中央经济工作会议点评：提高城镇化质量，电力设备三领域有望受益

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1 p1 行业研究 股份有限公司事件点评报告 电力设备行业事件点评 分析师 : 弓永峰执业证书编号 :S 联系人 : 李根弓永峰陈鹏侯建峰 ligen@dxzq.net.cn 事件 : 2012 年 12 月 18 日看好 / 维持电力设备事件点评 中央经济工作会议于 12 月 16 日闭幕, 会议提出 2013 年经济工作总体要求和主要任务, 六项主要任务分别 是 : 加强和改善宏观调控, 促进经济持续健康发展 ; 夯实农业基础, 保障农产品供给 ; 加快调整产业结构, 提高产业整体素质 ; 积极稳妥推进城镇化, 着力提高城镇化质量 ; 加强民生保障, 提高人民生活水平 ; 全面深化经济体制改革, 坚定不移扩大开放 其中, 城镇化建设与电力设备行业的发展具有较高的切合度, 我们 点评如下 : 观点 : 年我国城镇化率达到 51.3%,2030 年前仍将保持高增长状态 我国城镇化已步入快速发展时期,2011 年城镇化率达到 51.3% 近年来, 我国城镇化进程快速发展, 对扩 大内需 推动国民经济增长具有重大的意义 据国家统计局统计, 近几年我国城镇化进程加快, 已步入快速发展期 城镇人口从 1978 年的 1.7 亿增加到目前的 6.9 亿,30 多年来增加了 5 亿人, 其中有相当数量是进 城的农民工 城镇人口的比重由 1978 年的 17.9% 提高到 2011 年的 51.3%; 农村人口比重由 82.1% 下降到 48.7% 我国城镇化仍有很大提升空间,2030 年前将持续保持高增长状态 根据人口学的纳瑟姆曲线, 城镇化率超过 30% 时, 国家将进入高速城镇化阶段, 这一阶段将持续至城镇化水平达到 70% 左右 美国在 , 日本在 先后完成了高速城镇化 我国自 1995 年达到 30% 的城镇化拐点, 预计高速城镇化的进程可以持续到 2030 年 图 3: 中国 日本 韩国的城镇化进程曲线 资料来源 : 联合国, 整理 2. 我国城镇化仍处于初级阶段, 未来将着力提高城镇化质量

2 p2 P2 股份有限公司事件点评证券研究报告 行政区划重新界定带来城镇化快速发展, 我国仍处于城镇化初级阶段 虽然我国城镇化率已经超过 50%, 但这是建立在广泛开展的 县改区 县升市 乡改镇 等行政区划重新界定的基础上的, 在这样的背 景下, 我国城镇人口迅速增加, 城镇化率快速提升, 实际上质量并不高, 并未在社会结构 城乡差别 基础 设施等方面实现相应跨越 因此, 我国城镇化尚处在 人口转移型 的初级城镇化过程中 低质量的城镇化带来生态环保等一系列问题 十一五 期间, 我国城镇化经历了一个以速度扩张 数量增 长为主要特点的快速发展时期 同时, 伴随着城镇化进程的加快, 大量农村人口涌入城市, 带来了巨额的人 口红利 但是, 我国的城镇化进程也给生态环境带来了较大压力, 过多的依靠扩大投资规模和增加物质投入, 使有限的生态环境承载能力日渐削弱, 造成了环境污染 生态破坏 水资源短缺等一系列发展问题 提高城镇化质量是保持城镇化健康快速发展的重要依托 本次中央经济工作会议, 将 积极稳妥推进城镇化, 着力提高城镇化质量 作为 2013 年经济工作的重要任务之一, 体现了中央对于目前城镇化发展问题的重视 我们认为, 城镇化发展方式的转型将有效促进我国经济与社会协调发展, 保证我国城镇化水平的健康快速提 升 3. 电力设备受益城镇化建设线路之一 : 配网建设 十一五 期间, 我国 220kv 主干网架已经基本建成, 但是,110kv 及以下的配电网建设相对薄弱 在家电下乡的过程中, 由于城乡电网电压不稳 电压过低等现象时有发生, 导致很多家用电器出现不能正常使用的 状况, 我国城乡电网建设仍有很大提升空间 城镇化建设的加速, 必将带动大批食品 加工 制造等企业厂房在城镇地区的设立, 从而带来对电力需求和 电能质量要求的提升 新型城镇化建设, 将对配电网的建设和升级提出有力诉求, 在拉动地方 GDP 贡献税 收 解决就业等相关利好的驱动下, 地方政府将有充足的动力推进配电网建设的快速发展 4. 电力设备受益城镇化建设线路之二 : 工业控制 城镇化带来大量农村人口进入城镇, 在城镇工作将带来收入的提升, 在一定时期内臵业需求将逐步释放 同 时, 城镇人口的增加将有效带动消费需求, 大型超市 购物中心的需求将显著提升 因此, 无论从商业还是 住宅情况看, 城镇化的进程均将带动房地产市场的有效增长 考虑到城乡建设中, 高层建筑占比相对较低, 城镇化对电梯需求的拉动作用相对温和 为消化大量外来人口, 城镇需要创造大批就业岗位, 制造 食品 轻工等行业将在城镇化进程中迎来新的生 机, 新建产能的建设将有效带动工业控制领域产品的市场需求 我们认为, 未来三四线城市的销售实力将成 为工控企业保持业绩增长的关键因素 5. 电力设备受益城镇化建设线路之三 : 轨道交通 随着城镇人口的逐步增加, 轨道交通建设的必要性将逐步提升 目前, 国务院批准地铁建设一般依据 3 项指 标来衡量, 即城市人口在 300 万以上,GDP 在 1000 亿以上, 地方财政一般预算收入在 100 亿以上, 而轻 轨的审批标准只要达到上述条件的 60% 即可 因此, 在城镇化进程的推动下, 符合条件的城市数量将不断增 加, 从而带来大量新增轨道交通建设需求 随着城镇人口的逐步提升, 城镇规模的逐步扩大, 对铁路的需求将显得越发迫切 原本不通铁路的城镇将产生铁路建设需求, 已有普通铁路的城镇将产生高速铁路需求, 甚至在若干重点城市间将修建城际快轨, 形成 半小时经济圈 在新型城镇化的带动下, 轨道交通的需求潜力有望得到充分释放

