可见一斑第三, 我们建议投资者持续关注电竞领域, 阿里体育启动原创电竞赛事 WESG 奖金 550 万美元, 国家体育总局推动全国移动电竞大赛正式启动等事件无一不说明国内电竞产业正式站在新风口, 巨大的行业空间正在逐步开始起步, 因此我们继续看好电竞产业的后续发展空间此外, 我们还建议投资者继续

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光柳
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1 行业研究证券研究报告投资策略估值处于相对低位, 看好体育 /VR/ 电竞 /IP 四大主题传媒行业二季度投资策略报告分析师 : 齐艳莉 SAC NO: S 年 4 月 1 日证券分析师齐艳莉 qyl_tj@126.com [Table_Contactor] 助理分析师姚磊 bhzqyao@sina.cn SAC NO:S 子行业评级影视动漫看好平面媒体网络服务有线运营营销服务体育健身重点品种推荐博瑞传播蓝色光标华策影视中体产业奥飞动漫增持增持增持增持增持最近一年行业相对走势中性看好中性看好看好 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 传媒沪深 300 相关研究报告总局推进移动电竞, 继续看好 VR 内容传媒行业周报 2016/3/24 疯狂动物城票房一片火热, 动漫产业欣欣向荣传媒行业事件点评 2016/3/20 投资要点 : 行业运行情况汇总截止 3 月 22 日, 内地电影市场总票房超过 140 亿元, 同比增长超过 50%; 观影人次突破 4 亿大关, 同比增长超过 60%, 整体继续显示出强劲的增长势头, 以美人鱼为代表的单片票房成绩持续打破此前国内票房纪录, 此外疯狂动物城功夫熊猫 3 熊出没之熊心归来三部动漫电影跻身国内票房 Q1 的 TOP15 强, 说明我国动漫产业的市场潜力正在逐步释放 2016 年 Q1 各大卫视的黄金剧场收视整体呈现出持续走高的态势, 过半数卫视的黄金剧场收视同比呈现出正增长, 以东方卫视北京卫视浙江卫视为代表的 6 家卫视剧场收视过 1, 相比去年同期收视破 1 平台的数量增加了 4 家, 表现强劲国内网络剧行业整体继续维持高速发展的态势整体来看, 政策面上具有重量级意义的是广电总局对于网络剧的监管态度终于落地, 标志着行业发展监管的空窗期已经成为历史 ; 此外韩剧太阳的后裔自 2 月 24 日在爱奇艺平台首播以来, 获得了巨大的流量与题材效应 2015 年国内移动互联网市场规模达到亿元, 同比增长 129.2%, 增速相较 2014 年有了较为明显的降幅整体看, 我们认为国内移动互联网以及逐步走出人口红利时代, 行业整体进入精细化增长时代, 行业内开始迈入红海市场, 中小规模公司逐步分化的趋势不可避免, 行业内的二八定律逐步显现第一季度走势疲弱, 体育电竞概念标的领涨 2016 年 1 月 4 日 ~3 月 30 日渤海传媒行业指数下跌 20.63%, 同期沪深 300 下跌 13.80%, 创业板指下跌 17.14%, 传媒行业跑输沪深 300 指数 6.83% 子板块方面, 五个子行业以全部下跌报收, 其中弹性更好的网络服务板块 14.22% 的跌幅相对最小, 而其他四个子版块的跌幅均超过 20%, 我们认为 2016 年第一季度在大盘及创业板整体回调的影响下, 行业内板块及多数个股估值中枢出现一定程度的回落虽然行业及板块的估值压力较之年初有了一定程度的释放, 但是一季度行业整体估值仍仍不便宜, 因此我们建议投资者在 Q2 应继续以热点题材为配臵重点, 围绕行业既有的估值中枢波段操作看好体育 VR 电竞 IP 四大领域在第二季度投资方向上, 我们继续看好体育 VR IP 电竞四大新领域的整体投资性机会具体而言, 首先我们继续建议中长期关注虚拟现实领域, Oculus HTC Sony 三大硬件巨头的产品生态正在处于密集发布阶段, 使得整个 VR 行业的事件性题材将接连不断, 因此我们持续看好 VR 题材的中长期发展空间, 特别是文化传媒行业对接 VR 内容的天然相关性第二, 我们继续看好体育产业, 根据相关数据, 本赛季中超实现新媒体独家直播后, 首轮联赛新媒体观看人数达到 1660 万人, 次轮超过 1700 万人, 均超过去年中超全媒体 1274 万人的每轮直播平均观看人数 ; 同时, 本赛季首轮中超比赛场均观赛人数达到 2.6 万人, 次轮更达到 3.26 万人, 中超联赛的火热程度请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21

