铜事件起因 : 其实在 2014 年 1 月 12 日, 印尼政府就已经出台了类似的出口禁令为了迫使矿企在印尼境内建设冶炼厂, 从而将高附加值产业留在印尼, 促进本国经济发展, 政府要求矿石必须在本国进行冶炼后方可出口但是由于担心出口禁令会对当时印尼放缓的经济增长和上升的失业率形成冲击, 政府

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拙孥滕
5 years ago
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印尼禁矿事件时间表相关研究供需缺口持续, 镍价重心抬升 2017 年镍市场展望产能投放过快, 铝价震荡偏弱 2017 年铝市场展望乍暖还寒时 2017 年铜市场展望金瑞期货研究所研究员 : 李丽曾童涂礼成罗平唐羽锋电话 :0755-82705424 时间事件 2009 颁布煤炭与矿物法, 规定 2014 年 1 月后在印尼采矿的企业具有就地加工冶炼的义务 2012

1 印尼禁矿事件时间表相关研究供需缺口持续, 镍价重心抬升 2017 年镍市场展望产能投放过快, 铝价震荡偏弱 2017 年铝市场展望乍暖还寒时 2017 年铜市场展望金瑞期货研究所研究员 : 李丽曾童涂礼成罗平唐羽锋电话 : 时间事件 2009 颁布煤炭与矿物法, 规定 2014 年 1 月后在印尼采矿的企业具有就地加工冶炼的义务 2012 为避免全面禁止原矿出口前的过度开采, 对金属矿采用配额许可制度, 并征收 20% 出口税面对各界压力, 得出目前禁止原矿出口适当延长粗加工的精矿石继续出口的折中方案, 但精矿出口最迟不能超过 2017 年 1 月 12 日试图对精矿出口征税,2014 年 20%( 铜精矿为 25%), 2015 年上半年下半年分别为 30% 和 40%( 铜精矿为 35% 和 40%),2016 年上半年下半年分别为 50% 和 30%( 铜精矿同 ) 矿业部长称正在评估国内炼厂的建设情况 ; 经济统筹部长称仍在考虑是否允许有冶炼厂的公司出口矿石 ; 经济事物协调官员称总统仍支持原矿出口禁令印尼能源部长表示, 印尼矿业法今年将做修订, 届时可能会放松包括镍矿和铝土矿在内的未加工矿石的出口禁令印尼总统向公众宣布, 政府不会解禁原矿石的出口禁令, 以满足本地冶炼企业的原料供应需求, 继续支持冶金行业的发展印尼经济部部长表示, 政府正在寻求明年 1 月开始放开对一些公司出口半加工矿石的限制印尼能源与矿物资源部正在讨论有关矿物和煤炭的 2009 年第 4 号法令修订其中之一的内容是, 自新的矿物和煤炭法令颁布后的五年内, 数种商品可以进行出口印尼冶炼加工协会的成员企业对政府将于 2017 年 1 月份放开粗矿出口的计划表示拒绝阿内卡矿业 : 公司承诺若得到出口许可, 高品位镍矿将被用于国内冶炼厂, 而这类不能被国内使用的未处理的镍矿将可直接出口印尼淡水河谷呼吁政府言行一致, 继续实施粗矿物出口禁令印尼政府正考虑放松对印尼加工与冶炼工业协会旗下 20 家企业的出口禁令, 10 但可能会将出口量限制在 1500 湿吨之内印尼政府正在起草法规, 部分加工镍及镍矿, 铝土矿, 阳极泥以及碲化铜或将 12 被允许出口印尼矿业协会要求政府在未来 3-5 年内允许每年配额出口 2000 万吨低品位红 12 土镍矿海洋事务部长表示 : 政府应坚持履行 2009 年矿业法律, 必须遵守矿业法律,, 坚称对原矿或者半加工矿产品出口的禁令, 政府绝不会有任何放松矿权持有人在获得能矿部的推荐函和贸易部的出口许可后, 可以出口部分 1.7% 以下的镍矿请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 铜事件起因 : 其实在 2014 年 1 月 12 日, 印尼政府就已经出台了类似的出口禁令为了迫使矿企在印尼境内建设冶炼厂, 从而将高附加值产业留在印尼, 促进本国经济发展, 政府要求矿石必须在本国进行冶炼后方可出口但是由于担心出口禁令会对当时印尼放缓的经济增长和上升的失业率形成冲击, 政府最后妥协事件演变至今 : 早前市场传言印尼矿业部的官员表示将全面停止铜精矿出口, 伦铜应声走高但随后不久出炉的正式决定进行了辟谣, 印尼将继续允许各大矿业公司出口铜精矿, 但必须遵从以下条件到期后矿企可接受一种特殊的矿业许可证 (IUPK), 矿业加工部部长 Ignasius Jonan 称所有需要的程序递交后这些手续仅需要最多 14 天完成如果矿业公司希望继续出口铜精矿, 五年内必须在印尼建设冶炼厂且印尼能源矿业部门提出要对铜精矿出口征收 10% 的关税, 需要财政部的批准相关企业的产能情况 : 印尼的铜矿企业主要有自由港和力拓, 共同运营世界第二大在产矿山 Grasberg 2016 年前三季度印尼铜精矿累计产量约 49.2 万吨, 其中 Grasberg 产量约 34.1 万 ( 自由港 31.5, 力拓 2.6) 金属吨, 占比 69.3% 事件点评 : 1 短期铜价影响偏小:Grasberg 运到中国矿的量级偏小 (6-7 万吨 ), 若禁矿发生, 对中国冶炼厂的影响相对有限, 但对全球铜矿供应有一定的冲击 Grasberg 作为自由港的优良铜资产, 自由港明显不会放弃这部分资源, 预计会依照印尼政府要求建设冶炼厂由于冶炼厂建设周期较长, 中短期内印尼铜精矿出口格局不会有大的改变, 