2006 1,,;,,,,,, (Denis and McConnell,2003), (2003),,,,,,, Tobin s Q, : (1) Tobin s Q (Lang and Stulz,1994), (,2002),,,,Tobin s Q ; (2) Tobin s Q ; (3)
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1 : 3 :, :,,,,,,, :,Xu Wang(1999),,,,,, (1999),Tobin s Q U, (2002) U,,,,,(2005) U U,, (2001),;,,Sun Tong (2003),,, Wei Xie Zhang(2005), Tobin s Q, U,Tobin s Q,,,, sysu. eud. cn ;,,, 90
2 2006 1,,;,,,,,, (Denis and McConnell,2003), (2003),,,,,,, Tobin s Q, : (1) Tobin s Q (Lang and Stulz,1994), (,2002),,,,Tobin s Q ; (2) Tobin s Q ; (3) Tobin s Q,,,,,,,,(2004),, (2000),,, (2001),,,,, :, ;; ;; Djankov and Murrell (2002),Megginson and Netter (2001),Shirley and Walsh(2000), (,2000 ;,2001 ;Sun and Tong,2003), Tobin s Q (,1999 ;,2001 ;Wei Xie and Zhang,2005) (2005),,,Tobin s Q,, (2001), 91
3 : , :, ; ;, 4845,, 813,671,2469, ( ) 54 %(56 %),, ( ) 59 % (60 %),( ) 56 % (58 %), 49 %, ( ) 46 % (45 %) Π,,,,,,,,( ) 1 SAMB SOECGs SOELGs PRIVATE ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (49139) (60100) (58117) (49129) (55155) (1100) (1100) (1100) (2100) (1100) (39137) (54191) (50136) (29148) (45143) (13182) Π (0151) : 5 % SAMB ;SOECGs ;SOELGs ;PRIVATE 4 %,,,,, 92
4 (),,,,,,, :( ROA) ( CFOA) ( ROS ) ( AT) ( CGS) ( EXP) ( GRO) ( S EMP) ( A EMP) 2, 2,, ROA t Πt CFOA t Πt ROS t Πt, AT t Πt,, CGS t Πt, EXP t Πt CGS EXP ( t - t - 1,CGS EXP, GRO )Πt - 1 ;, S EMP t Πt ;, AEMP t Πt : t = CSMAR,S EMP AEMP 80 % ;,,,IAOP (),,30 %( ), 30 % 50 %(), 50 % (),( T ) (Mann2Whitney U ),3 3 : 1 (0,30 %) 2 [30 %,50 %) 3 [50 %,1) 1vs 2 2vs 3 1vs 3 ( ) ( ) ( ) T ( Z ) T ( Z ) T ( Z ) IAOP ( ) ( ) (01019) ( ) ( ) ( ) : IAOP % 93
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6 (incentive effect),(entrenchment effect),,(public benefits of control),;,, (private benefits of control) Durnev Kim (2005) () 4 (3),,,, ,, 01137,,01095,,,, : (1),;,,, (2),;, (3) ;, (4),,,, (),,,,,,,,, () Shleifer Vishney(1986),(),,, ( Π1) 95
7 : ( Π1),5 %5 % 5 5 : A :( Π ) 1 :1 2 :1 1 vs 2 ( ) ( ) T (Z ) IAOP ( ) (01002) ( ) B :5 % 1 : 2 : 1 vs 2 ( ) ( ) T (Z ) IAOP ( ) (01006) ( ) : IAOP T,Mann2Whitney U %, % 5 A (B ),(), () Shleifer Vishney (1986),,, : (1),;,, (2),,,,,, ;,, ;(2004),,, (3),,,,,, (),,,,, : IAOP it = POSAMB it + 2 POSOECG + 3 POSOELG + 4 POPRIVA TE + 5 POFOR + 6 POFIN + 7 POMUL T + 1 SIZE it L EV it IOS it EFN it + it, IAOP, SIZE L EV IOS EFN, POSAMB POSOECG POSOELG POPRIVATE POFOR POFIN POMUL T 96
8 2006 1, 6 : SAMB SOECGs SOELGs PRIVATE : IAOP ( p ) ( p ) ( p ) ( p ) ( p ) Constant (01000) (01000) (01003) (01000) (01330) POSAMB (01768) (01474) (01005) (01783) (01710) POSOECG (01095) (01653) (01234) (01087) (01920) POSOELG (01778) (01793) (01122) (01483) (01959) POPRIVATE (01992) (01520) (01520) (01786) (01756) POFOR (01084) (01908) (01210) (01006) (01892) POFIN (01045) (01990) (01813) (01309) (01033) POMULT (01303) (01976) (01397) (01647) (01226) Adjusted R F : 6,: (1), 10 %, 5 %, ; (2), ; (3),,; (4),,; (5),,, (),,,,,,,,,,, 97
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10 2006 1,, 6,,,,, ( IAROA) IAOP,,,,,,,,,,,,,,,,;,,, (),,,,,2005 :,2,2000 :,8,2001 :,11,2002 : :,11,2003 :,3,2004 :, 3,2002 :,12,1999 :,12,2005 :,5,2004 :?,10,2001 :,12 Denis,D.,and J. McConnell,2003,International Corporate Governance, Journal of Financial and Quantitative Analysis 38 :
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