2 可见一斑第三, 我们建议投资者持续关注电竞领域, 阿里体育启动原创电竞赛事 WESG 奖金 550 万美元, 国家体育总局推动全国移动电竞大赛正式启动等事件无一不说明国内电竞产业正式站在新风口, 巨大的行业空间正在逐步开始起步, 因此我们继续看好电竞产业的后续发展空间此外, 我们还建议投资者继续关注艺人经纪音乐产业线下演艺移动直播等新领域在 2016 年 Q2 的投资性机会综上所述, 我们维持文化传媒行业看好的投资评级, 推荐标的为 : 博瑞传播蓝色光标华策影视中体产业奥飞动漫请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 21

3 目录 1. 影视行业电影 : 票房一片火热, 国产片表现不俗电视剧 : 主流卫视收视全线飘红, 强剧云集主流卫视整体收视呈现增长热门大剧继续火热及二轮跟播策略继续给力网络剧 : 政策趋紧, 太阳光芒万丈互联网行业整体增速放缓网络游戏行业网络游戏 : 市场整体规模稳步上升移动游戏 : 市场规模破百, 增速强劲网页游戏 : 成长放缓, 进入冷静期网络广告 : 行业模增速维持稳定年一季度行业回顾一季度走势较为疲弱, 表现相对垫底年二季度投资策略行业估值压力得到了部分释放, 回落空间有限看好体育 VR 电竞 IP 四大领域请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21

4 图目录图 1: 全国电影票房总收入... 5 图 2: 全国电影影院观影人次... 5 图 3:2016 年 Q1 前几大卫视黄金剧场表现出色... 7 图 4: 东方卫视北京卫视 2016Q1 的收视率均出现大幅增长... 8 图 5: 热门大剧芈月传和寂寞空庭春欲晚提示收视率较为明显... 9 图 6: 天津辽宁卫视二轮跟播芈月传效果不凡图 7: 四川卫视跟播琅琊榜同样效果显著图 8: 国内移动互联网市场规模图 9: 国内移动互联网用户规模图 10: 国内移动互联网细分行业结构占比预测图 11: 国内网络游戏市场将在 2018 年进入平缓发展期图 12: 移动端游戏的占比将持续提升图 13: 国内移动游戏市场规模预测图 14:2015 年国内移动 CP 市场竞争格局图 15: 国内网页游戏市场开始进入平稳阶段图 16: 网页游戏开服数增速下降至 30% 以下的低位图 17:2015 年国内页游 CP 开服数据排行图 18:2015 年国内页游 SP 开服数据排行图 19: 国内移动营销市场规模图 20: 国内移动营销市场结构预测图 21: 中信一级行业的涨跌幅情况图 22:2015~2016Q1 渤海传媒板块估值变化情况表目录表 1:2016 年 Q1 国内票房排行榜... 6 表 2:2016 年将上映的部分影片... 7 表 3: 以江西卫视四川卫视为代表的二线卫视收视率增长也较为明显... 8 表 4:2015 年国内网络剧播放量 TOP 表 5: 行业指数涨跌幅表 6: 传媒板块个股涨跌幅榜请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 21

一方面使得国内电影市场能够整体继续保持高增长的态势 ; 另一方面, 单片成绩的不断集中将加剧行业继续走向二八分化效应, 行业集中度有望进一步提升, 具备优质 IP 与改编制作能力的相关龙头有望持续受益 ; 此外疯狂动物城功夫熊猫 3 熊出没之熊心归来三部动漫电影跻身国内票房 Q1 的 TOP15 强, 说明我国动漫产业的市场潜力正在逐步释放, 国内动画电影票房发展的上升势头十分强劲,

5 1. 影视行业 1.1 电影 : 票房一片火热, 国产片表现不俗根据万德数据统计, 截止 3 月 22 日, 内地电影市场总票房超过 140 亿元, 同比增长超过 50%; 观影人次突破 4 亿大关, 同比增长超过 60%, 整体继续显示出强劲的增长势头我们认为这种强劲的增长势头主要是由于单片成绩持续提升所致, 以美人鱼疯狂动物城为代表的单片票房成绩持续打破此前国内票房纪录, 一方面使得国内电影市场能够整体继续保持高增长的态势 ; 另一方面, 单片成绩的不断集中将加剧行业继续走向二八分化效应, 行业集中度有望进一步提升, 具备优质 IP 与改编制作能力的相关龙头有望持续受益 ; 此外疯狂动物城功夫熊猫 3 熊出没之熊心归来三部动漫电影跻身国内票房 Q1 的 TOP15 强, 说明我国动漫产业的市场潜力正在逐步释放, 国内动画电影票房发展的上升势头十分强劲, 将是下一个内容风口图 1: 全国电影票房总收入图 2: 全国电影影院观影人次资料来源 :wind, 渤海证券资料来源 :wind, 渤海证券具体分析来看, 我们认为 2016 年 Q1 我国电影票房市场的快速发展得益于单片票房成绩的持续提升以春节档美人鱼为例, 其在 2016 春节档前 5 天的票房分别为亿元, 连续 5 天超越此前国内电影单日最高票房纪录 (2015 年 7 月 18 日的 4.25 亿元 ), 呈现出极为火热的态势同时, 影片美人鱼也成为春节票房无愧的吸金王, 该片首日票房 2.76 亿元, 创下单片首映纪录, 前 5 天票房均在 2.5 亿元左右,4 天突破 10 亿元, 刷新最快破 10 亿华语片纪录, 最后以约亿元成绩收尾, 成为国内电影票房市场冠军对于美人鱼为代表的优质影片在春节档连破纪录而言, 我们认为当下优质内容依然具备稀缺性, 所以其市场价值会继续水长船高例如本次周星驰以口碑 + 情怀所引发的一连串自来水效应极大的加强了其作品宣发效果, 因此我们认为是否请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 21

