浦东建设

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答入孔
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3 39.71% 和 34.24% 关注长江来水的不确定性公司以水力发电为主, 电源结构较单一, 长江来水的不确定性对公司的营业收入及盈利水平产生较大影响市场消纳风险十三五期间, 我国经济增速放缓和产业结构调整, 用电量低速增长将成为常态, 同时新增装机的增长, 电力将持续供大于求, 供需矛盾使包括公司在内的电力生产企业面临的电能消纳压力有所增大政策风险新一轮电力体制改革环境下, 公司现有的电能消纳模式和电价定价模式将受到挑战, 将给公司的经营管理带来不确定性 2 中国长江电力股份有限公司

4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时, 在本期债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3 中国长江电力股份有限公司

概况发债主体概况中国长江电力股份有限公司 ( 以下简称长江电力或公司 ) 成立于 2002 年 11 月 4 日, 是由中国长江三峡集团公司 ( 原中国长江三峡工程开发总公司,2009 年 9 月更为现名, 以下简称三峡集团 ) 作为发起人, 以发起方式设立的股份有限公司 2003 年 10 月 28 日, 经中国证监会核准, 公司首次向社会公开发行人民币普通股

5 概况发债主体概况中国长江电力股份有限公司 ( 以下简称长江电力或公司 ) 成立于 2002 年 11 月 4 日, 是由中国长江三峡集团公司 ( 原中国长江三峡工程开发总公司,2009 年 9 月更为现名, 以下简称三峡集团 ) 作为发起人, 以发起方式设立的股份有限公司 2003 年 10 月 28 日, 经中国证监会核准, 公司首次向社会公开发行人民币普通股 232,600 万股 2003 年 11 月 18 日, 公司首次公开发行股票中的 127,930 万股社会公众股股票在上海证券交易所挂牌交易, 股票代码 , 截至 2005 年 5 月 18 日, 公司首次公开发行的股票在上交所全部上市流通, 公司总股本增加至 785,600 万股 2009 年 9 月 28 日, 公司完成重大资产重组, 总股本增加至 1,100,000 万股, 控股股东三峡集团持股比例增至 62.07% 后经多次增资, 截至 2016 年 3 月末, 公司总股本 1,650,000 万股, 其中三峡集团持有公司 72.01% 的股份 2016 年 4 月, 公司收购三峡金沙江川云水电开发有限公司 ( 以下简称川云公司 )100% 的股权, 并公开发行股票 55 亿股, 公司总股本增至 2,200,000 万股公司分别于 2009 年和 2016 年进行两次重大资产重组 1, 目前系是我国运营规模最大的水电上市公司截至 2016 年 6 月末, 公司可控装机容量 4, 万千瓦, 其中包括葛洲坝电站全部发电资产三峡工程已投产的左右岸电站 26 台发电机组地下电站 6 台机组电源电站 2 台机组向家坝水电站 8 台机组以及溪洛渡水电站 18 台机组截至 2015 末, 公司资产总额 1, 亿元, 负债总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 资产负债率 35.66%;2015 年, 公司实现营业总收入亿元, 获得净利润亿元, 经营性活动净现金流亿元截至 2016 年 3 月末, 公司资产总额 1, 亿元, 负债总额亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 资产负债率 34.20%; 年 5 月收购三峡电站 ;2016 年 4 月收购川云公司 100% 的股权年一季度, 公司实现营业总收入亿元, 获得净利润亿元本期债券概况债券名称发行总额债券期限票面金额和发行价格债券利率付息方式募集资金用途表 1: 本期公司债券基本条款基本条款中国长江电力股份有限公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 人民币 30 亿元 10 年期本期债券票面金额为 100 元由公司和主承销商根据发行情况共同协商确定本期债券采用单利按年计息, 不计复利每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付本期债券的募集资金扣除发行费用后全部用于偿还公司债务资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理行业分析电力行业概况作为关系国计民生的公用事业行业, 电力行业是宏观经济的晴雨表, 其发展与宏观经济走势密切相关图 1: 近年来全社会用电量与 GDP( 支出法 ) 变化情况资料来源 : 国家统计局, 中诚信证评整理单位 : 亿元 % 2008 年以前, 随着国内经济的高速增长, 受益于下游钢铁有色化工建材四大高耗能行业投资升温推动, 国内电力需求保持了平稳的增长速度,2000~2007 年全社会用电量年复合增长率为 13.63% 2008~2009 年间, 受国际金融危机影响, 中国宏观经济增速放缓, 在国内宏观调控政策的双重影响下, 全社会用电量年均增速降至 6.79% 2009 年初电力行业跌入低谷, 随后, 在一系列扩大内需 4 中国长江电力股份有限公司

经济刺激政策的作用下, 中国宏观经济逐步企稳回升, 拉动了全国电力消费的同步增长 2010 年全社会用电量为 41,923 亿千瓦时, 同比增速达到 14.56%, 恢复至金融危机前的增幅水平 2011 年, 国内化工建材等高耗电行业发展较快, 带动电力消费需求总体旺盛, 全社会用电量为 46,928 亿千瓦时, 同比增速为 11.

