投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观

Size: px
Start display at page:

Download "投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观"

Transcription

1 2016 年 01 月 18 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 快 乐 购 (300413) 通 信 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :30 元 目 标 价 :45 元 创 新 流 量 变 现 模 式, 开 启 媒 体 电 商 新 时 代 投 资 要 点 推 荐 逻 辑 : 公 司 由 最 初 的 电 视 购 物 业 务 逐 步 发 展 成 为 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物 外 呼 购 物 汽 车 O2O 和 社 交 电 商 等 业 务, 实 现 在 线 销 售 和 服 务 的 媒 体 电 商, 独 特 业 态 极 具 稀 缺 性 公 司 依 托 湖 南 广 电 优 秀 的 内 容 制 作 和 娱 乐 精 神 基 因, 守 正 出 奇, 开 创 媒 体 流 量 变 现 新 模 式, 在 移 动 互 联 网 时 代 加 速 战 略 升 级 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商, 独 特 业 态 极 具 稀 缺 性 公 司 业 务 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物 外 呼 购 物 汽 车 电 商 O2O 和 社 交 电 商 等 业 务, 依 托 湖 南 广 电 优 秀 的 内 容 制 作 和 娱 乐 精 神 基 因 开 拓 媒 体 流 量 变 现 新 模 式, 是 媒 体 和 零 售 跨 界 融 合 的 代 表, 在 A 股 极 具 稀 缺 性 公 司 大 力 发 展 多 屏 融 合 业 务 模 式, 加 快 电 视 购 物 向 T2O 转 型 移 动 互 联 网 崛 起, 催 生 新 的 消 费 形 态, 未 来 流 量 将 向 多 屏 融 合 多 屏 互 动 趋 势 发 展 T2O 模 式 迎 来 最 好 的 时 代, 未 来 有 望 大 规 模 释 放 红 利 公 司 凭 借 优 秀 的 内 容 制 作 和 媒 体 创 意 能 力, 围 绕 家 庭 消 费 布 局 三 屏 融 合 西 南 证 券 研 究 发 展 中 心 分 析 师 : 田 明 华 执 业 证 号 :S 电 话 : 邮 箱 :tmhua@swsc.com.cn 联 系 人 : 任 鹤 义 电 话 : 邮 箱 :rhyi@swsc.com.cn 相 对 指 数 表 现 800% 600% 400% 沪 深 300 快 乐 购 汽 车 O2O 电 商 业 务 将 显 著 提 升 业 绩 公 司 与 汽 车 之 家 合 资 成 立 芒 果 汽 车, 进 军 汽 车 电 商, 打 造 宜 家 式 快 乐 购 车 体 验 芒 果 汽 车 体 验 馆 已 于 11 月 6 日 正 式 开 业 独 居 创 新 的 体 验 式 消 费 模 式, 将 推 动 公 司 汽 车 O2O 业 务 快 速 发 展 我 们 预 计 明 年 汽 车 销 售 将 给 公 司 贡 献 10 亿 元 收 入, 显 著 提 升 公 司 业 绩 公 司 抓 住 社 交 电 商 风 口, 打 造 我 是 大 美 人 社 交 电 商 平 台, 有 望 迎 来 爆 发 随 着 红 利 向 社 交 流 量 转 移, 社 交 电 商 即 将 迎 来 爆 发 公 司 依 托 我 是 大 美 人 时 尚 王 牌 节 目 优 势, 打 造 国 内 第 一 个 美 妆 直 播 视 频 社 交 电 商 平 台,APP 上 线 三 个 月 即 获 得 用 户 超 100 万 公 司 利 用 传 统 媒 体 资 源 优 势, 卡 位 社 交 电 商, 未 来 极 具 想 象 空 间 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.24 元 0.33 元 和 0.40 元, 对 于 PE 分 别 为 127 倍 91 倍 和 75 倍 我 们 看 好 公 司 在 社 交 电 商 汽 车 O2O 以 及 跨 境 电 商 领 域 具 有 的 爆 发 性, 考 虑 到 公 司 稀 缺 的 媒 体 电 商 业 态 模 式, 价 值 脉 络 清 晰 发 展 逻 辑 完 备, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 200% 0% % 数 据 来 源 : 西 南 证 券 基 础 数 据 总 股 本 ( 亿 股 ) 4.01 流 通 A 股 ( 亿 股 ) 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 总 资 产 ( 亿 元 ) 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.84 相 关 研 究 指 标 / 年 度 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 % 2.89% 50.56% 30.28% 归 属 母 公 司 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 % % 39.72% 21.33% 每 股 收 益 EPS( 元 ) 净 资 产 收 益 率 ROE 16.02% 9.36% 11.84% 12.95% PE PB 数 据 来 源 :Wind, 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

2 投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 1 市 场 对 公 司 的 核 心 价 值 认 识 不 足 我 们 认 为, 依 托 芒 果 系 媒 体 内 容 制 作 能 力 和 娱 乐 精 神, 驱 动 媒 体 流 量 变 现, 始 终 是 公 司 不 变 的 核 心 竞 争 力, 公 司 价 值 脉 络 十 分 清 晰 2 市 场 认 为, 电 视 渠 道 价 值 会 持 续 下 滑 我 们 认 为, 在 移 动 互 联 网 时 代,T2O 等 新 兴 模 式 的 兴 起 使 得 电 视 渠 道 的 价 值 有 望 得 到 提 升 3 市 场 对 社 交 电 商 和 汽 车 O2O 业 务 的 爆 发 性 估 计 不 足 我 们 认 为, 国 内 社 交 电 商 处 于 快 速 爆 发 期, 汽 车 O2O 将 对 公 司 业 绩 有 明 显 拉 动 作 用 我 们 预 计, 明 年 汽 车 销 售 将 贡 献 10 亿 元 的 收 入 股 价 上 涨 的 催 化 因 素 我 是 大 美 人 APP 用 户 数 放 量 ; 明 年 汽 车 O2O 放 量 ; 阿 里 与 湖 南 广 电 推 进 合 作 估 值 和 目 标 价 格 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.24 元 0.33 元 和 0.40 元, 对 于 PE 分 别 为 127 倍 91 倍 和 75 倍 我 们 看 好 公 司 在 社 交 电 商 汽 车 O2O 以 及 跨 境 电 商 领 域 具 有 的 爆 发 性, 考 虑 到 公 司 稀 缺 的 媒 体 电 商 业 态 模 式, 价 值 脉 络 清 晰 发 展 逻 辑 完 备, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 给 予 2016 年 136 倍 PE, 对 应 目 标 价 为 45 元 投 资 风 险 1 宏 观 经 济 进 一 步 恶 化 社 会 消 费 品 需 求 进 一 步 萎 缩 的 风 险 ; 2 创 新 业 务 推 进 不 及 预 期 的 风 险 ; 3 新 市 场 区 域 的 开 拓 不 达 预 期 的 风 险 ; 4 市 场 估 值 整 体 下 移, 带 动 板 块 及 个 股 估 值 下 降 的 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

3 目 录 1 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商 独 特 业 态 极 具 稀 缺 性 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商 公 司 核 心 价 值 : 内 容 制 作 驱 动 变 现 快 乐 理 念 引 导 消 费 湖 南 广 电 与 阿 里 巴 巴 合 作 有 望 进 一 步 加 深, 公 司 将 受 益 主 营 业 务 : 三 屏 融 合 聚 集 流 量,T2O 模 式 催 化 变 现 电 视 购 物 市 场 日 益 规 范, 家 庭 购 物 有 望 推 动 行 业 整 合 扬 内 容 制 作 之 长, 应 T2O 崛 起 之 势, 布 家 庭 消 费 之 局 公 司 积 极 调 整 业 务 布 局, 明 年 业 绩 有 望 得 到 提 升 汽 车 O2O: 体 验 式 消 费 模 式, 流 量 变 现 向 蓝 海 扩 张 汽 车 电 商 成 为 重 要 的 购 车 渠 道 与 汽 车 之 家 共 同 打 造 汽 车 电 商 O2O, 有 效 提 升 公 司 业 绩 社 交 电 商 : 抓 住 社 交 电 商 风 口, 加 速 媒 体 流 量 变 现 社 交 电 商 成 为 新 的 消 费 业 态, 成 为 新 的 风 口 加 速 媒 体 流 量 变 现, 公 司 社 交 电 商 业 务 即 将 爆 发 盈 利 预 测 与 估 值 主 营 业 务 盈 利 预 测 绝 对 估 值 相 对 估 值 风 险 提 示 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

4 图 目 录 图 1: 公 司 业 务 流 程... 1 图 2: 公 司 股 权 结 构... 2 图 3: 公 司 开 拓 媒 体 流 量 变 现 新 模 式... 2 图 4: 公 司 内 容 生 产 类 员 工 占 比 约 为 25%... 3 图 5: 公 司 营 业 收 入... 4 图 6: 公 司 净 利 润... 4 图 7: 公 司 渠 道 结 构 分 布... 4 图 8: 东 方 CJ 电 视 购 物 渠 道 收 入 增 速 情 况... 8 图 9: 中 国 网 络 购 物 市 场 PC 端 及 移 动 端 交 易 规 模 情 况... 9 图 10: 电 视 人 口 对 各 类 媒 介 广 告 信 任 度 (%)...10 图 11:2015 天 猫 双 11 分 段 收 视 数 据...10 图 12: 公 司 布 局 家 庭 消 费 发 力 T2O...11 图 13: 公 司 电 视 购 物 渠 道 收 入...12 图 14: 中 国 汽 车 销 量 及 增 长 情 况 ( 万 辆 )...13 图 15:2015 年 中 国 购 车 用 户 购 车 渠 道 选 择 意 愿...13 图 16: 年 中 国 汽 车 经 销 商 库 存 预 警 指 数...13 图 17: 目 前 存 在 的 五 类 汽 车 电 商 模 式...14 图 18: 芒 果 汽 车 体 验 馆 地 图...15 图 19: 各 种 访 问 方 式 电 商 流 量 占 比 (%)...16 图 20: 各 种 访 问 方 式 用 户 停 留 时 间 ( 秒 )...16 图 21: 移 动 美 妆 行 业 月 度 覆 盖 人 数...18 图 22: 我 国 化 妆 品 零 售 规 模 及 网 购 渗 透 率...18 图 23: 我 是 大 美 人 社 交 电 商 功 能 分 析...18 图 24: 我 是 大 美 人 APP 分 析...19 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

5 表 目 录 表 1: 现 代 家 庭 购 物 主 要 公 司... 5 表 2: 我 国 电 视 购 物 发 展 阶 段... 6 表 3: 现 代 家 庭 购 物 与 传 统 电 视 直 销 的 对 比 分 析... 8 表 4: 公 司 与 汽 车 之 家 资 源 整 合 情 况...15 表 5: 蘑 菇 街 历 次 融 资 情 况...17 表 6: 我 是 大 美 人 与 蘑 菇 街 APP 对 比 分 析...20 表 7: 分 业 务 收 入 及 毛 利 率...20 表 8: 绝 对 估 值 假 设 调 节...21 表 9:FCFF 估 值 结 果...21 表 10: 估 值 敏 感 性 分 析...22 表 11: 可 比 公 司 wind 盈 利 预 测 相 对 估 值...22 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值...24 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

6 1 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商 独 特 业 态 极 具 稀 缺 性 1.1 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商 公 司 是 国 内 领 先 的 媒 体 电 商 公 司 成 立 于 2005 年 12 月, 由 湖 南 电 视 台 和 湖 南 广 播 影 视 集 团 共 同 出 资 设 立,2006 年 3 月 开 业 运 营 公 司 充 分 发 挥 湖 南 广 电 的 媒 体 创 意 和 内 容 制 作 优 势, 通 过 电 视 PC 和 移 动 端 三 屏 互 动 形 成 整 合 传 播 平 台, 发 布 商 品 信 息 和 生 活 资 讯, 并 通 过 数 据 库 挖 掘, 精 准 把 握 消 费 者 偏 好, 整 合 产 业 链, 依 托 电 视 购 物 网 络 购 物 外 呼 购 物 实 现 在 线 销 售 和 服 务, 是 媒 体 和 电 商 零 售 跨 界 融 合 的 代 表 旗 下 拥 有 包 括 购 物 频 道 ( 全 国 ) 时 尚 频 道 Happigo 电 台 购 物 手 机 购 物 外 呼 购 物 我 是 大 美 人 ( 综 艺 节 目 + 社 交 电 商 ) 快 乐 云 商 ( 跨 境 电 商 ) 芒 果 汽 车 ( 汽 车 O2O) 等 多 条 业 务 线, 销 售 商 品 主 要 包 括 流 行 服 饰 珠 宝 美 妆 3C 数 码 家 居 生 活 汽 车 等 六 千 多 种 品 类 公 司 的 发 展 定 位 是 媒 体 零 售 + 电 子 商 务, 致 力 跨 行 业 跨 媒 体 跨 地 区 发 展, 是 湖 南 广 电 用 户 变 现 的 重 要 抓 手 图 1: 公 司 业 务 流 程 数 据 来 源 : 西 南 证 券 整 理 公 司 实 际 控 制 人 为 湖 南 广 播 电 视 台, 并 受 多 家 创 投 资 本 青 睐 作 为 控 股 股 东, 芒 果 传 媒 持 有 公 司 43.12% 的 股 份, 实 际 控 制 人 为 湖 南 广 播 电 视 台 作 为 A 股 稀 缺 的 媒 体 电 商 标 的, 受 到 弘 毅 投 资 红 杉 资 本 等 投 资 公 司 青 睐 公 司 股 权 结 构 如 下 图 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 1

7 图 2: 公 司 股 权 结 构 数 据 来 源 : 公 告 西 南 证 券 1.2 公 司 核 心 价 值 : 内 容 制 作 驱 动 变 现 快 乐 理 念 引 导 消 费 公 司 以 内 容 制 作 驱 动 变 现 以 快 乐 理 念 引 导 消 费, 开 拓 媒 体 流 量 变 现 新 模 式 公 司 充 分 发 挥 自 身 媒 体 创 意 和 内 容 制 作 优 势, 通 过 电 视 PC 移 动 端 三 屏 融 合 互 动 形 成 整 合 传 播 平 台, 打 通 线 上 线 下, 依 托 湖 南 广 电 的 娱 乐 精 神, 传 播 快 乐 生 活 理 念, 最 大 限 度 地 聚 集 消 费 者 激 发 购 买 需 求, 实 现 在 线 销 售 商 品 和 服 务, 是 媒 体 和 电 商 跨 界 融 合 的 代 表 图 3: 公 司 开 拓 媒 体 流 量 变 现 新 模 式 数 据 来 源 : 西 南 证 券 整 理 为 适 应 移 动 互 联 时 代 的 消 费 环 境, 公 司 依 托 内 生 优 势, 不 断 进 行 延 展 创 新 一 方 面, 将 媒 体 内 容 制 作 和 娱 乐 精 神, 向 UGC(User Generated Content, 用 户 原 创 内 容 ) 社 区 深 度 延 伸, 打 造 我 是 大 美 人 社 交 电 商 平 台 ; 另 一 方 面, 成 立 芒 果 汽 车, 将 媒 体 内 容 制 作 与 快 乐 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 2