6 能将地面与互联网相紧密结合的推广将成为未来泛内容领域作品是否在市场叫好又叫座的关键所在, 而单片超过 20 亿票房的成绩也将逐步成为行业新常态此外, 据相关数据显示, 截至 3 月 20 日, 迪斯尼影片疯狂动物城上映 17 天票房累计亿元, 成为内地上映的动画电影票房冠军, 也是历史上第一部上映第三周票房还能破亿的电影我们继续坚持认为 2016 年将是我国动画电影的大年疯狂动物城票房与口碑获得双重成功的背后说明了我国动画电影市场蕴藏了巨大的商业空间动物城突破国内动画电影票房距离功夫熊猫 3 夺得内地动画电影票房冠军仅仅相隔 21 天, 而与上一部国产大作大圣归来登顶票房冠军宝座也只有八个月的距离, 因此从大圣到熊猫再到动物城, 国内动画电影票房冠军的更替交接时间越来越短从这个趋势来看, 国内动画电影票房发展的上升势头十分强劲, 将是下一个内容风口此外, 近两年来各大重量级 CP SP 轮番布局动漫产业表面了其行业具有较强的发展空间较为具有代表性的事件有华谊兄弟于 3 月 14 日宣布设立子公司点睛动画, 其中美国梦工厂前总制片人东方梦工厂首席创意官及动画公司总监乔. 阿奎拉 (Joe Aguilar) 担任动画公司 CEO, 以及曾任疯狂原始人功夫熊猫功夫熊猫 3 等影片视效指导的马可斯. 曼宁 (Markus Manninen) 出任动画公司艺术总监, 公司瞄准现象级全球动画大电影, 华谊此举宣布公司将动漫业务视为公司未来重点的突破口 ; 而腾讯爱奇艺等新媒体巨头也将动漫业务当作 2016 年重点发力领域, 因此从资本层面的角度来看, 国内动漫产业将在今年继续存在许多行业事件性催化因素表 1:2016 年 Q1 国内票房排行榜排名影片名称主类型累计票房 ( 万元 ) 国家及地区发行公司 1 美人鱼喜剧中国 / 中国香港比高 / 光线 2 西游记之孙悟空三打白骨精魔幻中国安石英纳 3 疯狂动物城动画美国中影 / 华夏 4 澳门风云 3 动作中国 / 中国香港博纳影业 5 功夫熊猫 3 动画中国 / 美国中影 / 众明优影 6 星球大战 : 原力觉醒科幻美国中影 / 华夏 7 叶问 3 动作中国 / 中国香港天马电影 8 唐人街探案喜剧中国万达 / 五洲 9 老炮儿剧情中国华谊 10 寻龙诀动作中国万达 / 华谊 / 光线 11 熊出没之熊心归来动画中国华强 / 优扬 / 乐视等 12 卧虎藏龙 : 青冥宝剑动作中国 / 美国中影 13 荒野猎人剧情美国中影 / 华夏 14 神战 : 权力之眼动作美国中影 / 华夏请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 21

7 15 最后的巫师猎人动作美国 / 中国 / 加拿中影大资料来源 : 渤海证券,EBOT( 截至 2016/03/29) 展望 2016 年接下来的排片来看, 进口与国产片方面继续呈现出十分具有竞争力的排片阵容, 漫威等多部重量级科幻影片的陆续上映将对国内电影票房市场形成强有力的支撑效应, 而我不是潘金莲三体等国产大作也将继续与国外作品分庭抗礼, 优质电影内容的持续释放将对 2016 年国内电影票房市场表 2:2016 年将上映的部分影片影片名称主类型上映时间发行方超人大战蝙蝠侠动作中影 / 华夏美国队长 3: 内战科幻中影 / 华夏 X 战警 : 天启科幻中影 / 华夏魔兽世界魔幻中影 / 华夏阿凡达 2 科幻中影 / 华夏我不是潘金莲剧情华谊 / 北京文化三体科幻游族长城科幻中影 / 安乐资料来源 : 互联网, 渤海证券 1.2 电视剧 : 主流卫视收视全线飘红, 强剧云集主流卫视整体收视呈现增长 2016 年第一季度, 各大卫视的黄金剧场收视整体呈现出持续走高的态势, 过半数卫视的黄金剧场收视同比呈现出正增长从具体卫视来看, 以东方卫视北京卫视浙江卫视为代表的 6 家卫视剧场收视过 1, 相比去年同期收视破 1 平台的数量增加了 4 家, 表现出十分强劲的势头图 3:2016 年 Q1 前几大卫视黄金剧场表现出色请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 21