6 经济刺激政策的作用下, 中国宏观经济逐步企稳回升, 拉动了全国电力消费的同步增长 2010 年全社会用电量为 41,923 亿千瓦时, 同比增速达到 14.56%, 恢复至金融危机前的增幅水平 2011 年, 国内化工建材等高耗电行业发展较快, 带动电力消费需求总体旺盛, 全社会用电量为 46,928 亿千瓦时, 同比增速为 11.94%, 但受国际经济环境国内经济结构调整和节能减排政策影响, 增速较 2010 年有所下降经济结构调整的效用逐渐释放,2012 年, 全社会用电量增速经历了由持续回落到企稳回升的过程, 全社会用电量累计达 49,591 亿千瓦时, 同比增长 5.5%, 增速较上年回落 6.51 个百分点 2013 年, 我国经济趋稳回升, 带动用电需求增速回升, 全年全社会用电量 53,223 亿千瓦时, 同比增长 7.5%, 增速同比提高 2 个百分点 2014 年, 受制于经济增速放缓, 全社会用电量骤降至 55,233 亿千瓦时 2015 年, 我国全社会用电量同比增长 0.48%, 同比降低 1.42 个百分点 ; 其中第一产业第二产业第三产业及城乡居民生活用电量占比分别为 1.84% 72.15% 12.90% 和 13.11%, 分别同比变化和 0.35 个百分点 2016 年 1~3 月, 主要受第三产业和居民生活用电支撑, 全国全社会用电量 1.35 万亿千瓦时, 同比上升 4.83% 在电力消费结构方面, 第二产业用电需求一直是全社会用电量的主要部分, 近年来其用电量占比一直保持在 70% 以上随着我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策力度日趋加大, 未来第二产业用电量占比将逐步下降, 单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势图 2: 近年来全国电力生产及消费情况资料来源 : 中国电力企业联合会, 中诚信证评整理单位 : 亿千瓦时 % 在电力装机容量方面, 随着电力需求的增长, 国内新能源装机容量逐年平稳提升 2014 年全国发电装机容量亿千瓦, 较 2013 年增长 8.7%; 其中, 水电 30,183 万千瓦 ( 含抽水蓄能 2,183 万千瓦 ), 占全部装机容量的 22.2%; 火电 91,569 万千瓦 ( 含煤电 82,524 万千瓦气电 5,567 万千瓦 ), 占全部装机容量的 67.4%, 比上年降低 1.7 个百分点 ; 核电 1,988 万千瓦, 并网风电 9,581 万千瓦, 并网太阳能发电 2,652 万千瓦 2015 年全国发电装机容量达 15.1 亿千瓦, 同比增长 10.4%; 水电发电装机容量 3.2 亿千瓦 ; 火电发电装机容量 9.9 亿千瓦 ; 核电 2,608 万千瓦 ; 并网风电 1.28 亿千瓦, 其中清洁能源发电装机容量占全国发电装机容量比重为 32.8% 2015 年国内新增清洁能源装机容量约 6,600 万千瓦, 包括水电并网风电和光伏发电分别新增装机容量 1,608 万千瓦 3,300 万千瓦和 1,528 万千瓦图 3: 近年来全国电力设备利用小时数情况资料来源 : 中国电力企业联合会, 中诚信证评整理在发电机组利用小时数方面, 由于其周期性变化与宏观经济及电源投资建设的周期性变化具有正相关性, 我国经济增速和用电需求增速放缓, 加之新能源装机容量占比不断提高, 使得 2013~2015 年全年 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数在整体呈下降态势, 分别为 4,511 小时 4,286 小时和 3,969 小时 ; 同期水电设备平均利用小时数分别为 3,318 小时 3,653 小时和 3,621 小时, 并网风电设备平均利用小时数分别为 2,080 小时 1,905 小时和 1,728 小时, 核电设备平均利用小时数分别为 7,893 小时 7,489 小时和 7,350 小时 2015 年 1~3 月, 全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均 5 中国长江电力股份有限公司

7 利用小时为 954 小时, 比去年同期下降 84 小时其中, 水电设备平均利用小时数为 609 小时, 同比增加 58 小时 ; 火电设备平均利用小时数为 1,106 小时, 同比下降 122 小时 ; 核电设备平均利用小时数 483 小时, 比上年同期增加 4 小时 ; 风电平均利用小时数为 483 小时, 比上年同期增加 4 小时综上, 清洁能源发电机组利用小时数逐年逆增长, 尤其是水电最为突出在电源结构方面, 以煤炭为主要能源的火电在我国电源结构中的主导地位逐渐松动下滑, 以水电为首的清洁能源的地位日趋提升 2007~2015 年, 火电机组装机容量占电力装机总容量的比重从 77.7% 下降至近 66.8% 另一方面, 近年来随着并网风电太阳能以及核能的规模逐步扩大,2015 年清洁能源在电力供应中的占比提升至 32.8% 2015 年并网风电占总装机容量的 7.05%, 并网太阳能占比 1.95%, 核能占比 1.46%, 当年合计占比已突破 10%, 预计未来该比例仍将保持增长 2016 年是十三五开局之年, 政府着力推动供给侧改革, 调整经济结构, 倡导能源革命和深入电力行业体制改革随着环保产业被纳入新兴产业, 在绿色发展理念的风潮中, 未来清洁能源将获得快速发展的机遇从短期来看, 经济发展进入增速换挡期, 我国电力需求增长趋缓, 而我国发电能力持续增长, 由于电源建设周期产生的惯性效应, 未来 3 年内我国电力装机仍将维持高速增长态势, 期间电力将维持产能过剩的状态, 水电受整体环境影响也将承压 ; 从长期来看, 水电发展将受益于我国能源结构调整以及鼓励清洁能源发展相关政策, 在项目建设及电量发售方面具有一定的优势, 未来国内水电仍具备很大的发展空间行业关注 2014 年以来, 全国电力消费总体平稳, 但受经济结构调整和能源消费方式转变影响, 全社会用电量低速增长电力行业的发展与宏观经济走势息息相关 2013 年, 我国全社会用电量同比增长 7.5%, 同比提高 1.9 个百分点 ; 其中第一产业第二产业第三产业及城乡居民生活用电量占比分别为 1.91% 73.55% 11.79% 和 12.76%, 分别同比增长 0.7% 7.0% 10.3% 和 9.2% 2014 年, 全国全社会用电量 55,233 亿千瓦时, 同比增长 3.8%, 比上年回落 3.8 个百分点 2015 年我国全社会用电量万亿千瓦时, 同比增长 0.7%, 增速同比回落 3.0 个百分点近年宏观经济的放缓相应对电力需求增速产生影响我国电力消费结构中, 第二产业用电需求一直是全社会用电量的主要部分, 近年来其用电量占比一直保持在 72% 以上十二五期间, 政府着力加快转变经济增长方式, 调整经济结构, 使经济增长向依靠消费投资和出口协调拉动转变总体看, 中国正处于经济结构调整阶段, 加之环保压力较大使得传统重工业发展放缓, 多方面原因促使全社会用电量低速增长, 未来, 随着我国经济增长方式的转变和经济结构的调整, 第三产业对经济增长的贡献将不断增加, 但其单位产值用电量远远小于第二产业, 我国电力消费弹性系数或将保持在较低水平国家节能减排的目标促使以流域梯级开发为特征的大中型水电项目成为开发重点, 水电总量目标不断提高, 水电建设提速, 清洁能源将进一步发展 2014 年, 继中共中央下发的关于进一步深化电力体制改革的若干意见 ( 以下简称电改 9 号文 ) 后, 国家发改委国家能源局颁布关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见 ( 以下简称指导意见 ), 落实清洁能源消纳和市场开拓等计划, 具体措施包括落实可再生能源发电全额保障性收购制度, 在保障电网安全稳定的前提下, 全额安排可再生能源发电 ; 优化预留水电风电光伏发电等清洁能源机组发电空间 ; 风电光伏发电生物质发电按照本地区资源条件全额安排发电 ; 尽可能增加清洁能源送出安排 6 中国长江电力股份有限公司

