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1 人民幣 現貨及遠期 外匯市場介紹 蔡銘記

2 Agenda 全球外匯市場 匯率金融商品 影響匯率變動的因素 2

3 全球外匯市場 24 小時 不間斷 交易 無地域性 的限制 ( 銀行間 ) 匯率波動 無漲跌停 限制 資訊公開 透明 3

4 全球外匯市場 GMT ( 小時 ) 城市 與台北時差 洛杉磯 溫哥華 紐約 多倫多 倫敦 格林威治 中歐 西歐 法蘭克福 巴黎 東歐 約翰尼斯堡 莫斯科 孟買 曼谷 雅加達 河內 台北香港新加坡北京上海吉隆坡 東京 首爾 雪梨 威靈頓 註 : 本表時差係以各國夏令日光節約時間計算 4

5 匯率金融商品 即期交易 Spot Trade 換匯交易 FX SWAP 遠匯交易 Delivery Forward (DF) 無本金遠匯交易 Non-Delivery Forward (NDF) 匯率期貨 Futures 外匯保證金交易 (Margin Trade) 匯率選擇權 FX Option 5

6 Spot Trade 即期交易

7 定義 即期交易 Spot Trade 約定在交易日後的第二個營業日交割之交易 (T+2) 7

8 報價 商品貨幣 ( 被報價 )V.S. 計價貨幣 ( 報價 ) USD/CNH= 美元 = 元人民幣 ( 美元是商品貨幣, 人民幣是計價貨幣 ) 直接報價 ( 價格報價法 ) 一單位外國貨幣相當於多少本國貨幣 間接報價 ( 數量報價法 ) 一單位本國貨幣相當於多少外國貨幣 8

9 報價 全球外匯交易幣別報價方式 : 以美元為 被報價幣 如 :USD/JPY USD/CNH USD/TWD 等 以美元為 報價幣 只有 EUR/USD GBP/USD AUD/USD NZD/USD 等 4 種貨幣對 其他 交叉匯率 如 : EUR/GBP AUD/JPY CNH/JPY AUD/ZND 等 9

10 報價 : 雙向報價 -Bid & Offer(Ask) 10

11 報價 5 位數字原則 : USD/CNH USD/JPY EUR/USD USD/TWD Basic Point (1 pip, 1 點 ) USD/CNH USD/JPY 0.01 EUR/USD USD/TWD

12 交易單位 ( 銀行間 ) 通常以百萬元為基本交易單位 例 : USD/CNH 5Mio USD/JPY 1Mio EUR/USD 0.5 Mio USD/TWD 0.3 Mio USD/TRY 0.1 Mio 12

13 價格波動 以金額 1 百萬元計算, 匯價每變動 1 點 USD/CNH 1,000,000x0.0001=100 ( 幣別?) USD/JPY 1,000,000x0.01=10,000 ( 幣別?) EUR/USD 1,000,000x0.0001=100 ( 幣別?) USD/TWD 1,000,000x0.001=1,000 ( 幣別?) 13

14 貨幣之升貶值 以 USD/CNH 為例若 USD/CNH 由原來 6.05 上升到 6.35 =>USD 升值? CNH 升值? 目前 USD/CNH 為 6.35, 預測 CNH 將貶值 : => 買 USD/CNH? 賣 USD/CNH? 14

15 交叉匯率 Cross Currency USD/CNH = EUR/USD = EUR/CNH=? USD/CNH= USD/JPY= CNH/JPY=? 15

16 CNY vs CNH vs CNT 境內人民幣 CNY 境外人民幣 CNH CNT CNH: 在中國境外交易的人民幣 CNT: 在臺灣交易的人民幣 16

17 人民幣 (CNY) 中間價 中國人民銀行授權中國外匯交易中心在上午 9 時 15 分公布人民幣兌美元 歐元 日圓 港幣等匯率中間價, 以作為當日人民幣交易的參考依據 人民幣匯率交易波動幅度是 2%, 預計下次匯改將調整波幅至 3% 2015 年 8 月 11 日人行調整制度, 將參考上日銀行間外匯市場收盤匯價與市場供需狀況決定當日中間價 上海外匯市場的收市時間可能從目前的當地時間 16:30, 延長至 23:30 ( 原預計 2015 年 11 月 ) 17