8 资料来源 : 电视剧鹰眼, 渤海证券从 2016 年首季的具体剧目表现来看, 优质大剧仍然是具有极强的市场竞争力具体来看, 东方卫视北京卫视凭借芈月传女医明妃传少帅等优质大剧的出色表现, 其黄金剧场分别以 35 城 1.407% 和 1.380% 的高收视水平利亚其他省级卫视, 成为 2016Q1 的收视前两名同时从历史数据来看, 优质内容的播出也使得两家卫视的收视同比去年出现大幅增长, 其中东方卫视的收视同比近乎翻倍, 而北京卫视的收视涨幅也超过 50%, 对于东方卫视形成了强有力的挑战图 4: 东方卫视北京卫视 2016Q1 的收视率均出现大幅增长资料来源 : 电视剧鹰眼, 渤海证券此外,2016Q1 部分二三线卫视的收视率增长也较为显著, 其中江西卫视的黄金剧场收视排名上升 8 位, 领跑省级卫视 ; 此外四川卫视收视涨幅高达 57.58%, 广东卫视排名变动也较为明显表 3: 以江西卫视四川卫视为代表的二线卫视收视率增长也较为明显频道名称收视同比变化排名同比变化江西卫视 % +8 四川卫视 % +5 广东卫视 % +5 安徽卫视 % +1 资料来源 : 电视剧鹰眼, 渤海证券热门大剧继续火热 2016 年开门热播大剧芈月传及寂寞空庭春欲晚在卫视的表现十分抢眼, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 21

9 其中芈月传自从 2015 年 11 月开播以来便雄踞卫视收视排行榜, 且后续收视率一路高歌猛进, 截止收官其双平台 35 城的平均收视接近于 3.0%, 大幅提高了其首播台的剧场收视水平 ; 而寂寞空庭春欲晚在浙江卫视首播以来同时段收视排名稳居第一, 为浙江卫视带来了近 20% 的收视增长图 5: 热门大剧芈月传和寂寞空庭春欲晚提示收视率较为明显资料来源 : 电视剧鹰眼, 渤海证券除了芈月传及寂寞空庭春欲晚两部热门 IP 大剧外, 作为大制作大班底的女医明妃传及剑侠传奇表现同样不俗女医明妃传首轮东方江苏两卫视拼播,35 城收视分别达到 1.368% 和 1.233%, 包揽省级卫视排行榜前两位剑侠传奇作为首部先网后台的剧目, 安徽卫视释放时收视破 1, 为播出平台带来近 50% 的收视增长, 播出价值凸显因此总体看, 我们认为热门 IP 且具备优质制作水准的大剧仍将是卫视取得收视率的关键所在, 因此优质剧在市场中仍将继续处于供不应求的状态及二轮跟播策略继续给力进入 2016 年,1.5 轮及 2 轮跟播仍然是二三线卫视提高收视率的有力武器例如 2016 年首季, 江西卫视 1.5 轮跟播剑侠传奇其 35 城收视达 0.7%, 收视涨幅近 20%, 先网后台的策略较为成功在二轮根播方面, 古装大剧芈月传在经过东方北京首轮释放后, 二轮登陆天津辽宁两卫视, 相较首轮的高收视表现, 二轮收视同样得到延续, 为辽宁卫视带来近一倍的收视增长, 天津卫视排名上升两位琅琊榜首轮同样经过东方北京的播出, 二轮四川卫视独播, 在同档期众多首轮古装大剧的激烈竞争下, 依然取得同比近 15% 的收视涨幅, 国产良心大剧典范依旧由观达影视出品的美丽的秘密首轮登陆湖南卫视带请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 21

来近 20% 的收视增长后, 二轮东南卫视独播, 成为东南卫视第一季度的收视冠军, 高出东南卫视第一季度剧场平均收视 52%, 有力提振了东南卫视黄金剧场收视水平因此我们认为部分地方卫视跟播热门剧仍将是 2016 年重要的播出策略, 其性价比含量极高图 6: 天津辽宁卫视二轮跟播芈月传效果不凡图 7: 四川卫视跟播琅琊榜同样效果显著资料来源 : 互联网, 渤海证券资料来源 :

4 网络剧 : 政策趋紧, 太阳光芒万丈 2016 年 Q1 国内网络剧行业整体继续维持高速发展的态势整体来看, 政策面上具有重量级意义的是广电总局对于网络剧的监管态度终于落地, 标志着行业发展监管的空窗期已经成为历史此外韩剧太阳的后裔自 2 月 24 日在爱奇艺平台首播以来, 获得了巨大的流量与题材效应, 2016 年网络剧行业继续火热非凡具体俩看,2 月 27

