黑色金属板块期价月度变化行情回顾基本面强势支撑行业价格企稳, 资金情绪推波助澜 4 月黑色金属产业链期现市场价格呈现以下几个特征 : 本轮上涨行情发自 215 年 12 月, 经过我们前期测算期间各主力品种的最大累计涨幅均超过 5%,4 月板块大涨最根本依然是基本面的支撑, 从月度粗钢产出来看

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湫褚
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5 月复产预期加快, 建议把握成材弱原料强套利机会华泰期货研究所报告摘要 216 年 5 月 1 日综合炼钢利润与钢企开工历史规律和当前钢企积极复产的现状, 笔者判断 5 月钢企开工和产能利用双提升将是大概率事件, 此外在高利润的驱使下, 钢企将继续加大对高品位原料资源的采购, 即在现有生产力下提升高炉出铁水的量因此 5 月钢产增加的概率更高,

但地产存在提前透支预期消费之嫌, 若阶段性仍寄托于地产的表现刺激钢市向好, 则仍需要政策的支持, 相较而言, 基建项目在经历了前两年大规模批复之后, 叠加各级政府如火如荼地利用 PPP 平台解决资金问题, 基建投资有望继续开足马力其他方面, 机械和家电行业有望在地产和基建的带动下保持良好发展势头, 汽车船舶的用钢需求仍将维持平稳趋势综合来看, 近期 5 月需求端对于钢市的支撑犹在操作上,

21-68758689 xuke_zxzhx@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货品种相关股票表现 : 钢铁及相关行业板块表现行业 216/4/29 216/3/31 月度表现申万行业指数 : 黑色金属 2,348.77 2,318.34 1.31% 申万行业指数 : 房地产 4,768.14 4,844.64-1.

1 5 月复产预期加快, 建议把握成材弱原料强套利机会华泰期货研究所报告摘要 216 年 5 月 1 日综合炼钢利润与钢企开工历史规律和当前钢企积极复产的现状, 笔者判断 5 月钢企开工和产能利用双提升将是大概率事件, 此外在高利润的驱使下, 钢企将继续加大对高品位原料资源的采购, 即在现有生产力下提升高炉出铁水的量因此 5 月钢产增加的概率更高, 从而在上游生产链条上对原材料形成利多而对成材形成利空影响, 原材料端矿石的季节性供给淡季已经结束, 后期海外矿山的到货量将保持增加, 但就 5 月来看, 需求端的增量仍然强于供给端, 库存和矿价均有望保持向好发展相比之下, 基于价格反应滞后的规律和行业去产能更加严峻的现状, 笔者认为煤焦价格相对更加强势,5 月有望继续领涨黑色金属期货板块需求端, 就 5 月来讲, 笔者依然相对乐观但地产存在提前透支预期消费之嫌, 若阶段性仍寄托于地产的表现刺激钢市向好, 则仍需要政策的支持, 相较而言, 基建项目在经历了前两年大规模批复之后, 叠加各级政府如火如荼地利用 PPP 平台解决资金问题, 基建投资有望继续开足马力其他方面, 机械和家电行业有望在地产和基建的带动下保持良好发展势头, 汽车船舶的用钢需求仍将维持平稳趋势综合来看, 近期 5 月需求端对于钢市的支撑犹在操作上, 鉴于当前期价的相对高位, 以及基本面对高价位支撑犹在, 建议单边操作仍需谨慎由于笔者判断 5 月钢企复产的可能较强, 因此就品种之间来讲成材有望形成对原料煤焦矿的弱势, 建议投资者把握做空盘面利润套利机会鉴于配置盘面利润的资金占用相对较大, 因此把握成材与原料单一品种套利机会仍有不错获利空间, 尤其建议关注多煤焦空螺纹的套利机会入场时机方面, 钢企的开工仍是重要的关键点徐轲 xuke_zxzhx@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货品种相关股票表现 : 钢铁及相关行业板块表现行业 216/4/29 216/3/31 月度表现申万行业指数 : 黑色金属 2, , % 申万行业指数 : 房地产 4, , % 申万行业指数 : 银行 3, , % 申万行业指数 : 汽车 4, , % 申万行业指数 : 机械设备 1, , % 申万行业指数 : 家用电器 4, , % 钢矿供需平衡表 ( 万吨 ) 215 年 216 年 2 月 216 年 3 月 216 年 4 月 216 年 5 月粗钢产量钢企库存社会库存钢材出口钢材进口地产用钢基建用钢机械用钢汽车用钢船舶用钢家电用钢其他用钢用钢合计黑色金属行业期货表现 : 品种 216/4/29 216/3/31 月度表现收盘价 ( 主力合约 ): 螺纹钢 2,58 2, % 收盘价 ( 主力合约 ): 热轧 2,731 2, % 收盘价 ( 主力合约 ): 焦炭 1, % 收盘价 ( 主力合约 ): 焦煤 % 收盘价 ( 主力合约 ): 铁矿石 % 215 年 216 年 2 月 216 年 3 月 216 年 4 月 216 年 5 月粗钢产量矿石进口港口库存内矿供应年 5 月 1 日 1 / 11

