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慢混俞
4 years ago
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1 投资咨询部美股 IPO 摘要 2009 年 6 月 25 日投资咨询部介绍最新两只新上市美股康鹏国际, 多元水务 ( 以下资料摘自公司招股书和纽约交易所 ) 公司名称行业 : 主营业务 : 上市地点 : 股票代码 : 上市时间 : 主要股东 ( 上市后 ): 招股价 : 24 日收市价 ( 最低价 / 最高价 ): 发售股份数量 : 净融资金额 ( 扣除费用 ): 集资用途 : 康鹏国际 (Chemspec International) 化学药品行业中国最大的含氟特种化学新产品生产商纽约交易所 (NYSE) CPC 6 月 24 日主席兼 CEO 杨建华 (54.29%); 执行董事兼研发部副总裁 David Tang(13.88%) 9 美元 9 美元 ( 美元 ), 成交 :940 万股 ADS 万股 ADS ( 美国存托凭证 ), 每股 ADS 代表 60 股普通股其中公司发售新股融资万股, 旧股东配售万股 4900 万美元扩充产能 (4000 万美元 ), 日常运营, 研发及其他并购等发行后总股数 : 万股 ADS ( 亿股普通股 ) 市值 : (24 日收市价计 ) 3.27 亿美元 (327M USD) 2008 年净利润 : 4592 万美元历史市盈率 (P/E): 7.12 倍年收入 / 纯利 : 收入增长 27.6%, 纯利增长 15.2% 09 年一季度收入 / 纯利 : 收入增长 22.7%, 纯利倒退 38%. 保荐人 : 存托银行瑞信 (Credit Suisse), 花旗 (Citi), Oppenheimer&Co, 派杰 (Piper Jaffray) 花旗集团资料来源 : 招股书, 纽约交易所投资咨询部页 1

2 财务资料年结于 12 月 31 日截止前 3 个月百万人民币 2006A 2007A 2008A 营业额毛利除税盈利纯利摊薄每股盈利 ( 元 ) 毛利率 (%) 56.6% 56.4% 41.7% 38.1% 37.9% 纯利率 (%) 40.7% 39.7% 33.2% 36.0% 16.3% 股东回报率 (%) N.A. 84.4% 55.8% N.A. N.A. 资产负债比率 (%) 56.9% 30.0% 28.2% N.A. 25.2% 资料来源 : 招股书公司简介康鹏国际创建于 1996 年, 是中国最大的含氟特种化学新产品生产商 (fluorinated specialty chemicals) 2007 和 2008 年市场占有率分别为 21% 和 25% 公司的产品供给给很多个行业, 主要包括液晶显示电器业 (LCD), 医药行业 (pharmaceutical) 和农用化学品行业 (agrochemical) 2008 年的 46-53% 的收入来自于供给给液晶显示电器业产品,21-28% 的收入来自于供给给医药行业的产品,10-17% 的收入来自于供给给农用化学品行业的产品 2009 年, 第一季度的 22%-29% 来自于供给给液晶显示电器业产品,40-47% 来自于供给给医药行业的产品,16-23% 收入供给农用化学品行业的产品这个销售组合 (mix) 的变化主要来自于 09 年 LCD 行业的不景气这个也是管理层解释为什么 09 年第一季度的毛利率下降的原因, 那是因为供给 LCD 的产品毛利率要高一些截至 09 年 3 月 31 日, 康鹏国际在中国拥有并经营四家生产设施, 产能达 110 万公升 (liters of reactor volume) 在 2007,2008 年公司基本上利用全部产能, 上市融资的一大部分会被用于扩充产能上公司的客户包括有默克 (Merck),Eli Lilly, Lonza Group Ltd 等著名国际企业, 在世界排名前 10 的医药公司四家是康鹏国际的客户, 还包括一家世界排名靠前的农用化学品行业公司投资咨询部页 2

