图表 1 电力自给率较高的电电解铝企业 发行人 魏桥铝电天山铝业中孚实业河南神火 南山铝业 自发电量 ( 亿度 ) 电力自给率 装机容量 ( 万千瓦 )

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1 自备电厂影影响成本几何 - 以电解铝企业为为例 自备电厂是我国特殊历历史阶段的产物, 但其成本优势对高耗能企业的影影响延续至今, 构造煤电一体化已成为电解铝铝等高耗能企业的主流产能模式 但自备电在野蛮蛮生长过程中也面临产能落后 环境污染以及承承担社会责任不足等问题, 未来监管政策趋严或导导致其成本上升 本文以电解铝企业为例, 分析析了历史上自备电的成本优势及其形成原因 对对电解铝企业盈利能力的影响, 并对监管趋严严可能带来的成本压力进行了评估 一 自备电前生今世自备电厂的发展有其特特殊的历史背景,80 年代国内经济高速发展, 但电力基础设施建设明显滞后, 频繁拉闸限电影影响工商企业的正常生产经营秩序, 严重阻碍经经济发展 在此背景下, 政府意识到政府独家办办电的发展瓶颈, 积极引入社会资本加入发电环环节 国内自备电厂发展迅速, 尤其是电解铝 化工 造纸 钢铁和水泥等高载能行业, 发展自自备电热情最大 自备电厂提供稳定电力供应应的同时, 电力成本也远低于外购网电价格, 为高高耗能企业经营带来巨大经济效益 截至 2016 年底, 全国企业自备电厂装机容量超过 1.42 亿千瓦, 占全国电力总装机的 8.6% 从燃料来源来看, 现有的的自备电厂可分为两类 : 一是利用余热和废物循循环进行发电, 主要集中在钢铁和水泥行业, 装机容量取决于余热和废料生产量, 循环发电机机组占自备电总装机容量的比重较小 二是常规规燃煤电厂, 自主采购燃煤进行发电, 主要集中中在高耗能的电解铝 化工和造纸行业等, 自备煤电机组装机容量 1.15 亿千瓦, 占全部自备备机组装机总容量的 81% 但自备电厂的野蛮成长长也面临较大的社会问题, 首先自备电厂监管缺位, 导致发电机组多为煤耗高 污染重的落后产产能, 但并不承担相应的环保成本, 其次自备电电厂存在绕过公共电网孤网运行的问题, 一方面面不承担发电企业统一缴纳的政府事业基金和附附加, 另一方面不接受电网统调, 影响输配电电环节的秩序, 存在不公平竞争 针对上述问题,2015 年 11 月 30 日, 国家发改委 国家能源局公布电电力体制改革配套文件之一 关于加强和规范范燃煤自备电厂监督管理的指导意见, 对未来自自备电厂的发展规划和运营进行了明确, 并暂暂停了东部地区新上自备电厂产能 2017 年发改改委对新疆 山东等 6 省的自备电厂进行了统统一排查并追缴政府基金及附加等收费 未来自备备电厂在承担公用事业费用 加大环保投入以以及淘汰落后产能方面将面临成本压力 二 自备电厂的成本优势及及成因我们选取 5 家以电解铝铝为主业, 且自备电占比较高的企业作为研究样本, 选取华能国际和国电电力两家火力发电企企业以及三家电力完全依赖外购的电解铝企业作为为参照组, 通过对其度电成本 电煤采购价以及及发电标准煤耗等数据的计算和比对, 分析自备备电成本优势的形成 5 家样本企业如下表所示 : 1 / 8

