目录一创新层名单公布, 入选企业数量符合市场预期... 3 二创新层名单虽然公布, 但仍存在一定争议... 3 三对存在争议的原因分析说明... 4 图表目录图表 1: 股东人数不足 50 人却符合标准三进入官方版创新层名单的挂牌企业... 4 图表 2: 4 月 30 日之后发布股票发

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绥毖章
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1 证券研究报告新三板策略研究联讯证券创新层初步名单详解基本符合预测, 标准略有分歧, 结果或有调整 2016 年 06 月 19 日投资要点分析师 : 曹卫东执业编号 :S 电话 : 邮箱 :caoweidong@lxsec.com 分析师 : 付立春执业编号 :S 电话 : 邮箱 :fulichun@lxsec.com 相关研究更上一层楼哪些公司将分享股转分层盛宴创新层企业名单临近发布 - 新三板每日风云榜创新层名单公布, 符合我们预测, 低于市场预期 6 月 18 日周六上午, 股转系统发布了关于发布创新层挂牌公司初步筛选名单的公告, 向市场公示按照此份初步筛选名单, 共有 920 家挂牌企业进入了初筛名单之列, 离最终入选创新层仅一步之遥入选企业从数量上基本符合符合我们预期, 入选率达到了 13.3%, 高于最初预期 10% 左右的比例, 但低于当前市场对数量的普遍预期限制性行业隐性因素, 入选创新层的最后一道坎部分挂牌企业未入选官方版创新层名单, 却入选了联讯证券版创新层名单, 原因如下 : 一是该企业属于创新层限制性行业, 在官方版的创新层名单中, 除了九鼎集团外, 各大 PE 机构亦不能幸免, 被创新层拒之门外 ; 二是由于公司治理不健全等非硬性因素而被排除在创新层之外的两个标准存在分歧, 股转系统或有新的解读经过我们对两份名单差异状况的一一核对, 发现了两个重要的分歧点, 成为挂牌企业入选官方版创新层名单, 却未入选联讯证券版创新层名单的重要因素第一个重要分歧点在于分层标准三其中的一项指标合格投资者不少于 50 人, 在官方版的创新层名单中, 多家明显不符合分层标准一和二, 且股东人数少于 50 人的挂牌企业入选故合格投资者不少于 50 人这项指标应如何解读, 股转系统可能进一步说明第二个重要分歧点在于分层共同标准其中的一项指标最近 12 个月完成过股票发行融资在官方版的创新层名单中, 多家过去一年来首次发布股票发行情况报告书, 但公告时间均在 4 月 30 日之后的挂牌企业入选故对定增实施的时间点如何确认这一问题, 股转系统与研究机构可能有着不同的理解最终名单结果将有调整根据股转系统的公告, 挂牌公司对名单有异议或者自愿放弃进入创新层的, 应当在名单公示之日起 3 个转让日内 ( 截止到 2016 年 6 月 22 日 17 点 ) 向股转系统发送异议申请文件扫描件和证明材料我们将继续观察创新层名单的变化情况, 及时向新三板投资者传递最新动态请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 7

2 目录一创新层名单公布, 入选企业数量符合市场预期... 3 二创新层名单虽然公布, 但仍存在一定争议... 3 三对存在争议的原因分析说明... 4 图表目录图表 1: 股东人数不足 50 人却符合标准三进入官方版创新层名单的挂牌企业... 4 图表 2: 4 月 30 日之后发布股票发行情况报告书进入官方版创新层名单的挂牌企业... 5 图表 3: 按时实施定增却未被金融数据终端统计的创新层挂牌企业... 5 图表 4: 符合创新层入选标准却被拒之门外的 PE 机构... 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

