业回顾 3.1 新版 GMP+ 一致性评价 + 临床数据核查, 强势推动医药供应侧改革 3.2 监管政策趋严, 长期利好行业发展年 4 月医药行业投资策略及标的年 4 月医药行业投资策略年 4 月医药行业投资标的 10

12 3. 近期医药政策及行业回顾 3.1 新版 GMP+ 一致性评价 + 临床数据核查, 强势推动医药供应侧改革 4 月 1 日,CFDA 发布了关于药物临床试验数据自查核查注册申请情况的公告 (2016 年第 81 号 ) 以及关于落实国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见的有关事项 ( 征求意见稿 ) 提高药品质量和行业集中度势在必行, 医药行业供应侧改革正强势推进由于政策和监管等历史原因,2007 年以前大量药品生产批文涌向市场, 仿制药质量普遍得不到保证, 从而导致了目前进口原研药超国民待遇, 而国内仿制药红海竞争, 劣币驱逐良币目前我国有近 5000 家药品制剂生产企业, 上市药品批文约 17 万个, 行业集中度远远低于国际水平, 提高药品质量并推动行业集中度提升势在必行在通过供给侧改革来促进医药产业创新升级的大背景下, 国家近一年先后出台了新版 GMP 认证临床数据核查化学药品注册分类改革优先审评审批和仿制药一致性评价等政策以强势推动医药行业供应侧改革目前通过新版 GMP 认证的企业已达 3000 家, 近 2000 家企业面临停产除此之外, 临床数据核查和仿制药一致性评价将对药企核心药品批文进行整治, 整体上目前国内行业药品正进入到良币逐劣币的时代, 虽然短期承压, 但行业集中度将大幅提升 11

13 3. 近期医药政策及行业回顾临床数据核查控制批文增量, 提高研发和申报质量近几年 CDE 年均受理注册申请达 8000 个, 为解决药品申报挤压以及临床试验不规范和造假现象等, 去年 7 月启动临床数据核查, 涉及 1622 个品种, 合计不通过率达 75%, 核查后月均申报数量下降近 60% 此次核查为新进报生产的 181 个品种, 两次核查覆盖了所有正在报生产的药品, 另外 3 月 29 日 CFDA 出台了药物临床试验数据核查工作程序 ( 暂行 ), 预示着临床试验数据核查进入常规化状态, 我们认为临床数据核查常态化有助于提高药品研发和申报质量, 利好研发驱动型企业 12

14 3. 近期医药政策及行业回顾仿制药一致性评价解决存量, 促进行业集中度提升 3 月初国务院办公厅印发关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见, 标志着一致性评价上升至国家意志层面根据最新征求意见稿, 明确 2007 年 10 月前批准上市的基药口服固体化学仿制药, 必须在 2018 年底前完成一致性评价化学药品新注册分类实施前批准上市的其他仿制药, 自首家品种通过一致性评价后, 其他相同品种原则上应在 3 年内完成一致性评价这意味着一致性评价覆盖所有上市的化学仿制药品, 并均设定了最后期限, 即该政策从存量上涉及每一家化药企业我们预计大批无研发实力的小药企可能无批文生产而死亡, 未来 3 年仿制药行业集中度将迅速提升 13

15 3.2 监管政策趋严, 长期利好行业发展 3. 近期医药政策及行业回顾我们认为国家药品监管政策正逐向欧美靠齐, 临床数据核查和仿制药一致性评价等政策对医药行业形成短期承压, 但中长期利好我们建议关注如下领域及相关企业利好龙头企业和研发驱动型企业, 如创新典范恒瑞医药 (600276) 和康弘药业 (002773); 利好通过海外规范化市场验证的国内可豁免一致性评价的制剂出口企业, 如华海药业 (600521) 和人福医药 (600079); 利好临床试验量价齐升的 CRO 行业, 如泰格医药 (300347) 和亚太药业 (002370); 利好一致性评价的药用辅料龙头企业, 如尔康制药 (300267) 和山河药辅 (300452) 不受影响的行业包括 : 中成药生物药 ( 含血液制品 ) 医疗器械 ( 含体外诊断 ) 医疗服务和医药商业 14

