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联衾仲孙
5 years ago
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1 中國生物製藥 (1177) 買入更新報告 14 日三季報業績大幅超預期, 各梯隊儲備產品奠定長牛趨勢三季報業績大超預期, 綜合銷售能力強大 : 公司前三季度收入增長 9.5% 至億人民幣, 不計入權益投資及金融資產未實現公允價值利潤, 盈利增長 33.0% 至 17.3 億人民幣, 每股盈利人民幣分其中, 第三季度收入增長 7.7% 至 39.6 億人民幣, 不計入權益投資及金融資產未實現公允價值利潤, 盈利增長約 38.2% 至 6.5 億人民幣盈利增長主要因集團費用節約財務成本下降聯營公司盈利大幅提升及集團費用節約導致少數股東權益占比下降等分板塊看, 肝病板塊單季度收入創新高增長 8.2% 至 18.0 億, 肛腸鎮痛呼吸及骨科第三季度增速分別達到 224.5% 32.9% 30.8% 23.3% 艾司奧美拉唑鈉上市一年單季度銷售破 1.6 億, 體現強大的綜合銷售實力替諾福韋接力肝藥輝煌, 安羅替尼開創腫瘤新篇 : 作為國內首個按照新標準進行等效性試驗並通過與原研進行頭對頭對照臨床試驗的替諾福韋仿製藥, 其 HIV 適應症已於十月獲批, 預計肝病適應症有望 18 年上半年獲批安羅替尼作為公司首個 1.1 類腫瘤創新藥晚期 NSCLC 三線治療藥物零的突破具有我國自主知識產權的新型多靶點小分子 TKI, 也是國家政策重點支持的項目, 有望在 17 年底至 18 年初上市, 開創腫瘤板塊新篇章且接下來將繼續探索其他多個腫瘤適應症, 為中外患者帶來福音另外 18 年開始每年陸續有多個產品上市或完成 BE 申報, 有望促進公司回歸高速成長陳曉霞 Xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要數據行業醫藥股價 11.5 港元目標價 14.7 港元 (+27.8%) 股票代碼 1177 已發行股本 74.1 億股市值億港元 52 周高 / 低 11.8/5.2 港元每股淨資產 1.23 人民幣元主要股東謝炳鄭翔玲 (41.64%) 提高目標價至 14.7 港元, 買入評級 : 綜合考慮了公司 17 年經營情況良好, 多個產品新進醫保,18-19 年新產品陸續上市, 收入重回雙位數增長軌道, 規模提升導致費用率降低等, 我們提高了年盈利預測同時考慮到公司在研項目數量及質量高於同行, 在手淨現金充沛 (17 年三季度末現金加可供出售金融資產減金融負債為 43.9 億人民幣 ), 且國家目前給予創新及優質仿製藥政策支持力度空前, 我們認為應給予高於同行估值, 我們給予 12 月目標價 14.7 港元, 對應 18 年每股盈利的 35.0 倍市盈率, 扣除現金後計算為 33.4 倍市盈率, 較現價有 27.8% 的上升空間, 維持買入評級表 : 盈利摘要截至 12 月 31 日全年 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 收入 ( 百万港元 ) 14,550 15,825 17,659 20,315 24,052 变动 17.5% 8.8% 11.6% 15.0% 18.4% 归属母公司净利润 ( 百万港元 ) 1,779 1,913 2,590 3,109 3,819 每股摊薄盈利 ( 港仙 ) 变动 17.5% 7.6% 35.4% 20.1% 22.8% 港元 ( 倍 ) 每股派息 ( 港仙 ) 息率 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 資料來源 : 公司資料, 第一上海預測股價表現資料來源 : 彭博第一上海證券有限公司

