目录一行情回顾... 3 二宏观面利空铁矿石... 3 (1) 民间固定资产投资增速继续下滑, 经济增速下行压力不减... 3 (2) 央行暂缓降准降息利空黑色商品... 4 (3) 房地产也是风险发源地... 4 三供过于求的压力并未缓解... 5 (1) 铁矿石需求端难以继续发力...

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源嵇
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2016 年 9 月黑色期货月报 2016 年 8 月 29 日星期一等闲平地起波澜恒泰期货股份有限公司 www.cnhtqh.com.cn 摘要铁矿石 9 月月报从宏观面来看, 当前, 经济增速存下滑压力并未减轻, 但央行再分析师 : 曹有明执业编号 :Z0011385 电话 :021-60212719 微信 :caoyouming666 邮箱 :caoyouming@cnhtqh.

1 2016 年 9 月黑色期货月报 2016 年 8 月 29 日星期一等闲平地起波澜恒泰期货股份有限公司摘要铁矿石 9 月月报从宏观面来看, 当前, 经济增速存下滑压力并未减轻, 但央行再分析师 : 曹有明执业编号 :Z 电话 : 微信 :caoyouming666 邮箱 :caoyouming@cnhtqh.com.cn 次暂缓降准降息致使市场预期落空而且, 施工中的房屋面积增速在短暂回升之后重回下降通道, 对钢材铁矿石的需求拉动作用不及预期另外, 在当前的消费淡季, 市场对金九银十过于乐观, 预期难免落空从供求的角度来看, 由于目前钢材的日均产量已经处于历史高位附近, 下半年不大可能继续大幅增加, 铁矿石的需求端难以继续发力而供给方面, 港口库存继续增加, 矿商巨头产量维持在高位且有不断增加之势, 供给方面越来越有可能成为价格下跌的驱动力量在成本方面, 国际主流矿商的生产成本处于不断降低的过程, 成黑色相关品种市场情绪指数宏观钢材铁矿焦煤 / 炭动煤数据来源 : 恒泰期货本支撑作用在减弱从铁矿石周期性走势来看, 过去 6 年中, 有 4 年价格在 9 月发生下跌另外, 过去 8 个月中形成的熊市大三浪反弹面临结束风险, 反转形态很明显, 空头随时有可能会发力总体来看, 在多重力量驱动之下,9 月铁矿石的价格在大概率上将是震荡下行格局操作策略可待铁矿石 1701 合约价格反弹至 445 元 / 吨附近轻仓做空, 作为中线做空策略的底仓如果未来价格有效跌破 400 元 / 吨, 可再加仓一次, 目标价位在 340 元 / 吨如果价格向上有效突破了元 / 吨, 则止损离场, 后市等待机会再进场恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 1

2 目录一行情回顾... 3 二宏观面利空铁矿石... 3 (1) 民间固定资产投资增速继续下滑, 经济增速下行压力不减... 3 (2) 央行暂缓降准降息利空黑色商品... 4 (3) 房地产也是风险发源地... 4 三供过于求的压力并未缓解... 5 (1) 铁矿石需求端难以继续发力... 6 (2) 铁矿石港口库存维持在高位... 7 (3) 价格仍受制于矿商巨头的不断增产... 7 四铁矿石成本仍在不断降低... 8 五周期性因素 :9 月处一年中的下跌周期... 9 六技术分析 : 大三浪反弹面临终结七综述图目录图 1: 铁矿石 1701 合约走势回顾... 3 图 2: 民间固定资产投资增速加速下滑趋势并未扭转... 4 图 3: 施工中的房屋面积继续下降... 5 图 4: 粗钢产量出现下滑是大概率事件... 6 图 5: 铁矿石港口库存已经回到历史峰值附近... 7 图 6: 普氏 62% 铁矿石价格的季节性走势... 9 图 7: 铁矿石 1701 技术分析恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 2

一行情回顾在过去的一个月中, 铁矿石总体呈现高位震荡走势, 震荡区间比 7 月上了一个台阶从图 1 可以看到, 进入 8 月之后, 铁矿石 1701 合约突破 7 月的高点, 但涨势非常缓慢, 总体维持震荡上行走势 8 月 9 日出现第一轮比较大幅度的回调, 最低跌破 7 月高点的支撑 8 月 15 开始, 价格强劲反弹, 最高触及 460.