3 值得一提的是公司在 2008 年 2 月用极低价 (400 万人民币 ) 收购了江苏威尔 (JiangSu Wei Er), 利用公司的资源优势, 成功把江苏威尔扭亏为盈, 转变成生产供给给医药和农用化学品行业的产品现在的江苏威尔成为公司的重要盈利点之一公司管理层经验丰富, 创始人兼主席杨建华在公司成立以来一直担任 CEO, 在含氟特种化学行业有超过 20 年的经验杨先生 1988 年在中国研究院上海有机化学研究所取得博士学位,1993 年被中科院评为全国自然科技一等奖执行董事兼研发部副总裁 David Tang 在含氟特种化学行业有超过 30 年经验在加入公司之前, 他在美国的 Occidental Chemical Corporation 担任多项高级职务他拥有印第安那大学的博士和纽约州立大学的 MBA. 首席财务官 Zhu Bing 在 2008 年 6 月加入公司, 在此之前他曾担任中国太阳能企业 Canadian solar(csiq) 的首席财务官在此之前他是加拿大皇家银行的高级商业客户经理他拥有中欧商学院的 MBA 行业前景公司在招股书上指出, 根据 Frost&Sullivan 的调查报告, 全球特种化学品产业从 2004 年的 3619 亿美元增长到 2008 年的 4978 亿美元, 预测市场会从 2008 年每年复合增长 4.7% 到 2012 年的 5981 亿美元中国的特种化学市场从 2007 年的 605 亿美元增长 22.6% 到 2008 年的 742 亿美元预测从 2008 年每年复合增长 12.8% 到 2012 年的 1204 亿美元中国市场 2008 年占到全球市场的 14.9%, 预测到 2012 年能占到 20.1% 其中含氟特种化学市场在中国发展很快, 从 2004 年的 2.1 亿美元增长到 2008 年的 5.53 亿美元预测能从 2008 年每年复合增长 25.7% 到 2012 年的 14 亿美元 08 年的含氟特种化学产品,45.8% 被应用在医药行业,29.2% 在农用化学品行业,20.5% 在电子行业 (LCD) 根据 Frost&Sullivan 的预测, 这三个行业的应用将 2009 每年复合分别增加 25%-30%, 25%,20% 到 2012 年投资咨询部页 3

4 公司名称多元环球水务 (Duoyuan Global Water Inc) 行业 : 环保制造主营业务 : 循环水处理, 净水处理, 污水处理设备制造三大业务上市地点 : 纽约交易所 (NYSE) 股票代码 : DGW 上市时间 : 6 月 24 日主要股东 ( 上市后 ): 主席郭文华 (58.5%)GEEMF III Holding U( 隶属国际环保基金 14.6%) 招股价 : 16 美元 24 日收市价美元 ( ), 成交 :480 万股 ADS ( 最低价 / 最高价 ): 发售股份数量 : 550 万股 ADS ( 美国存托凭证 ), 每股 ADS 代表 2 股普通股 (500 万股 ) 融资金额 ( 不扣除费 8800 万美元用 ): 集资用途 : 更新生产设施和生产线 (2000 万美元 ), 建造新的生产设施 (3000 万美元 ), 建造研发实验室 (1000 万美元 ), 运营资金 340 万美元发行后总股数 : : 万股 ADS ( 万股普通股 ) 市值 : (24 日收市价计 ) 4.49 亿美元 (449 million USD) 2008 年净利润 : 万美元历史市盈率 (P/E): 23 倍年收入 / 纯利 : 收入增长 42.3%, 纯利增长 59% 09 年一季度收入 / 纯利 : 保荐人 : 存托银行收入增长 39%, 纯利增长 92% 派杰证券 (Piper Jaffray), Oppenheimer&Co 德意志银行资料来源 : 招股书, 纽约交易所投资咨询部页 4