2 图表 1 电力自给率较高的电电解铝企业 发行人 魏桥铝电天山铝业中孚实业河南神火 南山铝业 自发电量 ( 亿度 ) 电力自给率 装机容量 ( 万千瓦 ) 铝生产量 ( 万吨 ) 数据来源 : 评级报告, 中证证指数整理 1 自备电相对火电企业的生生产端成本优势来自于煤炭价格天山铝业和河南神火两两家产能主要集中在新疆地区的企业度电成本仅 0.1 元, 远低于两家火电发电企业的 0.19 和 0.18 元 中孚实业主要产能集中在河南, 其度电电成本也低于火电企业 4-5 分钱 位于山东地地区的魏桥铝电和南山铝业的度电成本略高于火电电企业 图表 2 自备电与火电企业成成本对比 发 / 购电电成本 ( 元 / 度 ) 电煤采购价 ( 元 / 吨 ) 发电标准煤准煤耗 ( 克 / 千瓦时 ) 自备电企业 魏桥铝电 天山铝业 * 中孚实业 * 河南神火 * 南山铝业 火电企业 华能国际 0.19* 国电电力 0.18* 带 * 号为测算数据, 天山铝业业等三家机组标准煤耗数据仅根据机组结构测算, 但考虑煤质等因素, 上述数值与实际可能能存在差异 数据来源 : 评级报告, 中证证指数整理 2 / 8

3 对于火电机组而言, 燃料料成本占度电成本的比例通常为 70%, 而燃料成成本主要由吨煤采购价格和发电标准煤耗决定定 自备电相对火电企业的成本优势主要来源于电电煤采购价格, 机组煤耗并无竞争优势 天山铝业 河南神火以及及中孚实业三家煤炭采购价格分别低于火电企业业 61% 82% 和 27%, 价格优势主要来自产能的区区域布局以及构建煤电铝一体化的产业链协同 新新疆地区由于低廉的煤炭成本近年来成为新增增电解铝产能比较集中的区域, 而部分电解铝企业业控制上游煤炭企业一方面规避煤价波动导致致的成本压力, 同时由于就近布局产能煤炭运输成成本相对发电企业更为低廉 另外由于环保压力, 发电企业对煤质要求较高, 而电解铝自备电电厂对煤质并无太高要求, 如河南神火采用自有有煤矿产出的劣质煤掺杂精煤进行发电, 也一定定程度降低了燃煤成本 魏桥和南山等山东地地区电解铝企业自备电厂的电煤通常以秦皇岛 5500 卡动力煤价格为标准价采购, 与五大发电集集团的电煤采购价格接近, 在发电标准煤耗较高高的情况下, 导致度电成本要高于发电企业 发电标准煤耗通常取决决于机组装机容量, 装机容量越大, 标准煤耗越低低 自备电厂由于规模较小, 通常装备 30 万千千瓦机组, 相对专业发电企业而言机组质量较差, 因此标准煤耗要普遍高于发电企业 魏桥桥铝电和南山铝业的标准煤耗分别为 442 和 321 克 / 千万时, 高于华能国际和国电电力的 308 和 301 克 / 千瓦时 天山铝业 中孚实业和河南南神火并未披露标准煤耗数据, 但通过比较其发发电机组结构及不同机组的标准煤耗数据, 我们们大致估算了三家企业的发电标准煤耗, 均高高于火电企业 图表 3 装机容量与标准煤耗耗的对应关系 容量等级 (MW) 供电标准煤耗 ( 克 / 千瓦时 ) 机组 机组 < 机组 < 机组 < 机组 < 机组 < 数据来源 : 网络数据 2 自备电相对外购电销售端端成本优势来自上网费用等电解铝企业的自发电成成本要远低于外购电成本, 除了上述分析中的生产产成本差异之外, 还包括电厂盈利空间 上网网费用以及政府性基金收费项目的差异 图表 4 自备电相对外购电成成本优势 3 / 8