18 特別提款權 (SDR) 是國際貨幣基金組織 (IMF) 創設的一種儲備資產和記帳單位 會員國與其他指定會員國換取外匯, 償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款 目前 SDR 籃子由美元 歐元 日元和英鎊組成 納入 SDR 籃子之貨幣多為充當國際儲備之貨幣 => 人民幣若納入 SDR, 短期將會有外匯儲備需求買盤 18

19 FX SWAP (Currency Swap) 換匯交易

20 定義 同時買進 ( 賣出 ) 或賣出 ( 買進 ) 金額相同, 但交割日不同的某種貨幣交易 = 即期交易 + 遠期交易 種類即期遠期 B/S Buy ( 買進 ) Sell ( 預售 ) S/B Sell ( 賣出 ) Buy ( 預購 ) 資金調度的工具, 軋平不同貨幣資金需求, 因到期日不同產生的資金缺口, 避免因而產生匯率風險 20

21 SWAP Point 計算方式 概念 USD/CNH 即期匯率 Spot USD 1 個月期利率 0.17% CNH1 個月期利率 3.07% 存出 10,000USD1 個月, 到期可得本利 1x(1+0.17%x31/360)= A 借入等值 10,000USD 的 CNH63546 元, 到期本利付出 : x(1+3.07%x31/360)= B A 與 B 的價值, 應該相等, 因此 1 個月的遠期匯率 B/A= DF 遠期匯率 DF 與即期匯率 Spot 之差額 : DF-Spot= Swap Point 21

22 SWAP Point 計算方式 概念 Trade Date 存出 USD Spot= 借入 CNH Maturity Date (1mth) 取回 USD 本利 10, Forward= 還 CNH 本利 63, 使到期時,2 個貨幣之本利和相等的匯率 (Forward Rate) 22

23 SWAP Point 計算方式 Swap Point Spot (1 + R d D T ) = d (1 + R f D T ) f Spot Forward Rate D: 天數 Rd: 報價幣 D 天期之利率 Td: 報價幣年天數 (day count) Rf: 被報價幣 D 天期之利率 Tf: 被報價幣年天數 23

24 SWAP Point 計算方式 -Excel SPOT Bid Ask (foreign/domestic) USD(Rf) Bid Ask Day Count 1Mth 0.17% 0.22% 360 CNH(Rd) Bid Ask Day Count 1Mth 2.62% 3.07% 360 Days 31 Swap Point S/B B/S 31Days FWD Rate Bid Ask 31Days

25 Swap Point 報價 USD/CNH AUDUSD 25

26 CNY vs CNH Swap Point 26

27 Delivery Forward (DF) 遠期交易

28 定義 交割日超過兩個營業日以上的外匯交易 約定在未來某一日期或一段期間內, 以事先約定的匯率買入 ( 預購 ) 或賣出 ( 預售 ) 一定金額的外幣 期間 匯率 金額 1W 1M 2M 1Y 即期匯率 + 換匯點數 被報價幣之 金額 28

29 約定匯率 SWAP Point 報價方式 : 遠匯匯率 = 即期匯率 + 換匯點數 由 利差 決定 銀行在與客戶訂立遠匯的當下, 需透過兩貨幣的拆借進行避險, 拆借兩貨幣的利息收入 / 支出反應至匯率上, 即為 Swap point 升水 PREMIUM 被報價幣利率低於報價幣, 換匯點數為正數 貼水 DISCOUNT 被報價幣利率高於報價幣, 換匯點數為負數 29

30 約定匯率 報價方式 : 遠匯匯率 = 即期匯率 + 換匯點數 Ex. 90 天期 預售 預售 SPOT Bid Offer SWAP point Bid(S/B) Offer(B/S) Outright Forward Bid Offer 預購 預購