2 黑色金属板块期价月度变化行情回顾基本面强势支撑行业价格企稳, 资金情绪推波助澜 4 月黑色金属产业链期现市场价格呈现以下几个特征 : 本轮上涨行情发自 215 年 12 月, 经过我们前期测算期间各主力品种的最大累计涨幅均超过 5%,4 月板块大涨最根本依然是基本面的支撑, 从月度粗钢产出来看, 虽然 3 月的粗钢产量创下近年来单月新高反映出供给端的恢复, 但 1-3 月需求端向好的局面仍在进一步扩张, 地产延续 1-2 月的超预期增长, 同样带动下游大头基建表现不俗, 因此总体来看供需两旺继续支撑合约在旺季中的反弹除了行业基本面, 资金和市场情绪为期价冲高提供了更多的动力, 煤焦 9 主力 4 月成交量较 3 月分别实现 8 倍和 6 倍增长, 持仓水平各增 139% 和 84%, 固然这其中离不开主力换月的因素, 但如此显著的变化量亦是市场活跃度提升的印证现货市场, 尤其是钢矿市场联动明显 3 月上旬钢坯周末连涨带动下周开盘期市走强的情形在 4 月继续上演, 从笔者跟踪现货市场来看钢材现货整体呈现北方上涨更加强劲的格局, 以螺纹为例华东沪杭两地月涨幅在 5 元 / 吨, 而华北京津涨幅则高达 75 元 / 吨此差异体现了北方钢材市场在经历冬季需求低迷期之后的快速走强, 同时唐山世园会在 4 月末开园, 虽然在前期报告中笔者已分析期间限产作用有限, 但对于市场心理的影响仍是存在的, 对周边市场价格支撑起到作用此外, 原材料外矿指数月内继续创下了新高, 普氏指数冲高 7 美元后回落, 连同 TSI 指数实现了 12 美元左右的月涨幅, 国内港口以及国产矿价对外矿跟涨明显, 国产矿普遍有 45-5 元 / 吨涨幅, 港口矿涨幅在 9 元 / 湿吨值得一提的是煤焦价格, 从期货市场看到,4 月煤焦价格反弹幅度在板块靠前, 从而带动了久违的现货价格上涨, 港口焦煤月涨 6-75 元 / 吨, 焦炭涨幅则达到了 2-3 元 / 吨, 焦化企业盈利改善显著品种之间对比, 煤焦与钢矿分歧明显, 从期现价差和跨期价差对比得出煤焦近弱远强钢矿则近强远弱但笔者认为这反映的问题是一致的, 即对于旺季结束后的行业向好预期偏悲观因此钢矿呈现近强远弱格局, 但由于煤焦作为产业链上游, 对于行业变动反映明显滞后于钢矿, 从本轮板块期现价格反弹先后顺序即可看出, 因此钢材近月走强更多是利多煤焦远月从原料与成才对比来说, 旺季钢产提高利多原料相对利空成材, 因此 4 月成材与原料价比整体呈现回落趋势, 符合钢产提升的预期合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅振幅成交量增减成交额持仓量增减螺纹钢螺纹钢螺纹钢热轧卷板热轧卷板热轧卷板铁矿石铁矿石铁矿石焦炭焦炭焦炭焦煤焦煤焦煤数据来源 :WIND 资讯,TradeBlazer, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 2 / 11

