王献义

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泗辉崔
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1 晨会纪要市场研究部证券研究报告华融看市不追涨, 应减仓财经要闻 7 年来首次! 英国央行降息 25 个基点至 0.25%, QE 增至 4350 亿英镑监管层两全之策 : 银行既要帮实体, 又要降风险发改委 : 上半年居民消费较快增长, 基础性作用持续增强海外市场综述周四全球股市多数上涨, 市场等待美国非农就业数据分析师 : 崔喜君执业证书号 : S 年 08 月 05 日国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 上证综指深证成指沪深中小板指创业板指香港恒生恒生中国风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证中证中证股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 3, IF 下月 3, IF 季后 3, IF 半年 3, 海外市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 道 - 琼斯 18, 纳斯达克 5, 日经 , 英国 FTSE 6, 德国 DAX 10, 外汇市场美元指数美元中间价欧元 / 美元美元 / 日元英镑 / 美元大宗商品黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米收盘点位涨跌涨跌幅 % 收盘点位涨跌涨跌幅 % 请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市不追涨, 应减仓市场综述周四 (8 月 4 日 ) 沪深震荡上扬, 截止收盘, 沪指上涨 0.13% 收于点, 深成指上涨 0.83% 收于点, 中小板指上涨 0.77% 收于点, 创业板指上涨 1.01% 收于点成交量方面, 沪市成交 1533 亿元, 深市成交 2515 亿元, 两市共成交 4048 亿元行业大多数上涨, 地产计算机和电子涨幅居前, 煤炭家电和银行跌幅垫底概念方面, 智能汽车移动转售和稀土永磁等题材表现相对活跃驱动因素分析 8 月 4 日, 英国央行降息 25 个基点至 0.25%, 刷新有纪录以来最低水平 ; 资产购买规模扩大 600 亿英镑至 4350 亿英镑英国脱欧对本国经济的冲击是此次央行宽松的主要原因,7 月英国经济数据表现大幅低于预期昨日市场呈现震荡上扬走势恒大介入万科股权纷争导致万科涨停, 带动地产板块位居行业涨幅榜首市场风格再度发生切换, 中小创明显强于主板前期表现抢眼的板块如国企改革概念等有所回调虽然短线技术上出现反弹, 但持续性不可盲目乐观目前市场处于不见实质利好潜在利空隐忧存在的状况, 后期震荡下行的概率较高另外, 近期监管升级对题材股的影响不容忽视题材股持续走强可能性不大, 打压题材炒作使资金转向高股息率蓝筹的监管手法, 可能导致短期市场人气难以提振我们坚持之前观点, 趋势不在时, 出现反弹, 不追涨, 应减仓请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻 7 年来首次! 英国央行降息 25 个基点至 0.25%,QE 增至 4350 亿英镑香港万得通讯社报道,8 月 4 日, 英国央行降息 25 个基点至 0.25%, 刷新有纪录以来最低水平 ; 资产购买规模扩大 600 亿英镑至 4350 亿英镑 6 月底英国全民公投决定退出欧盟后, 英央行曾表示将适时采取应对行动, 行长卡尼暗示将在今年夏天向经济注入更多流动性, 以应对英国经济可能遭受的冲击但是, 在 7 月的上一次货币政策会议上, 英央行出乎市场意料地决定按兵不动, 以求对退欧的潜在经济影响进行更深入评估监管层两全之策 : 银行既要帮实体, 又要降风险香港万得通讯社综合报道,2016 年上半年, 固定投资尤其是民间投资出现下滑, 其矛头直指银行贷款收缩, 同时, 商业银行不良贷款率已创至七年新高, 