4 自发电成本 ( 元 / 度 ) 外购电电成本 ( 元 / 度 ) 自备电企业 魏桥铝电 天山铝业 中孚实业 河南神火 南山铝业 0.20 无自备电企业 青海投资 0.29 云南铝业 0.32 万基铝业 0.34 数据来源 : 评级报告, 中证证指数整理 电解铝等高耗能行业的的外购电力通常采用直供电模式, 直供电价格通常常由三部分构成, 包括电力交易价格 输配电价价格以及政府性基金收费及附加 电力交易价格格由用电企业与发电企业协商确定, 包括电厂的的成本补偿和一定盈利空间, 输配电价格由电网网企业设定, 政府性基金收费通常包括农网还还贷资金 三峡工程建设基金 诚实公用事业附加加费 库区移民后期扶持基金以及可再生能源源电价附加等 自备电厂作为煤电铝一一体化中的一环, 通常在电解铝企业中作为成本中中心, 因此成本中不存在电厂盈利部分 上网费费用方面, 由于部分自备电厂采用孤网运行, 或者通过区域性电网供电, 输配电价通常为 0 或者低于公用电网的输配电价 政府性基金收费费方面, 由于监管真空, 自备电厂目前存在较严严重的拖欠或者不缴政府性基金收费的现象, 自备电成本中通常也不包括该部分 2015 年电电改配套文件虽然明确了自备电厂应补缴这部分分费用, 但并没有明确具体的收费标准和方式式 2017 年发改委组织了对新疆 山东等 6 省政政府性基金费用的追缴, 是否形成长效机制存存在不确定性, 但不排除自备电成本将因此有所上上升 三 自备电厂对电解铝企业业的盈利能力影响比较有自备电和无自备备电企业的吨铝成本以及差异, 我们可以大大致估算自备电厂对电解铝企业盈利能力的影影响 ( 因南山铝业电解铝仅作为中间产品供铝深加加工板块使用, 因此未能搜集到吨铝成本和电电解铝板块数据, 样本未将其涵盖 ) 有自自备电企业的吨铝平均成本为 元 / 吨, 比无自备电企业成本低 1740 元, 平均为 23.01%, 比无 4 / 8

5 自备电企业高 12 个百分点 自备电厂对电解铝企业的成本控制和盈利能力力具有显著正面影响 图表 5 自备电对电解铝企业业成本和盈利能力的影响 吨铝成本 ( 元 / 吨 ) 魏桥铝电 天山铝业 中孚实业 河南神火 有自备电企业均值 青海投资 云南铝业 万基铝业 无自备电企业均值 拥有自备电的 4 家电解解铝企业的吨铝成本和也存在一定分化 其其中前期遭沽空机构质疑偏高的魏桥铝铝电, 吨铝成本和在 4 家企业中并不突兀, 吨铝成本高于天山铝业和河南神火, 则则低于天山铝业 下面我们主要从能源成本角度度分析试图解释上述差异产生的部分原因, 另一大成本因素氧化铝则不属于本篇文章讨论的范范畴 图表 6 自备电企业成本分化化及原因 吨铝用 电量 电煤采 购价格 标准 煤耗 电力自 给率 吨铝成 本 ( 元 / 吨 ) 发电机机组 生产设备 魏桥铝电 *135MW,30 *330MW,8*6 00MW 240KA-600 KA 天山铝业 MW*4 460KA 中孚实业 *300MW 5 / 8