2 三季報業績大幅超預期, 綜合銷售能力強大三季報業績亮麗, 艾司奧美拉唑鈉上市一年單季度銷售過 1.6 億公司前三季度收入增長 9.5% 至億人民幣, 不計入權益投資及金融資產未實現公允價值利潤, 盈利增長 33.0% 至 17.3 億人民幣, 每股盈利增長 33.0% 至人民幣分其中, 第三季度收入增長 7.7% 至 39.6 億人民幣, 不計入權益投資集金融資產未實現公允價值利潤, 盈利增長約 38.2% 至 6.5 億人民幣盈利增長主要由於規模效應導致的集團費用節約財務成本下降聯營公司盈利大幅提升以及集團費用節約導致的少數股東權益占比下降等分板塊及產品看, 肝病板塊單季度收入創新高增長 8.2% 至 18.0 億, 甘美及恩替卡韋 ( 含潤眾天丁甘澤 ) 仍表現出良好的成長性肛腸鎮痛呼吸及骨科第三季度增速分別達到 224.5% 32.9% 30.8% 23.3%, 艾司奧美拉唑鈉上市一年單季度銷售過 1.6 億, 體現公司產品的競爭力, 以及在其他科室同樣強大的銷售實力圖表 1: 公司各大版塊前三季度銷售情況单位 : 人民币万元 2017Q1 2017Q2 2017Q3 心脑血管用药 ( 集团口径 ) 79,434 73,341 70,614 增长 10.0% -4.3% -0.8% 肝病用药 172, , ,410 增长 5.0% 7.4% 8.2% 镇痛 43, ,296 52, 增长 41.7% 22.7% 32.9% 抗肿瘤 42,056 38,664 43,197 增长 10.2% 8.5% 2.9% 糖尿病 2, ,652 2, 增长 16.2% 22.3% 16.6% 呼吸系统 , 增长 24.0% 20.1% 30.8% 肠外营养 16,884 18,509 18,396 增长 -0.2% -7.3% -6.8% 肛肠科 13, ,551 24, 增长 111.0% 204.6% 224.5% 抗感染用 27, ,016 21, 增长 14.3% 3.8% -16.4% 骨科 29, ,662 34,709.0 增长 31.2% 19.6% 23.3% 总收入 ( 报表口径 ) 386, , ,387 增长 10.1% 11.1% 7.7% 圖表 2: 公司重點產品前三季度銷售情況厂家产品 2017Q1 2017Q2 2017Q3 泰德凯时 ( 前列地尔注射剂 ) 29,968 28,519 23,298 同比增速 5% -22% -16% 南京依伦平 ( 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 ) 17,145 15,162 15,674 同比增速 13% 21% 16% 南京拖妥 ( 瑞舒伐他汀钙片 ) 15,815 13,395 14,005 同比增速 14% 7% -3% 泰德凯纳 ( 贝前列素钠片 ) 8,239 8,618 9,350 同比增速 27% 14% 26% 江苏天晴甘美 ( 异甘草酸镁 ) 48,135 49,902 54,569 同比增速 2% 8% 8% 江苏天晴甘平 ( 甘草酸二铵肠溶胶囊 10,814 9,195 11,073 同比增速 1% -4% -5% 江苏润众 ( 恩替卡韦分散片 ) 88,455 73,521 86,771 同比增速 8% 5% 5% 江苏天丁 ( 马来酸恩替卡韦片 ) 9,364 10,311 10,238 同比增速 95% 103% 42% 南京甘泽 ( 恩替卡韦胶囊 ) 1,894 3,787 3,494 同比增速 64% 64% 43% 泰德凯纷 ( 氟比洛芬酯注射液 ) 35,708 35,991 40,017 同比增速 40.3% 17% 25% 泰德得百安 ( 氟比洛芬酯贴膏 ) 7,301 10,167 11,487 同比增速 45.2% 42% 62% 江苏格尼可 ( 伊马替尼 ) 4,243 4,204 4,737 同比增速 25.1% 47% 33% 江苏依尼舒 ( 达沙替尼 ) 2,502 2,534 3,090 同比增速 41.8% 45% 64% 南京赛维健 ( 雷替曲塞注射液 ) 8,396 8,337 9,109 同比增速 13% 14% 8% 江苏天晴速乐 ( 噻托溴铵粉雾剂 ) 12,309 9,032 9,818 同比增速 35% 