8 理 念 延 伸 至 线 下, 打 通 线 上 线 下 闭 环 生 态 以 内 容 制 作 驱 动 变 现 以 快 乐 理 念 引 导 消 费, 形 成 整 合 营 销 之 势, 不 断 开 拓 媒 体 流 量 变 现 新 模 式 依 托 内 容 制 作 和 娱 乐 基 因 方 面 的 核 心 优 势, 形 成 整 合 营 销 合 力 公 司 秉 承 湖 南 广 电 在 媒 体 内 容 策 划 制 作 展 示 和 创 意 上 的 传 统 优 势, 依 托 对 多 元 媒 体 传 播 属 性 的 掌 控 力 以 及 媒 体 内 容 制 作 优 势, 策 划 营 销 事 件, 利 用 电 视 PC 移 动 端 三 屏 互 动, 搭 建 了 一 个 领 先 的 整 合 营 销 传 播 平 台 公 司 节 目 制 作 团 队 部 分 成 员 曾 就 职 于 湖 南 卫 视 天 天 向 上 快 乐 大 本 营 等 王 牌 栏 目, 相 关 经 验 丰 富 公 司 充 分 发 挥 湖 南 广 电 的 号 召 力, 把 独 有 的 生 动 娱 乐 的 风 格 和 理 念 融 入 节 目 制 作 中, 邀 请 明 星 著 名 主 持 人 时 尚 达 人 和 意 见 领 袖 为 公 司 代 言, 并 与 湖 南 卫 视 的 人 气 栏 目 互 动, 引 发 新 的 消 费 需 求 图 4: 公 司 内 容 生 产 类 员 工 占 比 约 为 25% 销 售 管 理 类, 9.2% 物 流 管 理 类, 2.9% 信 息 管 理 类, 9.5% 行 政 管 理 类, 10.2% 财 务 管 理 类, 3.2% 采 购 管 理 类, 10.3% 市 场 营 销 类, 9.4% 计 划 管 理 类, 4.1% 人 力 资 源 类, 2.8% 客 户 服 务 类, 13.7% 内 容 生 产 类, 24.6% 数 据 来 源 : 公 司 公 告 西 南 证 券 公 司 处 于 战 略 转 型 期, 创 新 业 务 有 望 步 入 快 车 道 公 司 2014 年 实 现 营 业 收 入 27.4 亿 元, 较 上 年 下 降 13.1%, 实 现 净 利 润 1.54 亿 元, 同 比 下 降 16.6%; 业 绩 下 降 主 要 受 到 整 体 经 济 环 节 和 内 部 业 务 调 整 的 影 响 2015 年 前 三 季 度, 公 司 完 成 营 业 收 入 20.7 亿 元, 同 比 微 增 1.6%, 实 现 净 利 润 万 元, 同 比 下 降 48.8% 公 司 2015 年 持 续 加 大 战 略 性 投 入, 新 项 目 仍 处 于 培 育 期, 对 收 入 和 利 润 也 有 一 定 影 响 ; 同 时 公 司 对 部 分 经 营 不 理 想 的 覆 盖 区 域 进 行 了 调 整, 新 增 覆 盖 区 域 业 务 尚 在 培 养 期, 导 致 电 视 购 物 销 售 收 入 有 所 下 降 公 司 2015 年 持 续 推 进 互 联 网 转 型 战 略 落 地, 大 力 发 展 社 交 电 商 汽 车 电 商 以 及 跨 境 电 商 业 务 公 司 移 动 端 三 季 度 营 收 较 去 年 同 期 增 幅 达 152%, 上 半 年 我 是 大 美 人 辣 妈 学 院 社 交 电 商 平 台 等 新 业 务 快 速 成 长, 营 业 收 入 较 去 年 同 期 上 涨 221%, 两 者 公 众 号 + 订 阅 号 粉 丝 总 数 均 超 过 100 万 人, 我 是 大 美 人 APP 与 7 月 上 线, 三 个 月 即 获 得 超 过 100 万 注 册 用 户 ;11 月 6 日, 芒 果 汽 车 体 验 馆 正 式 开 业, 双 11 期 间 即 取 得 不 错 业 绩 公 司 各 项 创 新 业 务 有 望 步 入 快 车 道 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 3

9 图 5: 公 司 营 业 收 入 图 6: 公 司 净 利 润 % % % % % % % % Q1-Q Q1-Q3 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 营 收 增 速 (%) 净 利 润 ( 亿 元 ) 净 利 润 增 速 (%) 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 西 南 证 券 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 西 南 证 券 公 司 不 断 优 化 渠 道 结 构, 发 展 多 屏 融 合 公 司 主 要 通 过 电 视 购 物 网 络 购 物 外 呼 购 物 和 其 他 业 务 渠 道 进 行 商 品 和 服 务 的 销 售 随 着 互 联 网, 特 别 是 移 动 互 联 网 的 发 展, 电 视 PC 移 动 端 入 口 呈 现 多 屏 融 合 多 屏 互 动 的 趋 势 公 司 大 力 发 展 互 联 网 O2O 等 创 新 业 务, 渠 道 结 构 不 断 优 化 截 至 2015 年 上 半 年, 电 视 购 物 渠 道 占 比 下 降 到 约 为 6 成, 网 络 渠 道 占 比 10.4% 随 着 社 交 电 商 汽 车 O2O 业 务 的 发 展, 未 来 网 络 渠 道 占 比 有 望 进 一 步 提 升 图 7: 公 司 渠 道 结 构 分 布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 8.5% 10.1% 6.7% 9.0% 9.6% 13.8% 16.6% 14.4% 6.4% 6.8% 7.8% 9.5% 15.5% 13.3% 10.4% 40% 30% 75.5% 69.2% 69.0% 67.1% 60.8% 20% 10% 0% H1 电 视 网 络 外 呼 其 他 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 4

10 1.3 湖 南 广 电 与 阿 里 巴 巴 合 作 有 望 进 一 步 加 深, 公 司 将 受 益 公 司 是 湖 南 广 电 优 质 资 产 之 一, 是 芒 果 生 态 变 现 的 重 要 抓 手 湖 南 广 电 旗 下 核 心 优 质 资 产 包 括 湖 南 卫 视 芒 果 TV 以 及 快 乐 购 等 广 告 是 其 优 质 媒 体 资 源 的 变 现 手 段 之 一, 公 司 则 是 商 品 和 服 务 销 售 变 现 的 重 要 平 台 借 助 芒 果 系 的 品 牌 媒 体 资 源 ( 频 道 资 源 ) 等 优 势, 公 司 的 价 值 潜 力 不 可 小 觑 与 芒 果 TV 开 展 电 子 商 务 合 作, 分 享 OTT TV 平 台 入 口 资 源 2014 年, 湖 南 广 电 内 部 进 行 新 一 轮 的 资 源 整 合, 将 旗 下 新 媒 体 平 台 芒 果 TV 互 联 网 电 视 与 电 视 购 物 品 牌 快 乐 购 强 强 联 手 芒 果 TV 享 有 湖 南 卫 视 电 视 节 目 的 独 播 权, 受 众 广 泛, 目 前 搭 载 芒 果 TV 牌 照 商 的 电 视 盒 子 数 量 颇 多, 已 成 为 电 视 盒 子 市 场 主 力 2014 年 10 月, 芒 果 TV 与 快 乐 购 双 平 台 同 步 在 首 页 推 出 1 元 秒 拍 特 斯 拉 活 动, 形 成 了 上 千 万 的 微 博 话 题 浏 览 2015 年 1 月 双 方 合 作 推 出 芒 果 铺 子 上 线 试 运 营, 分 享 芒 果 TV 带 来 海 量 优 质 的 互 联 网 流 量, 开 辟 了 全 新 的 电 视 购 物 形 态 芒 果 TV 在 OTT TV 方 面 强 大 的 平 台 优 势, 将 为 公 司 带 来 巨 大 的 入 口 价 值 阿 里 巴 巴 与 湖 南 广 电 有 意 加 深 合 作, 公 司 有 望 受 益 近 年 阿 里 与 湖 南 广 电 多 有 合 作, 如 : 共 同 打 造 跨 媒 体 合 资 公 司 快 乐 淘 宝 与 电 广 传 媒 在 OTT 服 务 方 面 的 合 作 今 年 天 猫 双 11 晚 会, 以 及 前 不 久 马 云 与 芒 果 TV 高 层 会 面 引 发 的 更 多 想 象 空 间 我 们 认 为, 阿 里 与 湖 南 广 电 基 于 合 作 比 竞 争 更 为 重 要 的 共 识 基 础 上, 有 望 进 一 步 加 深 合 作, 公 司 将 从 中 受 益 具 体 来 说, 就 阿 里 在 电 子 商 务 方 面 的 强 大 优 势 资 源 与 公 司 在 媒 体 电 商 领 域 的 独 特 优 势 来 看, 双 方 存 在 一 定 程 度 的 竞 争 ( 快 乐 购 与 快 乐 淘 宝 都 属 于 零 售 业 务 ) 与 互 补, 我 们 认 为, 合 作 将 实 现 更 大 的 共 赢 2 主 营 业 务 : 三 屏 融 合 聚 集 流 量,T2O 模 式 催 化 变 现 2.1 电 视 购 物 市 场 日 益 规 范, 家 庭 购 物 有 望 推 动 行 业 整 合 电 视 购 物 是 一 种 快 速 反 应 的 市 场 营 销 方 式, 包 括 电 视 购 物 频 道 ( 家 庭 购 物 ) 和 电 视 直 销 公 司 两 种 类 型 我 国 电 视 购 物 分 两 种 形 式 : 一 种 是 家 庭 购 物, 主 体 是 各 地 电 视 台 成 立 的 专 业 电 视 购 物 频 道, 以 快 乐 购 ( 湖 南 广 电 ) 东 方 CJ( 东 方 购 物 频 道,SMG) 等 家 庭 购 物 为 代 表 ( 下 文 中 出 现 的 家 庭 购 物 公 司 特 指 电 视 购 物 频 道 公 司 ); 另 一 种 电 视 直 销 公 司 购 买 频 道 时 段 进 行 插 播 购 物 短 片 电 视 购 物 并 非 广 告, 而 是 电 子 零 售 业 的 一 种 形 式, 是 一 个 快 速 反 应 概 念 一 般 产 品 从 广 告 到 投 放 市 场 再 到 获 取 销 售 状 况 反 馈 一 般 需 要 几 个 月 时 间, 而 电 视 购 物 是 在 半 个 小 时 之 内 就 可 以 反 映 出 产 品 是 否 有 市 场 生 命 力 的 经 销 方 式, 是 一 个 把 广 告 宣 传 和 市 场 售 卖 的 经 营 行 为 缩 短 为 一 个 环 节 来 完 成 的 快 速 反 应 形 式, 而 不 仅 仅 是 一 个 简 单 的 广 告 行 为 表 1: 现 代 家 庭 购 物 主 要 公 司 公 司 名 称 快 乐 购 物 股 份 有 限 公 司 上 海 东 方 购 物 商 务 有 限 公 司 中 视 购 物 有 限 公 司 家 有 购 物 集 团 有 限 公 司 江 苏 好 享 购 物 有 限 公 司 设 立 公 司 前 身 为 快 乐 购 物 有 限 责 任 公 司,2005 年 由 湖 南 电 视 台 和 湖 南 广 播 影 视 集 团 设 立 2003 年 由 上 海 文 广 新 闻 传 媒 集 团 韩 国 CJ 家 庭 购 物 株 式 会 社 以 及 同 方 股 份 有 限 公 司 共 同 设 立 由 中 央 电 视 台 设 立, 2006 年 12 月 正 式 开 播 2008 年 由 贵 州 贵 电 视 台 设 立 2008 年 由 江 苏 省 广 播 电 视 台 ( 集 团 ) 设 立 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 5

11 公 司 名 称 快 乐 购 物 股 份 有 限 公 司 上 海 东 方 购 物 商 务 有 限 公 司 中 视 购 物 有 限 公 司 家 有 购 物 集 团 有 限 公 司 江 苏 好 享 购 物 有 限 公 司 商 品 类 型 日 用 化 学 品 日 用 百 货 文 体 用 品 玩 具 五 金 用 具 家 用 电 器 服 装 鞋 帽 家 具 通 讯 器 材 首 饰 珠 宝 零 售 旅 游 产 品 广 告 设 计 及 户 外 广 告 活 动 策 划 食 品 酒 类 保 险 家 用 电 器, 电 脑 手 机 数 码, 厨 房 家 居 家 饰, 食 品 保 健 品, 母 婴 文 教 宠 物, 个 护 美 妆 ; 服 饰 内 衣 箱 包, 珠 宝 收 藏 手 表, 运 动 户 外 健 康, 汽 车 旅 游 保 险 家 居 生 活, 手 机 数 码, 厨 卫 电 器, 服 装 美 妆, 珠 宝 收 藏 食 品 健 康 家 居 生 活, 家 纺 床 品, 厨 房 用 品 厨 电, 化 妆 品 洗 护 用 品, 服 装 配 件, 数 码 家 电, 食 品 健 康 母 婴 数 码 家 电 家 居 生 活 服 装 配 饰 床 品 家 纺 美 容 靓 装 美 食 母 婴 运 动 健 康 珠 宝 收 藏 覆 盖 19 个 省 / 自 治 区 3 上 海 市 广 东 省 ( 包 括 广 州 个 直 辖 市 市 东 莞 市 中 山 市 珠 海 北 京 市 上 海 市 重 覆 盖 区 域 市 湛 江 市 肇 庆 市 番 禺 市 揭 阳 市 云 浮 市 ) 江 苏 省 ( 包 括 南 京 市 镇 江 市 扬 州 市 徐 州 市 无 锡 市 昆 山 市 盐 城 市 ) 浙 江 省 ( 包 括 宁 波 市 衢 州 市 嘉 兴 市 杭 州 市 ) 黑 龙 江 省 ( 不 含 哈 尔 滨 市 ) 甘 肃 省 南 昌 市 江 苏 省 安 徽 省 湖 南 省 云 南 省 广 西 省 四 川 省 海 南 省 浙 江 省 广 东 省 重 庆 市 吉 林 省 内 蒙 古 自 治 区 甘 肃 省 山 西 省 河 北 省 河 南 省 及 湖 北 省 部 分 地 区 庆 市 贵 州 市 山 东 省 山 西 省 内 蒙 古 自 治 区 宁 夏 省 陕 西 省 吉 林 省 河 北 省 河 南 省 安 徽 省 湖 南 省 部 分 区 域 丽 江 市 成 都 市 绵 阳 市 扬 州 市 昆 山 市 常 州 市 杭 州 市 建 江 苏 省 山 东 省 浙 江 省 陕 西 省 湖 北 省 安 徽 省 福 建 省 湖 南 省 四 川 省 昆 明 市 太 原 市 晋 中 市 瓯 市 武 汉 市 数 据 来 源 : 公 司 招 股 书 西 南 证 券 我 国 电 视 购 物 市 场 进 入 多 媒 体 融 合 阶 段 1982 年, 家 庭 电 视 购 物 网 Home Shopping Network(HSN) 首 先 在 美 国 佛 罗 里 达 州 开 播 家 庭 购 物 节 目, 标 志 着 电 视 购 物 的 诞 生,1986 年 克 维 思 (Quality Value Convenience), 简 称 QVC 在 宾 夕 法 尼 亚 州 问 世, 并 迅 速 成 长 为 世 界 第 一 大 家 庭 购 物 频 道, 年 间 电 视 购 物 营 业 额 占 美 国 零 售 营 业 总 额 的 比 例 从 1% 发 展 到 8%, 电 视 购 物 在 美 国 取 得 了 空 前 迅 速 的 发 展 我 国 电 视 购 物 始 于 1992 年 珠 江 电 视 台 率 先 推 出 的 电 视 购 物 节 目, 大 致 经 历 了 初 创 期 黄 金 发 展 期 低 潮 期 转 型 期 多 媒 体 融 合 期 等 几 个 阶 段 随 着 互 联 网 等 新 媒 体 技 术 的 发 展, 我 国 电 视 购 物 市 场 进 入 多 媒 体 融 合 阶 段 表 2: 我 国 电 视 购 物 发 展 阶 段 阶 段 初 创 期 黄 金 发 展 期 低 潮 期 特 点 1992 年 珠 江 电 视 台 率 先 推 出 电 视 购 物 节 目 标 志 着 家 庭 电 视 购 物 在 国 内 的 诞 生 年, 电 视 购 物 迅 速 成 长, 在 短 短 几 年 内 国 内 出 现 了 1000 多 家 电 视 购 物 公 司, 行 业 收 入 一 度 达 到 200 多 亿 元,1996 年 帝 威 斯 TVS 异 军 突 起,1998 年 实 现 销 售 收 入 2.23 亿 元, 实 现 税 前 利 润 2943 万 元, 该 公 司 的 主 打 产 品 菲 格 帕 丝 柔 珠 胸 罩 直 至 如 今 都 有 人 对 它 记 忆 犹 新, 这 一 时 期 橡 果 国 际 BTV 立 即 购 等 电 视 购 物 公 司 相 继 问 世 由 于 广 告 宣 传 的 过 分 夸 张 产 品 信 誉 度 的 丧 失 售 后 服 务 欠 缺 等 原 因, 从 2000 年 开 始 电 视 购 物 在 国 内 的 市 场 迅 速 萎 缩 电 视 购 物 公 司 从 原 来 的 1000 多 家 锐 减 到 不 足 300 家, 行 业 总 收 入 从 最 高 的 200 亿 元 下 降 到 40 亿 元 左 右, 电 视 购 物 产 业 走 入 低 潮 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 6