31 報價 Outright USD/CNH 31

32 Non Delivery Forward (NDF) 無本金遠期外匯交易

33 無本金交割遠匯 NDF NDF Point 報價方式 :NDF Outright= 即期匯率 + 換匯點數 利差 + 市場預期 NDF 價格 = DF 價格 + 市場預期 NDF 遠期匯率含有預期心理因素, 波動較 DF 大, 可由 NDF 換匯點預測未來匯率的走勢 33

34 無本金交割遠匯 NDF 定義 特性 交易雙方在訂約時, 不需提供實質交易文件不需交付本金, 到期 差額 ( 現金 ) 清算交割時亦不須交割本金, 除避險功能外, 具濃厚只需就雙方議定的匯投機性質率與到期時即期匯率 間的差額, 從事清算非銀行業不可承作新臺並收付的一種交易工幣 NDF 具, 例如 USDCNY USDKRW USDTWD 34

35 無本金交割遠匯 NDF NDF OutRight NDF Point 35

36 NDF 反應市場對走勢之預期 NDF> DF DF> NDF NDF> DF DF> NDF 36

37 NDF 反應市場對走勢之預期 NDF> DF NDF> DF DF> NDF NDF DF 接近 37

38 DF 及 NDF 價差套利 CNY DF (Swap point) CNY NDF Point 38

39 DF 及 NDF 價差套利 CNH DF CNY NDF 39

40 FX Futures 匯率期貨

41 匯率期貨 FX Futures 期貨理論價格 : Futures=Spot x [1+(Rd xd/td -Rf xd/tf )] 持有成本 : 倉儲運輸成本融資成本報價幣資金成本 收益 : 標的資產收益率 / 股利率被報價幣資金收益 D: 天數 Rd: 報價幣 D 天期之利率 Td: 報價幣年天數 (day count) Rf: 被報價幣 D 天期之利率 Tf: 被報價幣年天數 41

42 DF NDF 與期貨之比較 DF NDF Futures 信用風險交易對手銀行交易對手銀行交易所 交割方式 實物 ( 本金交割 ) 現金交割 實物或現金交割 (RHF 及 RTF 皆為 現金交割 ) 決價時間 無, 到期日當天營業時間內, 本金交割即可 通常為當地時間上午 10:00 或 11:00 之成交價 CNY 決價時間為北京時間 9:30am 由中國人民銀行公佈之中間價 USDCNH 為上午 11:15 公布之即期匯率定盤價 ( 亦為 11:00 當時之買賣匯率 ) 路透頁面 CNHFIX01 42

43 FX Margin Trade 外匯保證金交易

44 外匯保證金交易 與期貨類似, 皆為槓桿操作 與期貨不同的地方 : 交易單位 交易價格 到期 期貨 契約口數 ( 如 EC: 4 口 ) 期貨 ( 遠期 ) 價格 結算, 展期實際上為另一交易契約 外匯保證金 名目本金 ( 如 EUR/USD 0.5 百萬 ) Spot( 即期 ) 價格 O/N Rollover, 或再議定指定日期 Swap Point 44

45 影響匯率變動的因素 經濟基本面 技術面 消息面 政治面 心理面 利差交易 Carry Trade 衍生性商品的影響 45

46 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 1. 美國 2. 中國 3. 可能對該國經濟貿易有影響之國家 4. 可能對該國經濟貿易有影響之商品 (Commodities 如黃金 原油等 ) 46

47 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 47

48 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 48

49 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 中國 : 克強指數 49

50 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 外匯交易買賣依據, 通常是對經濟預測與實際公布數據的差異 1. 先反應對經濟數據預期值, 對匯率走勢之影響 2. 數據公布後, 隨即反應預期之與實際值之差異 3. 依數據重要性及市場關注程度而有不同程度的反應 50

51 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 10/28FOMC 會議決議前 51

52 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 公布後 52

53 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 US Nonfarm Payroll 10 月非農數據公布, 大幅優於預期 53

54 影響匯率變動的因素 - 經濟基本面 美元指數 54

55 影響匯率變動的因素 - 技術面 没有成交量的指標 : 1. 外匯交易多為銀行間的 OTC 交易, 無參考交易量 2. 交易所之成交量 ( 及未平倉合約 ) 佔每日外匯市場交易量不大 短線交易依交易頻率, 常用 K 線為 5~240 分鐘 55