16 目录 1. 医药子行业二级市场表现 2. 医药行业利润增速持续下滑 2.1 医药工业数据持续低迷 2.2 中药材价格指数出现明显回升 3. 近期医药政策及行业回顾 3.1 新版 GMP+ 一致性评价 + 临床数据核查, 强势推动医药供应侧改革 3.2 监管政策趋严, 长期利好行业发展年 4 月医药行业投资策略及标的年 4 月医药行业投资策略年 4 月医药行业投资标的 15

17 年 4 月医药行业投资策略年 4 月医药行业投资策略及标的 2016 年 2 月医药工业收入利润总额同比增长分别为 8% 10.1%; 与 2015 年相比延续下滑, 考虑到各省非基药招标陆续展开, 预计 2016 年行业收入增速将有所回升, 我们维持跟随大市评级在市场震荡前行和存量博弈下, 自上而下优选行业, 自下而上精选个股时代到来具体选股思路如下 : 仿制药一致性评价推动行业集中度提升, 药用辅料收益明显重点推荐尔康制药 (300267) 和山河药辅 (300452) 1) 尔康制药 (300267) 独家淀粉胶囊市场前景广阔, 赋予制剂招标独家优势 ;2) 山河药辅 (300452) 新型口服固体制剂药用辅料的龙头, 畅享一致性评价红利血液制品量价齐升趋势明显, 为医药行业当前最佳投资子领域, 重点推荐博雅生物 (300294) 和 ST 生化 (000403) 1) 博雅生物 (300294) 静丙提价约 20%, 纤原提价超过 100%, 未来还有持续提价空间, 预计提价使得 2016 年净利润增加 1 亿元 ;2)ST 生化 (000403) 定增脱帽迎来价值重估契机, 所在行业景气度高, 采浆量约 300 吨 ( 若按照类比公司估值其合理市值约 120 亿 ) 随着药品收入下滑, 检查费用成为医院弥补收入的重要途径,IVD 受益医改政策十分明显, 重点推荐迈克生物 (300463) 和九强生物 (300406) 1) 迈克生物 (300463) 化学发光业务延续高增长态势, 正从西南走向全国, 为极具国际水准的体外诊断龙头企业 ; 2) 九强生物 (300406) 践行与巨人同行战略, 精品生化获国际巨头认同, 国内行业地位稳固, 同时还存外延发展预期医药分家推动处方向零售终端外流, 分级诊疗和取消最高零售价下 OTC 行业受益明显, 重点推荐太极集团 (600129) 和仁和药业 (000650) 1) 太极集团 (600129) 壳资源处置顺利, 盈利和再融资功能有望恢复, 同时万家药店终端释放活力 ;2) 仁和药业 (000650)FSC 全产业链布局战略, 具备医疗服务资质的药店终端将享受由医院医药分家与分级诊疗带来的政策红利医疗服务领域尽享政策红利, 重点推荐爱尔眼科 (300015) 和江河创建 (601886) 1) 爱尔眼科 ( ) 内生 30% 以上增速 + 并购基金项目将在年批量装入上市公司, 业绩进入加速释放期 ;2) 江河创建 (601886) 收购澳大利亚 VISION 和 PRY 等优质资产, 大力拓展医疗服务 16

18 年 4 月医药行业投资标的博雅生物 (300294): 提价创造业绩弹性, 员工持股力度大投资逻辑 1) 静丙提价约 20%, 纤原提价超过 100%, 仍有持续提价空间, 提价可使 2016 年增加 1 亿元净利润 ;2) 采浆量跨越式发展, 预计 2016 年采浆量达到 230 吨, 未来每年仍有望获批 2 个浆站 ;3) 打造综合性医药集团, 外延并购预期强烈 ;4)3.9 亿大手笔员工持股, 看好公司长期发展盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 1.21 元 1.88 元, 对应市盈率为 37 倍 24 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的新产品开发或低于预期 ; 非血制品业务整合或不达预期 ; 新浆站投产进度或低于预期业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 25.50% % 37.35% 净利润 ( 百万元 ) % 60% 40% 20% 公司股价变动情况沪深 300 博雅生物净利润增长率 47.23% % 54.59% EPS( 元 ) P/E % -20% % 17