12 阶 段 转 型 期 多 媒 体 融 合 期 至 今 特 点 这 一 阶 段 的 电 视 购 物 纷 纷 引 进 国 外 的 经 营 模 式, 以 广 电 系 统 为 主 导, 占 有 专 用 频 道, 采 用 电 视 直 播 形 式, 从 最 初 的 短 期 暴 利 型 经 营 走 向 理 性 发 展 的 成 长 型 经 营, 这 一 时 期 代 表 性 的 电 视 购 物 频 道 有 2004 年 成 立 的 上 海 东 方 CJ 家 庭 购 物 频 道,2006 年 成 立 的 湖 南 快 乐 购 物 频 道 等 专 业 化 的 购 物 频 道, 电 视 购 物 行 业 进 入 了 群 雄 并 起 的 时 代 媒 体 发 展 日 新 月 异, 电 视 购 物 行 业 也 不 能 忽 略 新 技 术 进 步 带 来 的 媒 体 环 境 碎 片 化 格 局 原 有 的 媒 体 格 局 受 到 新 技 术 的 冲 击 而 产 生 变 革, 网 络 购 物 随 之 迅 速 崛 起, 成 为 新 兴 的 最 炙 手 可 热 的 购 物 模 式 网 络 购 物 的 发 展 催 生 了 一 股 多 渠 道 联 合 营 销 的 潮 流, 多 种 营 销 模 式 互 补 与 融 合, 三 网 融 合 技 术 的 发 展 也 使 电 视 购 物 和 网 络 购 物 界 限 模 糊 可 以 预 见, 不 同 营 销 模 式 与 技 术 间 的 共 同 发 展 已 是 大 势 所 趋, 多 媒 体 多 平 台 的 联 合 营 销 势 必 为 电 视 购 物 行 业 带 来 新 一 轮 的 繁 荣 数 据 来 源 : 互 联 网 公 开 资 料 整 理 西 南 证 券 监 管 将 进 一 步 促 进 行 业 健 康 发 展, 家 庭 购 物 未 来 发 展 看 好 近 几 年, 针 对 电 视 购 物 领 域 制 售 假 冒 伪 劣 产 品 夸 大 宣 传 误 导 消 费 者 售 后 服 务 虚 假 承 诺 等 问 题, 国 家 出 台 的 多 项 监 管 措 施, 进 一 步 规 范 电 视 购 物 行 业, 促 进 行 业 健 康 发 展 2013 年 广 电 总 局 发 布 要 求 各 卫 视 频 道 严 格 界 定 电 视 购 物 短 片 广 告 与 电 视 购 物 节 目, 每 天 18 点 至 24 点 时 段 内, 不 得 播 出 电 视 购 物 短 片 广 告 每 天 每 小 时 播 出 电 视 购 物 短 片 广 告 不 得 超 过 1 条 ( 次 ), 每 条 不 得 超 过 3 分 钟, 每 天 播 出 同 一 款 产 品 或 同 一 内 容 的 电 视 购 物 短 片 广 告 不 得 超 过 3 次 商 务 部 公 安 部 广 电 总 局 等 多 部 委 自 2013 年 12 月 至 2014 年 6 月 在 全 国 集 中 开 展 电 视 购 物 专 项 整 治 经 过 专 项 整 治, 违 法 违 规 电 视 购 物 广 告 数 量 下 降 了 83.9% 特 别 是 2015 年 出 台 的 新 广 告 法 的 实 施 对 行 业 的 监 管 越 来 越 严 我 们 认 为, 以 上 对 电 视 直 销 公 司 有 一 定 的 负 面 冲 击, 短 期 对 电 视 购 物 频 道 类 公 司 带 来 一 定 连 带 负 面 影 响, 但 长 期 来 看 是 利 好 因 素, 有 利 于 行 业 健 康 发 展 传 统 电 视 购 物 市 场 增 长 放 缓, 家 庭 购 物 ( 电 视 购 物 频 道 ) 公 司 有 望 推 动 行 业 整 合 做 大 做 强 近 年 电 视 渠 道 面 临 来 自 互 联 网 尤 其 是 移 动 互 联 网 快 速 发 展 的 压 力, 电 视 购 物 渠 道 增 长 面 临 压 力, 市 场 增 长 放 缓 电 视 购 物 频 道 细 分 市 场 较 为 集 中, 行 业 有 望 迎 来 整 合 中 国 电 视 购 物 白 皮 书 2014 披 露, 最 近 4 年, 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 环 比 增 幅 逐 渐 下 降, 但 电 视 购 物 频 道 营 业 总 额 增 幅 则 相 对 较 高, 经 营 总 额 从 2011 年 的 亿 元 增 加 为 2014 年 的 亿 元, 行 业 体 量 依 然 偏 小, 占 据 社 会 消 费 品 零 售 总 额 比 例 不 足 1%, 未 来 仍 具 有 一 定 发 展 空 间 2011 年 家 庭 购 物 占 据 电 视 购 物 整 体 行 业 比 重 为 43.3%, 而 2014 年 这 一 比 重 为 44.2% 截 至 目 前 广 电 总 局 批 准 开 办 的 全 国 性 电 视 购 物 频 道 为 11 家, 区 域 性 的 27 家, 其 中 以 快 乐 购 东 方 CJ( 东 方 购 物 频 道 ) 为 代 表 构 成 行 业 第 一 梯 队, 已 经 稳 固 建 立 了 各 自 的 市 场 地 位 和 品 牌 影 响 力 ; 根 据 欧 睿 信 息 咨 询 公 司 统 计,2013 年 家 庭 购 物 行 业 ( 以 电 视 购 物 频 道 为 主 ) 营 业 收 入 前 三 名 的 公 司 ( 含 快 乐 购 ) 占 49.6% 的 市 场 份 额, 集 中 度 较 高 从 具 体 企 业 来 看, 以 电 视 购 物 龙 头 东 方 CJ 为 代 表, 其 2013 年 2014 年 收 入 增 速 持 续 下 滑, 分 别 为 5.8% 和 3.4% 2015 年, 东 方 CJ 并 入 东 方 明 珠 后, 加 快 转 型, 大 力 拓 展 跨 境 电 商 等, 业 绩 有 所 回 升 而 收 入 体 量 相 对 较 小 的 江 西 电 视 购 物 公 司 风 尚 购, 年 收 入 分 别 为 5.9 亿 元 13.2 亿 元, 增 速 达 122% 行 业 仍 然 存 在 一 定 增 长 空 间, 但 竞 争 将 日 益 加 剧, 互 联 网 与 电 视 渠 道 融 合 不 断 加 深, 各 企 业 跑 马 圈 地 开 始 加 速, 各 方 资 本 积 极 进 入 这 必 将 带 来 整 个 行 业 加 速 整 合 发 展, 我 们 认 为, 依 靠 的 频 道 资 源 品 质 保 障 和 强 大 的 内 容 制 作 与 营 销 能 力, 公 司 有 望 在 变 局 之 中 生 产, 进 一 步 提 升 市 场 地 位 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 7

13 图 8: 东 方 CJ 电 视 购 物 渠 道 收 入 增 速 情 况 % % % E 2015E 电 视 购 物 渠 道 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 (%) 数 据 来 源 : 东 方 明 珠 公 告 西 南 证 券 表 3: 现 代 家 庭 购 物 与 传 统 电 视 直 销 的 对 比 分 析 比 较 内 容 现 代 家 庭 购 物 传 统 电 视 直 销 商 品 品 类 家 庭 生 活 百 货 新 奇 特 商 品 价 格 定 位 薄 利 多 销 暴 利 商 品 质 量 统 一 严 格 的 质 量 标 准 缺 乏 统 一 质 量 标 准, 不 安 全 不 透 明 营 销 渠 道 综 合 运 用 网 络 外 呼 目 录 等 多 渠 道 开 展 复 合 营 销 以 电 视 短 片 广 告 为 主, 偶 有 网 站, 但 规 模 极 小 营 销 策 略 产 业 链 完 备 程 度 24 小 时 全 天 不 间 断 的 以 直 播 或 录 播 的 方 式 播 出 商 品 信 息, 将 信 息 性 娱 乐 性 与 知 识 性 结 合 在 一 起 普 遍 具 备 完 备 产 业 链, 对 于 商 品 质 量 和 售 后 服 务 都 能 够 提 供 充 分 的 保 障 在 电 视 购 物 节 目 中 夸 大 产 品 功 能, 以 消 费 者 使 用 产 品 前 后 形 象 做 对 比, 使 用 不 科 学 地 表 示 功 效 的 断 言 质 检 仓 储 物 流 配 送 及 售 后 服 务 能 力 发 展 不 均 衡 监 管 态 度 积 极 支 持, 并 设 置 较 高 的 行 业 准 入 门 槛 重 点 监 管 对 象, 市 场 针 对 此 类 业 务 颁 发 整 顿 处 罚 类 规 定 数 据 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书 西 南 证 券 2.2 扬 内 容 制 作 之 长, 应 T2O 崛 起 之 势, 布 家 庭 消 费 之 局 移 动 互 联 网 崛 起, 催 生 新 的 消 费 形 态, 未 来 流 量 将 向 多 屏 融 合 多 屏 互 动 趋 势 发 展 从 网 络 购 物 的 发 展 历 程 来 看, PC 端 网 络 购 物 过 去 十 多 年 一 直 拉 动 整 体 网 络 购 物 市 场 高 速 增 长, 并 逐 渐 走 向 成 熟, 特 别 是 2014 年 增 长 率 已 降 至 14.2%, 预 计 2015 年 增 速 首 次 降 至 个 位 数 而 随 着 移 动 互 联 网 的 普 及, 移 动 购 物 近 几 年 则 呈 现 爆 发 式 增 长, 年, 移 动 购 物 市 场 交 易 规 模 从 亿 元 激 增 至 亿 元, 符 合 增 速 为 331.8%, 预 计 2015 年 移 动 购 物 交 易 规 模 首 次 超 过 PC 端, 届 时 将 突 破 2 万 亿, 成 为 拉 动 网 络 购 物 市 场 增 长 的 第 一 大 动 力 近 年, 随 着 互 联 网 技 术 和 通 信 技 术 的 不 断 升 级 智 能 手 机 的 普 及 以 社 交 娱 乐 体 验 分 享 等 因 素 的 影 响 下, 电 视 电 脑 移 动 端 之 间 已 开 始 出 现 互 动 融 合 的 趋 势, 各 类 渠 道 之 间 的 界 限 已 被 打 破 现 代 家 庭 购 物 企 业 也 在 原 有 的 电 视 网 络 外 呼 等 各 类 渠 道 基 础 上 全 面 拥 抱 移 动 互 联 网, 特 别 是 客 厅 经 济 的 崛 起, 使 得 三 屏 互 动 与 融 合 越 发 成 为 潮 流 对 于 公 司, 三 屏 互 动 形 成 了 资 源 共 享 会 员 共 享 端 口 互 联, 从 以 电 视 和 互 联 网 为 主 的 多 渠 道 营 销 向 真 正 意 义 的 以 互 联 网 技 术 为 支 撑 的 媒 体 电 商 模 式 转 型 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 8

14 图 9: 中 国 网 络 购 物 市 场 PC 端 及 移 动 端 交 易 规 模 情 况 % 490.1% 297.6% 243.3% % 44.7% 44.7% 114.8% 60.9% 38.3% 23.3% 14.2% 6.6% 5.1% 4.3% 3.9% E 2016E 2017E 2018E 移 动 网 络 购 物 规 模 ( 亿 元 ) PC 网 络 购 物 规 模 ( 亿 元 ) 移 动 网 络 购 物 增 速 (%) PC 网 络 购 物 增 速 (%) 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 西 南 证 券 T2O 模 式 迎 来 最 好 的 时 代, 未 来 有 望 大 规 模 释 放 红 利 T2O(TV to Online), 即 从 电 视 到 线 上 将 传 统 媒 体 电 商 平 台 品 牌 商 三 者 串 联 成 一 个 闭 合 的 产 业 价 值 链, 在 国 外 早 已 有 成 功 的 案 例 T2O 模 式 让 电 视 观 众 将 电 视 上 的 商 品 和 服 务 通 过 互 联 网 渠 道 进 行 交 易, 将 看 电 视 转 化 为 电 商 O2O 线 上 广 告 等, 可 以 通 过 摇 一 摇 扫 二 维 码 声 码 识 别 等 方 式 实 现 电 视 和 人 的 连 接 互 动 2015 央 视 羊 年 春 晚 的 红 包 大 战 中, 微 信 摇 一 摇 达 110 亿 次, 除 夕 全 天 微 信 红 包 收 发 总 量 达 10.1 亿 次 舌 尖 2 推 出 的 时 候, 商 业 力 量 就 开 始 纷 纷 介 入, 淘 宝 网 成 为 舌 尖 2 的 独 家 整 合 传 播 体 验 平 台, 舌 尖 上 的 中 国 播 出 的 第 5 天, 已 有 580 多 万 人 在 该 网 站 搜 索 零 食 特 产,2005 万 人 浏 览 过 相 关 美 食 页 面, 成 交 729 万 余 件 舌 尖 系 列 已 经 成 功 地 打 造 出 一 个 可 供 持 续 开 发 可 消 费 的 品 牌 形 象 目 前 我 国 家 庭 电 视 用 户 4.23 亿 户, 有 线 电 视 家 庭 用 户 达 到 2.4 亿 户, 电 视 依 然 是 覆 盖 人 群 最 广, 特 别 是 对 二 线 以 下 的 城 市 市 场 有 深 刻 影 响 力 的 媒 体 相 对 网 络 广 告 和 移 动 终 端 广 告 来 说, 受 众 对 电 视 广 告 抵 触 没 那 么 大, 电 视 屏 幕 以 具 备 可 看 性 的 内 容 为 基 础, 逐 渐 崛 起 为 重 要 的 购 物 入 口 T2O 迎 来 最 好 的 时 代, 其 红 利 未 来 有 望 大 规 模 释 放 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 9

