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驱康
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1 基金研究基金专题报告证券研究报告 2017 年 02 月 20 日相关研究国泰景气行业灵活配置型基金投资价值分析基金回顾 ( 二 ): 产品篇年基金行业回顾 ( 一 ): 总结篇光大中小盘基金投资价值分析投资要点 : 基本信息光大中小盘基金成立于 2010 年 4 月 14 日, 是一只强股混合型基金截至 2016 年 12 月 31 日, 基金规模为 9.43 亿元契约规定, 股票投资比例为基金资产的 60%-95%, 且投资于中小盘上市公司的股票占股票资产的比例不得低于 80%, 适合具备较高风险承受能力的投资者持有基金经理历史业绩基金经理戴奇雷先生从业时间较长, 权益管理经验丰富, 历史管理业绩表现较优, 管理的产品业绩整体位居同期同类产品上游水平, 且其管理的产品业绩在短中长期以及分年度表现均良好且稳定此外, 基金经理具备良好的风险控制能力, 能较好的控制组合回撤, 基金风险调整后收益表现较好分析师 : 高道德 Tel:(021) gaodd@htsec.com 证书 :S 分析师 : 陈瑶 Tel:(021) chenyao@htsec.com 证书 :S 联系人 : 王毅 Tel:(021) wy10876@htsec.com 基金经理投资风格基金经理采用自上而下和自下而上相结合的方式进行组合配置, 根据宏观数据政策变化以及行业发展前景等方面寻求投资机会较大的行业, 重视个股估值合理性, 偏好具备业绩支撑, 估值较低的白马成长股基金经理会根据市场风格的变化调整组合行业的配置, 同时, 组合持股集中度也会随着市场环境的变化相应调整近两年基金经理表现的投资风格偏价值, 与市场风格相契合此外, 基金经理持股分散, 换手率较低, 部分个股持有周期极长公司投研实力光大保德信基金公司整体权益资产管理业绩表现良好且稳定, 业绩排名位居同业中上游水平, 特别是长期业绩表现尤为出色风险提示 :1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 权益产品收益波动较大, 适合具备较高风险承受能力投资者持有

2 基金研究基金专题报告 2 1. 产品基本信息介绍光大中小盘基金成立于 2010 年 4 月 14 日, 是一只强股混合型基金截至 2016 年 12 月 31 日, 基金规模为 9.43 亿元契约规定, 股票投资比例为基金资产的 60%-95%, 且投资于中小盘上市公司的股票占股票资产的比例不得低于 80%, 适合具备较高风险承受能力的投资者持有表 1 产品基本信息介绍基金简称基金类型光大中小盘强股混合型托管银行资产配置比例交通银行股票资产占基金资产的比例范围为 60%-95%, 其中投资于中小盘上市公司的股票占股票资产的比例不得低于 80%; 其他资产占基金资产的比例范围为 5%-40%, 权证资产占基金资产净值的比例范围为 0-3%; 现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例为 5%-100% 业绩比较基准中证 700 指数收益率 *75%+ 中证全债指数收益率 *25% 费率结构申购金额 M( 万元 ) 申购费率持有期限 Y( 年 ) 赎回费率 M<50 1.5% Y<1 0.5% 50 M< % 1 Y<2 0.2% M 元 / 笔 Y 2 0 资料来源 : 光大保德信基金管理有限公司管理费 :1.5% 托管费 :0.25% 2. 基金管理人投资能力分析 2.1 基金经理权益投资业绩分析现任基金经理戴奇雷先生,1995 年毕业于华中理工大学生物医学工程专业,1998 年获得华中理工大学生物技术专业硕士学位,2002 年获得中欧国际工商学院工商管理专业硕士学位毕业之后先后在资管公司基金公司担任行业研究员研究总监基金经理助理及基金经理等职位 2008 年 5 月至 2010 年 4 月任诺德价值优势基金经理, 2008 年 11 月至 2010 年 2 月任诺德主题灵活基金经理 2010 年 5 月加入光大保德信基金管理有限公司, 先后担任研究副总监研究总监, 现任权益投资部总监,2013 年 5 月起任光大保德信中小盘基金经理,2014 年 7 月起任光大保德信均衡精选基金经理, 2015 年 5 月 20 日起担任光大保德信动态优选基金经理,2016 年 4 月起任光大保德信红利基金经理基金经理历史任职期业绩较优现任基金经理戴奇雷先生从业时间较长, 权益管理经验丰富, 历史管理业绩表现较优, 管理的产品业绩均位居同期同类产品上游水平光大中小盘是戴奇雷先生历史管理时间最长的一只公募产品, 基金经理自 2013 年 5 月开始独立管理该基金, 截至 2017 年 1 月 31 日, 任职期内基金净值增长 82.69%, 位居同类产品第 88/319 位, 表现较好基金经理还同时管理 3 只基金, 分别是光大精选光大动态优选和光大红利, 任职期内业绩表现也较优例如, 光大精选在其任职期内净值增长 %, 位居同类前 10%; 此管理光大动态优选基金仅 1 年多时间, 业绩排名位居同类第 19/88 名 ; 基金经理接管光大红利时间不到 1 年, 基金收益排名也依旧位居同类前 1/3

