4. 邮箱 电商及其他业务坚持品控, 打响用户口碑公司邮箱 电商及其他业务 Q1 达 24.6 亿, 占总收入的 18%, 同比增长 63%, 环比下降 -0.6%; 毛利率为 14.8%, 同比下降 5.5%, 环比下降 8.6% 营收提升主要为跨境海淘电商 考拉和网易严选的贡献, 公司不断保持产

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1 行业研究 证券研究报告 传媒 2017 年 05 月 12 日 行业快评 传媒 网易 (NTES) 一季报点评 : 品质与创新两大基石引领公司业绩高速增长 行业评级推荐 评级变动首次评级 事项北京时间 5 月 11 日, 网易 (Nasdaq:NTES) 公布 2017 年第一季度财报 公司 2017 年第一季度净收入为 亿元 (19.82 亿美元 ), 同比增长 72.3%, 环比增长 7%; 基于非美国通用会计准则 (Non-GAAP), 净利润 亿元 (6.30 亿美元 ), 同比增长 62.6%, 环比增长 10% 主要观点 1. 爆款游戏助力 Q1 营收同比增长 72% 公司 Q1 实现营业收入 136 亿元, 同比增长 72%, 环比增长 13%; 毛利率为 55%, 同比下降 3.1 个百分点, 环比上升 1.4 个百分点 ;GAAP 归母净利润 39 亿元, 同比增长 59%, 环比增长 7%;Non-GAAP 归母净利润达 43 亿元, 同比增长 63%, 环比增长 10% Q1 高速增长主要来自于公司游戏 电商等业务 其中, 游戏利润的同比增长主要得益于 阴阳师 倩女幽魂 和 镇魔曲 等手游 ; 以及代理自暴雪娱乐的 守望先锋 和 魔兽世界 的收入贡献 2. 热门新品不断, 游戏业务市场份额持续提升公司 Q1 游戏营收为 107 亿元, 占总收入的 78.7%, 同比增长 78.5%, 环比增长 19.8%; 毛利率为 64%, 同比下降 3.1 个百分点, 环比增长 3.2 个百分点 其中手游收入达 78.7 亿, 同比增长 105%, 环比增长 36.4% 公司手游市场份额自 2015 年来持续增长 2017 年 Q1 在自研手游引领下业绩瞩目, 占据 28.6% 的市场份额 Q1 手游新品包扩 镇魔曲 大话西游热血版 和 光明大陆 等, 玩家反馈良好 现象级手游 阴阳师 在日本的发行, 进一步拓展了海外市场, 截止 2 月 20 日, 全球下载量已达到 2 亿, 公司将持续推进手游出海进程 公司端游收入 Q1 达 28.7 亿, 同比增长 31% 代理游戏 炉石传说 季度活跃用户数创下历史新高, 并已于 4 月发布了最新扩展包 勇闯安戈洛 除此之外, 公司在四月对世界风靡游戏 我的世界 进行了首轮封测, 预期正式上线后将继续推动公司游戏业绩增长 3. 广告业务季节性波动公司广告收入 Q1 达 4.45 亿元, 同比增长 13%, 环比下降 33%; 毛利率为 57%, 同比下降 5.1 个百分点, 环比下降个 9.2 百分点 本季度广告收入表现最好的行业为交通 房地产和通讯行业 毛利率同比下降的主要原因是人工成本和内容采购成本的上升 ; 毛利率的环比下降主要是由于季节性因素造成的收入下降 证券分析师 : 谢晨 执业编号 :S 电话 : 邮箱 :xiechen@hcyjs.com 联系人 : 李雨琪 电话 : 邮箱 :liyuqi@hcyjs.com 公司名称及代码网易 NTES 16% 4% -7% 证券分析师 推荐公司及评级 ~ 评级推荐 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) -19% 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 沪深 300 传媒 相关研究报告 2017 年第 15 期 年第 16 期 年第 18 期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载

2 4. 邮箱 电商及其他业务坚持品控, 打响用户口碑公司邮箱 电商及其他业务 Q1 达 24.6 亿, 占总收入的 18%, 同比增长 63%, 环比下降 -0.6%; 毛利率为 14.8%, 同比下降 5.5%, 环比下降 8.6% 营收提升主要为跨境海淘电商 考拉和网易严选的贡献, 公司不断保持产品和内容提升, 提升产品体验, 获得了越来越多的用户群体 毛利率下降主要因为 Q1 剥离高毛利的 1 元购产品 5. 投资建议 : 我们预期, 在公司没有新游戏爆款的前提下,2017 年净利润为 142 亿 ( 约合 亿美元 ), 对应 EPS15.74,PE 为 17.7, 我们看好公司短期坐稳中国第二大手游巨头, 长期成为中国泛娱乐行业第一巨头, 维持 强烈推荐 评级 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2

3 传媒组分析师介绍 华创证券组长 首席分析师 : 谢晨复旦大学经济学硕士, 南开大学理学本科 曾任职于 SMG( 上海文广 ) 战略投资部 2013 年加入华创证券研究所 连续两年入围新财富最佳分析师,2016 年金牛最佳分析师第五名 华创证券联席首席分析师 : 李妍复旦大学传播学硕士, 武汉大学编辑出版学本科 曾任职于招商证券研究所 分获 2014 至 2016 年新财富最佳分析师评选第五名 第三名 第四名 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 肖丽荣北京大学管理学硕士, 香港大学经济学硕士 曾任职于中信证券 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 石伟晶上海交通大学工学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 李雨琪美国波士顿大学经济学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 潘文韬同济大学经济学硕士 曾任职于国金证券 2017 年加入华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3

4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 崔文涛 销售副总监 温雪姣 销售经理 刘蕾 销售经理 北京机构销售部 黄旭东 销售助理 杜飞 销售助理 王小婷 销售助理 杜博雅 销售助理 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 郭佳 高级销售经理 广深机构销售部 王栋高级销售经理 汪丽燕销售经理 李梦雪 销售经理 罗颖茵 销售助理 石露 销售副总监 李茵茵 高级销售经理 沈晓瑜 高级销售经理 朱登科 高级销售经理 上海机构销售部 张佳妮 销售经理 陈晨 销售经理 何逸云 销售助理 张敏敏 销售助理 柯任 销售助理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4

5 华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 : 传真 : 会议室 : 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 : 会议室 : 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 : 传真 : 会议室 : 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5