内容目录 1. 中国宠物市场潜力处于爆发夜的前夕 中国经济正处在宠物产业快速发展时期 老龄化对宠物产业的支撑 饲养宠物的社会功效 宠物经济正在崛起 宠物类型 猫 狗占主导 为宠物消费的
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- 韶审 卫
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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 10 日连锁宠物医院的逆风飞翔 - 宠物系列研究之二 中国宠物市场潜力处于爆发夜的前夕 : 根据中国农业大学动物医学院的资料显示, 当一个国家的人均 GDP 在 3000~8000 美元, 宠物产业就会快速发展 而当前, 在中国已有相当多城市达到了这一水平 刚刚过去的 2015 年, 宠物市场似乎并没有受到资本寒冬的影响, 而是一派高速发展的繁荣景象 为宠物消费的观念正在被国人接受 : 作为一个新兴发展中的国家, 为宠物消费的观念尚未被大多数的国人所接收 据前瞻产业研究院发布的 宠物用品及服务分析报告 虽然宠物的待遇逐步提升, 但是国内为宠物专门购买宠物食品的人数比例仍然只在 10% 左右, 而在美国, 使用宠物食品喂养宠物的比例高达 85% 左右 因而也预示了中国宠物市场的空间及潜力仍然很大, 中国的宠物市场正处于成长期 宠物医疗 朝阳产业 : 由于宠物商品零售 宠物美容等上下游子行业具有经营范围小 进入门槛低 技术水平要求不高 行业竞争激烈 反复消费性弱等特点, 难以培养客户粘性 作为宠物产业链的下游服务中不可或缺的重要组成部分, 我国宠物医疗行业起步较晚但发展迅速, 且不存在上述发展的局限, 属于朝阳行业 投资策略主题报告 相关报告 诸海滨 证券研究报告 分析师 SAC 执业证书编号 :S zhuhb@essence.com.cn 新三板寻底系列之二 新三板策略点评 : 再融资迈向有序的里程碑 新三板日报 ( 金手铐 频现 245 家企业推股权 激励 ) 八月第一周新增挂牌企业数量激增, 成交环比量 继续萎缩新三板日报 ( 并购热潮兴起上市公司频频迎娶新三板新娘 ) 瑞鹏股份 (838885) 全产业链宠物医院连锁 : 凭借阵容强大的专家团队 媲美港台的医疗设备 遵循规范 严谨的作业流程, 瑞鹏股份每年为几 十万只宠物提供高品质的服务 创业 PE 项目典型的有爱宠医生 优宠医生 : 爱宠医生 : 构建养宠人士 宠物医生和宠物医院三者的桥梁 优宠医生 : 为宠物医院提供专门的 SaaS 管理系统 风险提示 : 消费者市场培育风险 市场竞争风险 人才流动风险 相 关政策 政令调整对生产经营造成影响的风险 1
2 内容目录 1. 中国宠物市场潜力处于爆发夜的前夕 中国经济正处在宠物产业快速发展时期 老龄化对宠物产业的支撑 饲养宠物的社会功效 宠物经济正在崛起 宠物类型 猫 狗占主导 为宠物消费的观念正在被国人接受 宠物产业, 细分市场是趋势 宠物医疗 朝阳产业 我国宠物医疗行业仍处于较低的发展水平 宠物医疗行业发展特点 宠物医疗业在居民生活中的重要性将提升 行业技术壁垒高 行业竞争激烈, 行业整合将不断提速 宠物医疗行业属于劳动密集型行业 宠物医院的行业发展 连锁经营为主要发展趋势 建立品牌效应和客户粘性 发展全产业链 二三线城市市场潜力有待发掘 推荐公司 : 瑞鹏股份 (Q160957) 全产业链发展的宠物医院 公司股权结构和主要股东情况 主要产品和服务 宠物医疗与保健 外科疾病的一般处理及手术 内科疾病的诊治 皮肤病防治 传染病防治 宠物免疫及驱虫 宠物美容 宠物食品用品销售 盈利模式多元 可关注的创业企业 : 爱宠医生 优宠医生 爱宠医生 爱宠医生 : 构建养宠人士 宠物医生和宠物医院三者的桥梁 初创阶段, 尚在探索盈利模式 优宠医生 为宠物医院提供专门的 SaaS 管理系统 转型原因 未来愿景
3 图表目录 图 1:2010~2015 年中国人均 GDP 逐年增长... 5 图 2: 中国宠物行业市场规模... 5 图 3: 美国狗 猫饲养情况... 6 图 4: 中国老龄人口逐年增加... 6 图 5: 美国养宠物家庭比例... 7 图 6:2011 年美国平均宠物支出 ( 美元 ) 按家庭人口数量... 7 图 7:2011 年美国年均宠物支出 ( 美元 ) 按家庭人口年龄... 7 图 8: 美国 岁人口比重持续上升... 7 图 9: 与狗狗一起晨跑... 8 图 10: 与狗狗温馨相处... 8 图 11: 宠物分类... 9 图 12: 一项消费理念在全国范围内普及开来的过程... 9 图 13: 瑞鹏宠物医疗 68 家直营连锁宠物医院和 2 家采购公司 图 14: 中美宠物行业细分市场规模比较 图 15:2012 年美国宠物各项花费比例 图 16: 美国狗和猫的年费用分析及对比 图 17: 大型宠物医院实验室治疗 图 18: 大型宠物医院尖端治疗 图 19: 执业兽医资格证书 图 20: 农业部令第 18 号 : 执业兽医管理办法 图 21: 给狗狗体检 图 22: 给猫猫看病 图 23: 宠物医院环境 图 24: 先进仪器 设备 图 25: 位居行业前列的企业外延式扩张, 整合竞争对手 图 26: 人力成本是宠物医疗成本的主要来源 图 27: 宠物医院的客户粘性分析 图 28: 宠物医院全产业链 图 29: 股权结构图 图 30: 在线问诊 图 31: 找医院 图 32: 医生实名制及资历信息 图 33: 医院地址 图 34: 转型前的主要业务
4 表 1: 美国每户宠物狗 猫家庭 (1 只 ) 年各项支出 ( 美元 ) 表 2: 我国代表性宠物连锁医院 表 3: 主要的医疗固定资产 表 4: 三大业务收入 成本 毛利情况
5 1. 中国宠物市场潜力处于爆发夜的前夕 1.1. 中国经济正处在宠物产业快速发展时期 根据中国农业大学动物医学院的资料显示, 当一个国家的人均 GDP 在 3000~8000 美元, 宠物产业就会快速发展 而当前, 在中国已有相当多城市达到了这一水平 北京 上海 广 州等城市宠物行业都己经相当发达 以北京为例,2001 年北京人均 GDP 首次达到 3000 美元 2008 年, 北京人均 GDP 突破 9000 美元, 全国人均 GDP 更是创下历史新高, 为 3381 美元 在强大的经济增长背后, 国内宠物市场也出现了空前的繁荣 图 1:2010~2015 年中国人均 GDP 逐年增长 60, , , , , , 资料来源 : 安信证券研究中心,wind 数据 2015 年宠物市场似乎并没有受到资本寒冬的影响, 而是一派高速发展的繁荣景象 2013 年宠物行业的规模已经接近 300 亿元,2015 年规模已达到 500 亿元, 同时保持着 30% 以上 的高速增长 据易观智库统计, 截至 2014 年末, 中国宠物行业市场规模已达到 1,058 亿人民币,2004 年至 2014 年的年均复合增长率达 59.5% 图 2: 中国宠物行业市场规模 市场规模增长率 % 资料来源 : 安信证券研究中心, 易观智库 5
6 中国人口虽然在政策出台的管控下, 但人口依然很庞大 随着二胎政策的放宽, 人口红利也将促进宠物市场的繁荣 据不完全统计, 全球宠物消费正呈大幅上涨趋势, 据美国宠物协会调查, 全美国现有 4314 万人养狗, 家养狗的总数为 6153 万头 ; 在全美 1 亿 2 百户家庭中,3100 万户人家至少拥有 1 只或 1 只以上的猫, 家养猫的总数为 7489 万只 图 3: 美国狗 猫饲养情况 狗 猫 饲养人数 ( 万人 ) 宠物数 ( 万只 ) 资料来源 : 安信证券研究中心, 知网 1.2. 老龄化对宠物产业的支撑 目前, 我国计划生育政策导致快速进入老龄化人口结构 到 21 世纪中叶, 老年人口比重将达到 25%, 每 4 个人中就有一个老年人 由于老人们闲暇时间较多, 从而导致宠物拥有 量越来越多, 从老龄化比较显著的国家城市拥有犬只的家庭占总数的比例看来, 美国这一比例约为 55.96%, 日本约为 29.4% 而我国目前北京为 7.59%, 上海为 4.60%, 全国仅为 1.7%, 未来我国宠物的数量将会大幅增长 而这种趋势正在明显加强, 2016 年属于中国宠物市场 爆发夜的前夕 图 4: 中国老龄人口逐年增加 岁及以上人口数 ( 万人 ) 占总人品比重 % 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源 : 安信证券研究中心, 国家统计局数据 美国目前已是全球第一大宠物经济大国, 全美 65% 的家庭至少拥有一只宠物 老龄化 6
7 少子化和晚婚晚育等人口和家庭结构的变化导致人类对宠物陪伴需求的增加, 这是导致宠物主支出意愿增强的最主要因素 美国劳工统计局 2011 年调查数据表明除单身家庭外, 宠物 费用支出与家庭人口数量呈现负相关关系, 当家庭人口数量较多时, 人的陪伴需求可以从其他家庭成员那里获得, 对宠物的需求度就降低了, 饲养宠物的数量会下降, 相应的对宠物支出费用也因饲养宠物数量的下降而下降了 年龄在 岁间的人群宠物支出呈现较高占 比 当一个人在 45 岁时, 基本上达到了人一生中财富收入的最大值, 可支配收入最大 而 45 岁也是一个人在迈向中年走向老年的生命节点, 陪伴需求与年龄增长开始呈现正向关系 图 5: 美国养宠物家庭比例 图 6:2011 年美国平均宠物支出 ( 美元 ) 按家庭人口数量 70.00% 69.00% 68.00% 67.00% 66.00% 65.00% 64.00% 63.00% 62.00% 资料来源 : 公开信息, 安信证券研究中心 资料来源 :U.S.Bureau of Labor Statistis., 安信证券研究中心 图 7:2011 年美国年均宠物支出 ( 美元 ) 按家庭人口年龄图 8: 美国 岁人口比重持续上升 2011 年美国年均宠物支出 ( 美元 ) 按家庭人口年龄 65 岁以上 45 岁 -64 岁 ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, 资料来源 :U.S.Bureau of Labor Statistics, 安信证券研究中心 资料来源 :Wind, 安信证券研究中心 根据美国的历史经验, 老龄化 少子化对宠物陪伴需求显著增强, 进而是对宠物支出的重要支撑 我国因计划生育政策的全国普及, 人口结构已快速进入老龄化, 虽然现在已经放 开全面二孩政策会增加一部分出生率, 但人口老龄化已成大势所趋, 势不可挡 现在北京 上海等一线城市的宠物支出已经有了显著的增长, 可以预见, 在不远的未来, 随着为宠物消 费习惯的养成, 我国宠物产业市场将迎来大幅增长 7
8 1.3. 饲养宠物的社会功效 随着人们生活水平的不断提高, 生活节奏的加快, 各种压力也随之而来 根据调查得知, 人们会通过不同的方式和方法来释放平日工作和生活上带来的压力, 养宠物就是其中之一 对于小孩, 饲养宠物可以培养责任心 培养观察能力 使他们学会尊重生命 面对死亡及拥有心灵的伙伴 有专家们调查过 500 余名少年, 其中 97% 的孩子表达了自己对家养动物所 具有的特殊的爱 他们称这些动物是 最好的朋友, 自己是它们 唯一的庇护者 等 对成年人来说, 特别是对那些独身者, 饲养宠物会引起他们更强烈的心理反应 他们与自己的动物 交谈, 其中不少人还坚信, 这些动物能够觉察人的感情变化 同时, 人们还 发现, 饲养宠物能够改善人与人之间的家庭内部的关系 饲养宠物还在病人的治疗方面起着不小的辅助作用 近年来, 国外的医务工作者利用家养动物对人心理变化的影响采用 动物辅助疗法 仅在美国和加拿大, 就有 160 个这种动物疗法中心 这种方法往往会使忧郁症 患者精神振奋, 使残疾儿童的肢体功能得到锻炼 同家养动物交谈有助于降低血压, 这可能是家养动物对病人的又一奇妙作用 有位医生曾挑选了几位养小动物的人, 分别在他们读书 与人谈话 与小动物 谈话 时测定血压, 结果表明, 在最后一种情况下血压最低, 这也许是由于这时心情轻松愉快, 毫无精神压力与负担的缘故 甚至还有人发现, 当人们观赏鱼缸里色彩绚丽 千姿百态的游鱼, 血压也会降低 图 9: 与狗狗一起晨跑 图 10: 与狗狗温馨相处 资料来源 : 安信证券研究中心, 视觉中国 资料来源 : 安信证券研究中心, 视觉中国 2. 宠物经济正在崛起 2.1. 宠物类型 猫 狗占主导 据 宠物世界 调查结果显示 : 在国内, 宠物的饲养品种中, 狗及猫占有 74% 的份额, 水族宠物占 15%, 其他类约占 9% 由于猫狗在宠物中的占比巨大, 因而在各种宠物产业公司的 菜单 中, 猫和犬为两个基本的也是最大的开发品种 8