5 财务资料年结于 12 月 31 日截止前 3 个月百万人民币 2006A 2007A 2008A 营业额毛利除税盈利纯利摊薄每股盈利 ( 元 ) 毛利率 (%) 39.2% 35.7% 44.9% 39.8% 45.1% 纯利率 (%) 18.0% 19.4% 22.6% 17.3% 24.0% 股东回报率 (%) N.A. 26.5% 35.5% N.A. N.A. 资产负债比率 (%) N.A. 26.3% 17.5% N.A. N.A. 资料来源 : 招股书公司简介多元水务成立于 1992 年, 隶属于北京多元电气集团, 总部位于北京大兴工业开发区, 是中国领先的水处理设备供应商, 拥有循环水处理水净化废水处理三大系列的 80 余种产品, 业务覆盖中国 28 个省市, 网络覆盖中国 28 个省, 拥有 80 个分销商公司销售, 从 2006 年的 4284 万美元, 增长到 2007 年的 6200 万美元, 再增长到 2008 年的 8670 万美元 2009 年第一季度, 销售增长 39% 从 1269 万美元到 1770 万美元纯利从 2006 年的 772 万美元, 增长到 2007 年的 1200 万美元, 再增长到 2008 年的 1960 万美元 2009 年第一季度纯利, 增长 92% 从 219 万美元到 420 万美元. 在 2008 年销售当中, 循环水处理, 净水处理, 污水处理设备制造三大业务分别占 37.5%, 22.4% and 38.4% 公司管理层经验丰富, 创始人兼主席郭文华在公司成立以来一直担任 CEO 同时, 还是 Asian Financial Inc 的主席. 在本次 IPO 后, 会辞认. 在此之前, 郭先生是北京化工学院的物理教授 1983 年北京师范大学毕业首席财务官 Stephen C. Park 从 2007 年 6 月开始加入多元担任首席财务官在此之前,Park 先生是 Qycell Corporation 的首席财务官之前 Park 先生还在德勤会计事务所工作, 拥有 CPA 资格. 拥有南加州大学 MBA 公司核心竞争力, 在于拥有很强的顾客认知度和很好的行业口碑, 拥有全国的销售网络, 很强的研投资咨询部页 5

6 发能力, 综合的高质量的产品选择, 本土成本优势公司战略侧重在扩大产品选择, 增加一体化项目的销售, 加强在节能和可循环产品方面的研发, 增加产能和增强公司内部生产, 考虑适当的战略收购行业前景中国近年来采用严格的环保标准, 在水处理项目上投入巨大, 因此水处理设备市场发展很迅速根据市场调研公司 Freedonia Group 的报告, 全球的水处理产品会以 6.4% 的速度增长到 2011 年的 399 亿美元, 在中国的水处理产品的需求将以每年 15.5% 的速度递增到 2012 年因此该公司认为中国水处理设备市场未来几年会有很大发展水处理设备市场基本可分为 3 大块 : 循环水处理, 净水处理和污水处理设备制造根据中国环境保护协会 (CAEPI) 预计, 中国循环水处理设备制造的市场从 2004 年的 2.77 亿美元会每年复合增长 24.1% 的速度到 2010 年的 10 亿美元循环水处理服务市场从 2004 年的 3.45 亿美元每年复合增长 23.1% 的速度到 2010 的 12 亿美元净水处理的市场根据 CAEPI 的预计也会有很大增长在民用净水处理方面,CAEPI 预计设备制造从 2004 年的 28 亿美元每年复合增长 15.4% 到 2010 年的 66 亿美元相关服务市场从 2004 年的 46 亿美元每年复合增长 10.4% 到 2010 年的 84 亿美元工业净水处理方面,CAEPI 预计设备制造从 2004 年的 31 亿美元每年复合增长 12.8% 到 2010 年的 64 亿美元相关服务市场从 2004 年的 43 亿美元每年复合增长 11.1% 到 2010 年的 80 亿美元污水处理的市场在过去的五年增长很快 CAEPI 预计设备制造从 2004 年的 21 亿美元每年复合增长 10.1% 到 2010 年的 38 亿美元相关服务市场从 2004 年 38 亿美元每年复合增长 30% 到 2010 年的 14.6 亿美元投资咨询部页 6

7 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益 (3) 除晨鸣纸业 (1812.HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的上市法团的市场资本值的 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内有与本研究报告所评论的金达控股 (528.HK) 山东墨龙(568.HK) 晨鸣纸业 (1812.HK) 中国铁建(1186.HK) 中国南车(1766.HK) 汇源果汁(1886.HK) 新宇亨得利(3389.HK) 存在投资银行业务的关系免责声明本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2009 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有. 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 投资咨询部页 7

Industry Report:

Industry Report: 快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申买入评级深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可