3 一行情回顾在过去的一个月中, 铁矿石总体呈现高位震荡走势, 震荡区间比 7 月上了一个台阶从图 1 可以看到, 进入 8 月之后, 铁矿石 1701 合约突破 7 月的高点, 但涨势非常缓慢, 总体维持震荡上行走势 8 月 9 日出现第一轮比较大幅度的回调, 最低跌破 7 月高点的支撑 8 月 15 开始, 价格强劲反弹, 最高触及 460.5, 突破了 8 月上旬的高点但从 8 月 24 日开始, 价格急转直下图 1: 铁矿石 1701 合约走势回顾数据来源 : 文华财经恒泰期货在 5 月份大幅下跌 34.3% 之后, 铁矿石 1701 合约在 6 月至 8 月下旬的一段时间里, 又再次大幅上涨 47.4% 在经历了跌宕起伏的半年多时间之后, 铁矿石又连续出现了大幅下跌, 而且是在创了近期新高之后, 行情走势面临巨大的不确定性二宏观面利空铁矿石 (1) 民间固定资产投资增速继续下滑, 经济增速下行压力不减进入 2016 年之后, 固定资产投资增速下滑速度加快, 其中民间固定资产投资增速已经由年初的近 10% 的增速跌至 2% 左右从图 2 可以看到, 最近几年, 固定资产投资增速一直处于下降通道进入 2016 年之后, 固定资产投资增速加速下滑, 民间固定资产投资增速更是出现前几年未曾出现的大幅下降局面恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 3

4 图 2: 民间固定资产投资增速加速下滑趋势并未扭转数据来源 :Wind 恒泰期货固定资产投资增速的下滑一方面说明, 投资者对未来的信心在减弱 ; 另一方面, 由于投资是国内经济增长的三驾马车之一, 缺少了投资的拉动, 经济增速势必将进一步下滑, 对商品的价格构成负面影响 (2) 央行暂缓降准降息利空黑色商品 8 月 24 日, 央行春节后首次启动 14 天期逆回购操作央行的动作显示为了更好的平稳机构流动性预期以及增加央行公开市场操作的灵活性, 避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号 8 月 24 日, 中国央行在公开市场进行 900 亿元 7 天期逆回购操作,500 亿 14 天期逆回购上次 14 天期逆回购是今年 2 月 6 日, 利率 2.4% 另外, 公开市场当日有 1000 亿元 7 天期逆回购到期总的来说央行开展 14 天逆回购操作, 既体现了央行对债市高杠杆的担忧, 也表明了维持流动性平稳的意愿 8 月 24 当日, 当市场预期降准降息破灭之后, 在一定程度上造成当天银行间市场出现钱荒央行暂缓降准降息利空包括黑色板块商品在内的商品市场 (3) 房地产也是风险发源地国家统计局 7 月公布的经济数据并不如预期乐观, 特别是与黑色产业链密切相关的房地产数据, 出现了较为明显的下滑房地产市场景气程度的下滑很有可能成为未来一段时间黑色板恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 4

块商品的主要利空因素而且, 金九银十很有可能不及预期, 预期的落空也利空黑色板块商品图 3: 施工中的房屋面积继续下降数据来源 :Wind 恒泰期货从图 3 可以看到, 最近半年多来, 施工中的房屋面积在 2 月份大幅反弹之后, 延续了之前持续了两年的下降趋势很显然, 即使房价大幅上涨, 但房地产市场对钢材的需求并没有出现明显的改观而且, 由于当前是消费的淡季,9 月份在杭州举办

5 块商品的主要利空因素而且, 金九银十很有可能不及预期, 预期的落空也利空黑色板块商品图 3: 施工中的房屋面积继续下降数据来源 :Wind 恒泰期货从图 3 可以看到, 最近半年多来, 施工中的房屋面积在 2 月份大幅反弹之后, 延续了之前持续了两年的下降趋势很显然, 即使房价大幅上涨, 但房地产市场对钢材的需求并没有出现明显的改观而且, 由于当前是消费的淡季,9 月份在杭州举办 G20 峰会, 环保督查导致供需两弱但是, 当进入 9 月份之后, 金九银十的终端消费实际情况可能不如当前的预期综上所述, 在 9 月, 经济增速存下滑压力并未减轻, 但央行再次暂缓降准降息 ; 而且, 施工中的房屋面积增速在短暂回升之后重回下降通道, 对钢材铁矿石的需求拉动作用不及预期 ; 另外, 在当前的消费淡季, 市场对金九银十过于乐观, 预期难免落空所以, 从宏观面来看, 铁矿石包括工业品在 9 月都将承受下行压力三供过于求的压力并未缓解由于目前钢材的日均产量已经处于历史高位附近, 下半年不大可能继续大幅增加, 铁矿石的需求端难以继续发力而供给方面, 港口库存继续增加, 矿商巨头产量维持在高位且有不断继续增加之势, 供给方面越来越有可能成为价格下跌的驱动力量从这个几个角度来看, 未来一段时间, 铁矿石的价格将承受很大的下行压力目前的高位震荡演变为反转形态的概率极大恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 5