9 图 11: 宠物分类 9% 15% 74% 资料来源 : 安信证券研究中心, 宠物世界 狗与猫水族宠物其他类 2.2. 为宠物消费的观念正在被国人接受 作为一个新兴发展中的国家, 为宠物消费的观念尚未被大多数的国人所接收, 据前瞻产业研究院发布的 年宠物用品及服务行业市场调研与投资预测分析报告 中国目前拥有宠物数量在一亿只以上 虽然宠物的待遇逐步提升, 但是国内为宠物专门购买宠物食 品的人数比例仍然只在 10% 左右, 而在美国, 使用宠物食品喂养宠物的比例高达 85% 左右 因而也预示了中国宠物市场的空间及潜力仍然很大, 中国的宠物市场正处于成长期 随着中国逐步步入老龄化社会, 更多的老人会选择宠物作为精神的一种寄托 社会压力 的增加, 也促使更多的上班族寻求宠物作为精神生活的一种释放, 而随着丁克家族,80 后 90 后的崛起, 宠物的地位已经由原来的人类的伴侣, 上升到人类家庭成员的一部分 宠物经济, 正面临前所未有的机遇及发展期, 将有力的推动中国的宠物产业再上一个新台阶 据北京市小动物协会公布的调查结果显示, 北京人一年花在宠物身上的钱就达 5 亿元 而上海每年用于养护宠物的开支可达 6 亿元 由于经济发达程度和新鲜理念接受快慢等因素的影响, 一项消费理念往往是先被一线城市居民接受, 然后逐步向二 三线城市渗透, 最 终在全国范围内普及起来 从调查结果可以看出, 北京 上海一线城市对于宠物的消费已经开始初具规模, 意味着一线城市居民已经接受为宠物消费的理念, 同时也不难发现为宠物消费的理念在二 三线城市也在逐渐渗透 但由于一线城市经济更为发达以及更具消费实力的 群体主要聚焦在一线城市, 目前宠物产业更大的发展机遇在一线城市 图 12: 一项消费理念在全国范围内普及开来的过程 资料来源 : 安信证券研究中心,sohu 根据中国兽医协会宠物诊疗分会的全国性行业调研结果显示, 瑞鹏宠物医疗集团是中国 拥有分院最多 规模最大的宠物连锁医院 以瑞鹏宠物医疗集团为例, 公司在深圳 广州 9
10 上海 长沙四个城市开设了 68 家直营连锁宠物医院和 2 家采购公司 公司现阶段主要在一线城市及长沙这个二线城市布局, 上海 广州 深圳这样的一线城市已经逐渐接受了为宠物 消费的消费理念 由于一线城市地区经济实力强 地区规模效应高, 经济增长使这些城市中饲养宠物的费用逐渐增多 同时, 随着居民饲养观念的进步, 饲养宠物会从目前的初级阶段发展至成熟阶段, 宠物主人会更加注重宠物的健康, 社会和国家会更关注人畜共患病的防治, 市场需求增 量会因消费者的增加而有明显的增长 像瑞鹏这样的大型连锁医疗企业, 最大的投入是固定资产, 如果当地为宠物消费的理念不强, 没有较大的宠物消费市场规模就难以支撑企业长久 的走下去 所以公司需要先在一线城市站稳脚跟, 形成稳定的规模优势和品牌效应 图 13: 瑞鹏宠物医疗 68 家直营连锁宠物医院和 2 家采购公司 资料来源 : 瑞鹏医疗公开转让说明书, 安信证券研究中心 2.3. 宠物产业, 细分市场是趋势 我国的宠物市场逐渐与国际接轨, 宠物用品也越来越专业化, 源于宠物开展起来的各色 行业也逐年增多 除了那些与宠物有关的用品专卖店 美容店 医院外, 专门为宠物开设的裁缝店 婚姻介绍所 殡葬馆 培训班等也逐渐出现, 宠物医疗 寄养 犬社 赛会等领域 逐渐转向专业化, 并初具规模, 形成庞大的宠物经济产业链, 凸显蓬勃的商机 10
11 图 14: 中美宠物行业细分市场规模比较 宠物食品宠物医疗宠物用品其他服务宠物销售 美国细分市场规模 ( 亿美元 ) 中国细分市场规模 ( 亿美元 ) 资料来源 : 安信证券研究中心, 美国宠物产品协会 (APPA) 美国目前是全球宠物产业最大的市场, 其中最大的细分市场为宠物医疗, 约占 50% 市场份额 根据美国 APPA 的宠物调查数据显示,2014 年, 美国平均一只宠物狗的年支出达到 1641 美元, 平均一只宠物猫的年支出约 1125 美元 按照这样的各项支出分类, 并根据市场调查情况, 一个中等收入家庭一只宠物狗每年的支出总和约为 5660 元, 其中宠物医疗消费约 2500 元 表 1: 美国每户宠物狗 猫家庭 (1 只 ) 年各项支出 ( 美元 ) 狗 猫 手术费 日常诊疗 宠物主粮 宠物零食 宠物寄宿 托管 保健品 宠物美容 宠物玩具 合计 资料来源 :APPA, 安信证券研究中心 2.4. 宠物医疗 朝阳产业 据 International Federation for Animal Health(IFAH) 统计, 宠物行业相对成熟的美国 市场中, 宠物医疗的产值占比达到 50%, 而中国宠物医疗行业目前仅占约 20% 的份额, 中国宠物医疗行业存在巨大的发展空间 11
12 图 15:2012 年美国宠物各项花费比例 图 16: 美国狗和猫的年费用分析及对比 资料来源 : 知乎, 安信证券研究中心 资料来源 : 知乎, 安信证券研究中心 宠物医疗行业是宠物各个子行业中技术含量最大, 硬件设施 人才素质要求最高的行业 宠物医疗一般需要完善的硬件医疗设备作为技术支撑来完成宠物疾病的诊断 治疗 护理, 比如需要专业从事宠物的紧急手术 肿瘤 皮肤病的诊断和治疗 整形手术和外来动物防疫 等, 因此正规的宠物医院须设有治疗室 手术室 特护室 重症护理中心 康复中心等等 专业的医疗团队是宠物医院的软件支撑, 目前许多具有职业兽医资格的兽医都需要具有兽医 专业毕业资格证, 保证宠物医疗的专业水平, 避免宠物医疗事故的发生 对于宠物美容 培训等宠物服务行业来说, 宠物美容小店一般开在小区 生活社区附近, 具有一定的服务半径, 服务的人数较少 另外, 虽然宠物美容 培训等服务对美容师和培训师来说具有一定的技能要求, 有的甚至需要考取资格证书, 但这些技能相对于宠物医疗所需 的医疗技术 兽医资格 医疗设备要求相对较低, 行业竞争程度较激烈, 难以形成独立的品牌效应, 因此难以形成有效的粘性 而宠物医院的正常运作需要完善的管理体系 专业的兽医人才 专业的医疗设备以及行业 的规范制度, 不同于其他宠物子行业, 宠物医院前期的资金投入成本很大, 政府对宠物医院的监管更为严格, 宠物医院准入门槛更高, 竞争对手难以复制, 可替代性弱 2.5. 我国宠物医疗行业仍处于较低的发展水平 与美国 日本等发达国家相比, 我国宠物医疗行业仍处于较低的发展水平 宠物医院随饲养宠物密度城市分布, 地区分布不均匀 目前我国宠物饲养较多的地区主要分布在大中城 市, 如北京 上海 深圳 广州 成都 大连等城市, 因此, 我国主要的宠物医院也分布在这些饲养宠物密度较大的城市, 全国具有一定规模的宠物医院只有 4000 多家, 而这些城市 占据绝大多数 一些二三线的城市, 虽然宠物市场潜力巨大, 宠物产业的发展速度更为迅速, 但由于地区经济实力不强 地区规模效应不够高的原因, 宠物医疗行业仍未随之发展起来, 因此, 填补二三线城市的专业型宠物医院的空白为未来宠物医疗发展提供更大的发展机遇 宠物医疗集中度低, 大中型专业性宠物医院比例小, 小型动物诊疗所占多数 根据调研, 12
13 一般来说, 具有一定规模的宠物医院面积大约为 平方米, 而国内具有这种规模水平的宠物医院只有 4000 家左右, 而具有 500 平方米面积规模的宠物医院属于国内非常大的宠 物连锁医院的管理资源水平 图 17: 大型宠物医院实验室治疗 图 18: 大型宠物医院尖端治疗 资料来源 : 公开信息资料, 安信证券研究中心 资料来源 : 公开信息资料, 安信证券研究中心 按固定资产规模来分, 我国固定资产为 万元的大中型宠物医院只占 10%, 固定资产在 1000 万元以下的小型宠物医院则占 90%, 宠物医疗资源的集中度非常低 而这些小型的宠物医院则通常是由 夫妻店 形式起家, 最初以单店为目的经营规划, 由于资金 分散 技术水平低 市场狭窄等原因而阻碍宠物医疗行业的再扩大和升级, 有一些小型宠物医院即使能够扩张到几家分店, 但由于没有考虑到连锁医院系统的后台建设和管理, 导致财 务结算 供应链都出现混乱的情况, 也提高了政府对宠物医疗行业规范和监管的难度 宠物医疗行业混乱, 行业规范和监管有待完善 宠物数量增长迅猛的同时也为宠物医院带来了暴利, 在利益的趋势下, 宠物医院在各城市的小区内越开越多, 但这些宠物医院都属于小型的宠物诊所, 甚至有的宠物医院没有专业的宠物医生和专门的治疗设备, 导致宠物 医 疗事故 经常发生, 威胁着宠物的健康 同时, 由于缺乏相关的行业法规, 政府的监督力度不到位, 导致行业内出现宠物医院乱收费 兽医职业资格伪造 宠物医院常规经营执照伪造 等现象, 宠物医疗服务得不到质量的保障 当出现宠物 医疗事故 时, 宠物医疗纠纷也面临着法律的空白, 没有明确地 能够维护宠物主人和宠物本身权益的法律保障 13
14 宠物医疗人才缺乏, 医疗人员 滥竽充数现象普遍 ; 医疗设备和诊疗手段相对落后 一些地区的中小型宠物医院所聘用的兽医人员没有获得政府规定的兽医资格认证, 或者有些 只是经过短期的浮于形式的培训便发予资格证书, 宠物医院的宠物医疗水平亟需提高 图 19: 执业兽医资格证书 图 20: 农业部令第 18 号 : 执业兽医管理办法 资料来源 : 百度, 安信证券研究中心 资料来源 : 农业部网站信息, 安信证券研究中心 另外, 一家合格的专业性宠物医院, 一般会设有急诊室 外科手术室 注射室 住院部 放 射室 化验室等, 分有皮肤科 内科 癌症治疗 耳鼻喉科等, 配以 X 光和 B 超影像设备 手术台 皮肤检测 血压检测等专业仪器 但很多宠物医院诊疗设备落后, 使得诊疗过程往 往只能完全依靠兽医的判断, 断错症的情况屡有发生 3. 宠物医疗行业发展特点 3.1. 宠物医疗业在居民生活中的重要性将提升 随着我国饲养宠物人数增多, 宠物美容等宠物相关服务已不仅仅是关系宠物生活质量的服务, 宠物医疗 宠物防疫 宠物传染病预防 人畜共患病的预防以及宠物尸体的处理等其 他宠物相关问题已逐渐成为社会愈发重视的关注点, 并随之产生出许多新兴市场需求 图 21: 给狗狗体检 图 22: 给猫猫看病 资料来源 : 安信证券研究中心, 视觉中国 资料来源 : 安信证券研究中心, 视觉中国 3.2. 行业技术壁垒高 宠物医疗行业是宠物各个子行业中技术含量最大 硬件设施 人才素质要求最高的行业 14
15 宠物医疗一般需要完善的硬件医疗设备作为技术支撑来完成宠物疾病的诊断 治疗 护理, 正规的宠物医院须设有候诊室 诊断室 治疗室 药房 化验室 手术室 住院部等基础硬 件设施 另外, 专业的医疗团队是宠物医院的软件支撑, 根据国家行业监管要求, 从业兽医均需持有兽医专业毕业资格证, 以保证宠物医疗的专业水平, 避免宠物医疗事故的发生 图 23: 宠物医院环境 图 24: 先进仪器 设备 资料来源 : 安信证券研究中心, 瑞鹏宠物医院官网 资料来源 : 安信证券研究中心, 瑞鹏宠物医院官网 3.3. 行业竞争激烈, 行业整合将不断提速 国内宠物品牌公司争相进入宠物医疗行业使行业竞争愈加激烈, 而行业内部兼并重组正 呈现加速势头 虽然宠物医疗行业在近年取得了快速的发展, 但该行业仍处于低水平运行状态, 固定资产在 1,000 万元以下的小型动物诊疗企业占比超过九成, 这些企业经济实力不 强, 技术水平较低, 资金较为分散, 规模效益不高 未来, 我国宠物医疗行业未来将不断整合, 市场集中度将进一步提高 位居行业前列的企业可通过外延式扩张, 整合竞争对手, 拓展业务范围 扩大网络布局, 行业整合将成为宠物医疗企业持续发展的重要手段 图 25: 位居行业前列的企业外延式扩张, 整合竞争对手 位居行业前列的企业通过外 延式扩张, 整合竞争对手 固定资产在 1000 万以下的小型诊疗 企业占比超过九成 资料来源 : 安信证券研究中心, 宠物在线数据整理 15
16 3.4. 宠物医疗行业属于劳动密集型行业 宠物医疗行业属于劳动密集型产业 人力成本是宠物医疗企业成本的主要来源, 随着近 年来我国劳动力价格的不断上升, 以及宠物医疗诊疗水平和服务质量提升对高端人才的需求增加, 对人力资源进行有效的成本控制 组织管理和合理调配将对宠物医疗企业的业绩提升 产生重要影响 图 26: 人力成本是宠物医疗成本的主要来源 宠物医疗属于劳动密集型产业 近年来我国劳动力价格不断上升, 对高端人才的需求增加 有效的成本控制, 为业绩提升产生重要影响 资料来源 : 安信证券研究中心, 宠物在线网络资料整理 4. 宠物医院的行业发展 4.1. 连锁经营为主要发展趋势 宠物医院连锁经营成为我国宠物医疗行业主要发展趋势 宠物医院通过统一标识 规范经营的连锁经营管理, 能够有效地打造品牌效应, 并且在技术 设备 人才上实现资源共享, 建立有效的医疗网络系统 这一模式将全面促进企业服务方式的不断完善, 有益于快速形成 统一经营和规范化的管理模式, 最终获得巨大的规范化和品牌化效益, 提高企业的国际市场竞争力和影响力 目前, 市场上已有部分宠物医疗企业通过寻求加盟抢占市场先机, 以期迅 速扩大市场份额 宠物连锁医院一般以医疗为核心, 辅以宠物美容 宠物商品销售等, 扩大医院的服务范围吸引客户 目前, 我国规模较大的代表性宠物连锁医院主要有瑞鹏 瑞派 美联众合 派特 艾贝尔 我宠我爱 美联众合 宠福鑫 关忠 思威国际等 16
