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阡匙雷
5 years ago
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1 基金研究个基研究证券研究报告 2017 年 08 月 21 日相关研究中证工银财富动态配置基金指数投资价值分析嘉实富时中国 A50ETF 投资价值分析报告上投摩根全球多元配置 (QDII) 基金投资价值分析光大中国制造 2025 投资价值分析报告投资要点 : 产品基本信息光大中国制造 2025 基金成立于 2015 年 12 月 23 日, 是一只灵活策略混合型基金截至 2017 年 6 月 30 日, 基金规模为 3.12 亿元契约规定, 股票投资比例为基金资产的 0%-95%, 且投资于中国制造 2025 主题相关股票资产占非现金基金资产的比例不得低于 80% 基金属于主题型产品, 适合具备较高风险承受能力的投资者持有基金经理历史业绩基金经理何奇先生主动权益管理时间较短, 但历史产品管理业绩较优, 管理的产品业绩均位居同期同类产品上游水平, 其中其管理的光大中国制造 2025 基金中短期业绩表现极为突出, 排名位居同类前三此外, 基金经理管理的产品风险收益比良好, 但风险控制能力一般分析师 : 高道德 Tel:(021) gaodd@htsec.com 证书 :S 分析师 : 陈瑶 Tel:(021) chenyao@htsec.com 证书 : S 联系人 : 王毅 Tel:(021) wy10876@htsec.com 基金经理投资风格整体上, 基金经理投资风格偏价值, 在近年来的激进价值风格下表现较好基金经理自上而下和自下而上相结合进行投资, 会根据市场风格变化积极调整组合行业配置, 重视个股估值合理性, 组合长短期个股均衡配置大类资产配置方面, 基金经理一般维持高仓位运作, 在极端情况下会进行仓位调整此外, 基金经理会把握回购打新等收益确定性高的投资机会, 增厚组合收益基金公司投研实力基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响光大保德信基金公司权益资产中长期业绩位居同业中上游水平, 短期业绩存在波动, 分年度公司权益资产业绩稳定且良好风险提示 : 1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 权益产品收益波动较大, 适合具备较高风险承受能力投资者持有

2 基金研究个基研究 2 1. 产品基本信息光大中国制造 2025 基金成立于 2015 年 12 月 23 日, 是一只灵活策略混合型基金截至 2017 年 6 月 30 日, 基金规模为 3.12 亿元契约规定, 股票投资比例为基金资产的 0%-95%, 且投资于中国制造 2025 主题相关股票资产占基金非现金资产的比例不得低于 80% 基金属于主题型产品, 其所界定的中国制造 2025 主题涉及新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备等十个领域的上市公司, 具体到行业分类上, 包括了计算机通信家用电器汽车电子电力设备国防军工设备制造交通运输等行业整体上, 基金适合具备较高风险承受能力的投资者持有表 1 产品基本信息介绍基金简称光大中国制造 2025 基金类型灵活策略混合型托管银行资产配置比例工商银行股票资产占基金资产的比例范围为 0%-95%, 其中投资于中国制造 2025 主题相关股票资产占非现金基金资产的比例不得低于 80%; 权证资产占基金资产净值的比例范围为 0-3%; 现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例为 5%-100% 业绩比较基准中证工业 4.0 指数收益率 *50%+ 中证全债指数收益率 *50% 费率结构申购金额 M( 万元 ) 申购费率持有期限 Y 赎回费率 M< % Y<7 日 1.5% 100 M< % 7 日 Y<30 日 0.75% 资料来源 : 光大保德信基金管理有限公司 2. 管理人投资能力分析 2.1 基金经理历史管理业绩 200 M< % 30 日 Y<365 日 0.5% M 元 / 笔 1 年 Y<2 年 0.2% Y 2 年 0 管理费 :1.5% 托管费 :0.25% 现任基金经理何奇先生于 2010 年获得武汉大学经济学法学双学士学位,2012 年获得武汉大学经济学硕士学位 2012 年 7 月至 2014 年 5 月在长江证券担任分析师高级分析师 ;2014 年 5 月加入光大保德信基金管理有限公司, 担任投资研究部研究员高级研究员, 并于 2015 年 8 月 3 日起任光大保德信优势配置基金基金经理 2016 年 2 月起任光大保德信中国制造 2025 基金光大保德信鼎鑫基金基金经理 2017 年 5 月起担任光大保德信多策略智选 18 个月定期开放基金基金经理基金经理历史任职期业绩较优现任基金经理何奇先生主动权益管理时间较短, 但历史产品管理业绩较优, 管理的产品业绩均位居同期同类产品上游水平基金经理目前管理 4 只权益产品, 其中光大多策略智选属于偏债混合型基金, 主要以债券投资为主 ; 光大鼎鑫从中签股数净值走势以及权益仓位等多角度来看, 偏向于做打新策略, 两只基金的业绩并不能反映出基金经理的主动管理能力主动权益产品方面, 中国制造 2025 在基金经理任职期内业绩表现极为出色, 截止到 2017 年 7 月 31 日, 任职期内基金业绩约 45.68%, 位居同类第 17/661 名基金经理最早管理的光大优势业绩也较好, 任职期内业绩排名位居同类前 30%

