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1 双鹭药业 (002038) 公司研究 维持 推荐 分析师 : 段炼炼 duanll@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 双鹭药业对外投资公告点评 事件描述 双鹭药业今日发布 : 公司拟对外投资设立辽宁迈迪生物科技有限公司, 双鹭药业投资 1020 万元人民币, 占注册资本的 51% 辽宁迈迪生物科技有限公司为新设立公司, 目前为筹备阶段 双鹭药业及控股子公司双鹭立生医药于近期取得了 高新技术企业证书 根据相关规定, 公司 2008 年 2009 年 2010 年连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策, 按 15% 的税率征收企业所得税, 子公司继续享受三减三免的所得税优惠政策,2008 年 2009 年继续按 7.5% 税率征收企业所得税,2010 年按 15% 的税率征收企业所得税 事件评论 根据公司公告, 辽宁迈迪生物科技有限公司经营范围拟为 : 体外临床免疫诊断试剂 体外临床化学诊断试剂 配 套诊断仪器及基因工程和生物治疗技术 实验技术服务等的研究开发 生产和经营 未来发展目标为肿瘤诊断及生物 治疗产品和技术的领先制造及服务企业 迈迪生物注册地址为辽宁本溪经济技术开发区, 注册资本 2000 万人民币, 出资方式为双鹭药业以货币资金方式出资, 李文欣 张剑侠以肿瘤诊断试剂及生物治疗技术出资 根据我们在国家知识产权局网站上的检索, 申请人为沈阳迈迪生物医学技术有限公司 ( 为辽宁迈迪生物科技有限 公司全资子公司 ) 发明人为李文欣 专利内容涉及肿瘤诊断的的专利主要有 2 个, 分别为乳腺癌的 Her-2 免疫组织化 学诊断试剂盒和乳腺癌的 Her-2 免疫组织化学诊断试剂盒检测对象的处理方法, 前者已经获得专利授权, 后者还处于复 审阶段 表 1: 沈阳迈迪生物医学技术有限公司申请专利情况 专利名称 状态 申请人 发明人 专利号 / 申请号 乳腺癌的 Her-2 免疫组 专利已授权沈阳迈迪生物医学技术 李文欣 X 织化学诊断试剂盒 有限公司 乳腺癌的 Her-2 免疫组织 复审沈阳迈迪生物医学技术 李文欣 化学诊断试剂盒检测对象的处理方法 有限公司 资料来源 : 国家知识产权局 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 根据我们对辽宁迈迪生物科技有限公司的检索, 该公司为留学人员创建的研发型企业, 已经获得辽宁省高新技术 企业, 还没有上市销售的产品 根据沈阳市科技局 2006 年沈阳市科技计划项目公开招标公告, 该公司还拥有应用纳米 晶量子点技术对前列腺癌进行早期诊断的关键技术 乳腺癌是目前威胁妇女健康的重大疾病之一, 根据卫生部数据, 死亡率位列恶性肿瘤前十位, 且近年来明显上升 早期诊断方法包括乳腺的影像学检查 病理学检查 肿瘤标志物检查等 Herceptin 是临床用来治疗乳腺癌的重要药品 之一, 由基因泰克公司生产, 是一种治疗型单抗, 适用于治疗 HER-2 过度表达的转移性乳腺癌 表 : 前十位恶性肿瘤死亡率 ( 合计 ) 顺位 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 1 肺癌 胃癌 胃癌 肝癌 肝癌 食管癌 胃癌 肺癌 肝癌 食管癌 食管癌 肺癌 结直肠癌 7.25 结直肠癌 5.30 子宫颈癌 白血病 3.84 白血病 3.64 结直肠癌 脑瘤 3.13 子宫颈癌 1.89 白血病 女性乳腺癌 2.90 鼻咽癌 1.74 鼻咽癌 胰腺癌 2.62 女性乳腺癌 1.72 女性乳腺癌 骨癌 1.70 资料来源 : 卫生部表 : 前十位恶性肿瘤死亡率 ( 女 ) 顺位 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 疾病名称 死亡率 (1/10 万 ) 1 肺癌 胃癌 食管癌 胃癌 食管癌 胃癌 肝癌 肝癌 子宫颈癌 食管癌 9.51 肺癌 肝癌 结直肠癌 6.26 结直肠癌 4.82 肺癌 女性乳腺癌 5.90 子宫颈癌 3.89 结直肠癌 白血病 3.41 女性乳腺癌 3.53 女性乳腺癌 宫颈癌 2.86 白血病 3.30 白血病 脑瘤 2.74 鼻咽癌 1.10 鼻咽癌 子宫癌 2.71 资料来源 : 卫生部 HER-2/neu 基因是 1 种原癌基因, 主要在胚胎发育时开始表达, 成年后正常组织中可检到少量的 HER-2/neu 基因,20%-30% 的乳腺癌 HER22/ neu 基因扩增或过表达 HER-2/neu 基因的表达与否, 与患者的预后 化疗药物的选择以及 Herception 的治疗方式的抉择有关, 故其检测方法的准确性十分重要 目前常用的 HER-2/neu 检测方法有 ELISA FISH( 荧光原位杂交 ) IHC( 免疫组化 ) PCR 法等, 其中 FISH 法及 IHC 法是美国 FDA 针对 Herception 的治 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 公司研究 疗而推荐的 2 种检测方法, 但 FISH 法检查价格昂贵 分析结果时计数繁琐 操作复杂, 而且需荧光显微镜 免疫组化法简便易行 价格便宜 分析结果时计数方法熟悉 容易掌握 目前使用的是美国 FDA 推荐的 HER-2/neu 免疫组织化学标准试剂盒 丹麦 Dako 公司的 Hercept Test 迈迪生物的专利技术乳腺癌的 Her-2 免疫组织化学诊断试剂盒主要利用 PAMAM( 聚酰胺 - 胺 ) 树突状多聚物的生物特性标记抗体, 对乳腺癌的 Her-2 进行免疫组织化学诊断 PAMAM Dentrimer 树状大分子是近年来合成并发展的新型聚合物, 运用到诊断技术中可以明显提高检测结果的敏感性和特异性, 优于现有技术中采用的其他方法 根据我们对 SFDA 网站的检索, 国内仅有 HER-2 基因扩增检测试剂盒 ( 荧光原位杂交法 ), 生产单位为北京金菩嘉医疗科技有限公司, 批准日期为 2008 年 10 月 27 日 目前还没有 Her-2 免疫组织化学诊断试剂盒, 迈迪生物的技术在国内处于领先地位, 目前项目进展较快 双鹭药业投资设立迈迪生物是公司继瑞康医药之后又一次对研发型医药生物企业的收购, 主要目的在于积蓄医药类研发资源, 为长期发展储备 重磅 产品 公司也将以此为契机, 形成肿瘤治疗 诊断产品群, 未来可能持续引入新项目和新产品 另外, 双鹭药业及子公司获得高新技术企业认证 2010 年以后, 若新的项目能够上市, 将有望成为公司重磅产品之一 我们预计 年 EPS 为 0.95 元 1.47 元, 建议买入持有 请阅读最后一页评级说明和重要声明 3