17 表 2: 我国代表性宠物连锁医院 医院名称 瑞鹏宠物医院 瑞派美联宠物医院管理股份有限公司 无锡派特宠物医院 艾贝尔宠物医院 北京宠福鑫动物医院 北京关忠动物医院连锁机构 医院介绍 瑞鹏宠物医院成立于 1998 年, 目前在全国共有 50 多家直营分院, 分布于上海 广州 深圳 长沙等地区的核心社区 瑞鹏的服务范围包括医疗保健 美容 寄养 洗浴 SPA 和食品用品销售等 瑞鹏宠物医院的营业总面积超过 平方米, 具有实力雄厚的医疗团队和高端的医疗设备, 每年至少为几十万只宠物提供服务 业内规模领先的宠物医院连锁机构, 截止 2015 年 8 月底, 公司有子公司 15 家, 其中江苏瑞派东华宠物医院管理有限公司 北京美联众合动物医疗科技有限公司是区域性管理公司, 分别负责华东 华北宠物医院日常业务的管控, 各宠物医院门店为经营主体, 宠物医院门店的主营业务为宠物医疗 宠物美容和宠物用品销售 无锡派特宠物医院成立于 1993 年, 是无锡地区最早 规模最大的综合性小动物医疗机构, 也是我国最早成立的宠物医院之一, 目前拥有十五家连锁宠物医院, 以宠物医疗为主体, 集医疗 美容 寄养和宠物用品销售于一体的大型综合性品牌宠物医院 派特宠物医院均设有专业的诊疗室 输液室 手术室 住院部以及配备先进的诊疗设备, 是南京农业大学动物医学院 江苏畜牧兽医职业技术学院等多所高等院校的教学科研实习基地 艾贝尔宠物医院成立于 2002 年, 是国内罪的的宠物诊疗连锁机构之一, 目前在上海 苏州 南京 杭州 南通 常州等大 城市中分布有 30 多家宠物医院, 年产值 5000 多万元, 每年以 50% 的速度高速增长 北京宠福鑫动物医院成立于 2005 年, 是经国家工商局 农业局 畜牧相关机构批准成立的动物诊疗连锁机构, 集诊疗 防疫 美容 寄养和用品超市为一体, 目前宠福鑫共有 14 家专业性宠物医疗机构, 分布在北京 保定 西安和唐山地区 北京关忠动物医院成立于 2002 年, 是北京市制定小动物防疫定点单位和北京市小动物诊疗行业协会会员单位 目前关忠共拥有 7 家以动物医疗为主的连锁医院 资料来源 : 安信证券研究中心, 中国产业信息 4.2. 建立品牌效应和客户粘性 品牌的建立对于宠物医院有着至关重要的意义 在品牌建立过程中, 兽医人才的培养以 及建立顾客对兽医的信任起着最主要的作用, 类比于人类就医, 这类信任一旦建立, 客户会逐渐形成对同一医生 同一医院的依赖, 从而形成有效的客户粘性, 并可继续传导至宠物商 品零售等其他产业链条, 拓宽企业盈利途径 图 27: 宠物医院的客户粘性分析 资料来源 : 安信证券研究中心, 中国产业信息 4.3. 发展全产业链专业性的宠物医院将逐渐开展宠物疾病诊疗 防治 宠物保健 宠物美容等全产业链业务, 并捆绑宠物食品 宠物保健品的销售, 以求实现规模效应 由于宠物商品零售 宠物美容等上下游子行业具有经营范围小 进入门槛低 技术水平要求不高 行业竞争激烈 反复消费性弱等特点, 难以培养客户粘性, 而在宠物医院内设相关子行业正好可弥补此类缺点 因此, 宠物医疗行业是进入其他宠物子行业的很好的切入口 全产业链的建立可使企业以最小的资金投入取得最大的经济效益 ; 同时, 客户也将受益 17
18 于集成的便利性和及时性, 进一步增加了宠物主人反复消费的意愿及频率 故全力建立品牌效应和增加客户粘性, 发展全产业链经营将成为宠物医疗行业进一步升级的主要方向 图 28: 宠物医院全产业链 宠物疾病诊疗 宠物保健品销售 宠物食品销售 宠物医院 宠物疾病防治 宠物保健 宠物美容 资料来源 : 安信证券研究中心, 网络资料整理 4.4. 二三线城市市场潜力有待发掘 随着中国二三线城市的不断发展和经济提速, 其宠物市场中的潜在消费者正逐步转变为 现实消费者, 填补二三线城市的专业型宠物医院的空白为未来宠物医疗发展提供更大的发展机遇 目前, 由于二三线城市地区经济实力不强 地区规模效应不够高, 宠物医疗行业尚未发 展起来 从未来的发展趋势来看, 经济增长将使这些城市中饲养宠物的家庭逐渐增多 同时, 随着居民饲养观念的进步, 饲养宠物会从目前的初级阶段发展至成熟阶段, 宠物主人会更加注重宠物的健康, 社会和国家会更关注人畜共患病的防治, 市场需求增量会因消费者的增加 而有明显的增长 另外, 受益于经济水平的提高导致的消费观念的转变, 二三线城市消费者愿意为其宠物所支付的花费也将有所增加, 并逐渐将其归类为家庭的正常消费支出的一部分, 二三线城市的宠物产业也将随之展现巨大商机 18
19 5. 关注公司 : 瑞鹏股份 (838885) 5.1. 全产业链发展的宠物医院 公司成立于 1998 年, 全国共有 60 多家直营分院, 分布于上海 广州 深圳 长沙 凭借 阵容强大的专家团队 媲美港台的医疗设备 遵循规范 严谨的作业流程, 瑞鹏每年为几十万只宠物提供高品质的服务 瑞鹏的服务范围涵盖 : 宠物医疗保健 美容造型 寄养 洗浴 SPA 食品及用品等 公司 2015 年营业收入较 2014 年增长 49.08%, 其中宠物医疗与保 健业务 2015 年较 2014 年增长 61.00%, 宠物美容业务 2015 年较 2014 年增长 54.48%, 宠物食品用品销售业务 2015 年较 2014 年增长 16.50% 5.2. 公司股权结构和主要股东情况 彭永鹤直接持有公司 % 的股份, 张延忠直接持有公司 % 的股份, 二人合 计直接持有公司 % 的股份 此外, 彭永鹤 张延忠合计直接持有正瑞投资 % 的权益份额, 并且均为正瑞投资的执行合伙人, 正瑞投资直接持有公司 33.9% 的股份 ; 彭永鹤 张延忠合计直接持有瑞诚 投资 % 的股权, 瑞诚投资直接持有公司 26.2% 的股份 ; 彭永鹤直接持有鹏诚投资 % 的权益份额, 并且为鹏诚投资的执行合伙人, 鹏诚投资直接持有公司 3.15% 的股份 ; 张延忠直接持有鹏胜投资 1.0% 的权益份额, 并且为鹏胜投资的执行合伙人, 鹏胜投资直接持有公司 4.73% 的股份 因此, 彭永鹤和张延忠直接和间接合计控制公司 2/3 以上的股份 图 29: 股权结构图 资料来源 : 安信证券研究中心,wind 5.3. 主要产品和服务 19
20 宠物医疗与保健 外科疾病的一般处理及手术 该服务主要面向犬 猫 兔等, 通过对宠物提供一般性外科处理及护理 外科手术等, 达到尽量保证动物机体解剖结构完整 治疗疾病并提高宠物生活质量的目的 该服务技术含量高 内科疾病的诊治 该服务主要面向犬 猫等, 旨在通过体检 给予药物治疗 手术等医疗手段, 对包括肝 肾疾病 糖尿病 肿瘤病等在内的常见内科疾病及老年病进行早期筛查和对症治疗, 达到提高疾病的治愈率 提高宠物生活质量 延长宠物寿命的目的 该服务技术含量较高 皮肤病防治 该服务主要面向犬 猫 兔等 宠物皮肤病为常见病, 特别在春 夏两季多发, 除季节外, 与宠物自身条件 宠主护理等多种因素有关 该项服务旨在通过尽早发现 尽早对症治 疗, 达到提高宠物治愈率 提升宠物生活质量的目的 传染病防治 该服务主要面向犬 猫 兔等 宠物传染病也为常见病, 多在春 冬两季发病, 多发于幼年动物, 与宠物自身条件 宠主护理 长途运输等多种因素均可能有关 该项服务旨在通 过尽早发现 尽早对症治疗, 达到提高宠物治愈率 提升宠物生活质量的目的 宠物免疫及驱虫 该服务主要面向犬 猫等, 通过定期注射疫苗 喂食药物等方法, 预防犬 猫常见传染病及寄生虫感染 表 3: 主要的医疗固定资产 序号固定资产名称主要用途成新率尚可使用年限 1 22 台 B 超影像学诊断 4 成 ~9 成 4~9 年 2 6 台 DR 影像学诊断 3 成 ~9 成 3~9 年 3 50 台 X 光机影像学诊断 3 成 ~9 成 3~9 年 4 4 台彩超影像学诊断 3 成 ~9 成 3~9 年 5 28 台呼吸麻醉机 外科手术麻醉 3 成 ~9 成 3~9 年 6 5 台急诊仪 血液检验 3 成 ~6 成 3~6 年 7 20 台麻醉机外科手术麻醉 3 成 ~9 成 3~9 年 8 5 台内泌仪血液检验 2 成 ~7 成 2~7 年 9 40 台生化机血液检验 2 成 ~9 成 2~9 年 10 2 台血凝仪血液检验 3 成 ~4 成 3~4 年 台血气仪血液检验 2 成 ~9 成 2~9 年 台血球仪血液检验 2 成 ~9 成 2~9 年 资料来源 : 瑞鹏宠物医疗集团公开转让说明书, 安信证券研究中心 截至 2015 年 12 月 31 日, 公司共计拥有宠物医生及助理 376 人, 其中包括 216 名执业 兽医师 执业兽医师完全符合农业部 动物诊疗机构管理办法 关于 动物医院 的要求 考虑到医疗服务高度依赖医生技术水平的特点, 公司高度重视对员工的培训工作 2013 年 4 月 18 日, 公司成立了内部培训学院 瑞鹏学院, 旨在为公司的快速发展提供着管理 专业技术等各类型人才 此外, 公司积极开展与全国各大高校的深度合作, 现已和南京农业大学 华南农业大学 东北农业大学 四川农业大学 西北农林科技大学 甘肃农业大学等重点高校签订了合作协 20
21 议, 保证公司每年均有一批高素质的动物医学人才加入 宠物美容 宠物美容指通过美容用品和修剪技法等, 为宠物提供洗浴 剃毛 SPA 造型 毛发染色 毛发解结 按摩 指甲修理等服务 公司通过其近二百位美容师及助理, 在其 68 家直营连锁宠物医院内为客户提供全方位的宠物美容服务 报告期内, 公司向犬 猫等动物提供共计约 65 万只次的美容服务 宠物食品用品销售 公司通过其 68 家直营连锁宠物医院及深圳利都 深圳瑞海联两家采购公司, 向客户进 行宠物食品及用品的销售, 其中直营连锁宠物医院以零售为主, 主要面向前来就诊 美容或有直接购买需求的客户进行销售 ; 深圳利都 深圳瑞海联两家子公司主要以批发为主, 除作为公司采购平台对内销售外, 也面向其他小型宠物医院进行销售 所销售的宠物食品用品主 要包括 : 宠物狗干湿粮 宠物猫干湿粮 宠物玩具等 5.4. 盈利模式多元 公司拥有宠物医疗与保健 宠物美容及宠物食品用品销售三大业务线条, 三大线条主次分明 相互促进作用十分明显 : 医疗保健是公司核心业务条线, 在拉大竞争对手差距 打造 公司品牌影响力 提升客户忠实度方面, 发挥主力作用 ; 宠物美容业务则对医疗保健业务形成了很好的补充, 同时以其高利润率的特点促进了盈利的多元化 ; 宠物食品用品销售则很好地完善了公司的服务链条, 充分满足了客户 一站式 的服务需求 表 4: 三大业务收入 成本 毛利情况 2015 年度 业务类型 主营业务收入 主营业务成本 毛利 毛利率 (%) 宠物医疗与保健 88,656, ,823, ,833, 宠物美容 26,620, ,731, ,888, 宠物食品用品销售 26,778, ,126, , 合计 142,056, ,681, ,374, 年度业务类型 主营业务收入 主营业务成本 毛利 毛利率 (%) 宠物医疗与保健 55,067, ,815, ,252, 宠物美容 17,232, ,802, ,430, 宠物食品用品销售 22,985, ,056, ,071, 合计 95,286, ,674, ,611, 资料来源 : 瑞鹏医疗公开转让说明书, 安信证券研究中心 公司主营业务收入中, 宠物医疗与保健收入在 2015 年度占同期主营业务收入比例为 62.41%,2014 年度为 57.79%, 占主营业务收入比例较高, 为公司主要收入来源 宠物美容 收入在 2015 年度占同期主营业务收入比例为 18.74%,2014 年度为 18.09%; 宠物食品用品销售收入在 2015 年度占同期主营业务收入比例为 18.85%,2014 年度为 24.12% 公司主要业务突出, 各类业务占比相对稳定 公司营业收入高速增长, 主要由于 :(1) 公司 2015 年业务快速发展, 深圳 广州和上 海新开业门店共计 18 家, 而且 2014 年下半年开业的门店在 2015 年的业绩也得到迅猛提升 ;(2) 公司在 2015 年强化了管理, 经营能力大幅提升, 医疗业务方面着重推进技术提升 专科建设, 美容方面引进美容专家, 加强美容技术培训 ;(3)2015 年公司加强了客户开发, 各区域开展了多次社区活动, 并参加了多场宠物行业展会 这些都大大提高了公司的客户交 21
22 付能力和质量, 提升了品牌知誉度, 公司赢得了更多新老客户的信赖, 促进了业绩的大幅增长 宠物食品用品销售业务毛利率为负, 主要由于 : 销售用品陈设占门店面积比例较高, 在 成本核算的过程中该项业务按面积分摊了较多的租金, 同时按销售额占比分摊了人工成本 ; 加之销售业务毛利本身相对较低, 故分摊后大部分门店的宠物食品用品销售业务呈现亏损状态 随着公司高毛利产品占比的提升及单位面积获客能力的增强, 该项业务的盈利水平将得 到改善 6. 可关注的创业类企业 : 爱宠医生 优宠医生 6.1. 爱宠医生 爱宠医生 : 构建养宠人士 宠物医生和宠物医院三者的桥梁 养宠人士 宠物医生和宠物医院三方都存在明显的痛点 : 养宠人士受制于信息不透明导 致的看病难问题 ; 而宠物医生和宠物医院则缺乏高效的宣传推广渠道, 因为费用高昂的广告投放所带来的用户转化率并不高 爱宠医生 从在线询医切入宠物医疗领域, 基于 LBS 定位为用户提供附近靠谱的宠物医 生和宠物医院 爱宠医生 在平台上公布了所有合作医生的个人信息及回复记录, 用户可以选择信赖的医生进行咨询, 据了解, 用户提问在半小时内可以得到解答 此外, 爱宠医生 还设有 PGC 内容模块, 为养宠新手普及各类常见的宠物病症及解决方法 图 30: 在线问诊 图 31: 找医院 资料来源 : 爱宠医生 APP, 安信证券研究中心 资料来源 : 爱宠医生 APP, 安信证券研究中心 那么, 这种既当球员又当裁判的模式是否会导致平台的公信力降低? 为了防止这种现象 的发生, 爱宠医生 制定了两种解决办法 : 首先, 合作医生及医院需要提供实名信息及资历证书 ; 其次, 平台想通过用户评价来制约用户行为, 用户满意度越高, 医生被推荐的排位越 靠前 在这种情况下, 那些话不过三句就想把用户拉到店里消费的医生就会被自然淘汰 这套方法今后还会应用到医院方面, 宠物医院披露的信息越透明越全面, 排位也会相应得到提升 22
