一 宏观影响 1.1 川普上台后积极履行竞选承诺, 不确定性上升新任美国总统特朗普接连兑现竞选承诺, 放松金融监管 退出 TPP 边境修墙 收紧移民政策 指责他国汇率操纵等等, 暗示其将继续其保护贸易和偏民粹主义的政策意图, 春节初期叠加美国不及预期的四季度 GD 数据, 市场一度不确定恐慌情绪上升

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1 品种研究报告 217 年 2 月 6 日股指期货月报研究服务中心 李萌 宏观分析师 逢低建多 lim@mfc.com.cn 王黛丝 金融分析师 wangds@mfc.com.cn 投资要点 川普上台后积极履行竞选承诺, 不确定性上升 政策利率全面上调, 货币政策收紧 1 月海外市场表现优于国内 1 月市场量能极度萎缩,2 月维持紧平衡 企业估值回归, 业绩预喜 股指期货基差继续缓慢回归 股指期货近期有望解绑 投资策略 央行通过上调政策利率明确去杠杆意图, 两市交投极为清淡, 缩量情况下资金博弈热情不高 本次是结构性利率上行, 并不必过度恐慌, 主板价值逐渐显现, 中小创业绩预告中体现利润维持高增长而估值在消化中, 成交和换手率极度萎缩, 整体市场机会大于风险 可逢低介入低估价值个股, 股指短线暂时观望, 回调至 33 至 333 之间可多单介入 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 1

2 一 宏观影响 1.1 川普上台后积极履行竞选承诺, 不确定性上升新任美国总统特朗普接连兑现竞选承诺, 放松金融监管 退出 TPP 边境修墙 收紧移民政策 指责他国汇率操纵等等, 暗示其将继续其保护贸易和偏民粹主义的政策意图, 春节初期叠加美国不及预期的四季度 GD 数据, 市场一度不确定恐慌情绪上升, 资产价格波动较大, 美元大跌后因良好 ISM 经济数据小幅回升 ; 黄金大涨 ; 美股下跌后震荡, 抹掉前期涨幅 市场迎来特朗普时代, 后期政策与企业 贸易国之间摩擦升级同时也进入常态化, 市场波动延续但重新回归趋势 特朗普新政增强美元, 提倡美企投资回流, 不利于国内出口等 1.2 政策利率全面上调, 货币政策收紧 节前, 央行上调 6 个月和 1 年期 MLF 利率 1 个基点 节后, 央行进行 2 亿 7 天 1 亿 14 天和 2 亿 28 天期逆回购, 中标利率分别为 2.35% 2.5% 和 2.65%, 较上期上调 1 个基点 同时, 中国央行上调常备借贷便利 (SLF) 利率, 隔夜品种上调 35 个基点至 3.1%,7 天和 1 个月品种均上调 1 个基点, 分别至 3.35% 和 3.7%, 对不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构, 发放的常备借贷便利利率在上述利率基础上加 1 个基点, 即隔夜 7 天 1 个月的利率分别为 4.1% 4.35% 4.7% 政策利率的上调主要是去杠杆, 由于全年来看经济依然有下行压力整体通胀不高的背景下, 存贷款基准利率的上调的必要性和概率仍较低 政策利率的上调肯定会抬高实体经济的融资成本, 资金成本的上升可能对房地产投资 基建投资和制造业投资形成利空 经济虽然由于惯性作用, 一季度可能尚可, 但随着房地产限购的传导下半年经济将有较大的下行压力 在货币政策收紧和金融去杠杆背景下, 债券收益率短期仍易上难下 但相对目前的经济增长和通胀水平, 债券市场的估值慢慢具有一定的投资价值, 机会或要等待下半年 无风险利率的回升会拉低股票市场的吸引力, 但从相对估值和企业利润来看, 股票市场也依然有一定的吸引力 政策利率的上调将引发商品市场对未来需求的重估, 短期冲击较大 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 2

3 股指期货月报 图 1 :SHIBOR 利率 图 2 : 金融机构贷款 SHIBOR:1 周 % SHIBOR:2 周 % 金融机构 : 各项贷款余额 : 同比 % 金融机构 : 新增人民币贷款 : 当月值亿元 3, 2, 1, 12 图 3: 国债到期收益率 图 4: 公开市场操作 国债到期收益率 3 个月 % 1 年 % 5 年 % 1 年 % 15, 货币回笼货币投放货币净投放 1, 5, (5,) (1,) (15,) 二 现货市场 月海外市场表现优于国内 1 月, 大盘在 6 日和 12 日均线内区间震荡, 沪指收于 , 累计 升 1.8%, 深成指跌逾 1%, 创业板重挫近 4% 香港恒生指数收报 点, 创近 3 个月新高 美国三大股指连续刷新纪录新高 德国 DAX 3 指数报 点, 创 22 个月以来新高 月市场量能极度萎缩,2 月维持紧平衡两融余额春节前十三连跌, 跌破 87 亿元 换手率方面, 市场交投明显清淡,1 月沪深 3 上证 5 中证 5 板块日均换手率较去年 12 月环比分别下降 29.33% 39.95% 和 11.87% 1 月沪指成交额仅 3.5 万亿, 为 29 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 3