3 Oct/16 Oct/27 Nov/5 Nov/16 Nov/25 Dec/4 Dec/15 Dec/24 Jan/5 Jan/14 Jan/25 Feb/3 Feb/19 Mar/1 Mar/1 Mar/24 Apr/5 Apr/14 Apr/25 Sep/17 Sep/29 Oct/16 Oct/28 Nov/9 Nov/19 Dec/1 Dec/11 Dec/23 Jan/5 Jan/15 Jan/27 Feb/15 Feb/25 Mar/8 Mar/23 Apr/5 Apr/15 Apr/27 华泰期货钢矿月报螺纹钢期货 1 主力走势矿石 9 主力走势 2,9. 2,7. 2,5. 2,3. 2,1. 1,9. 1,7. 1, 数据来源 :TradeBlazer, 华泰期货研究所数据来源 :TradeBlazer, 华泰期货研究所螺纹现货价格走势矿石现货价格走势 3,6 3,4 上海三级螺纹钢价格广州三级螺纹钢价格澳 61.5% 青岛港现货普氏指数 ( 右轴 ) 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 天津三级螺纹钢价格成都三级螺纹钢价格数据来源 :WIND 资讯, 华泰期货研究所数据来源 :WIND 资讯, 华泰期货研究所螺纹期现价差走势矿石 9-5 价差走势螺纹钢主力合约收盘价期现价差 ( 主力 - 上海 ) 月 -5 月 (I) I5 月 I9 月数据来源 :WIND 资讯,TradeBlazer, 华泰期货研究所数据来源 :TradeBlazer, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 3 / 11

4 螺纹矿石价比走势月 -RB/I 5 月 -RB/I 9 月 -RB(1 月 )/I Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 数据来源 :TradeBlazer, 华泰期货研究所热轧焦炭价比走势 1 月 -HC/J 5 月 -HC/J 9 月 -HC(1 月 )/J Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 数据来源 :TradeBlazer, 华泰期货研究所原材料端 : 矿石后期供需均有增加, 煤焦价格有望保持强势一季度海外四大矿山产量环比下降规律性明显, 今年一季度四大矿山产量 24 亿吨, 环比减产 7.4%, 叠加一季度海上天气和港口检修的情况, 今年一季度海外矿山向中国市场的发货量保持低位, 从而形成了前期板块反弹过程更加利多矿石的局面但进入 4 月份以后澳洲和巴西发货量逐渐增加,4 月澳洲发往中国累计 4895 万吨, 较 3 月增加 5 多万吨, 但就需求端来看,4 月无论是钢企开工还是钢企产能利用情况均没有明显提升, 从而形成了矿石基本的供需格局略弱于前期, 一方面体现在库存, 4 月矿石港口库存前后两次上探 1 亿吨高位水平, 另一方面, 期货盘面, 矿石涨幅整体走在板块的后面中国铁矿石进口季节性 ( 万吨 ) 澳巴矿石中国发货量 ( 万吨 ) 澳巴 - 中国发货量数据来源 : 海关总署, 华泰期货研究所 Jul-1 Mar-11 Nov-11 Jul-12 Mar-13 Nov-13 Jul-14 Mar-15 Nov-15 数据来源 : 钢联资讯, 华泰期货研究所对于 5 月份的预期, 首先笔者认为海外矿石的到货将会维持增加的季节性规律, 预计 5 月矿石进口增速较一季度单月平均 6.5% 的增速水平有所提高至 7% 以上, 单月进口实现 76 万吨,1-5 月则进口矿石量有望突破 4 亿吨, 累计增速保持在与一季度相当的 6% 水平国内方面, 一季度国产矿累计减产 7%, 但笔者认为随着矿价回升创新高以及钢企复产对矿石需求的日益增加, 预计国内矿山在 5 月份会有所复产,1-5 月内矿供应增速下降空间有望收敛至 5.5% 同时下游钢厂对于矿石的需求笔者认为有望增加, 主要基于钢企利润好转致使钢产提升的判断总体来看需求端提升的空间大于供给,5 月矿石的库存水平有望降至 9 万吨下方 216 年 5 月 1 日 4 / 11