此次事件对于铜价的影响更多来自于消息转达的及时性和准确性 2 印尼财政改善或增加谈判筹码: 从印尼最新的经济数据中可以看到, 近几年印尼政府财政转为盈余, 失业率降至 6% 以下, 失业人数大幅下降总体经济的向好也是印尼政府敢于继续推动此次禁矿事件的底气考虑到印尼是一个资源出口国家, 禁矿后冶炼厂建设周期漫长, 势必引起短期经济水平走低, 影响本国就业, 长期禁矿不可持续但鉴于财政状况的改善, 比较有信心在税收上与矿业公司进行博弈, 若出口关税得到印尼财政部批准, 将对铜精矿出口成本产生较大影响, 进而影响到矿企生产积极性, 将上修铜矿干扰率 3 再次聚焦铜矿供应层面: 市场需要再度审视 2017 年矿山的干扰率问题此前赞比亚迫不及待准备增产和蒙古铜矿进口报关被限制对铜精矿市场和铜价带来了一定的影响接下来将有 12 座大中型矿山的劳工协议到期, 其 16 年合计产量超过 300 万吨, 约占全球的 14% 如果谈判阻力过大导致工人集体罢工, 全球一二季度矿山供货将受到影响, 或许导致铜矿短期供应紧缺, 进而提振铜价我们认为此次印尼禁矿事件对铜价影响不大, 短期冲击已经在铜价上有所体现, 目前更需要关注矿山干扰率上升以及劳工合同谈判问题请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 印尼禁矿事件对铜镍铝的影响图 1: 印尼 GDP 与政府财政图 2: 印尼失业率与失业人数 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 50,00 0 (50,0 (100, 9,000,000 8,500,000 8,000,000 7,500,000 7,000,000 6,500,000 6,000, 印尼 :GDP: 现价 : 总计季印尼 : 中央政府 : 赤字 / 盈余 : 季季印尼 : 失业人数半年印尼 : 失业率半年资料来源 :Wind, 金瑞期货资料来源 :Wind, 金瑞期货镍根据印尼最新放宽镍矿出口禁令的细节来看, 出口必须申请推荐书, 推荐书的申请要求相关冶炼企业要在 5 年内完成建设, 且必须吸收 1.7% 以下低品位镍矿 ( 资源禀赋优于菲律宾, 菲律宾红土镍矿高镍矿 1.8%), 自用量和出口量的比例为 30% 和 70% 从中可以发现, 镍矿出口政策的放松和镍铁冶炼企业能力挂钩, 梳理印尼国内有较多低品位镍矿的企业, 仅以 Antam 为主, 其 2016 年全年产量达到 2 万吨, 实现 17% 产量增幅,2017 年镍铁目标产量为 2.4 万镍金属吨, 按照出口和自用比例, 最大出口量为 5.6 万金属吨但根据 USGS 数据,2015 年印尼镍矿产量折合金属量约 17 万吨, 按照 2016 年前 10 个月的累计增速 45% 来看,2016 年产量预计在 24 万吨金属量, 考虑 2017 年印尼镍矿需求, 由于有大量中国镍铁项目投产, 预计需要 25 万吨金属量, 如果加上淡水河谷与阿内卡矿业的现有产能, 镍矿需求量将达到 30 万吨金属量, 以当前的镍矿产量来计算, 存在一定的镍矿缺口, 所以印尼有条件的放松镍矿出口, 对镍金属全球供需平衡影响不大, 并且经过近几日镍价的剧震, 不利消息逐渐被市场消化, 短期多空仍需谨慎, 关注下方一万整数关口支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 铝一印尼政策初始自 2012 年初印尼政府宣布 2014 年切实执行新的矿产资源法, 要求自 2014 年起禁止包括铝土矿在内的未经加工的金属矿石出口由此,2013 年出于对印尼限制铝土矿出口的担忧, 我国铝土矿进口总量迅猛增长, 国内企业不仅对印尼矿加大进口力度, 同时也积极寻找其他进口来源国在 2013 年年末时, 国内企业诸如魏桥信发等进口矿石囤货高则几乎达到一年用量, 低则接近半年用量 ; 此外, 来自于几内亚马来西亚印度等地的矿石比重也快速增加二印尼政策之变 2017 年 1 月 12 日, 印尼政府正式公布允许铝土矿恢复出口, 即在印尼国内投资企业在 5 年内完成精炼项目的, 可以出口铝土矿虽然短期内出口政策执行细则以及政策的稳定性也未可知, 但印尼放宽进口无异使得国内使用进口矿石的氧化铝企业有了获得更低成本的机会据目前情况看, 能够有铝土矿出口资格的企业无异是山东魏桥而山东魏桥在几内亚的项目使其原料本身就具备能够自给的保障, 而印尼矿石的出口, 使得山东魏桥更加具有低成本优势 ( 铝土矿销售的价格优势, 或将铝土矿生产作氧化铝销售的价格优势 ) 除此之外, 国内原先还存有使用进口矿石的氧化铝产能有增量的空间, 据了解, 包括山东信发在内的超过 100 万吨 / 年产能可以使用印尼铝土矿, 如果允许铝土矿出口切实执行, 那也将为国内沉积的这部分产能带来供应量请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户

5 分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 31 楼联系人 : 胡玥电话 : 传真 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

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