3 p3 股份有限公司事件点评证券研究报告 P3 6. 重点公司推荐 依托中央经济工作会议的指引, 新型城镇化将成为政府 2013 年经济工作的重点任务之一 新型城镇化对电 力设备行业的影响可以归纳为三条路线 : 一是配网建设, 二是工业控制, 三是轨道交通 在此背景下, 我们建议重点关注受益配网建设的特锐德 正泰电器 北京科锐, 工控领域发展潜力巨大的汇川技术 新时达, 以及轨道交通领域产品线不断突破的国电南瑞 四方股份 表 1: 城镇化受益公司盈利预测 受益领域简称 EPS( 元 ) 11A 12E 13E 11A 12E 13E PE PB 评级 特锐德 强烈推荐 配网建设 正泰电器 推荐 北京科锐 推荐 工控领域轨道交通 资料来源 : 汇川技术 推荐 新时达 推荐 国电南瑞 强烈推荐 四方股份 推荐 分析师简介弓永峰清华大学材料科学与工程系硕士, 韩国 POSTECH 大学工学博士, 电力设备与新能源行业首席分析师, 新兴产业小组组长 从事新材料研究开发 7 年, 在各种国际期刊及会议上发表论文十余篇 2010 年加盟从事电力设备与新能源 新材料行业研究, 擅于从产业链精细梳理和新技术的深度剖析中挖掘具有潜在高成长性的中小市值股票 联系人简介李根清华大学电气工程专业硕士,2011 年加盟研究所, 现从事电力设备行业 ( 二次设备 节能环保 ) 研究 新能源与电力设备小组简介

4 p4 P4 股份有限公司事件点评证券研究报告 弓永峰资深研究员, 组长 清华大学材料科学与工程系硕士, 韩国 POSTECH 大学工学博士, 新能源行业高级研究员 从事新材料研究开发 7 年, 在各种国际期刊及会议上发表论文十余篇 2010 年加盟从事新能源行业研究, 擅于从 产业链精细梳理和新技术的深度剖析中挖掘具有潜在高成长性的中小市值股票 李根研究员 清华大学电气工程专业硕士,2011 年加盟研究所, 现从事电力设备行业 ( 二次设备 节能环保 ) 研究 陈鹏研究员 清华大学材料科学与工程系硕士,2011 年加盟研究所, 现从事新能源行业 ( 储能设备与新能源汽车 固体废弃物处理 ) 研究 侯建峰研究员 清华大学工商管理硕士, 天津大学工学学士,2011 年加盟研究所, 现从事电力设备行业 ( 核电与一 次设备 ) 研究 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点 逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处 本报告依据公开的信息来源, 力求清晰 准确地反映分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

5 p5 股份有限公司事件点评证券研究报告 P5 免责声明本研究报告由股份有限公司研究所撰写, 股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等 相关服务 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以 任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为研究所, 且 不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本研究报告仅供股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告 防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任 行业评级体系 公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上 行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ):

6 p6 P6 股份有限公司事件点评证券研究报告 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上