3 基金研究基金专题报告 3 表 2 戴奇雷先生所管产品任职期间业绩截至日期 :2017 年 1 月 31 日名称基金公司投资风格任职起始日任职截止日净值增长率 (%) 排名光大中小盘光大保德信强股混合型 2013/05/ /319 光大精选光大保德信强股混合型 2014/07/ /350 光大动态优选光大保德信灵活混合型 2015/05/ /88 光大红利光大保德信强股混合型 2016/04/ /390 表 3 光大中小盘历史业绩 (%) 基金经理管理业绩表现突出且稳定基金经理自管理光大中小盘基金起, 长中短各期业绩排名均位于同类中上游水平, 业绩大幅高于同类平均水平, 且稳定性较好, 相对来看, 基金中长期业绩表现更为亮眼, 短期排名存在一定波动截止 2017 年 1 月 31 日, 光大中小盘最近两年三年净值增长率分别为 56.82% 和 84.19%, 位居同类第 25/360 名和 67/336 名分年度来看, 基金在各年度均大幅高于同类平均水平, 业绩排名长期位居同类前列, 业绩表现突出且稳定截至日期 :2017 年 1 月 31 日公司今年以来最近一季最近半年最近一年最近两年最近三年光大中小盘同业平均排名 153/ / /395 61/383 25/360 67/336 41/375 44/361 表 4 光大中小盘风险收益指标表现基金经理风险控制能力较好, 风险调整收益较优截至 2017 年 1 月 31 日, 在基金经理管理光大中小盘期间, 基金年化夏普比率为 , 高于同类平均水平 , 位居同类第 93/322 名, 基金风险调整收益较优基金在基金经理任职期内最大回撤为 %, 位居同类第 19/322 名, 表明基金经理具备较好的风控意识, 能较为有效的控制组合净值回撤基金收益回撤比为 , 也显著高于同类平均 , 位居同类第 79/322 名, 表明在承担相同回撤的情况下光大中小盘业绩弹性更大截至日期 :2017 年 1 月 31 日名称年化夏普比率同类平均排名最大回撤同类平均排名收益回撤比同类平均排名光大中小盘 / % % 19/ / 基金经理操作风格分析分析基金经理投资运作基金情况, 可以发现, 其操作存在以下特点 : 自上而下和自下而上相结合, 重视个股估值合理性, 且会根据市场风格变化调整行业配置基金经理采取自上而下和自下而上相结合的方式投资运作基金自上而下配置, 主要是依据宏观数据政策变化以及行业发展前景等因素, 确定几个投资机会较大的行业, 在其中选择优秀个股进行配置例如, 基金经理在 2015 年四季度重配计算机纺织服装医药等行业个股, 在当期市场反弹中业绩上涨明显 ;2016 年重点配置食品饮料有色金属等板块个股, 全年贡献较多收益除此之外, 基金经理也会自下而上挖掘个股投资机会, 重视个股估值的合理性, 偏好具备业绩支撑, 估值较低的白马成长股, 同时控制个股仓位, 防范流动性风险持股集中度变化契合市场环境基金经理持股数量较多, 其部分个股持有周期较长, 且重仓股的集中度会根据市场