5 215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/1 215/11 215/12 216/2 216/3 216/4 215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/1 215/11 215/12 216/2 216/3 216/4 华泰期货钢矿月报港口矿石库存 ( 万吨 ) 钢厂外矿和焦炭库存可用天数 ( 万吨,%) ,6. 外矿库存可用天数焦炭库存可用天数 3 1, ,6. 2 8, ,6. 6, 数据来源 : 钢联资讯, 华泰期货研究所数据来源 : 钢联资讯, 华泰期货研究所相比之下, 笔者认为煤焦在 5 月份的表现更强劲, 不仅在于上文提及对于钢企需求走强的判断, 更基于煤焦供给的偏紧从 215 年国家层面出台钢铁煤炭去产能政策之后, 无论是后续地方政策跟进还是执行, 笔者均认为煤炭行业的产能去化力度走在了钢铁行业前面, 从钢企了解到情况普遍反映焦炭的采购货源偏紧, 数据上 2 月末至今钢企外矿库存可用天数从 23 天连续增至 26 天, 但同期焦炭库存从 12 天降至不足 1 天, 因此才有了 4 月内钢企多番上调焦炭采购价格以及期货合约的领涨板块行情供给端 : 炼钢利润新高, 钢企复产提速 4 月从钢企的开工和产能利用情况来看, 钢企的复产预期再度落空, 月末全国高炉开工率不足 79%, 较 3 月末仅有 1 个百分点的提升, 产能利用情况更不理想, 维持 3 月中下旬以来 83% 的水平但是从 3 月的粗钢产量数据出发, 看到了一丝钢企增产的希望,3 月我国粗钢产量达万吨, 这一水平为有数据以来的最高单月水平, 瞬间扭转了前期长达 14 个月之久的产出同比下降趋势, 这一水平较钢协预估的水平高出 5 多万吨笔者通过多方求证, 得出统计局与钢协数据的差异更多体现在小型钢企产量上, 因为钢协是根据大中型重点钢企的旬度产出情况来预估全国水平的, 因此 5 多万吨的差异体现了小型钢企的复产加速此外, 增产与钢企提高生产系数的关系密切, 据行业人士介绍开工率和产能利用率反映了高炉的使用情况, 但并没有很好反映高炉出铁水的量, 而生产系数的提升有助于高炉提高贴水的量, 这与钢企增加高品位矿采购高低品位矿价价差拉大的现状相符高炉开工情况 (%) 炼钢利润测算 ( 元 / 吨 ) 唐山地区高炉开工率全国高炉开工率 15% Myspic 综合指数周指数 1% 95% 9% 85% 8% 75% 7% 212/5/4 213/5/4 214/5/4 215/5/4 数据来源 : 钢联资讯, 华泰期货研究所华北成本前移四周利润华东成本前移四周利润数据来源 :WIND 资讯, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 5 / 11

