一 宏观经济周初由于对中国即将公布的经济数据的担忧 以及油价下滑 欧洲央行周四会是否宣布购债计划的不确定性等因素均打压铜价 国际货币基金组织 (IMF) 在最新的经济预估中, 预期美国经济增长速度较其他主要经济体更快, 消息推高美元, 也一度构成压力 周二中国公布的 2014 年经济数据好于预期,

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1 品种研究报告 2015 年 1 月 25 日铜期货周报研究服务中心 王艳红 金属分析师 铜价弱势格局未变短线操作为宜 wangyh@mfc.com.cn 投资策略 从本周走势来看, 虽然也开始出现一些利多消息, 但暴跌后低位介入的投资者对于铜价反弹高度并不太有信心, 市场也缺乏进一步追高铜价的投资者, 美元和油价的压力也还依然存在, 特别是美元, 从欧洲央行已经采取举措来看, 可能导致美元兑众多欧洲货币全面走强, 中国数据加重了对中国经济面临的通缩压力的担忧, 而且由于价格处于弱势, 企业对中国方面春节前备库的需求也有忧虑 技术上, 周前期在部分空头的获利了结盘的带动下, 技术指标一度稍有改善, 但上方缺口及多数均线的压力尚在, 难有突破, 且周五的下跌令图形和均线都再度偏空 整体看, 格局依然偏弱为主, 短期内受消息面的影响依然较大, 下周仍有诸多重要经济事件和数据, 可先观望, 等待进一步的方向性指引, 或关注主要压力和支撑位, 顺势短线操作 预计下周铜价主要运行区间为 5,350-5,650 美元 /39,500-41,500 元

2 一 宏观经济周初由于对中国即将公布的经济数据的担忧 以及油价下滑 欧洲央行周四会是否宣布购债计划的不确定性等因素均打压铜价 国际货币基金组织 (IMF) 在最新的经济预估中, 预期美国经济增长速度较其他主要经济体更快, 消息推高美元, 也一度构成压力 周二中国公布的 2014 年经济数据好于预期, 同时市场普遍认为中国经济经济虽仍有下行压力, 但也显示出财政和货币政策仍有余地, 而且铜价下跌后会有逢低买入的投机和刚需, 对铜价有一定支撑 周三欧洲央行提议实施量化宽松 (QE) 计划, 其中包括每月购债 500 亿欧元, 执行期至少为一年 此举将刺激欧元区经济并拉抬需求, 而且市场认为欧洲央行祭出刺激计划可能是推动建筑项目的支出, 这对欧洲铜消费有利, 此外, 本周美国数据依然向好, 均提振铜价 但在欧洲央行公布实施量化宽松后, 继续凸显美国与欧日货币政策背道而驰, 美元兑欧元触及 2003 年 9 月以来最高, 美元指数涨至 95 点以上, 为逾 11 年最高, 对铜价不利, 同时投资者对欧洲央行会议前建立的多头仓位进行获利了结, 也令铜市承压 图表 1: 美元指数走势 数据来源 : 美尔雅期货我国数据虽然依然不算强劲, 但整体好于预期, 市场也因此没有作出悲观反应, 铜价稳中略升 预计在改革力度全面提升 房地产周期调整加大 经济低迷持续以及财务困境进一步发展等因素的作用下, 在世界经济整体仅仅弱势复苏的背景下,2015 年中国宏观经济还将面临多重挑战和变异点, 新常态的典型特征将进一步持续, 经济整体运行将继续承压, GDP 增速进一步放缓但仍将会维持在 7% 以上 当然, 毕竟考虑到在经济本身进入下行周期以及结构调整的阵痛过程, 预计今年至少上半年整体数据仍不会太好, 对于铜市场和投资者 1

3 心理, 还将不时继续形成一定压力 汇丰公布, 中国 1 月汇丰制造业 PMI 预览值为 49.8, 预期为 49.5,2014 年 12 月 PMI 终值为 49.6 数据好于预期, 且为两个月以来新高, 新订单指数回弹, 新出口订单维持增长, 内需有一定程度的改善, 外需复苏企稳 不过数值依然在 50 以下, 就业市场依然疲弱, 物价也有进一步的下跌, 制造业需求轻微改善但尚不足以影响库存和就业, 显示中国经济增长仍面临压力 制造业在降息后连续两月放缓, 反映出宽松力度不足, 未来数月仍需要更多的货币与财政宽松措施来提振经济 图 2: 各国 PMI 走势 图 3 : 各国 CPI 走势 数据来源 :WIND 美尔雅期货 二 铜基本面 2.1 我国精铜过剩量扩大世界金属统计局 (WBMS) 周三公布报告显示,2014 年 1-11 月, 全球铜市场供应短缺 12.2 万吨,2013 年全年供应过剩 28.3 万吨 2014 年 1-11 月, 全球矿山铜产量为 1683 万吨, 较 2013 年同期增加 0.84% 1-11 月, 全球精炼铜产量增至 2093 万吨, 较 2013 年同期增加 7.6%, 因中国产量增幅较大, 达 95.3 万吨, 抵消了智利产出下滑 2.08 万吨和德国产量下滑 0.18 万吨的影响 2014 年, 国内累计精铜产量为 万吨, 同比增长 10.8%, 进口量 万吨, 同比增加 10.9%, 出口量减少 9.8% 至 26.5 万吨, 消费量增长 6.3% 至 万吨 全年精铜供应过剩量 万吨, 较上年大幅扩大, 主要因产量和进口双双大幅增长, 消费量却受累宏观经济增长减速而增幅放缓 2