信用债风险更不断加剧银行信用风险对此, 监管层一方面推出监管措施, 如银行理财新规, 为实体经济补充资金 ; 另一方面, 通过建立债委会等方式, 降低金融机构风险援引每日经济新闻消息, 银监会办公厅于日前下发关于做好银行金融机构债权人委员会有关工作的通知 ( 以下简称通知 ) 其中, 第十三条明确指出, 各债权银行业金融机构应当一致行动, 不得随意停贷抽贷, 通过收回再贷, 展期续贷等方式最大限度地帮助企业实现解困要重拾企业投资信心 2016 年上半年, 民间投资亿元, 同比增长 2.8%, 增速比 1 5 月回落了 1.1 个百分点, 比上年同期增速降低了 8.6 个百分点针对民间投资下降的情况, 国务院专门派出督查组赴 18 个省市进行调查根据调查得出的结果, 银行业金融机构对民企的贷款收缩过大断贷抽贷现象突出, 民企普遍存在融资难的现象因此此次银监会下发通知, 也表明监管机构希望通过金融机构加大对实体经济的支持力度, 稳定非金融企业的市场预期, 重新恢复企业投资信心通知第十三条提出, 为保证企业的正常运营, 企业提出的新资金需求有充分理由的, 债委会可以通过组建银团贷款建立联合授信机制或封闭式融资等方式予以支持各债权银行业金融机构应当一致行动, 切实做到稳定预期稳定信贷稳定支持, 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 不得随意停贷抽贷 ; 可通过必要的风险可控的收回再贷展期延贷等方式, 最大限度地帮助企业实现解困银行如何规避不良贷款风险在经过了近 10 年的高速增长过后, 逐年攀升的不良贷款率再次让银行感受到了重重压力 2016 年第二季度商业银行不良贷款率已达 1.81%, 创 2009 年二季度以来新高, 不良贷款率的攀升, 也直接影响到了各家银行机构的业绩平安证券预计,16 家上市银行在 2016 年二季度规模增速和息差同步下行以及资产质量压力尚未有明显改善的情况下, 上半年净利润增速将降至 1.9% 申万宏源证券预计, 上市银行 2016 年上半年净利润同比增长仅为 1.8%, 较今年一季度 2.8% 的业绩增速下降 1 个百分点其中, 五大国有行净利润同比增长 0.3%; 股份制银行同比增长 5.3%, 城商行同比增长 11% 平安银行行长邵平早前表示, 目前银行业经营是腹背受敌 : 银行业利润增速断崖式下跌, 比利润增速下滑更为严重的是商业银行不良率的攀升, 同时信用债开始爆发风险人民日报 6 月底发文表示, 企业违约所引发的信用风险, 可能是未来一段时间金融机构面临的主要挑战根据 Wind 资讯统计数据显示, 今年前 8 个月, 信用债违约金额已达亿元, 年底之前, 过剩产能领域还将有 7000 亿元的债券兑付到期银监会审慎规制局副局长王胜邦早前曾表示, 过剩产能领域的不良贷款率大约为 % 中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚分析, 从变化趋势上看, 绝大多数上市银行关注类贷款增速快于不良贷款增速, 意味着银行业未来一段时间仍将面临信用风险考验中国央行政策顾问黄益平认为, 僵化的不良贷款率指标加大了中小企业融资难困境所以对于企业而言, 当前应该尽可能地控制减少坏的杠杆, 增加好的杠杆既然我国高杠杆率问题主要集中在非金融企业, 去杠杆就应该努力把他们的债务降下来最后逐步恢复其融资功能兴业银行首席经济学家鲁政委则指出, 从拨备来看, 如果以我国银行业 2016 年第一季度的拨备覆盖率 175% 与全球主要经济体银行业进行比较, 我国银行拨备水平是最高的, 有利于保持对不良贷款的较强吸收能力而针对不良贷款率的问题, 监管层其实早已在思考实用的应对方式请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 银监会主席尚福林今年 3 月表示, 银行的不良资产率上升主要还是表现在信用风险的暴露上, 对于产能过剩的一些企业和僵尸企业, 准备实行实名制管理, 推动商业银行债务规模比较大并且有多家债权银行的客户成立债委会 ( 债务委员会 ), 由债权人按照一企一策的原则来集体确定对这些企业是增加贷款稳定贷款还是减少贷款通知内容显示, 