6 5 月笔者预计在旺季的作用下, 我国粗钢单月产量有望保持高位基于的逻辑, 一方面是钢企利润丰厚, 从目前行业情况来看后期原料端价格的上行会挤占钢企自身的利润, 如 3 月上旬笔者跟踪华东华北炼钢利润因钢价大涨快速扩大 2-4 元 / 吨, 但矿价紧跟钢价上涨, 这一快速利润扩大水平维持不足一周便回到前期水平, 当前煤焦价格在 4 月也出现了快速跟涨, 因此预计钢企利润后期收窄概率较大, 钢企为了在利润丰厚的阶段获利更多, 扩大生产是必由选择 ; 另一方面, 从我们跟踪到的情况看到部分钢企也确实是这么做的, 去年停产的松汀钢铁已经复产被建龙收购的海鑫也看到 4 月 3 日点火的新闻, 以及更多小型钢厂加速复产的例子也可以从 3 月钢产数据体现因此笔者对 5 月钢产保持乐观, 一季度粗钢产量达 1.9 亿吨, 同比减产 4.2%, 笔者预计前 5 月粗钢产量有望突破 3.3 亿吨, 增速进一步收窄至 -3% 前 5 月钢产预估 ( 万吨,%) 重点钢企旬度钢产情况 ( 万吨 ) 前 5 个月产量, 万吨累计同比,%( 右 ) 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月上旬中旬下旬数据来源 : 国家统计局, 华泰期货研究所数据来源 : 中钢协, 华泰期货研究所库存端 : 旺季库存去化超预期, 随着钢企复产有望底部抬升 4 月无论钢企库存还是社会库存, 其去化速度均好于笔者此前预期社会库存 4 月末降至 94 万吨水平, 同期去化速度提升至 32%, 为年内去化速度的次高位分品种来看, 得以于基建和地产的支撑建筑用钢普遍在年后去化速度领先板材品种笔者认为 5 月需求端将继续支撑钢材库存的去化, 但由于目前以及去年同阶段的库存水平已经保持偏低水平, 因此预计后期库存去化速度难以有更加显著的提升,5 月末社会库存水平有望降至 82 万吨以下, 较当前仍有 1 多万吨的去化能力相较而言, 笔者对钢企库存的去化不如社会库存去化乐观, 主要在于后期钢企的复产节奏加快,4 月中旬重点钢企库存水平为 13 万吨, 显示库存水平自 3 月下旬以来连续增加, 从中也可大致看出 4 月份以来钢企复产的加速, 如前文所述, 随着 5 月份传统旺季暂告段落, 钢企为了实现利润, 不得不在此之前扩大生产, 从而抑制库存的进一步去化表现, 预计 5 月钢企库存有望保持在上下的范围内, 库存同比去化速度有望较当前下降 2-4 个百分点 216 年 5 月 1 日 6 / 11

7 213/3 213/5 213/7 213/9 213/11 214/1 214/3 214/5 214/7 214/9 214/11 215/1 215/3 215/5 215/7 215/11 216/3 华泰期货钢矿月报社会钢材库存 ( 万吨 ) 重点钢企钢材库存 ( 万吨 ) , , , , , /2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/111/112/1 数据来源 : 钢联资讯, 华泰期货研究所数据来源 : 中钢协, 华泰期货研究所需求端 : 钢市需求有赖于地产基建表现, 后期仍需宏观政策支持今年以来钢铁行业的向好表现来自供需两端共同作用, 前文提到 1-2 供给延续收缩而需求端在楼市的超预期下形成了供需格局的改善, 一季度供给有所增加, 但需求表现继续超预期, 且基建与地产双双实现增长, 笔者认为需求端的向好覆盖了供给端的增量, 致使一季度乃至 1-4 月行业表现节节攀升地产方面, 其销量在 215 年上半年已经实现由负转正的增长, 在近年年初各地去库存政策等鼓励居民购房政策的刺激下, 销售进一步向好, 一季度累计完成 3.3 亿平方米的销售面积创历史之最, 增速也由 215 年末的 7.2%, 跳跃式攀升至 33% 销售向好终于是带动投资和开工的共同增长, 一季度地产投资亿元, 增速较 215 全年 1% 实现 6 倍增长, 地产开工面积 2.8 亿平方米,214 年以来首次实现开工的正增速水平, 且较 215 年 -14% 的增速水平, 提高 33 个百分点对于地产的超预期表现, 笔者认为存在提前透支未来之嫌, 看到虽然销售投资开工均有增加, 但开发商拿地的热情并没有同步提高, 一季度二三线城市土地购置面积累计增速分别较 215 全年高出 6 和 11 个百分点此外, 对用钢需求反映最直接的施工面积却呈现的是递减趋势, 一季度施工面积增速为 5.8%, 虽然高于 215 年 1.3% 的全年水平, 但与销售和开工增速相比却没有显著的增长, 且保持近五年同期的最低水平对于 5 月份的表现, 笔者认为新开工和投资增速均呈现减速发展趋势地产施工面积增速 (%) 土地购置面积增速 (%) 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 大中城市 : 一线城市 : 土地购置面积 : 累计同比 4 大中城市 : 二线城市 : 土地购置面积 : 累计同比 4 大中城市 : 三线城市 : 土地购置面积 : 累计同比数据来源 : 国家统计局, 华泰期货研究所数据来源 : 国家统计局, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 7 / 11