10 来近 20% 的收视增长后, 二轮东南卫视独播, 成为东南卫视第一季度的收视冠军, 高出东南卫视第一季度剧场平均收视 52%, 有力提振了东南卫视黄金剧场收视水平因此我们认为部分地方卫视跟播热门剧仍将是 2016 年重要的播出策略, 其性价比含量极高图 6: 天津辽宁卫视二轮跟播芈月传效果不凡图 7: 四川卫视跟播琅琊榜同样效果显著资料来源 : 互联网, 渤海证券资料来源 : 互联网, 渤海证券网络剧 : 政策趋紧, 太阳光芒万丈 2016 年 Q1 国内网络剧行业整体继续维持高速发展的态势整体来看, 政策面上具有重量级意义的是广电总局对于网络剧的监管态度终于落地, 标志着行业发展监管的空窗期已经成为历史此外韩剧太阳的后裔自 2 月 24 日在爱奇艺平台首播以来, 获得了巨大的流量与题材效应, 2016 年网络剧行业继续火热非凡具体俩看,2 月 27 日广电总局电视剧司李京盛司长在全国电视剧行业年会上重点指出国家新闻出版广电总局将加强管理网剧和网络自制节目并强调了内容标准的统一性电视不能播什么, 网络也不行目前影视及资本巨头涌入的网生内容网络大电影网络剧纯网综艺等面临政策收紧, 产业布局或将出现调整从行业发展的角度来看, 我们认为网络剧的监管开始收紧属于利大于弊长久以来, 网剧监管空白的现状使得行业内乱象频出, 过分腐化暗黑玄幻题材的小制作剧目充斥市场, 劣币驱逐良币的效应较为明显因此我们认为此次网剧监管标准的出台行业将首次树立网剧制作标准, 规则的透明化无疑将对于行业内各大从业公司的优质内容形成更为有利的保障, 未来网剧行业的竞争重心也将从比拼尺度转换到品质中来, 投机取巧的不良风气被彻底遏制, 从而在中长期内利好网剧行业的健康有序发展总体来看, 本次广电总局对于网络剧行业的政策进一步规范, 虽然短期可能对一些冲击红线的网剧有影响, 但是长期看则是划定了行业发展的规则与方向, 理顺请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 21

11 了网剧的核心优势, 有利于国内网络剧的健康有序成长此外,2015 年国内网络剧行业竞争进一步激烈化, 视频播放平台的竞争呈现出胶着的状态, 腾讯优酷爱奇艺搜狐几大巨头纷纷发力自制剧市场,IP 开发与运营成为了行业内竞争的关键看点以太阳的后裔为代表的网剧热播则掀起了付费观看的新一波浪潮, 因此我们认为 2016 年仍将是网剧行业发展的大年, 行业规则的厘清将进一步加速行业整体的发展进程表 4:2015 年国内网络剧播放量 TOP10 排名剧目名称总播放量 ( 亿 ) 平均单击播放量 ( 万 ) 播放平台出品方 1 太子妃升职记乐视乐漾 2 盗墓笔记爱奇艺欢瑞 3 花千骨爱奇艺爱奇艺慈文视骊 4 暗黑者腾讯爱奇艺慈文视骊 5 他来了请闭眼搜狐搜狐正午阳光 SMG 尚世 6 屌丝男士搜狐搜狐 7 灵魂摆渡爱奇艺爱奇艺完美建信 8 校花的贴身高手爱奇艺爱奇艺世像文化沃影 9 无心法师搜狐搜狐唐人 10 执念师搜狐搜狐聚力视骊资料来源 : 易观智库, 渤海证券 2. 互联网行业整体增速放缓根据易观智库的数据显示,2015 年国内移动互联网市场规模达到亿元, 同比增长 129.2%, 增速相较 2014 年有了较为明显的降幅从用户规模来看, 2015 年我国移动互联网用户规模为 7.9 亿人, 同比增长 8.4%, 整体规模基本处于稳定的状态因此从整体看, 我们认为国内移动互联网以及逐步走出人口红利时代, 行业整体逐步走入精细化增长时代, 行业内逐步迈入红海市场, 中小规模公司逐步分化的趋势不可避免, 行业内的二八定律逐步显现请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 21

图 8:2016-2018 国内移动互联网市场规模图 9:2016-2018 国内移动互联网用户规模资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从市场结构来看,

年内逐步发展壮大, 行业整体的规模呈现快速增长的态势, 移动互联网应用场景的不断丰富将让移动生活服务领域逐步多元化, 其气场份额也将持续保持提升的态势此外, 虽然 4G 及 Wifi

资料来源 : 易观智库, 渤海证券整体来看, 我们认为受益于移动硬件的层出不穷及移动网速的继续提升, 2016-2018 年国内整个移动互联网市场规模仍将保持较为高速的增长水平, 移动购物 O2O