企业发展符合国家宏观经济政策产业政策和金融支持政策 ; 企业产品或服务市场, 发展有前景, 具有一定重组价值 ; 企业和债权银行业金融机构有金融债务重组意愿债委会可对企业实施金融债务重组发改委 : 上半年居民消费较快增长, 基础性作用持续增强香港万得通讯社综合报道, 发改委官网发布信息称, 今年以来, 国家着力推进供给侧结构性改革, 努力提高产品和服务供给质量和效率, 实施促进消费带动转型升级的十大扩消费行动, 努力在更高层次上推动消费供需矛盾的解决, 为经济社会发展增添新动力上半年, 居民消费稳定增长, 消费升级势能持续释放, 呈现颇多亮点一是消费增速保持平稳上半年, 社会消费品零售总额实现亿元, 同比增长 10.3%, 增速与去年同期基本持平在投资增速回落出口低迷的情况下, 消费需求对经济增长的带动作用进一步凸显, 最终消费支出贡献率达 73.4%, 同比提高 13.2 个百分点二是消费结构进一步升级上半年, 全国居民人均消费支出为 8211 元, 同比增长 8.8% 分领域看, 食品衣着生活用品等基本消费平稳增长, 发展享受型服务消费增速明显较快, 占比继续提高, 其中教育文化娱乐医疗保健支出分别增长 12.9% 和 13.2%, 占比分别达到 9.6% 和 7.8%, 均比上年同期提高 0.3 个百分点三是住行消费稳定增长采取用好住房公积金释放农民工市民化住房需求调整恢复房贷首付比例以及住房交易环节税费等措施, 上半年全国商品房销售面积和销售额分别增长 27.9% 和 42.1% 通过放宽皮卡进城限制便利二手车交易加快停车场建设鼓励发展新能源汽车等措施, 上半年汽车销量增长 8.1%, 增速同比提高 6.7 个百分点, 其中运动型多用途乘用车 (SUV) 和新能源汽车销量分别增长 44.3% 和 126.9% 四是服务消费持续旺盛全域旅游示范区建设加速推进, 乡村旅游红色旅游通用航空等个性化体验化旅游持续升温, 上半年国内旅游人数 22.4 亿人次, 增长 10.5%, 国内旅游收入达到 1.9 万亿元, 增长 13.7% 受宽带提速降费等政策带动, 信息消费规模持续扩大, 前 5 个月移动数据流量增长 124.7% 各级文化文物单位积极开发文化创意产品, 文化娱乐市场快速发展, 上半年全国电影票房收入达 246 亿元, 增长请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 21% 体育经济跑步前进, 全民健身计划深入实施, 马拉松等群众体育赛事活动逐步兴起大力促进绿色消费, 引导居民践行绿色生活方式和消费模式, 绿色产品和服务的供给和消费持续增加五是线上线下消费加速融合移动支付远程教育网络租车等快速发展, 分享经济规模不断扩大, 网络消费在过去两年高增长的基础上继续保持较快增长上半年, 全国网上零售额为亿元, 同比增长 28.2%, 其中实物商品网上零售额增长 26.6%, 占社会消费品零售总额的比重为 11.6%, 较去年全年提高 0.8 个百分点六是消费软硬条件不断改善通过实施进出口食品生产企业内外销产品同线同标同质工程, 推动出口产品和内销产品在同一生产线按相同标准生产并达到相同质量水平推动交通物流融合发展, 支持城市中心交通场站增强城市配送功能依托全国信用信息共享平台和价格监管平台, 加大对失信行为和价格违法行为的惩戒力度, 消费市场环境得到进一步改善下一步, 国家将顺应居民消费升级趋势, 在继续增加居民收入提升消费能力的同时, 从供需两端发力, 进一步挖掘和释放消费潜力重点做好以下工作 : 一是持续增加消费品有效供给着力提高供给体系质量和效率, 继续推进十大扩消费行动, 激发企业不断提升产品质量和培育品牌的内生动力, 多渠道增加产品和服务有效供给二是加快推进消费重点领域制度创新着力破除阻碍消费升级和产业升级的体制机制障碍, 维护全国统一市场和各类市场主体公平竞争, 加快推进文化体育养老教育等事业单位改革三是全面改善优化消费环境加快建立智慧家庭等新兴信息消费的标准体系, 加大全国信用信息共享平台信息归集和联合惩戒力度, 进一步扩大同线同标同质工程实施范围请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 