15 图 10: 电 视 人 口 对 各 类 媒 介 广 告 信 任 度 (%) 数 据 来 源 :CMMR 西 南 证 券 2015 天 猫 双 11 狂 欢 夜, 收 视 率 稳 居 卫 视 档 第 一, 成 为 T2O 模 式 典 范 2015 的 双 11, 阿 里 巴 巴 与 湖 南 卫 视 联 手 于 11 月 10 日 晚 推 出 天 猫 2015 双 11 狂 欢 夜,4 小 时 全 球 互 动 直 播, 顶 级 明 星 + 精 彩 互 动 不 断, 全 国 收 视 率 为 1.2, 收 视 份 额 为 6.29%, 稳 居 全 国 所 有 同 时 段 播 出 节 目 榜 首, 近 20% 关 注 持 续 收 看 2 小 时 以 上 当 晚 20 点 30 分 开 始, 在 湖 南 卫 视 优 酷 土 豆 芒 果 TV 观 看 直 播 晚 会 的 过 程 中, 消 费 者 可 以 边 看 边 玩 边 买, 在 晚 会 现 场 的 红 黑 两 队 明 星 对 抗 中, 下 载 了 最 新 版 的 天 猫 APP 手 机 淘 宝 的 观 众, 只 要 猜 中 游 戏 获 胜 的 一 组, 就 会 获 得 一 个 游 戏 宝 箱, 点 击 游 戏 宝 箱, 有 机 会 通 过 摇 一 摇 来 获 得 1 元 购 的 商 品 阿 里 巴 巴 今 年 双 11 全 天 交 易 额 突 破 亿, 其 中 移 动 端 交 易 额 626 亿 元, 占 比 为 68% 其 中 节 目 期 间 (20 点 30 分 至 24 点 ) 交 易 额 超 过 150 亿 元, 虽 无 电 视 机 屏 幕 贡 献 交 易 额 的 准 确 数 据, 但 此 次 晚 会 的 独 特 模 式 和 影 响 力, 成 为 T2O 模 式 典 范, 侧 面 印 证 了 T2O 模 式 潜 力 巨 大 图 11:2015 天 猫 双 11 分 段 收 视 数 据 % % 1.342% 6.127% 2.032% 7.613% 9.805% 2.061% 1.773% 0.927% 收 视 率 (%) 市 场 份 额 (%) 数 据 来 源 :CSM50 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 10

16 公 司 凭 借 优 秀 的 内 容 制 作 和 媒 体 创 意 能 力, 围 绕 家 庭 消 费 布 局 三 屏 融 合, 发 力 T2O 截 至 2014 年 底, 公 司 覆 盖 用 户 数 和 会 员 数 分 别 为 1.14 亿 户 542 万 人, 拥 有 良 好 的 家 庭 消 费 场 景 基 础 公 司 充 分 发 挥 电 视 媒 体 制 作 优 势, 丰 富 电 视 购 物 节 目 内 容, 增 加 原 产 地 直 播,2014 年 外 场 直 播 足 迹 遍 布 国 内 10 个 省 以 及 韩 国 和 泰 国, 创 收 业 绩 1.08 亿, 间 接 拉 动 业 绩 3 亿 元 以 上 2015 年, 公 司 围 绕 家 庭 消 费 场 景 做 业 务 布 局, 凭 借 APP+WAP+ 微 信 公 众 号 的 移 动 互 联 网 产 品 体 系, 实 现 三 屏 会 员 共 享 互 联, 发 力 T2O T2O 模 式 有 望 成 为 未 来 购 物 趋 势, 发 展 潜 力 巨 大 图 12: 公 司 布 局 家 庭 消 费 发 力 T2O 数 据 来 源 : 西 南 证 券 整 理 2.3 公 司 积 极 调 整 业 务 布 局, 明 年 业 绩 有 望 得 到 提 升 公 司 电 视 购 物 业 务 受 内 外 两 方 面 因 素 的 负 面 影 响, 业 绩 出 现 短 暂 下 滑 2014 年 电 视 购 物 渠 道 收 入 下 降 15.2%, 收 入 占 比 为 67.1%,2015 年 上 半 年 下 滑 幅 度 收 窄 至 8.4% 这 主 要 是 受 两 方 面 因 素 影 响 : 外 部 因 素 方 面, 近 年 由 于 整 体 消 费 环 境 偏 弱, 零 售 企 业 营 收 增 长 整 体 下 滑, 加 上 互 联 网 电 商 的 冲 击, 电 视 购 物 渠 道 面 临 双 重 压 力 ; 内 部 因 素 方 面, 公 司 对 部 分 经 营 不 理 想 的 覆 盖 区 域 进 行 了 调 整, 新 增 覆 盖 区 域 业 务 尚 在 培 养 期, 导 致 电 视 购 物 销 售 收 入 有 所 下 降 另 外, 我 们 认 为,2014 年 多 部 委 对 电 视 购 物 的 专 项 整 治 活 动, 也 在 一 定 程 度 上 对 家 庭 购 物 行 业 带 来 短 期 负 面 影 响 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 11

17 图 13: 公 司 电 视 购 物 渠 道 收 入 电 视 渠 道 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 (%) 电 视 渠 道 收 入 占 比 75.5% 69.2% 69.0% 67.1% 60.8% % 9.6% -15.2% % H1 数 据 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书 西 南 证 券 公 司 积 极 调 整 业 务 布 局, 并 受 益 于 行 业 整 合, 后 期 业 绩 有 望 提 升 除 了 积 极 发 展 T2O 模 式, 在 政 策 规 范 行 业 整 合 的 风 口 巩 固 市 场 地 位, 公 司 还 借 鉴 行 业 友 商 的 成 功 经 验, 积 极 调 整 优 化 经 营 策 略 2012 年 ~2014 年 东 方 购 物 在 电 视 购 物 渠 道 方 面 的 营 收 均 为 公 司 的 2 倍 左 右 ; 从 商 品 种 类 上 看, 东 方 购 物 品 类 超 过 十 万 种, 超 过 快 乐 购 ; 从 商 品 单 价 上 看, 而 东 方 购 物 商 品 中 包 含 了 汽 车 旅 游 装 潢 等 高 单 价 商 品, 这 对 其 营 收 具 有 很 大 贡 献 当 前 公 司 适 时 地 扩 张 商 品 品 类, 为 满 足 消 费 者 的 需 求, 公 司 电 视 购 物 每 周 均 引 入 约 20% 的 新 品 同 时 公 司 在 宁 波 保 税 区 成 立 快 乐 云 商, 开 展 跨 境 电 商 业 务 快 乐 云 商 设 立 后, 通 过 商 品 进 出 口 经 营, 使 公 司 介 入 跨 境 电 商 业 务, 进 一 步 丰 富 公 司 商 品 的 经 营 品 类 公 司 后 期 业 绩 有 望 得 到 一 定 幅 度 的 提 升 3 汽 车 O2O: 体 验 式 消 费 模 式, 流 量 变 现 向 蓝 海 扩 张 3.1 汽 车 电 商 成 为 重 要 的 购 车 渠 道 传 统 经 销 商 去 库 存 压 力 大, 创 新 营 销 模 式 有 望 突 破 困 局 汽 车 销 量 在 中 国 经 历 飞 速 增 长 后, 年 随 着 经 济 形 势 的 总 体 放 缓, 总 体 增 速 也 出 现 了 大 幅 下 滑, 根 据 中 汽 协 预 测, 2015 年 中 国 汽 车 销 量 可 能 出 现 负 增 长 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 12

18 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2014 年 4 月 2014 年 5 月 2014 年 6 月 2014 年 7 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 2014 年 2014 年 2014 年 2015 年 1 月 2015 年 2 月 2015 年 3 月 2015 年 4 月 2015 年 5 月 2015 年 6 月 2015 年 7 月 2015 年 8 月 2015 年 9 月 快 乐 购 (300413) 深 度 报 告 图 14: 中 国 汽 车 销 量 及 增 长 情 况 ( 万 辆 ) 图 15:2015 年 中 国 购 车 用 户 购 车 渠 道 选 择 意 愿 汽 车 销 量 ( 万 辆 ) 同 比 增 长 (%) 32.4% % 4.3% % 6.9% 3.7% 互 联 网 汽 车 电 商, 23.40% E 4S 店, 76.60% 数 据 来 源 : 中 国 汽 车 协 会, 西 南 证 券 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 西 南 证 券 2014 年 9 月 至 2015 年 9 月, 经 销 商 库 存 预 警 指 数 有 11 个 月 处 于 荣 枯 线 之 上, 经 销 商 去 库 存 压 力 持 续 高 位, 部 分 品 牌 甚 至 出 现 了 一 些 4S 店 退 网 的 现 象 随 着 销 量 下 滑 汽 车 销 售 政 策 改 变 重 资 产 模 式 成 本 逐 年 上 升 以 及 与 厂 商 关 系 的 改 变, 主 宰 新 车 销 售 市 场 近 十 年 的 4S 店 模 式 出 现 松 动 : 根 据 艾 瑞 咨 询 2015 年 10 月 进 行 的 用 户 购 车 调 查 显 示, 愿 意 选 择 汽 车 电 商 的 用 户 已 接 近 四 分 之 一 汽 车 电 商 将 成 为 未 来 重 要 的 购 车 入 口, 创 新 的 营 销 模 式 将 助 力 新 车 去 库 存, 突 破 当 前 困 局 图 16: 年 中 国 汽 车 经 销 商 库 存 预 警 指 数 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 58.2% 50.5% 44.5% 46.3% 49.3% 58.9% 55.0% 51.1% 51.8% 45.8% 65.7% 55.5% 61.9% 50.9% 67.5% 荣 枯 线 64.6% 60.5% 57.3% 53.4% 55.7% 48.7% 数 据 来 源 : 中 国 汽 车 流 通 协 会 西 南 证 券 汽 车 电 商 群 雄 并 起, 蕴 藏 巨 大 发 展 空 间 汽 车 电 商 分 为 五 大 种 类 : 综 合 类 电 商 作 为 中 国 电 商 的 先 驱 者, 依 靠 其 巨 大 的 集 团 背 景, 与 厂 商 多 次 合 作, 日 益 壮 大 汽 车 媒 体 觉 醒 较 早, 利 用 自 身 流 量 优 势 收 集 销 售 线 索, 从 帮 助 经 销 商 卖 车 到 自 己 设 立 电 商 平 台, 作 为 汽 车 媒 体 平 台 仍 需 时 刻 平 衡 好 和 线 下 经 销 商 之 间 的 关 系 ; 汽 车 厂 商 如 上 汽 集 团 设 立 自 营 平 台 电 商, 拥 有 丰 富 的 线 下 资 源 优 势, 但 缺 乏 互 联 网 基 因 ; 垂 直 类 电 商 切 入 平 行 进 口 车 等 垂 直 领 域 切 入 汽 车 电 商 领 域, 未 来 业 务 向 全 车 系 覆 盖 是 发 展 方 向 面 对 巨 大 的 市 场 规 模, 各 类 电 商 发 展 迅 速, 市 场 仍 属 于 蓝 海 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 13

19 图 17: 目 前 存 在 的 五 类 汽 车 电 商 模 式 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询 西 南 证 券 3.2 与 汽 车 之 家 共 同 打 造 汽 车 电 商 O2O, 有 效 提 升 公 司 业 绩 公 司 与 汽 车 之 家 合 资 成 立 芒 果 汽 车, 打 造 宜 家 式 快 乐 购 车 体 验 2015 年 5 月, 快 乐 购 全 资 子 公 司 芒 果 生 活 与 车 聚 互 联 (Autohome Inc. 汽 车 之 家 在 中 国 境 内 设 立 的 全 资 控 股 子 公 司 ) 成 立 合 资 公 司, 进 军 汽 车 电 商 领 域 其 中, 快 乐 购 全 资 子 公 司 芒 果 生 活 ( 湖 南 ) 电 子 商 务 有 限 责 任 公 司 现 金 出 资 5100 万 元, 持 股 51%, 车 聚 互 联 现 金 出 资 4900 万 元, 持 股 49% 线 上 依 托 湖 南 时 尚 频 道 和 汽 车 之 家 聚 集 流 量 ( 芒 果 汽 车 目 前 推 出 了 微 信 公 众 号 ), 线 下 将 在 3.8 万 平 米 的 青 竹 湖 会 展 中 心 建 设 汽 车 生 活 体 验 馆 汽 车 大 卖 场 汽 车 体 验 馆 包 含 了 SUV 试 驾 区 和 轿 车 试 驾 区 汽 车 展 厅 豪 华 车 VIP 服 务 厅 交 车 服 务 厅 验 车 厅 等 一 站 式 汽 车 服 务 功 能, 除 汽 车 购 物 外, 还 能 满 足 家 庭 的 生 活 度 假 美 食 娱 乐 等 多 层 次 需 求, 打 造 现 代 人 群 的 汽 车 生 活 方 式 与 一 般 的 4S 不 同, 芒 果 汽 车 体 验 馆, 经 美 国 百 年 设 计 公 司 GPJ 设 计, 由 德 国 司 马 公 司 施 工, 不 仅 仅 是 一 个 试 驾 体 验 场 所, 更 是 一 个 集 体 验 与 游 乐 于 一 身 的 全 场 景 自 助 体 验 之 地 在 芒 果 汽 车 体 验 馆, 前 来 购 车 的 消 费 者, 主 要 是 体 验 与 游 乐, 没 有 消 费 压 力, 让 消 费 者 把 购 车 的 价 格 焦 点, 转 移 到 快 乐 体 验 上, 让 汽 车 还 原 到 人 的 生 活 当 中, 实 现 人 车 生 活 的 协 调 和 统 一 凭 借 优 质 服 务 良 好 的 体 验 场 景 的 整 合, 实 现 线 上 线 下 的 协 调 效 益, 真 正 实 现 体 验 的 一 致 性, 从 而 拉 动 销 售, 打 造 汽 车 销 售 行 业 的 宜 家 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 14

20 图 18: 芒 果 汽 车 体 验 馆 地 图 数 据 来 源 : 芒 果 汽 车 微 信 公 众 号 西 南 证 券 友 商 已 在 汽 车 购 物 取 得 不 错 业 绩, 公 司 进 一 步 创 新 模 式, 有 望 创 出 佳 绩 国 内 其 他 两 大 电 视 购 物 巨 头 东 方 购 物 与 江 苏 好 享 购 物 已 布 局 汽 车 电 商 2015 年 7 月 9 日, 东 方 购 物 电 视 频 道 推 出 奥 迪 300 万 纪 念 版 A4L A6L Q5 专 场 节 目 2 个 小 时 的 直 播 时 间 内, 节 目 现 场 订 车 近 700 台, 订 购 额 突 破 2 亿 元 人 民 币 8 月 25 日 下 午, 江 苏 好 享 购 物 在 50 分 钟 的 直 播 节 目 中, 共 售 出 29 辆 玛 莎 拉 蒂, 总 订 购 额 3468 万 元 两 家 汽 车 销 售 仍 采 用 传 统 演 播 厅 录 播 模 式, 而 公 司 的 芒 果 汽 车 体 验 馆 模 式 在 流 量 导 入 体 验 和 营 销 手 段 上 与 传 统 模 式 相 比 均 优 势 明 显, 有 望 创 出 汽 车 销 售 佳 绩 表 4: 公 司 与 汽 车 之 家 资 源 整 合 情 况 资 源 整 合 快 乐 购 汽 车 之 家 线 上 入 口 三 屏 融 合 导 入 的 忠 实 的 会 员 用 户 资 源, 尤 其 是 在 湖 南 省 内 良 好 的 用 户 口 碑 带 来 的 本 地 化 用 户 资 源 汽 车 之 家 PC+ 移 动 端 的 日 均 独 立 用 户 访 总 问 量 达 到 2000 万, 领 先 的 互 联 网 汽 车 媒 体 带 来 的 口 碑 效 应 线 下 丰 富 的 本 地 资 源 : 场 馆 配 套 经 销 商 资 源 营 销 庞 大 的 电 话 销 售 网 络 和 大 规 模 专 业 经 验 丰 富 的 DCC (Direct Call Center) 团 队 丰 富 的 网 络 营 销 经 验 :2014 年, 汽 车 之 家 为 整 个 汽 车 乘 用 车 销 量 市 场 的 贡 献 率 为 15% 左 右, 约 为 300 万 辆 营 销 策 略 基 于 公 司 强 大 的 娱 乐 营 销 经 验 和 汽 车 互 联 网 大 数 据 营 销 手 段, 打 造 宜 家 式 购 车 包 含 试 驾 区 汽 车 展 厅 VIP 服 务 厅 交 车 服 务 厅 验 车 厅 等 一 站 式 汽 车 服 务 功 能, 除 汽 车 购 物 外, 还 能 满 足 家 庭 的 生 活 度 假 美 食 娱 乐 等 多 层 次 需 求, 打 造 现 代 人 群 的 汽 车 生 活 方 式 同 时 通 过 电 视 和 网 络 进 行 现 场 直 播, 实 现 线 下 对 线 上 正 反 馈 的 效 果 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 15