4 个月新低 2 月将迎来年内首个解禁高峰 2 月解禁股份达到 25 亿股, 参考市值约为 亿元 首发原始股东解禁压力巨大, 解禁股规模达到 亿股, 占 2 月解禁总股份数比例达 65%, 参考市值超过 2 亿元 社保基金新开了 6 个 A 股账户, 说明基本养老基金证券投资管理账户或已开立, 正式配置股票 债券等应该在春节后 未来几年养老金将为 A 股带来 3 亿元至 6 亿元的增量资金 市场量能连续低迷, 保险资金监管趋严 资金利率上升 IPO 加快等综合打压资金情绪, 同时利空和中小创高估值也在逐渐消化中, 节后资金入市积极性有望提升, 基金仓位已缓慢回升至 56%, 但 2 月解禁减持高峰再次来临, 市场维持紧平衡状态 2.3 企业估值回归, 业绩预喜中国 12 月规模以上工业企业利润同比增速大幅放缓至 2.3%, 连续 1 个月正增长,216 年全年增速为 8.5%; 其中国有控股企业实现利润总额 亿元, 比上年增长 6.7% 12 月企业利润因油价波动和部分企业结构调整 计提减值等大幅下滑, 实际上主营收入延续回升,217 年企业利润整体前高后低 沪深两市 2 月将有 122 家上市公司披露 216 年年报业绩, 其中,12 家公司已披露 216 年年报业绩预告, 而在上述已披露 216 年年报业绩预告的公司中, 有 76 家公司业绩预喜, 占比 74.51% 整体来看, 中小板 创业板净利润依旧保持高速增长, 仍是市场盈利增长的主要驱动力 目前中小板和创业板的 PE 分别为 和 倍, 基本已回归 214 年水平 图 5: 各指数月度涨跌幅 图 6: 沪深 3 期现行情 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 4

5 股票投资比例 (%) 股指期货月报 ,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2, 基差沪深 3 沪深 3 期货当月 (1) (2) (3) (4) 图 7: 沪深 3 资金流入率 图 8: 开放式基金股票仓位 五日平均资金沪深 3 沪深 股票投资比例 (%) 沪深 3( 右 ) 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 图 9: 融资融券 图 1: 沪深 3 估值 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 沪深 3 指数点 融资融券余额亿元 25, 2, 15, 1, 5, 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 市盈率 PE(TTM) 收盘价 三 期货市场 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 5

6 股指期货月报 股指期货成交量跟随大盘持续下滑, 不过持仓量大体维持不变, 截止 1 月 26 日, 沪深 3 股指期货总持仓量 3.85 万手, 当日成交量仅 82 手, 成交持仓比.2. 股指期货基差继续缓慢回归中, 去除交割日前后波动影响, 整体基差贴水仍然在整体缩窄中 截止 1 月 26 日, 沪深 3 当月合约基差 -7.5, 上证 5 当月.97, 中证 5 当月 合约间价差也有一点缩窄 持仓方面, 前五主力净空占比 -5.68, 前二十主力净空占比.63, 较上月变化不大 同时, 股指期货交易限制也有望在近期迎来一定放松 图 11: 沪深 3 期货期现价差 当月 -HS 次月 -HS 当季 -HS 下季 -HS 图 12: 沪深 3 期货合约间价差 次月 - 当月当季 - 当月下季 - 当月 当季 - 次月下季 - 次月下季 - 当季 图 13: 沪深 3 期货成交持仓比 图 14: 沪深 3 期货合约持仓 期货成交持仓比 沪深 3 期货当月收盘价 沪深 3 期货当月 沪深 3 期货次月 3,7.6 沪深 3 期货当季 沪深 3 期货下季 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2, 千 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 6

7 图 15: 沪深 3 期货主力净空力度 前五主力净空占比 前二十主力净空占比 3 沪深 3 股指期货基差 四 操作策略央行通过上调政策利率明确去杠杆意图, 两市交投极为清淡, 缩量情况下资金博弈热情不高 本次是结构性利率上行, 并不必过度恐慌, 主板价值逐渐显现, 中小创业绩预告中体现利润维持高增长而估值在消化中, 成交和换手率极度萎缩, 整体市场机会大于风险 可逢低介入低估价值个股, 股指短线暂时观望, 回调至 33 至 333 之间可多单介入 美尔雅期货市场部门 北京霞光里营业部 北京市朝阳区霞光里 15 号楼 3 层 39 室 (1125) 电话 : 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路 188 号 186 室 (2122) 电话 : 广州营业部 广东省广州市荔湾区黄沙大道 144 号 1 楼 号房 (51) 电话 : 杭州营业部 杭州市上城区长生路 58 号西湖国贸 41 室 (31) 电话 : 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 7

8 武汉化工产业部 (4322) 电话 : 武汉粮油产业部 (4322) 电话 : 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城 1 栋 (4379) 电话 : 武汉棉纺产业部 (4322) 电话 : 上海金融机构部 上海市浦东新区源深路 188 号 186 室 (2122) 电话 : 武汉有色金属产业部 (4322) 电话 : 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路 58 万达广场 SOHO8 楼 B815 (434) 电话 : 武汉直销中心 (4322) 电话 : 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路 9 号万达广场写字楼 1 幢 8 层 A-81 室 (441) 电话 : 黄石营业部 湖北省黄石市交通路 121 号名门世界 7 楼 室 (435) 电话 : 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路 18-1 号 7 幢 室 (443) 电话 : 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路 68 号大都会广场写字楼 21 层 (442) 电话 : 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路 7 号中商广场写字楼 B 座 17 层 9 号 (437) 电话 : 武汉汉口营业部 (4322) 电话 : 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路 1 号 A416 室 (2511) 电话 : 常州营业部 常州市怀德中路 (213) 电话 : 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 8

9 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道 299 号高能金域名都 12 栋 1415 室 1416 室 1417 室 1418 室 (3377) 电话 : 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路 55 号设计大楼 2 层 (351) 电话 : 石家庄营业部 石家庄市中山西路 83 号东方大厦 9 层 927 室 (5) 电话 : 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为美尔雅期货研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 9

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