23 图 32: 医生实名制及资历信息 图 33: 医院地址 资料来源 : 爱宠医生 APP, 安信证券研究中心 资料来源 : 爱宠医生 APP, 安信证券研究中心 初创阶段, 尚在探索盈利模式 由于还在推广阶段, 爱宠医生 暂时没有变现模式 未来, 盈利模式会分为三种 : 一是 增值问诊, 开通宠物医生语音或视频付费问诊模式, 平台与宠物医生间就费用分成 ; 二是医院广告, 平台根据城市定位为用户精准推荐周边付费广告医院 ; 三是导购商城, 为用户提供 家用宠物医疗产品的购买 用户获取也分为两部分 : 宠物医生和宠物医院的获取主要依靠地推团队, 此类用户与 爱宠医生 的合作动机是拓宽推广渠道 进行口碑传播, 平台对其没有补贴, 因此推广费用很低 ; 对普通用户的推广则有线上和线下两种方式, 线上主要通过宠物社区 微信等社交平台, 线 下则是参与宠物会展等活动 除了增加商业模式外, 未来 爱宠医生 计划加入 UGC 的用户交流功能, 以提高用户的黏性和活跃度 ; 同时, 为满足医生用户的需求, 平台还会推出宠物医生的 CRM 时间管理系统 23
24 6.2. 优宠医生 为宠物医院提供专门的 SaaS 管理系统 转型前的优宠医生, 模式有点像宠物版的 春雨医生, 提供医生抢单式的在线问诊以及 CRM 实时预约服务 2015 年 8 月, 优宠医生对整体模式进行调整, 将切入点从终端用户改 为宠物医院 具体来说, 优宠医生将为每个宠物医院提供一个专属 APP, 背后则是一套 SaaS 管理系统, 医院可以通过 APP 进行预约管理 信息发布和客户维护 ; 此外, 功能还包括统一的低 价订货平台及一系列增值服务 同时, 转型前的功能也将保留 图 34: 转型前的主要业务 资料来源 : 优宠医生 APP, 安信证券研究中心 转型原因 优宠医生之所以转型是因为发现原有模式存在两大问题 : 一是 跳单 问题严重, 宠物主 与医生通过平台建立联系后二次沟通就会转到线下 ; 二是宠物医生数量对平台规模化产生制约, 在客户量越来越大的情况下, 平台往往不得不选择放松对医生资历的要求, 发展速度和服务质量难以平衡 虽然原来的道路走不通, 但刘泽龙发现线下宠物实体店中存在机会 首先, 宠物主对实 体店的黏性很高, 很难通过互联网改变这种用户习惯, 门店是无法绕过的一环 实体门店有很大的改造空间 根据优宠医生的调查, 现在 70% 以上的宠物医院没有完善的管理系统,40% 的医院甚至没有管理系统 ; 而事实上, 国内宠物医院已经呈现群雄逐鹿的 竞争态势, 各医院都想通过开设分店的方式增加品牌知名度 根据经验, 有两家分店以上的医院就会对管理系统产生需求 目前市面上的管理软件质量层次, 为宠物医院专门设计的高质量管理系统较少, 存在市场空白 针对市场痛点, 优宠医生推出了专为宠物医院设计的 SaaS 管理系统 优宠医生将 根据不同医院对管理系统进行个性化设计 ;1.0 版本将免费提供给宠物医院以作宣传推广 24
25 未来愿景 盈利模式上, 目前优宠医生主要通过统一进货 广告收益等方式变现 未来, 在积累了一定用户和行业大数据后, 优宠医生将提供企业融资 宠物保险 管理咨询及法律咨询等更多元化的服务内容 优宠医生已与北京 上海 广州超过 500 家宠物医院签订了合作协议, 此外还与全国若 干厂商及供货商签订了供货合作协议 团队 18 人, 团队核心成员多来自百度 好大夫在线等互联网公司 目前, 优宠医生正在寻求天使轮融资 25
26 分析师声明 诸海滨声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 26
27 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 邓欣 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 楼 邮编 : 北京市 地址 : 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层 邮编 :
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Tabl e_title Tabl e_baseinfo 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 2016 年 03 月 11 日 安 妮 股 份 (002235.SZ) 具 有 核 心 竞 争 力 的 互 联 网 版 权 服 务 商 安 妮 股 份 年 报 :2015 年 营 业 收 入 4.36 亿 元, 同 比 下 滑 3.1%; 归 属 上 市 公 司 股 东 净
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Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2015 年 12 月 24 日 (2015 年 12 月 24 日 ) 今 日 焦 点 : 公 司 评 论 嘉 宝 集 团 : 定 增 获 批 转 型 加 速 上 调 目 标 价 公 司 评 论 华 夏 幸 福 : 携 手 乐 视, 导 入 VR 之 浩 瀚 星 辰 三 六 五 网 : 员 工 持 股 计 划 实 施 获 互 联 网 金 融
行 业 公 司 评 论 晨 会 纪 要 宝 鹰 股 份 : 大 股 东 与 恒 大 人 寿 携 手 定 增, 强 强 联 合 绘 蓝 图 夏 天 021-35082723 增 发 大 股 东 家 族 大 比 例 认 购 彰 显 信 心, 恒 大 人 寿
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 04 月 20 日 晨 会 纪 要 (2016 年 04 月 20 日 ) 今 日 焦 点 : 公 司 评 论 公 司 评 论 公 司 评 论 公 司 评 论 宝 鹰 股 份 : 大 股 东 与 恒 大 人 寿 携 手 定 增, 强 强 联 合 绘 蓝 图 新 文 化 : 领 投 百 度 视 频 成 为 其 第 二 大 股 东,
年 公 司 农 牧 业 务 净 利 润 约 为 7.57 亿 16.31 亿 19.1 亿 元, 同 比 增 长 374.44% 115.48% 16.55% 给 予 农 牧 业 务 217 年 2 倍 PE, 对 应 市 值 约 38 亿 元 综 上, 预 计 15-17 年, 公 司 实 现 净
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 216 年 3 月 2 日 新 希 望 (876.SZ) 战 略 聚 焦 生 猪 养 殖 + 食 品 终 端 打 造 中 国 龙 头 食 材 品 牌 养 殖 基 地 + 终 端 双 聚 焦, 战 略 转 型 食 品 供 应 商 公 司 提 出 三 年 计 划, 进 军 生 猪 养 殖 及 转 型 终 端 食 品 供 应 商 基 于 从 源 头
1. 本 周 子 行 业 主 要 观 点 本 周 宝 马 乐 视 等 国 内 外 企 业 纷 纷 宣 布 加 码 智 能 驾 驶 领 域, 而 汽 车 工 业 十 三 五 发 布, 政 府 将 重 点 发 展 智 能 驾 驶, 无 人 驾 驶 领 域 具 有 广 阔 空 间 同 时, 经 过 我 们
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 03 月 20 日 机 械 中 长 期 看 好 智 能 驾 驶 服 务 机 器 人 医 药 工 业 4.0, 均 衡 配 臵 周 期 与 成 长 1 核 心 组 合 : 模 塑 科 技 机 器 人 楚 天 科 技 光 电 股 份 华 讯 方 舟 四 川 九 洲 巨 星 科 技 中 联 重 科 国 睿 科 技, 上 周 组 合 涨
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 2, , , , ,762.2 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 27 日靖远煤电 (000552.SZ) 长协价上调致一季报收入业绩大增, 静待弹性逐步释放 事件 :2018 年 4 月 26 日, 公司发布 2018 年一季报 其中, 公司一季度实现营收 11.93 亿元, 同比增长 9.42%; 实现归母净利 1.86 亿元, 同比增长 60.17% 点评 : 受益长协提价和电力业务量价齐升,
解锁条件, 即 年晟喜华视净利润分别不低于 1.2 亿元 1.32 亿元 亿元 此次股权激励计划对象均为公司核心高管团队, 授予股数多, 授予价格有诚意, 有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定, 激发管理团队动力 盈利预测与投资建议 : 我们预计公司
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 28 日 喜临门 (603008.SH) 收入持续高增长, 业绩明显改善 一季报收入持续高增长 : 营业收入 4.8 亿元, 同比增长 38.9%; 营业 利润 4480 万元, 同比增长 46.7%; 归属上市公司股东净利润 4317 万元, 同比增长 51.9%, 扣非后增长 35.4% 一季度公司收入增长环比呈加速
行 业 公 司 评 论 晨 会 纪 要 广 东 鸿 图 : 多 元 经 营, 大 展 宏 图 赵 湘 怀 021-68766182 公 司 于 2016 年 1 月 26 日 公 告 称 计 划 以 自 有 资 金 出 资 5000 万 元 人 民 币,
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2016 年 03 月 14 日 晨 会 纪 要 (2016 年 03 月 14 日 ) 今 日 焦 点 : 广 东 鸿 图 : 多 元 经 营, 大 展 宏 图 承 德 露 露 分 红 水 平 继 续 高 位 炬 华 科 技 : 年 报 业 绩 稳 定, 打 造 有 价 值 的 用 电 服 务 平 台 双 箭 股 份 : 合 资 设 立 双
净利润增速分别为 41.1% 59.3% 54.3%, 成长性突出 ; 维持买入 -A 的投资评级 风险提示 : 业务整合管理风险, 新业务市场推进风险 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 主营收入 净利
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 03 月 23 日光谷信息 (430161.OC) 攻守兼备整装待发 光谷信息 2015 年年报点评 经营稳健, 业绩增长迅速 光谷信息 2015 年度实现营业收入 15,041 万元, 同比增加 50.21%; 营业利润 1,286 万元, 同比增长 17.63%, 净利润 1,624 万元, 同比增长 43.92% 其中,
盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 37.3% 38.0% 41.1% 40.1% 40.0% 净资产收益率 10.6% 11.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 07 月 16 日佳发教育 (300559.SZ) 业绩高速增长, 新高考改革释放红利 事件 : 公司发布 2018 中报业绩预告, 上半年预计实现归母净利润 4610 万元 ~4960 万元, 同比增长 96.17%-111.06% 报告期内非经常性损益约为 23 万元, 去年同期金额为 210.81 万元, 公司上半年扣非后净利润约为
净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 1
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 05 月 01 日 华微电子 (600360.SH) 业绩快速成长, 公司竞争力持续提升 事件 : 公司发布 2018 年一季度公告, 报告期内实现营业收入 3.96 亿元, 同 比增长 12.53%, 实现归属于上市公司股东净利润 2170.2 万元, 同比 增长 72.07%; 实现归属上市公司股东扣非净利润 1964.9
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 1, , , , ,218.1 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 22 日 风语筑 (603466.SH) 一季报表现靓丽,2018 年业绩具备较 大弹性 公司公告 2018 年一季报 : 实现营业收入 归母净利润 4.05 亿元 7101.80 万元, 分别同比增长 100.81% 158.22%; 基本每股收益 0.49 元 / 股 点评 : 一季报表现靓丽 公司 2018 年一季度业绩同比大幅增长,
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 ,046.9 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 29 日新东方网 (839896.OC) 重拳出击线上教育平台, 稳步推进全产业链布局 事件 :2017 年 8 月 25 日公司发布 2017 年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 2.28 亿元, 同比增长 33.93%, 实现归母净利润 3453.72 万元, 同比增长 1006.70% 三大在线教育平台全面开花