8 2015 年 3 月, 国家出台中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见, 构建了电力市场化改革的顶层设计, 并配套文件从市场基本制度价格机制以及市场体系建设等方面提供了一套完善的政策框架, 电力改革从顶层设计进入实际操作层面为降低企业和社会用电成本发挥价格调节以及规范电网企业运营模式,2015 年 3 月 15 日, 国务院批准了中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见,11 月 30 日,6 个核心配套文件印发, 明确了输配电价改革电力市场建设电力交易机构组建和规范运行有序放开发用电计划售电侧改革和规范燃煤自备电厂等方面的实施意见本次电力体制改革距最近的 2002 年 3 月电力体制改革恰十年售电侧改革使得参与竞争的售电主体变化为三类主体 : 一是电网企业的售电公司 ; 二是社会资本投资增量配电网, 拥有配电网运营权的售电公司 ; 三是独立的售电公司, 不拥有配电网运营权, 不承担保底供电服务对发电企业来说, 今后将进入售电侧新增配电领域跨省跨区输电项目, 与用户直接交易, 全产业链经营, 发展空间将会更大 ; 对电网企业来说, 改革从制度设计上改变了电网的盈利模式, 由赚价差改收过网费为支持水电行业发展,2014 年 3 月国家出台水电企业增值税优惠政策, 装机容量超过 100 万千瓦的水电站, 对其增值税超过一定比例部分实行即征即退, 该政策将有利于水电企业缓解成本压力为支持水电行业发展, 统一和规范大型水电企业增值税政策,2014 年 3 月 12 日, 经国务院批准, 财政部国家税务总局明确了大型水电企业增值税优惠新政 : 装机容量超过 100 万千瓦的水力发电站 ( 含抽水蓄能电站 ) 销售自产电力产品, 自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日, 对其增值税实际税负超过 8% 的部分实行即征即退政策 ; 自 2016 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日, 对其增值税实际税负超过 12% 的部分实行即征即退政策该项政策的出台将在全国范围内鼓励水电等清洁能源开发, 在一定程度上缓解大型水电企业的税负压力, 提高其盈利能力竞争优势规模优势显著, 水能资源优质公司是全国最大的水电上市公司截至 2016 年 3 月末, 公司全资拥有三峡电站葛洲坝电站公司总规模与单机规模在业内处于领先地位 2015 年末公司所属三峡葛洲坝电站总装机容量 2,527.7 万千瓦, 年发电量 1, 亿千瓦时, 装机容量和发电量占全国水电的比例分别为 7.91% 和 9.42% 2016 年 4 月 15 日, 公司公告已完成三峡金沙江川云水电开发有限公司的股权过户及工商登记变更手续, 公司持有三峡金沙江川云水电开发有限公司 100% 股权, 川云公司下属的溪洛渡和向家坝电站处于我国十三大水电基地之首的金沙江流域下游河段, 总体来水情况稳定至此, 公司实现对金沙江下游和长江干流四个梯级电站的统一调度, 有利于理顺电站运营管控关系, 有效的平滑枯水期与丰水期来水的差异程度, 提升整体发电能力和综合效益在收购川云公司之后, 公司装机容量进一步提升, 截至 2016 年 6 月末, 公司可控装机容量达到 4, 万千瓦, 装机容量占全国水电的比例提升至 14% 以上配套电网齐全, 拥有专有通道, 且集中在负荷密集区域消纳电量, 公司电量消纳能力优势突出公司配套电网为三峡输电系统, 横贯我国中部, 跨越八省二市, 建成输电线路 6519 千米, 拥有六条点对点直达广东上海浙江的专用输电通道, 包括直流电和交流电两大输电系统其中, 直流输电工程 4 项 ( 三峡至常州直流输电工程三峡至广东直流工程三峡至上海直流工程西北华中联网灵宝直流背靠背工程 ); 交流输电工程 88 项 2014 年 6 月, 公司溪洛渡电站实现全部机组投产发电, 作为西电东送骨干电源点, 拥有特高压直流通道溪浙线, 主要供电浙江广东等地区 ;2014 年 7 月, 公司向家坝电站实现全部机组投产发电, 拥有特高压直流通道向上线, 主要供电上海地 7 中国长江电力股份有限公司

