基金研究基金专题报告 2 目录 1. 产品介绍管理人投资能力基金经理历史管理业绩基金经理操作风格基金公司管理能力总结及风险提示... 8

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爪地汲
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1 [Table_MainInfo] 基金研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 兴全商业模式优选基金投资价值分析银华沪港深增长股票型基金投资价值分析银华沪港深增长股票型基金投资价值分析 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 高道德 Tel:(021) gaodd@htsec.com 证书 :S 分析师 : 陈瑶 Tel:(021) chenyao@htsec.com 证书 :S 联系人 : 谈鑫 Tel:(021) tx10771@htsec.com 基金专题报告兴全新视野基金投资价值分析 [Table_Summary] 投资要点 : 2016 年 10 月 21 日产品介绍兴全新视野基金成立于 2015 年 7 月 1 日, 是一只灵活策略混合型基金, 契约规定, 基金的股票投资比例为 0%-95%, 仓位相对灵活, 且基金采取定期开放的运作方式, 每封闭运作 3 个月开放一次投资过程中, 基金以二级市场股票投资为主, 并可以运用股指期货实现套期保值, 同时配合多种绝对收益策略, 力争实现绝对回报整体上, 适合具备中高风险承受能力的投资者持有基金经理任职回报表现出色基金经理董承非先生有着丰富的投资研究经验, 且管理时间越长的基金, 净值表现越为优异, 业绩排名都位居同期同类产品的前列此外, 基金经理有着较强的风险控制能力, 在控制回撤的同时能够保持一定的业绩弹性基金经理投资风格在个股选择方面, 基金经理采取自下而上的方式, 偏好选择一些估值偏低有良好基本面作为支撑且业绩稳健增长的上市公司股票, 整体上, 较少参与中小市值高弹性成长股的投资行业上, 基金经理偏好分散配置, 这样可以在一定程度上降低单一品种的不佳表现对于组合业绩的冲击此外, 对于兴全新视野这只产品来说, 由于基金经理追求绝对收益, 注重个股收益的及时兑现, 当股价超过一定安全的边际之后, 会择机抛售, 换手相对平时有所提升除此之外, 基金经理还会适当参与债券股指期货等其他标的的投资, 增加了基金收益的多元性公司权益资产管理能力较强基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响从兴业全球以往权益资产的投资业绩来看, 基金公司有着较强的权益资产管理能力截至 2016 年 9 月 30 日, 在过去各个历史阶段中, 兴业全球旗下权益类产品的规模加权平均收益率均能位居市场同业的最前端风险提示 1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 基金经理投资风格偏价值, 在成长风格市场中表现或有不适 ;3) 作为一只权益类产品, 股票价格的波动对组合影响较大, 适合具备一定风险承受能力的投资者持有

2 基金研究基金专题报告 2 目录 1. 产品介绍管理人投资能力基金经理历史管理业绩基金经理操作风格基金公司管理能力总结及风险提示... 8

3 基金研究基金专题报告 3 图目录图 1 兴全新视野历史股票仓位 (%)... 7

4 基金研究基金专题报告 4 表目录表 1 产品基本信息介绍... 5 表 2 基金经理历史管理权益类基金业绩表现... 5 表 3 兴全新视野历史业绩... 6 表 4 兴全趋势投资历史业绩... 6 表 5 基金经理风险控制能力... 6 表 6 兴全新视野换手率... 7 表 7 近两年基金经理投资风格... 8 表 8 兴业全球权益资产投资业绩 (%, 截至日期 :2016 年 9 月 30 日 )... 8