海外市场周四全球股市多数上涨, 市场等待美国非农就业数据香港万得通讯社报道, 周四 (8 月 4 日 ) 全球股市多数上涨, 英国央行七年来首次降息美国股市涨跌不一, 道指微跌 0.02%, 投资者静待美国非农就业数据欧洲股市收盘上涨 0.7%, 受 Aviva 和西门子等大型金融股和工业股大涨提振亚太股市多数上涨, 日经 225 指数涨 1.07% 美国方面周四美国股市涨跌不一, 道指微跌 0.02% 英国央行七年来首次降息美国上周初请失业金人数超预期投资者静待美国非农就业数据道琼斯工业平均指数收跌 2.95 点, 报点, 跌幅为 0.02%; 标普 500 指数涨 0.46 点, 报点, 涨幅为 0.02%; 纳指涨 6.51 点, 报点, 涨幅为 0.13% 美国劳工部报告显示,7 月 30 日当周, 美国初请失业金人数增加 3000, 至 26.9 万, 创 6 月底以来新高, 逊于接受 MarketWatch 调查的经济学家平均预期的 26.3 万尽管如此, 这一数字仍远低于 6 月中旬 27.7 万的近期高峰值, 并且标志着美国初请失业金人数连续第 74 周低于 30 万关口, 是自 1973 年以来持续时间最长的周期, 显示劳动力市场依然稳健美国商务部周四报告称, 美国 6 月工厂订单指数下降 1.5%, 为连续第二个月大幅下降 5 月工厂订单从原先预计的下降 1% 下修为下降 1.2% 6 月订单受到了耐用品即可使用至少三年以上的产品订单锐减 3.9% 的拖累, 但 3.9% 的耐用品订单降幅仍稍好于市场预计的 4% 的降幅欧洲方面周四欧洲股市收盘上涨, 受 Aviva 和西门子等大型金融股和工业股大涨提振此前, 英国央行推出了一项激进的刺激计划, 其内容包括该行七年以来的首次降息措施, 以及重新启动一项债券购买计划等泛欧斯托克 600 指数上涨 0.7%, 报收于点, 该指数成分股中所有板块均收盘走高, 其中金融和油气板块领涨请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 德国 DAX 30 指数上涨 0.6%, 报收于点法国 CAC 40 指数上涨 0.6%, 报收于点英国富时 100 指数上涨 1.6%, 报收于点在英国央行行长马克卡尼 (Mark Carney) 的鞭策之下, 该行决定将其基准利率下调 25 个基点, 至 0.25% 的历史最低水平, 这项决定公布后泛欧斯托克 600 指数延续此前的上涨走势同时, 英国央行还将其量化宽松 (QE) 计划的规模从此前的 3750 亿英镑 ( 约合 4920 亿美元 ) 扩大到了 4350 亿英镑 ( 约合 5790 亿美元 ) 另外, 英国央行还计划开始购买 100 亿英镑 ( 约合 130 亿美元 ) 的公司债, 并通过新的期限融资计划 (Term Funding Scheme) 来为银行提供贷款多家重量级企业发布了相对乐观的业绩消息德国工业集团西门子今年第二次上调全年盈利预估后股价大涨 4.5% 法国 BIC 确认今年财测后股价劲升 4.4% 保险商 Aviva 攀升 5%, 此前该公司公布的中期盈利上升亚太方面周四亚太股市多录得上涨截止收盘, 日经 225 指数报点, 涨点或 1.07% 韩国综合指数报点, 涨 5.24 点或 0.26% 台湾加权指数报点, 涨 23 点或 0.26% 澳大利亚 ASX200 指数报点, 涨点或 0.18% 新西兰 NZSE50 指数报点, 涨点或 0.28% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 投资评级定义公司评级强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 中性预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明崔喜君, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 15 层 (100020) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21