3 基金研究个基研究 3 表 2 何奇先生所管主动权益产品任职期间业绩截至日期 :2017 年 7 月 31 日名称基金公司投资风格任职起始日任职截止日净值增长率 (%) 排名光大中国制造 2025 光大保德信灵活策略混合型 2016/02/ /661 光大优势光大保德信强股混合型 2015/08/ /368 表 3 光大中国制造 2025 历史业绩 (%) 基金经理管理业绩表现突出基金经理自管理中国制造 2025 基金起, 基金中短期业绩表现极为突出截止 2017 年 7 月 31 日, 基金最近一季的业绩为 24.70%, 位居同期同类产品首位, 业绩表现出色主要是由于基金经理配置契合市场风格, 加大对于周期行业的配置比例, 把握住周期股的机会基金最近半年和最近一年的业绩分别为 31.85% 和 35.19%, 排名也均位居同期同类产品前三名截至日期 :2017 年 7 月 31 日公司今年以来最近一月最近一季最近半年最近一年管理基金以来光大中国制造同业平均排名 6/ /1284 2/1019 3/771 17/661 表 4 基金经理任职期内光大中国制造 2025 风险收益指标表现基金经理风险控制能力一般, 风险调整收益较优我们根据中签股数基金回撤净值走势以及股票仓位等指标筛选并剔除掉打新基金, 分析基金经理任职期内风险和收益情况截至 2017 年 7 月 31 日, 在基金经理管理中国制造 2025 期间, 基金年化夏普比率为 , 高于同类平均水平 , 位居同类第 93/420 名, 基金风险调整收益较优基金在基金经理任职期内最大回撤为 %, 收益的年化波动率为 17.53%, 均略逊于同类平均水平, 表明基金经理风险控制能力一般截至日期 :2017 年 7 月 31 日名称年化夏普比率同类平均排名最大回撤同类平均排名年化波动率同类平均排名光大中国制造 / % % 233/ % 13.51% 282/ 基金经理操作风格分析基金经理投资运作基金情况, 可以发现, 基金经理投资风格偏价值, 在近年来的激进价值风格下表现较好基金经理自上而下和自下而上相结合进行投资, 会根据市场风格变化积极调整组合行业配置, 重视个股估值合理性, 组合长短期个股均衡配置大类资产配置方面, 基金经理一般维持高仓位运作, 在极端情况下会进行仓位调整此外, 基金经理会把握回购打新等收益确定性高的投资机会, 增厚组合收益具体来看 : 自上而下和自下而上相结合, 根据市场风格变化积极调整组合行业配置, 重视个股估值合理性, 长短期个股均衡配置基金经理采取自上而下和自下而上相结合的方式投资运作基金自上而下配置主要是依据市场风格政策变化以及行业发展前景等因素, 适时选取投资机会相对确定的几个行业, 并在行业内结合个股基本面估值业绩等因素优选个股例如, 基金经理在 2017 年一季度重配金融家电等行业个股, 在大消费大金融行情中收益可观 ;2017 年二季度基金经理重点配置造纸钢铁等周期板块个股, 为基金贡献较多收益从重仓股变动来看, 抓取行业轮动机会配置的个股一般更换的比较频繁, 故基金换手率显著高于同类平均水平此外, 基金经理也会自下而上挖掘个股投资机会, 重视个股估值的合理性, 偏好估值便宜有业绩支撑, 竞争壁垒较高的优质白马个股这种自下而上优选的个股一般仓

4 基金研究个基研究 4 位较重, 持有期限较长, 例如大华股份长海股份等图 1 基金重仓股历史估值与市值分位点 / / / / / /06 PE 分位点市值分位点注 : 分位点越接近 1, 估值越高, 市值越大高仓位水平运作, 极端情况进行大类资产配置基金经理会在极端情况下进行大类资产配置, 基金经理适逢 2016 熔断之后开始管理光大中国制造 2025, 此时基金经理将股票仓位维持在 20% 附近, 之后市场恐慌情绪逐渐消退, 风险偏好逐渐回升, 基金股票仓位也逐渐抬升,2016 年 3 季度末, 基金股票仓位达到 94%, 基金在此过程中取得了较为可观收益之后价值风格个股表现强劲, 带动市场指数持续走高, 基金长期保持 90% 以上的股票仓位运作, 大幅高于同类平均仓位, 且今年以来配置符合市场风格, 获得了远超平均水平的收益图 2 光大中国制造 2025 历史股票仓位情况 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% / / / / / /06 光大中国制造 2025 同类基金仓位沪深 300( 右轴 ) 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心把握回购打新等收益确定性高的投资机会, 增厚组合收益基金经理会基金积极把握收益确定性高的投资, 增厚组合收益例如在 2016 年熔断之后, 基金经理将 30% 以上的资金参与到回购等收益确定性高的投资基金经理还积极参与到新股申购中,2016 年年报披露的基金全部持仓中, 基金共持有 52 个股票, 其中 29 个为新股, 新股市值占基金股票总市值的 0.49% 价值风格市场中表现相对较优分析基金经理任职期内的投资风格, 可以看到, 基金经理投资风格偏价值, 与目前市场风格相契合, 尤其是在 2017 年以来, 基金经理踏准市场节奏, 重配钢铁造纸金融家电等行业个股, 取得了显著的收益