(1) 铁矿石需求端难以继续发力进入下半年之后, 粗钢产量很难继续维持在高位, 意味着相对于上半年, 铁矿石的需求面将转弱最近五个月, 由于价格的快速上涨, 钢厂盈利情况大幅改善, 国内粗钢产量维持在历史高位附近从图 5 可以看到,3 月份国内粗钢产量 7065 万吨, 创历史纪录四月份, 由于比 3

:Wind 恒泰期货在 9 月及其之后的几个月中, 粗钢的产量很难出现增长, 不出现下跌已是多头的万幸由于今年的 1 月和 2 月粗钢产量出现较大幅度下滑, 导致和去年同期相比, 累计产量仍有小幅下降, 但至 8 月, 下降的幅度正在缩窄考虑到今年的需求很难超过去年, 那么, 只能意味着, 在 9 月之后,

6 (1) 铁矿石需求端难以继续发力进入下半年之后, 粗钢产量很难继续维持在高位, 意味着相对于上半年, 铁矿石的需求面将转弱最近五个月, 由于价格的快速上涨, 钢厂盈利情况大幅改善, 国内粗钢产量维持在历史高位附近从图 5 可以看到,3 月份国内粗钢产量 7065 万吨, 创历史纪录四月份, 由于比 3 月少了一天, 国内粗钢产量有所下滑, 为 6942 万吨, 但日平均产量仍超过 3 月份 5 月和 6 月国内粗钢产量分别为 7050 万吨和 6946 万吨特别是在 6 月, 日均粗钢产量再创历史纪录 7 月粗钢产量虽有所下滑, 但仍比去年同期有所增长图 4: 粗钢产量出现下滑是大概率事件数据来源 :Wind 恒泰期货在 9 月及其之后的几个月中, 粗钢的产量很难出现增长, 不出现下跌已是多头的万幸由于今年的 1 月和 2 月粗钢产量出现较大幅度下滑, 导致和去年同期相比, 累计产量仍有小幅下降, 但至 8 月, 下降的幅度正在缩窄考虑到今年的需求很难超过去年, 那么, 只能意味着, 在 9 月之后, 粗钢产量不可能出现大幅是上升钢材价格的下滑是推动其产量下降的主要因素, 直接给铁矿石价格施加下行压力在目前的情况下, 钢材的产量并未出现明显下降的根本原因在于价格高利润丰厚如果可以确定产量很难在保持在高位, 则价格也就很难维持在高位因此, 钢材价格出现下滑是大概率事件恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 6

7 由于目前螺纹的价格是黑色板块商品的风向标, 且与铁矿石价格高度相关, 一旦螺纹价格出现下滑, 则势必对铁矿石价格造成压力 (2) 铁矿石港口库存维持在高位目前港口铁矿石库存已经接近 1.05 亿吨, 比前期有所下降但是, 一旦市场的预期有所变化, 特别是当价格开始下降的时候, 贸易商则会加大出货力度, 推动现货价格加速下行从图 5 可以看到, 最近一年来, 港口铁矿石库存从 7900 万吨左右的水平不断攀升至 8 月初的 1.1 亿吨附近, 最近一个月时间, 又小幅下滑期间, 在今年 2 月至 5 月, 库存水平一直维持在 1 亿吨进入 6 月之后, 铁矿石的港口库存又快速增加图 5: 铁矿石港口库存已经回到历史峰值附近数据来源 :Wind 恒泰期货在多头情绪比较高涨的时期, 库存的上涨往往是中间贸易商不断囤积的结果但是, 一旦市场预期有所转变, 贸易商会及时抛售变现, 且钢厂也尽量控制采购节奏, 庞大的库存会对价格造成很大的抛压, 届时可能将重现价格和库存同时走低的局面, 铁矿石将遭恐慌性抛售 (3) 价格仍受制于矿商巨头的不断增产从最新公布的报告看, 上半年除了淡水河谷的产量小幅下降之外, 力拓必和必拓的产量均小幅增加而且, 总体来看, 这三家上半年的总体产量依然处增加状态虽然价格总体处于低位, 但上游产量的增加是压制价格的最重要因素恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 7