21 Facebook Instagram LinkedIn 其 他 付 费 Pinterest Reddit 搜 索 直 接 推 荐 Twitter Youtube 快 乐 购 (300413) 深 度 报 告 资 源 整 合 快 乐 购 汽 车 之 家 解 决 品 牌 单 一 问 题 与 传 统 4S 点 相 比 较 的 优 势 完 成 线 上 选 车 线 下 体 验 的 闭 环 一 站 式 服 务 融 合 游 戏 娱 乐 活 动 等 促 销 手 段 数 据 来 源 : 西 南 证 券 4 社 交 电 商 : 抓 住 社 交 电 商 风 口, 加 速 媒 体 流 量 变 现 4.1 社 交 电 商 成 为 新 的 消 费 业 态, 成 为 新 的 风 口 随 着 移 动 流 量 的 快 速 上 升, 红 利 向 社 交 电 商 转 移 移 动 互 联 网 时 代 入 口 呈 现 碎 片 化 特 征, 随 时 随 地 的 互 联 网 接 入 使 得 社 交 更 加 方 便, 社 交 流 量 价 值 快 速 提 升 利 用 社 会 化 媒 体 开 展 电 商 业 务 即 社 交 电 商, 逐 渐 成 为 新 的 发 展 趋 势 预 计 我 国 2015 年 移 动 网 络 购 物 交 易 规 模 首 次 超 过 PC 端, 电 商 模 式 发 生 着 深 刻 的 变 化, 社 交 电 商 开 始 发 力 据 Yotpo 发 布 的 2015 年 的 电 商 总 结 报 告 显 示, 电 商 流 量 中 来 自 社 交 网 络 的 流 量 占 6%, 通 过 Instagram 访 问 电 商 网 站 的 访 客 平 均 停 留 最 长 时 间, 高 于 通 过 邮 件 直 接 访 问 推 荐 等 渠 道 访 问 网 站 的 停 留 时 间 图 19: 各 种 访 问 方 式 电 商 流 量 占 比 (%) 图 20: 各 种 访 问 方 式 用 户 停 留 时 间 ( 秒 ) 搜 索, 34% 社 交, 6% 直 接, 40% 推 荐, 10% 50 付 费, 5% , 3% 0 其 他, 2% 社 交 直 接 其 他 付 费 推 荐 搜 索 数 据 来 源 :Yotpo, 西 南 证 券 数 据 来 源 :Yotpo, 西 南 证 券 基 于 多 元 化 社 交 媒 体, 美 国 社 交 电 商 逐 渐 活 跃 以 Facebook 为 代 表 的 社 交 媒 体 十 分 活 跃, 其 渠 道 价 值 开 始 显 现 Forrester2012 年 研 究 报 告 指 出, 网 络 广 告 中 社 交 媒 体 广 告 仍 将 维 持 25% 左 右 的 增 速, 预 计 美 国 2016 年 社 交 媒 体 广 告 占 比 网 络 广 告 达 到 7% 美 国 社 交 媒 体 巨 头 Facebook 帮 助 多 家 厂 商 开 展 社 交 营 销 一 家 名 为 T 恤 零 售 商 Teespring, 其 用 户 可 以 自 行 设 计 T 恤, 并 设 定 好 价 格 和 销 售 目 标, 通 过 社 交 媒 体 进 行 分 享, 定 制 人 数 达 到 销 售 目 标 时 即 可 安 排 生 产 每 卖 出 一 件 T 恤 Teespring 向 设 计 者 收 取 8-10 买 美 元 佣 金 用 于 生 产 成 本 和 自 身 利 润 根 据 SimilarWeb2014 年 社 交 电 商 报 告 显 示,T 恤 零 售 商 Teespring40% 的 流 量 来 自 Facebook, 拥 有 40 多 万 粉 丝 近 几 年 兴 起 的 图 片 社 交 网 络 公 司 Pinterest, 采 用 瀑 布 流 的 形 式 展 示 图 片 内 容, 用 户 无 需 翻 页, 新 图 片 不 断 自 动 加 载 在 页 面 底 端, 让 用 户 发 现 新 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 16

22 的 图 片 Pinterest 以 图 片 社 交 为 核 心 进 行 变 现, 公 司 在 今 年 6 月 推 出 了 Buyable Pin 电 商 平 台, 用 户 最 初 可 以 点 击 购 买 的 商 品 图 片 数 量 只 有 3000 万,3 个 月 之 后, 这 一 数 量 翻 倍 增 长 到 6000 万, 但 与 Pinterest 多 达 500 亿 的 总 图 片 数 量 相 比, 仍 然 有 巨 大 的 空 间 我 国 移 动 电 商 渗 透 率 超 过 50%, 社 交 电 商 发 展 迅 猛, 成 为 下 一 个 风 口 根 据 emarketer 和 艾 瑞 咨 询 数 据 显 示, 美 国 2014 年 移 动 电 商 渗 透 率 为 18%, 而 预 计 中 国 2015 年 移 动 电 商 渗 透 率 将 达 超 过 50%, 我 国 社 交 电 商 迎 来 更 大 的 发 展 机 会 我 国 社 交 电 商 典 型 企 业 包 括 蘑 菇 街 及 美 丽 说 等 女 性 美 妆 社 交 电 商 宝 宝 树 母 婴 电 商 口 袋 购 物 苏 宁 云 商, 以 及 韩 束 等 品 牌 微 商 蘑 菇 街 是 以 淘 宝 女 性 导 购 起 步, 但 在 2013 年 因 淘 宝 封 杀 转 型 做 女 性 垂 直 电 商 平 台,2014 年 蘑 菇 街 的 成 交 额 接 近 36 亿 元 蘑 菇 街 成 立 四 年 多, 积 累 用 户 超 8500 万, 月 活 跃 用 户 达 3500 万, 月 销 售 额 约 4800 万 美 金 2015 年 春, 蘑 菇 街 又 一 次 转 型 从 垂 直 电 商, 变 成 了 一 个 B2C 加 C2C 的 社 交 电 商 (Social shopping), 基 本 模 式 是 : 帮 助 蘑 菇 街 时 尚 达 人 开 店 形 成 个 人 品 牌 社 区, 同 时 以 中 心 化 的 平 台 帮 助 商 家 简 单 方 便 地 获 取 新 客 户 和 订 单, 再 提 供 去 中 心 化 的 社 交 手 段 帮 助 他 们 管 理 留 存 用 户 今 年 双 十 一 期 间, 蘑 菇 街 历 经 23 小 时 16 分 钟, 成 交 额 突 破 去 年 双 十 一 的 三 天 的 总 成 交 额 4.26 亿 元, 成 交 速 度 是 去 年 的 300% 依 托 于 产 品 的 社 交 属 性 和 粉 丝 经 济, 社 交 电 商 将 成 为 下 一 个 风 口 表 5: 蘑 菇 街 历 次 融 资 情 况 时 间 轮 次 金 额 投 资 方 估 值 2010 天 使 轮 未 公 布 天 使 投 资 人 李 治 国 未 公 布 A 轮 2000 万 美 元 贝 塔 斯 曼 亚 洲 肇 信 资 本 未 公 布 B 轮 启 明 创 投 IDG 资 本 贝 塔 斯 曼 亚 洲 未 公 布 C 轮 2 亿 人 民 币 IDG 资 本 2 亿 美 元 D 轮 2 亿 美 元 厚 朴 投 资 挚 信 资 本 10 亿 美 元 2015 E 轮 3 亿 美 元 未 公 布 20 亿 美 元 数 据 来 源 : 虎 嗅 网 西 南 证 券 4.2 加 速 媒 体 流 量 变 现, 公 司 社 交 电 商 业 务 即 将 爆 发 美 妆 行 业 有 望 成 为 社 交 电 商 较 为 活 跃 的 垂 直 领 域 2015 年 1 月 中 国 移 动 美 妆 行 业 月 度 覆 盖 人 数 为 2087 万 人,6 月 增 长 到 2308 万 人, 上 半 年 共 增 加 221 万 人, 行 业 月 度 覆 盖 人 数 整 体 呈 增 长 趋 势, 用 户 数 量 不 断 积 累 2014 年 中 国 化 妆 品 总 零 售 交 易 规 模 为 4052 亿 元, 线 上 渠 道 交 易 规 模 为 1184 亿 元 预 计 到 2016 年, 中 国 化 妆 品 总 零 售 规 模 将 达 到 5925 亿, 中 国 化 妆 品 线 上 渠 道 交 易 规 模 预 计 在 1880 亿 左 右, 渗 透 率 将 达 到 32% 左 右,2013 年 到 2016 年 的 线 上 渠 道 交 易 规 模 年 平 均 增 速 为 33% 使 用 美 妆 产 品 的 主 流 客 户 十 分 重 视 产 品 的 效 果 和 口 碑, 很 适 合 达 人 引 领 示 范 或 UGC 内 容 产 生, 天 然 具 有 社 交 属 性, 因 此 美 妆 行 业 有 望 成 为 社 交 电 商 较 为 活 跃 的 垂 直 领 域 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 17

23 图 21: 移 动 美 妆 行 业 月 度 覆 盖 人 数 图 22: 我 国 化 妆 品 零 售 规 模 及 网 购 渗 透 率 % 3.4% -0.3% 1.8% 4.6% 总 月 度 覆 盖 人 数 ( 万 人 ) 环 比 增 长 (%) % 29.2% 31.1% 31.7% E 2016E 总 零 售 ( 亿 元 ) 线 上 销 售 ( 亿 元 ) 渗 透 率 数 据 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 西 南 证 券 数 据 来 源 :Yotpo, 西 南 证 券 打 造 我 是 大 美 人 社 交 电 商 平 台, 爆 发 在 即 今 年 公 司 重 点 发 力 社 交 电 商, 打 造 我 是 大 美 人 社 交 电 商 平 台, 包 括 电 视 节 目 APP 微 信 公 众 号 等 平 台, 发 展 迅 猛 我 是 大 美 人 湖 南 卫 视 的 一 档 王 牌 女 性 时 尚 节 目, 自 2010 年 期, 公 司 子 公 司 上 海 快 乐 讯 负 责 这 档 节 目 的 制 作 通 过 在 节 目 中 展 示 商 品 信 息 将 客 户 导 流 实 现 商 品 销 售 收 入, 打 造 社 交 媒 体 新 产 业 链, 通 过 内 容 资 源 在 电 商 渠 道 整 合, 建 立 了 专 属 电 子 商 务 平 台, 与 品 牌 商 共 同 开 发 类 自 营 商 品, 且 重 视 与 粉 丝 的 互 动 交 流, 发 展 迅 速 我 是 大 美 人 APP 于 2015 年 7 月 1 日 双 平 台 上 线, 不 烧 钱, 三 个 月 内 获 超 过 100 万 激 活 用 户, 成 为 新 上 线 APP 中 的 佼 佼 者, 是 国 内 第 一 个 美 妆 直 播 视 频 社 交 电 商 平 台 截 至 三 季 度, 辣 妈 学 院 ( 公 司 制 作 的 另 一 档 时 尚 节 目 ) 我 是 大 美 人 微 信 累 计 粉 丝 均 超 过 100 万 人 上 半 年, 我 是 大 美 人 辣 妈 学 院 社 交 电 商 平 台 等 新 业 务 快 速 成 长, 营 业 收 入 较 去 年 同 期 上 涨 221% 9 月 24 日, 湖 南 卫 视 我 是 大 美 人 栏 目 官 方 APP 和 微 信 公 众 号 线 上 直 播, 近 200 万 人 / 次 在 线 观 看 和 线 上 交 流 互 动 图 23: 我 是 大 美 人 社 交 电 商 功 能 分 析 数 据 来 源 : 西 南 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 18

24 依 托 媒 体 内 容, 打 造 社 交 媒 体 + 电 商 闭 环 生 态 公 司 依 托 电 视 节 目 的 强 势 资 源, 向 我 是 大 美 人 APP 输 出 媒 体 内 容, 可 作 为 美 妆 教 程 工 具, 同 时 输 出 美 妆 达 人 ( 网 络 红 人 ) 来 经 营 社 群 粉 丝, 目 前 已 有 超 过 200 多 名 网 络 红 人 用 户 在 此 基 础 上 产 生 UGC 内 容, 不 断 增 强 用 户 粘 性 最 后, 在 商 城 完 成 高 质 流 量 变 现, 完 成 社 交 媒 体 + 电 商 的 闭 环 生 态 2015 年 是 移 动 端 直 播 爆 发 的 元 年, 相 比 图 片 和 短 视 频, 手 机 直 播 场 景 更 逼 真 视 觉 冲 击 力 更 强 作 为 互 联 网 高 参 与 度 的 女 性 群 体, 过 去 时 片 面 的 图 文 信 息 形 式 已 经 不 能 满 足 用 户 日 益 增 长 的 社 交 需 求, 更 不 能 满 足 女 性 用 户 对 美 妆 知 识 实 时 获 取 和 分 享 的 需 求, 我 是 大 美 人 首 创 美 妆 直 播 模 式, 用 户 通 过 在 大 美 人 app 内 不 断 发 布 内 容 参 与 活 动 提 升 等 级, 由 一 名 普 通 的 美 妆 小 白 进 化 成 高 能 美 妆 达 人, 独 立 在 大 美 人 app 直 播 间 内 开 直 播, 将 自 己 的 美 妆 心 得 心 水 好 物 分 享 给 有 共 同 兴 趣 的 其 他 用 户 我 是 大 美 人 APP 包 括 四 大 功 能 模 块 : 直 播 间 美 人 课 堂 美 人 问 妆 和 美 人 商 店, 使 用 户 能 够 和 达 人 近 距 离 做 朋 友, 实 现 直 播 互 动 学 化 妆 学 穿 衣 购 买 商 品 的 闭 环, 和 达 人 近 距 离 做 朋 友 与 蘑 菇 街 对 比 看, 电 视 节 目 等 原 创 媒 体 内 容, 是 公 司 社 交 电 商 平 台 的 基 础 和 核 心 优 势, 能 够 增 强 用 户 粘 性 和 流 量 转 化 率, 且 直 播 + 视 频 的 模 式 更 适 合 移 动 互 联 网 时 代 的 用 户 偏 好 ; 而 商 品 品 类 上, 我 是 大 美 人 远 不 如 蘑 菇 街 丰 富, 至 于 IM 交 友 功 能, 则 是 未 来 公 司 需 要 根 据 用 户 群 体 特 征 和 需 求 进 行 探 索 的 重 要 方 向 图 24: 我 是 大 美 人 APP 分 析 数 据 来 源 : 互 联 网 公 开 资 料 整 理 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 19