29% 33% 丰海新海能 11,964 13,108 12,837 同比增速 3% -11% -11% 江苏艾速平 ( 艾司奥美拉唑鈉 ) 6, , ,763.0 同比增速 N/A 4118% 1644% 江苏天册 ( 注射用比阿培南 ) 19,574 15,880 16,422 同比增速 4% 3% -1% 海尔新骨化三醇胶丸 21,432 20,299 23,231 同比增速 28% 11% 11% 清江九力片 ( 盐酸氨基葡萄糖片 ) 4,646 6,278 6,943 同比增速 41% 30% 46% 資料來源 : 公司資料, 第一上海資料來源 : 公司資料, 第一上海 - 2 -

3 替諾福韋接力肝藥輝煌, 安羅替尼開創腫瘤新篇今明年替諾福韋與安羅替尼接連上市重磅創新品種安羅替尼開啟公司腫瘤新篇章作為國內首個按照新標準進行等效性試驗並通過與原研進行頭對頭對照臨床試驗的替諾福韋仿製藥, 其 HIV 適應症已於十月獲批, 預計肝病適應症有望 18 年上半年獲批安羅替尼作為公司首個腫瘤 1.1 類創新藥, 作為晚期 NSCLC 三線治療藥物零的突破, 且是具有我國自主知識產權的新型多靶點小分子 TKI, 也是我國特殊審批品種重大專項及優先審評政策支持的項目, 有望在 17 年底至 18 年初上市, 開創腫瘤板塊新篇章作為國內第一個應用於晚期非小細胞肺癌三線單藥治療取得陽性結果的小分子抗 VEGFR-TKI, 接下來有望探索非小細胞肺癌一二線應用的臨床療效, 其他適應症包括探索分化型甲狀腺癌轉移性結直腸癌軟組織肉瘤晚期胃癌小細胞肺癌的三線治療, 卵巢癌甲狀腺髓樣癌晚期食管鱗癌晚期腎細胞癌惡性黑色素瘤等多適應症, 為中外腫瘤患者帶來福音隨著多個適應症陸續獲批, 我們預計該產品峰值銷售有望達 20 億人民幣以上豐富儲備奠定公司行業龍頭地位未來平均每年均有數個品種上市, 增速有望重回快速通道公司歷經多年積累, 儲備產品已進入收穫期, 目前公司已累計在研項目 467 個, 每個季度新申報生產批件達 6 個以上其中抗腫瘤項目更是達到 199 個, 儼然已具備成為腫瘤巨頭的實力其中除了重磅創新藥安羅替尼以外, 公司目前年待獲得生產批件的重磅品種有來那度胺苯達莫司汀吉非替尼鹽酸厄洛替尼福沙匹坦雙葡甲胺等, 其中福沙匹坦雙葡甲胺及苯達莫司汀也獲納入優先審評除了腫瘤線以外,18-19 年值得期待的其他科室品種包括醋酸加尼瑞克注射用左泮托拉唑鈉釓塞酸二鈉注射液布地奈德福莫特羅粉吸入劑 ( 膠囊型 ) 等長期腫瘤藥佈局涵蓋眾多主流熱門品種, 包括曲妥珠貝伐單抗和利妥昔單抗等生物類似物及 PD-L1 均已獲得臨床批件未來平均每年均有數個品種上市, 將大幅改變公司產品結構, 增速有望重回快速通道圖表 3: 公司前三季度研發進展情況 2017Q1 2017Q2 2017Q3 期内取得临床批件期内申报临床批件期内申报生产批件累计在研项目 ( 件 ) 心脑血管肝病抗肿瘤呼吸糖尿病其他当季研发费用 ( 万人民币 ) 61,666 53,887 31,365 圖表 4: 公司獲納入優先審評產品受理号药品名称公示日期性质 CXHS 注射用福沙匹坦双葡甲胺 2017/9/4 首仿 CXHS 注射用福沙匹坦双葡甲胺 2017/9/4 首仿 CYHS 注射用盐酸苯达莫司汀 2017/6/1 首仿 CXHS 盐酸安罗替尼胶囊 2017/4/27 创新药 CXHS 盐酸安罗替尼胶囊 2017/4/27 创新药 CXHS 盐酸安罗替尼胶囊 2017/4/27 创新药 CYHS 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 2016/12/2 仿制药 CYHS 钆塞酸二钠注射液 2016/10/10 首仿 CYHS 醋酸加尼瑞克注射液 2016/10/10 首仿 CXHL 布地奈德福莫特罗粉吸入剂 ( 胶囊型 ) 2016/10/10 改剂型独家資料來源 : 公司資料,CCID, 第一上海資料來源 : 中國半導體協會注 : 08 年財報總收入為 31.2 億港元多個產品完成 BE 試驗, 品種競爭力及生命力將大幅提升完成 BE 品種將獲得政策優待, 產品具備高護城河公司自 2016 年起, 已經進行了 40 多項 BE 試驗, 速度高於同行, 目前已經完成 BE 試驗通過省局核查上報總局受理的品種有厄貝沙坦氫氯噻嗪片和瑞舒伐他汀鈣片, 有望成為第一批通過評價的品種根據國辦發號文規定, 對通過一 - 3 -