6 河南神火 MW*1 1, 350MW*4 400KA*40 万吨, 500KA*40 万吨, 350KA*21 万吨, 400KA*25 万吨 我们主要通过 4 家电解解铝企业的能源使用效率 发电效率以及煤炭价格格成本等方面考察成本和盈利能力差异的原因因 能源使用效率方面,4 家企业的吨铝用电量分分化不大, 仅天山铝业高于其他企业 度 / 吨 但天山铝业的电解槽均为 460KA, 生产设设备技术水平其实优于河南神火, 说明内部部存在较大降本提效空间 发电效率方面,4 家企企业均以 300MW 至 350MW 机组为主, 魏桥铝电仍仍存在部分 135MW 的低效机组, 但比重较小 整整体而言, 魏桥铝电的机组结构要优于其他三三家企业, 尤其是 600MW 机组占比较高 按照不同同机组的平均煤耗计算, 魏桥铝电的标准煤耗应应在 320 左右, 但根据公司 2015 年披露的数据标准准煤耗达到 351, 2016 甚至大幅上升至 442, 从公开渠道我们未发现原因 4 家企业成本的差差异仍主要来自于煤炭价格, 天山铝业和河南神神火两家产能主要布局在新疆地区, 河南神火在在河南的产能能够实现煤炭自给, 因此吨煤价格格远低于魏桥铝电和中孚实业 的差异也也基本和成本差异一致, 但魏桥铝电表现现要好于其成本数据, 主要因关联方氧化铝成本本的优势以及区域市场的议价能力 四 关注政策调控下自备电电成本上升对电解铝企业的影响未来淘汰落后机组, 查处处违法违规建设的自备电厂, 增加环保投入等对对配备自备电的电解铝企业的资本支出产生一一定影响, 但由于规模型电解铝企业自备电厂的升升级换代已在进行, 且此类企业的发电机组大部部分在 300MW 以上, 因此短期内不存在较大压力 目前可能造成直接影响的是清理欠缴的政府府性基金及附加 我们根据样本中企业所在地 2015 年大工业用电政府性基金及附加项目收费费标准, 测算了征收上述费用对自备电企业的成本本影响 图表 7 大工业用电政府性基基金及附加收费标准 地区山东河南新疆 收费标准 ( 元 / 千瓦时 ) 数据来源 : 网络数据增加上述费用后, 天山铝铝业 中孚实业和河南神火的自备电成本相对外外购电成本仍具有较大的优势, 但魏桥铝电和和南山铝业的度电成本与外购成本差异缩小, 但仍仍具有相对优势 6 / 8

7 图表 8 加入政府性基金及附附加后的自备电成本 自发电成本 ( 元 / 度 ) 外购电电成本 ( 元 / 度 ) 自备电企业 加入政府性基金及附 加 魏桥铝电 天山铝业 中孚实业 河南神火 南山铝业 0.24 无自备电企业 青海投资 0.29 云南铝业 0.32 万基铝业 0.34 数据来源 : 评级报告, 中证证指数整理 根据吨铝耗电量数据, 缴纳基金费用后 4 家电解铝企业吨铝成本平均上上升 389 元, 最高的为魏桥铝电, 上升 512 元 平均下滑 3.73 个百分点, 魏桥铝电最最高下滑 4.7 个百分点 政策调控后自备电成成本的上升对电解铝企业的盈利能力影响较大, 应予以关注 图表 9 缴纳政府性基金及附附加对自备电企业的成本及盈利影响 缴费前 缴费后 变化 吨铝成本 吨铝成本 ( 元 / 吨铝成本 ( 元 / ( 元 / 吨 ) 吨 ) 吨 ) 魏桥铝电 天山铝业 中孚实业 / 8

8 缴费前 缴费后 变化 河南神火 数据来源 : 中证指数整理 免责声明 本报告的知识产权归属于中证指指数有限公司 ( 中证 ) 在不损害中证合法权益的前前提下, 您可以适当引用或转载本报告, 但应注明出出处 中证并未就本报告中的任何内容做出过任何明示或或暗示的保证, 包括对其准确性 完整性 及时性 特定目的的适用性 安全性及非侵权等的保证 任何人人因本报告不准确 缺失或因依赖其任何内容而造成成的任何损失和损害, 中证概不承担责任 ( 无论其为侵权 违违约或其他责任 ) 中证 中证指数 CSI 及其他与中证指数及其所提供产品及服务有关关的商标均归属上海证券交易所及 / 或中证指数所有 任何机构或个人未经上海证券交易所及/ 或中证指数书面面授权, 不得以任何形式使用 8 / 8

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