12 图 8: 国内移动互联网市场规模图 9: 国内移动互联网用户规模资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从市场结构来看, 移动购物仍将是未来 3 年内移动互联网行业最重要的组成部分, 其占比也将持续维持在 60% 以上的高位, 因此其行业发展仍然将整体持续向好此外, 以 O2O 为代表的移动生活服务领域也将在未来 3 年内逐步发展壮大, 行业整体的规模呈现快速增长的态势, 移动互联网应用场景的不断丰富将让移动生活服务领域逐步多元化, 其气场份额也将持续保持提升的态势此外, 虽然 4G 及 Wifi 业务普及率处于逐步提升的阶段, 但是移动数据流量收入增长却由于运营商的优惠力度加大而逐步放缓, 因此其市场占比将继续处于逐步走低的趋势图 10: 国内移动互联网细分行业结构占比预测资料来源 : 易观智库, 渤海证券整体来看, 我们认为受益于移动硬件的层出不穷及移动网速的继续提升, 年国内整个移动互联网市场规模仍将保持较为高速的增长水平, 移动购物 O2O 移动广告营销几大热点板块的成长性仍处于持续释放的过程中, 而移动流量移动娱乐的总体占比曾由于其成长性的持续放缓处于逐步走低的趋势, 因此我们继续看好移动购物 O2O 移动营销等领域的中长期行业性机会请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 21

2.1 网络游戏行业 2.1.1 网络游戏 : 市场整体规模稳步上升根据艾瑞咨询的数据,2015 年我国网络游戏市场整体规模为 1435.8 亿元, 同比增长 29.9%, 增速较去年同期增长 6.

行业内也将逐步进入红海市场特征, 二八分化的竞争特质将会逐步显现图 11: 国内网络游戏市场将在 2018 年进入平缓发展期图 12: 移动端游戏的占比将持续提升资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券从行业结构来看, 手游仍是国内网络游戏市场最大的驱动力量, 成为未来网游市场的最重要增长动力 2015 年国内手游市场规模较 2014 年同比增长 100%,

13 2.1 网络游戏行业网络游戏 : 市场整体规模稳步上升根据艾瑞咨询的数据,2015 年我国网络游戏市场整体规模为亿元, 同比增长 29.9%, 增速较去年同期增长 6.0%, 继续显示出较强的增长势头从驱动因素分析来看, 国内网络游戏市场保持稳健发展的要素一方面得益于国内光纤 4G 等硬件设施的全面普及和发展 ; 另一方面, 国内人民生活水平的快速提升也导致了其对于泛娱乐行业的需求比重越来越大但是值得注意的是, 我们认为由于国内人口红利的要素逐步出清, 将使得国内网络游戏市场整体的发展增速处于逐步下降的局面, 行业整体将在 2020 年左右进入平台发展期, 行业内也将逐步进入红海市场特征, 二八分化的竞争特质将会逐步显现图 11: 国内网络游戏市场将在 2018 年进入平缓发展期图 12: 移动端游戏的占比将持续提升资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券从行业结构来看, 手游仍是国内网络游戏市场最大的驱动力量, 成为未来网游市场的最重要增长动力 2015 年国内手游市场规模较 2014 年同比增长 100%, 同时使得国内手游行业整体规模占比超过 39%, 并且使得端游行业占比首次跌落至 50% 以下, 我们预计国内手游市场份额仍将在未来保持持续提升的态势此外, 页游市场份额也在 2015 年开始出现下滑的趋势, 我们认为页游市场也将在端游市场之后步入沉淀期, 行业内龙头公司开始进入精细化运营阶段, 存量用户的持续维系成为了页游行业未来发展的最主要看点移动游戏 : 市场规模破百, 增速强劲根据艾瑞咨询的数据显示, 2015Q1 国内网络游戏市场整体继续维持稳定增长, 规模达到亿元, 同比增长 24.7%, 环比增长 8.0%, 移动端游戏的快速增请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 21

长是市场发展最大的动力源, 目前移动游戏市场已经成为第二大细分领域, 其不断挖掘的变现能力将逐步超过端游, 发展潜力还将逐步释放图 13:2016-2018 国内移动游戏市场规模预测图 14:2015 年国内移动 CP 市场竞争格局资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从 2015 年行业 CP 的竞争格局来看, 腾讯游戏占据行业的绝对龙头地位,

6% 的市场份额排名行业第三位, 近年来维持较为强势的上升趋势, 而莉莉丝多益乐元素天神天象等厂商则占据小部分的市场份额, 行业内长尾流量的趋势较为明显总体来看, 国内移动游戏市场目前仍然处于高速发展阶段, 但是经过 2013-2014 年行业的爆发式增长之后,2015 年国内移动游戏市场开始进入理性增长阶段, 资本热度的持续降低以及行业竞争的日趋激烈化,

