INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH Julio Yook Shleifer 9 Sultz Williamson 10 Dyck Zingales 11 the largest minority shareholder Jones and Olken
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1 ~ 2011 A F F A DOI: /j.cnki.ier GDP political connection YJA
2 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH Julio Yook Shleifer 9 Sultz Williamson 10 Dyck Zingales 11 the largest minority shareholder Jones and Olken ~ Maskin et al 15 Li and Zhou policy uncertainty Julio et al ~ % Frederico Belo et al % ~ 2009 Julio Yook
3 2 20 GDP H1 24 H2 H
4 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH H H ~ 2011 A 2 CSMAR 1 ST ~ 1% 99% ~ 100% winsorize 1999 ~ 2012 Servaes 28 Tobin's Q Richardson change 1 0pcexp Tobin's Q size lev cashflow ROA grth 1 1. H1 H2 1 H1 β 2 2 H2 3 β 3 95
5 1 investment Tobin's Q ROE investment = / Tobin's Q = + / = + ROE = / change pcexp / / change = 1 change = 0 pcexp = ln / size lev cashflow grth Industrydummy size = ln lev = / cashflow = / grth = - / Yeardummy 13 investment i j t = β 0 + β 1 change i t -1 + ε i j t investment i j t = β 0 + β 1 change i t -1 + yeardummy t + ε i j t + γ i control i t -1 + industrydummy j + yeardummy t + β 2 pcexp i t + γ i control i t -1 + industrydummy j 1 2 investment i j t = β 0 + β 1 change i t -1 + β 2 pcexp i t + β 3 pcexp i t * change i t -1 γ i control i t -1 + industrydummy j + yeardummy t + ε i j t 3 j t control i t -1 i Tobin's Q size lev cashflow ROA grth industrydummy j jyardummy t ε i j t 2. H3 5 6 performance β 1 H3 performance i j t = β 0 + β 1 change i t + γ i control i t-1 + industrydummy j + yeardummy t + ε i j t 5 performance i j t = β 0 + β 1 change i t β 2 pcexp i t + γ i control i t -1 + industrydummy j + yeardummy t + ε i j t ~ % 49% 5. 4% 96 6
6 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH 23. 8% 2 T Wilcoxon rank-sum Investment Tobin s Q ROE Change pcexp size lev Cashflow T H1 grth H2 5% 1% Q ROE H3 3 1 change = 1 2 change = 0 T Z *** *** Panel A *** *** ** ** Panel B Tobin s Q *** *** ROE ** ** * ** *** 10% 5% 1% ~ % 0. 5% H1a 7 2 pcexp 10% % 1% change* pcexp 1% H
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8 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH 1% change ** ** ** pcexp *** *** *** change* pcexp *** *** *** size *** *** *** lev *** *** *** cash *** *** *** grth *** ** *** _cons % 1 N r2_a F t 2 * ** *** 10% 5% 1% H Q H3 1 change % 7 H change *** *** *** * *** *** pcexp *** * *** *** *** size *** *** *** *** *** *** lev *** *** *** *** *** *** cashflow *** *** *** *** *** *** grth *** ** * * *** _cons *** *** *** *** *** *** N r2_a F t 2 * ** *** 10% 5% 1% 99
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10 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH GDP 1 Jin H. Yingyi Qian and Berry Weingast2005 Region Decentralization and Fiscal Incentives FederalismChinese Style Journal of Public Economics J J J J JulioB. YookY Political Uncertainty and Corporate Investment Cycles The Journal of Finance J S J Shleifer Andrei and Daniel Wolfenzon 2002 Investor Protection and Equity Markets Journal of Financial Economics Stulz Renee and Rohan Williamson2003 CultureOpenness and Finance Journal of Financial Economics
11 11Dyck Alexander and Luigi Zingales2004 Private Benefits of Control An International Comparison The Journal of Finance J La PortaRafaelFlorencio Lopez-de-SilanesAndrei Shleiferand Robert W. Vishny1997 Legal Determinants of External Finance Journal of Finance Benjamin F. JonesBenjamin A. Olken 2005 Do Leaders Matter National Leadership and Growth Since World War II Quarterly Journal of Economics MaskinE. Y. Y. Qianand C. G. Xu2000 IncentivesScale Economiesand Organization Forms Reviews of Economic Studies LiH. L. Zhou2005 Political Turnover and Economic Performance The Incentive Role of Personnel Control in China Journal of Public Economics J J Frederico BeloJun Li and Vito Gala2013 Executive Summary Investment Strategy Business Strategy Review J Joseph P. H. FanT. J. Wong and Tianyu Zhang2007 Politically Connected CEOsCorporate Governanceand Post-IPO Performance of China's Newly Partially Privatized Firms Journal of Financial Economics J GDP J Yingyi QianGérard Roland1998 Federalism and the Soft Budget Constraint The American Economic Review J NewmanK. L Organizational Transformation During Institutional Upheaval Academy of Management Review J Henri Servaes1991 Tobin's Q and the Gains from Takeovers The Journal of Finance J Koenker R. G. Bassett1978 Regression Quantiles Econometrica Moshe Buchinsky1998 Recent Advances in Quantile Regression Models A Practical Guideline for Empirical Research The Journal of Human Resources M J
12 INDUSTRIAL ECONOMICS RESEARCH Does the Governors' Turnover Affect the Behavior and Performance of Corporations Sun Jingxiao 1 Zong Jiafeng 2 1. The School of EconomicsXiamen UniversityXiamen China 2. Nankai UniversityTianjin China Abstract Based on the data of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges this paper examines the impact of the governors' turnover on the investment behavior and market performance of the listed companies in the area. Study found that the turnover leads the companies in the area to increase investmentand get decreased market performance which that effect is more obvious when the company is state-owned listed companies. The per capita fiscal expenditure in the region strengthens the effect of governors' turnover on the investment of listed companies in the area. The paper also found that the impact of the governors' turnover is heterogeneouswhich the companies in the Midwest with the lower marketization degree are more easily affected by the governors' turnover. The results indicate the effect of turning over baking cake caused by the governors' turnover may exist in each area on the different level. To enhance the efficiency of enterprise behavior and performance it is necessary to optimise the corporate governance mechanismand the effect also depends largely on the improvement of the government management. Key words governors' turnover investment behavior firms' performance 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 檪 91 Market Reform Synchronization and Dynamics of Firm Productivity Yan Daying Li Lei Nankai UniversityTianjin China Abstract This paper investigates the dynamic influential mechanism of temporal synchronization of China s market reform on the firm productivity. An innovative synchronization index is constructed based on the marketization index. Using Chinese industrial firms as sample an empirical analysis is conducted by introducing an innovative index of marketization synchronization. The results implicate that the market reform synchronization exhibits a three-phase nonlinear relationship with firm productivity i. e. as the level of marketization synchronization exceed the second turning point it will lead to accelerated increase of firm productivity. Extensive investigation further illustrates that the productivities of non-state owned and larger scaled enterprises are more sensitive to the degree of synchronization of their local region. The results indicate further coordinating marketization progress is a key driver for the sustainable increase of firm productivity which provide additional micro-evidence for China s stable-while-progressive economic growth. Key words market reform temporal synchronization firm productivity ownership property firm size 103
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1978 2005 1 2005 TFP 2002 2003 2004 2005 2005 2006 Jian et al 1996 Fujita et al 2001 Démurger 2002 Zhang et al 2003 Bertrand Schoar(2003) CEO 1942 20 90 1990 1994 1999 2006 8 6 1 1 1999 4 22 1 2 1978-2005
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