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 2, , , , ,808.6 净利润 , , ,155.0 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 03 月 01 日 捷成股份 (300182.SZ) 预计 18 年一季度利润高增长, 影视剧 内容制作及版权业务奠定业绩基础 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报及 2018 年第一季度业绩预告,2017 年实现营业收入 归母净利润分别为 43.15 亿元 12.50 亿元, 分别同比增长 31.63% 30.02%;2018
市净率 ( 倍 ) 净利润率 9.6% 8.7% 11.8% 11.4% 12.4% 净资产收益率 22.6% 11.2% 12.4% 13.7% 17.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 83.0% 37.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 07 月 21 日信息发展 (300469.SZ) 成立淘菜猫, 构建食品追溯全程闭环 事件 :2016 年 7 月 21 日, 公司发布公告, 全资子公司光典信息发展有限公司拟与实际控制人张曙华和大股东上海中信电子发展有限公司共同出资 5000 万元成立淘菜猫信息发展股份有限公司 其中, 光典信息以货币和非货币性资产出资 1000
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 09 月 17 日复星医药 ( SH) 收购 Gland 取得重大进展, 与公司协同作用显著 事件 : 公司 9 月 17 日公告 Gland Pharma 的交易修改方案 : 之前 联合收购方 ( 包括复星医药及其
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 09 月 17 日复星医药 (600196.SH) 收购 Gland 取得重大进展, 与公司协同作用显著 事件 : 公司 9 月 17 日公告 Gland Pharma 的交易修改方案 : 之前 联合收购方 ( 包括复星医药及其部分子公司 ) 出资不超过 12.6137 亿美金收购 Gland86.08% 的股权, 其中包括依诺肝素不超过
府能源等行业对 IT 支出敏感, 将在政策利好情况下最先收益 公司的 优质客户资源一方面让自己不断成长为该行业的 正规军, 同时也在 多年的积累中实现产品稳定性的认可, 这为未来发展之重要保障 投资建议 : 我们预计公司 2016 年 年的收入增速分别为 82% 44% 30%, 成长性
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 05 月 03 日明朝万达 (835348.OC) 数据安全, 谁主沉浮? 信息安全 2014 年以来持续高景气行业 虽然信息安全已经上升到国家战略的高度, 但是我国 IDC 指出, 我国 IT 安全投资只占整体 IT 投资的 1% Visiongain 发布 2015-2025 网络安全市场预测表明网络安全市场将在 2015
风险提示 :ICT 转型不及预期 ; 市场竞争加剧 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 13, , , , ,309.8 净利润 , , ,516.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 18 日烽火通信 (600498.SH) 定增获核准, 光通信与 ICT 双翼齐飞 事件 :8 月 17 日, 烽火通信发布公告, 公司非公开发行股票的申请获得证监会核准批复, 将累计发行股票不超过 83,736,059 股 国资大股东积极参与, 募投项目将进一步推动光通信主业和 ICT 转型 : 根据公司此前公布的非公开发行股票方案,
摘要 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 主营收入 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 26 日信息发展 (300469.SZ) 业绩符合预期, 食品追溯布局全产业链 营业收入增长符合预期, 净利润亏损收窄 2016 年上半年公司实现营业收入 1.82 亿元, 同比增长 36.02, 归属于上市公司股东净利润 -1170 万元, 较去年同期亏损减少 4.35 公司 2016 年上半年研发投入 2809 万元,
ROIC 53.8% 23.9% 18.3% 36.2% 51.0% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 24 日 东方网力 (300367.SZ) 业绩符合预期多个人工智能产品实现 销售落地 业绩符合预期 2017 年上半年, 公司实现营业收入 7.39 亿元, 同比增长 26.08%; 归属上市公司股东净利润 1.04 亿元, 同比增长 54.81%,EPS 0.12 元, 符合预期 NVR 和前端产品收入和毛利率均大幅提升
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 24 日久远银海 (002777.SZ) 久远银海 : 业绩符合预期, 业务结构继续优化 业绩符合预期 公司 2017 年上半年实现营业收入为 2.41 亿元, 较上年同期增 20.12%; 净利润为 3495.69 万元, 较上年同期增 27.59%; 中期利润分配拟每 10 股转增 10 股 同时, 公司预计 2017
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 1, , , , ,807.6 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 01 月 15 日华微电子 (600360.SH) 功率半导体市场需求旺盛, 公司业绩大幅增长 事件 : 公司发布 2017 年业绩预增公告, 公司业绩预计增加 4938.13~5438.13 万元, 归属上市公司股东净利润预计达 9000 万 ~9500 万元, 同比增加 121.57%~133.88% 归属上市公司股东扣非净利润预计同比增长
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 11 日鹿得医疗 ( OC) 看谁横槊凌云起, 挚旗领英绽锋芒 家庭医疗保健未来龙头 家庭医疗器械行业景气向上 : 根据 BBC Research 的调查数据, 全球家用医疗设备市场规模从 2010 年的
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 11 日鹿得医疗 (832278.OC) 看谁横槊凌云起, 挚旗领英绽锋芒 家庭医疗保健未来龙头 家庭医疗器械行业景气向上 : 根据 BBC Research 的调查数据, 全球家用医疗设备市场规模从 2010 年的 179 亿美元增至 2014 年的 229 亿美元, 年复合增长率达到 6.7%, 未来几年增速将保持在
市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 12.3% 12.4% 11.6% 16.0% 18.4% 净资产收益率 11.8% 11.6% 12.6% 17.4% 21.3% 股息收益率 0.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 24 日 万达信息 (300168.SZ) 业绩符合预期, 健康中国 国家战略 的践行者 业绩符合预期 公司 2016 年上半年实现营业收入 7.22 亿元, 同比增长 24.90%; 净利润 3203.6 万元, 同比增长 17.70%, 符合预期 毛利率大幅提高, 转型初见成效 业务分类来看, 毛利率较高的运营服务收入同比增速达到
每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 30 日 华微电子 (600360.SH) 技术创新 + 产品结构优化, 中报业绩快速增长 事件 : 公司发布 2018 年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 8.20 亿元, 同比增长 19.11%; 实现归属于上市公司股东净利润 5035.2 万元, 同比增长 47.28% 技术不断创新, 研发力度加强 报告期内,
2016 年全年收入增长 27.79%, 净利润增长 33.35% 2016 年全年公司实现营业收入 万元, 同比增长 27.79%; 归属于母公司股东净利润为 万元, 同比增长 33.35%; 对 应 EPS 为 0.42 元 / 股 表 1 : 公司报告期利
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 03 月 30 日 思创医惠 (300078.SZ) 业绩符合预期, 医疗 + 人工智能业务取 得实质性进展 业绩符合预期 公司 3 月 29 日晚间发布年报,2016 年实现营业收入为 10.9 亿元, 同比增长 27.79%; 净利润 1.88 亿元, 同比增长 33.35%; 拟每 10 股转增 8 股派 2.5 元 其中,
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 25 日富控互动 ( SH) 业绩大幅提升, 转型成果显著 事件公司发布 2017 年中报 : (1) 上半年实现收入 4.13 亿元, 同比减少 36.70%; 归母净利润 0.57 亿元, 同比增长 7
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 25 日富控互动 (600634.SH) 业绩大幅提升, 转型成果显著 事件公司发布 2017 年中报 : (1) 上半年实现收入 4.13 亿元, 同比减少 36.70%; 归母净利润 0.57 亿元, 同比增长 78.46%; 扣非归母净利润 0.24 亿元, 同比增长 238.26%; (2) 子公司 Jagex
中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药
现将 2018 年高密市卫生计生事业单位公开招聘工作人员进入面试人员名单公示如下 : 注 : 现场资格审查时间另行公告, 请考生及时关注中国高密网站发布的相关信息, 因本人原因错过重要信息而影响考试聘用的, 责任自负 高密市卫生和计划生育局 2018 年 8 月 24 日 考号 报考专业 报考单位 报考岗位 成绩 名次 3707270818 综合类 (A) 高密市爱国卫生运动委员会办公室 法律 73.5
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 , , ,244.4 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 23 日 长亮科技 (300348.SZ) 腾讯战略入股, 携手共筑金融云生态 事件 : 公司公告, 深圳市腾讯信息技术有限公司将以 3.89 亿元, 从公 司股东王长春等处受让 2137 万股公司股票, 占股 7.14%, 成为公司第 二大股东, 仅次于公司实际控制人王长春 同时, 公司公告与腾讯云 计算签署合作协议,
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 5, , , , ,279.9 净利润 ,211.5 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 07 月 26 日东方日升 (300118.SZ) 光伏电站业绩快速释放, 积极拓展海外市场 光伏产业链进一步拓展, 注重自主研发创新能力 :2016 年度, 公司光伏电池片和组件业务营收占比 62.36%, 电池片产能达 1500MW 光伏组件产能达 3100MW, 产能分布于宁波 洛阳 乌海等地 光伏电站业务营收占比 11.55%,
风险提示 : 全球宏观经济不景气, 核心客户出货不及预期, 新业务 开展不及预期 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 13, , , , ,212.9 净利润 1, , ,5
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 20 日立讯精密 (002475.SZ) 消费电子业务加速, 研发高投入奠定成长基础 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年公司实现销售收入 2,282,609.98 万元, 同比增长 65.86%; 实现利润总额 203,860.05 万元, 同比增长 46.78%; 归属于母公司所有者的净利润 169,056.81