14 长是市场发展最大的动力源, 目前移动游戏市场已经成为第二大细分领域, 其不断挖掘的变现能力将逐步超过端游, 发展潜力还将逐步释放图 13: 国内移动游戏市场规模预测图 14:2015 年国内移动 CP 市场竞争格局资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从 2015 年行业 CP 的竞争格局来看, 腾讯游戏占据行业的绝对龙头地位, 其市场份额接近 30%, 显示出极强的竞争实力 ; 此外, 网易游戏以接近 15% 的市场份额紧随其后, 使得行业内前两大厂商占据市场份额接近 50%, 行业内寡头垄断的格局初步显现此外, 掌趣集团以 6.6% 的市场份额排名行业第三位, 近年来维持较为强势的上升趋势, 而莉莉丝多益乐元素天神天象等厂商则占据小部分的市场份额, 行业内长尾流量的趋势较为明显总体来看, 国内移动游戏市场目前仍然处于高速发展阶段, 但是经过年行业的爆发式增长之后,2015 年国内移动游戏市场开始进入理性增长阶段, 资本热度的持续降低以及行业竞争的日趋激烈化, 使得行业内大批中小规模团队经历行业的洗牌行情, 移动游戏市场逐步进入寡头化的行业格局, 腾讯网易两大巨头的行业影响力将持续提升网页游戏 : 成长放缓, 进入冷静期根据艾瑞咨询的数据,2015 年我国网页游戏市场规模为亿元, 同比增长 8.90%, 行业增速较 2014 年已经出现明显放缓的情况, 从页游行业的开服数据来看, 其 2015 年全年开服数整体有所上升, 但是增长率开始出现较为显著的下降因此总体来看, 页游市场总体将逐步趋于稳定我们认为页游行业出现增速放缓的主要原因在于, 一方面国内游戏行业整体的人口红利优势已经用尽, 特别是页游行业的用户增长已经接近饱和水平, 市场的扩展空间较为有限 ; 另一方面, 国内手游行业的持续强势也对页游行业市场份额形成了进一步蚕食, 整个页游行业开始步入成熟期请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 21

图 15: 国内网页游戏市场开始进入平稳阶段图 16: 网页游戏开服数增速下降至 30% 以下的低位资料来源 : 艾瑞咨询,

在 CP 领域, 前两名 37 游戏与广州创思开服数据占比较高, 而从第三名开始数据极具缩小, 且差距逐步缩小 ;SP

开服数据排行图 18:2015 年国内页游 SP 开服数据排行资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券资料来源 : 艾瑞咨询,

15 图 15: 国内网页游戏市场开始进入平稳阶段图 16: 网页游戏开服数增速下降至 30% 以下的低位资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券从行业内具体的开服数据来看, 无论是 CP 以及 SP 均呈现出一定程度的二八分化特征在 CP 领域, 前两名 37 游戏与广州创思开服数据占比较高, 而从第三名开始数据极具缩小, 且差距逐步缩小 ;SP 领域的开服数量则呈现出较为平缓的递减状态, 说明国内 SP 平台的竞争仍然处于较为焦灼的局面图 17:2015 年国内页游 CP 开服数据排行图 18:2015 年国内页游 SP 开服数据排行资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券资料来源 : 艾瑞咨询, 渤海证券 2.2. 网络广告 : 行业模增速维持稳定根据艾瑞咨询的统计,2015 年国内移动营销市场规模达到亿元, 同比增长 91.6%, 同比增速为 91.6%, 继续保持十分强势的态势总体来看, 国内营销市场在未来三年内仍将继续维持 30% 以上的增速水平, 其规模也将在 2018 年接近 3000 亿元, 整体行业的景气度仍将维持在高位请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 21

图 19:2016-2018 国内移动营销市场规模图 20:2016-2018 国内移动营销市场结构预测资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从移动营销行业内的市场份额来看,2015 年全年移动搜索 APP 广告和移动视频广告分别占比 46.5% 25.1% 和 12.

1 一季度走势较为疲弱, 表现相对垫底 2016 年 1 月 4 日 ~3 月 30 日渤海传媒行业指数下跌 20.63%, 同期沪深 300 下跌 13.80%, 创业板指下跌 17.14%, 传媒行业跑输沪深 300 指数 6.83% 子板块方面, 五个子行业以全部下跌报收, 其中弹性更好的网络服务板块 14.