8 213/3 213/5 213/7 213/9 213/11 214/1 214/3 214/5 214/7 214/9 214/11 215/1 215/3 215/5 215/7 215/11 216/3 华泰期货钢矿月报相对来讲, 笔者继续保持对基建增速的乐观, 一季度基建投资增速达到 19.25%, 较 1-2 月增速再度提高 3.5 个百分点, 以此增长趋势来看前 5 月增速重回近年 2% 的高增长将不在话下笔者对基建的乐观主要在于以下两个方面 :1 发改委前两年基建批复金额的显著增加,214 年基建批复金额 2655 亿元,215 年批复金额 2533 亿元, 基建批复高增长始于 214 年四季度, 当季基建批复金额占全年 68%,215 年批复继续发力, 年增速在 2% 以上, 今年一季度基建批复金额 3591 亿元, 较 215 年同期增长 42%;2 随着 PPP 项目的开展, 项目上马的资金也得以解决,3 月末处于项目执行阶段的资金为 5138 亿元, 较 1 月份增加 23.9%, 此外同期准备阶段和采购阶段的项目金额也有 1% 以上增长解决了前期基建项目因资金不足而投资增速连续下降的问题近年发改委基建项目批复金额 ( 亿元 ) PPP 项目各阶段金额 ( 亿元 ) 识别阶段项目准备阶段项目采购阶段项目执行阶段项目移交阶段项目 216/2 216/3 数据来源 : 发改委, 华泰期货研究所数据来源 : 财政部, 华泰期货研究所下游的其他方面, 笔者整体判断将维持 215 年的水平, 值得注意的是基建和地产的向好将间接带动机械, 尤其是工程机械的需求, 看到机械销量数据在地产超预期表现之后也是有着显著的增长同样的销售对于后期家电的需求也存在提升作用此外, 一季度我国新节船舶订单量 742 万载重吨, 同比增速高达 23.8% 为 214 年以来首次增速为正, 此前 14 年增速 -14% 15 年增速 -47%, 对于后期船舶用钢的增加存在积极影响工程机械销量累计同比增速 (%) 船舶订单情况 (%) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 挖掘机装载机压路机 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 新接船舶订单量造船完工量手持船舶订单量数据来源 :WIND 资讯, 华泰期货研究所数据来源 : 工信部, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 8 / 11