9 区溪洛渡和向家坝水电站 89% 的电能输送到长三角和珠三角区域在售电区域上, 公司以经济较发达地区为主要销售区域, 包括华中四省华东三省一市 ( 长江三角洲 ) 以及华南的广东省 ( 珠江三角洲 ) 等地区其中, 公司近一半的电量由珠三角长三角消纳由于公司主要售电区域电力负荷密集, 公司电能的消纳得到有效保障公司参股湖北能源广州发展上海电力等上市公司, 与福能投资合作设立配电售电公司, 布局华中华南华东等售电市场, 与供电区域相配套, 有利于未来公司提供负荷密集区的全产业链服务售电价格方面, 公司电力在上述地区平均上网电价为 0.26 元 / 千瓦时, 平均三峡落地电价 0.34 元 / 千瓦时, 但对应区域的火电标杆电价为 0.43 元 / 千瓦时 (2015 年 4 月 20 日煤电联动后的电价 ) 公司落地电价远低于所售地区的燃煤标杆电价, 具备明显竞争优势综上, 公司配套电网覆盖范围广, 且主要在负荷密集的中东部经济发达地区消纳电量, 优势十分突出业务运营电力资产公司成立之初承接了葛洲坝电厂的发电业务, 负责运营葛洲坝全部发电机组, 葛洲坝水电站目前装机容量万千瓦自 2003 年 10 月开始至 2007 年末, 公司陆续从三峡集团收购了 8 台单机容量为 70 万千瓦的发电机组及其对应的配套设施 2009 年 9 月, 公司进一步收购了三峡电站 9 号 ~26 号共 18 台单机容量为 70 万千瓦的机组, 因此增加了 1,260 万千瓦装机容量 2011 年 9 月, 公司从三峡集团收购了包括 30 号 31 号和 32 号共三台单机容量为 70 万千瓦的地下电站发电机组和公共设施及专用设备 ;2012 年 9 月, 公司收购包括地下电站 27 号 28 号和 29 号共三台发电机组在内的第二批地下电站资产, 两次收购共计 6 台地下电站机组 420 万千瓦装机容量 2016 年 3 月, 公司采用发行股份及支付现金购买资产的方式, 收购川云公司 100% 的股权, 川云公司负责管理溪洛渡电站 18 台单机容量为 77 万千瓦的水电机组和向家坝电站 8 台单机容量为 80 万千瓦的水电机组, 因此当年公司新增 2,026 万千瓦装机容量截至 2016 年 6 月末, 公司可控装机容量达到 4, 万千瓦, 具体电力资产如表 3 所示由于可控装机容量的大幅提升, 未来公司发电量及上网电力有望得到大幅增加表 2: 截至 2016 年 6 月末公司分类型装机容量电站名称装机容量 ( 万千瓦 ) 装机结构三峡电站 2, 三峡电站左右岸 1, *70+2*5 三峡地下电站 *70 葛洲坝电站其他 6.2 向家坝电站 *80 溪洛渡电站 1, *77 合计 4, 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理电力生产及销售公司发电机组运行稳定, 效率很高, 但发电机组实际利用效率仍受上游来水影响较为明显 2013 年, 长江来水量同比偏枯 17.91%, 导致公司葛洲坝电站和三峡电站机组利用小时数分别下降至 5, 小时和 3, 小时, 但仍高于同期全国常规水电设备平均利用小时数进入 2014 年, 长江上游来水量月 4,380 亿立方米, 较上年同期偏丰 19.09%, 由此带动公司葛洲坝电站和三峡电站的发电机组利用小时数同比分别增至 7, 小时和 4, 小时 2015 年, 长江上游来水量较上年偏枯 13.78%, 公司发电机组利用小时数有所下降, 当年三峡电站发电机组利用小时数为 3, 小时, 较上年减少 12.30%; 葛洲坝电站发电机组利用小时数为 7, 小时, 与上年基本持平 2016 年一季度, 长江上来来水量较 2015 年同期偏丰 15.22%, 当期三峡电站发电机组平均利用小时数小时, 葛洲坝电站发电机组平均利用小时数 1, 小时 8 中国长江电力股份有限公司

10 表 3:2013~ 公司发电指标情况单位 : 万千瓦亿千瓦时小时装机容量 2, , , , 发电量 , , 售电量 , , 机组利用小时数葛洲坝电站 5, , , , 三峡电站 3, , , 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理从发电量情况看, 作为水力发电企业, 上游来水情况直接影响公司发售电量及售电收入 2013 年, 长江上游来水同比偏枯影响公司发电量和售电量分别下降至亿千瓦时和亿千瓦时, 分别同比下降 14.00% 和 13.92% 2014 年受益于长江上游来水量的增加, 所属三峡电站葛洲坝电站分别实现发电量和售电量 1, 亿千瓦时和 1, 亿千瓦时, 均同比大幅增长 2015 年, 长江上游来水量较上年偏枯, 公司发电量和售电量分别为 1, 亿千瓦时和 1, 亿千瓦时, 分别较上年减少 9.98% 和 9.99% 2013~2015 年, 公司分别实现售电收入亿元亿元和亿元 2016 年一季度, 长江上游来水量较 2015 年同期偏丰 15.22%, 公司一季度总发电量约亿千瓦时 2016 年一季度, 公司累计实现售电收入亿元根据国家发改委确定的电力消纳方案, 葛洲坝电站所发电量主要由国家电网华中分部 ( 以下简称华中电网 ) 消纳 ; 公司所属三峡机组所发电量依据国家计基础 [2001]2668 号文及发改能源 [2007]546 号文确定的三峡送电方案, 在华中电网 ( 河南湖北湖南江西重庆 ) 华东电网( 上海江苏浙江安徽 ) 和南方电网 ( 广东 ) 之间进行分配, 三峡电能消纳区达到八省两市从售电方式上看, 自 2006 年开始, 公司三峡电站生产电量的购电方式由原来的省级电网变为国家电网和南方电网购电方的集中统一进一步保证了公司电量的消纳, 同时可提高售电款的回收速度加快公司运营效率公司电费结算以现金方式为主, 电量经确认后, 均能按合同要求及时足额回收上网电价方面, 葛洲坝电站的电价自 2002 年以来经过多次调整 2009 年, 根据国家发展改革委关于调整华中电网电价的通知 ( 发改价格 [2009]2925 号 ), 葛洲坝电站送湖北基数电量上网电价为 0.18 元 / 千瓦时, 其余上网电量执行电价为 0.24 元 / 千瓦时该上网电价自 2009 年 11 月 20 日起执行 2011 年 12 月 1 日起, 根据国家发展改革委关于调整华中电网电价的通知 ( 发改价格 [2011]2623 号 ), 葛洲坝电站送湖北基数电量上网电价由 0.18 元 / 千瓦时调整为元 / 千瓦时, 其余电量上网电价由 0.24 元 / 千瓦时调整为元 / 千瓦时根据国家发改委确定的定价原则, 三峡电站上网电价按照受电省市电网同期的平均上网电价水平确定, 并随受电省市平均电价水平的变化而浮动自 2008 年 7 月 1 日, 三峡电站在电能消纳的十省市上网电价在元 / 千瓦时至元 / 千瓦时不等 2011 年 6 月 1 日起, 根据国家发展和改革委员会国家发展改革委关于适当调整电价有关问题的通知 ( 发改价格 [2011]1101 号 ), 三峡地下电站投入商业运营后, 三峡电站送湖北上网电价调整为元 / 千瓦时, 送其他地区上网电价提高元 / 千瓦时目前, 三峡地下电站均已投产, 上网电价调整已到位 2015 年 5 月, 国家发改委发布关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知 ( 发改价格号 ), 向家坝和溪洛渡水电站送上海落地电价调整为每千瓦时元, 送浙江调整为每千瓦时元, 送广东调整为每千瓦时元今后, 向家坝和溪洛渡水电站送电到上海浙江及广东落地价格按落地省燃煤发电标杆电价提高或降低标准同步调整总的来看, 目前公司电力资产优良, 系国内运营规模最大的水电上市公司, 行业龙头地位稳固 ; 但公司水电生产经营对电站所在流域上游来水量的依赖程度较大, 中诚信证券将对长江来水的不确定性对公司业务造成的影响保持关注对外投资近年来公司通过资本运作进行战略投资, 优化 9 中国长江电力股份有限公司