3 一创新层名单公布, 入选企业数量符合市场预期 6 月 18 日周六上午, 股转系统发布了关于发布创新层挂牌公司初步筛选名单的公告, 向市场公示按照此份初步筛选名单, 共有 920 家挂牌企业进入了初筛名单之列, 离最终入选创新层仅一步之遥入选企业从数量上基本符合符合我们预期, 入选率达到了 13.3%, 高于最初预期 10% 左右的比例, 但低于当前市场对数量的普遍预期需要特别注意, 此处计算入选率应剔除 4 月 30 日以后无资格入选创新层的新增挂牌企业, 而应以 4 月 30 日以前的挂牌企业数量 6938 家为基数进行计算虽然 5 月 27 日股转系统就已经发布了全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法 ( 试行 ) ( 以下简称分层管理办法 ), 但各家研究机构各自筛选发布的符合分层要求的创新层挂牌企业名单却仍然存在了较大的差异, 各家统计的创新层名单数量从八百多家到一千一百家以上不等我们预测的创新层数量比市场预期少虽然最新统计数量为 951 家, 但我们之前报告中明确提出, 实际入选数量将会更少根据联讯证券新三板研究院最新统计发布的创新层名单, 联讯证券统计得出的创新层企业数量为 951 家 ( 于 6 月 16 日发布, 参见联讯证券研究报告创新层企业名单临近发布 - 新三板每日风云榜 ), 比第一稿测算的 953 家总体数量减少了 2 家其中, 符合三项标准及共同标准的挂牌企业有 20 家, 符合两项标准及共同标准的挂牌企业有 163 家, 仅符合一项标准及共同标准的挂牌企业有 768 家 ( 于 4 月 29 日发布, 具体名单参见联讯证券研究报告更上一层楼哪些公司将分享股转分层盛宴 ) 951 家创新层企业从数量上已经非常接近了 6 月 18 日官方公布的初筛名单数量二创新层初步名单, 存在一定分歧全国股转系统公示的初步筛选名单主要是依靠已开发完成的挂牌公司分层支持平台当挂牌公司进行层级划分和层级调整时, 分层支持平台将自动完成相关数据信息的采集, 通过对挂牌公司分层数据的分析计算, 自动判断挂牌公司是否满足创新层的准入标准或者维持标准在此份初步筛选名单中, 并没有对入选挂牌企业所符合的具体哪项或哪些项分层标准进行注释, 仅仅给出了入选企业的证券代码和证券简称联讯证券新三板研究院近日经过核查, 对 5 月 29 日公布的准创新层名单第一稿进行了调整修正, 主要修正了一是因 Choice 金融终端部分关键数据缺失, 导致部分准创新层挂牌企业没能入选的问题 ; 二是根据股转系统公布金融类企业挂牌融资有关事项的通知的精神旨意, 将部分原先符合创新层标准的小贷担保等具有金融属性的限制性企业剔除出去我们将股转系统发布的由官方认证的创新层名单与联讯证券统计的创新层名单进行比对, 发现共有 843 家挂牌企业无异议的入选了两份名单之列但有 77 家挂牌企业入选了官方版创新层名单, 却未入选联讯证券版创新层名单 ; 有 109 家挂牌企业未入选官方版创新层名单, 却入选了联讯证券版创新层名单, 其它研究机构的情况基本类似请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 7

4 三对存在争议的原因分析说明经过我们对两份名单差异状况的一一核对, 发现了两个重要的分歧点, 成为挂牌企业入选官方版创新层名单, 却未入选联讯证券版创新层名单的重要因素第一个重要分歧点在于分层标准三其中的一项指标合格投资者不少于 50 人, 这也是分层管理办法对于分层征求意见稿作出的重大调整之一如何解读挂牌企业的合格投资者数量, 股转系统在分层管理办法中有相应的说明, 指符合全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则 ( 试行 ) 第三条至第五条规定的投资者, 主要包括了符合条件的机构投资者机构管理的金融产品或资产以及自然人投资者因为挂牌企业合格投资者数量无法通过各类金融数据终端进行统计, 仅由股转系统内部掌握, 联讯证券对此标准的解读是 : 挂牌公司的股东名单中, 符合上述条件的三类合格投资者数量不少于 50 个, 股东人数必须至少超过 50 人因此进行符合标准三条件的挂牌企业筛选过程中, 我们将股东人数少于 50 人的挂牌企业剔除但是在官方版的创新层名单中, 我们看到了多家明显不符合分层标准一和二, 且股东人数少于 50 人的挂牌企业入选故合格投资者不少于 50 人这项指标应如何解读, 有待股转系统进行进一步说明图表 1: 股东人数不足 50 人却符合标准三进入官方版创新层名单的挂牌企业公司代码公司简称公司代码公司简称 OC 超毅网络 OC 圆融科技 OC 华韩整形 OC 中源欧佳 OC 北鼎晶辉 OC 中天科盛 OC 博硕光电 OC 爱可生 OC 众智软件 OC 寰烁股份 OC 北教传媒 OC 龙创设计 OC 话机世界 OC 马上游 OC 能龙教育 OC 海通发展 OC 搜才人力 OC 游戏多 OC 地浦科技 OC 上讯信息 OC 网高科技 OC 爹地宝贝 OC 七色珠光 OC 悦游网络 OC 鹿得医疗 OC 宇球电子 OC 国联股份 OC 宝藤生物资料来源 : 东方财富 Choice 联讯证券研究院,2016 年 4 月 30 日第二个重要分歧点在于分层共同标准其中的一项指标最近 12 个月完成过股票发行融资关于最近 12 个月如何界定股转系统在分层管理办法中有相应的说明, 是指以 4 月 30 日为截止日, 往前计算的最近 12 个月因此我们在东方财富 Choice 数据终端进行符合共同标准条件的挂牌企业筛选过程中, 将实施定增的时间区间设定为至这 12 个月而对挂牌企业实施定增的时间点的确认, 联讯证券和各金融数据终端均以挂牌企业发布股票发行情况报告书的公告时间为准进行统计但是在官方版的创新层名单中, 我们看到了多家过去一年来首次发布股票发行情请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 7