5 基金研究基金专题报告 5 1. 产品介绍兴全新视野基金成立于 2015 年 7 月 1 日, 是一只灵活策略混合型基金, 契约规定, 基金的股票投资比例为 0%-95%, 仓位相对灵活, 且基金采取定期开放的运作方式, 每封闭运作 3 个月开放一次投资过程中, 基金以二级市场股票投资为主, 并可以运用股指期货实现套期保值, 同时配合多种绝对收益策略, 力争实现绝对回报整体上, 适合具备中高风险承受能力的投资者持有基金经理董承非先生, 理学硕士 2003 年 9 月加入兴业全球基金管理有限公司, 历任研究策划部行业研究员兴全趋势投资基金经理助理现任兴业全球基金管理有限公司基金管理部投资总监,2007 年 2 月至 2015 年 12 月担任兴全全球视野基金经理 2012 年 12 月至 2013 年 12 月担任兴全商业模式优选基金经理 2013 年 10 月起担任兴全趋势投资基金经理 2015 年 7 月 1 日起担任兴全新视野基金经理表 1 产品基本信息介绍基金简称兴全新视野基金代码基金类型托管银行灵活策略混合型兴业银行资产配置比例股票投资比例为基金资产净值的 0%-95% 业绩比较基准 6% 年化收益率申购金额 M( 元 ) 申购费率持有期限 Y 赎回费率 M<50 万 1.5% Y<30 日 1.5% 费率结构 50 M< % 30 日 Y<365 日 0.50% 200 M< % 365 日 Y<730 日 0.25% M 元 / 笔 730 日 Y 0% 资料来源 : 兴业全球基金管理有限公司 2. 管理人投资能力 2.1 基金经理历史管理业绩基金经理长期业绩表现出色兴全新视野自成立以来就由董承非先生独立管理, 截至 2016 年 9 月 30 日, 任职期内的净值增长 7.40%, 位居同期同类产品的第 62/363 位, 处于上游水平基金经理目前同时还担任兴全趋势投资的基金经理, 截至 2016 年 9 月 30 日, 管理期内基金净值增长 99.25%, 位居同期同类产品的第 2/76 位, 表现突出值得一提的是, 基金经理历史上还担任兴全全球视野基金经理接近 9 年时间, 任职期内, 净值增长 %, 业绩大幅超越市场指数, 位居同类基金首位整体上, 越是管理时间长, 投资业绩越为突出表 2 基金经理历史管理权益类基金业绩表现名称类型任职起始日任职截止日净值增长率 (%) 同类排名数据截止日沪深 300 中证 500 兴全全球视野主动股票开放型 2007/2/6 2015/12/ /3 2015/12/ 兴全趋势投资偏股混合型 2013/10/ / /9/ 兴全新视野灵活策略混合型 2015/7/ / /9/ 兴全商业模式优选强股混合型 2012/12/ /12/ / /12/ 事实上, 就兴全新视野这只基金而言, 尽管才成立一年出头, 但在过去的各个时间

6 基金研究基金专题报告 6 段内, 业绩表现稳定且出色, 净值增长均能战胜市场, 优于同类产品的平均水平 2016 年以来, 截至 9 月 30 日, 基金净值增长 3.87%, 位居同期同类产品前 20% 以内, 而最近一季和最近半年, 也同样取得了不错的成绩表 3 兴全新视野历史业绩时间开始日期结束日期净值增长率 (%) 平均水平 (%) 排名沪深 300(%) 中证 500(%) 今年以来 2016/1/4 2016/9/ / 最近一季 2016/7/1 2016/9/ / 最近半年 2016/4/1 2016/9/ / 最近一年 2015/10/8 2016/9/ / 管理以来 2015/7/1 2016/9/ / 而另一只基金, 兴全趋势投资的历史业绩亦相当优异, 尤其从长期历史业绩来看, 产品的净值增长率均能大幅战胜市场和同类产品的平均水平, 排名也位居前列表 4 兴全趋势投资历史业绩时间开始日期结束日期净值增长率 (%) 平均水平 (%) 排名沪深 300(%) 中证 500(%) 今年以来 2016/1/4 2016/9/ / 最近一季 2016/7/1 2016/9/ / 最近半年 2016/4/1 2016/9/ / 最近一年 2015/10/8 2016/9/ / 过去两年 2014/10/8 2016/9/ / 过去三年 2013/10/8 2016/9/ / 管理以来 2013/10/ /9/ / 基金经理具备较强的风控能力截至 2016 年 9 月 30 日, 在基金经理在管理兴全新视野期间, 收益回撤比为 0.63, 排在同类产品的上游水平, 年化夏普比率也大幅超越平均水准 ; 此外, 在基金经理管理兴全趋势投资期间, 展现出了出色的风险控制能力, 任职期间产品的最大回撤仅为 %, 年化夏普比率为 1.25, 这两项数值均在同期同类产品中排在第 1/76 位以上数据都反映出, 董承非先生有着较强的风险控制能力, 在控制回撤的同时能够保持一定的业绩弹性表 5 基金经理风险控制能力名称分类区间收益回撤比同类平均排名年化夏普比率同类平均排名兴全新视野灵活策略混合型 2015/7/1~2016/9/ / /247 名称分类区间最大回撤同类平均排名年化夏普比率同类平均排名兴全趋势投资偏股混合型 2013/10/28~2016/9/ % % 1/ /76 注 : 在计算兴全新视野对应同类产品收益回撤比一级年化夏普比率时, 样本剔除了打新基金, 打新基金依据回撤新股中签进行筛选 2.2 基金经理操作风格在对兴全新视野的投资管理过程中, 整体还是以二级市场股票投资为主要策略分析基金经理历史上股票投资操作, 可以发现, 主要有以下特点 : 偏好估值较低, 且具备一定成长性的板块个股在个股选择方面, 基金经理采取自下而上的方式, 精选一些估值偏低有良好基本面作为支撑且业绩稳健增长的个股进行投资, 例如基金组合中持有的汽车和地产板块个