4 致性評價的品種, 將其納入與原研藥科相互替代藥品目錄, 同品種藥品通過 BE 的廠家達到 3 家以上的, 藥品集中採購等不再選用未通過 BE 的品種, 未超過 3 家的, 優先採購已通過 BE 的品種另外上市前按一致性原則研發的品種, 可免於一致性評價, 公司目前多個在研首仿藥正進行或已完成等效性試驗也就是說, 這些率先或即將率先完成 BE 的品種, 在招標及集采中競爭力將強于原研及其他仿製藥, 且一旦存在 3 家完成同個品種 BE 的廠家, 其他競爭對手將被排除在市場以外, 競爭格局改善, 現有品種的長期競爭力及生命力將獲得大幅提升圖表 5: 公司部分等效性試驗情況试验状态药物名称试验通俗题目已完成醋酸阿比特龙片醋酸阿比特龙片人体生物等效性试验已完成厄贝沙坦氢氯噻嗪片厄贝沙坦氢氯噻嗪片人体生物等效性试验已完成瑞舒伐他汀钙片瑞舒伐他汀钙片人体生物等效性试验已完成枸橼酸托法替布片枸橼酸托法替布片人体生物等效性试验已完成罗氟司特片评价我公司生产的罗氟司特片与 Daxas 是否生物等效已完成右旋兰索拉唑缓释胶囊右旋兰索拉唑缓释胶囊人体生物等效性试验已完成泊沙康唑胶囊评价我公司泊沙康唑胶囊与诺科飞生物等效性及安全性已完成他达拉非片他达拉非片人体生物等效性试验已完成盐酸鲁拉西酮片评价我公司的盐酸鲁拉西酮片与 Latuda 是否生物等效已完成酒石酸阿福特罗雾化吸入溶液评价我公司酒石酸阿福特罗雾化吸入溶液与 BROVANA 是否等效已完成苯甲酸阿格列汀片评价我公司的苯甲酸阿格列汀片与尼欣那是否生物等效已完成阿哌沙班片评价我公司的阿哌沙班片与艾乐妥是否生物等效已完成沙格列汀片评价我们公司生产的沙格列汀片与安立泽是否生物等效已完成来那度胺胶囊评价我们公司生产的来那度胺胶囊与瑞复美是否生物等效已完成醋酸阿比特龙片评价醋酸阿比特龙片与泽珂是否生物等效进行中奥美沙坦酯片奥美沙坦酯片人体生物等效性试验方案 ( 餐后 ) 进行中恩替卡韦胶囊恩替卡韦胶囊健康人体生物等效性试验进行中奥美沙坦酯片奥美沙坦酯片人体生物等效性试验 ( 空腹 ) 进行中替格瑞洛片替格瑞洛片人体生物等效性试验进行中孟鲁司特钠颗粒孟鲁司特钠颗粒人体生物等效性试验进行中茚达特罗格隆溴铵吸入粉雾剂茚达特罗格隆溴铵吸入粉雾剂用胶囊人体生物等效性试验进行中替诺福韦艾拉酚胺半富马酸盐片替诺福韦艾拉酚胺半富马酸盐片的生物等效性试验进行中苹果酸舒尼替尼胶囊苹果酸舒尼替尼胶囊人体生物等效性试验进行中苹果酸卡博替尼胶囊苹果酸卡博替尼胶囊人体生物等效性试验进行中吸入用布地奈德混悬液吸入用布地奈德混悬液人体生物等效性试验进行中马来酸阿法替尼片马来酸阿法替尼人体生物等效性试验进行中达沙替尼片达沙替尼片人体生物等效性试验进行中替格瑞洛片替格瑞洛片健康人体生物等效性试验研究进行中盐酸二甲双胍缓释片盐酸二甲双胍缓释片人体生物等效性试验进行中甲磺酸达比加群酯胶囊甲磺酸达比加群酯胶囊人体生物等效性试验进行中索非布韦片评价索非布韦片与 SOVALDI 是否生物等效进行中奥贝胆酸片评价奥贝胆酸片与 OCALIVA? 是否生物等效进行中苹果酸舒尼替尼胶囊评价我公司苹果酸舒尼替尼胶囊与索坦是否生物等效进行中利奈唑胺片评价我公司利奈唑胺片与 Zyvox 生物等效性进行中恩曲他滨替诺福韦片评价我公司恩曲他滨替诺福韦片与舒发泰生物等效性进行中利伐沙班片利伐沙班片人体生物等效性预试验 ( 空腹 & 餐后 ) 进行中利伐沙班片评价我公司的利伐沙班片与拜瑞妥是否生物等效进行中甲苯磺酸拉帕替尼片评价我们的甲苯磺酸拉帕替尼片与泰立沙是否生物等效进行中恩替卡韦分散片评价我公司恩替卡韦分散片与博路定是否生物等效进行中盐酸厄洛替尼片评价我公司的盐酸厄洛替尼片与特罗凯的等效性进行中替格瑞洛片评价我公司的替格瑞洛片与倍林达是否生物等效进行中沙美特罗替卡松粉吸入剂 (50μg/250μg) 