5 况报告书, 但公告时间均在 4 月 30 日之后的挂牌企业入选故对定增实施的时间点如何确认这一问题, 股转系统与研究机构有着不同的理解图表 2:4 月 30 日之后发布股票发行情况报告书进入官方版创新层名单的挂牌企业公司代码公司简称公司代码公司简称 OC 银禧光电 OC 蓝孚高能 OC 正通电子 OC 康铭盛 OC 中建信息 OC 汇生通 OC 中盈安信 OC 锦聚成 OC 亚世光电 OC 恒宝通 OC 斯特龙 OC 城发集塑 OC 桑锐电子 OC 广生行 OC 闽瑞环保 OC 超能国际 OC 络捷斯特 OC 澳菲利 OC 凯东源 OC 勃达微波 OC 久美股份 OC 工大科雅资料来源 : 东方财富 Choice 联讯证券研究院除了上述疑似迟于截止日实施定增的创新层企业外, 还有 10 家挂牌企业赶在 4 月 30 日之前 (4 月 27 日 -29 日 ) 披露了股票发行情况报告书, 却遗憾未被金融数据终端统计进去, 因而落选联讯证券版创新层名单图表 3: 按时实施定增却未被金融数据终端统计的创新层挂牌企业公司代码公司简称股票发行情况报告书公告日 OC 友宝在线 2016 年 4 月 27 日 OC 宏源农牧 2016 年 4 月 27 日 OC 明朝万达 2016 年 4 月 28 日 OC 万杰智能 2016 年 4 月 28 日 OC 上达电子 2016 年 4 月 28 日 OC 飞企互联 2016 年 4 月 28 日 OC 远望信息 2016 年 4 月 29 日 OC 鑫昌龙 2016 年 4 月 29 日 OC 万源生态 2016 年 4 月 29 日 OC 和信瑞通 2016 年 4 月 29 日资料来源 : 公司公告联讯证券研究院赶在截止日前后发布股票发行情况报告书实施定增的挂牌企业, 虽然性质上属于突击定增行为, 其目的主要在于藉此符合创新层共同标准, 冲击创新层但此类企业普遍业绩良好, 只是并未利用好新三板平台进行定增融资和股权转让交易, 反而成为了僵尸股此次集公司全力, 冲击创新层, 成为了这些企业鲤鱼跃龙门的大好机会此类企业是创新层的拥戴者, 应当予以支持和鼓励除了上述入选官方版创新层名单, 却未入选联讯证券版创新层名单的情况外, 还有有 109 家挂牌企业未入选官方版创新层名单, 却入选了联讯证券版创新层名单分析其原因, 我们推测主要有两种情况 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 7

6 其一, 该企业属于创新层限制性行业在前一版中, 我们已经将符合创新层标准的小贷担保等具有金融属性的限制性企业剔除出去但在官方版的创新层名单中, 除了九鼎集团外, 各大 PE 机构亦不能幸免, 被创新层拒之门外图表 4: 符合创新层入选标准却被拒之门外的 PE 机构公司代码公司简称公司代码公司简称 OC 信中利 OC 思考投资 OC 浙商创投 OC 硅谷天堂 OC 天图投资 OC 达仁资管 OC 同创伟业资料来源 : 东方财富 Choice 联讯证券研究院除了这 7 家 PE 机构外, 另外 102 家企业则很有可能是由于公司治理不健全等非硬性因素而被排除在创新层之外的根据分层管理办法, 进入创新层的挂牌公司, 还应当满足以下条件 : 公司治理健全, 股东大会董事会和监事会制度对外投资管理制度对外担保管理制度关联交易管理制度投资者关系管理制度利润分配管理制度和承诺管理制度完备 ; 公司设立董事会秘书并作为公司高级管理人员, 董事会秘书取得全国股转系统董事会秘书资格证书而上述这些条件我们无法通过金融数据终端进行一一筛选, 只能由股转系统根据公司治理信息在股转系统的备案情况进行核查这也就是我们之前曾经提到的最终入选创新层的企业数量及名称以股转系统公布的名单为准的重要原因根据股转系统的公告, 挂牌公司对名单有异议或者自愿放弃进入创新层的, 应当在名单公示之日起 3 个转让日内 ( 截止到 2016 年 6 月 22 日 17 点 ) 向股转系统发送异议申请文件扫描件和证明材料根据上述分析, 存在异议的挂牌企业数量偏多, 我们将继续观察创新层名单的变化情况, 及时向新三板投资者传递最新动态风险提示 : 股市有风险, 投资需谨慎请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 7

7 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准买入 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅介于 5% 与 15% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅在 15% 以上行业投资评级标准增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 7

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7 证券研究报告公司研究微点生物 (835054) 业绩持续高增长, 有望成为定量 POCT 的巨人 2016 年 04 月 29 日投资要点合理市值 : 12 亿元市销率 : 增持 ( 首次 ) 10 倍分析师 : 付立春执证编号 :S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理 : 李国锋 Tel:010-64408918