11 了电源结构截至 2015 年末, 公司长期股权投资亿元, 其中公司持有湖北能源集团股份有限公司 ( 以下简称湖北能源 )24.62% 的股份广州发展集团股份有限公司 ( 以下简称广州发展 ) 12.82% 的股份和上海电力股份有限公司 ( 以下简称上海电力 )5.67% 的股份同期公司可供出售金融资产合计亿元, 主要是对湖北银行股份有限公司长江三峡能事达电器股份有限公司三峡保险经纪有限责任公司北京普润立方壹号股份投资中心 ( 有限合伙 ) 和中核霞浦核电有限公司的投资总体来看, 除水电主业外, 通过股权投资公司已形成多元化布局, 一定程度上有利于分散单一水电业务的经营风险 ; 但对外投资也将对公司管理水平提出更高的要求, 也会面临一定的投资风险发展规划公司结合自身实际, 在回顾和总结十二五取得的成绩和存在的问题的基础上, 分析当前宏观经济环境及所面临的机遇和挑战, 研究并制定公司十三五发展规划十三五期间, 公司将抓住电力市场和资本市场改革机遇, 通过投资并购手段, 积极发展水电及其延伸业务 ; 挖掘流域电站联合调度潜力, 提升水资源利用水平, 全面发挥梯级水库综合效益 ; 发挥融资优势, 优化债务结构, 强化成本管理 ; 做好乌东德白鹤滩电站筹备工作, 提升巨型电站规模化管理水平 ; 适应市场化改革需求, 提高电能质量, 做好发电售电及电费回收工作, 为迎接电力体制进一步改革做好准备其中, 发电计划方面, 在三峡水库入库水量不低于 4,200 亿立方米溪洛渡水库入库水量不低于 1,390 亿立方米, 且来水分布正常的前提下, 公司计划实现发电量 1,937 亿千瓦时, 其中三峡电站 890 亿千瓦时, 葛洲坝电站 167 亿千瓦时, 溪洛渡电站 575 亿千瓦时, 向家坝电站 305 亿千瓦时电力营销计划方面, 公司将通过签订年度购售电合同, 加大营销力度, 实现公司所属电站电能全部消纳电量按期结算电费足额回收 ; 通过跟踪分析合同执行情况, 进一步优化合同执行流程, 及时反馈并落实客户需求, 强化外部协商和内部协调机制投资计划方面, 公司将密切关注电力市场动向, 积极参与电力市场改革 ; 积极关注资本市场, 寻找财务性投资机会 ; 加强股权投资管理, 盘活存量资产, 提高投资收益融资计划方面, 重大资产重组后, 公司面临有利的融资环境和债务结构调整机会公司将充分利用自身的融资信用优势, 发挥融资平台作用, 以优化债务结构为导向, 以降低成本为目标, 创新融资工具, 拓宽债务融资渠道, 统筹选择融资方式, 降低财务费用成本控制方面, 公司将以价值创造为导向, 以预算信息系统为平台, 努力降低管理成本 ; 以完善成本标准化管理为抓手, 合理控制生产成本公司治理和管理公司系依照股份有限公司规范意见和国家其他有关法律行政法规成立的股份有限公司, 依据公司法证券法等法律法规及国家其他有关法律法规建立了由股东大会董事会监事会和公司经理层组成的健全完善的公司治理结构股东大会是公司的最高权力机构 ; 董事会是公司的决策机构, 对股东大会负责 ; 监事会是公司的监督机构, 对公司的财务会计工作和公司董事及高管人员履行职责的行为经理独立的监督和建材 ; 公司实现董事会领导下的总经理负责制 ; 设总经理 1 名, 副总经理若干名, 负责公司日常经营管理工作股东大会是公司的权力机构, 主要负责决定公司经营方针和投资计划 ; 选举和更换非由职工代表担任的董事监事, 决定有关董事监事的报酬事项 ; 审议批准董事会监事会的报告, 审议批准公司的年度财务预算方案决算方案等公司董事会对股东大会负责, 董事会由 13~15 名董事组成, 设董事长 1 名, 设副董事长 1 名, 董事会成员中三分之一以上为独立董事, 其中至少有一名会计专业人士董事会主要负责召集股东大会, 并向大会报告工作 ; 执行股东大会的决议 ; 决定公司的经营计划和投资方案 ; 制定公司的年度财务预算方案决算方案等公司监事会由 6~9 名监事组成, 设监事会主席 1 名, 监事会主席由全体监事过半数选举产生监事会主要负责对董事会编制的公司定期报告进 10 中国长江电力股份有限公司