56 影響匯率變動的因素 - 技術面 56

57 影響匯率變動的因素 - 技術面 57

58 影響匯率變動的因素 - 技術面 58

59 影響匯率變動的因素 - 消息面 著名對沖基金炒家 投資者 經濟學家 政府官員 新聞記者 名嘴 突發新聞 : 如跨國併購 投資決策 恐怖攻擊 市場參與者的現金流動 Rumor 59

60 影響匯率變動的因素 - 政治 ( 政策 ) 面 經濟政策 領導人選舉之可能當選人 國會改選多數黨政策 重大政策公投結果 戰爭影響商品價格的間接影響 央行干預 (Intervention) 之預期 60

61 影響匯率變動的因素 - 政治 ( 政策 ) 面 61

62 影響匯率變動的因素 - 政治 ( 政策 ) 面 央行干預 (Intervention) 之預期 : 通常一國央行對於匯市干預, 係市場走勢不為央行所樂見, 預期可能會進場促使匯市反轉或緩和原來走勢 干預方式 : 1. 委請代理銀行進行即期市場操作 2. 買 / 賣選擇權使對手銀行因調整 Delta 而於即期市場進行買賣 62

63 影響匯率變動的因素 - 政治 ( 政策 ) 面 中國人行 8 月啟動中間價改革後, 人民幣貶值壓力釋放, 中國央行及銀行體系持有的外匯資產出現快速外流 央行隨後對遠期外匯市場施以重手, 一方面以 20% 的風險準備金要求提高了企業遠期購匯的成本, 從價格上抑制了需求 ; 另一方面, 銀行被要求加強對交易真實背景的審核, 使部分投機需求被排斥於在岸市場之外 63

64 影響匯率變動的因素 - 心理面 對經濟前景之預期 對政策之預期 ( 如 FED 升息 ECB 量化寬鬆政策 ) 對特殊事件的預期效應 64

65 影響匯率變動的因素 - 利差交易 借入 ( 或賣出 ) 利率較低的貨幣, 然後買入並持有較高收益的貨幣, 藉此賺取利差 通常交易標的之匯率相對穩定, 以免賺了利差, 賠了匯差 受到利差交易影響, 利率低之貨幣受到賣壓而傾向貶值, 利率高之貨幣受到買興而升值 65

66 影響匯率變動的因素 - 利差交易 低利率貨幣 JPY EUR CHF USD( 升息預期 ) GBP( 升息預期 ) 高利率貨幣 CNY( 降息循環 ) AUD( 降息循環 ) NZD( 降息循環 ) ZAR TRY RUB 66

67 影響匯率變動的因素 - 衍生性商品 Option Delta 及 Gamma 的影響 Delta Hedge =Spot Trade Fixing 時點,Gamma 對 Spot 的影響 Trigger Barrier 的大量停損 / 避險交易 67

68 影響匯率變動的因素 - 衍生性商品 CBOT EUR Futures 68

69 影響匯率變動的因素 - 衍生性商品 69

70 影響匯率變動的因素 - 衍生性商品 70

71 ~ 感謝聆聽 ~

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席 远 杨 一 人 了, 正 当 她 开 枪 时 却 发 现 子 弹 没 了 该 死, 只 能 赤 手 空 拳 了 洛 水 云 与 席 远 杨 交 起 手 来, 洛 水 云 出 手 招 招 致 命 想 那 席 远 杨 也 不 是 泛 泛 之 辈, 很 快 掌 握 了 洛 水 云 出 招 路 数 看 美 人 洛 水 云 / 作 者 : 慕 橙 子 第 一 卷 第 一 章 : 惨 死 睁 开 双 眼, 洛 水 云 马 上 闭 上, 再 睁 开, 又 闭 上 如 此 反 复 几 次 之 后, 洛 水 云 确 认 自 己 不 是 在 做 梦, 她 是 真 实 的 躺 在 床 上 这 究 竟 是 怎 么 回 事, 她 不 是 死 了 么? 是 谁 救 了 她 么? 如 果 她 被 救, 那 席 远 杨

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