评价我公司的沙美特罗替卡松粉吸入剂与舒利迭的等效性进行中吉非替尼片评价我们公司生产的吉非替尼片与易瑞沙是否生物等效进行中硫酸氢氯吡格雷片硫酸氢氯吡格雷片空腹生物等效性试验进行中硫酸氢氯吡格雷片 - 餐后硫酸氢氯吡格雷片餐后生物等效性试验进行中注射用醋酸地加瑞克注射用醋酸地加瑞克人体生物等效性试验进行中磷酸西格列汀片评价我公司的西格列汀片与捷诺维生物等效性及安全性进行中依维莫司片评价我公司的依维莫司片与飞尼妥是否生物等效进行中阿昔替尼片评价我公司的阿昔替尼片与英立达是否生物等效进行中甲苯磺酸索拉非尼片评价我公司的甲苯磺酸索拉非尼片与多吉美是否生物等效进行中安立生坦片评价我公司生产的安立生坦片与凡瑞克是否生物等效資料來源 :china drug trials, 第一上海 - 4 -

5 提高目標價至 14.7 港元, 買入評級綜合考慮了公司 17 年經營情況良好, 多個產品 ( 晴唯可依尼舒格尼可止若等 ) 新進醫保,18-19 年新產品陸續上市, 收入重回雙位數增長軌道, 且規模提升導致費用率降低, 我們提高了年盈利預測同時考慮到公司在研項目數量及質量高於同行, 在手淨現金充沛 (17 年三季度末現金加可供出售金融資產減金融負債為 43.9 億人民幣 ), 且國家目前給予創新及優質仿製藥政策支持力度空前我們認為應給予高於同行估值, 我們給予 12 月目標價 14.7 港元, 對應 18 年每股盈利的 35.0 倍市盈率, 扣除現金後計算為 33.4 倍市盈率, 較現價有 27.8% 的上升空間, 維持買入評級風險因素 CFDA 審評審批進度存在不確定性, 新產品獲批進度有可能低於預期 ; 招標執行新標二次議價及最低價聯動導致部分省份銷售壓力增大 ; 腫瘤品種紮堆上市導致競爭加劇 - 5 -

6 主要財務報表损益表财务分析 < 港币千元 >, 财务年度截至 < 十二月 > < 港币千元 >, 财务年度截至 < 十二月 > 2015 实际 2016 实际 2017 预测 2018 预测 2019 预测 2015 实际 2016 实际 2017 预测 2018 预测 2019 预测收入 14,550,225 15,825,440 17,659,245 20,315,087 24,051,901 盈利能力毛利 11,300,528 12,534,217 13,950,803 16,109,864 19,121,261 毛利率 (%) 77.7% 79.2% 79.0% 79.3% 79.5% 销售及管理费用 -7,131,332-7,586,569-8,193,889-9,324,625-10,775,252 EBITDA 利率 (%) 22.1% 22.0% 24.0% 24.4% 25.2% 其他费用 -1,362,387-1,783,219-1,995,495-2,275,290-2,669,761 净利率 (%) 20.0% 20.1% 22.1% 22.7% 23.3% 营运收入 2,806,809 3,164,429 3,761,419 4,509,949 5,676,249 其他净收入 391, , , , ,038 营运表现应占联营公司盈利 325, , , , ,857 SG&A/ 收入 (%) 49.0% 47.9% 46.4% 45.9% 44.8% 财务开支 -79,812-89,563-83,339-13,295-4,401 实际税率 (%) 15.5% 14.8% 15.0% 15.0% 15.0% 税前盈利 3,443,884 3,743,279 4,581,805 5,418,994 6,606,743 股息支付率 (%) 22.9% 23.2% 18.6% 16.7% 13.6% 所得税 -532, , , , ,011 应付账款天数年度盈利 2,911,008 3,188,260 3,894,534 4,606,145 5,615,732 应收账款天数归属母公司净利润 1,778,692 1,913,276 2,589,865 3,109,148 3,818,698 折旧及摊销 -313, , , , ,223 