行审核并提出书面审核意见 ; 简称公司的财务 ; 审核公司的利润分配方案 ; 对董事高级管理人员执行公司职务的行为进行监督, 对违反法律行政法规公司章程或者股东大会决议的董事高级管理人员提出罢免的建议等公司总经理对董事会负责, 负责公司的日常经营管理工作, 主要包括主持公司的生产经营管理工作, 并向董事会报告工作 ; 组织实施董事会决议公司年度计划和投资方案 ;

12 行审核并提出书面审核意见 ; 简称公司的财务 ; 审核公司的利润分配方案 ; 对董事高级管理人员执行公司职务的行为进行监督, 对违反法律行政法规公司章程或者股东大会决议的董事高级管理人员提出罢免的建议等公司总经理对董事会负责, 负责公司的日常经营管理工作, 主要包括主持公司的生产经营管理工作, 并向董事会报告工作 ; 组织实施董事会决议公司年度计划和投资方案 ; 拟定公司内部管理机构设置方案 ; 拟定公司的基本管理制度等公司建立健全了各项内部管理制度财务及预算管理方面, 公司制定了预算管理办法会计核算办法货币资金管理办法等一系列较为完善的制度, 对公司财务及预算的各个环节进行明确的制度规范关联交易管理方面, 公司制定了关联交易制度和关联交易管理实施细则, 明确定义关联人和关联关系关联交易事项, 规定了关联交易的回避措施关联交易的审议和决策关联交易的披露以及关联价格的确定等生产管理方面, 公司制定了一系列安全生产管理制度和质量环境职业健康安全管理体系文件, 如安全生产管理规定安全生产责任制度安全生产事故隐患排查治理管理办法安全生产奖惩办法安全生产应急管理办法等一系列安全生产管理制度, 通过这些制度, 加大了安全监管力度下属子公司管理方面,2010 年公司制定了专业化公司管理指引, 使管理制度体系更加完善 2011 年公司组织所属水电公司实业公司三峡高科公司开展内部控制体系优化工作, 按照内部控制五要素的要求分别编制了符合其管理要求的内部控制管理手册, 理顺了公司与专业化公司相关业务的管理关系截至 2015 年末, 公司共有职工 7,774 人, 其中母公司员工 3,670 人从专业构成看, 公司人员主要由生产人员构成, 截至 2015 年末, 公司生产人员 6,130 人, 占公司总人数的 78.85%; 此外, 公司销售人员技术人员财务人员和行政人员分别占公司总人数的 0.58% 8.94% 1.56% 和 10.07% 总的来看, 公司建立了健全的现代企业制度, 公司董事会监事会以及公司各部门保持了较好的内部运作机制较完备的内部控制体系建设进一步完善了公司的治理结构, 使公司的制度建设更趋规范化和科学化, 为公司的长远发展打下了良好的管理基础财务分析以下财务分析基于公司提供的经大华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的年审计报告及未经审计的 2016 年一季度财务报表资本结构近年来公司无大规模在建项目投入, 同时随着固定资产的折旧和公司到期债务的偿还, 公司资产规模呈逐年下降趋势,2013~2015 年末, 公司资产总额分别为 1, 亿元 1, 亿元和 1, 亿元 ; 同期, 公司负债总额分别为亿元亿元和亿元同时, 近年来公司盈利情况良好, 未分配利润的增加使得公司所有者权益整体保持上升趋势,2013~2015 年末, 公司所有者权益分别为亿元亿元和亿元截至 2016 年 3 月末, 公司资产总额亿元, 所有者权益亿元图 4:2013~ 公司资本结构资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理财务杠杆比率方面, 公司债务的不断偿还使得公司负债总额不断下降, 其资产负债率有所下降, 2013~2015 年末, 公司资产负债率分别为 47.74% 41.40% 和 35.66%; 同期, 公司总资本化比率分别为 46.57% 39.71% 和 34.24% 公司财务杠杆比率呈下降趋势, 在行业中处于较低水平截至 2016 年 3 月末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 11 中国长江电力股份有限公司

34.20% 和 29.27%, 财务杠杆比率进一步下降表 4: 截至 2015 年末主要电力上市公司负债水平单位 : 亿元 % 公司名称总资产资产负债率国投电力 1,835.45 72.00 华能国际 2,997.30 67.99 粤电力 A 719.20 57.98 湖北能源 429.88 43.14 建投能源 258.45 51.36 长江电力 1,419.98 35.