19 ST 生化 (000403): 脱帽重生, 核心资产迎来重估契机投资逻辑 1) 向大股东定增 23 亿, 旨在解决历史遗留问题及未来发展瓶颈脱帽重生, 核心资产迎来重估契机 ;2) 现运营 5 个浆站 + 山西 4 个浆站预计 2016 年初投产 + 预计未来 2~3 年内新增浆站约 20 个 = 浆站总数将达 30 个全部建成后采浆量或超 1200 吨 ;3) 布局国内市场较为空白的无血清细胞培养基和猪肺表面活性物质, 未来发展空间巨大盈利预测及投资建议预测年摊薄 EPS 分别为 0.42 元 0.66 元, 对应市盈率为 67 倍 42 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的非公开发行失败风险浆站建设进度不达预期风险业绩预测和估值指标指标 2015E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 9.09% 30.34% 31.86% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 % 54.92% 59.12% EPS( 元 ) P/E % 60% 40% 20% 0% -20% 公司股价变动情况沪深 300 ST 生化 % 18

20 江河创建 (601886): 海外并购持续推进, 打造医疗服务大平台投资逻辑 1) 通过外延并购积极向医疗健康领域延伸, 投资金额接近 20 亿, 覆盖眼科第三方服务辅助生殖等领域, 未来仍有强烈的外延并购预期并逐步引入国内市场 ;2) 传统建筑主业受海外应收账款影响基本消除, 净利率水平将逐步回升到行业平均水平盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 0.42 元 0.55 元, 对应市盈率为 28 倍 21 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的并购进度或低于预期的风险 ; 医疗服务业务整合或低于预期的风险业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 1.59% 1.16% 3.87% 净利润 ( 百万元 ) % 80% 60% 40% 20% 公司股价变动情况沪深 300 江河创建净利润增长率 12.87% 55.20% 31.84% EPS( 元 ) P/E % -20% % -60% 19

21 爱尔眼科 (300015): 业绩高增长, 健康管理布局值得期待投资逻辑 1) 激励机制创新作用下, 新老医院共同发力 ;2) 各业务均保持高速增长, 估计准分子视光增速在 40% 左右, 白内障增速在 50% 左右 ;3) 规模效应体现, 盈利能力增强, 体外项目注入将进一步提升业绩增速 ;4) 后期将进入业务多元发展阶段, 试点眼美容视光门诊与 O2O 眼健康管理都将为公司未来发展带来想象空间盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 0.60 元 0.86 元, 对应市盈率为 50 倍 35 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的并购效益或不达预期核心业务增速或不达预期业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 31.79% 30.61% 33.70% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 38.44% 39.19% 41.50% EPS( 元 ) P/E 公司股价变动情况沪深 300 爱尔眼科 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% % 20

22 九强生物 (300406): 与巨人同行, 精品生化地位稳固投资逻辑 1) 精品生化战略让公司脱离了低端红海市场的竞争, 可获得行业最高的毛利率和高端的市场品牌地位 ;2) 依托与国际基本同步发展的全系列生化产品和高质量研发及质量控制, 积极落实与巨人同行战略, 牵手雅培罗氏 ;3) 从产业发展趋势上看, 齐全产品线是成为龙头企业的必备条件, 我们认为公司还存外延丰富产品线的预期盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 1.21 元 1.41 元, 对应市盈率为 36 倍 31 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的战略推进进展或低于预期的风险 ; 外延进度或低于预期的风险业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 11.40% 15.21% 15.51% 80% 60% 40% 公司股价变动情况沪深 300 九强生物净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 16.33% 23.15% 16.55% EPS( 元 ) P/E % 0% -20% % -60% 21