5 基金研究个基研究 5 表 5 基金经理投资风格得分基金经理价值成长激进价值保守价值激进成长保守成长何奇表 6 光大保德信权益资产投资业绩 (%) 2.3 基金公司管理能力光大保德信基金管理有限公司成立于 2004 年 4 月, 截至 2017 年 6 月 30 日, 光大保德信公司旗下共有 37 只基金产品, 旗下公募基金规模为亿元, 位居同业第 37/117 位分类来看, 权益类和固收类资产的规模分别为亿元和亿元, 其中权益资产的管理规模排在第 43/111 位, 排名较为靠前公司权益资产中长期业绩位居同业中上游水平, 短期业绩存在波动截至 2017 年 6 月 30 日, 光大保德信公司旗下权益类资产短期业绩存在波动, 最近一季和最近半年的业绩表现欠佳, 跑输同业平均, 排名靠后公司权益资产中长期业绩表现较好, 均高于同业平均水平, 位居同业中上游水平, 近三年五年权益资产规模加权收益分别为 76.71% 和 98.35%, 分别位居同业第 23/72 名和第 25/67 名分年度来看, 公司年度权益资产业绩表现较好, 排名持续位居同业中上游水平, 表现稳定截至日期 :2017 年 6 月 30 日公司近一季近半年近一年近两年近三年近五年光大保德信同业平均排名 82/108 81/102 51/99 35/81 23/72 25/67 38/98 26/76 28/70 36/70 18/64 3. 总结及风险提示光大中国制造 2025 基金成立于 2015 年 12 月 23 日, 是一只灵活策略混合型基金截至 2017 年 6 月 30 日, 基金规模为 3.12 亿元契约规定, 股票投资比例为基金资产的 0%-95%, 且投资于中国制造 2025 主题相关股票资产占非现金基金资产的比例不得低于 80% 基金属于主题型产品, 适合具备较高风险承受能力的投资者持有基金经理何奇先生主动权益管理时间较短, 但历史产品管理业绩较优, 管理的产品业绩均位居同期同类产品上游水平, 其中其管理的光大中国制造 2025 基金中短期业绩表现极为突出, 排名位居同类前三此外, 基金经理管理的产品风险收益比良好, 但风险控制能力一般整体上, 基金经理投资风格偏价值, 在近年来的激进价值风格下表现较好基金经理自上而下和自下而上相结合进行投资, 会根据市场风格变化积极调整组合行业配置, 重视个股估值合理性, 组合长短期个股均衡配置大类资产配置方面, 基金经理一般维持高仓位运作, 在极端情况下会进行仓位调整此外, 基金经理会把握回购打新等收益确定性高的投资机会, 增厚组合收益基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响光大保德信基金公司权益资产中长期业绩位居同业中上游水平, 短期业绩存在波动, 分年度公司权益资产业绩稳定且良好风险提示 :1) 作为主动权益类产品, 基金的业绩表现与基金经理紧密相关, 需要关注基金经理变动对业绩的影响 ;2) 权益产品收益波动较大, 适合具备较高风险承受能力投资者持有

6 信息披露基金研究个基研究 6 分析师声明高道德陈瑶金融产品研究团队金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明海通证券研究所金融产品研究中心声明海通证券金融产品研究中心 ( 以下简称本中心 ) 具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所有信息均来源于公开资料, 本中心力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证评价结果不受任何第三方的授意或影响基金评价结果不是对基金未来表现的预测, 也不应视作投资基金的建议本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本中心所属的海通证券股份有限公司控股海富通基金管理公司, 参股富国基金管理公司, 本中心秉承客观公正的原则对待所有被评价对象, 并对可能存在的利益冲突制定了相关的措施本声明及其他未尽事宜的详细解释, 敬请浏览海通证券股份有限公司网站 ( 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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<4D F736F F D20B9E2B4F3D6D0D0A1C5CCBBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF62D > 基金研究基金专题报告证券研究报告 2017 年 02 月 20 日相关研究国泰景气行业灵活配置型基金投资价值分析 -20170213 2017.02.13 2016 基金回顾 ( 二 ): 产品篇 2017.01.20 2016 年基金行业回顾 ( 一 ): 总结篇 2017.01.13 光大中小盘基金投资价值分析投资要点 : 基本信息光大中小盘基金成立于 2010 年 4 月 14 日,