7 基金研究基金专题报告 7 股并且, 整体上, 基金经理较少参与中小市值高弹性成长股的投资分散配置, 控制风险在组合构建时, 基金经理偏好通过分散配置, 一定程度上降低单一品种的不佳表现对于组合业绩的冲击例如,2016 年二季末, 基金经理前十大重仓股分别来自汽车电力及公用事业纺织服装等 10 个不同的行业, 且历史上各行业配置比例从未超过基金资产净值的 6% 管理绝对收益型产品, 注重止盈, 换手提升基金经理在管理兴全趋势投资期间, 注重企业业绩增长, 个股持有周期较长, 整体换手率略低于市场平均但在管理兴全新视野时, 以追求绝对收益为目标, 注重个股收益的及时兑现, 当股价超过一定安全的边际之后, 会择机抛售, 换手相对平时有所提升表 6 兴全新视野换手率产品 2016/6/ /12/ /12/31 兴全新视野 % % -- 同类产品平均 * % % -- 兴全趋势投资 % % % 同类产品平均 % % % 注 : 平均换手率为基金总交易金额 /(2 基金平均总持股市值 ) 得来在计算兴全新视野对应同类产品平均换手率时, 样本剔除了打新基金, 打新基金依据回撤新股中签进行筛选动态股债资产配置在投资管理过程中, 基金经理较好地发挥混合型基金优势, 股债资产配置调整较为灵活, 一定程度上在降低市场下跌对组合影响的同时, 较好分享上涨的收益兴全新视野基金在 2016 年以来整体维持仓位稳定且较低, 根据 2016 年 2 季报数据显示, 目前兴全新视野基金的股票仓位为 42.72% 图 1 兴全新视野历史股票仓位 (%) 兴全新视野同类基金仓位 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心注 : 同类基金平均仓位样本剔除了打新基金, 打新基金依据回撤新股中签进行筛选投资研究经验丰富, 关注挖掘多种资产投资机会作为一只追求绝对收益的产品, 兴全新视野的业绩来源相对多面基金经理在投资二级市场股票的同时, 还会关注如可转债金融债等固定收益资产的投资机会, 同时对于股指期货的投资机会也嗅觉灵敏, 把握了股指期货大幅贴水的机会增强收益, 力争实现绝对回报多元的投资策略, 使得基金的业绩不会像纯股票多头产品那样波动剧烈,