25 表 6: 我 是 大 美 人 与 蘑 菇 街 APP 对 比 分 析 对 比 项 目 蘑 菇 街 我 是 大 美 人 媒 体 内 容 类 似 微 博 形 式 电 视 节 目 +APP 直 播 视 频 + 类 似 微 博 形 式 UGC 社 区 讨 论 晒 图 交 流 社 区 讨 论 晒 图 交 流 达 人 公 司 管 理 电 视 节 目 输 出 IM 交 友 功 能 有 无 在 线 商 城 美 妆 服 饰 家 居 百 货 零 售 等 以 化 妆 品 为 主 数 据 来 源 : 西 南 证 券 5 盈 利 预 测 与 估 值 5.1 主 营 业 务 盈 利 预 测 核 心 假 设 : 1) 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 ; 2) 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 上 升 表 7: 分 业 务 收 入 及 毛 利 率 单 位 : 百 万 元 2014A 2015E 2016E 2017E 家 居 生 活 收 入 增 速 % 6.00% 6.00% 6.00% 毛 利 率 24.10% 23.00% 23.00% 23.00% 珠 宝 美 妆 收 入 增 速 % % 10.00% 30.00% 毛 利 率 39.85% 38.00% 39.00% 41.00% 3C 数 码 收 入 增 速 % 43.00% 45.00% 45.00% 毛 利 率 9.81% 5.90% 5.80% 6.00% 流 行 服 饰 收 入 增 速 % -3.40% 3.00% 5.00% 毛 利 率 38.36% 33.60% 33.00% 33.00% 汽 车 销 售 收 入 增 速 % 毛 利 率 % 7.00% 其 他 收 入 增 速 26.46% 10.00% 25.00% 40.00% 毛 利 率 19.11% 19.00% 20.00% 20.00% 合 计 收 入 增 速 % 18.73% 39.42% 33.96% 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 西 南 证 券 毛 利 率 27.87% 22.15% 19.49% 18.89% 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 20

26 5.2 绝 对 估 值 我 们 采 用 FCFF 估 值 法 进 行 绝 对 估 值, 关 键 假 设 如 下 : 1) 永 续 增 长 率 为 5%; 2) 无 风 险 利 率 为 10 年 期 国 债 收 益 率 ; 3) β 值 采 用 申 万 二 级 行 业 分 类 商 业 贸 易 的 行 业 β( 最 近 5 年, 标 的 指 数 沪 深 300) 4) 市 场 收 益 率 的 选 取 : 采 用 沪 深 300 最 近 5 年 的 平 均 收 益 率 作 为 市 场 收 益 率 ; 5) 目 标 资 本 结 构 采 用 申 万 二 级 行 业 分 类 商 业 贸 易 的 行 业 平 均 资 本 结 构 ; 6) 税 率 : 假 设 实 际 税 率 稳 定, 为 15% 表 8: 绝 对 估 值 假 设 调 节 估 值 假 设 数 值 预 测 期 年 数 3 过 渡 期 年 数 5 过 渡 期 增 长 率 8.30% 永 续 期 增 长 率 5.00% 无 风 险 利 率 Rf 3.50% 市 场 组 合 报 酬 率 Rm 13.50% 无 杠 杆 β 1.09 有 杠 杆 β 1.09 债 务 资 本 比 重 Wd 9% 债 务 资 本 成 本 Kd 5% 有 效 税 率 Tx 15.00% 股 权 资 本 成 本 Ke 14.40% 无 杠 杆 成 本 Ku 14.40% WACC 13.49% 数 据 来 源 :wind, 西 南 证 券 表 9:FCFF 估 值 结 果 FCFF 估 值 现 金 流 折 现 值 ( 百 万 元 ) FCFF EBIT EBIT*(1- 所 得 税 税 率 ) 折 旧 与 摊 销 营 运 资 金 的 净 变 动 核 心 企 业 价 值 净 债 务 价 值 (969.98) 股 票 价 值 每 股 价 值 9.72 数 据 来 源 :wind, 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 21

27 表 10: 估 值 敏 感 性 分 析 WAC 永 续 增 长 率 9.43% 9.93% 10.43% 10.93% 11.43% 11.93% 12.43% 3.5% % % % % % % 数 据 来 源 :wind, 西 南 证 券 从 绝 对 估 值 看, 公 司 每 股 内 在 价 值 约 9.72 元 5.3 相 对 估 值 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.24 元 0.33 元 和 0.40 元, 对 于 PE 分 别 为 127 倍 91 倍 和 75 倍 目 前 公 司 是 国 内 唯 一 一 家 上 市 的 媒 体 电 商 公 司, 独 特 业 态 极 具 稀 缺 性 ; 基 于 自 身 内 在 核 心 价 值, 公 司 向 社 交 电 商 和 汽 车 O2O 领 域 延 伸, 未 来 发 展 极 具 爆 发 性 公 司 在 媒 体 电 商 零 售 领 域 可 比 公 司 比 较 少 我 们 选 取 A 股 社 交 电 商 股 华 斯 股 份 ( 参 股 微 卖 30% 股 权 ) 汽 车 电 商 腾 信 股 份 ( 参 股 车 风 网 46% 股 权 ) 和 零 售 股 苏 宁 云 商 做 参 考 :2016 年 wind 一 致 预 测 的 PE 值 分 别 为 93 倍 90 倍 110 倍 鉴 于 公 司 是 国 内 媒 体 电 商 的 唯 一 标 的, 社 交 电 商 汽 车 O2O 业 务 属 于 内 生 延 伸 出 的 创 新 业 务 ( 而 非 参 股 ), 价 值 脉 络 清 晰 逻 辑 完 备, 依 托 湖 南 广 电 强 大 的 媒 体 资 源, 理 应 具 有 估 值 溢 价 我 们 给 予 公 司 2016 年 136 倍 PE, 对 应 目 标 价 为 45 元 我 们 认 为 采 取 相 对 估 值 较 为 合 理 我 们 看 好 公 司 在 社 交 电 商 汽 车 O2O 以 及 跨 境 电 商 领 域 具 有 的 爆 发 性, 考 虑 到 公 司 稀 缺 的 媒 体 电 商 业 态 模 式, 价 值 脉 络 清 晰 发 展 逻 辑 完 备, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 表 11: 可 比 公 司 wind 盈 利 预 测 相 对 估 值 代 码 简 称 股 价 ( 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 2015/10/20 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 华 斯 股 份 腾 信 股 份 苏 宁 云 商 数 据 来 源 :wind 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 22

28 6 风 险 提 示 宏 观 经 济 进 一 步 恶 化 社 会 消 费 品 需 求 进 一 步 萎 缩 的 风 险 若 宏 观 经 济 进 一 步 恶 化, 势 必 带 来 社 会 消 费 品 有 效 需 求 进 一 步 萎 缩 行 业 竞 争 日 益 激 烈, 从 而 对 公 司 销 售 收 入 产 生 不 利 影 响 创 新 业 务 面 临 监 管 风 险 社 交 电 商 跨 境 电 商 以 及 多 屏 融 合 是 公 司 重 要 的 创 新 业 务, 我 是 大 美 人 APP 包 括 直 播 视 频 等 功 能, 依 据 相 关 法 律, 此 项 业 务 属 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 商 务 部 和 国 家 工 商 总 局 等 多 部 委 联 合 监 管 范 围 相 关 部 门 在 网 络 视 频 互 联 网 电 视 和 电 子 商 务 ( 包 括 跨 境 电 商 ) 等 方 面 监 管 政 策 也 在 逐 步 完 善 中, 受 政 策 不 确 定 性 影 响, 存 在 一 定 的 监 管 风 险 创 新 业 务 推 进 不 及 预 期 的 风 险 社 交 电 商 汽 车 O2O 以 及 跨 境 电 商 等, 是 公 司 未 来 布 局 的 重 点 方 向 社 交 电 商 和 跨 境 电 商 是 当 下 新 兴 的 业 务 模 式, 市 场 尚 在 培 育 中, 模 式 仍 处 于 探 索 阶 段, 项 目 执 行 过 程 中 的 不 确 定 性 将 带 来 业 务 推 进 不 及 预 期 的 风 险 芒 果 汽 车 的 运 营, 将 是 国 内 企 业 首 次 打 通 多 媒 体 多 通 路 跨 平 台 的 互 联 网 + 汽 车 的 新 销 售 模 式, 项 目 执 行 过 程 中 可 能 出 现 不 确 定 因 素, 存 在 项 目 不 能 实 现 预 期 目 标 的 风 险 新 市 场 区 域 的 开 拓 不 及 预 期 的 风 险 为 扩 大 市 场 覆 盖, 公 司 开 拓 新 的 市 场 区 域, 由 于 存 在 地 方 市 场 分 割 区 域 政 策 ( 广 播 电 视 覆 盖 等 ) 不 同 等 原 因, 相 关 目 标 有 不 及 预 期 的 风 险 市 场 估 值 整 体 下 移, 带 动 板 块 及 个 股 估 值 下 降 的 风 险 若 市 场 估 值 整 体 下 移, 板 块 及 个 股 会 有 估 值 下 降 的 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 23

29 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 净 利 润 营 业 成 本 折 旧 与 摊 销 营 业 税 金 及 附 加 财 务 费 用 销 售 费 用 资 产 减 值 损 失 管 理 费 用 经 营 营 运 资 本 变 动 财 务 费 用 其 他 资 产 减 值 损 失 经 营 活 动 现 金 流 净 额 投 资 收 益 资 本 支 出 公 允 价 值 变 动 损 益 其 他 其 他 经 营 损 益 投 资 活 动 现 金 流 净 额 营 业 利 润 短 期 借 款 其 他 非 经 营 损 益 长 期 借 款 利 润 总 额 股 权 融 资 所 得 税 支 付 股 利 净 利 润 其 他 少 数 股 东 损 益 筹 资 活 动 现 金 流 净 额 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 现 金 流 量 净 额 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 财 务 分 析 指 标 2014A 2015E 2016E 2017E 货 币 资 金 成 长 能 力 应 收 和 预 付 款 项 销 售 收 入 增 长 率 % 2.89% 50.56% 30.28% 存 货 营 业 利 润 增 长 率 % % 55.88% 26.70% 其 他 流 动 资 产 净 利 润 增 长 率 % % 39.95% 21.63% 长 期 股 权 投 资 EBITDA 增 长 率 % % 50.67% 22.83% 投 资 性 房 地 产 获 利 能 力 固 定 资 产 和 在 建 工 程 毛 利 率 27.87% 23.03% 18.42% 17.36% 无 形 资 产 和 开 发 支 出 三 费 率 22.55% 20.08% 15.63% 14.67% 其 他 非 流 动 资 产 净 利 率 5.63% 3.37% 3.13% 2.93% 资 产 总 计 ROE 16.02% 9.36% 11.84% 12.95% 短 期 借 款 ROA 10.47% 6.04% 6.63% 6.71% 应 付 和 预 收 款 项 ROIC 54.86% 23.66% 50.26% 73.54% 长 期 借 款 EBITDA/ 销 售 收 入 4.59% 2.45% 2.45% 2.31% 其 他 负 债 营 运 能 力 负 债 合 计 总 资 产 周 转 率 股 本 固 定 资 产 周 转 率 资 本 公 积 应 收 账 款 周 转 率 留 存 收 益 存 货 周 转 率 归 属 母 公 司 股 东 权 益 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 现 金 / 营 业 收 入 % 少 数 股 东 权 益 资 本 结 构 股 东 权 益 合 计 资 产 负 债 率 34.67% 35.46% 44.04% 48.20% 负 债 和 股 东 权 益 合 计 带 息 债 务 / 总 负 债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流 动 比 率 业 绩 和 估 值 指 标 2014A 2015E 2016E 2017E 速 动 比 率 EBITDA 股 利 支 付 率 32.39% 43.89% 19.32% 22.25% PE 每 股 指 标 PB 每 股 收 益 PS 每 股 净 资 产 EV/EBITDA 每 股 经 营 现 金 股 息 率 0.41% 0.35% 0.21% 0.30% 每 股 股 利 数 据 来 源 :Wind, 西 南 证 券 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分 24

30 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 法 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 分 析 师 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 得 出 结 论, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 分 析 师 承 诺 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 获 取 任 何 形 式 的 补 偿 投 资 评 级 说 明 公 司 评 级 行 业 评 级 买 入 : 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 在 20% 以 上 增 持 : 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10% 与 20% 之 间 中 性 : 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10% 与 10% 之 间 回 避 : 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 在 -10% 以 下 强 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 高 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 跟 随 大 市 : 未 来 6 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 介 于 沪 深 300 指 数 -5% 与 5% 之 间 弱 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 低 于 沪 深 300 指 数 -5% 以 下 重 要 声 明 西 南 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 公 司 与 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用, 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告, 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 仅 供 参 考 之 用, 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险, 本 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 版 权 为 西 南 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 西 南 证 券, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

31 西 南 证 券 研 究 发 展 中 心 上 海 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 东 路 166 号 中 国 保 险 大 厦 15 楼 邮 编 : 邮 箱 :research@swsc.com.cn 北 京 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 B 座 16 楼 邮 编 : 重 庆 地 址 : 重 庆 市 江 北 区 桥 北 苑 8 号 西 南 证 券 大 厦 3 楼 邮 编 : 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 6023 号 创 建 大 厦 4 楼 邮 编 : 西 南 证 券 机 构 销 售 团 队 上 海 地 区 北 京 地 区 广 深 地 区 蒋 诗 烽 ( 地 区 销 售 总 监 ) 赵 佳 ( 地 区 销 售 总 监 ) 刘 娟 ( 地 区 销 售 总 监 ) 罗 聪 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗 月 江 陆 铂 锡 张 婷 傅 友 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵 慧 妍 曾 毅 任 骁 zhhy@swsc.com.cn zengyi@swsc.com.cn rxiao@swsc.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 重 要 声 明 部 分

目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握

目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握 2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装

More information

盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示

盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示 2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归

More information

目 录 1 公 司 概 况 : 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商... 1 2 互 联 网 行 业 应 用 多 元 化, 驱 动 公 司 内 生 增 长... 3 2.1 互 联 网 应 用 日 趋 丰 富... 3 2.2 娱 乐 平 台 市 场 格 局 趋 于 稳 定... 5

目 录 1 公 司 概 况 : 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商... 1 2 互 联 网 行 业 应 用 多 元 化, 驱 动 公 司 内 生 增 长... 3 2.1 互 联 网 应 用 日 趋 丰 富... 3 2.2 娱 乐 平 台 市 场 格 局 趋 于 稳 定... 5 2015 年 12 月 17 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 盛 天 网 络 (300494) 计 算 机 合 理 价 格 区 间 69.30~77.00 元 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商 投 资 要 点 公 司 是 国 内 互 联 网 娱 乐 平 台 领 先 企 业 公 司 主 要 从 事 互 联 网 娱 乐 平 台 的 设 计 开 发 推 广 和 基 于

More information

1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大

1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药

More information

untitled

untitled CHINA SECURITIES RESEARCH - - 2004 25.38 67.7% 2007 60 98.59 2008 5 10 3 14 140 100 40 200 - - 18.95 30.05 98.59 77 21.59 22.9% 10 / 15 / 0.13 / 50% 10 / 2008 0.51 35 PE 17.85 10 / 27.85 / huangfusheng@csc.com.cn

More information

公司深度研究

公司深度研究 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买

More information

FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2

FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2 (600491) 2006 12 8 / 2006 12 4 : % 5.99 / 9.51/4.64 2004 5541 39 104 25 0.27 5.1 10.5 21 / 2162/5876 2005 6590 19 149 43 0.38 6.0 13.7 14 1.93 2006E 6289-5 177 19 0.45 6.7 14.0 12 / 1.57 2007E 7385 17

More information

表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1

表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28

More information

公司研究报告

公司研究报告 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com

More information

PE /.

