P2 学会出具的审核报告书, 根据医疗技术临床应用管理办法 ( 管理办法 ), 这两家医院需向相关卫生行政部门进行医疗技术登记, 经登记后医疗机构方可在临床应用 ACI 技术我们将其视为公司在细胞治疗技术领域的一个重大进展此次公司单独成立再生医学公司, 有利于激活公司在细胞治疗领域的研究潜力

Size: px

Start display at page:

Download "P2 学会出具的审核报告书, 根据医疗技术临床应用管理办法 ( 管理办法 ), 这两家医院需向相关卫生行政部门进行医疗技术登记, 经登记后医疗机构方可在临床应用 ACI 技术我们将其视为公司在细胞治疗技术领域的一个重大进展此次公司单独成立再生医学公司, 有利于激活公司在细胞治疗领域的研究潜力"

增恳暴
7 years ago
Views:

1 公司研究中以博胜小求精当东兴证券股份有限公司证券研究报告冠昊生物 (300238) 年报点评分析师 : 宋凯弓永峰联系人 : 侯建峰高坤孙玉姣何昕汤杰罗柏言事件 : 2014 年 03 月 18 日强烈推荐 / 维持冠昊生物点评报告执业证书编号 :S songkai@dxzq.net.cn 中小市值团队 : 弓永峰侯建峰高坤宋凯孙玉姣何昕汤杰罗柏言公司公布了 2013 年年报,2013 年实现营业收入 1.69 亿元, 同比增长 14.61%; 营业利润 3840 万元, 同比增长 15.77%; 利润总额 4637 万元, 同比增长 11.59%; 母公司净利润 4057 万元, 同比增长 9.57% 基本每股收益 0.33 元业绩符合我们预期利润分配方案为每 10 股派现 1 元 ( 含税 ) 点评 : 1. 我们在之前的系列报告冠昊生物 (300238): 业绩拐点确立, 新产品抢占生物医学材料制高点冠昊生物 (300238):ACI 技术推广取得重大进展, 组织工程技术平台开始发力和东兴中小市值专题系列 : 生物医学材料行业的投资机会中明确指出, 从行业发展的角度来看, 以生物衍生材料和组织工程技术为代表的新型生物医学材料将成为未来的发展趋势 ; 从公司的发展模式来看, 公司属于技术平台型企业, 凭借自身的技术平台可以在未来不断孵化和培育出新的符合市场需求的产品 ; 从植入医疗器械发展的驱动因素来看, 生物医学材料的创新是推动植入医疗器械发展的根本动力, 冠昊生物是国内少有的能够完成从生物医学材料的开发, 到植入医疗器械研发整个过程的公司 2. 生物衍生材料技术平台不断孵化新产品公司公告将增资广州优得清生物科技有限公司, 同时成立冠昊生物医用材料开发有限公司和再生医学科技开发有限公司公告披露, 广州优得清从事人工眼角膜的研发, 目前已经完成了 8 例临床试验, 根据公司此前和优得清的协议, 今年 4 月 30 日前冠昊生物将对其增资 1000 万元, 占其注册资本 16% 2015 年 6 月 30 日前, 优得清应完成临床试验 ( 采用术后 180 天脱盲率作为主要疗效指标 ), 在提交产品注册申请并获受理后, 冠昊生物继续增资 3000 万元, 占优得清增资后注册资本 33.33% 公司本身也在研发人工眼角膜, 正在动物实验中, 此次对广州优得清的增资, 将加快公司新产品的上市步伐国内由于眼角膜病变和损伤造成的致盲在各类致盲诱因中居首位, 而由于器官捐献来源的限制, 每年得到有效治疗的人数仅占 5% 左右, 所以人工角膜的市场潜力巨大目前国内从事人工眼角膜研发的除了冠昊生物外还有中国生物医学 (8158.HK) 冠昊生物与广州优得清签订的增资协议中, 以脱盲率作为主要疗效指标来衡量是否完成临床试验, 值得投资者格外关注 3. 组织工程和细胞治疗技术平台开始发力冠昊生物将成立再生医学科技开发有限公司, 注册资本 1000 万元, 主要从事细胞治疗相关领域的研究公司已经从澳洲引进了 ACI 技术, 并且在前期公告, 广州军区广州总医院和佛山市中医院收到了广东省医