财务状况 EBITDA 3,210,008 3,480,913 4,239,840 4,949,029 6,072,921 负债 / 权益增长收入 / 总资产总收入 (%) 17.5% 8.8% 11.6% 15.0% 18.4% 总资产 / 股本 EBITDA (%) 23.4% 8.4% 21.8% 16.7% 22.7% 盈利对利息倍数 ,502.3 资产负债表现金流量表 < 港币千元 >, 财务年度截至 < 十二月 > < 港币千元 >, 财务年度截至 < 十二月 > 2015 实际 2016 实际 2017 预测 2018 预测 2019 预测 2015 实际 2016 实际 2017 预测 2018 预测 2019 预测现金 2,711,061 4,203,467 6,221,501 10,579,563 15,632,005 税前利润 3,443,884 3,743,279 4,581,805 5,418,994 6,606,743 应收账款 1,866,408 2,227,742 2,419,075 2,782,889 3,294,781 营运资金变化 -445, ,550 1,853, , ,183 存货 950, ,147 1,168,413 1,324,933 1,553,489 其他经营性现金流变化 -189,127-4, , , ,618 其他流动资产 4,408,114 6,781,630 4,874,648 3,879,530 3,346,844 所得税 -567, , , , ,293 总流动资产 9,935,731 14,211,986 14,683,637 18,566,914 23,827,118 营运现金流 2,241,527 3,365,989 6,002,432 5,735,993 6,177,251 固定资产 2,656,187 2,999,626 3,234,063 3,376,416 3,431,287 资本开支 -735, , , , ,077 无形资产 309, , , , ,568 其他投资活动 -1,098,149-1,459, ,792 75,990 80,684 其他非流动资产 3,581,084 3,013,610 3,239,915 3,533,973 3,862,271 投资活动现金流 -1,833,481-2,294, , , ,393 总资产 16,482,618 20,539,526 21,477,007 25,801,783 31,450,245 负债变化应付帐款 767, , ,211 1,094,510 1,283,317 股本变化短期借款 1,419,990 1,528, ,721 91,716 27,515 负债变化 2,268 1,676,618-2,909, , ,179 其他短期负债 3,336,470 3,862,203 4,248,423 4,673,266 5,140,592 股息 -296, , , , ,853 总短期负债 5,524,052 6,313,610 5,519,355 5,859,492 6,451,424 其他融资活动 -593, ,305-83,339-13,295-4,401 长期借款 306,062 1,874, ,406 74,963 29,985 融资活动现金流 -887, ,944-3,465, , ,433 其他长期负债 209, , , , ,464 总负债 6,039,573 8,601,597 6,117,071 6,345,290 6,896,873 现金变化 -479,517 1,533,522 1,992,019 4,332,044 5,026,425 股东权益 10,443,045 11,937,929 15,359,936 19,456,493 24,553,371 汇率影响 -205, , 每股账面值期初持有现金 4,468,333 3,782,851 5,075,499 7,067,517 11,399,562 营运资金 4,411,679 7,898,376 9,164,282 12,707,422 17,375,694 期末持有现金 3,782,851 5,075,499 7,067,517 11,399,562 16,425,987 資料來源 : 公司資料, 第一上海預測 - 6 -