4 图 4: 我国精铜产量走势 图 5: 精铜进口量 数据来源 :WIND 美尔雅期货 2.2 废铜进口量锐减有可能支撑价格据外电 1 月 23 日消息, 中国废铜进口量下滑至 10 年最低, 收紧冶炼厂供应, 同时暗示精炼铜的进口将持续增加 中国海关总署周五公布的数据显示,2014 年中国废铜进口量同比下滑 11% 至 390 万吨 12 月废铜进口录得三个月内首升, 至 366,534 吨 Roper 在中国官方进出口数据出炉前表示 : 由于中国将废铜作为原料的冶炼厂削减产出, 我们将会看到中国进口更多精炼铜, 而这将最终扭转 LME 期铜格局 图 6: 废铜进口量 图 7: 未锻造铜及铜材进口量 数据来源 :WIND 美尔雅期货 3

5 2.3 现货成交氛围差现货市场上, 价格企稳但持续反弹动力不足, 市场在盘面未有明显方向之际表现谨慎, 特别是中间商和下游均入市意愿较低, 部分持货商出货换现较为积极, 周后期已经有小幅贴水出现, 整体看, 实际成交受到诸多因素限制, 氛围较差 废铜市场方面, 市场对于后市走势仍有分歧, 但价格比价暂时呈现企稳状态, 市场买货意愿有所好转, 只是不少持货商亏损惨重, 且补货困难, 因此均不愿出货 2.4 近期库存增加明显 LME 铜库存较上周末大幅增加, 至 23.5 万吨以上, 注销仓单 2.35 万吨, 占库存比 9.97%, 显性库存的增加进一步显示供大于求的格局, 也令铜价有效的返升能量较弱 SHFE 铜库存略有减少, 但仍在近期高位, 市场对于库存趋势还将继续观察 库存的攀升归根结底还是在于需求的疲软 目前中国消费面临春节周期常规性淡季影响, 年前下游终端企业新增订单有限, 消费企业对后期市场预期谨慎, 所以在节前的备货活动也受到限制 另外, 融资贸易也继续受限 图 8: 废铜进口量 图 9: 未锻造铜及铜材进口量 数据来源 :WIND 美尔雅期货 三 后市展望 从本周走势来看, 虽然也开始出现一些利多消息, 但暴跌后低位介入的投资者对于铜价 反弹高度并不太有信心, 市场也缺乏进一步追高铜价的投资者, 这些均令铜价上方空间缺乏 4

6 必要的资金支持, 美元和油价的压力也还依然存在, 特别是美元, 从欧洲央行已经采取举措来看, 可能导致美元兑众多欧洲货币全面走强, 中国数据加重了对中国经济面临的通缩压力不断增加的担忧, 而且由于价格处于弱势, 市场对中国方面春节前备库的需求也有忧虑 技术上, 周前期在部分空头的获利了结盘的带动下, 技术指标一度稍有改善, 但上方缺口及多数均线的压力尚在, 难有突破, 且周五的下跌令图形和均线都再度偏空 整体看, 格局依然偏弱为主, 短期内受消息面的影响依然较大, 下周仍有诸多重要经济事件和数据, 可先观望, 等待进一步的方向性指引, 或关注主要压力和支撑位, 顺势短线操作 预计下周铜价主要运行区间为 5,350-5,650 美元 /39,500-41,500 元 美尔雅期货市场部门 黄石营业部湖北省黄石市交通路 121 号名门世界 7 楼 电话 : 武昌营业部武汉市武昌区中南路 7 号中商广场写字楼 B 座 号电话 : 襄阳营业部湖北省襄阳市高新区长虹路 9 号万达广场写字楼 1 幢 8 层 A-801 室电话 : 南宁营业部南宁市民生路 38 号南宁饭店主楼十三层 B1310 福州营业部福州市鼓楼区东水路 55 号设计大楼 2 层电话 : 广州营业部广东省广州市荔湾区黄沙大道 144 号 10 楼 号房电话 : 杭州营业部杭州市西湖区杭大路 9 号聚龙大厦东 3 楼 B 室电话 : 常州营业部江苏省常州市怀德中路 50 号

7 至 B1313 B1316 B1318 至 B1321 电话 : 南昌营业部江西省南昌市青山湖区洪都北大道 299 号高能金域名都 12 栋 室电话 : 荆州营业部湖北省荆州市北京中路 219 号广源大厦 12 楼电话 : 十堰营业部湖北省十堰市人民北路 68 号大都会广场写字楼 21 层电话 : 宜昌营业部宜昌市西陵一路 18-1 号 0007 幢 室电话 : 武汉光谷营业部武汉东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城 1 栋 电话 : 电话 : 济南营业部山东省济南市历下区经十路 号华特广场 B105 B107 室电话 : 上海源深路营业部上海市浦东新区源深路 1088 号 1806 室电话 : 武汉市汉口营业部武汉市江岸区江汉北路 8 号金茂大楼展厅 4 楼电话 : 北京霞光里营业部北京市朝阳区霞光里 15 号楼 3 层 309 室电话 : 石家庄营业部河北省石家庄市中山西路 83 号东方大厦 9 层 0927 室电话 : 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为美尔雅期货研究分中心, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 6

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