23 迈克生物 (300463): 化学发光高增长, 打造全国性乃至全球性龙头企业投资逻辑 1) 化学发光获得 CE 认证, 迈出国际扩张第一步, 整体放量迅速, 将带动业绩显著增长 ;2) 自研 + 参股加斯戴克有望进一步向尿液和微生物产品线延伸 ;3) 营销渠道从西南地区走向全国, 并借助德国 HUMAN 公司进军国际市场, 产品放量在即 ;4) 量值溯源能力在国内国际处于领先水平, 凭借质量优势将在市场竞争中脱颖而出, 具有发展成龙头企业的必备潜质盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 1.86 元 2.46 元, 对应市盈率为 49 倍 37 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的化学发光放量或低于预期 ; 渠道扩张或低于预期 ; 股权变动风险业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 13.92% 27.48% 27.02% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 11.20% 37.33% 32.64% EPS( 元 ) % 250% 200% 150% 100% 50% 0% 公司股价变动情况沪深 300 迈克生物 P/E %

24 仁和药业 (000650): 业绩高速增长,FSC 模式值得期待投资逻辑 1) 整合通化中盛 + 和力物连, 产品品种已放大至近 3000 个 ;2) 已有的 6 家商业公司将上承生产商, 下接终端, 压缩中间流通环节 ;3) 将发展集医药展示医药库存医生药师执业场所店对门配送为一体的数十万家客户近邻终端体系 ;4) 公司 FSC 模式下将实现由收入规模扩大和中间环节压缩带来的盈利能力提升, 药店医疗服务化亦在酝酿由分级诊疗带来的新增长点盈利预测及投资建议预测年 EPS 分别为 0.33 元和 0.44 元, 对应市盈率分别为 24 倍 18 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的非公开发行进展或低于预期 ;FSC 全产业链布局进度或低于预期业绩预测和估值指标指标 2015A 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 12.01% 25.23% 24.05% 100% 80% 60% 公司股价变动情况沪深 300 仁和药业净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 30.04% 39.46% 30.24% EPS( 元 ) P/E % 20% 0% -20% % 23

25 太极集团 (600129): 核心品种打开增长空间, 静待壳资产处置有序推进投资逻辑 1) 西南药业桐君阁壳资产处置完毕, 融资功能恢复可哺育主业并支持外延扩张, 也将为启动混合所有制改革打下基础 ;2) 核心品种藿香正气口服液进入市场规模 3 倍于重庆的广东市场, 增长空间可期 ;3) 桐君阁拥有直营药房 1300 多家加盟药房 8700 余家, 发展医药电商优势明显盈利预测及投资建议年 EPS 分别为 1.48 元和 0.58 元, 对应市盈率 11 倍 29 倍, 维持买入评级风险提示年 4 月医药行业投资策略及标的产品放量或低于预期 ; 渠道扩张或低于预期业绩预测和估值指标指标 2015E 2016E 2017E 200% 公司股价变动情况沪深 300 太极集团营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 5.66% 6.56% 6.83% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 21.50% 87.19% % EPS( 元 ) P/E % 100% 50% 0% % 24

26 西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明分析师承诺公司评级行业评级买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿重要声明西南证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 25

27 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心上海重庆地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 邮编 : 北京深圳地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 邮编 : 网址 : 邮箱 :research@swsc.com.cn 西南证券机构销售团队上海地区北京地区深圳地区蒋诗烽 ( 地区销售总监 ) 赵佳 ( 地区销售总监 ) 刘娟 ( 地区销售总监 ) 罗聪 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江陆铂锡张婷傅友 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍任骁 zhhy@swsc.com.cn rxiao@swsc.com.cn 26

LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份

LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份 LLDPE 月报服务热线 :48-8787-66 www. rdqh.com LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份装置开