风险提示 : 非公开发行过会风险 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 主营收入 , , , ,402.4 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 12 月 01 日和而泰 (002402.SZ) 发布定增预案助力加速发展 事件 : 公司公告非公开发行预案, 拟以不低于 10.11 元 / 股 向不超过 10 名特定投资者募集资金总额不超过 10.3 亿元, 用于投资长三角生产运营基地建设项目 电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目 智能硬件产品族研发与产业化项目 智慧生活大数据平台系统项目和补充流动资金
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 12 月 04 日 华铭智能 (300462.SZ) 扫码乘地铁 落地厦门, 腾讯战略合作 全线开启 事件 : 公司公告, 中标厦门市 BRT 智能化设备到期更新项目中标金额为 9,268,800 元 其中, 更新的进 / 出站闸机具备二维码过闸机功能模块 点评 : 腾讯战略合作框架下的重要落地, 借卡位优势斩获 扫码乘地铁 果实
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 1, , , , ,224.3 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 27 日醋化股份 (603968.SH) 募投项目如期投产, 市场景气度良好支撑一季度业绩大幅上升 事件 : 公司发布 2017 年一季度报, 营收 4.22 亿元, 同比增长 45.74%; 归属于上市公司股东的净利润 4696 万元, 同比增长 146.52%; 毛利率 22.23%, 环比增加 1.37% 两大募投项目如期竣工投产,
增速分别为 4.% 39.4% 3.%, 净利润分别为 和 9.1 百万元, 成长性突出, 维持买入 -A 投资评级 风险提示 : 知识产权行业政策不确定性风险 ; 核心人员变动风险 ( 百万元 ) E 218E 219E 主营收入
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 217 年 8 月 2 日超凡股份 (833183.OC) 业绩高速增长, 朝知识产权全产业链一体化发展的扛旗人迈进 事件 :217 年 8 月 2 日公司发布 217 年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 2.28 亿元, 同比增长 3.7%, 实现归母净利润 2383.68 万元, 同比增长 73.8%, 其中对应 EPS.73 元 积极向后知识产权市场转型,
未命名
Tabl e_title Tabl e_b as ei nfo 2017 年 11 月 22 日 新国都 (300130.SZ) 拟收购嘉联支付, 全产业链打造支付 生态 拟使用现金收购嘉联支付 公司近期发布公告, 拟使用现金 7.1 亿收购嘉联支 付 100% 股权 嘉联支付承诺 2018 年净利润不低于九千万元,2018 及 2019 年合计不低于一亿九千万元 完善电子支付产业链, 协同效应明显
盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 20.7% 20.0% 19.2% 18.8% 18.8% 净资产收益率 14.3% 1
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 07 月 27 日 广联达 (002410.SZ) 造价云化转型进展超预期, 施工业务 深度整合进行时 事件 : 公司发布 2018 年中报业绩快报, 上半年实现营收 10.72 亿元, 同比增长 17.86%, 归母净利润 1.47 亿元, 同比增长 3.47% 点评 : 整体业绩符合预期 2018Q2 末预收款余额达到 3.11
( 百万元 ) E 2017E 2018E 主营收入 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 2
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 10 月 17 日信息发展 (300469.SZ) 业绩超预期, 持续布局食品溯源全产业链 实现扭亏为盈, 业绩超预期增长 公司 2016 年前三季度实现营业收入 2.99 亿元, 同比增长 34.87%, 净利润 131 万元, 同比增长 156.65%; 第三季度实现营业收入 1.17 亿元, 同比增长 33.13%, 净利润
安信证券-赛莱拉(831049)三板医药企业专题分析之半年报系列：赛莱拉-细胞制备及服务收入增长约21%，持续推进新药研发项目 pdf
Table_Tit le 19 年 8 月 26 日 赛莱拉 细胞制备及服务收入增长约 21%, 持续推进新药研发项目 三板医药企业专题分析之半年报系列 公司上半年收入实现增长 : 赛莱拉 19 年中报显示公司共实现销售收入约 881 万元, 同比增长 11.79%; 实现归母净利润约 1628 万元, 同比增长 13.48%; 实现扣非归母净利润约 166 万元 细胞制备及服务收入增长约 21%
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 2, , , , ,907.9 净利润 , , ,423.9 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 02 月 26 日利亚德 (300296.SZ) 各业务全面启动, 公司业绩快速增长 事件 : 公司发布 2017 年度业绩快报,2017 年公司实现营业总收入 65.11 亿元, 同比增长 48.71%; 实现归属上市公司股东净利润 12.08 亿元, 同比增长 80.59%, 实现业绩快速增长 板块协同效应显著, 内生业务全面增长
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Tabl e_title Tabl e_baseinfo wwwww1 2017 年 06 月 21 日奥马电器 (002668.SZ) 牵手自贡银行, 资金端迎重大突破 公司快报 证券研究报告 白色家电 投资评级买入 -A 事件 : 6 月 20 日, 公司公告全资子公司中融金与自贡银行股份有限公司签订 钱包商户贷个人信用贷款业务合作协议 及 全面开展金融科技业务战略合作的框架协议, 拟在银行助贷
激励政策改变也对毛利率带来一定影响 一季度公司期间费用率同比下降 1.1pct, 其中销售费用率提 升 0.1pct; 管理费用率下降 2.1pct 18Q1 公司净利率约 6.4%, 同比下滑 2.5pct 增长质量仍需改善 :2016 下半年公司经营重心回归床垫内销业务, 主业有较为明显改善,
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 05 月 01 日 喜临门 (603008.SH) 喜临门季报点评 : 内销业务保持快速 增长 喜临门一季报 : 一季度公司营业收入 8.9 亿元, 同比增长 83.6%; 实 现归母净利润 5336 万元, 同比增长 23.6%, 扣非后增长 44.5% 持续高成长 : 一季度公司收入 8.9 亿元, 增长 83.6%, 其中收购
1. 市 场 回 顾 与 一 周 策 略 上 周 传 媒 板 块 指 数 下 跌 19.57%, 上 证 综 指 下 跌 9.97%, 深 证 成 指 下 跌 14.02%, 创 业 板 指 下 跌 17.14% 除 新 股 盛 天 网 络 (61.09%) 外, 板 块 涨 幅 前 二 天 舟 文
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 01 月 10 日 传 媒 传 媒 互 联 网 一 周 观 点 : 震 荡 下 跌 中 酝 酿 中 长 线 机 会 上 市 公 司 重 要 变 化 : 苏 宁 环 球 因 筹 划 与 韩 国 医 疗 健 康 产 业 集 团 ID 签 署 股 份 增 资 框 架 协 议, 并 共 同 投 资 在 中 国 境 内 设 立 合 资 公
投资建议 : 公司业务覆盖了芯片 高端服务器 存储 云计算等一系列 IT 基础设施, 产业布局较为完整 预计 年 EPS 分别为 0.45 元和 0.58 元, 增持 -A 评级,6 个月目标价 34 元 风险提示 : 行业竞争加剧, 政务云业务不达预期 ( 百万元 ) 2015
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 09 日中科曙光 (603019.SH) 业绩符合预期, 高性能计算机与存储业务增势强劲 中科曙光 2017 中报点评 上半年扣非净利润大幅增长 : 上半年公司实现营业收入 21.59 亿元, 同比增长 29.15% 归母净利润 0.68 亿元, 同比增长 10.05% 去年同期由于天津海光其他股东溢价增资形成投资净收益
耳鼻咽喉科医师 是 耳鼻咽喉科医师 耳鼻咽喉科医师 是 耳鼻咽喉科医师 是 耳鼻咽喉科医师 耳鼻咽喉科医师 耳鼻
2018 年青岛市西海岸医院 ( 青岛大学附属医院西海岸院区 ) 公开招聘工作人员笔试成绩 报考岗位 准考证号 笔试成绩 是否进入面试范围 病理科技师 1 180360008 65.4 是 病理科技师 2 180704001 45.2 病理科技师 2 180706010 45.3 病理科技师 2 180707012 0 病理科技师 2 180711006 47.1 病理科技师 2 180716009
120 元, 相当于 2017 年 51 倍的动态市盈率 风险提示 : 医院拓展速度不达预期 ; 行业性不良事件影响医患信心 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 净利润
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 24 日欧普康视 (300595.SZ) 一季报业绩维持高增长, 看好公司未来持续成长性 欧普康视今晚发布 2017 年一季报 :17 年 Q1 公司实现销售收入 0.58 亿, 同比增长 32.4%, 归母净利润 0.27 亿, 同比增长 41.5%, 扣非净利润 0.25 亿, 同比增长 42.7% 公司一季报业绩处于前期预告的上限,
盈利和估值 E 2018E 2019E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 23.0% 22.1% 13.2% 22.8% 28.4% 净资产收益率 23.4% 10.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 02 月 08 日 和仁科技 (300550.SZ) 开年连中大单, 业务呈现回暖趋势 事件 : 根据中国采招网以及政府采购招标网数据显示,2018 年开年以来, 公司接连中标中国人民解放军空军军医大学西京医院住院二部信息化建设项目 (5659 万 ) 广西国际壮医医院信息化系统研发 ( 一期 )(3004 万 ) 天津医科大学中新生态城医院数据中心平台建设项目
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 114, , , , ,021.3 净利润 5, , , , ,706.7 每股收益 ( 元 ) 0.5
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 29 日 南方航空 (600029.SH) 高油价与汇兑损失拖累业绩, 关注非油单位成本改善 事件 : 南方航空发布 2018 年半年报 : 公司实现营收 675.55 亿元, 同 比增长 11.98%, 实现归母净利润 21.37 亿元, 同比下滑 22.8%, 扣非归母净利 18.35 亿元, 同比下滑 25.95%,
股息收益率 0.3% 0.4% 0.6% 0.7% 0.9% ROIC 54.3% 27.3% 20.5% -8.6% -6.5% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 12 月 18 日 浩云科技 (300448.SZ) 拟控股讯之美, 公共安全业务再下一 城 公司发布公告, 与讯之美物联网服务有限公司签署意向协议, 拟以支付现金方式购买增资后标的公司合计 59.58% 的股权 讯之美整体投前估值为 22,800 万 元, 其承诺在 2019 年度 2020 年度和 2021 年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计数不低于