PE /. (600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15

More information

贵 州 百 灵 投 资 价 值 研 究 报 告 目 录 1 公 司 概 况... 4 1.1 历 史 沿 革... 4 1.2 股 权 结 构 及 发 行 概 况... 5 2 公 司 主 要 产 品 分 析... 6 2.1 产 品 涵 盖 咳 嗽 感 冒 心 脑 血 管 药, 苗 药 收 入 占

贵 州 百 灵 投 资 价 值 研 究 报 告 目 录 1 公 司 概 况... 4 1.1 历 史 沿 革... 4 1.2 股 权 结 构 及 发 行 概 况... 5 2 公 司 主 要 产 品 分 析... 6 2.1 产 品 涵 盖 咳 嗽 感 冒 心 脑 血 管 药, 苗 药 收 入 占 2010 研 究 报 告 2010 年 05 月 11 日 贵 州 百 灵 新 股 投 资 价 值 研 究 报 告 孙 伟 娜 电 话 :010-88085269 Email:sunweina@hysec.com 三 大 竞 争 力 打 造 一 流 苗 药 品 牌 公 司 数 据 发 行 前 总 股 本 11,000 万 股 投 资 要 点 : 本 次 发 行 股 数 3,700 万 股 独 特 的

More information

价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季

价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季 公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级

More information

:

: (600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020

More information

Microsoft Word - 447248_175170778.doc

Microsoft Word - 447248_175170778.doc 广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长

More information

G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A

G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A 50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323

More information

主 营 业 务 强, 法 人 治 理 优 公 司 是 主 营 进 口 液 化 石 油 气 (LPG) 销 售 的 十 强 企 业 公 司 的 主 营 业 务 为 高 纯 度 LPG 的 生 产 加 工 与 销 售, 公 司 产 品 目 前 主 要 用 途 是 高 品 质 工 业 燃 气 自 2000

主 营 业 务 强, 法 人 治 理 优 公 司 是 主 营 进 口 液 化 石 油 气 (LPG) 销 售 的 十 强 企 业 公 司 的 主 营 业 务 为 高 纯 度 LPG 的 生 产 加 工 与 销 售, 公 司 产 品 目 前 主 要 用 途 是 高 品 质 工 业 燃 气 自 2000 股 票 研 究 新 股 深 度 研 究 2008-02-19 东 华 能 源 002221.SZ 突 破 瓶 颈, 盘 活 资 源, 打 造 化 工 原 料 仓 储 销 售 的 区 域 性 龙 头 报 告 起 因 : 新 股 上 市 公 司 是 进 口 液 化 石 油 气 销 售 的 十 强 企 业, 合 理 价 值 为 10 元 左 右 : 公 司 主 营 业 务 为 高 纯 度 液 化 石 油

More information

公司研究报告

公司研究报告 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;

More information

untitled

untitled 2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn

More information

% /10

% /10 (601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010

More information

财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营

财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营 2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利

More information

长江精工(600496)

长江精工(600496) 公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳

More information

长江精工(600496)

长江精工(600496) 公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780

More information

数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收

数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;

More information

公司研究公司快评

公司研究公司快评 公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63> 一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的

More information

估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空

估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国

More information

公司研究报告

公司研究报告 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编

More information

公司深度研究报告

公司深度研究报告 2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点

More information

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网 www.jztzw.net,在别的网站看到这个文字,说明在看二手货,欢迎来我们这里注册、免费试用!

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网 www.jztzw.net,在别的网站看到这个文字,说明在看二手货,欢迎来我们这里注册、免费试用! 报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融

More information

(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS

(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS 2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3

More information

模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以

模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址  公 司 简 介 公 司 是 一 个 以 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身

More information

财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%

财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2% 2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万

More information

目 录 1 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章... 3 2 教 育 信 息 化 市 场 广 阔... 4 2.1 政 策 对 教 育 产 业 持 续 支 持...4 2.1.1 财 政 保 证 教 育 支 出, 生 均 经 费 体 现 支 持 力 度...4 2.1.2

目 录 1 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章... 3 2 教 育 信 息 化 市 场 广 阔... 4 2.1 政 策 对 教 育 产 业 持 续 支 持...4 2.1.1 财 政 保 证 教 育 支 出, 生 均 经 费 体 现 支 持 力 度...4 2.1.2 2015 年 2 月 3 日 立 思 辰 (300010.SZ) 计 算 机 行 业 全 产 业 链 布 局 教 育 行 业, 全 方 位 迎 接 互 联 网 教 育 浪 潮 公 司 动 态 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章 教 育 和 安 全 两 大 战 略 业 务 板 块 通 过 一 系 列 的 外 延 式 并 购, 公 司 教 育 及 安 全 方 面 的 布 局 已

More information

公司研究公司快评

公司研究公司快评 公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来

More information

Microsoft Word - 451814_175284686.doc

Microsoft Word - 451814_175284686.doc 明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报

More information

到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功

到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功 公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比

More information

Microsoft Word - 503722_176596169.doc

Microsoft Word - 503722_176596169.doc 长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期

More information

事件:中国联通今天股改方案,初步方案是流通股东每10股获送2

事件:中国联通今天股改方案,初步方案是流通股东每10股获送2 海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而

More information

目 录 1 坚 定 看 好 美 盈 森 互 联 网 + 战 略 转 型... 4 2 经 济 转 型 :B2C 到 C2B... 4 3 长 尾 为 什 么 直 到 今 天 才 到 来? 互 联 网!... 5 4 长 尾 市 场 蕴 藏 着 惊 人 的 财 富... 7 5 美 盈 森 触 网 的

目 录 1 坚 定 看 好 美 盈 森 互 联 网 + 战 略 转 型... 4 2 经 济 转 型 :B2C 到 C2B... 4 3 长 尾 为 什 么 直 到 今 天 才 到 来? 互 联 网!... 5 4 长 尾 市 场 蕴 藏 着 惊 人 的 财 富... 7 5 美 盈 森 触 网 的 2015 年 5 月 6 日 美 盈 森 (002303.SZ) 造 纸 印 刷 轻 工 互 联 网 + 战 略 启 动, 美 盈 森 重 拳 出 击! 公 司 动 态 宏 观 经 济 转 型 就 是 从 B2C 到 C2B 的 再 平 衡 : 从 人 类 经 济 发 展 的 历 史 来 看, 一 旦 供 求 之 间 的 矛 盾 得 到 解 决, 宏 观 经 济 就 步 入 快 车 道 我 们 认

More information

Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张

Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张 公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展

More information

IC PBOC2.0 IC 2010 PBOC2.0 5 IC EMV 2011 IC 10% % % IC IC EMV IC 2011 EMV EMV % 1

IC PBOC2.0 IC 2010 PBOC2.0 5 IC EMV 2011 IC 10% % % IC IC EMV IC 2011 EMV EMV % 1 600198.SH EMV 2010 5 PBOC2.0 IC 2010 5 IC EMV 2011 IC 10% 2012 20% 2013 30% 2011-2015 IC 0.9 1.93 3.85 6.9 9.2 IC EMV IC 2011 EMV EMV 1 2 13.56M NFC 2010 8 3 2007 2010-2012 EPS 0.18 0.46 0.68 PE 128 49

More information

目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位

目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位 2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%

More information

company

company 公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :

More information

目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公

目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公 中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司

More information

银河证券公司研究报告

银河证券公司研究报告 公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;

More information

Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 及 现 金 等 价 物 9985 10984

Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2014 2015E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2014 2015E 2016E 2017E 现 金 及 现 金 等 价 物 9985 10984 公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2015 年 三 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2015 年 10 月 29

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BFC6B4F3D1B6B7C9CAD7B4CEB1A8B8E6763120352E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BFC6B4F3D1B6B7C9CAD7B4CEB1A8B8E6763120352E646F63> 科 大 讯 飞 002230.SZ 语 音 交 互 时 代 的 翘 楚 研 究 结 论 王 天 一 军 工 行 业 高 级 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S0860210060001 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 语 音 交 互 进 入 应 用 爆 发 临 界 点 智 能 语 音 技 术 的 核 心 是 算 法 和 芯 片 处 理 能 力 算 法 方 面, 以 HMM 为

More information

报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛

报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛 证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股

More information

Microsoft Word - 6624_7239.doc

Microsoft Word - 6624_7239.doc 28 年 公 司 调 研 报 告 云 南 白 药 (538) 中 药 在 传 承 和 创 新 中 寻 求 突 破 投 资 评 级 推 荐 公 司 评 级 A 收 盘 价 27.98 元 投 资 要 点 : 公 司 业 绩 保 持 持 续 高 速 增 长,1-7 年 间, 收 入 复 合 增 长 率 43%, 净 利 润 复 合 增 长 率 33% 公 司 去 年 营 业 收 入 净 利 润 每 股

More information

Microsoft Word - 30107396_10083946.doc

Microsoft Word - 30107396_10083946.doc 股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,

More information

投 资 要 件 关 键 假 设 1 我 国 核 素 药 物 市 场 持 续 扩 容,216-22 年 保 持 25% 的 年 均 复 合 增 长 率 ; 2 云 克 注 射 液 保 持 稳 定 增 长, 完 成 216-217 年 业 绩 承 诺 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 尚

投 资 要 件 关 键 假 设 1 我 国 核 素 药 物 市 场 持 续 扩 容,216-22 年 保 持 25% 的 年 均 复 合 增 长 率 ; 2 云 克 注 射 液 保 持 稳 定 增 长, 完 成 216-217 年 业 绩 承 诺 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 尚 [Table_StockInfo] 216 年 7 月 8 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 :53.7 元 东 诚 药 业 (2675) 医 药 生 物 目 标 价 :63.88 元 (6 个 月 ) 云 克 注 射 液 有 望 放 量 提 价, 核 素 药 物 龙 头 腾 飞 投 资 要 点 [Table_Summary] 推 荐 逻 辑 : 云 克

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030303839332DB6ABC1E8C1B8D3CDC9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E6A3BAD1B9D5A5C0FBC8F3BBD8C5AFCFC2B5C4B8DFB5AFD0D4C6B7D6D62D3132303530322E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030303839332DB6ABC1E8C1B8D3CDC9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E6A3BAD1B9D5A5C0FBC8F3BBD8C5AFCFC2B5C4B8DFB5AFD0D4C6B7D6D62D3132303530322E646F63> 证 券 研 究 报 告 东 凌 粮 油 (000893) 深 度 研 究 报 告 压 榨 利 润 回 暖 下 的 高 弹 性 品 种 农 业 / 农 产 品 加 工 投 资 要 点 : 国 内 大 豆 压 榨 产 业 经 历 风 波 后, 近 年 来 呈 现 出 新 的 特 点 :A 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 ;B 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏

More information

Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 15818 17400

Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 15818 17400 公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2016 年 一 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2016 年 04 月 28

More information

Page 2 内 容 目 录 上 海 臻 鼎 : 专 业 健 康 管 理 平 台, 汤 臣 健 康 管 理 之 星... 3 平 台 一 : 营 养 之 星 营 养 健 康 管 理 平 台... 6 商 业 本 质 : 解 决 消 费 需 求 社 会 保 障, 以 及 医 疗 服 务 三 重 问 题

Page 2 内 容 目 录 上 海 臻 鼎 : 专 业 健 康 管 理 平 台, 汤 臣 健 康 管 理 之 星... 3 平 台 一 : 营 养 之 星 营 养 健 康 管 理 平 台... 6 商 业 本 质 : 解 决 消 费 需 求 社 会 保 障, 以 及 医 疗 服 务 三 重 问 题 公 司 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 食 品 饮 料 [Table_StockInfo] 汤 臣 倍 健 (300146) 买 入 食 品 合 理 估 值 : 57 元 昨 收 盘 : 29.71 元 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 深 度 报 告 2016 年 01 月 14 日 2.1

More information

H /11

H /11 26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F

More information

Microsoft Word - 马应龙(60099...doc

Microsoft Word - 马应龙(60099...doc 马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C5A8CBF5C6BBB9FBD6AD2DD0D0D2B5A3ADC9EEB6C8D1D0BEBF2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C5A8CBF5C6BBB9FBD6AD2DD0D0D2B5A3ADC9EEB6C8D1D0BEBF2E646F63> 行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最

More information

[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.12.27 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_Stock] 我 武 生 物 (300357) [Table_Target] 首 次 覆 盖 评 级 : 增 持 目 标 价 格

[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.12.27 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_Stock] 我 武 生 物 (300357) [Table_Target] 首 次 覆 盖 评 级 : 增 持 目 标 价 格 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 我 武 生 物 (300357) 公 司 首 次 覆 盖 证 券 研 究 报 告 过 敏 治 疗 迎 来 新 机 遇, 打 造 创 新 药 强 企 丁 丹 ( 分 析 师 ) 于 溯 洋 ( 研 究 助 理 ) 0755-23976735 0755-23976115 dingdan@gtjas.com yusuyang@gtjas.com

More information

目 录 索 引 一 公 司 是 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公 司... 4 二 行 业 介 绍 : 规 模 快 速 增 长, 瓶 颈 与 机 遇 共 存... 5 1 行 业 特 点 : 发 展 与 固 定 资 产 投 资 紧 密 相 关, 日 益 专 业 化 市 场

目 录 索 引 一 公 司 是 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公 司... 4 二 行 业 介 绍 : 规 模 快 速 增 长, 瓶 颈 与 机 遇 共 存... 5 1 行 业 特 点 : 发 展 与 固 定 资 产 投 资 紧 密 相 关, 日 益 专 业 化 市 场 Table_Excel1 2014A Table_NewStoc k_price 新 股 报 告 百 利 科 技 证 券 研 究 报 告 百 利 科 技 (603959.SH) 新 股 报 告 Tabl e_title Table_Summary 核 心 观 点 : 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公 司 公 司 是 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发

More information

目 录 1. 公 司 概 况 : 语 音 强 者 领 先 全 球, 远 景 清 晰 成 长 相 伴... 5 1.1. 语 音 技 术 全 球 领 先, 国 内 市 场 行 业 王 者... 5 1.2. 联 姻 移 动 与 外 延 扩 张 同 步, 股 权 结 构 与 公 司 架 构 更 加 合

目 录 1. 公 司 概 况 : 语 音 强 者 领 先 全 球, 远 景 清 晰 成 长 相 伴... 5 1.1. 语 音 技 术 全 球 领 先, 国 内 市 场 行 业 王 者... 5 1.2. 联 姻 移 动 与 外 延 扩 张 同 步, 股 权 结 构 与 公 司 架 构 更 加 合 深 度 研 究 报 告 安 徽 省 上 市 公 司 专 题 研 究 公 司 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :2015-1-8 科 大 讯 飞 (002230): 语 音 王 者 遭 遇 市 值 瓶 颈, 突 围 须 看 外 延 扩 张 与 主 业 放 量 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2014-01-02 2014-10-02-20% -30% 中 小 板 科 大 讯 飞 相

More information

目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电

目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电 68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com

More information

untitled

untitled dongzq@csc.com.cn 010-65183888-84055 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3

More information

<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>

<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63> 2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%

More information

目 录 1. 泛 娱 乐 产 业 链 已 成 熟, 变 现 层 深 耕 IP 大 价 值... 5 1.1. 泛 娱 乐 产 业 链 形 成 过 程...5 1.2. 产 业 链 变 现 层 的 业 绩 与 未 来...6 1.2.1. 新 文 化 变 现 层 布 局... 6 1.2.2. 变 现