2 P2 学会出具的审核报告书, 根据医疗技术临床应用管理办法 ( 管理办法 ), 这两家医院需向相关卫生行政部门进行医疗技术登记, 经登记后医疗机构方可在临床应用 ACI 技术我们将其视为公司在细胞治疗技术领域的一个重大进展此次公司单独成立再生医学公司, 有利于激活公司在细胞治疗领域的研究潜力, 加速公司在该领域的新技术研发年业绩符合预期,2014 年值得期待从公司单季度情况来看,2013 年第 3 4 季度公司同比增速增长显著根据公司披露的 2014 年一季度业绩预告, 收入波动在 -10%~+10% 之间, 净利润同比增速在 0-30% 的区间我们认为公司目前的核心产品脑膜增长稳定, 未来随着公司新产品的逐渐上市, 以及费用率的稳定下降, 业绩有望延续去年 3 4 季度的增长势头图表 1: 公司单季度收入和净利润增速情况 ( 万元 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, % 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1,800 1,600 1,400 1,200 1, % 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 营业收入同比增速母公司净利润同比增速资料来源 :Wind, 东兴证券 5. 生物医学材料领域最具投资价值的公司我们认为冠昊生物是国内生物医学材料领域中最具有投资价值的标的原因有几点第一, 我们看好国内生物医学材料尤其是用于植入医疗器械的生物医学材料行业的发展前景, 这是未来我国医疗器械行业中发展速度最快的细分领域之一预计未来行业的复合增速在 20% 以上, 到 2015 年, 这一市场规模将突破 500 亿元第二, 我们看好生物衍生材料和组织工程技术为代表的新型生物医学材料的发展前景在这两个技术平台上, 将涌现出一批对传统植入器械能够形成替代作用的新产品第三, 从市场空间来看, 冠昊生物的技术平台将不断孵化和衍生出新产品, 这些新产品打开了通向更大市场空间的大门, 他们将是未来刺激股价的主要因素盈利预测与投资评级我们维持对公司年的每股收益分别为 0.45 元和 0.61 元, 继续维持强烈推荐的投资评级给予公司短期 60 元目标价, 全年 80 元目标价投资风险 : 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

3 P3 1. 新产品的研发和市场推广风险表 1: 盈利预测和估值项目 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 主营收入 ( 百万元 ) 主营收入增长率 25.23% 14.40% 14.61% 28.51% 25.86% EBITDA( 百万元 ) EBITDA 增长率 21.78% -9.34% 11.59% 35.21% 36.25% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 24.99% -8.39% 9.57% 36.96% 36.25% ROE 9.34% 8.15% 8.88% 11.34% 13.77% EPS( 元 ) P/E P/B 资料来源 :Wind, 东兴证券

4 P4 分析师简介宋凯研究员中小市值研究员, 制药工程专业硕士, 研究方向为药物的有机合成先后任职于天相投顾和中邮证券 2011 年加盟东兴证券研究所, 从事医药行业研究现专注于中小市值医药领域研究东兴证券中小市值团队简介弓永峰首席分析师, 组长清华清华大学材料科学与工程系硕士, 韩国 POSTECH 大学工学博士, 电力设备与新能源行业首席研究员, 新兴产业组组长 2010 年回国加盟东兴证券从事新能源与新材料行业研究, 获得东兴证券 2011 年度优秀工作者以及 2011 年度青年岗位能手称号 2012 年带领团队获得第六届 (2012) 水晶球卖方分析师新能源行业公募私募类第二名以及电力设备行业非公募类第六名 ; 获得第二届 (2012) 金罗盘电力设备行业最佳分析师主要覆盖新能源产业中的太阳能风能和生物质发电新材料以及循环经济与节能环保等领域, 专业功底深厚, 擅于从产业链精细梳理和新技术的深度剖析中挖掘具有潜在高成长性的优质股票标的侯建峰研究员清华大学工商管理硕士, 天津大学工学学士,2011 年加盟东兴证券研究所, 现从事电力设备行业 ( 核电与一次设备 ) 研究获得第六届 (2012) 水晶球卖方分析师新能源行业公募私募类第二名以及电力设备行业非公募类第六名 ; 获得第二届 (2012) 金罗盘电力设备行业最佳分析师高坤研究员产业经济学硕士,2009 年加盟东兴证券研究所, 从事零售行业研究现专注于中小市值零售及电子商务销售领域研究孙玉姣研究员南开大学理学学士经济学硕士, 资本市场从业 6 年年在某保险资产管理公司从事消费品行业研究,2011 年底加盟东兴证券研究所研究领域涵盖军工食品饮料汽车环保等行业理学 + 经济学的复合学历背景买方 + 卖方的双重从业背景, 擅长从资产配置角度进行跨行业研究及个股挖掘, 精于相对收益与绝对收益的把控, 注重投资标的长期中期与短期机会与风险的平衡现专注于中小市值军工领域的研究何昕研究员经济学国际商务管理双硕士, 曾任职于东海证券 2014 年初加盟东兴证券研究所中小市值团队, 现专注于高端装备制造业节能环保新能源汽车等领域的研究罗柏言研究员经济学硕士,4 年工作经验, 对宏观经济和主要行业都有比较深入的了解, 擅长自上而下发掘投资机会 2014 年 2 月加盟东兴证券中小市值组, 现专注于策略研究汤杰研究员敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

5 P5 经济学 ( 金融方向 ) 学士, 美国金融硕士, 曾就职于美国研究机构 JG-Capital, 从事中概 TMT 行业研究 2014 年初加盟东兴证券研究所, 现专注于 TMT 互联网行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任

6 P6 行业评级体系公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题中小市值中以博胜小求精当东兴证券股份有限公司证券研究报告 IVD 行业事件点评分析师 : 宋凯弓永峰联系人 : 侯建峰高坤孙玉姣何昕汤杰罗柏言事件 : 2014 年 07 月 01 日看好 / 维持 IVD 行业点评报告执业证书编号 :S1489512040001 010-66554087 songkai@dxzq.net.cn 中小市值团队 : 弓永峰侯建峰高坤宋凯孙玉姣何昕汤杰罗柏言