8 基金研究基金专题报告 8 从而进一步降低了基金的风险程度基金经理均衡价值风格市场中表现相对更好基金经理偏好投资于估值较低, 且具备一定成长性的板块个股, 较少参与中小市值高弹性成长股的投资, 整体投资风格偏向价值事实上, 分析基金经理过去两年的投资风格, 可以看到, 当市场风格偏向价值或均衡时, 基金的业绩往往会表现得更好另一方面, 当市场转向成长风格时, 由于自身选股的特点, 从而导致基金业绩表现不佳表 7 近两年基金经理投资风格基金经理价值均衡成长激进价值保守价值激进成长保守成长董承非基金公司管理能力兴业全球基金管理有限公司成立于 2003 年 9 月 30 日, 截至 2016 年 6 月 30 日, 公司旗下共有 17 只基金产品, 公募基金规模为亿元, 位居同业第 18/108 位分类来看, 权益类资产的规模为亿元, 占比 29.97%, 排在同业的第 24/103 位公司权益资产业绩整体表现出色根据最新一期海通证券 : 基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜数据显示, 截至 2016 年 9 月 30 日, 兴业全球基金旗下权益类资产过去各个阶段的投资规模加权平均收益率均排在所有同业的前 10 位, 成绩十分亮眼, 尤其是在过去的 5 年中, 公司的权益资产管理收益率为 %, 远超同业的平均水平, 排名也位居同业的第 1/62 位分年度来看, 公司每年的权益资产管理水平也同样都能位居市场前列, 收益也能够战胜市场平均水平因此, 总体来看, 兴业全球基金有着较强的权益资产管理能力表 8 兴业全球权益资产投资业绩 (%, 截至日期 :2016 年 9 月 30 日 ) 公司近一季近半年近一年近两年近三年近五年今年以来兴业全球同业平均排名 5/99 7/99 9/89 7/74 2/69 1/62 20/98 16/76 18/70 26/70 25/64 5/60 3. 总结及风险提示兴全新视野基金成立于 2015 年 7 月 1 日, 是一只灵活策略混合型基金, 契约规定, 基金的股票投资比例为 0%-95%, 仓位相对灵活, 且基金采取定期开放的运作方式, 每封闭运作 3 个月开放一次投资过程中, 基金以二级市场股票投资为主, 并可以运用股指期货实现套期保值, 同时配合多种绝对收益策略, 力争实现绝对回报整体上, 适合具备中等风险承受能力的投资者持有基金经理董承非先生有着丰富的投资研究经验, 且管理时间越长的基金, 净值表现越为优异, 业绩排名都位居同期同类产品的前列此外, 基金经理有着较强的风险控制能力, 在控制回撤的同时能够保持一定的业绩弹性在个股选择方面, 基金经理采取自下而上的方式, 精选一些估值偏低有良好基本面作为支撑且业绩稳健增长的个股进行投资, 整体上, 较少参与中小市值高弹性成长股的投资行业上, 基金经理偏好分散配置, 这样可以在一定程度上降低单一品种的不佳表现对于组合业绩的冲击此外, 对于兴全新视野这只产品来说, 由于基金经理追求绝对收益, 注重个股收益的及时兑现, 当股价超过一定安全的边际之后, 会择机抛售, 换手相对平时有所提升除此之外, 基金经理还会适当参与债券股指期货等其他标的的

9 基金研究基金专题报告 9 投资, 增加了基金收益的多元性基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响从兴业全球以往权益资产的投资业绩来看, 基金公司有着较强的权益资产管理能力截至 2016 年 9 月 30 日, 在过去各个历史阶段中, 兴业全球旗下权益类产品的规模加权平均收益率均能位居市场同业的最前端风险提示 :1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 基金经理投资风格偏价值, 在成长风格市场中表现或有不适 ;3) 作为一只权益类产品, 股票价格的波动对组合影响较大, 适合具备一定风险承受能力的投资者持有

10 信息披露基金研究基金专题报告 10 分析师声明 [Table_Analysts] 高道德金融产品研究团队陈瑶金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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<4D F736F F D20B9E2B4F3D6D0D0A1C5CCBBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF62D > 基金研究基金专题报告证券研究报告 2017 年 02 月 20 日相关研究国泰景气行业灵活配置型基金投资价值分析 -20170213 2017.02.13 2016 基金回顾 ( 二 ): 产品篇 2017.01.20 2016 年基金行业回顾 ( 一 ): 总结篇 2017.01.13 光大中小盘基金投资价值分析投资要点 : 基本信息光大中小盘基金成立于 2010 年 4 月 14 日,

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