7 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓電話 : (852) 傳真 : (852) 本報告由第一上海證券有限公司 ( 第一上海 ) 編制並只作私人一般閱覽未經第一上海書面批准, 不得複印節錄, 也不得以任何方式引用轉載或傳送本報告之任何內容本報告所載的內容資料數據工具及材料只提供給閣下作參考之用, 並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的邀請或要約或構成對任何人的投資建議閣下不應依賴本報告中的任何內容作出任何投資決定本報告的內容並未有考慮到個別的投資者的投資取向財務情況或任何特別需要閣下應根據本身的投資目標風險評估財務及稅務狀況等因素作出本身的投資決策本報告所載資料來自第一上海認為可靠的來源取得, 但第一上海不能保證其準確正確或完整, 而第一上海或其關聯人士不會對因使用 / 參考本報告的任何內容或數據而引致的任何損失而負上任何責任第一上海或其關聯人士可能會因應不同的假設或因素發出其它與本報告不一致或有不同結論的報告或評論或投資決策本報告所載內容如有任何更改, 第一上海不作另行通知第一上海或其關聯人士可能會持有本報告內所提及到的證券或投資項目, 或提供有關該證券或投資項目的證券服務第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法 ( 一九三四年證券法 ) 或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀 - 交易商此外, 第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法 ( 下簡稱為投資顧問法, 投資顧問法及一九三四年證券法一起簡稱為有關法例 ) 或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下, 任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務, 包括 ( 但不限於 ) 在此檔內陳述的內容, 皆沒有意圖提供給美國人此文件及其複印本均不可傳送或被帶往美國在美國分發或提供給美國人在若干國家或司法管轄區, 分發發行或使用本報告可能會抵觸當地法律規定或其他註冊 / 發牌的規例本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用第一上海證券有限公司版權所有保留一切權利

61247 头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片 ( 薄膜衣片 ) 0.125g 0.125g 12 片 / 盒无 ( 薄膜衣片 ) 0.125g 0.125g 24 片 / 盒无蒙脱石散蒙脱石散散剂散剂 3g 3g 15 袋 / 盒无国药集团致君 ( 深圳

61247 头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片头孢呋辛酯片 ( 薄膜衣片 ) 0.125g 0.125g 12 片 / 盒无 ( 薄膜衣片 ) 0.125g 0.125g 24 片 / 盒无蒙脱石散蒙脱石散散剂散剂 3g 3g 15 袋 / 盒无国药集团致君 ( 深圳 61342 盐酸二甲双胍片盐酸二甲双胍片 0.25g 0.25g 24 片 / 盒无 61343 盐酸二甲双胍片盐酸二甲双胍片 0.25g 0.25g 48 片 / 盒无 61344 盐酸二甲双胍片盐酸二甲双胍片 0.25g 0.25g 60 片 / 盒无 61320 孟鲁司特钠颗粒孟鲁司特钠颗粒颗粒剂颗粒剂 0.5g:4mg ( 以孟鲁司特计 ) 0.5g:4mg ( 以孟鲁司特计 ) 5 袋 /