亿元 9.19 亿元, 对应 Eps 分别为 9.53 元 元 元, 我 们给予 2018 年 20X 估值, 对应 6 个月目标价 元, 维持 买入 -A 评级 风险提示 : 新游表现低于预期, 政策监管趋严 ( 百万元 ) E 2
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 26 日 吉比特 (603444.SH) 吉比特一季报点评 : 关注公司 2018 年 新游产品的稳步推进 事件 : 公司公告 2018 年一季报, 报告期内实现营业收入 归母净利润 扣非 归母净利润 3.80 亿元 1.54 亿元 1.40 亿元, 分别同增 0.93% -6.27% -13.84% 点评 : 基本面不改,
风险提示 : 业务创新政策不确定性 证券市场交易活跃度下滑 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 2, , , , ,346.2 净利润 1, ,347.8 每
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 07 月 20 日东方财富 (300059.SZ) 经纪 两融增速显著, 互联网券商优势已现 事件 :7 月 19 日公告, 子公司东方财富证券发布 2017 年半年度未经审计非合并财务报表 报表显示,2017 年上半年, 公司证券业务非合并营业收入为 61,576.53 万, 同比增长 63.6% 其中, 经纪业务净收入为 34,775.91
风险提示 : 员工持股计划存在不确定性 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 , , ,143.1 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 05 月 05 日创业软件 (300451.SZ) 大额员工持股彰显发展信心, 赋能基层医疗重塑行业生态 事件 : 公司 5 月 4 号晚间公告, 公司拟实施员工持股计划, 本次计划所持有的股票累计不超过公司总股本 10% 此外, 公司计划以自筹资金进行股份回购, 回购金额最高不超过 1.5 亿元, 回购股份的价格不超过 39.37
主营收入 12, , , , ,436.5 净利润 , ,657.3 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 28 日 浪潮信息 (000977.SZ) 收入与扣非净利润均大超预期毛利 率近两年首次同比提升 浪潮信息一季报点评 收入与扣非净利润均大超预期 2018 年一季度公司实现营业收入 76.08 亿元, 同比增长 96.5%; 扣非净利润 4747.84 万元, 同比增长 202.63%; 净利润 5497.62 万元,
未来投资或设立大数据产业链上下游相关企业 ; 大数据技术研发和业务推广主 要涉及公司大数据新业务拓展所需的技术研发团队投入 数据资源采购 服务器和带宽扩容以及其他软硬件设备采购 新产品业务的推广和宣传 在资金支 持下, 公司生态和技术都将得到有力支持, 有利于公司扩大业务规模, 增强公司市场竞争力,
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 09 月 30 日 奥维云网 (831101.OC) 溢价近 20% 被收购, 募集资金推动大 数据领域的业务发展 公司已在多领域建立大数据资源平台, 具备整合全产业链的数据体系 公司作 为专注于垂直领域的大数据技术和应用服务商, 以开放式大数据平台为核心资源, 整合全产业链数据体系, 具备从数据采集处理 存储计算 挖掘分析 可
投资建议 : 买入 -A 投资评级 我们预计公司 年净利润分别为 亿元, 净利润增速分别为 79.0% 32.8% 26.5%, 对应 EPS 分别为 元 考虑公司业务成长性以及 RCC 技术行业龙头地位, 给予 201
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 05 月 18 日国民技术 (300077.SZ) RCC 国家标准落地, 开启自主创新新篇章 事件 : 公司发布公告, 根据国家标准化管理委员会 中华人民共和国国家标准公告, 以国民技术为主, 自主创新研发基于 2.45GHz RCC( 限域通信 ) 手机支付相关技术正式成为手机支付国家标准 近场支付多重优势, 安全快捷全场景覆盖
础 : 公司 2017Q1 实现营收 亿元 ( 同比 +5.23%), 相当于 2016 年全年营收规模的 20.96%; 实现归母净利润 26.2 亿元 ( 同比 %), 相当于 2016 年全年归母净利润规模的 20.96% 公司 2016 年分别实现营业收入和归属于
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 07 月 21 日中国中铁 (601390.SH) H1 新签合同维持高增, 公路及轨交成为基建业务增长新驱动 事项 : 公司公告 2017 年第二季度主要经营数据, 新签合同额 3042.7 亿元, 同比增长 33.1%;2017 年上半年累计新签合同额 5617.3 亿元, 同比增长 34.5%, 其中基建建设业务新签合同额
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1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
韩国首家齿科医疗机构 延世大学齿科医院带您体验最佳的齿科保健体系 2
延世大学齿科医院 The First and the Best 韩国首家齿科医疗机构 延世大学齿科医院带您体验最佳的齿科保健体系 2 组织图 4 通过数据化系统为患者提供个性化服务 齿科医疗服务网络 用户至上的个性化医疗信息系统 services network 6 精湛医师造就品牌齿科医院 专业医疗人员 The Second Edition and the Korea Edition of Patient
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 2, , , , ,810.5 净利润 , , ,573.7 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 03 月 17 日 东方财富 (300059.SZ) 业绩触底反弹, 互联网券商新征程开启 事件 : 公司公告,2017 年实现营业收入 25.47 亿元, 同比增长 8.29%; 归母净利润 6.37 亿元, 同比下降 10.77%, 降幅明显收窄 其中 :1) 证券业务增长强劲, 实现营业收入 14.34 亿元, 同比增长
级, 未来 6 个月目标价为 元 风险提示 : 伊可新销售低于预期 ; 其他业务盈利波动 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 1, , , , ,239.7 净利润
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 27 日山大华特 (000915.SZ) 达因药业 1 季度收入高增长 80% 以上推动业绩超预期, 看好公司显著受益新生儿数量增长 公司公布 2016 年年报及 2017 年 1 季报 : 年报业绩与 3 月 2 日披露的业绩快报一致, 分红方案为每 10 股送 3 股并现金分红 1.5 元 ( 含税 ) /10 股
1. 钢银挂牌新三板 公司公告控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司 ( 以下简称 : 钢银电商, 证券代码 ) 收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司 关于同意上海钢银电子商务股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函 ( 股转系统函 号 ), 经审查,
Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_C ontac ter Table_Au tho r 2015 年 12 月 16 日 上海钢联 (300226.SZ) Tabl e_summary 钢银挂牌新三板, 上海钢联如虎添翼 钢银挂牌新三板 : 公司公告控股子公司钢银电商股票已获准在全国 中小企业股份转让系统 ( 新三板 )
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 8, , , , ,446.1 净利润 每股收益 ( 元 )
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 29 日 龙净环保 (600388.SH) 中报业绩增长平稳, 非电订单占比显著提高 中报业绩增长平稳 公司披露 2018 年中报, 实现营业收入 32.42 亿 元, 同比增长 9.63%; 归母净利润 2.51 亿元, 同比增长 11%; 扣非后归母净利润 2.12 亿元, 同比增长 3.33% 单就 2018 年二季度而言,
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 3.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 03 月 21 日佳发安泰 (300559.SZ) 业绩符合预期, 教育信息化新锐起航 业绩符合预期 公司 2016 年营业收入 1.66 亿元, 同比增长 11.59%; 归属于上市公司净利润 6177.66 万元, 同比增长 7.29%; 受制于 2014 年高考标准化考点一代网上巡查系统建设初步目标的基本完成, 公司携身份认证
投资建议 : 我们预计公司 2016 年 年的收入分别为 1.39 亿 2.14 亿 3.30 亿元,2016 年净利润扭亏为盈, 预计 年净利润为 万 万 万元 ; 首次给予增持 -A 的投资评级 风险提示 : 市场竞争
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 07 月 19 日欧迅体育 (430617.OC) 打造体育赛事 IP 全产业链 体育行业市场潜力巨大 : 国家提出 2025 年体育规划, 未来 10 年体育行业将迎来跨越式发展 同时政府将逐步取消商业性和群众性体育赛事审批, 放宽赛事转播权限制, 这使得我国体育赛事市场迎来了春天 以体育 IP 为核心的体育服务业是体育产业的主要推动力,
大连医科大学 2018 年临床医学 口腔医学专业学位硕士研究生 代码 大连市友谊医院 1 大连大学附属中山医院 1 13 青岛市市立医院 神经病学 00 不区分 神经内科 大连医科大学附属第二医院 5 大连市中心医院 4 大连市第三人民医院 3 辽宁省人民医院 3 38 泰州市人民
大连医科大学 2018 年临床医学 口腔医学专业学位硕士研究生 代码 1 中国人民解放军第 210 医院 3 大连市友谊医院 2 大连大学附属中山医院 3 50 青岛市市立医院 11 泰州市人民医院 10 105101 内科学 00 不区分 内科 2 大连市中心医院 8 大连市第三人民医院 6 辽宁省人民医院 3 沈阳军区总医院 4 82 泰州市人民医院 8 江苏省苏北人民医院 31 青岛市市立医院
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 12 月 13 日顺络电子 ( SZ) 拟投资 46 亿元扩充产能, 持久稳定发展可期 事件 : 公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告, 拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资 46 亿元 (
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 12 月 13 日顺络电子 (002138.SZ) 拟投资 46 亿元扩充产能, 持久稳定发展可期 事件 : 公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告, 拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资 46 亿元 ( 一期 23 亿 二期 22 亿 ), 用于研发 生产 销售电子变压器 新型片式电感器 精密陶瓷产品等
力所在 预计公司 年 EPS 分别为 0.23 和 0.31 元, 买入 -A 评级,6 个月目标价 15 元 风险提示 : 产业整合风险, 新业务进展不达预期 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 15 日 神州易桥 (000606.SZ) 业绩符合预期, 全力打造企业 赋能者 神州易桥 2017 中报点评 中中报业绩符合预期 2017 上半年, 公司实现营业收入 2.26 亿元, 同比增长 44.00%, 其中企业互联网服务业务收入 1.09 亿元, 同比增长 112.66% 实现归母净利润 -3851 万元,