目 录 1. 泛 娱 乐 产 业 链 已 成 熟, 变 现 层 深 耕 IP 大 价 值... 5 1.1. 泛 娱 乐 产 业 链 形 成 过 程...5 1.2. 产 业 链 变 现 层 的 业 绩 与 未 来...6 1.2.1. 新 文 化 变 现 层 布 局... 6 1.2.2. 变 现 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 新 文 化 (300336) 文 化 传 媒 / 传 媒 发 布 时 间 :2016-05-19 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 扬 帆 之 始 静 待 佳 音 买 入 上 次 评 级 : 买 入 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 泛 娱 乐 布 局 已 成 熟, 众 多

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医

More information

Microsoft Word - 181494_14979117.doc

Microsoft Word - 181494_14979117.doc 信 息 技 术 业 / 计 算 机 及 相 关 设 备 制 造 业 年 报 点 评 2008 年 03 月 14 日 七 喜 控 股 (002027.SZ) 传 统 业 务 出 现 下 降, 新 业 务 仍 未 有 起 色 计 算 机 / 国 防 行 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-323 email:hyl6@gf.com.cn 主 营 收 入 和 净 利 润 同 步

More information

公司研究报告

公司研究报告 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐

More information

untitled

untitled 628.SH 29 4 24 9-1 5 1 2 9 EPS.17 1 2 3 9 9 15 9 EPS.46 1 2 29 1.84 1.15 9 4 3 4 9 1 9.64 21.7,211.75 DCF-WACC 12.22 11.2-13.46 A 8% 27A 28A 29E 21E 211E () 124843. 145211. 6533.1 673886. 68635.6 % 13.49%

More information

内 容 目 录 一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 不 断 优 化... 3 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平... 3 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户... 5 二 IT

内 容 目 录 一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 不 断 优 化... 3 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平... 3 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户... 5 二 IT 2015 年 09 月 11 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 银 信 科 技 (300231.SZ) 公 司 分 析 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 布 局 大 数 据 运 维 市 场 投 资 要 点 IT 基 础 设 施 服 务 是 公 司 业 务 最 重 要 的 组 成 部 分, 用 户 在 接 叐 银 信 科 技 的 服 务 后, 双 方 建 立 了 良 好 的 合 作 伙

More information

Microsoft Word - 43228.doc

Microsoft Word - 43228.doc 股 票 研 究 报 告 公 司 研 究 简 报 20-04-08 汽 车 和 汽 车 零 部 件 西 泵 股 份 002536.SZ 水 泵 业 务 看 新 订 单, 进 排 气 歧 管 看 新 产 品 事 件 : 公 司 公 布 年 报 和 新 项 目 投 资 公 告 公 司 2010 年 业 绩 符 合 预 期 公 司 2010 年 实 现 销 售 收 入 9.99 亿 元, 同 比 增 长 48.7%;

More information

1.0 公 司 概 况 1.1 公 司 简 介 公 司 前 身 为 珠 海 海 狮 龙 保 健 食 品 有 限 公 司 成 立 于 2005 年 4 月,2008 年 10 月 整 体 变 更 设 立 股 份 公 司, 目 前 注 册 资 本 为 4,100 万 元, 拟 在 创 业 板 上 市 公

1.0 公 司 概 况 1.1 公 司 简 介 公 司 前 身 为 珠 海 海 狮 龙 保 健 食 品 有 限 公 司 成 立 于 2005 年 4 月,2008 年 10 月 整 体 变 更 设 立 股 份 公 司, 目 前 注 册 资 本 为 4,100 万 元, 拟 在 创 业 板 上 市 公 股 票 研 究 报 告 2010-12-14 汤 臣 倍 健 300146.SZ 新 股 上 市 动 态 膳 食 营 养 补 充 剂 龙 头 企 业 报 告 起 因 : 新 股 上 市 国 内 膳 食 营 养 补 充 剂 行 业 领 先 企 业 公 司 地 处 广 东 省 珠 海 市, 长 期 专 注 于 膳 食 纤 维 补 充 剂 非 直 销 领 域 的 拓 展 和 销 售, 产 品 覆 盖 了

More information

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已

More information

Microsoft Word - 3533473_8928539.docx

Microsoft Word - 3533473_8928539.docx 谨 慎 增 持 首 次 日 期 : 行 业 : 化 学 制 剂 赵 冰 021-53519888-1902 zhaobing@shzq.com 执 业 证 书 编 号 : S0870511030004 基 本 数 据 (2013H1) 报 告 日 股 价 ( 元 ) 21.89 12mth A 股 价 格 区 间 ( 元 ) 13.34/26.00 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1080.27 无

More information

Microsoft Word - 30017417_10012249.doc

Microsoft Word - 30017417_10012249.doc 股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63> 中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建

More information

根 据 iwebchoice 对 我 国 母 婴 网 站 月 度 日 均 浏 览 量 PV 排 名 和 月 度 日 均 覆 盖 数 UV 统 计 显 示, 2016 年 2 月 妈 妈 网 月 度 日 均 浏 览 量 页 面 访 问 量 PV 为 194.4 页 数 / 百 万 浏 览, 月 度 日

根 据 iwebchoice 对 我 国 母 婴 网 站 月 度 日 均 浏 览 量 PV 排 名 和 月 度 日 均 覆 盖 数 UV 统 计 显 示, 2016 年 2 月 妈 妈 网 月 度 日 均 浏 览 量 页 面 访 问 量 PV 为 194.4 页 数 / 百 万 浏 览, 月 度 日 妈 妈 网 后 的 母 婴 产 业 领 导 者 盛 成 网 络 (834093) 2016 年 7 月 7 日 本 期 研 究 员 蒋 一 帆 莫 宁 职 位 高 级 分 析 师 分 析 师 助 理 邮 箱 jyf@iimedia.cn 导 读 : 盛 成 网 络 依 托 妈 妈 网 互 联 网 平 台 持 续 创 新 与 探 索, 经 过 近 十 年 的 发 展,2015 年 实 现 营 业 收

More information

图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500

图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500 [Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策

More information

[Table_MacroContent] 市 场 与 策 略 策 略 : 供 给 侧 改 革 将 加 快 推 进 策 略 组 朱 斌 事 件 : 周 二 市 场 出 现 较 强 反 弹, 沪 指 上 涨 1.14%, 创 业 板 指 上 涨 1.5%, 成 交 量 保 持 平 稳 政 治 局 会 议

[Table_MacroContent] 市 场 与 策 略 策 略 : 供 给 侧 改 革 将 加 快 推 进 策 略 组 朱 斌 事 件 : 周 二 市 场 出 现 较 强 反 弹, 沪 指 上 涨 1.14%, 创 业 板 指 上 涨 1.5%, 成 交 量 保 持 平 稳 政 治 局 会 议 [Table_ReportInfo] 证 券 研 究 报 告 2016 年 07 月 27 日 星 期 三 晨 会 聚 焦. [Table_MacroCatalog] 市 场 与 策 略 策 略 : 供 给 侧 改 革 将 加 快 推 进 市 场 : 深 交 所 彰 显 治 市 决 心, 缩 量 上 涨 行 业 与 公 司 粘 胶 短 纤 行 业 : 价 格 有 望 继 续 上 涨, 关 注 溶 解

More information

[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目

[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 乐 普 医 疗 (300003) 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 打 造 心 血 管 医 疗 闭 环 生 态 链 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007

More information

根 据 WIND 系 统 统 计, 截 至 8 月 31 日, 沪 深 两 市 共 有 2930 家 上 市 公 司 已 经 披 露 了 2016 年 半 年 报 业 绩 这 些 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 加 权 平 均 每 股 收 益 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 分 别

根 据 WIND 系 统 统 计, 截 至 8 月 31 日, 沪 深 两 市 共 有 2930 家 上 市 公 司 已 经 披 露 了 2016 年 半 年 报 业 绩 这 些 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 加 权 平 均 每 股 收 益 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 分 别 [Table_ReportInfo] 2016 年 09 月 11 日 证 券 研 究 报 告 市 场 专 题 报 告 沪 深 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 分 析 业 绩 同 比 降 幅 扩 大 五 成 多 持 股 集 中 度 上 升 摘 要 [Table_Summary] 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 加 权 平 均 每 股 收 益 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率

More information

投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或

投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或 2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 传 媒 互 联 网 行 业 天 润 控 股 (002113) 女 性 手 游 优 质 龙 头 企 业 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 盈 利 预 测 与 估 值 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 16.8 130.5 187.5 272.8 同 比 (%) -43.1% 677.4% 43.6% 45.5% 净

More information

2013年中国网络版权年度报告

2013年中国网络版权年度报告 2013 年 中 国 网 络 版 权 年 度 报 告 2013 年 是 贯 彻 落 实 党 的 十 八 大 精 神 的 开 局 之 年, 十 八 届 三 中 全 会 从 增 强 国 家 文 化 软 实 力 的 高 度 做 出 了 加 强 版 权 保 护 建 立 健 全 现 代 文 化 市 场 体 系 的 重 大 部 署 同 样 在 2013 年, 随 着 国 家 宽 带 中 国 战 略 的 出 台

More information

Microsoft Word - 4246168_9954327.doc

Microsoft Word - 4246168_9954327.doc 公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和

More information

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网 www.jztzw.net,在别的网站看到这个文字,说明在看二手货,欢迎来我们这里注册、免费试用!

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网 www.jztzw.net,在别的网站看到这个文字,说明在看二手货,欢迎来我们这里注册、免费试用! wwwww1 股 票 研 究 医 药 / 必 需 消 www.jztz 费 新 股 询 价 定 价 分 析 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 岭 南 特 色 中 成 药 企 业 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007

More information

Table_Excel1 2013A 盈 利 预 测 : 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 11,622.94 22,141.81 33,390.79 51,090.32 78,502.16 增 长 率 (%) 53.85% 90.50% 50.80

Table_Excel1 2013A 盈 利 预 测 : 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 11,622.94 22,141.81 33,390.79 51,090.32 78,502.16 增 长 率 (%) 53.85% 90.50% 50.80 公 告 点 评 物 流 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 怡 亚 通 (002183.SZ) Tabl e_title 定 增 事 项 稳 步 落 实, 境 外 收 购 体 外 推 进 Table_Summary 定 增 事 项 稳 步 落 实, 境 外 收 购 暂 由 体 外 推 进 公 司 三 年 期 定 增 事 项 目 前 已 经 与 部 分 机 构 达 成 认 购 意 向, 加 上 大 股 东 员

More information

Microsoft Word - 4054965_9773001.doc

Microsoft Word - 4054965_9773001.doc 证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我 / 01-29 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 01 月 28 日 威 创 股 份 (002308) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年

More information

本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细

本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细 1 / 6 新 财 富 研 报 精 选 投 资 顾 问 报 告 日 期 :20150409 星 期 四 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 1 / 6 本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资

More information

1 十 多 年 积 累 聚 集 丰 富 行 业 资 源 1.1 小 门 户 + 联 盟 覆 盖 广 泛 公 司 专 业 从 事 互 联 网 行 业 信 息 服 务 行 业 电 子 商 务 及 应 用 软 件 开 发, 拥 有 并 经 营 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医

1 十 多 年 积 累 聚 集 丰 富 行 业 资 源 1.1 小 门 户 + 联 盟 覆 盖 广 泛 公 司 专 业 从 事 互 联 网 行 业 信 息 服 务 行 业 电 子 商 务 及 应 用 软 件 开 发, 拥 有 并 经 营 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医 2014 年 12 月 5 日 生 意 宝 (002095.SZ) 计 算 机 行 业 大 宗 品 电 商 交 易 巨 擘 崛 起 在 即 公 司 动 态 公 司 简 介 : 公 司 作 为 国 内 领 先 B2B 电 商 资 讯 平 台, 旗 下 拥 有 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医 药 网 等 行 业 类 专 业 网 站 开 创 了 小 门 户 + 联 盟 的

More information

目 录 1 小 型 医 民 企... 4 1.1 民 企 机 制, 激 励 尚 到 位... 4 1.2 规 模 尚 小, 成 长 空 间 广 阔... 5 2 主 劢 调 整 业 务 结 构, 制 剂 占 比 逐 步 提 升... 6 3 增 发 劣 力 转 型... 7 4 品 种 优 势 明

目 录 1 小 型 医 民 企... 4 1.1 民 企 机 制, 激 励 尚 到 位... 4 1.2 规 模 尚 小, 成 长 空 间 广 阔... 5 2 主 劢 调 整 业 务 结 构, 制 剂 占 比 逐 步 提 升... 6 3 增 发 劣 力 转 型... 7 4 品 种 优 势 明 2013 年 8 月 8 日 京 新 业 (002020.SZ) 医 生 物 品 种 优 势 明 显, 小 型 原 料 企 业 转 型 成 功 公 司 动 态 传 统 原 料 企 业 向 特 色 制 剂 企 业 转 型 : 京 新 业 是 一 家 小 型 民 营 控 股 的 医 公 司, 之 前 业 务 以 喹 诺 酮 类 原 料 为 主, 左 氧 氟 沙 星 原 料 市 场 份 额 占 据 首 位

More information

皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率

皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率 215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合

More information

公司季报点评

公司季报点评 公 司 研 究 报 告 公 司 年 报 点 评 [table_main] [table_research] 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 : S0050510120012 Tel: 010-59355907 Email: wangxiaoy@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) [table_rank]

More information

****************

**************** 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 主 体 跟 踪 评 级 报 告 短 期 融 资 券 主 体 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 412 号 跟 踪 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 时 间 :2014.12 主 要 财 务 数

More information

<4D F736F F D20B9ABCBBED1D0BEBF2DB4A8B4F3D6C7CAA4A3A A3A A3BAD0EECAC6B4FDB7A2B5C4BFD5B9DCCFB5CDB3B9A9D3A6C9CCA3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>

<4D F736F F D20B9ABCBBED1D0BEBF2DB4A8B4F3D6C7CAA4A3A A3A A3BAD0EECAC6B4FDB7A2B5C4BFD5B9DCCFB5CDB3B9A9D3A6C9CCA3A8D4F6B3D6A3A92E646F63> 信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1

More information

光大证券股份有限公司证券研究报告

光大证券股份有限公司证券研究报告 2012 年 9 月 17 日 美 亚 光 电 (002690.SZ) 机 械 行 业 掌 握 核 心 科 技, 分 享 需 求 爆 发 公 司 动 态 公 司 是 一 家 致 力 于 光 学 识 别 研 发 的 高 新 技 术 企 业 : 公 司 是 一 家 专 注 于 光 电 检 测 和 分 级 专 业 设 备 的 企 业, 即 基 于 光 学 微 电 子 信 息 机 械 等 光 机 电 一 体

More information

目 录 公 司 付 费 用 户 数 在 Level-2 许 可 商 中 排 名 第 一... 1 2015 股 市 异 常 火 爆 公 司 业 绩 火 箭 发 射... 2 特 色 功 能 + 投 顾 服 务 造 就 产 品 强 大 用 户 粘 性... 3 坚 持 3+1 策 略 打 造 互 联

目 录 公 司 付 费 用 户 数 在 Level-2 许 可 商 中 排 名 第 一... 1 2015 股 市 异 常 火 爆 公 司 业 绩 火 箭 发 射... 2 特 色 功 能 + 投 顾 服 务 造 就 产 品 强 大 用 户 粘 性... 3 坚 持 3+1 策 略 打 造 互 联 益 盟 股 份 (832950) 基 本 数 据 联 手 腾 讯 打 造 未 来 互 联 网 金 融 投 顾 行 业 标 杆 财 务 指 标 2016 年 6 月 13 日 收 盘 价 ( 元 ) 13.87 总 股 本 ( 百 万 股 ) 437.5 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2106E 2017E 2018E 330.58 738.63 1102.51 1430.00

More information