13 34.20% 和 29.27%, 财务杠杆比率进一步下降表 4: 截至 2015 年末主要电力上市公司负债水平单位 : 亿元 % 公司名称总资产资产负债率国投电力 1, 华能国际 2, 粤电力 A 湖北能源建投能源长江电力 1, 资料来源 : 各上市公司财务报告, 中诚信证评整理从资产结构来看, 因电力行业资本密集型特点, 公司资产基本为非流动资产,2013~2015 年末, 公司非流动资产分别为 1, 亿元 1, 亿元和 1, 亿元, 占资产总额的比重分别为 96.62% 96.02% 和 95.71% 公司非流动资产主要由固定资产构成, 近三年固定资产分别为 1, 亿元 1, 亿元和 1, 亿元, 占非流动资产比重分别为 89.71% 87.93% 和 87.45%, 主要由挡水建筑物房屋及机器设备等构成此外, 2013~2015 年, 公司长期股权投资分别占非流动资产的 6.09% 6.87% 和 8.21%, 主要为公司对联营企业的投资截至 2016 年 3 月末, 公司非流动资产为亿元, 占资产总额的 95.09%, 其中固定资产和长期股权投资分别占非流动资产的 87.38% 和 8.46% 公司以固定资产为主的结构与水电企业的资产特征相符流动资产方面,2013~2015 年, 公司流动资产分别为亿元亿元和亿元, 主要由货币资金和应收账款构成截至 2015 年末, 上述两项在流动资产中的占比分别为 63.27% 和 27.04%, 其中应收账款账龄集中在一年以内, 应收账款回收风险较为可控截至 2016 年 3 月末, 公司流动资产为亿元, 其中货币资金和应收占款的占比分别为 61.71% 和 26.73% 从负债结构来看,2013~2015 年末, 公司流动负债分别为亿元亿元和亿元, 占负债总额的比重分别为 54.31% 34.31% 和 36.82% 公司流动负债主要由短期融资租赁款和一年内到期的非流动负债构成, 截至 2015 年末, 上述两项在流动负债中的占比分别为 16.05% 和 71.34%, 分别较上年末下降和上升个百分点, 其中短期融资券减少较多主要系公司当年兑付 2014 年第一期短期融资券 30 亿元和 2014 年第二期超短期融资券 30 亿元所致 ; 一年内到期的非流动负债增加较大主要系 01 三峡债将于一年内到期转入所致截至 2016 年 3 月末, 公司流动负债为亿元, 占负债总额的 34.12% 2013~2015 年, 公司非流动负债分别为亿元亿元和亿元, 分别占当期负债总额的 45.69% 65.69% 和 63.18% 公司非流动负债主要由长期借款和应付债券构成, 截至 2015 年末, 上述两项在非流动负债中的占比分别为 39.84% 和 57.57%, 分别较上年下降和上升个百分点, 其中, 长期借款减少较大主要系将一年内到期的长期借款划拨至一年内到期的非流动负债所致截至 2016 年 3 月末, 公司流非动负债为亿元, 占当期负债总额的 65.88%, 其中, 长期借款和应付债券占比分别为 30.39% 和 67.27% 从债务结构看,2013~2015 年末, 公司总债务分别为亿元亿元和亿元, 呈逐年下降趋势其中, 长期债务分别为亿元亿元和亿元, 由长期借款和应付债券构成 ; 同期, 短期债务分别为亿元亿元和亿元, 主要由短期融资租赁款和一年内到期的非流动负债构成 2013~2015 年末, 公司长短期债务比 ( 短期债务 / 长期债务 ) 分别为 1.15 倍 0.46 倍和 0.53 倍,2014 年以来, 公司进行债务结构优化, 增加长期借款, 偿还短期借款, 目前以长期债务为主的债务结构符合公司业务运营的要求截至 2016 年 3 月末, 公司长短期债务比 ( 短期债务 / 长期债务 ) 为 0.46 倍图 5:2013~ 公司债务结构分析资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理 12 中国长江电力股份有限公司

整体上看, 近年来公司自有资本实力不断增强, 财务杠杆比率呈下降趋势, 资本结构处于良好水平 ; 同时, 随着到期债务的偿还, 公司债务规模不断缩小, 短期内偿债压力较小盈利能力作为国内最大的水电上市公司, 主营业务非常突出, 其收入主要受发电机组容量和长江来水的影响 2013~2015 年, 公司营业收入分别为 226.98 亿元 268.98 亿元和 242.

02% 公司毛利水平一直维持在同行业较高水平表 5:2015 年末主要电力上市公司毛利率水平公司名称毛利率 (%) 电源结构长江电力 59.58 水电为主国投电力 52.21 火电水电建投能源 41.01 火电湖北能源 37.92 水电为主粤电力 A 29.82 火电为主华能国际 29.

14 整体上看, 近年来公司自有资本实力不断增强, 财务杠杆比率呈下降趋势, 资本结构处于良好水平 ; 同时, 随着到期债务的偿还, 公司债务规模不断缩小, 短期内偿债压力较小盈利能力作为国内最大的水电上市公司, 主营业务非常突出, 其收入主要受发电机组容量和长江来水的影响 2013~2015 年, 公司营业收入分别为亿元亿元和亿元由于水电站的特性, 公司营业成本主要为折旧及运营成本, 因此公司营业毛利率受来水情况波动影响较大,2013~2015 年, 公司营业毛利率分别为 57.99% 63.10% 和 59.58% 2016 年一季度, 公司营业总收入和营业毛利率分别为亿元和 53.02% 公司毛利水平一直维持在同行业较高水平表 5:2015 年末主要电力上市公司毛利率水平公司名称毛利率 (%) 电源结构长江电力水电为主国投电力火电水电建投能源火电湖北能源水电为主粤电力 A 火电为主华能国际火电为主资料来源 : 各上市公司财务报告, 中诚信证评整理期间费用方面,2013~2015 年公司的三费合计金额分别为亿元亿元和亿元, 得益于良好的费用控制能力, 近年来公司三费合计呈不断下降趋势公司期间费用以财务费用和管理费用为主,2013~2015 年, 公司财务费用分别为亿元亿元和亿元, 由于债务规模及资金成本下降, 公司财务费用呈下降趋势 ; 同期, 公司管理费用分别为 5.42 亿元 5.34 亿元和 5.12 亿元, 亦呈逐年下降趋势 2013~2015 年公司三费收入占比分别为 19.11% 14.67% 和 13.89%, 公司期间费用控制能力较强 2016 年一季度, 公司三费合计 6.03 亿元, 占营业收入的比例为 13.25% 表 6:2013~2016.Q1 公司期间费用分析单位 : 亿元项目 Q1 销售费用管理费用财务费用三费合计营业收入三费收入占比 19.11% 14.67% 13.89% 13.25% 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理利润总额方面, 公司利润总额主要由经营性业务利润投资收益和营业外损益构成,2013~2015 年, 公司经营性业务利润分别为亿元亿元和亿元, 受长江来水量波动的影响, 公司经营性业务利润呈现出一定的波动性 ; 营业外损益系公司第二大利润来源, 主要为公司获得的电力销售增值税返还款,2013~2015 年分别为亿元亿元和亿元此外, 公司长期股权投资企业及可供出售金融资产每年也可为公司贡献一定规模的投资收益,2013~2015 年分别为亿元亿元和亿元 2013~2015 年, 公司共获得利润总额亿元亿元和亿元, 扣除所得税后, 公司分别获得净利润亿元亿元和亿元 2016 年一季度, 公司分别获得利润总额和净利润亿元和亿元图 6:2013~2016.Q1 公司利润总额构成资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理总体来看, 公司电力资产优良, 运营较稳定, 收入及盈利水平维持在行业内较高水平 ; 但公司电力资产较为单一, 收入规模和盈利能力受长江来水影响较大, 中诚信证评将对未来长江来水对公司盈 13 中国长江电力股份有限公司

利能力的影响保持关注偿债能力 EBITDA 获现能力方面, 公司 EBITDA 主要由利润总额折旧和利息支出构成,2013~2015 年公司 EBITDA 分别为 217.49 亿元 250.03 亿元和 239.