8 在澳大利亚方面, 力拓 2 季度产量增 7% 力拓公布的 2 季度生产报告显示, 铁矿石产量为 8676 万吨 ( 按 100% 股份计 ), 同比增 7%, 环比增 1.5%, 发货量 8676 万吨, 同比增 6.5%, 环比增 7.4% 上半年产量 1.7 亿吨 ( 按 100% 股份计 ), 同比增 10%, 发货量 1.68 亿吨, 增 9% 另外, 必和必拓未来两年还将增产, 近期有报道称, 力拓将进一步投资 3.38 亿美元完成西澳现有的 Silvergrass 铁矿扩建, 年产量将增加 1000 万吨必和必拓最新公布的报告显示,2 季度铁矿石产量为 6450 万吨 ( 按股份计 5562 万吨 ), 环比增 4.9%, 同比降 1.2%, 销量万吨, 环比增 4.3%, 同比降 1.6% 由于 Jimblebar 铁矿满负荷运营及 Newman 矿石处理厂生产率提升, 西澳铁矿石 2015/16 财年产量达 2.57 亿吨 ( 按股份计 2.27 亿吨 ), 增长 2% 在巴西方面, 虽然和去年同期相比, 上半年产量下降 2.8%, 但淡水河谷 2 季度铁矿石产量环比增 12% 淡水河谷公司最新公布的季报显示,2 季度铁矿石产量为 8682 万吨 ( 不包含 Samarco 产量但包括第三方采购 ), 环比增 12%, 主要是季节性因素及北部系统生产率提升带来产量的上升而且, 淡水河谷创下多个第二季度产量新纪录, 如卡拉加斯铁矿石产量达到创纪录的 3650 万吨所以, 总体来讲, 即使终端的需求能保持稳定, 但相对于庞大的产量以及库存来说, 价格的压力并未减轻因此, 预计在 9 月, 价格仍将继续承压四铁矿石成本仍在不断降低 7 月 27 日, 澳大利亚第三大铁矿石公司 FMG 发布了 2016 财年第四季度 ( 截至 2016 年 6 月 30 日 ) 生产报告报告显示, 当季共发运 4340 万吨铁矿石, 现金生产成本为每湿吨美元, 环比降低 3%, 同比降低 35% 集团同时发布 2017 财年目标船运量为亿吨, 目标生产成本在每湿吨美元 FMG 集团总裁潘纳威称, 本季的表现展示了集团业务各领域稳定优异的运营业绩, 成本连续 10 个季度得到下降公司提高生产率与效率方面的举措将使现金成本在 2017 财年得到更大下降随着净债务的下降, 公司已迅速接近原定的资产负债表目标并将继续用现金流降低债务淡水河谷的二季报显示, 铁矿粉和球团矿落地中国的现金盈亏平衡点 ( 包括维护性资本支出 1.8 美元 / 吨 ), 从上季度的 30.9 美元 / 干吨下降至 2016 年第二季度的 30.3 美元 / 干吨恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 8

去年 8 月, 在澳大利亚的皮尔巴拉铁矿石区域 RioTinto 开始了其 Silvergrass 项目的运作 Silvergrass 是位于 Nammuldi 矿附近的一个卫星矿床首阶段已于 2015 年四季度投产, 年产能为 500 万吨第二阶段工程将把年产能提升至 1000 万吨, 被预期在今年四季度投产由于最新的投资, 最终的产能可能达到 2000 万吨 / 年, 项目可能在