4 基金研究基金专题报告 4 环境的变化相应调整, 整体上, 在市场呈现牛市特征时, 基金经理会提高组合持股集中度, 增加业绩弹性 ; 而在震荡市中持股集中度下降, 分散投资, 降低组合系统性风险例如, 基金经理在 2015 年 9 月份开始降低组合持股集中度,2016 年全年组合持股集中度均大幅低于同类平均水平图 1 光大中小盘历史持股集中度 ( 占股票市值 ) 持股集中度 ( 占股票市值,%) 同类平均 ( 占股票市值,%) 中证 800( 右轴 ) 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心淡化资产配置, 维持中等仓位水平运作 2013 年中基金经理开始管理光大中小盘以来, 长期维持股票仓位在 80% 的中等水平运作, 截至 2016 年 4 季度,15 个季度平均仓位 80.71%, 略低于同类基金平均水平从仓位变动来看, 各季度仓位变化幅度不大, 基金经理较少进行仓位调整, 即使在市场下跌时, 仓位也未有明显下降, 更多时候, 基金经理是通过行业和个股结构调整来控制组合波动图 2 光大中小盘历史股票仓位情况光大中小盘 (%) 同类基金仓位 (%) 沪深 300( 右轴 ) 中证 500( 右轴 ) 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心价值风格市场中表现相对较优分析基金经理过去两年的投资风格, 可以看到, 基金经理投资风格偏价值, 与近两年市场风格相契合, 尤其是在 2016 年, 基金经理踏准市场节奏, 重配有色煤炭黄金食品饮料等行业个股, 在激进价值和保守价值市场风格下表现较优表 5 基金经理投资风格得分基金经理价值均衡成长激进价值保守价值激进成长保守成长戴奇雷

5 基金研究基金专题报告 5 表 6 光大保德信权益资产投资业绩 (%) 2.3 基金公司管理能力分析光大保德信基金管理有限公司成立于 2004 年 4 月, 截至 2016 年 12 月 31 日, 光大保德信公司旗下共有 30 只基金产品, 旗下公募基金规模为亿元, 位居同业第 42/113 位分类来看, 权益类和固收类资产的规模分别为亿元和亿元, 其中权益资产的管理规模排在第 39/109 位, 排名较为靠前公司权益资产业绩整体表现良好且稳定, 长期业绩尤为出色截至 2016 年 12 月 31 日, 光大保德信公司旗下权益类资产在各时间区间内的规模加权收益表现亮眼, 均高于同业平均水平, 位居同业前列, 且长期业绩表现尤为突出, 近五年权益资产规模加权收益高达 %, 位居同业第 12/64 名分年度来看, 公司年度权益资产业绩表现较好, 排名持续位居同业中上游水平, 表现稳定截至日期 :2016 年 12 月 31 日公司近一季近半年近一年近两年近三年近五年光大保德信同业平均排名 18/100 12/99 38/98 15/74 14/68 12/64 26/76 28/70 36/70 18/64 15/60 3. 总结及风险提示光大中小盘基金成立于 2010 年 4 月 14 日, 是一只强股混合型基金契约规定, 股票投资比例为基金资产的 60%-95%, 且投资于中小盘上市公司的股票占股票资产的比例不得低于 80%, 适合具备较高风险承受能力的投资者持有基金经理戴奇雷先生从业时间较长, 权益管理经验丰富, 历史管理业绩表现较优, 管理的产品业绩整体位居同期同类产品上游水平, 且其管理的产品业绩在短中长期以及分年度表现均良好且稳定此外, 基金经理具备良好的风险控制能力, 能较好的控制组合回撤, 基金风险调整后收益表现较好基金经理自上而下和自下而上相结合的方式进行组合配置, 根据宏观数据政策变化以及行业发展前景等方面寻求投资机会较大的行业, 重视个股估值合理性, 偏好具备业绩支撑, 估值较低的白马成长股基金经理会根据市场风格的变化调整组合行业的配置, 同时, 组合持股集中度也会随着市场环境的变化相应调整近两年基金经理表现的投资风格偏价值, 与市场风格相契合此外, 基金经理持股分散, 换手率较低, 部分个股持有周期极长基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响光大保德信基金公司整体权益资产管理业绩表现良好且稳定, 业绩排名位居同业中上游水平, 特别是长期业绩表现尤为出色风险提示 :1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 权益产品收益波动较大, 适合具备较高风险承受能力投资者持有

6 信息披露基金研究基金专题报告 6 分析师声明高道德陈瑶金融产品研究团队金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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