4 财务报表及指标预测 利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 营业收入 货币资金 减 : 交易性金融资产 营业成本 应收账款 营业税金及附加 存货 销售费用 预付账款 管理费用 其他流动资产 财务费用 流动资产合计 ,304 资产减值损失 可供出售金融资产 加 : 持有至到期投资 公允价值变动收益 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产合计 营业外收支 无形资产 利润总额 商誉 所得税费用 递延所得税资产 净利润 其他非流动资产 归属于母公司所有者的净利润 资产总计 807 1,164 1,525 少数股东损益 短期贷款 EPS( 元 / 股 ) 应付款项 营业收入 预收账款 减 : 应付职工薪酬 营业成本 应交税费 营业税金及附加 其他流动负债 销售费用 流动负债合计 管理费用 长期借款 财务费用 应付债券 现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 A 2008E 2009E 其他非流动负债 净利润 负债合计 归属于母公司所有者权 少数股东损益 益 764 1,091 1,404 公允价值变动收益 少数股东权益 投资收益 股东权益 765 1,092 1,405 折旧与摊销 负债及股东权益 807 1,164 1,525 资产减值计提 基本指标 财务费用 A 2008E 2009E 营运资金投入 EPS 经营活动现金流净额 BVPS 投资活动现金流净额 PE 银行贷款增加 ( 减少 ) PEG 筹资成本 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE 24.45% 26.25% 29.84% 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明

5 分析师介绍 段炼炼, 武汉大学生物技术硕士毕业, 从事医药行业研究 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 伍朝晖 副主管 (8621) 甘露 华东区客户经理 (8621) 吕洁 华东区客户经理 (8621) 杨忠 华南区客户经理 (8621) 李靖 华北区客户经理 (8621) 投资评级说明 行业评级 公司评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为 基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投 资建议的评级标准为 : 推 荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定 性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 重要声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改

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