75 亿元, 呈逐年下降趋势从主要偿债指标来看,2013~2015 年, 公司总债务 /EBITDA 分别为 3.13 倍 2.27 倍和 1.99 倍, 同期 EBITDA 利息保障倍数分别为 5.73 倍 7.41 倍和 8.54 倍, 公司 EBITDA 对债务本息的保障程度很强 2013~2015 年, 公司经营活动净现金流分别为 180.91 亿元 212.

15 利能力的影响保持关注偿债能力 EBITDA 获现能力方面, 公司 EBITDA 主要由利润总额折旧和利息支出构成,2013~2015 年公司 EBITDA 分别为亿元亿元和亿元, 伴随着利润总额的波动, 公司 EBITDA 获现能力呈现出一定的波动性图 7:2013~2015 年公司 EBITDA 构成资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理 2013~2015 年末, 公司总债务规模分别为亿元亿元和亿元, 呈逐年下降趋势从主要偿债指标来看,2013~2015 年, 公司总债务 /EBITDA 分别为 3.13 倍 2.27 倍和 1.99 倍, 同期 EBITDA 利息保障倍数分别为 5.73 倍 7.41 倍和 8.54 倍, 公司 EBITDA 对债务本息的保障程度很强 2013~2015 年, 公司经营活动净现金流分别为亿元亿元和亿元, 同期经营活动净现金流 / 总债务分别为 0.27 倍 0.38 倍和 0.37 倍, 经营活动净现金流 / 利息支出分别为 4.77 倍 6.31 倍和 6.33 倍, 公司经营性活动净现金流对债务利息的保障程度很好表 7:2013~2015 年以及公司主要偿债指标指标长期债务 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 总资本化率 (%) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理或有负债方面, 截至 2015 年末, 公司对湖南桃花江核电有限公司存在 4.24 亿元的担保责任考虑到担保金额较小, 公司承担的或有风险可控公司拥有较为畅通的资本市场及银行融资渠道截至 2016 年 3 月末, 公司共取得多家金融机构授信额度 1,573 亿元其中, 未使用额度达到 1,404 亿元, 备用流动性充足综上所述, 作为中国最大的水电上市企业, 公司行业地位巩固, 综合竞争力很强, 具备极强的偿债能力, 但公司电力资产较为单一, 收入规模及盈利能力受长江来水影响较大结论综上, 中诚信证评评定中国长江电力股份有限公司主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 评定中国长江电力股份有限公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 信用等级为 AAA 14 中国长江电力股份有限公司

16 关于中国长江电力股份有限公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 的跟踪评级安排根据中国证监会相关规定评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定, 自首次评级报告出具之日 ( 以评级报告上注明日期为准 ) 起, 本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内, 持续关注本期债券发行人外部经营环境变化经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素, 以对本期债券的信用风险进行持续跟踪跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级在跟踪评级期限内, 本公司将于本期债券发行主体及担保主体 ( 如有 ) 年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级, 并发布定期跟踪评级结果及报告此外, 自本次评级报告出具之日起, 本公司将密切关注与发行主体担保主体 ( 如有 ) 以及本期债券有关的信息, 如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件, 发行主体应及时通知本公司并提供相关资料, 本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级, 就该事项进行调研分析并发布不定期跟踪评级结果本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将在本公司网站 ( 和证券交易所网站予以公告, 且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所媒体或者其他场合公开披露的时间如发行主体担保主体 ( 如有 ) 未能及时或拒绝提供相关信息, 本公司将根据有关情况进行分析, 据此确认或调整主体债券信用级别或公告信用级别暂时失效 15 中国长江电力股份有限公司

17 附一 : 中国长江电力股份有限公司股权结构图 ( 截至 2016 年 3 月 31 日 ) 国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国长江三峡集团公司 72.01% 中国长江电力股份有限公司 16 中国长江电力股份有限公司

18 附二 : 中国长江电力股份有限公司组织结构图 ( 截至 2016 年 3 月 31 日 ) 17 中国长江电力股份有限公司

19 附三 : 中国长江电力股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 226, , , , 应收账款净额 1, , , , 存货净额 45, , , , 流动资产 505, , , , 长期投资 1,423, ,642, ,656, ,644, 固定资产合计 13,005, ,454, ,924, ,775, 总资产 14,960, ,699, ,199, ,122, 短期债务 3,637, ,779, ,641, , 长期债务 3,175, ,894, ,116, ,107, 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 6,813, ,673, ,757, ,845, 总负债 7,142, ,085, ,064, ,830, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 7,818, ,613, ,135, ,292, 营业总收入 2,269, ,689, ,423, , 三费前利润 1,275, ,647, ,392, , 投资收益 128, , , , 净利润 899, ,183, ,152, , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 2,174, ,500, ,390, , 经营活动产生现金净流量 1,809, ,129, ,771, , 投资活动产生现金净流量 54, , , , 筹资活动产生现金净流量 -1,791, ,961, ,832, , 现金及现金等价物净增加额 71, , , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 :1 所有者权益包含少数股东权益, 净利润包含少数股东损益 ; 年一季度所有者权益收益率经营活动净现金 / 总债务经营活动净现金 / 短期债务指标经年化处理 18 中国长江电力股份有限公司

20 附四 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 短期融资券长期债务 = 长期借款 + 应付债券 + 应付融资租赁款总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 平均所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 19 中国长江电力股份有限公司

附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高

21 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 20 中国长江电力股份有限公司

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013