9 211/1 211/5 211/9 212/1 212/5 212/9 213/1 213/5 213/9 214/1 214/5 214/9 215/1 215/5 216/5 215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/1 215/11 215/12 216/2 216/3 216/4 华泰期货钢矿月报进出口端 : 内外钢价差异缩小, 预计出口拉动作用减弱一季度我国累计出口钢材 2783 万吨, 较 215 年同期实现 8% 的出口增长, 但值得注意的是出口对于国内钢材需求的拉动作用自今年以来呈现递减趋势, 根据笔者测算 1 月钢材出口占产出比重在 11% 以上, 此后 2 3 月份这一比重连续下降, 最新仅有 1% 水平, 而预估到 5 月份这一比重有望跌破 1% 对于出口对需求拉动作用减弱, 笔者认为最重要的原因在于国内外价差的收窄, 以热轧为例,215 年四季度中美热轧市场价差平均在 125 美元 / 吨, 最新 4 月中下旬以来这一价差仅有 57 美元 / 吨, 价差收敛使得国内钢材出口的优势消失, 叠加 215 年中国钢材大量销往海外导致钢铁贸易摩擦不断升级, 也打消了国内企业出口的积极性因此笔者预计后期出口对于内需的拉动将逐渐下滑,215 年将是近年我国钢铁贸易里程中的高峰我国钢材进出口以及占比情况 ( 万吨,%) 中美热轧市场价差 ( 美元 / 吨 ) 1,2. 1,. 出口, 万吨出口占比,%( 右 ) 进口, 万吨 14% 12% 价差 ( 右 ) 热卷 : 中国 : 市场价热卷 : 美国 : 市场价 % 8% 6% 4% % 3-2. % 2-25 数据来源 : 海关总署, 国家统计局, 华泰期货研究所数据来源 :WIND 资讯, 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 9 / 11

10 总结与操作建议综合炼钢利润与钢企开工历史规律和当前钢企积极复产的现状, 笔者判断 5 月钢企开工和产能利用双提升将是大概率事件, 此外在高利润的驱使下, 钢企将继续加大对高品位原料资源的采购, 即在现有生产力下提升高炉出铁水的量因此 5 月钢产增加的概率更高, 从而在上游生产链条上对原材料形成利多而对成材形成利空影响, 原材料端矿石的季节性供给淡季已经结束, 后期海外矿山的到货量将保持增加, 但就 5 月来看, 需求端的增量仍然强于供给端, 库存和矿价均有望保持向好发展相比之下, 基于价格反应滞后的规律和行业去产能更加严峻的现状, 笔者认为煤焦价格相对更加强势,5 月有望继续领涨黑色金属期货板块需求端, 就 5 月来讲, 笔者依然相对乐观但地产存在提前透支预期消费之嫌, 若阶段性仍寄托于地产的表现刺激钢市向好, 则仍需要政策的支持, 相较而言, 基建项目在经历了前两年大规模批复之后, 叠加各级政府如火如荼地利用 PPP 平台解决资金问题, 基建投资有望继续开足马力其他方面, 机械和家电行业有望在地产和基建的带动下保持良好发展势头, 汽车船舶的用钢需求仍将维持平稳趋势综合来看, 近期 5 月需求端对于钢市的支撑犹在操作上, 鉴于当前期价的相对高位, 以及基本面对高价位支撑犹在, 建议单边操作仍需谨慎由于笔者判断 5 月钢企复产的可能较强, 因此就品种之间来讲成材有望形成对原料煤焦矿的弱势, 建议投资者把握做空盘面利润套利机会鉴于配置盘面利润的资金占用相对较大, 因此把握成材与原料单一品种套利机会仍有不错获利空间, 尤其建议关注多煤焦空螺纹的套利机会入场时机方面, 钢企的开工仍是重要的关键点钢材月度供需平衡表 ( 万吨 ) 215 年 2 月 215 年 3 月 215 年 4 月 215 年 5 月 215 年 6 月 215 年 7 月 215 年 8 月 215 年 9 月 215 年 1 月 215 年 11 月 215 年 12 月 216 年 2 月 216 年 3 月 216 年 4 月 216 年 5 月粗钢产量钢企库存社会库存钢材出口钢材进口地产用钢基建用钢机械用钢汽车用钢船舶用钢家电用钢其他用钢用钢合计数据来源 : 华泰期货研究所矿石月度供需平衡表 ( 万吨 ) 215 年 2 月 215 年 3 月 215 年 4 月 215 年 5 月 215 年 6 月 215 年 7 月 215 年 8 月 215 年 9 月 215 年 1 月 215 年 11 月 215 年 12 月 216 年 2 月 216 年 3 月 216 年 4 月 216 年 5 月粗钢产量铁矿石进口量港口库存内矿供应数据来源 : 华泰期货研究所 216 年 5 月 1 日 1 / 11

11 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 216 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 216 年 5 月 1 日 11 / 11

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