16 图 19: 国内移动营销市场规模图 20: 国内移动营销市场结构预测资料来源 : 易观智库, 渤海证券资料来源 : 易观智库, 渤海证券从移动营销行业内的市场份额来看,2015 年全年移动搜索 APP 广告和移动视频广告分别占比 46.5% 25.1% 和 12.7%, 位列前三名从成长性来看, 未来移动搜索领域仍将在移动营销行业占据极高的比重, 但是其市场份额将处于逐步萎缩的趋势, 而 APP 广告移动视频广告的成长性则处于快速发展的局面, 此外 WAP 广告短彩信广告的市场份额则基本处于稳定发展的趋势年一季度行业回顾 3.1 一季度走势较为疲弱, 表现相对垫底 2016 年 1 月 4 日 ~3 月 30 日渤海传媒行业指数下跌 20.63%, 同期沪深 300 下跌 13.80%, 创业板指下跌 17.14%, 传媒行业跑输沪深 300 指数 6.83% 子板块方面, 五个子行业以全部下跌报收, 其中弹性更好的网络服务板块 14.22% 的跌幅相对最小, 而其他四个子版块的跌幅均超过 20%, 整体行业较为低迷的有线运营板块跌幅相对最大, 为 27.22% 以中信行业标准划分, 中信传媒指数下跌 20.07, 居中信 29 个子行业的第 25 位, 行业整体表现较为低迷我们认为 2016 年第一季度在大盘及创业板整体回调的影响下, 文化传媒行业也经历了较为大幅的下跌行情, 行业内板块及多数个股估值中枢出现一定程度的回落, 2016 年第一季度文化传媒行业的整体走势在 1 月初的大幅下挫后呈现持续震荡整理行情, 行业内体育 VR IP 电竞等概念均出现了阶段性行情, 但是多数个股仍在第一季度以下跌收尾, 行业整体的行情仍处于较为低迷的阶段我们认为虽然行业及板块的估值压力较之年初有了一定程度的释放, 但是一季度行业整体估值仍仍不便宜, 因此我们建议投资者在 Q2 应继续以热点题材为配臵重点, 围绕行业既有的估值中枢波段操作请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 21

17 图 21: 中信一级行业的涨跌幅情况资料来源 : 渤海证券,Wind 个股方面,2016 年 Q1 文化传媒行业绝大多数个股行情表现均不理想, 其中渤海传媒覆盖的 114 支个股中以上涨报收的共有 9 家, 新股南方传媒以及重组题材的完美环球广博股份博瑞传播涨幅相对居前, 而三五互联中文在线滨海能源等其余多数个股行情表现均出现了一定程度的下挫我们认为 Q2 对于行业内个股的策略应甄选具备一定业绩支撑且兼具热点题材为主, 例如体育 VR IP 及电竞概念仍将在中长期内具备行业性表现机会, 此外建议关注移动音乐移动直播艺人经纪线下演艺等新领域的投资性机会表 5: 行业指数涨跌幅板块名称周涨跌幅 (%) 沪深 300 渤海传媒营销服务影视动漫子行业有线运营网络服务平面媒体资料来源 :Wind, 渤海证券表 6: 传媒板块个股涨跌幅榜涨跌幅前 5 名证券代码证券简称周涨跌幅 (%) 涨跌幅后 5 名证券代码证券简称周涨跌幅 (%) SH 南方传媒 SZ 三五互联 SZ 完美环球 SZ 中文在线 SZ 广博股份 SZ 滨海能源 SH 博瑞传播 SZ 长城动漫 SZ 天舟文化 SZ 明家联合资料来源 :Wind, 渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 21

18 年二季度投资策略 4.1 行业估值压力得到了部分释放, 回落空间有限截至 3 月 30 日, 传媒行业整体的 TTM 市盈率为 50.2 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 4.41 倍, 整体处于历史较低水平, 得益于一月初以来的行情下挫所带来的整体估值中枢回调, 处于近两年来的相对较低区间, 行业整体的回落空间较为有限, 但是迫于主板及创业板的整体上行压力, 我们预计行业整体较难有可持续性的表现机会, 建议投资者把握热点题材及个股进行择机操作, 围绕行业估值中枢进行波段配臵图 22:2015~2016Q1 渤海传媒板块估值变化情况资料来源 :wind, 渤海证券 4.2 看好体育 VR 电竞 IP 四大领域在第二季度投资方向上, 我们继续看好体育 VR IP 电竞四大新领域的整体投资性机会具体而言, 首先我们继续建议中长期关注虚拟现实领域, Oculus HTC Sony 三大硬件巨头的产品生态正在处于密集发布阶段, 使得整个 VR 行业的事件性题材将接连不断, 因此我们持续看好 VR 题材的中长期发展空间, 特别是文化传媒行业对接 VR 内容的天然相关性第二, 我们继续看好体育产业, 根据相关数据, 本赛季中超实现新媒体独家直播后, 首轮联赛新媒体观看人数达到 1660 万人, 次轮超过 1700 万人, 均超过去年中超全媒体 1274 万人的每轮直播平均观看人数 ; 同时, 本赛季首轮中超比赛场均观赛人数达到 2.6 万人, 次轮更达到 3.26 万人, 中超联赛的火热程度可见一斑第三, 我们建议投请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 21

19 资者持续关注电竞领域, 阿里体育启动原创电竞赛事 WESG 奖金 550 万美元, 国家体育总局推动全国移动电竞大赛正式启动等事件无一不说明国内电竞产业正式站在新风口, 巨大的行业空间正在逐步开始起步, 因此我们继续看好电竞产业的后续发展空间此外, 我们还建议投资者继续关注艺人经纪音乐产业线下演艺移动直播等新 IP 领域在 2016 年 Q2 的投资性机会综上所述, 我们维持文化传媒行业看好的投资评级, 推荐标的为 : 博瑞传播蓝色光标华策影视中体产业奥飞动漫请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 21

20 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 21

21 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 21

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持增持