9 去年 8 月, 在澳大利亚的皮尔巴拉铁矿石区域 RioTinto 开始了其 Silvergrass 项目的运作 Silvergrass 是位于 Nammuldi 矿附近的一个卫星矿床首阶段已于 2015 年四季度投产, 年产能为 500 万吨第二阶段工程将把年产能提升至 1000 万吨, 被预期在今年四季度投产由于最新的投资, 最终的产能可能达到 2000 万吨 / 年, 项目可能在 2018 年达成满载生产根据其半年财政报告, 公司在皮尔巴拉地区的单位现金成本下降至美金 / 吨, 去年同期为美金 / 吨. 在国际四大铁矿巨头里面,FMG 的平均现金成本是最高的, 而其他三大矿商巨头的成本更低受益于关停高成本的铁矿项目和提效措施, 力拓必和必拓以及淡水河谷的铁矿石成本也在不断下降所以, 总体来看, 国际主流矿商的生产成本处于不断降低的过程, 成本支撑作用在减弱五周期性因素 :9 月处一年中的下跌周期最近几年铁矿石价格的季节性走势显示, 除了 2010 年 2012 年在 9 月出现上涨之外, 最近四个年度在 9 月均出现下跌从图 6 可以看到,2010 年 9 月, 铁矿石价格小幅上涨,2012 年 9 月, 铁矿石价格大幅拉升, 在其他年份,9 月铁矿石价格均出现下跌图 6: 普氏 62% 铁矿石价格的季节性走势数据来源 :Wind 恒泰期货从过去几年的情况看, 在下跌趋势中,7 月相对比较坚挺由于在消费淡季, 市场对消费旺季的需求存在过度乐观的预期到了消费旺季如 9 月, 实际情况反而不如预期的乐观, 导致恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 9

10 市场信心发生崩溃, 给铁矿石价格造成巨大下行压力这是 9 月份价格倾向于下跌的心理情绪因素造成的六技术分析 : 大三浪反弹面临终结从铁矿石的技术面看, 过去 8 个月中形成的熊市大三浪反弹面临结束风险, 未来有可能会展开三浪的下跌走势从图 7 可以看到, 过去 8 个月中, 两波上涨和一波下跌正好构成熊市反弹的大三浪结构从近期铁矿石指数的走势看, 当前三浪浪尾的特征非常明显, 未来展开三浪下跌走势的概率非常大图 7: 铁矿石 1701 技术分析数据来源 : 文华财经恒泰期货当前为什么不大可能是五浪上涨走势中第三浪? 如果是五浪上涨驱动浪, 则这应该是个牛市也就是说, 今后几年, 铁矿石要出现大幅的上涨, 当前的五浪结构是大牛市中的第一浪但是, 从目前的情况来看, 铁矿石出现持续时间超过几年的大牛市的可能性不大所以, 可以排除从 6 月初的上涨是大五浪结构中第三浪的可能七综述未来一段时间, 环保限产供给侧改革督查等因素仍有可能主导短期的价格走势, 但是, 在目前整体供给处于较为宽松的状态下, 对价格的提振作用将远不及预期所以, 总体来看, 恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 10

11 在多重力量驱动之下, 未来铁矿石的价格在大概率上将是下行格局在经历上 1 月至 4 月的快速上涨以及 6 月份的大幅反弹之后, 铁矿石目前处于高位震荡状态, 但震荡总有终结的一天, 我们所要做的就是耐心的等待在交易上, 对于 I1701 合约, 可待价格反弹至 445 元 / 吨附近轻仓做空, 作为中线做空策略的底仓, 如果价格有效跌破 400 元 / 吨, 可在加仓一次, 目标价位在 340 元 / 吨如果价格向上有效突破了 460.5, 则止损离场, 后市等待机会再进场免责声明本报告由恒泰期货研究所制作, 未获得恒泰期货有限公司的书面授权, 任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改发布和复制本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料建议预测均反映报告初次发布时的判断, 可能会随时调整, 报告中的信息或所表达的意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保在恒泰期货有限责任公司及其研究人员知情的范围内, 恒泰期货有限责任公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系, 同时提醒期货投资者, 期市有风险, 入市须谨慎恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 11

一行情回顾在今年的第三季度, 铁矿石价格冲高回落从图 1 可以看到, 在 7 月份出现大幅震荡整理之后,7 月下行价格继续上涨, 至 8 月下旬, 铁矿石 1701 合约价格创阶段新高元 / 吨之后, 铁矿石价格即大幅下跌, 在不到一个月的时间里, 价格最低跌至元

一行情回顾在今年的第三季度, 铁矿石价格冲高回落从图 1 可以看到, 在 7 月份出现大幅震荡整理之后,7 月下行价格继续上涨, 至 8 月下旬, 铁矿石 1701 合约价格创阶段新高元 / 吨之后, 铁矿石价格即大幅下跌, 在不到一个月的时间里, 价格最低跌至元铁矿石 2016 年 4 季报 2016 年 9 月 26 日星期一 www.cnhtqh.com.cn 作者 : 曹有明执业编号 :Z0011385 电话 :021-60212719 微信 :caoyouming666 邮箱 :caoyouming@cnhtqh.com.cn 黑色和建材板块商品走势对比螺纹钢 1701 热轧卷板 1701 铁矿石 1701 焦炭 1701 焦煤 1701 动力煤