主营收入 1, , , , ,234.1 净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 26 日 卫士通 (002268.SZ) 业绩符合预期布局 5G 安全总体架构 标准化 卫士通年报 & 一季报点评 业绩符合预期 2017 年公司实现营业总收入 21.31 亿元, 同比增长 18.80%; 净利润 1.69 亿元, 同比增长 8.54%;2018 年一季度公司实现营收 1.44 亿元, 同比增长 21.1%,
行业深度研究报告 农林牧渔 2016 年 7 月 27 日 情感消费需求增加催生宠物行业进入高速增长期 核心观点 : 宠物行业中宠物医疗和宠物食品占比最大, 宠物医疗是宠物行业的核心节点 宠物产业链中上游的宠物食品和下游的宠物医疗的消费额之和占据了美国整个宠物行业的 70% 以上 随着宠物在人们心目
行业深度研究报告 农林牧渔 2016 年 7 月 27 日 情感消费需求增加催生宠物行业进入高速增长期 核心观点 : 宠物行业中宠物医疗和宠物食品占比最大, 宠物医疗是宠物行业的核心节点 宠物产业链中上游的宠物食品和下游的宠物医疗的消费额之和占据了美国整个宠物行业的 70% 以上 随着宠物在人们心目中地位的提升, 主人对爱宠的健康状态更加关注, 由此催生了宠物医疗行业近年来的快速发展 目前广义的宠物医疗主要分为宠物医院
避孕方法的医控模式和自控模式有变化吗 郑晓瑛 任 强 避孕节育是生殖健康极为重要的内容 文章利用国家人口和计划生育委员会 年至 年全国生育节育抽样调查和全国计划生育 生殖健康调查数据 分析了已婚育龄人口在避孕模式上的 时空变化特征 在此基础上进一步研究了在已婚育龄人口的年龄 子女数和生活的不同区域环境等方 面避孕模式的时空变化 结果表明 在我国人口转变的过程中 低生育水平下的避孕模式以及推行避 孕节育知情选择后已婚育龄人口的避孕模式
每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 2018E 2019E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 07 月 21 日耀宇文化 (839015.OC) 电竞蓝海欲打造超级碗 电竞恰逢其时, 广阔空间乘势而上 : 电子竞技市场伴随着资本入局 政策加码, 整个电竞蓝海正蓬勃发展 2016 年, 国家出台多项政策加强对电子竞技的正面引导, 电子竞技行业迎来新的发展纪元 公司主要竞争对手网映文化同样实现快速增长, 印证着电竞的市场盘子在不断变大
天津市 06 年度卫生系统公开招聘事业单位工作人员计划 结核病防治所 结核病防治所 结核病防治所 结核病防治所结核病防治所疾病预防控制中心疾病预防控制中心 中心血站 0 专技岗 0 专技岗 0 0 专技岗 0 0 专技岗 专技岗 专技岗 专技岗 0 03
天津市 06 年度卫生系统公开招聘事业单位工作人员计划 0 专技岗 0 0 专技岗 0 0 专技岗 3 03 0 专技岗 4 04 0 专技岗 5 05 0 专技岗 6 06 0 专技岗 7 07 0 专技岗 8 08 0 专技岗 0 0 专技岗 0 0 招聘招聘条件招聘代人数简介专业学历其他码 从事临床麻醉工作 从事临床药学工作 从事放疗物理师工作从事临床影像诊断工作 从事临床影像技术工作 0 临床医学
神经功能检查医师 是 神经功能检查医师 神经功能检查医师 神经功能检查医师 神经功能检查医师 是 神经功能检查医师 急诊内科医师 1
2017 年青岛市西海岸医院 ( 青岛大学附属医院黄岛院区 ) 公开招聘工作人员笔试成绩 报考岗位 准考证号 笔试成绩 是否进入面试范围 病理科医师 1 170907006 57.5 是 体检中心超声医师 170901013 43.7 体检中心超声医师 170906005 59.7 是 体检中心超声医师 170907015 60 是 体检中心超声医师 170907019 45.2 体检中心超声医师
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 2, , , , ,810.5 净利润 , , ,573.7 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 16 日 东方财富 (300059.SZ) 业绩略超预期, 流量生态驱动边际大幅改善 事件 : 公司公告,2018 年第一季度营业收入 8.23 亿元, 同比增长 53.55%; 归母净利润 3.01 亿元, 同比增长 199.48%, 其中 :1) 证券业务增长强劲, 手续费 及佣金净收入同比增长 54.48%;2)
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
场拓展, 共计新增签约院校 8 所, 合作企业 33 家 此外, 公司新研发课程体系三套, 课程内容包括无人机操控 电子竞技从业 大数据分析等, 目前无人机和大数据课程已经完成了合作院校的签约, 将在 218 年正式开展招生 前瞻产业研究院发布的 年中国中等职业教育行业发展模式与投资
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 218 年 5 月 16 日阿尼股份 : 布局 IT 职业教育培训, 调整 一体两翼 新格局教育公司专题分析之年报系列 (2) 事件 : 公司公布 217 年度报告,217 年实现营业收入 1.45 亿元, 同比增长 16.32%; 实现归母净利润 1642.64 万元, 同比增长 38.87%; 实现基本每股收益.3 元, 同比增长 36.36%
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -01 普通外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 中医外科学 -02 肛肠外科疾病研究 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 )
2012 级七年制选择 5+3 培养模式转段结果 学号录取学院录取专业 方向 039012123 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 032012310 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学 -01 肾脏病临床研究 039012128 002 第一临床医学院 ( 江苏省中医院 ) 105701 中医内科学
予 2018 年 22 倍 PE,6 个月目标价为 元 风险提示 : 宏观经济不景气, 新业务推进不达预期 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 4, , , , ,417.7 净利润 668
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 19 日 利亚德 (300296.SZ) 业绩符合预期, 各业务持续良性发展 事件 : 公司发布 2018 年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 36.11 亿元, 同比增长 43.71%; 实现归属于上市公司股东净利润 5.86 亿元, 同比增长 57.92%, 业绩保持快速增长 显示业务持续增长, 小间距进入新征程
月 4 日, 公司取得四川省食品药品监督管理局颁发的 9 项 医疗器械注册证, 包括了降钙素原 全程 C 反应蛋白等 2 项 POCT 试剂项目以及抗环瓜氨酸肽抗体 甘胆酸 肌钙蛋白 I 糖化血清蛋白 C 反应蛋白 铁和总铁结合力等 7 项生化试剂项目 产品涵盖了 POCT 和生化试剂两大类产品 降
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 16 日新健康成 代理业务大幅增长, 自营诊断产品持续推进医药公司专题分析之年报系列 (5) 公司发布 2017 年年报, 收入同比增长 71.34%: 四川新健康成 (831193.OC) 是一家集体外诊断试剂及配套仪器 质控品 校准品的研发 生产 销售和服务为一体的高新技术企业, 主营业务聚焦于体外诊断行业, 主要客户为全国各级医院
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Tabl e_title Tabl e_baseinfo wwwww1 2016 年 11 月 09 日 www.jztz 东华软件 (002065.SZ) 证券研究报告系统集成及 IT 咨询览海系入局, 医疗业务卡位价值待重 估 事件 : 公司晚间公告, 公司股东工业设备拟通过协议转让的方式, 将其持有的公司股份 147026212 股中的 78494689 股 ( 占公司总股本的 5%) 转让给中海海盛
知名企业 目前来看, 大型优质电子整机厂商对于其 PCB 供应商的认证过程较为严格, 一旦形成稳定的合作关系后不会轻易发生变更 公司账上现金近 10 亿, 从过去管理层发展看, 资本运作能力强 投资建议 : 公司一方面受益于下游整体市场的稳步增长 ; 另一方面, PCB 板产品种类结构化升级 + 汽
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 17 日 依顿电子 (603328.SH) 产品结构改善逻辑持续 公告 : 公司半年度报告显示,2016 年 1 月 -6 月公司实现营收 13.49 亿元, 同比下降 2.57%; 实现归属上市股东净利润 2.51 亿元, 同比 上升 33.36% 报告期内, 公司全力推进产品结构优化, 努力扩大高附加值 PCB 产
风险提示 : 手游新品市场表现不及预期 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 4, , , , ,603.7 净利润 , , , ,578.6 每股收益
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 05 月 01 日三七互娱 (002555.SZ) 一季报点评 : 永恒纪元 表现优异, 公司一季度业绩超预期 事件 : 公司公布 2017 年第一季度报告 : 实现营业收入 16.19 亿 归母净利润 4.33 亿, 分别同增 36.28% 104.99%, 实现扣非归母净利润 3.45 亿, 同比增长 77.13% 一季度高增速主要源于公司游戏业务持续高增长及处臵上海喆元股权投资获得投资收益约
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 10 日 新北洋 ( SZ) 业绩符合预期期待新零售业务突破 新北洋年报点评 业绩符合预期 2017 年公司实现营业收入 18.6 亿元, 同比增长 13.79%; 实现净利润 2.86 亿元, 同比增长
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 10 日 新北洋 (002376.SZ) 业绩符合预期期待新零售业务突破 新北洋年报点评 业绩符合预期 2017 年公司实现营业收入 18.6 亿元, 同比增长 13.79%; 实现净利润 2.86 亿元, 同比增长 26.11%; 扣非净利润 2.72 亿元, 同比增长 50.35%; 经营活动产生的现金流量净额 4.23
来发展空间和公司经营模式的稀缺性, 维持 买入 -A 投资评级,6 个月 目标价 16 元 风险提示 : 油价大幅下跌, 国内天然气市场低迷 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 1, , , , ,265.
8Tabl e_titl e Tabl e_baseinfo Tab le_report 2017 年 10 月 31 日中天能源 (600856.SH) 业绩符合预期, 期待油田增产和 LNG 接收站投产带来新增长点 三季报业绩符合预期 : 据公司 2017 年三季报, 公司实现营业收入 47.7 亿元, 同比增长 122.89%, 归母净利润 4.14 亿元, 同比增长 38.48%, 扣非归母净利润
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
期待 我们预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 1.39 元 1.88 元和 2.26 元, 对应 PE 为 24.3x 17.9x 和 14.9x, 给予 买入 -A 投资评级,6 个月目标价 42 元 风险提示 : 项目推进不及预期, 定增进度不及预期 ( 百万元 )
8Tabl e_titl e Tabl e_baseinfo Tab le_report 2017 年 06 月 09 日启迪桑德 (000826.SZ) 定增获批, 突破资金掣肘, 驶入发展快车道 定增获批 : 据公司公告, 公司 6 月 8 日收到证监会批复, 核准公司非公开发行不超过 1.68 亿股新股 公司定增已于 2016 年 12 月过会, 过会方案为以 27.75 元 / 股发行不超过